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Direccin Universitaria de Educacin a Distancia

EP DERECHO

DERECHO BURSATIL

TRABAJO

2016-II
ACADMICO

DR. ANDRES JOSE BORCIC SANTOS

Docente:
Ciclo:

Datos del alumno:


Apellidos y nombres:
JOVANA SAUE SIERRA
Cdigo de matrcula:
2012100666

XI

Seccin:

01.1

Nota:

Mdulo I

FORMA DE PUBLICACIN:
Publicar su archivo(s) en la opcin TRABAJO ACADMICO que figura en
el men contextual de su curso

Panel de control

Uded de matrcula:
AYACUCHO
Fecha de publicacin en campus
virtual DUED LEARN:

HASTA EL DOM. 30 DE
OCTUBRE 2016
A las 23.59 PM
(Hora peruana)
Recomendaciones:

1. Recuerde verificar la
correcta publicacin
de su Trabajo
Acadmico en el
Campus Virtual antes
de confirmar al
sistema el envo
definitivo al Docente.
Revisar la previsualizacin de
su trabajo para asegurar
archivo correcto.
2.

Las fechas de publicacin de trabajos acadmicos a travs del campus virtual DUED LEARN estn definidas
en la plataforma educativa, de acuerdo al cronograma acadmico 2016-II por lo que no se aceptarn
trabajos extemporneos.

3.

Durante la publicacin de su trabajo acadmico NO GUARDAR COMO BORRADOR , realizar envo


definitivo, realizar la verificacin de la publicacin para que el trabajo acadmico sea calificado.

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4.

Las actividades de aprendizaje que se encuentran en los textos que recibe al matricularse, servirn para su
autoaprendizaje mas no para la calificacin, por lo que no debern ser consideradas como trabajos
acadmicos obligatorios.

Gua del Trabajo Acadmico:


5.

Recuerde: NO DEBE COPIAR DEL INTERNET, el Internet es nicamente una fuente de


consulta. Los trabajos copias de internet sern verificados con el SISTEMA
ANTIPLAGIO UAP y sern calificados con 00 (cero).

6. Estimado alumno:
El presente trabajo acadmico tiene por finalidad medir los logros alcanzados en el desarrollo del curso.
Para el examen parcial Ud. debe haber logrado desarrollar hasta _____y para el examen final debe haber
desarrollado el trabajo completo.

Criterios de evaluacin del trabajo acadmico:


Este trabajo acadmico ser calificado considerando criterios de evaluacin segn naturaleza del curso:

Presentacin adecuada del


trabajo

Considera la evaluacin de la redaccin, ortografa, y presentacin del


trabajo en este formato.
Considera la revisin de diferentes fuentes bibliogrficas y electrnicas
confiables y pertinentes a los temas tratados, citando segn la normativa
APA.
Se sugiere ingresar al siguiente enlace de video de orientacin:

Investigacin bibliogrfica:

Situacin problemtica o caso


prctico:

Considera el anlisis contextualizado de casos o la solucin de


situaciones problematizadoras de acuerdo a la naturaleza del curso.

Otros contenidos

Considera la aplicacin de juicios valorativos ante situaciones y


escenarios diversos, valorando el componente actitudinal y tico.

TRABAJO ACADMICO
Estimado(a) alumno(a):
Reciba usted, la ms cordial bienvenida al presente ciclo acadmico de la Escuela
profesional de DERECHO en la Universidad Alas Peruanas.
En la gua de trabajo acadmico

que presentamos a continuacin se le plantea

actividades de aprendizaje que deber desarrollar en los plazos establecidos y


considerando la normativa e indicaciones del Docente Tutor.

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PREGUNTAS:
1. Realice un estudio acerca de los otros valores mobiliarios,
evolucin de cada uno de ellos considerando por lo menos dos
autores. (4 puntos).
Gerardo Serra Puente-Arnao
Una primera aproximacin al concepto de mercado de los valores mobiliarios
nos lleva a considerarlo como un lugar o espacio en el que oferentes y
demandantes entran en trato generalmente a travs de un intermediario a fin
de comprar o vender (o negociar e intercambiar) determinados bienes de
caractersticas especiales denominados valores mobiliarios.
Desde un sentido lato o econmico (no jurdico), los valores mobiliarios son
activos financieros, los mismos que pueden ser definidos como "ttulos emitidos
por unidades econmicas de gasto que constituyen un medio de mantener
riqueza para quienes los poseen y un pasivo para quienes los emiten". Es
decir, "son activo y pasivo en una misma medida: son activo para el adquirente
y pasivo para el emisor" O tambin, pueden ser definidos, desde la perspectiva
del adquirente, como un tipo de activo intangible cuyo valor consiste en un
derecho a obtener un beneficio futuro. Por tanto, se contraponen a los
llamados activos reales, que constituyen bienes corporales, muebles o
inmuebles, de existencia tangible y no representados en valores como los
primeros.
Los activos financieros son objeto del llamado mercado financiero, el cual tiene
como funcin esencial permitir la transferencia eficiente de fondos desde
aquellas personas o instituciones que tienen exceso de los mismos hacia
aqullos que los necesitan para adquirir activos tangibles (los primeros actan
como inversores - unidades con supervit- y los segundos como emisoresunidades de dficit-). Igualmente, el mercado financiero tiene como funciones,
entre otras:
a) Determinar el precio de los activos financieros gracias a la interaccin de
compradores y vendedores (proceso de formacin de precios);
b) Dar liquidez a la inversin en activos financieros a travs de los mercados
secundarios;
c) Reducir los costos de transaccin, los cuales se dividen en dos clases:
1 ) Los costos de bsqueda, que representan costos explcitos, tales como el
dinero empleado en anunciar que se desea comprar o vender un determinado
activo financiero, o costos implcitos, tales como el valor del tiempo empleado
en la bsqueda de alguien que nos quiera vender o comprar el activo financiero
en cuestin (segn Cachn Blanco);

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2) Los costos de informacin, que son aqullos en los que incurren los
compradores y vendedores con el fin de conocer la informacin necesaria en
relacin con los activos financieros que deseen transar.
El mercado financiero a su vez comprende el mercado de dinero, el mercado
de capitales y los mercados de bienes futuros y derivados.
El mercado de dinero (o monetario) cubre las necesidades de las empresas a
corto plazo, es decir, son fondos proporcionados normalmente por bancos
comerciales destinados a que las empresas ya existentes puedan operar o
realizar actividades manteniendo una capacidad productiva determinada. Se
incluyen en este mercado al dinero y a los instrumentos de corto plazo
(vencimiento menor a un ao). El mercado de capitales, a diferencia del
mercado de dinero, cubre las necesidades financieras de las empresas a
mediano y largo plazo, relativas al financiamiento de nueva inversin
productiva. Ello supone, por tanto, un cierto perodo de maduracin. Por ltimo,
en el mercado de futuros y derivados se negocian contratos para ejecutarse en
el futuro sobre la base de condiciones establecidas en el presente. Cuando los
mercados a futuro proveen informacin sobre precios puede decirse que
permiten la elaboracin de planes al disminuir los riesgos de fluctuaciones de
corto plazo. Teniendo en cuenta que los valores mobiliarios tienen como
fundamento una causa financiera, stos cumplen semejantes funciones a la de
los activos financieros de corto, mediano y largo plazo, por lo que debe
considerarse al mercado de los valores mobiliarios incluido dentro del mercado
financiero, tomando parte del mercado de capitales y de dinero. Por esta
misma razn puede considerarse que el mercado de los valores mobiliarios
comparte las funciones antes mencionadas del mercado financiero.
QUIN DEBE REGULAR El MERCADO DE VALORES? El ESTADO O
LOS PROPIOS PARTCIPES DEL MERCADO?
Establecido el objeto de proteccin de la regulacin de los mercados de
valores, cabe preguntarse quin debe regularlo o quin debe asumir la defensa
de los intereses que el ordenamiento legal persigue proteger. La cuestin, en
cierta manera, puede parecer vana en tanto el solo hecho de hablar de
"regulacin" nos lleva a pensar en un ordenamiento jurdico y, por tanto, en la
nocin de Estado. Sin embargo, la cuestin adquiere cierta relevancia si
tenemos en cuenta que los mercados de valores no siempre fueron, o son
regulados, en el sentido estricto del trmino, por normas (jurdicas), ni el Estado
necesariamente asumi, o asume, directa o sustancialmente su regulacin,
como en el modelo britnico.
A nuestro juicio, la respuesta a la interrogante planteada depender, en ltimo
trmino, de las funciones, o fines de tipo econmico-poltico-social, asignados
al Estado en un ordenamiento jurdico determinado. En el actual estado de
desarrollo de las sociedades se asigna normalmente al Estado, en menor o
mayor medida, la posibilidad de intervenir en la economa con propsitos u
objetivos diversos. De all que la regulacin sobre el Mercado de Valores
bsicamente tenga como fuente al Estado y se desarrolle en el derecho
comparado, por influencia del modelo norteamericano, esencialmente en dos

