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El
Anlisis de Proyectos
de
Introduccin
El paradigma central para la toma de decisiones de
inversin es el valor actual neto, lamentablemente subvalora
sistemticamente las oportunidades de inversin porque no
considera la flexibilidad de las decisiones en la medida que
se reduce la incertidumbre.
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Valoracin de proyectos
La tcnica conocida como opciones reales, a diferencia
del VAN, si puede reconocer el valor de la flexibilidad
1. En primer lugar, son ampliamente irreversibles, es decir, la
firma no puede desinvertir una vez que ha realizado la inversin, o
bien, no puede recuperar la mayora de las inversiones realizadas,
pues la mayora de stas se convierten en costos hundidos.
Una opcin financiera tipo call otorga a su propietario el derecho, pero no la obligacin, de comprar una cantidad especfica de un activo subyacente (activo sobre el
que se tiene el derecho de compra), a un precio fijo establecido de antemano (llamado precio de ejercicio, de golpe o strike price por su nombre en ingls), en la fecha
de vencimiento (si es una opcin tipo europea) o en cualquier momento antes de la expiracin de la opcin (si es una opcin americana). El tenedor de la opcin puede
decidirse a no ejercer el derecho si realmente no le favorece (nadie lo obliga), simplemente dejando que la misma expire y perdiendo la prima.
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Valoracin de proyectos
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Valoracin de proyectos
En dicho modelo:
Cuadro 1
Adaptacin de las variables del proyecto al Modelo Black Scholes Merton
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Valoracin de proyectos
Reflexiones finales
El criterio del VAN bsico trabaja bien en condiciones de
baja incertidumbre e incapacidad del tomador de decisiones para
cambiar el curso de accin del proyecto cuando se revela nueva
informacin. Sin embargo es difcil pensar en cualquier proyecto
de inversin en donde la administracin tenga certeza de los
acontecimientos futuros al momento de decidirse por la inversin
y donde simultneamente, no tenga la posibilidad de variar sus
planes iniciales una vez que se ha iniciado el proyecto. Es aqu
donde el anlisis por opciones definitivamente complementa al
VAN, en su limitacin para reconocer esa flexibilidad
En un medio incierto definitivamente es valioso tener la
flexibilidad de decidir que hacer despus de que parte de esa
Referencias bibliogrficas
Bodie, Zvie y Merton, Robert. (2003). Finanzas. Captulo 15,
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Revised Edition A Practitioners Guide, W. W. Norton & Company;
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Myers, Steward. (1977). Determinants Of Capital Borrowing,
Journal of Financial Economics, Vol.5.
Resumen:
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Summary: