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  • Análisis de Estados Financieros

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    análisis de estados financieros

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    CAPITULO PUES CMe le Estados Financieros 258 Capitulo — Anilisis de Estados Finencieros A través del andlisis de los estados financieros de una empresa es posible evaluar: (a) el des- ‘empefio anterior de la empresa; (b) la condicién actual del negocio y, en cierta manera, (c) hasta predecir el potencial futuro y la capacidad de la empresa para adaptarse a condiciones variables (ver Figura 6.1), Casi todas las decisiones tomadas por una empresa se ven reflejadas en itima instancia en fos estados financicros, por fo que estos informes proporcionan una gran ayuda a los. usuarios internos y externos que deben hacer juicios acerca de la empresa El andlisis de los estados financieros es itil para muchas personas. Por un lado, os acreedores estan interesados en Ia liquidez de la empresa para el repago de sus deudas; los accionistas estén interesados en la rentabilidad del negocio; la gerencia esté interesada en la gestién, etc, Por esta razén, los diferentes usuarios de los estados financieros suelen emplear diferentes procesos analitices yy enfatizan el andlisis de la informacién de acuerdo con sus propésites individuales. B> PROCESO DEL ANALISIS Dé LOS ESTADOS FINANCIEROS En la Figura 6.2 se presenta el proceso del anilisis de los estados financieros. Todo el proceso se inicia con el conacimiento de Ia empresa; no es posible analizar financieramente una empresa sino se conocen previamente sus estrategias, fortalezas, debilidades, estructura de Ia industria donde opera, ventajas competitivas, etc. Las etapas fundamentales del proceso de andlisis deben cubrir las siguientes fases: 8) Conocer Ia empresa, En la Figura 6.3 se presentan los componentes bisicos del cono cimiento de una empresa, previos al andlisis financiero: aspectos organizacionales, eco- némicos, financieros, de marketing, de produccién, de capital humano y de estrategias generale. i b) Comprender los estados financieros. Luego de conocer la empresa, el analisa debe pasar a proceder a comprender sus estados financieros. Cada empresa tiene particula- ridades en sus estados financieros que corresponden @ la industria en la que se desarro- lian. Por ejemplo, las empresas mineras tendrin gastos en exploracién minera, mientras que las empresas farmacSaticas tendrin tipicamente inversiones en nuevos productos medicinales. El analista debe familiarizarse: (2) con las pactidas de los diferentes estados firancieros que son propias a la industria que se est analizando; (b el tratamiento con- {able de las operaciones propias de Ia empresa; (cla exstencia de normativas contables props part [a industria bajo andlisis; (2) aspectos relacionados con la confibilidad de la informacién financiera; (6) la consolidacién de informacién financiera si el negocio tiene relacién con informes consolidados; () las diferentes normas de valorizacion de activos, pasivos y patrimonio. Procoso del Analisis da les Estados Financieros 237 ©) Anélisis del Balance General y del Estado de Gananctas y Pérdidas, basada en las diferentes técnicas de andlisis disponibles (anslisis porcentual vertical, andlisis porcen- ‘ual horizontal, indices financieros, anélisis de rentabilidad). 