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El inversor

espaol

inteligente

Miguel de Juan Fernndez, 2016


de esta edicin: EOLAS Ediciones
Todas las traducciones de las citas ajenas han sido realizadas por el autor
www.eolasediciones.es

Direccin editorial: Hctor Escobar


Maquetacin: Alberto R. Torices
Fotografa de cubierta: Retrato de Benjamin Graham (1894-1976). Fuente:
http://mejorbroker.org/ Con Licencia Creative Commons BY-SA

ISBN: 978-84-16613-42-7
Depsito Legal: LE-399-2016
Cualquier forma de reproduccin, distribucin, comunicacin pblica o transformacin de esta
obra slo puede ser realizada con la autorizacin de sus titulares, salvo excepcin prevista por
la ley. Dirjase a CEDRO (Centro Espaol de Derechos Reprogrficos) si necesita fotocopiar o
escanear algn fragmento de esta obra.
www.conlicencia.com 91 702 19 70 / 93 272 04 47
Impreso en Espaa

M iguel de J uan
F ernndez

El inversor

espaol

inteligente
Un homenaje a El inversor inteligente de Benjamin Graham
y a El inversor australiano inteligente de Chris Leithner

EOLAS
ediciones

A Coral, David y Maria... Sin vosotros no puedo ser feliz.

ndice

Prlogo

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Introduccin

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2. POR QU VALOR? MARGEN DE SEGURIDAD

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35

3. RIESGO Y EL SR. MERCADO .

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45

4. EL MERCADO EFICIENTE

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5. CRISIS FINANCIERA GLOBAL

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5.1. La desaparicin del Patrn Oro .


5.2. La Ley de Peel (1844) .
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5.3. La creacin de la Banca Central .
5.4. La confusin sobre la inflacin .

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1. INVERSIN O ESPECULACIN

6. EL INVERSOR Y SUS ASESORES


6.1. Preferentes
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6.2. Fondos inmobiliarios .
6.3. Bonos convertibles
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6.4. Meinl European Land .
6.5. Estructurados .
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6.6. Bankia .
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6.7. Private Equity .

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7. EL INVERSOR INTELIGENTE: CONOCER LOS PRODUCTOS .

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7.1. Activos monetarios

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9. EL INVERSOR INTELIGENTE EMPRENDEDOR

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10. NET-NETS .

7.1.1. Letras del Tesoro .


7.1.2. Depsitos a plazo fijo
7.1.3. Fondos monetarios .
7.2. Activos de renta fija

7.2.1. Bonos gubernamentales


7.2.2. Bonos corporativos
7.2.3. Fondos de renta fija
7.3. Activos inmobiliarios

7.3.1. Fondos inmobiliarios


7.3.2. REITs
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7.4. Activos de renta variable

8. EL INVERSOR INTELIGENTE DEFENSIVO


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11. COMPOUNDERS (Creadoras)

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12. GRANDES INVERSORES

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13. EPLOGO .

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14. ANEXOS

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1. Buscando a Afrodita en una zanja .


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2. Y si quisieran reformar de verdad? Hroes
3. Alejandro en Gordio
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Benjamin Graham
Philip A. Fisher
Walter Schloss
Charlie Munger
Seth A. Klarman
Irving Kahn .
Peter Lynch .
Warren E. Buffett
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4. No me chilles, que no te veo


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5. El abuelo Vanderhof se encuentra con Rajoy
6. Usted no es Too big to fail
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7. Mi fondo gana y yo pierdo
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8. Sobre el asesoramiento .
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9. Profesionalidad u honestidad? .
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10. Hot Money y Hot Funds .
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15. BIBLIOGRAFIA RECOMENDADA .

