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El Ciclo Económico Real

Irán Apolinar Peredo Cortes
1 de enero de 2012

1.

Introducción
La mayoría de los textos de macroeconomía intermedia concluyen general-

mente que a corto plazo la política monetaria controla el tipo de interés, que
la renta y el tipo de interés actuales y esperados afectan la demanda agregada
y de igual manera enuncian el rol de la demanda en la determinación del nivel
de producción y del desempleo el cual puede jarse fuera de su tasa natural.
Estos planteamientos fueron mostrados en gran medida en el desarrollo del
convencional modelo IS-LM.
Durante la década de los 70's dicho modelo fue duramente criticado, en
primera instancia por el manejo de la oferta agregada la cual era determinada
por el nivel de exibilidad de precios y salario, a partir de ésta podría ser perfectamente inelástica o viceversa, así como tener pendiente positiva (hipótesis
de Phillips). Friedman en 1968

1 presenta una fuerte crítica a dicha hipótesis

estableciendo que el trade-o entre inación y desempleo era dinámicamente
inconsistente en el tiempo así como aseguró que dicho trade-o era causado por
por inación no esperada y que en el tiempo la producción tendia a situarse
en su tasa natural.
A partir de dichas críticas la teoría macroeconómica necesitaba de otro
instrumento teórico, uno de carácter intertemporal, de equilibrio general que
aglutinara en su acervo el papel de las expectativas racionales, es entonces
donde inician los trabajos desarrollados por Samuelson con los modelos de
Generaciones Translapadas y los modelos de Crecimiento óptimo en contextos estocásticos. En el presente capitulo desarrollaremos la teoría del Ciclo
Económico Real (RBC por sus siglas en ingles),el cual como veremos más adelante parte de la hipótesis de Ramsey. En la primera parte analizaremos las 
uctuaciones a corto plazo así como mencionaremos elementos necesarios de
series de tiempo para capítulos subsecuentes, posteriormente desarrollaremos
el modelo Estocástico de Crecimiento Óptimo y a partir de ahí brindaremos

1

M. Friedman(1968)The Role of Monetary Policy American Economic Review. No 58, pp
1-17
1

las bases teóricas para justicar las casas de las uctuaciones cíclicas según la
teoría de RBC, así como el desarrollo de alguna evidencia empírica para el caso
mexicano. Al nal del capítulo enunciaremos una serie de críticas a los modelos de RBC las cuales son necesarias para ampliar nuestra nuestra aloración
en dicha teoría.

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Kuznets (20 años) y Kondratiev (50 años).312-330. Robert (1957)Technical Change and the Aggregate Production Function Review of Economics Studies. estos ciclos quedaros ya que la evidencia empirica destaca la existencia de uctuaciones a corto plazo. α es la participación de la mano de obra y q reeja aquellos factores que no están explicados por el modelo. gn y gk son las tasas de crecimiento de la producción. Fluctuaciones Económicas. 39 pp. además surge la necesidad de explicar las causas de diferentes uctuaciones las cuales tenian una naturaleza aleatória. es decir perturbaciones en la producción. para analizarlo éste propuso la siguiente descomposición: bajo los supuestos de retornos constantes a escala y mercados competitivos la tasa del crecimiento del producto puede ser expresada como: Y (t) = AK α L1−α log Y (t) = α log K(t) + (1 − α) log L + log A ∂ log K(t) ∂ log L(t) ∂ log A(t) ∂ log Y (t) =α + (1 − α) + ∂t ∂t ∂t ∂t gy = αgn + (1 − α)gk + q Donde gy . Los ciclos económicos se encarga del estudios de estas uctuaciones a corto plazo. Una de las primeras explicaciones de las uctuaciones de la producción fue propues- 2 ta por R. Juglar (10 años). 3 . Entre las concepciones de algunos economistas es posible la existencia de ciclos deterministicos. Solow en 1957 . el el residuo de Solow La ecuación anterior puede ser reescrita como:  (gy − gn ) = 1−α α    1 (gk − gy ) + q α El residuo de Solow. tambien denominado Total-Factor Productivity (TFP) ha recibido duras críticas ya que no es claro que dicho factor siempre sea de tipo aditivo en el sentido que puede que las fuentes del crecimiento esten implicitas 2 Solow. Por otra parte la teoría Keynesiana y Neokeynesiana en su mayoría sigue supuestos de rigideces que provocan las uctuaciones antes mencionadas. a este termino se le ha llamado multifactor de productividad del crecimiento o más comúnmente. conceptos básicos Desde principios de siglo pasado se ha producido entre los economistas una extraña fascinación por el análisis de la producción tanto sus uctuaciones a corto plazo como su crecimiento a largo plazo. El Ciclos Económico Real.2. por su parte explica sus uctuaciones a corto plazo en su mayoría por shocks tecnólogicos . Solow armaba que las expansiones y contracciones del producto estaba altamente ligado a la productividad de la mano de obra. mano de obra y capital respectivamente. la literatura los clasico en Kitchin (3 años).

Business Cycles: an Empirical Investigation . por una parte se ha observado situaciones sui generis con hiperinaciones o de amplios periodos de desempleo. 2. esto es medianamente aceptable.S. 4 . Podemos cuestionarnos sobre la veracidad de de dicho argumento.C. descubrir la forma en la cual esta evoluciona en el tiempo es necesario que ésta esté dotada de Estacionareidad en Covarianza la cual implica que la serie tiene una cierta regularidad en su comportamiento.en variables como el trabajo (subutilizacion) o cuestiones relacionadas con la calidad.Llamemos aleatoria o a un vector de variables aleatorias. Prescott extraer el componente secular o tendencia de una serie temporal aislando el componente cíclico mediante el siguiente ejercicio. Robert J. Yt = X ψj ξt−j + k(t) j Donde ξ∼ IID(0.1. Si es verdad que los procesos MA innitos es compleja su estimación. donde a pesar de no ser éste el verdadero proceso que causa movimientos en Yt . and E. σ 2 ). Northwestern University. Pittsburgh: Carnegie-Mellon University. En la actualidad los Ciclos Económicos cuentan con una grán cantidad de herramientas para su análisis. Concepto básicos de series temporales Al analizar una serie temporal con el n de lograr su modelación. Dentro de la metodología más recurrente se encuentra la desarrollada por 3 el cual es un método que permite Robert J. pueden ser aproximados por modelos ARMA o modelos AR(n). m´ın t1 X ((Yt − Tt )2 + λ[Tt − Tt−1 ) − (Tt1 − Tt−2 )]2 ) 10 3 Hodrick. es decir. en otras ocasiones se ha observado casos donde disminuye la varianza de las series. Si la Serie de tiempo es estacionaria en covarianza esta puede representarse mediante una descomposición de Wold o MA innitos. mss. Discussion Papers 451. Hodrick y Edward C. Prescott (1980) Postwar U. periodos de estabilidad. después Yt Yt a una variable es estacionaria en covarianza si: EYt = µ ∀t E(Yt − µ)(Yt−k − µ) = gk ∀k Luego entonces es posible observar el proceso estocástico y analizar los momentos entre otras cosas. entre ellas se encuentran los modelos VAR y SVAR por sus interesantes post-estimaciones como son las funciones impulso respuesta y la descomposición de varianza.

ρ(Xct . mientras que las exportaciones son suavemente anticíclicas. XII. Banco de México 5 Mejia R.849. (Yt − Tt ) más el componente de Dicha metodología realiza una comparación de la correlación cruzada del componente cíclico de ferentes series con el sin de analizar su ciclicidad. vol.En donde el residual (Yt − Tt ) es conocido como el componente cíclico de la serie. 4 Gabriel Cuadra (2008) Hechos Estilizados del Ciclo Económico en México Documentos de investigación. inversión. Yct+k ) = Cov(Xct . Yct+k ) 1 [(VarXct )(VarYct+k )] 2 4 Al respecto Cuadra (2008) encuentra evidencia empirica con dicha metodología para México tomando diferentes componentes de la demanda.655. Pablo (2003) Regularidades empíricas en los ciclos económicos de México: producción. por otra parte el parámetro λ penaliza el aceleramiento tendencial con respecto al componente cíclico. por otra parte la tasa general de desempleo abierto es anticíclica y sigue al ciclo con una correlación de 0. NUEVA ÉPOCA. es decir encontrar los comovimientos. es decir encuentra que la formación de capital es procíclica y va acorde con el ciclo. y las importaciones son proclíticas. 2 pp 231-274 5 . núm. el coeciente de correlación es calculado de la sihuiente manera. a saber el consumo privado. los movimientos de los datos son considerados de naturaleza cíclica si el ltro puede atribuírselos al componente largo plazo Tt . consumo público. En lo referente a factores productivos encuentra que el stock de capital es procíclico y sigue al produc- 5 respalda parte de la evidencia encontrada por to. Es muy común dar un valor a λ = 1600 para datos trimestrales tomando como base la duración de los componentes del ciclo económico . inación y balanza comercial economía mexicana. de lo anterior Mejia (2003) cuadra. con una correlación de 0.

Sea Iteración hacia adelante {xt } una sucesión de variables de la siguiente ecuación: xt = αxt+1 + β La ecuación anterior implica que en muchas ocasiones las variables económicas pueden estar explicadas por por las mismas variables pero en una temporalidad futura como puede ser el precio o la tasa de un bono. A continuación desarrollaremos la teoría utilizada para el análisis de las espectivas racionales para esto tomaremos en esta sección algunos elementos de ecuaciones en diferencias estocásticas así como elementos de programación estocástica.(1972)Espectations and the Neutrality of Money Journal of Economic Theory. no cometen un mismo error de manera subsecuente en el tiempo. . La teoría de las expectativas racionales establece que las variables aleatorias no son puramente aleatorias sino que siguen un cierto patrón y es gracias a esto que es posible su predicción. . sin embargo es necesario establecer en todo modelo un marco de análisis que te permita modelar las expectativas de los agentes económicos. Para que su predicción de acerque a la probabilidad promedio de ocurrencia del evento (esperanza matemática) asumimos que que los agentes económicos utilizan toda la información disponible de manera eciente. vol 4 pp.3. es decir. 3. Espectativas Racionales En el estudio de la teoría económica en muchas ocasiones damos por sentada la racionalidad de los agentes económicos las cuales cumplen con los supuestos básicos de un juego de la forma estratégica en un contexto de información perfecta y completa. o al menos tener una expectativa de un futuro probable. La solución se puede obtener iterando hacia el futuro. 6 fue el primero en poner las espectativas racionales como una R. Jr. Lucas (1972) necesidad fundamental para entender la teoria Macroeconomia. a sabiendas que xt+1 = αxt+2 + β tenemos: xt = α(αxt+2 + β) + β = α(α(αxt+3 + β) + β) + β .1.103-124 6 . Aprovechar toda la información disponible signica que los agentes económicos no cometen errores sistemáticos. = αn xt+n + β n−1 X αk k=0 En el límite cuando n→∞ tenemos que: xt = l´ım αn xt+n + n→∞ 6 β 1−α Lucas R.