4) Andlisis del Estado de Flujos de Efectivo. El anilisis de las decisiones financicras de ‘una empresa reflejadas a través del movimiento de efectivo de un negocio es un aspecto fundamental del anilisis financiero, para comprender las decisiones tomadas por Ia empresa en el pasado, comprender su situaci6n actual y fundamentalmente, tratar de , predecir el potencial de generacion de flujos de efectivo futuros. El anilisis del Estado de Flujos de Bfectivo debe considerar por separado el andlisis del flujo proveniente de las actividades de operacién, actividades de inversi6n y de financiamienta © Otras herramientas de analisis, El anélisis de estados financieros puede ser comple- ‘mentado con otras medidas financieras, de calidad y de productividad de la empresa, tales como el célculo del punto de equilibrio, el andlisis del nivel de apalancamiento coperativo y financieros, el valor econdmico agregado (EVA, Economic Value Added), centre otros. Estas tltimas herramientas no forman parte del presente texto y pueden ser revisados en textos de administracién financiera 0 de finanzas corporativas. eae de los estados financieros ale ee Asari Aides | Retiiates “apogee “conanec apenas | (depots dtp Neeicad de epttee vate Seuereee © heavens arash -FINANCTEROS ca fspcarent RENTABILIOAD vedas co © procured csldedy ereado Grupos yo de enprese. © Fuentes de informacion Limitaciones del analisis La clave es la comparacién fabivuas teen setae "yaetanano cela empress LO a ee i i 258 Capitulo 6 —_Anilisis de Estados Finencieros cn See Pas C = CASO DE ANALISIS Para poderexplicar el andlisis de estados financieros a través de un ejemplo, se utilizaré el caso de la empresa Gioria S.A. En los Cuadros 6.1 y 6.2 se presentan el Balance General y el Estado de Ganancias y Pérdidas, respectivamente. La erapresa Gloria S.A. se dedica al procesamiento y distribucién de productos de consumo masivo como leche, derivados lécieos, café, conserva de atin y refrescos. Asimismo, entre sus productos destaca la tradicional leche evaporada Gloria, principal fuente de ingresos de la empresa, ‘aunque en los iltimos aos ha lanzado nuevos productos con distintas marcas, como quesos Bonlé, ‘café Ménaco, lecke bajo las marcas Pura Vida y Bella Holandesa, refrescos Pura Vida y Tampico, centre otros. La empresa forma parte de uno de los més grandes conglomerados empresariales del Pert el Grupo Gloria, con presencia en EE.UU, (Puerto Rico), Bolivia, Argentina, Ecuador y Colombia y cen diversos sectores industriales a través de tres unidades de negocio: el holding aliimentario, con ‘empresas como Gloria S A, Distribuidora Exclusiva de Productos de Calidad S,A.C, (DEPRODECA), Empag S.A., entre otras; el holding cementero conformado por as empreses Cementos Yura S.A. ‘Cementos SurS.A.¢ Industrias Cachimayo S.A.C;; el holding azucarero con empresas como Casa- grande S.A.A., Cortavio $.A.A., Empresa Agraria Chiquitoy $.A., Emprese Agricola Sintuco S.A., ‘Agroindustrias Sen Juan S.A.C., San Jacinto S.A.A., Trupal S.A. y Tableros Peruanos S.A. Para desarrollar el caso, es necesario descargar los estados financieros de Gloria S.A. desde la pagine web de la CONASEV (Comisién Nacional Supervisora de Empresas y Valores del Per hutpa/www.conasey.gob.pe; luego en el bloque de enlaces del lado izquierdo elegir el enlace de ‘empresas emisoras; finalmente, en el enlace de informacién financiera se elige Ia emprese: Gloria S.A., del menti desplegable y el tipo de informacién a descargar. Para este caso necesitams infor- ‘macién individuel (no consolidada) y el tipo de informe con la opci6n auditada anual. Los balances de In empresa se expresas en miles de nuevas soles -Si-, moneda de Peri. 259 Caso de Analisis ‘sharin nein ie rene ncsrmttauinneauimiayslsceasiisidumna=m TOW 1s: THEGIOT Is SHFRTTT is ‘OFSN oMOnrAiNa 4 onSvaWiOL ETRSEET “Is “GESSRET /s “UWFRETT 1s onnioy W101 eater vs. seOENT is: BECHER s ‘13M OINonTuiva-Wiol “20CO9L Ys _cOSSUG /s_SEREBOT “5 anuayie ov ony sek ° a 60 1s iin ap speenie 0 Bos 0, sovvor 7s cevais —/S, ovwrat s soprume pein” 0 REGS chi aloo Us ° Ys aren is avert) /s stuosistno 0 oe mo ‘ saris sures os, eure | Is rdastoomy ares pets cary Hs ° 10 0 %s Sptzneniodsopeamen sevens 7S 9eeSte YS oOLUsE 7S {G10 ado Keeupbew sapere Q so fs ALS pm OS 0 BO owt suo}an pore soot, Is ere OPC a. “ngs cos? soo 0457 oese is ose is ose Is ’ i #0 Is 6s (as siewewousats Ho 8 a Bani Trek seg 0 TEs Tove is wor OEE 1s Onisya-vios, auceck 7S ceroct Ys scroet 7/5 (ous) sprue seued eign od sor 5220 aupae is eaeay is “zseTe 6 epousniteaiein 6S, 0 ees sous go> 18 ep Rm so BO & . “eStdjed sexta Seng eeyee IS ers wate seispunuy uit ors tsouta ois “am ° is 0 isi & indeed od ruins Hwa 5 SVOTOOOT 1S FEY EBOT 7s wer at a 5 fpr ea odsniin “PS OS sone 00 sovsse 1S. zieiue 1S. tovane 7S inpoeny sunebiga: gost fs) achat /s savst 8 sped open sostg swoon on, Bk 705 eed tse sepunueu sen ou sonoy Tete is DowaVE is BIE s sya) ansea gee Ko Terre is aber Is “Fare Hed nireem sen close IG WERtE I eesLOY 8 swum eve is amie is aun fausuns ete 5 terse 8 ns is (ei) ssgoo.od seen se0 ‘2voped ied Aseouest8 se atsande, ony | § S605) JS sort) fs. oun sepsispess iedembsejnd sea send: forest Js, Goria (5 opvoet snund e0 04 sens sen enon 18 core Isosivaie fs cine iced ed seuath sats JS tse VS to eaE IS 5) seeps ge 34 FI sori 1S ors IS ws “ceigpinaysiuypebing 0S 8.8 s at EE se sobibweaseibenes'” esse IS. yori. Js sess ony 93 sn based sow otuowiea vata rg wie aro 700% tote Tee 991069 YS HHUA geo oa (c2Ios sonenu ep sojus U3) 0102 @p euquiaipip ep bE Iv Pr Kh (ab) Je1eue5 esuejeg “y's SHOID 260 Capitulo 6 —_Anilisis de Estados Financieros ,, Gloria S.A. Estado de Ganancias y Pérdidas Por el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2010 (En miles de nuevos soles) ss ‘ 5 2010 2009 2008 Ventas hela (nareses operacionaes). SF 2287508 5). 2006.88. Sf. 20KrT (sos ingress pereionles et oe SE 5f : “ 5, 75901) — Sf. (us36207)- 5/7377 . SIR Mera sha < Sf (4115.099), ” 3/_(:536.207) Sf (1373770) A Sl. s71992 Sj. Aas 938 js 973.908 Sp anata) (665) a. Goze (rn) a ‘of fe Gusto de steisvaciog perdida) por ve vos naesos - Ganancia (p ‘ties gastos < : 5h s sitidad opera “ge ae ee a 1 financiers Pe eee isp 360.75 Se aan ~Patcpacn on los restads deportes Sl © “relacionadas poral metodo de participacion : “Sanaa (bla por instumenta franco deriva 2 358.300 Sos} 9 Guts) ~ Parkicipacion de (os trabajadores 2) Ampuesto tas gaianeias eS toa00) Sf (8.902) Shs (05.838) - Ulilidad (pérdida) neta de actividades continuas Sf 212.208. Sf 1e1.o31 S. 202.800 “Ingrabo (gasto) neto de operacéones en dscontinvacién © > ea ee é “etd (praia) net del erica : sj pazes 5) Te scanners en sniper Los estados financieros de Gloria S.A. hen sido preparados de acuerdo a los Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados en el Perit y estos, a su vez, comprencien a las Normas Internacionales de Informacién Financiera (NIIP), les cuales han sido aprobadas por la Contaduria Pablica de la Naci6n. Estos estados financieros toman en cuenta el principio de costo historico, ‘modificado por la revaluacién razonable de los terrenos. Ademds, se toma en cuenta el reconoci- to inmediato, ya que los costes asociados con el desarrollo o mantenimiento de programas de ‘cérmputo se recondeen como gasto cuando se incurren, En cuanto al reconocimiento de los ingresos, Ja compafifa los reconoce cuando et monto puede set medido confiablemente; es deci, hasta que todas las contingencias relacionadas con la venta hayan sido resueltas. D > TECNICAS DE ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS Elanélisis de los estados financieros puede ser realizado de diversas formas, las cuales no son ‘excluyentes sino més bien complementarias. Las modalidades més utilizadas de analiss estén con- formadas por: el andlisis porcentual, los ratios o indices financieros, el anilisis dei flujo de fondos ¥ flujo de efectivo y, finalmente, pars fines de presentacién, cl anilisis grafico. A continuacién sc ppresentan estas tScnicas de andlisis de estados financieros. Técnicas de Andlisis de Estados Financieros FIGURA 6 ‘Técnicas de anélisis de estados financieros 4. ANAUSIS PORCENTUAL VERTICAL La mayorfa de los analistas inicia el estudio de los estados financieros eon un examen de las relaciones y cambios