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niveles una ley o leyes principales marco, y un conjunto extenso de normas


reglamentarias emanadas de un rgano especial con facultades regulatorias
(Comisiones Nacionales de Valores).
Sin embargo, tambin existe la posibilidad que la atribucin regulatoria del
Estado pueda ser delegada en ciertas materias y compartida sobre la base de
criterios, no necesariamente legales, como la disminucin de los costos u otras
consideraciones, con los participantes directos de este mercado, dando paso a
la llamada autorregulacin.
La autorregulacin puede ser definida, de un lado, como la capacidad que
tienen determinados participantes del mercado de normarse a s mismos y a
otros participantes; y de otro lado, como ese conjunto de normas mediante el
cual estos participantes regulan principalmente su actividad, los mecanismos
de solucin de controversias y su conducta. Al respecto, Ana Verchik seala
que la autorregulacin "consiste en que de las propias entraas de los
participantes del mercado deben salir las regulaciones relativas a las
sociedades cotizantes, sus transacciones, as como las soluciones para
depurar excesos de sus integrantes"
Como se ver ms adelante, la autorregulacin es de principal importancia en
el marco regulador britnico mientras que en el modelo norteamericano,
aunque no es la base sobre la que descansa la regulacin, tiene espacios
propios de actuacin que la convierten en una fuente importante de regulacin.
En este contexto son cada vez ms los pases con mercados de valores
emergentes que otorgan mayor protagonismo a sus instituciones partcipes en
la elaboracin de sus propias normas operativas y de conducta que rigen el
desarrollo de sus actividades.
El afianzamiento de la autorregulacin tiende bsicamente a buscar espacios
propios y exclusivos de actuacin, estableciendo lmites claros y definidos en
los cuales no debe intervenir la actividad estatal. En tal sentido, a esta
tendencia le es indiferente el fortalecimiento de los rganos supervisores y el
reforzamiento de la legislacin estatal, pues la autorregulacin no busca una
disminucin del control de los mercados por parte de los rganos supervisores
ni una sustitucin a la normatividad estatal, que constituyen, dentro del amplio
mbito de actuacin, elementos indispensables para el buen funcionamiento de
los mercados de valores.
NURIA FERNNDEZ PREZ
Los valores mobiliarios vienen regulados en el Ttulo V del libro VI relativo a los
ttulos valores e instrumentos de pago y de crdito (artculos 651-1 a 651-4). La
inclusin del concepto de ttulo-valor supone una de las novedades ms
significativas de la propuesta realizada por la Comisin General de Codificacin
y que recoge el Anteproyecto de Ley de Cdigo Mercantil. Como tambin lo es,
la inclusin de un rgimen para la categora del valor mobiliario, al que se dota
de un concepto y un rgimen jurdico propio.

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La primera cuestin a tener en cuenta, es que el Cdigo se limita a regular,


siguiendo la filosofa que inspira el mismo, nicamente las relaciones
negciales desde la ptica del Derecho Privado. De forma muy expresiva en la
Exposicin de Motivos se indica que solo se ocupa de las relaciones de
coordinacin entre particulares que se vinculan entre s en un plano de
igualdad, relaciones, que afectan al ejercicio y a la circulacin de los derechos
representados en el valor mobiliario (VII-19). No se atiende por tanto a la
perspectiva institucional que regula el valor mobiliario como objeto de
negociacin en los mercados y que persigue el inters de proteccin de los
inversores y del correcto funcionamiento de los mismos. Esa vertiente de
carcter jurdico-pblico queda reservada a la Ley del Mercado de Valores y su
normativa de desarrollo, que desde ese punto de vista, conserva toda su
validez. Es ms, frente a la propuesta de la Comisin General de Codificacin
que inclua un Ttulo VIII en el Libro V relativo a los Contratos titulado De las
operaciones en el mercado de Valores y, en el que se contenan una serie de
principios generales as como las operaciones que se desarrollan en los
mercados de valores, se ha optado por su supresin en el Anteproyecto de
Cdigo Mercantil, lo que influye en el tema que nos ocupa, al eliminarse en el
Cdigo la nocin de valor que dentro de esos principios generales se
contena, como indicaremos con posterioridad.
La concepcin que acoge el Anteproyecto de Cdigo Mercantil es una
concepcin novedosa. Se vena hablando del valor mobiliario como superacin
del ttulo valor. A su vez, del valor negociable como de aquel valor mobiliario en
el que concurren dos caractersticas adicionales. Y finalmente, del instrumento
financiero como categora que permite la aplicacin de la normativa tuitiva a
valores que no cumplen las caractersticas de los valores negociables pero que
requieren de supervisin
En el Cdigo proyectado se apuesta por una nueva concepcin, que es la de
que la naturaleza jurdica de los valores mobiliarios, tanto los representados en
ttulos, como en anotaciones contables, es la de ttulos-valores, en una suerte
de relacin gnero-especie. Hasta ahora, la construccin dogmtica del valor
mobiliario parta de la superacin de la categora del ttulo valor. Categora que,
por otra parte, haba surgido como una invencin de enorme importancia, en la
medida que se configuran como instrumentos que permiten gilmente la
circulacin de los derechos que incorporan. Su funcionalidad devena, por un
lado, al establecer la legitimacin activa del titular del ttulo, permitindole
transmitir sus derechos aplicando reglas, que con anterioridad, slo eran
aplicables a la transmisin de muebles. Por otro, cosificaba el documento y la
relacin jurdica que incorporaba, de tal modo que vena a ser el reflejo de una
vinculacin personal. Como es sobradamente conocido, el crecimiento de las
operaciones mercantiles, y especialmente mobiliarias, hizo que la aplicacin de
las reglas propias del trfico de cosas desembocara en un autntico colapso
del mercado, particularmente en los sectores bancario y burstil en los que
aflua una cantidad superior de riqueza. Ello dio lugar a que se plantearan
alternativas a los ttulos-valores, tanto a nivel nacional como comparado, dado
que la denominada crisis del papel se dej sentir por igual en todos los
pases con cierto nivel de desarrollo, evolucionndose hasta la nueva categora
de las anotaciones en cuenta