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Prlogo
variado y de amigos

fundadores de la ciencia econmica escribieron cientos de


aos antes y evitaron errores claves de Adam Smith. Ellos no eran economistas per se; en cambio eran telogos entrenados en la tradicin de Santo
Toms de Aquino. Su escuela de pensamiento lleg a ser conocida como la Escuela de Salamanca y sus lderes como los ltimos Escolsticos. Estos hombres,
la mayora de los cuales enseaba en Espaa, fueron al menos tan prolibre
mercado como los muy posteriores (y principalmente seglares) lderes de la Ilustracin escocesa. La fundacin terica de los ltimos Escolsticos anticipaba las
teoras de valor y precio de los marginalistas de la Escuela Austraca de finales
del siglo XIX. Valor y precio, por supuesto, estn en el mismo centro del value
investing. Por consiguiente, y aunque ellos rara vez lo saben, los inversores en
valor de hoy en da le deben mucho a la Escuela Austraca y por ende a la Escuela de Salamanca.
Estoy, por tanto, encantado de que Miguel de Juan Fernndez haya introducido a Benjamin Graham a los inversores espaoles; al hacerlo, l les rememora a
los ltimos Escolsticos. De Juan Fernndez y otros, como Jess Huerta de Soto
(el autor de Dinero, Crdito Bancario y Ciclos Econmicos), demuestran que los
polticos no son nuestros salvadores y que la poltica no es nuestra salvacin: slo
hombres y mujeres libres, comprando, vendiendo e invirtiendo prudentemente,
os autnticos

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pueden rescatar a Espaa y de hecho a Europa y el mundo Occidental del dao


moral y econmico en el que los gobiernos le han rebajado.
Chris Leithner
Leithner & Company PTY Ltd Brisbane, Queensland (Australia)

Miguel de Juan Fernndez ha escrito un correcto y apropiado tributo a Benjamin Graham para el inversor value de habla espaola. Es realmente gratificante
ver cun lejos a lo largo y ancho ha llegado la influencia de Ben Graham.
Guy Spier
Aquamarine Fund Zurich (Suiza)

Cuando Miguel me pidi que escribiera unas palabras para el prlogo de su


segundo libro, acept gustosamente. Acept porque me parece admirable cualquier persona capaz de ponerse delante de un ordenador un folio en blanco a
escribir, sea un artculo, sea un libro; acept porque haba tenido la oportunidad
de conocerle en el bautizo del Club de los Viernes en Oviedo y me pareci una
persona inteligente adems de buen amigo. Tambin es cierto que cuando me
dijo con quin iba a compartir prlogo me intimid un poco. Un fantstico elenco de prologuistas para un libro estupendo, bien escrito y didctico.
He tenido la oportunidad de ver cmo iba gestndose El inversor espaol
inteligente y he de decir que no slo es un libro cmodo de leer ameno, sino
tambin una herramienta imprescindible tanto para quien se inicia en el value
investing como para ya iniciados, expertos y curiosos.
Miguel ha logrado en este libro recopilar todos los buenos consejos, y ms,
que nos regala a quienes tenemos la suerte de recibir La carta del Argos. Y es
un lujo que haya dedicado una parte de su tiempo que seguro es limitado a
plasmar ese conocimiento en un libro.
No me queda ms que invitarles a adentrase en El inversor espaol inteligente y disfrutarlo. A leerlo y releerlo, e incluso subrayarlo. No les defraudar.
Eva Prats
INBESTIA inbestia.com

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La actual situacin de tipos de inters cero, o incluso negativos, implica que