denotada como 3.2. E(· | Ωt ) Ley de Esperanzas Iteradas Sean Ψ y Ω dos conjuntos de información tales que una variable aleatoria x Ψ ⊂ Ω. en particular si son independientes (su distribución conjunta es igual al producto de sus 7 . Pensar que los agentes económicos tienen información perfecta sobre el futuro resulta irreal. es decir el agente toma el valor esperado (media condicional) dada la información. y) = 0. es por eso que podemos decir que la secuencia {xt } es una variable aleatoria. y) Var(x) Decimos que x y y x y y = E[(x − E(x))(y − E(y))] = Cov(x.Donde el termino β k=0 X αk = ∞ β 1−α se le conoce como parte fundamental de la solución y el termino l´ım αn xt+n n→∞ Se le conoce como la parte burbuja. sean x y y dos variables aleatorias cualquiera. entonces se cumple que: E(ax + by | Ω) = aE(x | Ω) + bE(y | Ω) re ordenando variables es fácil demostrar que la varianza y covarianza están dados por: Cov(x. de la distribución de probabilidad de la variable aleatoria la espectativa se dice que es racional cuando el valor seleccionado es la media de la distribución. cuando este termino 6= 0 decimos que existen burbujas especulativas. x) = E[(x − E(x))2 ] no están correlacionadas si Cov(x. entonces dada se cumple E(E(x | Ψ) | Ω) = E(x | Ω) E(E(x | Ω) | Ψ) = E(x | Ω) La proposición anterior implica que si el periodo t y k≥0 Ωt denota la información disponible en entonces se cumple: Et (Et+k (·)) = Et (·) Et+k (Et (·)) = Et (·) Es de utilidad suponer el caso de una relación lineal entre variables aleatorias. en este sentido los agentes económicos toman toda la información hasta el periodo t denotada como Ωt para realizar expectativas acerca xt .

3. El problema a considerar es el siguiente: " m´ax E ∞ X # β t f (xt . ∂ut ∂ut 8 .distribuciones)puede verse que Cov(x. el cual es una sucesión de variables aleatorias independientes e idénticamente distribuidas (IID). ut ) | Ωt t=0 Sujeto a una ecuación xt+1 = g(xt . A continuación nos dedicaremos a resolver la siguiente ecuación en deferencias estocásticas. con x0 dado y {t } dado. ut . La versión estocástica de la ecuación de Bellman es la siguiente: V (xt ) = m´ax[f (xt . obtenemos: Et (xt+1 ) = αEt (Et+1 (xt+2 )) + βEt (yt+1 ) aplicando la ley de esperanzas iteradas tenemos que: Et (xt+1 ) = αEt (xt+2 ) + βEt (yt+1 ) Sustituyendo en la primera ecuación tenemos xt = α[αEt (xt+2 ) + βEt (yt+1 )] + βy xt = α[αEt (xt+2 ) + βEt (yt+1 )] + βy xt = α2 Et (xt+2 ) + αβEt (yt+1 )] + βy Después de n iteraciones obtenemos xt = αn Et (xt+n ) + β n−1 X αk Et (yt+k ) k=0 3. ut ) + βEt (V (xt+1 ))] Las condiciones de primer orden están dadas por:   ∂f ∂g 0 + βEt V (xt+1 ) = 0. a su vez óptima . Programación Estocástica El Principio de Optimalidad de Bellman dice Dada una secuencia óptima de decisiones.Sea una ecuación del tipo: xt = αEt (xt+1 ) + βy Ahora realizamos una iteración hacia el futuro. toda subsecuencia de ella es. y) = 0. Es decir el prob- lema se basa en un particionamiento del problema enfocándoce en encontrar la secuencia óptima. t ).posteriormente tomemos las esperanzas condicionadas hasta el momento t.

t ) 7 La solución del sistema de ecuaciones conlleva a maximizar la función de valor . ∂xt ∂xt 0 xt+1 = g(xt . 9 . 7 Un tratamiento adecuado de la programación estocástica puede encontrarse en Stokey. Nancy (1989)Recursive Methods in Economic Dynamics Harvard Press.  ∂f ∂g 0 V (xt ) = + βEt V (xt+1 ) . ut .

E es el operador de valor es la información disponible en el periodo 8 St t. distorsión impositiva. El Modelo de Crecimiento Estocástico A partir de la década de los 80's el modelo de crecimiento estocástico se ha convertido en la principal herramienta en el análisis macroeconómico.Zt es un factor que causa incrementos en la producción es el monto ahorrado. Theory Ahead of Business Cycle Measurement. 8 lo describe como un paradigma del análisis macroeconómico Prescott(1986) similar a la oferta y demanda en la construcción de la teoría del precio y se reere incluso a las predicciones del modelo como teoría económica estándar. esperado y Ωt δ es la depreciación del capital. R. el problema de maximización es el siguiente: " m´ax E ∞ X # β U (Ct ) | Ωt t i=1 Sujeto a: Ct + St = Zt F (Kt ) Kt+1 = (1 − δ)Kt + St Donde U (Ct ) es la función de utilidad la cual depende del consumo. El modelo básico Al igual que el modelo básico de Ramsey asumimos una economía competitiva en un horizonte innito. entre otras causas resientes que se le han atribuido a los ciclos económicos son shock's en el consumo. an inquiry into some fundamental principle of economics theory. (1939)Value and Capital. Dentro de este contexto Hicks ve a los desequilibrios como perturbaciones inherentes al sistema económico competitivo el cual se basa en un conjunto de decisiones intertemporales en un contexto de información imperfecta.4. 9 Hicks J. Al igual que Prescott podemos partir que son shock's tecnológicos la principal causa que origina ciclos económicos el cual puede ser modelado como una perturbación aleatoria en la producción. no. E. gasto gubernamental. Oxford University Press 10 . Las 9 primeras ideas de Ciclos surgen con Hicks(1939) el cual se encargo de desarrollar un marco conceptual para analizar los desequilibrios producidos en una cierta economía. y variaciones en los precios y en salarios. 4. Federal Reserve Bank of Minneapolis Quarterly Review 10. βt es el factor de descuento. C. Prescott.1. A continuación desarrollaremos la estructura general de análisis del modelo estocástico de crecimiento optimo y como a partir de este es posible analizar las uctuaciones a corto plazo. 4: 9-22.