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El artculo 610-1 del Anteproyecto de Cdigo Mercantil dispone que los ttulos
valores son aquellos documentos necesarios para el ejercicio del derecho
patrimonial en ellos representado, librados o emitidos facilitar la circulacin de
ese derecho. Aunque en la definicin no se hace referencia alguna ni a la
autonoma del ttulo ni a su literalidad, lo cierto es que ambas son notas
esenciales de la teora del ttulo. Por otra parte, se indica en la definicin que
librados o emitidos. De este modo se permite que el ttulo pueda tener como
soporte el papel (librar) y tambin puede constar en soporte electrnico (emitir).
En este sentido, el Anteproyecto, siguiendo la Propuesta de la Comisin
General de Codificacin aglutina bajo la nocin de ttulo valor, tanto lo que en la
actualidad conocemos como ttulos valores (letras, pagars, acciones
representadas mediantes ttulos) como valores mobiliarios (acciones
representadas anotaciones en cuenta, bonos del estado) 6. Unificacin que
debe ser valorada de forma positiva en cuanto la forma de representacin no
implica una naturaleza distinta, en la medida que ambos instrumentos cumplen
la misma funcin, facilitar la circulacin de estos derechos, as como su gestin
en los casos de las grandes series de ttulos/valores emitidos. En
consecuencia, s resulta razonable referirse a ambos a travs de un trmino
comn, pues con l se est haciendo referencia a una categora jurdica dotada
de caractersticas comunes a todos sus integrantes. El hecho de que se opte
por esta concepcin unitaria, no obstante, no significa que exista un rgimen
idntico para todas las clases que integran la categora, sino que es preciso
tener presentes las particularidades de algunas de ellas en relacin con
aspectos del rgimen tales como la proteccin del adquirente de buena fe o la
posibilidad de las excepciones por el emisor.
NOCIN DE VALOR MOBILIARIO
En el artculo 651-1 se da una nocin de valor mobiliario, en la que se
establece que son los ttulos-valores emitidos en serie con la finalidad de
captacin de recursos financieros. De este concepto se deducen las dos notas
definitorias de la categora: su emisin en serie y su funcin econmica.
La primera caracterstica que singulariza a los valores mobiliarios respecto de
la categora general de los ttulos valores es su emisin en serie. En este
sentido, cabe sealar que en la redaccin de la propuesta de la Comisin la
definicin se remita a las caractersticas previstas en el Ttulo I, del libro VI,
relativo a los ttulos valores, y se recoga que existe emisin en serie, cuando
se creen y pongan en circulacin ttulos valores sustancialmente homogneos,
en una misma operacin financiera o en varias operaciones que respondan a
una unidad de propsito, aunque la emisin se fraccione en tramos o est
prevista una ampliacin. Esta definicin aun no mantenindose en el texto
actual nos resulta de utilidad. Aunque en realidad de ella se desprende la que
es la segunda nota definitoria que viene recogida en el art. 651-1, que puede
decirse que es el rasgo verdaderamente distintivo de los valores mobiliarios,
respecto del resto de los ttulos valores, su funcin econmica consistente en la
captacin de inversin. As, expresamente viene establecido en la Exposicin
de Motivos, en la que se alude, al elemento funcional, que es el destino del

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valor mobiliario a la captacin de la inversin en virtud de un negocio de


emisin
Adems, de forma acertada, no se identifica la homogeneidad con la identidad
y en este sentido, el apartado segundo del artculo 651-2.2 alude a que se
consideran homogneos aquellos que teniendo igual naturaleza y rgimen de
transmisin, atribuyen a sus titulares un derecho de contenido similar. No hay
adems hay motivo para considerar integrados en la misma emisin valores
que pueden tener rasgos diferentes como el tipo de inters o valor nominal,
fecha de emisin o de entrega, determinacin del precio de emisin,
procedimiento de colocacin o cualesquiera otros aspectos accesorios. Y as
viene recogido en el apartado tercero en el que se indica que No afectarn a
la homogeneidad las diferencias en el valor nominal, fecha de emisin o de
entrega, determinacin del precio de emisin, procedimiento de colocacin o
cualquiera otros aspectos accesorios.
Debe valorarse positivamente, a mi juicio, la supresin de un concepto general
de valor que apareca en la propuesta de la Comisin General de Codificacin,
dentro de los denominados principios generales que inspiran las operaciones
en el mercado de Valores (art. 581-1), y a partir de la cual se elaboraba la de
instrumento financiero. As se entenda como tal derechos nacidos de una
relacin contractual, de contenido econmico, incorporados a ttulos o
representados por medio de anotaciones en cuenta. Para aadir a
continuacin, que los valores, tanto si se encuentran agrupados en emisiones,
como si se crean individualizada mente, tienen la consideracin de
instrumentos financieros. Bien es cierto, que desaparece como categora
general, pero aparece sorpresivamente en el artculo 655-1 en el que se alude
al mbito de aplicacin del depsito de valores. Sin perjuicio de un comentario
posterior sobre este aspecto, lo cierto es que alude la custodia y administracin
de los valores u otros instrumentos financieros entregados por el depositante
en el apartado primero; y en el segundo vuelve a retomar en sus trminos
exactos la definicin anteriormente sealada que apareca dentro de los
principios generales. Mencin que no se entiende cuando se ha suprimido el
captulo II ya indicado
A la vista de las consideraciones precedentes, si bien es cierto que el concepto
de instrumento financiero puede tener esa funcin omnicomprensiva que
permite aplicar el rgimen previsto en la LMV, as como la supervisin de la
CNMV a un grupo homogneo de valores y otros instrumentos, no se puede
decir lo mismo del concepto de valor que se haba recogido por la Comisin
General de Codificacin. No resultaba entendible la razn por la cual se utiliza
el concepto de valor de valor mobiliario, y se hace una llamada al valor
negociable, haciendo alusin a cuatro categoras: la general de valor aunque
se mantiene una referencia al aludir al depsito-, la de valor mobiliario, la de
valor negociable que se mantiene (vgr. artculo 587-1) y la de instrumento
financiero

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2. Realice un comentario personal acerca de la importancia del


mercado de valores para el desarrollo econmico del Per. (4
puntos)
Un mercado de valores eficiente permite un mayor crecimiento econmico y
una mejor distribucin del ingreso. No slo abarata los costos de
financiamiento, sino tambin genera los incentivos para que se financien
nuevos proyectos. Un sistema financiero completo logra tres objetivos: provee
un eficiente sistema de pagos, e intermedia su riesgo y duracin. Nuestro
sistema, con su desarrollo incipiente, logra a cabalidad slo el primer objetivo.
Tanto la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) como la Bolsa de
Valores de Lima (BVL) han tomado iniciativas para impulsar el desarrollo del
mercado. Entre ellas destacan la creacin del MILA, la adquisicin de la
plataforma de tradding electrnico Millennium Exchange y el lanzamiento del
nuevo ndice de S&P. Pero an queda mucho por hacer.
Hasta que no garanticemos que los contratos se cumplan a cabalidad, ser
difcil pensar en un desarrollo sostenido. Es necesario un equilibrio entre las
buenas polticas y lo que en ingls se llama rule of law (el imperio de la ley).
Permitir que la inflacin o una gran devaluacin erosionen y liquiden nuestros
ahorros deja una gran huella en los inversionistas difcil de olvidar.
LIQUIDEZ Y MS LIQUIDEZ
Al comparar el desarrollo del mercado local con el de los pases desarrollados,
destaca la falta de liquidez. No importa cuntos productos se elaboren si no
hay quin los compre. Algunos dirn: por qu necesitamos un mercado
local si podemos acceder a otros centros financieros donde hay liquidez?
Pero eso resulta beneficioso slo para algunas empresas e individuos, no para
la mayora. En pases desarrollados existe mucha innovacin tecnolgica
porque las empresas tienen acceso a financiamiento local y creatividad
financiera. Por otro lado, los inversionistas necesitan instrumentos cuyas
caractersticas riesgo-retorno sean conocidas por los operadores de mercado.
En el mercado local, el desarrollo de inversionistas institucionales ha
sido clave para atraer liquidez. La iniciativa ms significativa fuera de 1993, que
dio un gran impulso al mercado de capitales, al permitir que inviertan los
ahorros de sus afiliados en instrumentos locales, que ahora se ha extendido a
internacionales.
TRES PROPUESTAS
Repito: queda mucho por hacer. Pero la pregunta es: qu ms hacer?
Hay tres propuestas que se podran investigar. La primera es el desarrollo de
un sper brker que atraiga ms inversionistas al mercado de capitales. A