millones de ahorradores espaoles acostumbrados a obtener una rentabilidad
aceptable sobre sus ahorros utilizando slo depsitos bancarios o Letras del Tesoro ven cmo sus ahorros no producen ninguna rentabilidad. A partir de ahora
debern convertirse en inversores, asumiendo riesgos, si desean obtener alguna
rentabilidad de sus ahorros.
En este contexto, libros como El inversor espaol inteligente son una valiosa
aportacin para la necesaria educacin financiera de millones de espaoles que
hasta la fecha han sido ahorradores, pero no inversores. En este libro, entre otras
enseanzas, podrn aprender a distinguir entre invertir y especular; la necesidad
de invertir para el medio y el largo plazo, independientemente de las oscilaciones
del corto plazo; la importancia del anlisis; las distintas acepciones del concepto
de riesgo y el peligro de basarse en paradigmas como el VaR (Value at Risk o Valor
en Riesgo) que la crisis ha puesto en entredicho.
La inclusin de un apartado que podra denominarse Historia del Dinero
para comprender las races de la Crisis Financiera Global manifestada tras la quiebra de Lehman Brothers es un acierto. Recordar elementos como: la definicin
del concepto de dinero y las caractersticas que debera tener, las consecuencias de la supresin del Patrn Oro, la Ley Bancaria de Peel que permita y
permite a los bancos utilizar e invertir en su propio beneficio los importes depositados por sus clientes, o el papel de los bancos centrales, sin duda ayudan a
entender las races de la Crisis Financiera que van mucho ms all de la venta de
hipotecas subprime.
La necesidad de conocer los productos en los que se invierte es una forma
de evitar los problemas acontecidos con numerosos productos financieros durante la crisis. El binomio rentabilidadriesgo es inseparable. A mayor rentabilidad
esperada, mayor riesgo asumido. En ese sentido, la explicacin de los diferentes
productos financieros, desde los ms bsicos como los depsitos a plazo hasta
los ms complejos como el Private Equity o las SOCIMI (REITs) es una buena gua
para el inversor menos avezado.
La explicacin dada en la venta de alguno de los productos financieros que
causaron serios problemas entre miles de particulares incluye juicios de valor
sobre la actuacin de entidades e instituciones que son discutibles y no puedo
compartir, aunque el dao causado a los afectados sea indiscutible.
En conclusin, el libro El inversor espaol inteligente es una magnfica aportacin a la difusin de la cultura financiera tan necesaria hoy en da. Con la repre 15

sin financiera actual, sin la posibilidad de obtener una mnima rentabilidad sin
riesgo, la conversin de los ahorradores en inversores ser una realidad, aunque
llevar tiempo. Cuanta ms informacin y formacin tengan los nuevos inversores, mejores resultandos tendrn.
El primer paso ser pasar de ahorrador a inversor. El paso definitivo consistir
en pasar de inversor a inversor inteligente tal y como se define en el libro.
Jess Snchez-Quiones
Consejero Ejecutivo Renta4 Banco

Miguel de Juan tuvo la amabilidad de ir envindome los captulos de este


libro a medida que los iba escribiendo. Tengo que admitir que tuve, o eso me
gustara pensar a m, alguna (pequea) responsabilidad en la decisin de Miguel
de escribir otro libro. Le vena animando en ese sentido. Pienso que es muy necesario aumentar la cultura financiera en Espaa y no se me ocurre nadie mejor
que Miguel para ello. Pensemos en la cantidad de ahorro embalsado en renta fija
y depsitos bancarios. Se trata en su mayor parte de los ahorros de gente que
no quiere perder. Y no se da cuenta del coste de oportunidad en que incurre. Si
somos ms conscientes de las oportunidades de inversin que se nos ofrecen, y
somos capaces de entenderlas, vamos a mejorar nuestra toma de decisiones al
respecto. Como suelo decir, invertir es muy fcil: te basta con saber lo que haces
y tener paciencia.
He disfrutado mucho con la lectura de los captulos y estoy seguro que disfrutar an ms leyendo todo el libro. El enfoque de Miguel de Juan se engloba
dentro de la llamada inversin en valor, ms conocida como value investing. No
voy a explicar en qu consiste, ya lo hace Miguel mejor que yo. S que quiero
comentar que es un estilo de inversin, o mejor an, una filosofa, que considero
lgica y atractiva. Pero a menudo es contraintuitiva. Siempre podemos ver aspectos nuevos de la misma. Por todo ello, no me canso de leer al respecto. Y siento un
gran placer cuando llega a mis manos un buen libro como este. Estoy seguro que
el lector que llegue hasta el final ver ampliamente recompensado su esfuerzo.
No slo habr pasado unos ratos amenos sino que estar mucho mejor preparado
para tomar decisiones racionales sobre su futuro financiero.
Francisco Martorell
Argonauta Banca March
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Durante aos he aprendido de inversiones leyendo a Miguel. Al principio en


un diario digital, despus con su primer libro y ms tarde con las cartas que nos
enva a los partcipes del Argos Capital. Ahora ha recopilado sus conocimientos
de value investing en este estupendo libro.
Miguel ha escrito un estupendo manual que le ensear, de forma amena y
fcil de entender, los principios de la inversin en valor. Este libro hace un recorrido por los principios de la inversin en valor. El libro es estupendo. Me muero
por ver la pelcula!
Un digno homenaje a Benjamin Graham.
scar del Ro Rodrguez
Argonauta Madrid

