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Composicin de la deuda

pblica de la CFE

Centro de Investigacin Econmica y Presupuestaria, A.C.

21 de octubre de 2016

Alejandro Limn Portillo | alejandrolimon@ciep.mx

En los ltimos cuatro aos, la deuda externa e interna de la Comisin Federal de Electricidad (CFE)
ha crecido, en trminos reales, 74.4 % y 23.9 %, respectivamente. Desde inicios de 2016, la deuda externa
super a la interna, inuenciada por el alza en el tipo de cambio. Aunque las coberturas de exposicin
cambiaria han reducido de 39.0 % a 27.0 % la proporcin de deuda extranjera, la deuda total de la Empresa
Productiva del Estado (EPE) ha aumentado 6.8 % en los ltimos tres aos.

te boletn2 , el objetivo es explicar la composicin

1. Introduccin

2. Ejercicio del presupuesto

3. Deuda pblica

cin de los compromisos histricos de la empresa

4. Comentarios nales

elctrica.

de la deuda de CFE, utilizando datos recientes de


gasto e ingresos que ayudan a explicar la evolu-

1. Introduccin
En los ltimos tres aos, en promedio, el gasto ejercido de la CFE en pensiones y jubilaciones ha sido 11.5 % mayor que el aprobado. En
el mismo periodo, los ingresos recaudados disminuyeron 2.4 % en trminos reales.
Presiones de gasto al alza e ingresos que, a partir de 2016, son superados por el gasto, generan
presin al nivel de deuda total1 de la EPE. En es-

2.

Ejercicio del presupuesto

Del 2010 al 2015, los ingresos aprobados han sido superiores a los gasto aprobados (SHCP, 2014).
Es hasta el Paquete Econmico 2016 que se proyect lo contrario. En los ltimos seis aos, la
tasa promedio de crecimiento anual del gasto de
CFE ha sido de 3.5 % real, mientras que la de los
ingresos de 2.0 %, cuestin que favoreci a que
los montos convergieran en el ao presente. En
la gura 1, se observa que, para 2017, los ingresos

1. En el presente boletn, la deuda total de la CFE considera


la suma de la deuda documentada (deuda interna + deuda

2. El boletin fue realizado antes del 20 de octubre del ao

externa) ms la deuda de Pidiregas. Es decir, se omite la

en curso, fecha en que la Cmara de Diputados dictamin

deuda PIE (Productores Independientes de Energa), la de

la Iniciativa de Ley de Ingresos de la Federacin 2017, por lo

instrumentos nancieros y la de intereses, por cuestin de

tanto no incluye cualquier datos que puedan incluirse en el

accesibilidad a los datos.

dictamen.

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continuarn siendo inferiores al gasto propuesto,

Por otra parte, la diferencia entre presupuestos

como se estableci en la propuesta del Paquete

aprobados y ejercidos, tambin incrementan los

Econmico 2017.

compromisos de la CFE. Por ejemplo, en 2014, se

El 80 % del costo de la generacin de energa

gastaron $4,593.0 millones de pesos (mdp) ms

elctrica depende del precio del combustible que

que lo aprobado para pensiones (o 19.7 % ms),

se usa para generarla (CFE, 2015b). En funcin de

mientras que para inversin fsica se gast $6,043.1

esto y, en parte, debido a que el precio internacio-

mdp ms (o 18.6 %.ms). En el 2015, los ingresos

fueron 3.7 % menores que los aprobados y, nueva-

elctricas disminuyeron. Dado que el 97.7 %4 de

mente, las pensiones sobrepasaron su presupues-

los ingresos totales de CFE dependen de las tari-

to asignado en 12.6 %. Los ingresos recibidos para

fas que cobra, los ingresos de la EPE se redujeron

el segundo trimestre de 2016 son 7.3 % menores

11.0 % desde el 2015.

que los esperados, mientras que el gasto en ma-

nal de algunos combustibles cayeron, las tarifas

Por otra parte, el gasto total aprobado de la


CFE de 2010 a 2017 ha tenido una tasa de creci-

teriales y suministros ha sido 36.3 % superior al


aprobado para el primer semestre del ao.

miento anual promedio de 3.5 % real, mientras


que el gasto programable lo ha hecho a 2.7 % y
el no programable a 7.7 %5 .
El crecimiento del presupuesto de pensiones y
jubilaciones tambin ejerce presin a la nueva6 situacin decitaria que la CFE enfrenta, pues de
7

2010 a 2017 , el monto aprobado ha aumentado


88.3 %. Creciendo a una tasa promedio anual de
9.7 %, el gasto destinado a pensiones ya es equivalente en 98.5 % a los recursos que se destinan a
Proyectos de Inversin; en la gura 2, se observa
la convergencia entre ambos presupuestos.

3.

Deuda pblica

En los ltimos cuatro aos, la deuda documentada ha crecido 45.7 %, en trminos reales,
mientras que la de Pidiregas8 ha disminuido
56.7 %. Desde 2012, la proporcin de la deuda documentada sobre la total ha aumentado, como
se observa ms adelante en la gura 5. Tal crecimiento se explica, en parte, por el incremento de
la deuda externa, que desde el 2012, aumenta ao
con ao, como muestra la gura 3.