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diferencia de otros pases, las SAB locales han atrado a muy pocos clientes y
se dedican casi exclusivamente a la compraventa de ttulos. Una forma de
cambiar la situacin es creando una nueva licencia de SAB (sper brker) que
demande de un capital mayor para enfrentar los riesgos a los que se exponen
sin generar consecuencias secundarias sobre el sistema, y, a cambio, opere
todo tipo de instrumentos.
Lo positivo del nuevo sper brker es que va a querer integrar, adems
de sus operaciones de compraventa de ttulos, un rea de ventas para atraer
clientes y un grupo de analistas que ofrezcan evaluaciones, como sucede en
los grandes mercados de capitales. Tambin competir por el negocio de otros
intermediarios financieros que se vienen desarrollando, como los fondos de
capital privado, los fondos de cobertura y los family offices. Este modelo existe
en muchos pases de la regin y fue la base de las grandes empresas
bancarias de Nueva York.
Otra reforma sera integrar a los inversionistas institucionales al MILA, una
propuesta que se cae de madura y sobre la que es necesario tomar la
iniciativa. Los inversionistas institucionales locales, particularmente las AFP,
tienen lmites de inversin que los obliga a comprar ttulos nacionales. Dentro
del compromiso de integracin de los mercados de capitales, estas
restricciones reducen la liquidez de los mercados locales.
Una forma de fortalecer el mercado regional es ampliando los lmites locales a
los pases que hoy integran el MILA. Esto generara una mayor integracin no
slo de las AFP, sino tambin de todos los inversionistas institucionales, ya que
ofrecera una mayor diversificacin y rentabilidad para los afiliados e
inversionistas, y multiplicara de un da para otro el nmero de inversionistas
institucionales relevantes en cada una de las plazas.
Finalmente, hay que deshacer la distorsin tributaria. El tratamiento tributario
dentro del MILA y de los ttulos especficos es muy diferente en la regin y
fuera de ella. En el Per tenemos un impuesto del 5% a las ganancias de
capital que grava al inversionista nacional y exige retencin al extranjero. Es
ms, instrumentos como las facturas, las Fibras, los fondos de pensiones
tienen un tratamiento impositivo que los hace inviables. El resultado es que el
inversionista arbitra las diferencias tributarias y migra al mercado que le ofrece
mejores condiciones.
Anlisis de la problemtica de la emisin primaria de valores
Desde una perspectiva profesional y analtica y buscar la mejor manera de
explicar de una manera clara y detallada de que tanto estamos relacionado
todos nosotros y el futuro de los ciudadanos de cada sector la cual tiene por
objetivo explorar las causas por las que El Mercado de Valores Peruano
nunca ha registrado un volumen importante de ofertas pblicas primarias, esto
se ha hecho evidente pues del total de nuevas inscripciones de valores entre
1996 y el 2000 slo 2% han sido de acciones y desde el ao 1998 hasta el
presente no se han registrado nuevas colocaciones stas. Por lo tanto, en los

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ltimos cinco aos ha existido una concentracin de las colocaciones


en bonos o instrumentos de corto plazo. Casi el 50% de estas inscripciones ha
provenido del sector bancario y el 30% de cuatro empresas no financieras, por
lo que puede concluirse que el empresariado peruano prcticamente no ha
recurrido al mercado de valores para financiarse a diferencia del
norteamericano que s utiliza su mercado con mucha regularidad.

Entorno Local
En diciembre, el Instituto Nacional de Estadstica e Informtica (INEI) dio a
conocer la informacin oficial correspondiente al desempeo del PBI en
octubre, el cual registr un crecimiento de 8.3% en trminos reales, luego de un
avance de 10.4% en setiembre. En el perodo noviembre 2009 - octubre 2010,
la produccin nacional acumul un crecimiento de 8.0%. El desenvolvimiento
favorable de la actividad econmica del pas fue influenciado por el
desenvolvimiento de la demanda interna y la recuperacin de la demanda
externa.
La historia de la bolsa de valores de Lima
La Bolsa de Valores de Lima tiene antecedentes en el Tribunal del Consulado
que fue en el siglo XIX el ms alto tribunal de comercio y tuvo un papel decisivo
en el nacimiento de la Bolsa de Comercio de la Capital.
Las medidas liberales de Ramn Castilla llevaron a la instalacin de la Bolsa de
Comercio de Lima el 31 de diciembre de 1860, la cual inici sus actividades el
7 de enero de 1861 en un local provisional.
En Lima, la multiplicacin de las transacciones y la estrecha relacin con
importantes plazas europeas hicieron necesario encontrar un punto fijo, a una
hora precisa, para la realizacin de las operaciones. Desde sus orgenes la
Bolsa tuvo como uno de sus principales gestores al Estado Peruano, al lado de
los comerciantes ms representativos de la poca.

Si bien en las tres dcadas iniciales la Bolsa no lleg a negociar acciones de


ningn tipo, a travs de la Comisin de Cotizacin logr registrar las
cotizaciones nominales de las principales plazas comerciales. Durante estos
primeros tiempos la crisis inflacionaria, que el Per soport entre los aos 1872
y 1880, contribuy al opacamiento del mercado. La Bolsa resurgi
vigorosamente impulsada por el presidente Nicols de Pirola con el nombre
de Bolsa Comercial de Lima en 1898. Se aprob el reglamento que creaba la
Cmara Sindical compuesta por tres comerciantes y tres Agentes de Cambio.
Fue en 1898 que se edit el primer nmero del Boletn de la Bolsa Comercial
de Lima, el mismo que se publica hasta nuestros das. En 1901 se elabor la

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primera Memoria de la Bolsa Comercial de Lima, documento que la Cmara


Sindical presentara ininterrumpidamente a la Junta de Socios en lo sucesivo.
En la Bolsa Comercial de Lima reorganizada se negociaron acciones, bonos y
cdulas, destacando las de Bancos y Aseguradoras y la deuda peruana. La
cotizacin de valores fue la actividad primordial tanto por parte de la Cmara
Sindical como de la Comisin del Interior.
La incertidumbre y enorme fluctuacin de los valores entre 1929 y 1932 as
como los cambios durante y despus de la Segunda Guerra Mundial; indujeron
a nuevos cambios institucionales. Las reformas iniciadas en 1945
desembocaron en la creacin de la nueva Bolsa de Comercio de Lima en 1951.
El primer centenario de su fundacin fue celebrado en 1960. En este lapso,
educar para negociar en Rueda de Bolsa y la creacin de un verdadero
mercado de valores ha sido una de sus grandes inquietudes. En 1971, las
condiciones estaban maduras para la fundacin de la actual Bolsa de Valores
de Lima.
Entre las preocupaciones que han emanado de su historia tambin se
encuentran algunos problemas operativos. Los ms comunes estaban referidos
a las condiciones tcnicas para la recepcin oportuna de la informacin como
la frustracin por la falta de un telgrafo propio en 1860. Desde entonces se
han dado saltos importantes a lo largo del siglo XX, hasta llegar al
actual sistema electrnico de negociacin y al moderno CAVALI, entre otros
servicios de informacin.

La Bolsa de Lima Avanz por Mineras y Azucareras

El mercado de valores peruano sum un 0.74% al cierre de la presente


jornada, con lo que acumula una rentabilidad de 62.1% en lo que va del ao.
La Bolsa de Valores de Lima (BVL) subi impulsada por las acciones de
mineras junior, ante un avance de los precios de los metales, as como de
papeles de empresas azucareras debido a la fortaleza del precio de
ese producto.
El ndice general de la bolsa limea subi un 0.74% a 22,959.71 puntos. Sin
embargo, el ndice selectivo, que agrupa a los papeles lderes, cedi un 0.02%
a 31,520.33 puntos.
El ndice Inca, de las acciones ms lquidas del mercado, gan un 0.18% a
127.45 puntos. El monto negociado en la jornada fue de unos 63.2 millones de
soles (22.6 millones de dlares).
Las acciones de las mineras junior subieron en promedio un 4.69%, mientras
que los papeles de firmas agrarias avanzaron un 2.72%. "Los ndices estn
siendo beneficiados por el avance de las acciones agropecuarias, entre las que

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destacan Tumn y Pucal en un contexto en el cual el precio del azcar se


mantiene en niveles altos", dijo Roberto Flores, analista de Inteligo SAB.
Los papeles de la azucarera Tumn avanzaron un 9.2%, a 4.15 soles mientras
que los de Pucal saltaron un 13.3%, a 1.19 soles.
Los precios del cobre alcanzaron mximos histricos el lunes durante la sesin,
luego de que analistas indicaran que un aumento en la tasa de inters
en China no afectara la demanda del metal rojo.
Flores explic que en la jornada tambin destac el repunte de las acciones de
la minera junior Ro Alto "ante las favorables perspectivas en torno a la
cotizacin del oro".
Los papeles de Ro Alto Mining repuntaron un 6.98% a 2.3 dlares. Asimismo,
los valores de Candente Copper sumaron un 3.43%, a 1.81 dlares y los de
Minera IRL subieron un 1.56% a 1.3 dlares.
Las acciones de Cerro Verde subieron un 2.97% a 52 dlares. La Bolsa
peruana acumula una ganancia del 62.1% en lo que va del ao. REUTERS
27/12/

3. Investigue acerca del CAVALI, funciones, participantes, reglas y su


importancia para el Per. (4 puntos)
Es el Registro Central de Valores y Liquidaciones del Per

Registra, anotando en una cuenta electrnica, los valores emitidos por


las empresas e instituciones y los cambios de propiedad que stos
tienen a lo largo del tiempo

Compensa y liquida las operaciones efectuadas en la BVL y otros


mecanismos centralizados de negociacin

Brinda servicios vinculados que atienden las diversas necesidades del


mercado: pago de dividendos a accionistas, procesos de reorganizacin
corporativa, entrega de acciones liberadas, entre otros.

Nace como Sociedad Annima en 1997, luego de que se escindiera de


la Bolsa de Valores de Lima

Desde el ao 2002, CAVALI cuenta con un Reglamento Interno,


aprobado por la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores,
que le permite establecer sus funciones y responsabilidades de acuerdo
a las necesidades del mercado

13TA20162DUED

Desde su fundacin, CAVALI viene trabajando para conectar al Per con


los principales mercados internacionales a travs de convenios con
Centrales de Depsitos y Bancos Custodios Globales

Registro Contable
Es el sistema electrnico de representacin de valores mediante anotaciones
en cuenta administrado por CAVALI, en el cual se efectan las inscripciones de
las emisiones y ttulos valores emitidos por emisores nacionales y extranjeros.
La forma de representacin de valores es llamada desmaterializacin Todo
valor anotado en cuenta es registrado: a) por Valor, b) por Titular y c) por
Participante.
Anotacin en Cuenta
Ventajas para el mercado:

Permite incrementar la liquidez de los valores transados.

Elimina distorsiones en precios.

Reduce los riesgos vinculados a la custodia de valores y al proceso


de liquidacin de operaciones.

Ventajas Especficas:

Elimina el costo de impresin y custodia de los ttulos fsicos.

Se elimina el riesgo de falsificacin de ttulos.

Informacin en tiempo real sobre la tenencia de valores Registro


oportuno de transferencias, afectaciones y eventos corporativos.
Centraliza informacin mejora control y supervisin.

Registro

Divisin y particin de masa hereditaria

Mandato Judicial

Donacin

Registro de traspasos. Traslado de valores en forma total o parcial de la


cuenta matriz de un participante a otra.

Registro de afectaciones: Inscripcin y desafectacin de cargas y


gravmenes sobre los valores.

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Participantes
Participantes: Personas jurdicas que tienen acceso a los servicios de CAVALI
(cuenta matriz)
Participantes directos: Pueden liquidar operaciones, Sociedades Agentes de
Bolsa
Participantes indirectos: Para liquidar operaciones necesitan de un participante
directo, Bancos, AFP y otras instituciones

4. Investigue acerca de los fondos mutuos de inversin y sociedades


administradoras fideicomisos y otras sociedades de emisin de
ttulos especiales desarrolle cada una de ellas (4 puntos).
Fondos mutuos de inversin
Un fondo de inversin o fondo mutuo es una institucin de inversin
colectiva (IIC) que consiste en reunir fondos de distintos inversores, naturales o
jurdicos, para invertirlos en diferentes instrumentos financieros,
responsabilidad que se delega a una sociedad administradora que puede ser
un banco o institucin financiera.
Los fondos de inversin o fondos mutuos son una alternativa de inversin
diversificada, ya que invierten en numerosos instrumentos, lo que reduce
el riesgo, hacindolo casi mnimo.
Un fondo de inversin es un patrimonio constituido por las aportaciones de
diversas personas, denominadas partcipes del fondo, administrado por una
Sociedad gestora responsable de su gestin y administracin, y por una
Entidad Depositaria que custodia los ttulos y efectivo y ejerce funciones de
garanta y vigilancia ante las inversiones.
Al invertir en un fondo se obtiene un nmero de participaciones, las cuales
diariamente tienen un precio o valor liquidativo, obtenido por la divisin entre el
patrimonio valorado y el nmero de participaciones en circulacin.

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El rendimiento del fondo se hace efectivo en el momento de venta de las


participaciones, la cual puede llevarse a cabo en el momento en que se desee.

Operacin:
El fondo es un patrimonio indiviso conformado por los aportes de varios
inversores (aunque contablemente se lo considera una sola cuenta) pueden ser
de distinta naturaleza (individuales, grupales, o institucionales; privados o
estatales) que tienen los mismos objetivos de rentabilidad y riesgo respecto de
las inversiones que realizan, delegando la administracin del mismo a un
equipo de profesionales.
Existen diferentes tipos de fondos de inversin o fondos mutuos segn sea
la cartera o portafolio de inversin elegida por la sociedad administradora. La
sociedad administradora define el valor de una cuota o cuotaparte, dividiendo el
patrimonio en partes iguales, la cual varia segn sea la rentabilidad del fondo.
En general no tienen vencimiento ni requieren renovacin y el dinero invertido
se puede rescatar fcilmente.
Los instrumentos donde se invierte son:

Valores con Cotizacin (acciones, bonos, etc).