2. sustituyendo la ecuación (6) en (3) obtenemos: U 0 (Ct ) = βEt [Rt+1 U 0 (Ct+1 ) | Ωt ] (7) La condición de Keynes-Ramsey. El problema puede desarrollarse optimizando la función de valor V (Kt ). 4.El problema puede resolverse utilizando programación estocástica utilizando el Principio de Optimalidad de Bellman (POB). Casos especiales Función CES Sea Ct una función de tipo CES tenemos lo siguiente: U (Ct ) = σ−1 σ C σ σ−1 la ecuación de Euler queda expresada como: − σ1 Ct   −1 = E βRt+1 Ct+1σ | Ωt ( 1=E Ct+1 Ct − 1 σ 11 ) βRt+1 | Ωt . (2) Según el POB las condiciones de primer orden están dadas por: U 0 (Ct ) − βEt [V 0 (Kt+1 )] = 0 0 V 0 (Kt ) = [(1 − δ) + Zt FK (Kt )]βEt [V 0 (Kt+1 )] despejando βEt [V 0 (Kt+1 )] (4) de las condiciones de primer orden obtenemos: Rt U 0 (Ct ) = V 0 (Kt ) 0 (5) 0 Rt+1 U (Ct+1 ) = V (Kt+1 ) Donde (3) 0 Rt = [1 − δ + Zt FK (Kt )] (6) es la tasa de rendimiento del capital. {Zt } dado. es decir: V (Kt ) = m´ax {U (Ct ) + βEt [Vt+1 (Kt+1 )]} (1) Sujeto a: Kt+1 = (1 − δ)Kt + Zt F (Kt ) − Ct . La ecuación (6) no es más que una iteración de la ecuación (5). La ecuación también implica que las variaciones en el consumo presente términos de ahorro deberían explicar incrementos en la inversión futura dada cierto nivel de rentabilidad del capital. ecuación (7) establece que a lo largo de la senda de crecimiento óptimo las variaciones en el consumo presente son explicadas por las expectativas en valor presente de las variaciones en el consumo futuro.

en otras palabras El valor esperado de dos variables es igual a su producto más su covarianza. en resumen un shock tecnológico incrementa la inversión. de forma tiende a +∞. Rt+1 Ct Ct+1 Ct+1 12 (9) . A continuación analizaremos los los shock's utilizando la condiciones de primer orden.      1 1 1 = β Et Et [Rt+1 ] + Cov . después la formula se convierte en: ˆ −δ =θ ZFK (K) Por otra parte también implica que: ˆ − δK ˆ = Ct ZFK (K) Consideremos un shock aditivo en la función F (·) algo que no es realista pero es útil. Por otra parte pero menos que Z . C podría bajar syss σ es lo sucientemente alta. el ratio ∞. en el estado estacionario tenemos que: ˆ = 1 ⇒K ˆ Ct = Ct+1 ⇒ R = 1 − δ + ZFK (K) β Esta es la regla de oro modicada. Función Logarítmica Como un segundo caso especial supondremos que la función de utilidad es logarítmica es del tipo: U (Ct ) = log Ct . Z es transitorio la inversión aumenta pero por poco tiempo al consideremos un shock multiplicativo causado por tado estacionario ya que Si el shock de igual que el consumo. el ratio Ct+1 /Ct Ct+1 /Ct tiende a 1.La ecuación anterior nos da un gran arma para conocer el funcionamiento de la economía. nos brinda una herramienta para el análisis del crecimiento del consumo en el tiempo (cuando R es no estocástica).etc. después hay nuevo esK es mayor. la inversión es positiva. observamos que no hay cambio en el estado estacionario y que el consumo incrementa de a par con el shock de forma proporcional. probablemente el consumo pero no es una condición suciente. después la ecuación de euler   1 1 = βEt Rt+1 · | Ωt Ct Ct+1 (8) Lo anterior implica que la relación de intercambio entre consumo presente y futuro depende no solamente de las expectativas entre la utilidad marginal futura y de la tasa de retorno del capital sino también de la interacción entre ambos. se puede apreciar más claramente asumiendo que β = 1/(1 − θ). ademas de tener fuertes implicaciones dentro del análisis de valuación de activos.Si ignoramos la incertidumbre tenemos lo siguiente: Ct+1 = (βR)σ Ct En el límite cuando σ análoga cuando sigma tiende a tiende a 0. C incrementa ZF (K).

