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Tasas de inters: por qu tan caras?

La tasa de inters de las operaciones activas y pasivas de las entidades


financieras ser determinada libremente por las partes, establece el artculo
39 de la ley orgnica del Banco Central, es decir, que las tasas de inters
deben regirse por las fuerzas del mercado. Sin embargo, para el analista
econmico y financiero, Nstor Avendao, es una falacia sealar que las tasas
de inters son predeterminadas por el mercado y, lo que es peor an, que
estas sean competitivas y prodesarrollistas.

Con la liberalizacin de los mercados financieros, en los aos noventa, el


Sistema Financiero Nacional (SFN) inicio un proceso de transformacin. Entre
los elementos que permitieron dicho proceso, se encuentran, la unificacin del
tipo de cambio oficial con el paralelo, la eliminacin del crdito dirigido a
sectores, la privatizacin de la banca y, la eliminacin de las regulaciones para
con las tasas de inters.

Lo anterior, adems de contribuir a la integracin de la banca en el proceso de


integracin regional, tenia como objetivo que Nicaragua pudiera contar con un
sistema eficiente y competitivo que permitiera una mayor expansin del
crdito interno. De tal manera que el crdito promoviera el crecimiento de la
produccin y exportacin del pas.

Sin embargo, una dcada despus en el mercado financiero local no se


observan tasas de inters competitivas que permitan una mayor demanda de
crdito. Por el contrario, la banca convencional resulta cada vez ms difcil para
que pequeos productores y empresarios, logren acceder a ella.

Estructura de las tasas de inters

La Tasa de Inters Activa Implcita, que cobra el Sistema Financiero Nacional


(SFN), se encuentra estructurada por los costos de los recursos, el costo del
encaje legal, el margen de operaciones y la prima por riesgo

Costo de los recursos

Aproximadamente el 45 por ciento de la estructura de la tasa activa,


corresponde al costo de los recursos, el cual es, la tasa pasiva que los bancos y
financieras que conforman el SFN, pagan a los usuarios por realizar sus
depsitos, tanto de ahorro, como en certificados a plazo, ya sea en Crdoba
(moneda nacional) o en Dlares (moneda extranjera).

Segn Angel Navarro, ex superitendente de bancos, los banqueros desde 1990


han pagado una tasa de inters muy por encima de la que se encuentra en el
mercado externo, con el objetivo de captar aquellos depsitos que los
nicaragenses realizaban en el extranjero.

Los depsitos totales pasaron de 836 millones de crdobas en 1991, a cuatro


mil 838.6 millones de crdobas a diciembre de 1995, atrados por el pago de
altas tasas de inters pasivas. Adicionalmente, a partir de 1993, las tasas de
inters en crdobas gozaban de una tasa de mantenimiento al valor, de tal
manera que, para los ahorrantes en moneda nacional, la tasa de retorno total
era mucho mayor. Adems, se eliminaron los impuestos sobre los recursos
depositados.

Costo del encaje legal

Otros de los factores, es el costo del encaje legal. El encaje legal, es un


porcentaje establecido por el Banco Central para que las instituciones que
conforman el SFN, depositen parte de sus obligaciones para con el pblico en
las arcas del Banco Central en calidad de reservas.

A partir de finales del mes de julio de 2001, se estableci un incremento en la


tasa de encaje legal, pasando 16.25 por ciento a 19.25 por ciento (dos puntos a
partir de agosto y el total del incremento a partir de septiembre), como efecto
de poltica monetaria. El objetivo de esta medida era sacar de circulacin
dinero del mercado, no obstante contribuy al encarecimiento del crdito.

Margen de operaciones

El margen de operaciones, ocupa el segundo lugar en orden de peso dentro de


la estructura de la tasas de inters. Este no es ms que la representacin de
los gastos administrativos sobre los activos rentables de las instituciones
financieras.

Segn datos estadsticos, a marzo de 2002, el 74.77 por ciento de las


utilidades brutas del SFN corresponde a gastos administrativos, cuando los
estndares sealan que un banco es eficiente cuando se encuentra dentro del
rango de 32 a 35 por ciento. Al respecto, Navarro seala que los costos
financieros excesivamente altos son un freno que resta competitividad a la
banca convencional.

Finalmente, otro factor que forma parte de la estructura de la tasa de inters es


el riesgo. Un estudio del Banco Mundial sobre tasas de inters en Nicaragua,
define el riesgo como la prima asociada con el pas o la institucin que emite
los instrumentos financieros, adems, agregan la variable riesgo por
credibilidad, definindola como la diferencia entre las tasas de inters
denominadas en dlares y las tasas de inters denominadas en crdobas, es
decir, que la diferencia entre ambas es lo que el banco paga al usuario por
confiar en la moneda local. (Ver cuadro en pgina anterior).

El mismo estudio seala que el comportamiento del riesgo y de credibilidad en


1991 mostraban un comportamiento inverso (ver tabla). La desconfianza al
realizar depsitos era alta por la superinflacin que el pas mantuvo en aos
anteriores, en cambio el porcentaje de riesgo era menor debido a los cambios
polticos originados por la realizacin de las primeras elecciones presidenciales
en casi once aos.

Sin embargo, en 1993 la situacin mostr un comportamiento diferente. La


tasa de riesgo por credibilidad disminuy y el riesgo pas se increment.

Segn Avendao, pese a que el riesgo es menor, an continua siendo alto, a la


vez que, teme que vuelva a subir por el riesgo pas, debido a los aspectos
polticos y cambiarios, provocados por el desgaste que se observa con la lucha
contra la corrupcin.