Dinero (moneda local o extranjera).

Inmuebles o Bienes Afectados a una Explotacin (letras hipotecarias).

Concretamente, los fondos de inversin o fondos mutuos brindan a los


pequeos y medianos ahorradores la posibilidad de potenciar en conjunto sus
ahorros y participar en el mercado de capitales, con el criterio y la
profesionalidad con que actan los grandes inversores.
Institucionalmente se constituye por la unin de Sociedad Gerente y Sociedad
Depositaria.
Sociedad gerente encargada de:

Establecer el Objeto de Inversin.

Llevar la Contabilidad.

Realizar Publicaciones Exigidas Legalmente.

Controlar la Sociedad Depositaria.

Sociedad depositaria encargada de:

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Custodiar los valores y dems instrumentos representativos de las


inversiones.

El dinero que aportan los clientes es recibido por la Sociedad Depositaria,


destinndose posteriormente a la compra de los activos que son objeto del
fondo de inversin. Entre la Sociedad Gerente y la Depositaria deben controlar
mutuamente el cumplimiento de las pautas del Reglamento de Gestin.

Tipos de Rendimiento

Segn su rendimiento se pueden dividir en dos clases diferentes de fondos:

Relativa, el rendimiento que consigue en un periodo de tiempo


determinado est referido a un ndice o Benchmark. Estos son los fondos
tradicionales, que apuestan por inversiones menos arriesgadas, teniendo
menos comisiones y se especializan en un campo concreto

Absoluta, el valor de la inversin no est referido a un Benchmark, el


valor de este se mide por su valor monetario. Estos fondos son caros, no se
tiene conocimiento en que va a invertir y utilizan todo tipo de tcnicas de
inversin, como posiciones cortas, uso de derivados, aumentando el riesgo
de la inversin.
Rendimiento relativo

Son fondos en los que se conoce en qu van a invertir (acciones, bonos,


materias primas, ndices de bolsa), la zona geogrfica donde se invertir y si se
centrarn en un sector especfico del mercado (tecnolgicas, farmacuticas,..).
Para fijar su valor tienen un Benchmark que puede estar referido a cierto ndice
burstil. Segn la gestin los dividimos en 2 grupos:
Gestin activa

Fondos de inversin tradicionales gestionados por corredores


de bolsa, que intentan mejorar el Benchmark invirtiendo segn los
criterios de sus corredores. El coste de estos suele ser un 2 % de lo
invertido en cuanto a comisiones. Son productos en los que se puede
tardar una jornada en obtener el valor lquido.
Gestin pasiva

Fondos indexados, estos replican un ndice, comprando los


valores de este con las ponderaciones otorgadas, emula el rendimiento
de ese ndice. Los costes de estos suelen ser 1 % de lo invertido. El
riesgo asumido es menor que un fondo de inversin

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ETF (Exchange-Traded Fund), al igual que los fondos indexados


estos emulan a un ndice o Benchmark, pero tambin utilizan tcnicas
de inversin avanzadas, como la adquisicin de futuros, opciones y
derivados. El coste de estos ronda el 0.5 % de lo invertido, tienen una
liquidez tan alta como las acciones y el riesgo asumido es menor que en
un fondo de gestin activa.
Rendimiento absoluto

Estos fondos estn gestionados por corredores, no se sabe exactamente en


qu van a invertir (pueden invertir en cualquier cosa: divisas, materias primas,
bonos, acciones, derivados...) y utilizan tcnicas de inversin ms
especulativas. Existen los siguientes tipos de fondos:

Fondos de gestin alternativa: estos fondos estn dedicados a los


particulares que buscan una alta rentabilidad y un alto riesgo

Hedge fund o Fondo de inversin libre: estos fondos no estn


dirigidos a particulares, son para instituciones (grandes patrimonios, otros
fondos de inversin...). El riesgo de estos es muy alto ya que se pueden
endeudar para hacer inversiones de alto riesgo (como las posiciones
cortas), las comisiones son altas y se calcula el volumen de liquidacin
cada 3 6 meses. Estos fondos generan polmica por sus tcnicas
especulativas.

FIDEICOMISO
La prxima vez que pase por un peaje, lea la boleta o factura. Probablemente,
lo recaudado sea parte de un patrimonio fideicometido Qu significa?
Paulo Comitre, gerente general de La Fiduciaria, explic que el fideicomiso es
una figura jurdica, en la que el fideicomitente (persona o empresa) transfiere
un bien de su propiedad a un fiduciario (entidad que administrar el activo), a
fin de beneficiar a un fideicomisario. Estos contratos son utilizados
principalmente por las empresas, pero tambin por personas naturales. Mejor
veamos algunos ejemplos:
1. Fideicomisos de garanta: El deudor transfiere en fideicomiso su fbrica o su
casa a modo de garanta. Cuando cumpla con pagar todo el prstamo, el bien
volver a su esfera patrimonial. Caso contrario, el acreedor solicitar al
administrador (fiduciario) que ejecute la garanta para recuperar su dinero.
2. Fideicomiso para resguardar un bien con varios propietarios: Por ejemplo,
dos personas compran una propiedad para desarrollar un negocio en el futuro.
Si se deja como copropiedad, se corre el riesgo que algn acreedor de
cualquiera de los dueos pueda embargar el terreno. Pero si ambos disponen
el bien a modo de fideicomiso eso no suceder.

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3. Otro caso es cuando dos personas compran la participacin en una


compaa, acumulando ms del 50% de las acciones. Si alguno de los dos
cambia de opinin, el otro perdera mucho dinero porque ya no tendra el
control de la empresa y su porcin accionaria no tendra el mismo valor.
Ambas personas pueden decidir entonces transferir sus acciones a un
fideicomiso que se rija bajo ciertas reglas. Lo ms importante en ese caso es
que ninguno pueda vender su participacin independientemente del otro. As,
las acciones mantienen un valor alto porque quien las compre ser dueo
mayoritario de la compaa.

A tener en cuenta. Comitre recomend buscar un administrador (que debe ser


autorizado por la SBS) con experiencia en el producto elegido. El fiduciario
har todo lo establecido en el contrato, y no puede hacer lo que est fuera del
l. Por lo tanto, si hay un vaco en las funciones del fiduciario, puede terminar
siendo un dolor de cabeza, advirti.
Adems, puso nfasis en que el fideicomiso no solo funciona como aislador de
riesgo, al crear un patrimonio autnomo, sino como una herramienta accesoria
a los crditos. Si la tasa est asociada al riesgo, a menor riesgo menor tasa.
Es decir, podr obtener un prstamo ms barato si mi patrimonio est en un
fideicomiso, afirm.
Adems, este tipo de contratos es muy conveniente para el fideicomisario, pues
le brinda la posibilidad de realizar una ejecucin extrajudicial de la garanta. El
proceso es mucho ms veloz y los valores de recuperacin son mayores en
comparacin a un remate judicial, asegur Comitre.