Gran libro escrito por un gran profesor del que tengo la suerte de haber recibido su docencia y ms importante an,su amistad. Un autntico Graham o
Leithner del siglo XXI cuyos consejos son realmente tiles para todo espaol en
sus decisiones de inversin.Gracias Miguel por este libro tan ameno de leer y tan
instructivo. Estoy deseosa de leer tu tercer libro. Mi ms sincera enhorabuena.
Rosabel Blanco Sabugo
Master de Finanzas XII Edicin Universidad de Len
y empleada en banca

Un libro bien documentado, entretenido y de fcil lectura, que ofrecer al


inversor una perspectiva diferente sobre el mundo de la inversin en un mundo
en el que la bsqueda de rentabilidad y valor es cada vez ms complicada ante
un escenario de tipos negativos, bajo crecimiento e intervencin masiva de los
bancos centrales.
Daniel Lacalle
Economista y Director de Inversiones de Tressis Gestin

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Un dade Diciembre de 2006, al centro de banca privada de Torre Picasso


lleg un seor alto y corpulento (recio, que dicen en mi tierra). Nuestro jefe nos
lo present como Miguel. Su cara de hombre listo, aplicado, estudioso, ordenado, minucioso y riguroso. Dicen que la cara es el espejo del alma. Miguel es eso,
lo que dice su cara. Recuerdo como si fuera ayer las palabras de nuestro responsable, Andrs: Bienvenido al centro, Miguel, seguro nos vas a aportar muchsimo
a todos. Lo que yo en ese momento desconoca es queiba a ser tanto.
Era el rebelde del equipo. Eso me gust. Cuando hablo de rebelda me refiero a su defensa hacia sus clientes de slo ofrecerles valor y no producto en serie
como es habitual en la banca retail/privada. Esa postura de Miguel, me anim a
seguir sus pasos, no conformarme, saltar y romper mi silencio hasta aquel entonces. Mi juventud por aquel entonces, mis propios valores y l, fueron la combinacin perfecta para ese salto hacia la independencia, el value investment y el
mimo hacia mis clientes y carteras. Ambos tenemos la profesin ms bonita del
mundo: cuidar del esfuerzo de toda una vida que nuestros clientes nos confan a
ambos. Protegerlo y maximizarlo. Y lo vivimos con pasin. Es nuestra vida.
Fuimos buenos compaeros ayer, y mejores compaeros hoy. Hoy tambin
amigos. Miguel siempre est ah. A 350 kms, pero siempre cerca. Tengo parte de
mis ahorros en Argos Capital. Uno de los profesionales que mayor influencia han
tenido en toda mi carrera profesional dentro de la gestin de activos. Una de
esas personas que uno se encuentra en su vida y debe cuidar egostamente por
el valor que aporta a tu persona. Una de esas personas y profesionales que me
gusta proteger y tener cerca, a 350 kms, pero cerca. Gracias Miguel. Tu amigo y
compaero Carlos Morales.
Carlos Morales Martn-Urda
Bankinter Banca Privada A. Grandes Patrimonios

Tras muchos aos promoviendo el concepto del value investing en Espaa,


es un placer encontrar un libro escrito para los espaoles donde se adapta el value investing a la idiosincrasia nacional.
Beltrn Parages
azValor Asset Managemnet