generales porcentuales que se muestran en los estados financieros. Este andisis cconsiste en transferir los valores absolutos mostrados en los estado financieros a valores relatives ‘con el objeto de realizar un andlisis mis objetivo. Elandlisis porcentual puede ser de dos tipos, El primero es el andlisis vertical, que tradueen los 'montos de los estados financieros como porcentajes de una partida bésica, En el caso del Estado de Ganancias y Pérdidas, todas las partidas suelen ser expresadas como un porcentaje de las ventas. En el caso del Balance General, todos los rubros del activo, pasivo y patrimonio se convierten en pporcentajes respecto al total del active o, lo que es lo mistno, al total de pasivo y patrimonio net. ‘Como ejemplo del andlisis porcentusl vertical para Gloria S.A. se muestra que en 2010 el costo dde ventas representa 175% de los ingresos operacionales de la empresa, ya que el proceso productive de Gloria implica procesar leche, principalmente, y convertiriaen leche evaporada, leche pasteuri- zada ylo productos lécteos como queso, yogurt, entre otros. La mayor proporcién de este costo de ventas, 80%, corresponde al costo de Is leche que adquierea los ganaderos ¢ insumos especificos para cada tipo de productos, el resto corresponde a costos por transporte, servicios, inventarios, entre otros. La empresa tiene centros de acopio ubicados cerca a los establos ganaderos de quienes ‘obtiene la leche, para optimizar las operaciones de distribucidn y reduci el costo de transporte de materia prima. Del mismo modo, las plantas de procesarniento se ubican en zonas préximas a los centros de acopio, pero también a las ciudades de mayor consumo, como las plantas de Huachipa, con Litna; las plantas de evaporacién e industrial de leche en Majes, Arequipa; la planta de derivados Iieteos en Cajamarca y Ia planta de concentracién en Trujillo. Los costos opcracionales representaron el 11% de las ventas, cifra quea su vezesté conformada por 8% por gastos de ventas y 3% por gastos edministrativos. Si comparamos estos resultados con los que se desprenden del andlisis de otras cmpresas del sector, observamos que fa estructura de estos costos es similar. Por ejemplo, para Alicorp, empresa peruana del sector de alimentos, los ccostos de ventas representan el 70% de las ventas en ef mismo aio. Laive, empresa que compte dlirectamente en el mismo segmento de productos lacteos y derivados, tiene un costo de ventas de 79% de los ingresos por ventas, Por lo tanto, Gloria esta en una posicién intermedia en porcentajes {que Fluctian entre el 70% y 79% en su industria, En cuanto a los gastos operacionales la empresa, tiene mejores resultados que Alicorp con 15,82%y Laive con 19%, La ubicacién de las plantas, cer- canas 2 los mayores centtos de fabricacién distribucién y consumo, permiten a la empresa reducir Sus gastos de ventas, ya que actuslmente representan el 8% de as ventas, inferior al 11.6% para el caso de Alicorp 0 15,8% para Laive. 261 Capitulo é Andis de Estados Financieros Gloria S.A. Estado de Ganancias y Pérdidas Por el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2010 Anélisis vertical UADRO 6.3 zous 20092010 i ews Co ee Cee Cy sia de varies opiacioals) Este 3am, estos de adninfsacién s (eta) nar vata de ativas 2% “0% aceon es “Impueste ales genanéia “= Tigrése(gasto) set de operaciones én. Se acn Hind (eee) neta te ero 2, ANALISIS PORCENTUAL HORIZONTAL La segunda forma de analisis porcentual es el andlisis horizontal, el cual tiene por objetivo el ‘mostrar la forma en que las partidas individuales cambian de un periodo a otro. Para esto, todas las partidas de un periodo son expresadas como porcentaje del periodo base, de manera que se cal- ccula un inoremento 0 deoremento porcentual respecto al afio anterior. Tenga en cuenta que el afio base elegido debe ser un afio que no sea excepcional en sus resultados, caso contrario, el