El fideicomiso tiene tres partes: un fideicomitente, que es el propietario o titular


de lo que se transfiere al patrimonio autnomo, que pueden ser bienes
muebles, inmuebles o hasta intangibles, como marcas y acciones o derechos;
luego est el fiduciario que lo administra, que bajo la ley peruana tiene que ser
autorizado por la Superintendencia de Banca y Seguros(SBS); y
el fideicomisario, quien es el que recibe los beneficios del contrato o convenio
en virtud.
Mecanismos de este tipo para personas naturales ya existen. As, podramos
tener fideicomisos de garanta, que es cuando una persona otorga un crdito a
otra y genera un fideicomiso con el que se va a cubrir la contingencia del
crdito. De este modo, reemplaza al crdito hipotecario o crdito con prenda;
es decir, el deudor transfiere en fideicomiso su fbrica, local comercial o casa,
por ejemplo. Y si esta persona honra el crdito, entonces el bien vuelve a su
esfera patrimonial; es decir, el fiduciario se lo devuelve.
Pero, si el deudor no honra el prstamo, la persona que dio el crdito solicita
al fiduciario que ejecute el bien, para que, con el producto de la ejecucin, se le

19TA20162DUED

pague la deuda. Este mecanismo existe actualmente y es utilizado para las


personas que dan crditos y se garantizan con fideicomisos.
Otro camino para personas naturales es el fideicomiso por el cual varias
personas son titulares de un bien, y por lo tanto, si lo dejan en titularidad de
todos, el bien correra el riesgo de todos. En otras palabras, podra ser
embargado en algn momento.
Por ejemplo, dos personas compran un terreno, donde quieren desarrollar un
negocio inmobiliario, pero no se puede hacer hoy porque se tiene que
conseguir los papeles y luego conseguir el financiamiento. Entonces, si al
terreno lo dejan como co-propiedad, este bien corre el riesgo de ambas
personas, pues cabe la posibilidad de que un trabajador, acreedor o la
misma Sunat decida embargar la alcuota en ese terreno.

5. Investigue la estructura legal del mercado de valores, desarrolle


una sintaxis de cada uno de ellos (4 Puntos).
Como parte del mercado financiero, el Mercado de Valores constituye un
importante medio de inversin. Por dicho motivo, es necesario que los
operadores cuenten con un marco jurdico adecuado para fomentar y agilizar
las transacciones. As, el autor del presente artculo nos da un extenso anlisis
de ocho instrumentos jurdicos que han regulado el Mercado de Valores, desde
el Cdigo de Comercio de 1902 hasta la legislacin actual. De esta manera,
podemos determinar cules son los principales avances introducidos a partir
del Decreto legislativo 861 y su razn de ser.
LA EVOLUCIN
El estudio de la evolucin del marco jurdico del Mercado de Valores lo vamos a
desarrollar a partir del Cdigo de Comercio de 1902, para luego ir analizando
los dems cuerpos que lo han normado hasta llegar a la Ley del Mercado de
Valores puesta en vigencia, desde 1996, mediante el Decreto Legislativo 861.
1. El Cdigo de Comercio de 1902
El Cdigo de Comercio de 1902, en franco desuso y en la inminencia de
derogacin de las pocas materias que no le han sido sustradas, fue el segundo
promulgado en nuestra vida republicana. Como su antecesor de 1853, que
sigui al Cdigo Espaol de 1829, el de 1902 lo hizo con el tambin espaol de
.1885
Como lo seal Manuel Garca Caldern, la comisin encargada de dotar al
pas de un nuevo Cdigo de Comercio asumi el encargo de adaptar a nuestro
medio el Cdigo de Comercio Espaol entonces vigente, y fue as que, con
algunas modificaciones, fue promulgado para entrar en vigencia el1 de febrero

20TA20162DUED

de 1902. De este modo, el ordenamiento del Mercado de Valores que qued


planteado mediante la Bolsa fue un reflejo del modelo espaol.
El Cdigo de Comercio se limit tan slo a legislar sobre la Bolsa, como Bolsa
de Comercio, considerndola como un lugar o casa de contratacin mercantil,
donde podan negociarse valores y efectos pblicos, valores industriales y
mercantiles emitidos por particulares, por sociedades, o empresas legalmente
constituidas, letras de cambio, pagars y cualesquiera otros valores
mercantiles, metales preciosos, amonedados o en pasta, terrestres y
martimos, fletes y transportes, as como conocimientos de embarque y cartas
de porte. Impregnado de liberalismo, su Exposicin de Motivos 3 explic que el
Cdigo haba optado por el sistema de organizacin de la Bolsa ms favorable
a la libertad comercial, por lo que en la Bolsa podan contratar todos, fueran o
no comerciantes, pero con la intervencin de los intermediarios que venan a
ser los agentes de cambio y bolsa.
2. La Ley 17020
Las materias legisladas por el Cdigo de Comercio, como hemos indicado, han
sido sucesivamente sustradas ante los requerimientos de modernizacin de
las instituciones y materias que legislaba, y por ello, su reforma se haca de
manera parcial. As, mediante la Ley 16123, del6 de mayo de 1966, se
promulg la ley de Sociedades Mercantiles que, a la vigencia del Cdigo Civil,
en 1984, pas a ser Ley General de Sociedades al asumir la normativa de las
sociedades civiles no legisladas ya por el nuevo ordenamiento civil,
manteniendo su vigencia hasta su derogacin por la Ley 26887 que, desde el
primero de enero de 1998, ha puesto en vigencia a la actual Ley General de
Sociedades. As, tambin, mediante la Ley 16587, del 15 de junio de 1967, se
promulg la Ley de Ttulos Valores, en la actualidad en proceso de derogacin
por el proyecto que se encuentra para aprobacin en el Congreso de la
Repblica.
La puesta en vigor de estas leyes puso en evidencia tambin la necesidad de
modernizar el ordenamiento del Mercado de Valores, dando lugar, as, a la
promulgacin de la Ley 17020, del 28 de mayo de 1968, que a su vez dio como
resultado la creacin de la Comisin Nacional de Valores, constituyndose en
el primer intento de modernizacin del Mercado de Valores y la Bolsa, la cual,
desde 1951, se haba reorganizado y constituido corno sociedad annima bajo
la razn social de Bolsa de Comercio de Lima.
3. El Decreto Ley 18302
La Ley 17020 no alcanz sino una vigencia fugaz pues en octubre de 1968 se
produjo la ruptura del orden constitucional y la asuncin de la direccin del
Estado por las Fuerzas Armad-as, no llegando a implementarse las
innovaciones introducidas a nuestro incipiente Mercado de Valores. Fue as
que se promulg el Decreto Ley 18302 el 2 de junio de 1970, que introdujo
importantes reformas en el Mercado de Valores.

21TA20162DUED

El rgimen legal establecido a partir del Decreto Ley 18302 puede resumirse en
cuatro aspectos fundamentales: la puesta en funcionamiento de la Comisin
Nacional de Valores- desde 1972 Comisin Nacional Supervisora de Empresas
y Valores, CONASEV, la reorganizacin de la Bolsa, el nuevo rgimen de los
intermediarios burstiles y la reglamentacin de la oferta pblica de valores.
Las funciones de la CONASEV consistieron en el estudio, reglamentacin y
supervigilancia del Mercado de Valores, de la Bolsa de Valores, de los agentes
de bolsa y de los dems intermediarios, "a fin de promover un eficiente
mercado de valores, procurando que los capitales se orienten hacia aquellas
inversiones que favorezcan el desarrollo econmico y social del pas en
concordancia con los planes econ- micos aprobados por el Supremo
Gobierno", asumiendo para tal fin el dictado de normas para regular la emisin
y admisin de los valores negociables en Bolsa, as como su permanencia,
suspensin y exclusin de la negociacin, el registro de las entidades emisoras
que realizarn oferta pblica de valores y otras funciones ms, las que fueron
agregadas al asumir la CONASEV la supervisin de la empresas.
La Bolsa pas a denominarse Bolsa de Valores de Lima, y se le asign como
objeto la centralizacin de la compra, venta y registro de valores cuya emisin y
colocacin hubiera sido autorizada por la CONASEV, manteniendo las dems
funciones y caractersticas conferidas por la Ley 17020. Posteriormente, en
virtud de lo dispuesto por el Decreto Ley 18353, del 4 de agosto de 1970, la
Bolsa se constituy como asociacin civil, por lo que la Bolsa de Comercio de
Lima, que haba sido constituida como sociedad annima, procedi a
liquidarse.