3. Se obtuvo la diferencia del promedio de tarifas domsticas

Tener una fraccin de la deuda en moneda ex-

de bajo consumo, alto consumo, comercial, agrcola, industria

tranjera, implica tener recursos sujetos a la volatili-

media e industria grande, de 2010 a 2015.


4. En promedio desde el 2015.
5. El gasto programable son los recursos que sostiene la operacin de las instituciones del Gobierno Federal, para que

dad cambiaria. Con el n de reducir este riesgo, el


Consejo de Administracin de la CFE (CFE, 2015a)
aprob los Lineamientos para el Control de Ries-

stas proporcionen servicios como educacin, salud, carreteras, etc. El no programable se destina para cumplir deuda

gos Financieros asociados a la deuda y otros pasi-

pblica, participaciones a Entidades Federativas y municipos,

vos, con el n de contratar coberturas y derivados

entre otros.
6. A partir del Paquete Econmico 2016.
7. Incluyendo cifras de PPEF 2017.

que reduzcan la exposicin cambiaria de la deuda

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8. Pidiregas = Proyectos de Infraestructura de Largo Plazo

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Figura 1: Presupuesto e ingresos - histrico

Figura 2: Comportamiento de pensiones e inversin

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Figura 3: Comportamiento de pensiones e inversin

documentada y de Pidiregas. El primero de octu-

fue positivo, con un valor de $30,701 mdp, monto

bre de 2015, se aprob la estrategia de cobertura

que equivaldra al 10.7 % de la deuda total de 2015.

bajo la modalidad tipo Cross Currency Swap Sindi-

El hecho de que el peso mexicano se depreciara

cado. Este es un producto de cobertura de deuda

16.0 % durante el 2015 fue un factor que favoreci

que permite proteger al cliente de uctuaciones

a lograr dicho resultado.

futuras de una moneda con respecto a otra y est

Un factor que permite la no descapitalizacin

contratado con diferentes bancos, con el n de

de recursos, es la posibilidad de poner plazos a

diversicar el riesgo.

la deuda. Al primero de enero de 2016, el 98.0 %

El objetivo del Consejo de Administracin de

de la deuda documentada estaba contratada a

la CFE es disminuir gradualmente la exposicin

largo plazo (CFE, 2015b). Los datos reejan que, a

cambiaria de la deuda hasta llegar a niveles infe-

partir de 2013, se comenz a elegir contratar deuda

riores al 25 %. Para cumplirlo, se contrataron dos

en plazos largos, como se muestra en la gura 4

instrumentos cuyos costos sumaron $2,500 mdd

Aunque la deuda crece 6.8 % en trminos

(millones de dlares), con los que lograron dismi-

reales desde 2013, el ltimo nivel registrado (ju-

nuir de 39 % a 27 % la exposicin del portafolio

nio 2016) es an menor al nivel de deuda contra-

de deuda en moneda extranjera.

tada a nales de 2012, cuando entonces represen-

El tipo de cambio al que se j la deuda no es

taba 1.9 % del PIB corriente (en 2016 representa

un dato pblico; sin embargo, se sabe que el sal-

1.5 % del PIB 2016). Es decir, desde 2012, la deu-

do remanente de las coberturas al cierre del 2015

da total acumulada de la CFE se ha reducido

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Figura 4: Evolucin de los plazos de la deuda

en 5.2 %, en trminos reales, aunque est cada

Los esfuerzos de reducir la deuda total 5.2 % de

vez ms compuesta por deuda externa contratada

2012 a 2016 reejan el compromiso que la EPE tiene

a largo plazo.

con la sostenibilidad de sus nanzas de largo pla-

En el dictamen que la Cmara de Diputados emi-

zo; sin embargo, no debe ignorar que desde 2013

ti el 20 de octubre de 2016 sobre la Iniciativa de

ha aumentado 6.8 %, ni que el 92 % de la deuda

la Ley de Ingresos de la Federacin 2017 (ILIF), el

documentada est contratada a largo plazo.

dcit de las EPE (incluyendo a Pemex) disminuye


8.0 % con respecto al dcit propuesto en la iniciativa original. Sin embargo el monto desagregado

Referencias

por empresa no se muestra.


CFE (2015a).
Disponible

4.

Comentarios nales

Consejo de administracin cfe.


en

http://www.cfe.gob.mx/

consejo/Style%20Library/assets/pdf/
AcuerdosCA-047%20a059-240415.pdf.

De 2012 a junio 2016, la tasa promedio de crecimiento anual que la deuda externa ha tenido es

CFE (2015b).

de 15.5 % real, mientras que la interna ha sido de

ponible

9.1 %. La suma de tales efectos ha provocado que

inversionistas/informacionareguladores/

la deuda documentada sea 45.6 % mayor que

Documents/Informe%20Anual/

hace cuatro aos.

Informe-Anual-2015-CFE-Acc.pdf.

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Informe anual cfe 2015.


en

Dis-

http://www.cfe.gob.mx/

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Figura 5: Evolucin de la deuda segn su clasicacin

SHCP

(2014).

Presupuesto

de la federacin 2015.

de

egresos

Disponible en

Centro de Investigacin Econmica y Presupuestaria, A.C.

http://www.apartados.hacienda.gob.mx/
presupuesto/temas/pef/2015/.

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