dicha variable aleatoria sigue un proceso autorregresivo de primer orden. entonces el valor de la covarianza es negativo.3.Supongamos que Rt+1 aumenta cuando Ct+1 también lo hace. σ 2 ) Dotemos que la función de utilidad para este caso será de tipo cuadrática. La ecuación de Bellman para este caso esta dada por:  Vt = m´ax Ct − θCt2 + βEt [Vt+1 (Kt+1 )] Sujeto a: Kt+1 = (1 − A)Kt +  + Ct (10) Las condiciones de primer orden están dadas por:   1 − θ2Ct + βEt V 0 (Kt+1 ) = 0   V 0 (Kt ) = βEt V 0 (Kt+1 ) (1 − A) Despejando βEt [V 0 (Kt+1 )] odo tenemos: igualando ambas condiciones he iterando un peri- V 0 (Kt ) = 1 − θ2Ct (1 − A) V 0 (Kt+1 ) = 1 − θ2Ct+1 (1 − A) Insertando esta ecuación en la primera condición encontramos la Ecuación de Euler: 1 − θ2Ct = βEt [1 − θ2Ct+1 (1 − A)] 13 . ahorrar es menos atractivo qye si no existiera correlación entre 1/Ct+1 y Rt+1 . 4. Shocks Tecnológicos Aditivos El problema formal para este caso esta determinado por: " m´ax E ∞ X # β t U (Ct ) | Ωt i=1 Donde U (Ct ) = Ct − θCt2 . en este caso la variación aleatoria es aditiva en la producción. el valor de la rentabilidad es elevada cuando la utilidad marginal del consumo es alta. además esta IID con media cero. por lo tanto el consumo actual tiende a elevarse. en esta situación. para θ>0 Sujeto a: Yt = AKt + t Kt+1 = Kt + Yt − Ct AR(1) : t = ρ t−1 + ξt | ξt ∼ IID(0. es decir.

podemos decir que el consumo sigue un Randon Walk. consideremos que . sea el guess (10) tenemos: Kt+1 = (1 + A)Kt + t − (α + βKt + γt ) = (1 + A − β)Kt + (1 − γ)t − α Ahora bien. esto implicaría que la utilidad marginal del consumo presente es superior a lo que se espera que tenga en el futuro. de modo que el individuo puede elevar su bienestar incrementando su consumo actual. si se extraen los términos repetidos de la esperanza obtenemos que: Ct = E(Ct+1 ) (11) Lo cual es una Martingala.Sabemos que β = (1−A)−1 . La interpretación de (20) es sencilla: Si un individuo prevé cambios en su nivel de consumo intentara mitigar sus uctuaciones. Para encontrar el valor de Kt+1 Kt y de t utilizaremos Ct = α + βKt + γt sustituyendo en en función de coecientes indeterminados. Supongamos un aumento en el consumo. α + βKt + γt = α + βKt + γt = Et (α + βKt+1 + γt+1 ) = α + βEt (Kt+1 ) + γEt (t+1 ) = α + β[(1 + A − β)Kt + (1 − γ)t − α] + γρ t = α(1 − β) + β(1 + a − β)Kt + [β(1 − γ) + γρ ]t de esta manera tenemos el siguiente sistema: α = α(1 − β) (12) β = β(1 + a − β) (13) γ = β(1 − γ) + γρ (14) La solución del sistema implica que γ= α=0 y β=A y por ende A 1+A−ρ Una ves obtenido ésto el problema se resume a encontrar los efectos de un shock en solo periodo ξ sobre los senderos de 14 K. Y y C. el individuo ajustará su consumo actual hasta que desaparezca toda expectativa de cambio futuro en el nivel de consumo. sabiendo que Ct = Et (Ct ) sustituyendo el guess de consumo enKt como de t que se deben cumplir en todo contramos los valores tanto de momento en la ecuación de Euler. El primero en desarrollar esta hipótesis fue Robert Hall (1978) el cual modico la teoría del ingreso permanente al modicar el supuesto de expectativas adaptativas por racionales. En otras palabras.

ξ > 0 para t = 1 y ξ = 0 Ct y Kt+1 tenemos. t+1 A. Sustituyendo los valores de ∆Xt ξ= y A t 1 + A − ρ 1 − ρ = Kt + t 1 + A − ρ γ en Ct = AKt + (15) Kt+1 (16) Para simplicar nuestro análisis supondremos que en el periodo positivo α. β 1 − ρ + A10 . es diferente al estado estacionario del cual parte debido a la forma autoregresiva de los Shocks . Ahora de la ecuación (15) tenemos ∆Ct = A∆Kt + A ∆t 1 − ρ + A Lo anterior implica que el consumo incrementa en una proporción igual a Sabemos que en el periodo t+1 aun cuando ξt+1 = 0. A partir de ahora usaremos para denotar a la diferencia entre la variable en su estado estacionario y su estado posterior al shock. para t > 0. ∆t+1 = ρ ∆t = ρ (1 − ρ + A) De la ecuación (16) el cambio en el stock de capital esta dado por ∆Kt+1 = ∆Kt + 1 − ρ ∆t = 1 − ρ 1 + A − ρ La función de producción en el siguiente periodo Yt+1 = AKt+1 + t+1 esta dada por ∆Yt+1 = A∆Kt+1 + ∆t+1 = A(1 − ρ ) + ρ (1 − ρ + A) = A + ρ (1 − ρ ) De la ecuación (15) iterando un periodo tenemos que A ∆t+1 1 − ρ + A A = A(1 − ρ ) + ρ (1 − ρ + A) 1 − ρ + A = A(1 − ρ ) + Aρ = A ∆Ct+1 = A∆Kt+1 + 10 que el schock sea igual al denominador es para simplicar la ecuación. Dado que la función de producción es igual a Yt = AKt + t tenemos ∆Yt = A∆Kt + ∆t = 1 − ρ + A Donde ∆t = ∆ξt . bastaría con que sea positivo. Sabemos que en el momento t. Kt esta dado y no es afectada por el Shock. 15 . ξ = 0 t hay un shock . a partir de t + 1. es decir ∆Kt = 0.

Ot ) | Ωt t=1 sujeto a Ot + Lt = 1 Ct + St = Zt F (Kt .4. 0 < ρ < 1 las el que determina la dinámica de no existe dinámica después de t + 1. 4. At Lt ) At = At es la tasa de crecimiento del porgreso técnico el cual en el periodo t inicial con t = 0 implica que A = 1. El modelo general a desarrollar puede ser expresado como " m´ax E ∞ X # β t U (Ct .(1994) Inspecting the Mechanism: An Analytical Approach to the Stochastic Growth Model. Si −1 < ρ < 0 entonces las variables oscilan de arriba hacia abajo ( alrededor del estado estacionario) hasta llegar a sus nuevos niveles. J. a continuación desarrollaremos la versión general del modelo para posteriormente desarrollar su solución bajo los supuestos establecidos por Campbell(1994) 11 mediante metodos numéricos los cuales serán expuestos en la siguiente sección. Podemos concluir al iterar n veces cada ecuación.Lo anterior demuestra que el Shock en el consumo es permanente igual a una proporción A. no. Segun la teoria de RBC los tanto el consumo como el empleo y la inversión son procíclicos y los salarios suelen ser anticíclicos pero como veremos posteriormente esto no siempre se cumple. Por ahora ignoraremos Zr F (Kt . Lt ) Kt+1 = (1 − δ)Kt + St Donde Ot y Lt es el ocio y el trabajo respectivamente.Journal of Monetary Economics 33. 3: 463-506. En esta subsection desarrollaremos el modelo introduciendo la oferta de trabajo en el modelo. las trayectorias ξ = 1 − ρ + A son las siguientes: después de un shock aditivo del tipo ∆Ct+n = A ∆Yt+n = A + ρn (1 − ρ ) ∆Kt+n = 1 − ρn Notemos que es el parámetro ρ = 0 cuando ρ Y y de K . cuando variables convergen monótonamente a un nivel superior del estado estacionario. Elección Óptima de consumo y ocio En los modelos desarrollados anteriormente estibulamos que el factor trabajo era constante y fue normalizado a 1. 16 . Dada su mejor ilustración aremos uso el progreso tecnico aumentador en el sentido de Harrod es decir con 11 Campbell.

Ot ) UL (1. Ot ) = At t UC (Ct A . Ot ) = λt (17) UO (Ct . 1 − Ot+1 ) y Wt = FL (Kt . Ot ) Luego utilizando la ecuación (20) tenemos UL (Ct At . 1 − despues sabemos que la condición intratemporal de equilibrio esta dada por UO (Ct .. dada la restricción δ)Kt + Zt F (Kt . | Ωt ] Las codiciones de primer orden respecto a Ct . 1 − Ot+1 ) | Ωt ] Denamos ahora a Ot ). sin embargo el consumo y el salario crecen a una tasa igual al progreso tecnológico A: UL (Ct At . Ot ) = E[βRt+1 UC (Ct+1 . 1 − Ot ) + Ct ) − βλt+1 ((Kt+2 − (1 − δ)Kt+1 − Zt+1 F (Kt+1 . Ot ) =C UC (Ct .. Supongamos que At > 0 = 1/C luego podemos Es decir.Lt y Kt+1 estan dadas por UC (Ct . (19) Rt+1 = 1 − δ − Zt+1 FK (Kt+1 . a tasa marginal de sustitución aumenta debido a un aumento en veces el término entre conrchetes que es solo función de deduce que la función de utilidad tiene es de la forma U [Ct v˜(Ot )] 17 L. Ot ) A. Ot ) + βU (Ct+1 . 1 − Ot ) (18) λt = E[1 − δ − Zt+1 FK (Kt+1 . Ot ) UC (1. la tasa marginal de sustitución crece a una tasa la tasa de crecimiento del progreso técnico espesicar la ecuación anterior como   UL (Ct . Ot ) UL (Ct . C De lo anterior se . Ot ) = λt FL (Kt . Ot+1 ) − λt (Kt+1 − (1 − δ)Kt − Zt F (Kt .del lagrangeano estocástico en este ejemplo. Ot+1 ) | Ωt ] Sabemos que en estado estacionario tanto el ocio permanece constante. Ot ) = W At UC (Ct At . Ot ) UC (Ct . Ot ) = Wt UC (Ct . 1 − Ot+1 )+ Ct+1 ) + . Lt ) − Ct Kt+1 = (1 − el lagrangeano estócastico esta dado por: £ =E[U (Ct . Ot ) Es decir. Ot ) (20) y la condición de equilibrio intertemporal UC (Ct .

Si el shock es permanente el efecto riqueza aumentara a una mayor proporción que el efecto sustitución lo cual deriva e desempleo. Algo similar sucede con la oferta de trabajo a medida que incrementa el salario existen incentivos para incrementar la oferta laboral (efecto sustitución). sin embargo a medida que incrementa el salario tambien lo hace el consumo y por ende el ocio (para disfrutar de dicho salario) el cual es un efecto inverso (efecto riqueza) esto dependera de la elasticidad de sustitución. sin embargo en terminos netos el saldo puede ser positivo. 12 para encontrarlo Este resultado fue apreciado por Lucas y Rapping (1983) supongamos que v(O) = φ log Ot . dado que v 0 (Ot ) = φ/Ot tenemos que φCt = Wt Ot Remplazando el la ecuación intertemporal tenemos lo siguiente     Ot Wt | Ωt 1 = E β Rt+1 Wt+1 Ot+1 12 (21) Lucas. ademas asumimos que v esdo veces diferenciable y concava. sin embargo el incremento en Rt fomenta que el consumo en el primer periodo decresca para incrementar el consumo futuro devido a las espectativas positivas de aumento en los tipos de interes E[Rt ] > 0. Luego la condición de equilibrio intratemporal puede expresarce como v 0 (Ot ) = Wt Ct−1 y la condición intertemporal  Ct 1 = E βRt+1 | Ωt Ct+1  Las condiciones anteriores nos muestran que ante un shock tanto en W y R el consumo tiene un aumento en el consumo del primer periodo dado el incremento en los salarios . Robert J.introduciendo la ecuación anterior en la condición de equilibrio intertemporal e ignorando la incertidumbre tenemos U 0 (Ct At v˜(Ot )) = Rt+1 β U 0 (Ct At+1 v˜(Ot )) Ahora. y Rapping. pp 721-754 18 . Employment and Ination Journal of Political Economic 77. Leonard (1983)Real Wages. dicha condición se cumple solo si tiene elasticidad de sustitución constante U [Ct v˜(Ot )] = o en el caso de σ [Ct v˜(Ot )]1−σ/σ 1−σ σ=1 U [Ct v˜(Ot )] = log Ct + v(O) Donde v(O) = log(˜ v (O)).