4. El Decreto Legislativo 755 y el Decreto Ley 26126


Los cambios de poltica econmica orientados a combatir la inflacin,
estabilizar la moneda, liberalizar el tratamiento de la inversin extranjera y
redimensionar la actividad empresarial del Estado mediante la promocin de
la inversin privada en sus empresas, plantearon la necesidad de un
reordenamiento del Mercado y de dotarlo de un nuevo instrumento
normativo. Fue as que el Decreto Legislativo 211 dio paso al Decreto
Legislativo 755, del 8 de noviembre de 1991, que puso en vigencia,
propiamente, una primera Ley del Mercado de Valores, que no legisl sobre
la CONASEV pues slo introdujo modificaciones al Decreto Legislativo 198,
lo que dio lugar a que posteriormente, luego de la ruptura del orden
constitucional producida el 5 de abril de 1992, se dictara el Decreto Ley
26126, del 24 de diciembre del mismo ao -1992-, que puso en vigencia
una nueva Ley Orgnica para la CONASEV.
Como Ley del Mercado de Valores estableci como su objeto normar a la
oferta pblica de valores, a la Bolsa, a los agentes de intermediacin y a las
empresas emisoras de valores, dndole especial nfasis a la transparencia
del mercado, respecto de la cual ya se haban registrado importantes

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avances con la legislacin anterior. Dispuso que la intermediacin burstil


slo poda estar a cargo de personas jurdicas mediante la constitucin de
las sociedades agentes de bolsa, o la conversin de las sociedades
corredoras ya existentes, y dando un plazo a los agentes de bolsa
individuales para que constituyeran sus sociedades. Mantuvo el status de
asociacin civil para la Bolsa, pero cre lo que denomin los certificados de
participacin que representaban su patrimonio y que deban tener como
titular a los agentes de bolsa, quienes podan aportarlos a la constitucin de
sus sociedades agentes, y a las sociedades corredoras de bolsa existentes
a la fecha de su entrada en vigencia. Introdujo una importante innovacin en
el sistema de liquidacin de las operaciones al permitir el procedimiento de
"anotaciones en cuenta", aunque paralelo al de la entrega fsica de los
ttulos negociados.
El ORDENAMIENTO VIGENTE
El ordenamiento vigente del Mercado de Valores est determinado por el
Decreto Legislativo 861, del21 de octubre de 1996, que constituye la Ley
General Mercado de Valores en vigor, al derogar al Decreto Legislativo 755
mas no al Decreto Ley 26126, al que slo introdujo modificaciones por lo
que, con un texto nico concordado, mantiene su vigencia
La vigente Ley del Mercado de Valores ha precisado su finalidad en la
promocin del desarrollo ordenado y en la transparencia del Mercado de
Valores, as como en la adecuada proteccin del inversionista, tratando las
mismas materias que ya venan siendo legisladas y de las que, obviamente,
no nos hemos ocupado con detenimiento. Por ello, al ocuparnos del vigente
ordenamiento, sealaremos, junto con las generalidades, las innovaciones
respecto del tratamiento legislativo inmediato anterior.
La transparencia del mercado, tema sobre el cual se hace especial nfasis,
comenz a desarrollarse desde que se consider la informacin como
indispensable para el desarrollo del mercado. La vigente Ley la incorpora en
sus principios generales y considera como instrumento al Registro Pblico
del Mercado de Valores, en el que deben inscribirse los valores, los
programas de emisin de valores, los fondos mutuos, los fondos de
inversin y los participantes del Mercado de Valores "con la finalidad de
poner a disposicin del pblico la informacin necesaria para la toma de
decisiones de los inversionistas y lograr la transparencia del mercado".
La reglamentacin de la oferta pblica de valores, que fue siempre tema de
especial atencin a partir de la Ley 17020, es tratada de manera relevante y
con un mejor y ms completo desarrollo. La Ley distingue la Oferta
Primaria, que es la que se realiza para la primera colocacin de los valores
emitidos, de la Oferta Pblica de Venta, cuando se trata de la transferencia
de los valores previamente adquiridos, o de Oferta Pblica de Adquisicin,
cuando se trata de adquirir valores que le puedan dar al adquiriente una
significativa presencia en la sociedad emisora, o se trate de Oferta Pblica
de Compra, cuando se dirige a los dems titulares de los valores con la
finalidad de excluirlos del Registro, esto es, de su negociacin en el

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Mercado. Como innovacin, adems, ha considerado a la Oferta Pblica de


Intercambio, que es la que se plantea con la finalidad de permutar valores.
Por ltimo, y conforme a la liberacin de la inversin extranjera, ha legislado
tambin sobre las Ofertas 1nternacionales.
En relacin con los valores mobiliarios, entendidos como aqullos que se
emiten en serie y con igualdad de derechos, la Ley legisla sobre las
acciones y las obligaciones o bonos, que son los valores tradicionalmente
negociados en la Bolsa, pero manteniendo la posibilidad de que tambin
puedan negociarse pagars, letras de cambio, warrants y otros ttulos
valores, as como ttulos de deuda a corto plazo y los certificados de
suscripcin preferente.
LA ESTRUCTURA DEL MERCADO DE VALORES CONFORME A SU
MARCO JURDICO
La evolucin del Mercado de Valores hasta su estado actual, ha
determinado un cambio en su estructura a partir de la Ley del Mercado de
Valores y de otros instrumentos normativos en actual vigencia.
La nocin ms generalizada y elemental del Mercado de Valores conduce a
la idea de un mercado en el cual se negocian valores, sin que esta idea
implique, necesariamente, la de un mercado organizado, sino,
esencialmente, la de una secuela de actos jurdicos que van desde la
emisin de los ttulos, su primera colocacin y sucesivas transferencias,
hasta su extincin circulatoria. La idea de mercado se relaciona con la
participacin de vendedores u oferentes de los ttulos y de sus compradores
o demandantes, pero sin localizarse en un lugar determinado. Es por ello
que la Bolsa es la expresin organizada del Mercado de Valores.
La nocin del Mercado se vincula a la idea del ahorro, entendindose por tal
el excedente de ingresos que tiene una persona, natural o jurdica, aplicado
a la bsqueda de rentabilidad mediante la constitucin de depsitos en el
Sistema Financiero o a la adquisicin de ttulos accionarios u
obligacionarios, que vienen a ser activos financieros, as llamados por
contraposicin a los activos reales.
La evolucin del marco jurdico, yuxtapuesta con una poltica econmica
adecuada al mercado, trajo como consecuencia un crecimiento y desarrollo
realmente asombroso si se comparan los volmenes de negociacin
generados a partir del Decreto Legislativo 755 y la actual Ley del Mercado
de Valores, con los volmenes de negociacin generados durante la
vigencia del Decreto Ley 18302 y del Decreto Legislativo 211. Sin embargo,
la Bolsa es un mercado sumamente sensible a los disturbios que causan
recesin econmica y ellos la han llevado a que no quede al margen de la
situacin que vive el pas, lo que demuestra que no slo son necesarias las
normas sino una economa sana que ofrezca confianza, liquidez y
rentabilidad.

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BIBLIOGRAFIA
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* NIETO CAROL UBALDO, EL MERCADO DE VALORES, ED. CIVITAS, 1993, P. 77
* TOLA NOSIGLIA JOS, EL MERCADO DE VALORES Y LA BOLSA EN EL PER,
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