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Miguel es uno de los asesores que realmente merecen la pena en Espaa,


profundamente enamorado de su profesin, gran estudioso del concepto value y
con una calidad humana excepcional. Tuve el placer de conocerle por esta magia
que a veces te conceden las redes sociales, teniendo el honor de que forme parte
de los ilustres entrevistados en mi blog. Si te gusta el value y lo quieres conocer
con una mirada apasionada, este es tu libro.
Martn Huete
Asesor Senior Fintech Co Fundador Finizens Blogger

Miguel nos lleva a recorrer el museo de historia del value investing. Visitaremos salas donde podremos encontrar a los grandes de la inversin en valor y sus
aportaciones. Veremos cmo la bsqueda de valor pas de invertir en compaas
mediocres a precios maravillosos a invertir en compaas maravillosas a precios
justos.
Finalmente un libro sobre el value investing de calidad y lo mejor, en castellano.
Ezra Crangle
Cofundador y editor de Learning Value

El nuevo libro de Miguel de Juan Fernndez para el inversor value espaol


es un testamento que hace justicia a la dimensin y validez de los principios originales de Benjamin Graham. Esas ideas, que han servido a algunos de los ms
exitosos inversores del mundo, son la piedra angular de cualquier estrategia de
inversin inteligente.
Andrew Kahn
Director and Vicepresident at Kahn Brothers Group

Miguel de Juan representa, para aquellos que no somos especialistas, ni tcnicos en el campo de la inversin, una luz en el tnel de la confusin al que muchas veces nos enfrentamos en la tarea de gestionar nuestro patrimonio. Miguel
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de Juan es, por supuesto, un profesional avezado que navega en las aguas turbulentas del sector con maestra indudable, asesorando el Fondo de Inversin ARGOS CAPITAL creado de la nada, con ilusin, esfuerzo y sobre todo, con un gran
compromiso personal y tico. Pero, Miguel de Juan es, especialmente, un gran
divulgador, capaz de hacer entender a los nefitos las complejidades y aspectos
recnditos de la inversin y, como especialista en value investing de la Escuela
BuffetGraham es, sin duda, un pedagogo de talento. Como en anteriores ttulos
suyos, es capaz de llevar a los lectores al terreno frtil de lo normal, de bajar
al suelo donde transitamos los no especialistas con sus comentarios y aportaciones y, adems, que no es poco, es profundamente divertido. Creo, sinceramente,
que Miguel de Juan es, ante todo, una buena persona, un hombre honrado con
fuertes convicciones morales que aplica, con pasin, a su quehacer profesional.
De ah su xito. Su vocacin de servicio queda, una vez ms, plasmada en estas
lneas que el lector descubrir, con seguridad, de forma sugerente. Nada ms y
nada menos!
Enrique Lpez Borrego
Abogado y editor de Eje Producciones Culturales

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Introduccin

1949 Benjamin Graham public su segundo gran libro El inversor inteligente (The Intelligent Investor, HarperCollins Publishers Inc., 1949), dedicado ms bien al pblico en general, al contrario que su obra cumbre: Security Analisys, de 1934, enfocada principalmente a los profesionales de nivel ms
avanzado. Unas decenas de aos ms tarde y en otra latitud, concretamente en
Brisbane, Queensland (Australia), Chris Leithner, un gran inversor value y divulgador de la Escuela Austraca de Economa y del enfoque de inversin de Graham
y Buffett, escribi El inversor inteligente australiano (The Intelligent Australian Investor, Wrightbooks, 2005), ttulo que obviamente supona un homenaje al original de Benjamin Graham.
En estos momentos, con este libro pretendemos no slo dar nuestro humilde
punto de vista de cul es el comportamiento inteligente a la hora de invertir adaptado al inversor espaol sino, tambin y como es lgico, hacer un homenaje a
estos dos libros precedentes. Ambos son realmente merecedores de este pequeo
homenaje sin duda alguna.
Tras escribir el libro El lemming que sali raro (Eje Producciones Culturales,
2012), varios lectores, argonautas (los inversores en el fondo ARGOS CAPITAL
FI) y amigos, me pidieron en repetidas ocasiones que escribiera otro libro
Curiosamente parece que el hbito masoquista no ha desaparecido e insisten en
n