si el shock es permanente el ratio Wt /Wt+1 pemanece constante y no hay comovimiento con el empleo (ignorando los efectos de 19 R) . dependeindo cual sea el factor que causa la caida en el ratio podremos enunciar que el empleo es procíclico y si sigue al cíclo.Supongamos un shock trancitorio en que el ratio Ot /Ot+1 Wt el cual no afecta Wt+1 . esto implica decrece.

σ 2 ) La ecuación de Bellman asociada a este problema esta dada por: V (Kt ) = m´ax {U [log Ct + A(1 − L)] + βEt [Vt+1 (Kt+1 )]} sujeto a: Kt+1 = (1 − δ)Kt + Zt Ktα L1−α − Ct t Las condiciones de primer orden (con dos variables de control) estan dadas por: 1 − βE[V 0 (Kt+1 )] = 0 Ct (22) −A + βE[V 0 (Kt+1 )] · [(1 − α)Zt Ktα L−α t ]=0 (23) V 0 (Kt ) = βE[V 0 (Kt+1 )] · [(1 − δ) + (αZt Ktα−1 L1−α )] t (24) Kt+1 = (1 − δ)Kt + Zt Ktα L1−α − Ct t (25) De la ecuación (17) y (19) mediante el procedimiento usual obtenemos la ecuación de Euler 1 = βE Ct  1 Ct+1  (1 − δ) + α−1 1−α αZt+1 Kt+1 Lt+1   (26) De la ecuación (17) y (18) tenemos −1 Ct = (1 − α)Zt Ktα L−α t A (27) lo anterior implica que la solución del problema implica resolver el siguiente sistema de ecuaciones (condiciones de equilibrio) −1 Ct = (1 − α)Zt Ktα L−α t A    −1 α−1 1−α Ct−1 = βE Ct+1 (1 − δ) + αZt+1 Kt+1 Lt+1 Kt+1 = (1 − δ)Kt + Zt Ktα L1−α − Ct t Sabemos que en el estado estacionaio en la economía el stock tecnológico es constante.5. ademas n existe incertidumbre. Normalicemos 20 Zt = 1 y los valores . Solución de un Modelo General El problema formal es el siguiente: m´ax Et (∞ X ) U [log Ct + A(1 − L) | Ωt ] t=1 sujeto a: Ct + St = Zt K α L1−α Kt+1 = (1 − δ)Kt + St log Zt+1 = ρ log Zt + ξt+1 | ξt+1 ∼ IID(0.

1. consumo y trabajo. capital y trabajo son constantes. Tomemos una aproximación mediante una serie de Taylor de Prescott(1986) primer orden. La solución del sistema del planicador es característica de la Policy Function para el capital.del consumo. C = C¯ . es decir para toda t. recordaremos que la eciación de Euler esta dada porcentual  −1   α−1 1−α Ct−1 = βE Ct+1 (1 − δ) + αZt+1 Kt+1 Lt+1 13 (28) Opus Cit 21 . K = C¯ y ¯ L=L Aplicando lo anterior al estado estacionario nuestro sistema de equilibrio puede ser expresado como sigue: ¯ αL ¯ −α C¯ = [(1 − α)A−1 ]K ¯ Y α−1 ¯ 1−α ¯ β − 1 + δ = αK L =α ¯ K α ¯ 1−α ¯ ¯ ¯ ¯ ¯ δK = K L −C =Y −C −1 Donde Y¯ 5. más aun la solución existe y es única 13 . si expre¯ α−1 L ¯ −α y C¯ = α[(1 − α)A−1 ]K del estado estacionario. Sabemos que en el estado estacionario samos el consumo de estado estacionario como dividimos la ecuación anterior por ambos lados tenemos:     ¯ ¯   Zt − Z¯  Ct − C¯ Kt − K Lt − L =α −α + ¯ ¯ C¯ K L Z¯ c˜t = αk˜t − α˜lt + z˜t donde x ˜ denota la variación porcentual de la variable respecto al estado esta- cionario. Sabemos que la elección óptima entre trabajo y ocio satisface la siguiente condición intertemporal −1 Ct = (1 − α)Zt Ktα L−α t A Expresaremos ahora la ecuación anterior como una aproximación lineal alrededor del estado estacionario ¯ =α[(1 − α)A−1 ]K ¯ α−1 L ¯ −α (Kt − K) ¯ − α[(1 − α)A−1 ]K ¯ αL ¯ −α−1 (Ct − C) ¯ + [(1 − α)A−1 ]K ¯ αL ¯ −α (Zt − Z) ¯ · (Lt − L)   ¯ ¯ αL ¯ −α ¯ αL ¯ −α Kt − K − α[(1 − α)A−1 ]K =α[(1 − α)A−1 ]K ¯ K   ¯ ¯ Lt − L −1 ¯ α ¯ −α Zt − Z + α[(1 − α)A ]K L ¯ L Z¯ donde las variables son expresadas como variaciones porcentuales alrededor Z¯ = 1. Linealización del Sistema denota la producción de estado estacionario.