andlisis ‘horizontal estaria hecho sobre un periodo que no representa las operaciones usuales de la empresa. Enel Cuadro 6.4se muestra el andlisis horizontal dela empresa GloriaS.A. respectoasu Balance General. Este andlisis muestra que los cambios més significativos corresponden a las cuentas de fective y equivalente de efectivo, las cuales subieron en 578%, respecto al 2008. El nivel de exis tencias aumenta enf 1% respecto al afio hase, por los mayores inventarios en existencias por recibir. “También puede observarse un ligero incremento de cuentas por cobrar comerciales, ¢ incremeatos -mayores en activos no corrientes como inmuebles, maquinarias y equipos y activos intangibles. Por el lado del pasivo, este se incrementa en 15%, respecto al allo base. El origen de este incremento corresponde a las fuentes no financieras, bésicamente cuentas por pagar comerciales, ccuyo incremento alcanza cl 57% e impuesto a las ganancias y participaciones corrientes, con un incremento del 99%, Por otro lado, podemos notar que el pasivo financiero de corto plazose reduce, ‘hasta desaparecer, en el caso de sobregiros bancarios, o disminaye hasta alcanzar el 31% del valor obtenido en el aflo base, para el caso de obligaciones financieras. En el largo plazo, el aumento ‘ms notorio se produce en el pasivo por impuesto a las gananeias y participaciones diferidas (de largo plazo) que se incrementa hasta 940%, respecto al 2008. Esto probablemente significa que Ia ‘empresa refinancié la deuda pasando deuda financiera de corto plazo # largo plazo, pare mejorar su posivién de liquidez. Paral patrimonio, se puede ver que la mayor parte de las cuentas se mantienen sin alteracién, cexcepcién de resultados acumulados, cuyo aumento es del 26%, En lineas generales, la empress ha ‘mejorado su posicién de deuda, eembiando sus fuentes de financiamiento aaquellas que sigaifiquea. Técnicas de Andlisis de Estados Financiers _menores costos financieros, como fuentes esponténeas provenientes de proveedores, para el caso de cuentas por pager comerciales c impuestos. Finalmente, la empresa mantiene una politica de diversificacién de productos basada en el lanzamiento de nuevas liness, por lo que debe invertir ‘on ampliaci6n de plants y adquisiciSn de maguinaria y equipos. Gloria S. A. |; Balance General Uw toa 2008 2009 2010 Ben TE have : Active corinne ae a Efecto yealenesd€ efeco ee ‘Guentas par cobrar comerciales (neta) soon “ase ae oe ‘tras cuentas por colar» partes relacionadaé (neto) 100% nee Soe | ‘at cuentas por cobra (at) ee Existencias (nets) noo ek ane Gartox contntados por aniiade : ooh a Total Active Ceriente : ee fiveiione’ fanciers 5 dhe en ef tras cventas por cobiar@ partes relacionadas (net) «400% 1056 oe Inmuebles, maguinaria y equipo (neto) 200% Teh DT ‘Actvos litanaibies (neta) Ee aoe ee Telnaes oer a ‘TOTAL ACTIVO, ‘TOO <3 = asia Patron : : : t Pasive Corriente eee Sen a Saeaves tare oe | Obligaciones firancieras 7 100%. + Cuentas por pagar comerciales. i 100% oa Gir extnts por poor o partes lacionadas (is) S00 i Impuest a la ganas y partic pacioescorentet soon I Chas cuntos por sua pe soo ' ‘Total Pasivo Corriente : 300% t Obigeciones fancies 100% ant ventas por agar comiciaes 100% m Posi pr impuesto alas gaansy paricipacinesdiferiias. 00h 920m sade Otras cuentas por pagar so ow Total Pasve no Corriente : sdk ses doa Total Pasve 100% 0K HE Capital * 200% 100%, 200% 2 F ‘esies dt ivedion io 100% 100% eras logis : 200% 100% = 00% fesultados acids foot) osm 1a6% Total Patrimonio Neto took em ath TOTAL PaSIVO¥ FATRIMONIO NETO ok tiem) tae 3. Ratios © INDICES FINANCIEROS Suelen conformar fa parte central del anzlisis de Ios estados financieros. Se definen como coeficientes que vinculan diferentes partes de los estados financieros, en un intento por encontrar claves sobre ciertos aspectos particulares del negocio. Las razones financieras suelen centrarse en. cuatro dreas especificas, como son: le liquidez a corto plazo, la solvencia a largo plazo, la gestion Oo eficiencia y la rentabilidad. El detalle del anilisis basado en ratios sera explicado en detalle en el presente capitulo. 