21

Miguel de Juan Fernndez

fustigarse con otro libro mo Bien, ellos lo han querido! Fuera de bromas, lo
cierto es que escribir un libro por escribirlo no era mi intencin, necesitaba poder
aportar algo nuevo, algo que al igual que en El lemming fuera til y accesible
a todos los inversores o curiosos sobre el mundo de la inversin.
Hasta este momento an no haba dado con la inspiracin seamos soberbios: llammosla as para lanzarme a escribir otro libro, fuera de la recopilacin
de artculos que a lo largo de los aos he venido escribiendo y que me ha permitido estar cerca de mis argonautas en primer lugar y de otros muchos amigos que me han ledo y que, generosamente, han contribuido a hacerme mejor
escritor y persona con sus comentarios y aportaciones. No poda aparecer ante
todos ellos con las manos vacas o con algo que no supusiera un aporte realmente nuevo Esperemos que cuando terminen de leer este libro piensen que lo he
logrado.
A lo largo de estos ltimos aos, desde que en noviembre de 2010, acab de
escribir la ltima Carta a los Inversores que conformaba el libro El lemming y
que desgraciadamente fue premonitoria se han sucedido multitud de eventos en
los mercados financieros Podramos decir verdaderamente que hemos vivido
en estos aos una poca histrica y que ser estudiada en el futuro en los libros
de Historia, tanto financiera como no financiera. Realmente y visto con cierta
distancia, han sido unos aos realmente apasionantes y vertiginosos; sin embargo
no olvidamos que esta brutal Crisis Financiera Global (GFC, Global Financial Crisis en ingls) ha tenido un tremendo impacto sobre las vidas de muchas familias
y empresas, debido entre otras cosas a la actuacin de Estados y Bancos Centrales
para rescatar a un sector, el financiero y en concreto a los bancos y cajas de
ahorro, a costa de prcticamente todos los dems.
En estos aos muchos espaoles han visto cmo aquello que en su da consideraban libre de problemas y activos realmente refugios en cualquier circunstancia porque dicha circunstancia la consideraban no improbable, sino directamente imposible (y en casi ningn caso se les hizo hincapi en lo contrario) se
ha transformado de la noche a la maana en graves prdidas financieras, sensacin generalizada de engaos masivos y abuso de la confianza que haban
depositado en las entidades Unas entidades que cuando han venido mal dadas
y salvo honrosas excepciones han decidido olvidar las promesas hechas a los
inversores y han salido corriendo a salvarse ellas mismas con el dinero de los
dems y hacindose las vctimas de la propia crisis.
A lo largo del libro intentar explicar algunos de los casos ms sonados y
cul es mi opinin al respecto. Entiendo que en muchos casos puede haber cir 22