Solución matricial El modelo anterior será solucionado de manera matricial debido a que puede ser expresado como: x ˜t A = BEt (˜ xt+1 ) tal que (29)   c˜t k˜t   x ˜t =   ˜lt  z˜t Las matrices A.Realizando el mismo procedimiento y aplicando el valor esperado tenemos   ¯ α−1 L ¯ 1−α + 1 − δ Et (˜ −C¯ −1 c˜t = − β C¯ −1 αK ct+1 ) + β C¯ −1 · ¯ α−1 L ¯ 1−α Et (k˜t+1 ) + β C¯ −1 α(1 − α)K ¯ α−1 L ¯ 1−α · α(α − 1)K ¯ α−1 L ¯ 1−α Et (˜ Et (˜lt+1 ) + β C¯ −1 αK zt+1 ) ahora multiplicando ambos lados de la ecuación por −1 de etado estacionario β −1+δ = C¯ y aplicando la condición ¯ 1−α tenemos ¯ α−1 H αK ¯ α−1 L ¯ 1−α Et (k˜t+1 ) −˜ ct = − Et (˜ ct+1 ) + β(1 − α)αK ¯ α−1 L ¯ 1−α Et (˜lt+1 ) β(1 − α)αK ¯ α−1 L ¯ 1−α Et (˜ βαK zt+1 ) aplicando el prodedimiento usual a la restricción de recursos obtenemos ¯ α−1 L ¯ 1−α + 1 − δ]k˜t + (1 − α)K ¯ α−1 L ¯ 1−α ˜lt + k˜t+1 =[αK ¯ α−1 L ¯ 1−α z˜t − C¯ K ¯ −1 c˜t K en el caso del shock tecnológico su linealización esta dada por ˜t+1 ∼ IID(0. B estan dadas por  1 −α α −1   −1 0 0 0  A= ¯ K ¯ αK ¯ α−1 L ¯ 1−α + 1 − δ (1 − α)K ¯ α−1 L ¯ 1−α K ¯ α−1 L ¯ 1−α  −C/ 0 0 0 ρ  22 . σ 2 ) z˜t+1 = ρ˜ zt + ˜t+1 aplicando el valor esperado tenemos que Et (˜ zt+1 ) = ρ˜ zt 5.2.

  0 0 0 0 ¯ α−1 L ¯ 1−α β(1 − α)αK ¯ α−1 L ¯ 1−α βαK ¯ α−1 L ¯ 1−α  −1 β(α − 1)αK  B= 0  1 0 0 0 0 0 1 La solución de (24) puede ser expresada como x ˜t = A−1 BEt (˜ xt+1 ) La matriz A−1 B (30) puede ser expresada por descomposición espectral como CΛC−1 . por otra parte la matriz los eigenvalores de la matriz estabilidad del sistema 23 . tacásticas. la ecuación (25) puede se expresada como C−1 x ˜t = C−1 ΛEt x ˜t+1 la matriz C−1 (31) contiene un conjunto de eigenvectores asociados a la matriz A−1 B la cual da la solución de del sistema de ecuaciones en diferencias esΛ es una matriz diagonal formada por A−1 B los cuales nos brindan las condiciones de −1 y x derivado de C ˜t .

6. los resultados del modelo sugieren ciertamente datos que las uctuaciones pueden explicarse a través de shocks a la productividad. 17 Fundamentada en el modelo IS-LM 18 Opus Cit pp.23-27 16 Mankiw. Con esta conjetura Mankiw establece que una elasticidad intertemporal del consumo de ocio tan baja anula la teoría del RBC. Concluciones del Modelo RBC Comparando las predicciones del modelo con la evidencia empírica nos muestran que realmente variables como el consumo. Summers evidencia microeconómica que justique una elasticidad intertemporal unitaria en el consumo de ocio.1 y 3.Perspective pp. Al respecto de los factores de sustitución intertemporal 16 penaliza fuertemente estos suuestos. Quarterly Review pp. 86 15 24 . N. podriamos decir que el principal retos de la teoría del ciclo económico real versa más en su modelación que el causante de las uctuaciones a corto plazo. En la actualidad el modelo de RBC introduce supuestos no walrasianos dentro del modelo ademas de rigideses nominales en precios y salario o externalidades. Falta por mencionar si estos supuestos shocks de productividad son realmente eso o solo reconversiones de productividad. la inversión. Por otra parte el modelo requiere de una alta elaticidad de la oferta de trabajo donde se ha estimado que 15 critica fuertemente la falta de en su mayoría oscila entre 0.En un sentido amplio. (1986)Some Skeptical Observation On Real Business Cycle Theory Federal Reserve Bank of Monneapolis . it is much harder to convince them that labor supply depends on the real interest rate. para Mankiw While economists can easily convince laymen and students that the quantity of apples demanded depends on the price of apples. sin embargo existen ciertos margenes que se le escapan al modelo por ejemplo la extrema simplicación del mercado de trabajo. mientras la economia tradi- Mankiw 17 cional un ncremento en el gasto gubernamental se traduce en un incremento tanto en el nivel de empleo como de output para los modelos de RBC ésto no es tan claro ademas de materializarse en incrementos en el tipo de interes y 18 caidas en el consumo de ocio. se ha observado que la volatilidad de la inversión es muy similar con la de los 14 .7990. Gregory (1989). las horas de trabajo son altamente procíclicas por otra parte la productividad del trabajo tiene en su mayoria una correlación positiva con el output pero no tan marcada. es decir que el aparente shock no sea solo un cambio en la subutilización de recursos. Real Business Cycles: a New Keynesian. ♣ 14 Datos obtenidos para EEUU de 1980 al 2007 Summers L.