263 Capitulo 6 Analisis de Estados Financieros 4, FLUJO DE EFECTIVO Elanflisis del flujo de efectivo tiene por objetivo el analizarén detalle el movimiento Financiezo de la emprese, sobre Ia base de las fuentes de fondos disponibles en el periodo y el uso al que se ‘han destinado dichas fuentes. La fuente de informacion para este anslisis proviene de los Estados de Flujo de Efectivo. Para efectos de anzliss, os flujos pueden ser analizados desde el punto de vista de fuentes y usos. También es conveniente analizar los flujos tomando en cuenta el origen de su movimiento, clasificdndolos en actividades de operacién, de inversin y de financiamiento, 5. ANAUISIs GRAFICO El anilisis grifico es utilizado para fines de presentacién y no presenta una forma definida sino que puede ser ampliamente utilizado de acuerdo al propésito del anélisis, ol piblico objetivo, yyla imaginaciéa del analista para trasmitir los resultados de la manera mas clara posible. Dentro del andlisis gréfico, podemos distinguir entre otros, los graficos de barras, los grifi- cos de participacién circular Ilamados pic o tortas, y grificos de tendencias basados en ordenadas (valores o montos) y abscisas (tiempo o afi). [= - Los INDICES FINANCIEROS 4. Concerto Los indices, ratios o razones financieras son cocientes numéricos que miden larelacién qucexiste entre determinadas cuentas de los estados financieros de las empresas, tomadas individualmente 0 agrupadas por sectores o tamaiios. Algunos de cllos se calculan a parti del Balance General, otros a partir del Estado de Ganancias y Pérdidas y, algunas veces, a partir ce ambos informes financieros. Estos indices son de una gran variedad, se utiizan en la evaluacién de las empresas y de la zgestién empresarial, es decir, buscan reflejar la sicuacién de Ia empresa, la eficiencia con que han desarrollado sus operaciones y el grado de correccién con el que han manejado sus recursos. El anilisis ¢ interpretacién de estos indices tiende @ dar un conocimniento mejor sobre Ia condicién financiera y el desempetio de un negocio del que se abtendria co un andlisis simple de los datos, 2. Limiaciones ‘No obstante la validez reconocida de los indices financieros en todo el munclo, estos preseaten algunas imitaciones tanto en su significado como en su interpretaci6n, el cual varia segim el enfoque ‘empleado desde el punto de vista de empresarios, gerentes, banqueros, inversionistas 0 acreedores. Desde el punto de vista desu significado, usualmente l0s indices se expresan en forma numérica -y es muy corriente que se les considere como una medida exacta del estado econémico y financiero ‘deuna empresa. Con frecuencia, los empresarios consideran que los estados contables reflejan con, ‘exactitud la realidad econémica de una empresa; sin embargo, es necesario ir ms allé de estas ciftas para analizar razonablemente la situaciOn de un negocio y tener una idea més aproximada de ‘una realidad conereta. Por ejemplo, datos contables como Ia depreciacién, las amortizaciones, las provisiones y las reservas constituyen cifras estimacdas que no necesariamente reflejan la deprecia- cin econémica. En otros casos, por ejemplo, las letras por cabrar en algunas empresas no resultsn ser tan claramente parte del activo corriente como para medir con rigurosidad la liquidez de una ‘empresa, por lo que es necesario en ocasiones descartar la porcién que no es corriente y combinar cl andlisis con el indice del period de cobros para opinar sobre la realizacién de la cuenta. Desde el punto de vista de su interpretacién, elanalisis puede tener un significado diferente para

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