El inversor espaol inteligente

cunstancias particulares en las que algn cliente se aproveche de la desconfianza


general y saque partido injustamente mezclndose con otros que de buena fe invirtieron en productos no adecuados para ellos y con mal asesoramiento, pero no
nos dejemos llevar por esos aprovechados para limpiar de culpa a los principales
beneficiarios de todos esos escndalos. La intencin en este caso, no es que establezcamos los parmetros para que nunca ms vuelva a suceder algo parecido
Si algo hemos de aprender conjuntamente de esta crisis es que volver a ocurrir,
seguir habiendo escndalos en el futuro. La cuestin desde mi punto de vista
no es evitarlos el Mal siempre busca recovecos y la Codicia plantea frutos muy
apetecibles sino establecer las normas y los castigos suficientes como para que
el potencial escandalizador se lo piense dos veces y sepa que si le pillan, tendr
que ir a la crcel a purgar su culpa.
Pese a ello, en lneas generales se basa si me lo permits en una de las
cartas a los inversores de mi anterior libro, en concreto la de febrero de 2009
titulada La Tierra Roja de Tara, donde aportaba una serie de consejos generales de
inversin pensando en si un da, mis entonces clientes, decidan no confiar ms
en m que pudieran tener las herramientas suficientes como para no necesitar
fiarse de ninguna entidad y poder tomar por s solos las decisiones de inversin
sobre su patrimonio.
En ese sentido, la intencin de este libro es establecer una serie de conceptos y consejos de inversin para el espaol de a pie, teniendo en cuenta cul es
su caracterstica principal de no experto financiero. Espero que a lo largo del
libro, dicho espaol pueda encontrar las suficientes herramientas de concepto
ms que de frmulas para poder decidir por s mismo qu tipo de inversin le
conviene, qu tipo de planteamiento ha de tener respecto al mercado, cul es la
alternativa base de la que parte y que desconocen en su inmensa mayora.
En suma, explicar de forma amena y sencilla (bueno, eso espero!) cmo funcionan los mercados donde le van a asediar para quedarse con las migajas de su
patrimonio, como decan en la pelcula La hoguera de las vanidades, basada en
la novela homnima de Tom Wolfe y protagonizada por Tom Hanks.
Es cierto que emprender la aventura de escribir un nuevo libro y adaptar, en
cierto modo, los dos citados anteriormente supone un esfuerzo importante en
cuanto a tiempo dedicado y tambin cierto grado de humildad ya que, al menos
desde mi punto de vista, libros que aporten algo realmente til al inversor comn,
que le ayuden a discernir las falacias o los trucos de los que se vale el sistema
financiero para lograr vender aquello que les genera suculentas comisiones, es
una tarea que otros han intentado y han tenido poca repercusin real. As que
23

Miguel de Juan Fernndez

ms me vale ser prudente en mis expectativas de lograr que sea entendido y, an


ms, asimilado; quizs sea el sino de los inversores optar siempre por el camino
ms brillante y sencillo en el corto plazo pero errneo y olvidarse del camino
angosto y difcil, pero que va en la direccin correcta. En palabras de Warren
Buffett: Los barcos seguirn dando vueltas a la tierra, pero la Sociedad de la
TierraesPlana seguir ganando adeptos.
En lneas generales, obviamente, el sesgo principal del libro (quizs casi el
nico) es el enfoque denominado casi siempre como inversin en valor o value investing y que yo, personalmente, prefiero acotar como enfoque Buffett
Graham, dado el amplio universo de inversores, profesionales o no, que dicen
practicar el mismo mtodo de inversin que ha hecho a Warren Buffett una de
las personas ms ricas del mundo, olvidndose en muchos casos de ciertos aspectos que Buffett resalta en su mtodo de inversin y que suelen despreciarse
como si esos conceptos estuvieran ya desfasados y perdidos en la memoria de
los tiempos.
Creo que no es as y es ms, creo que desvirtuar el propio mensaje de Buffett
y Graham, termina dando ms problemas que ventajas. La intencin de centrarnos en dicho mtodo o estilo de inversin es obvia: por un lado creo firmemente que es el mejor sistema para cualquier inversor para el largo plazo. En palabras
del socio y amigo de Warren Buffett, Charlie Munger: Toda inversin inteligente
es value investing. Por otro lado, flaco favor haramos como homenaje a los
dos libros citados anteriormente si propusiramos un sistema o unos conceptos
de inversin alejados de los que ellos mismos proponen y, en tercer lugar, porque llega un momento en la vida de todo inversor en el que ha de decantarse
o especializarse en un sistema que entienda y le funcione. Tantas veces me he
quejado de tener que aprender una y otra vez conceptos que ya haba descartado
simplemente porque seguan formando parte del contenido de un curso o una
titulacin, impidiendo avanzar o profundizar ms en aquello que realmente me
interesaba No era cuestin de hacer lo mismo ahora.
En suma, quizs el intento sea descabellado, quizs sea demasiado exigente,
quizs sea muy ambicioso, pero creo que merecer la pena y espero que el nimo que tantos amigos me han transmitido se vea coronado con una sonrisa (y no
con un suspiro de alivio) al terminar el libro.
Len a 2 de enero de 2016

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Esta primera edicin de


El inversor espaol inteligente
publicada por EOLAS Ediciones
se termin de imprimir
en octubre
de 2016