Factores que interfieren

Para Avendao, las tasas de inters asociadas a los ttulos valores emitidos por
el Banco Central, en este caso los Certificado Negociables de Inversin (CENIS),
es otro factor que incide en la estructura de las tasas de inters. Los CENIS, a
partir de inicio de ao, han mostrado un comportamiento positivo, al disminuir
la tasa de descuento por decreto y no por las fuerzas de mercado,
contribuyendo levemente a una disminucin de las tasas de inters pasivas y
por ende las activas.

Sin embargo, los banqueros continan invirtiendo en certificados, en lugar de


expandir el crdito a los distintos sectores productivos del pas. A marzo de
este ao, los ingresos por inversiones del SFN, son aproximadamente el 40 por
ciento del total de los ingresos financieros totales.

Por otro lado, a partir del 30 de julio comienza a funcionar el Fondo de Garanta
de los Depsitos (FOGADE), lo que conllevara a una ampliacin del spread
para que los bancos puedan cubrir con el acuerdo de depositar el uno por
ciento del total de los depsitos realizados por el pblico en el SFN.

Tanto Avendao como Navarro, coinciden que los banqueros no van a financiar
con sus recursos el FOGADE, sino con recursos del publico. Los banqueros han
nacido condenados para no perder, forzosamente van a bajar la tasas de
inters pagada a los depositantes ampliando el spread entre las tasas activas y
pasivas y esa ampliacin ser el principal elemento que va a distorsionar el
efecto de las tasas de inters en el presente ao.

Obstculo o Facilitador

Existen diversos enfoques sobre si las altas tasas de inters son un obstculo
para el crecimiento econmico del pas. Hay quienes consideran que no tiene
ninguna relevancia, otros que si tienen un impacto directo en la produccin.

Al compararse las estadsticas de Centroamrica, podemos observar que tanto


Costa Rica como Nicaragua presentan altas tasas de inters, sin embargo, los
niveles de crecimiento no son comparativos.

A mediados de los aos noventa el crdito haba crecido en un 93 por ciento,


las tasas de inters eran altas en comparacin a la fecha, en cambio la
produccin creca a un promedio de tres por ciento

Un estudio realizado por el Banco Mundial, afirma que en Nicaragua no existe


relacin con los niveles de crecimiento de la produccin y del crdito, debido a
que la eficiencia del crdito funciona mediante la canalizacin de los ahorros a
actividades con altas tasas de retornos.

En efecto, el crdito y el costo del mismo no son factores determinantes para el


crecimiento productivo del pas. Sin embargo, no puede dejarse a un lado que
las altas tasas de inters impiden que los empresarios y productores demande
recursos a la banca convencional por el alto costo financiero que conlleva el
pago de altas tasas de inters.

Al respecto, ngel Navarro sostiene que en los aos sesenta, perodo en que
las tasas de inters eran reguladas y el crdito era dirigido a sectores
potenciales de desarrollo, el impacto de este fue positivo en el crecimiento y
desarrollo econmico del pas, considerando debatible el hecho de volver a
controlar las tasas de inters.

Por su parte, Avendao afirm que es necesarios contar con tasas competitivas
para el desarrollo de las actividades productivas y que la falacia de afirmar que
estas se rigen por las fuerzas del mercado, no es ms que una cobija para los
graves problemas provocados por el mal manejo de las polticas monetarias y
financieras del pas y los incumplimientos en la carga excesiva de

condicionamientos por parte de los organismos internacionales, especialmente


por el Fondo Monetario Internacional (FMI).

Determinantes de las Tasas de Inters en Nicaragua


Tasa de inters activa
Costo financiero
Tasa de inters bonos del tesorode E.U
1991 22.3 6.2

10.7 0.4

1992 22.7 7.8

10.0 1.5

3.4

1993 20.5 8.3

7.0

2.2

3.0

1994 19.8 8.7

5.5

1.9

3.7

Credibilidad Riesgo

Fuente: Interest Rates, Credit and Economic Adjustment in Nicaragua. The


Workd Bank

La amenaza del riesgo pas

Nstor Avendao
Nstor Avendao, economista independiente critica el hecho de que se afirme
que las tasas de Inters se rijan por las fuerzas del mercado y seala los
argumentos del porqu stas son tan altas. A continuacin un resumen de la
entrevista que el economista brind a El Observador Econmico.

Uno de los argumentos que se ha impreso para manipular las tasas de inters,
es que debido al exceso de dinero, el Banco Central ha tenido que colocar
ttulos valores para evitar presiones inflacionarias, a consecuencia de la
perdida de Reservas Internacionales.

Sin embargo, el exceso de dinero que existe es porque hay exceso de dlares y
la inflacin se mide en crdobas y no en dlares. Por lo tanto, no es correcto
afirmar que hay que esterilizar el mercado por presiones inflacionarias, lo que

ocurre es que se esteriliza el mercado porque no hay Reservas Internacionales


alimentadas por la cooperacin internacional.

El Banco Central tiene que salir a comprar dlares al mercado y para retirar los
crdobas que podran circular por esa compra de dlares se vio forzado a
ofrecer tasas de inters excesivas llamadas atractivas para retirar la expansin
del circulante por la compra de dlares.

El nico riesgo es que vuelvan a subir por el riesgo pas. No hay riesgo
cambiario desde finales del primer trimestre de 2000 y para ser ms exacto
desde finales de junio de 1999 cuando se cerraron las ventanillas de los
prstamos concesionarios, las cuales se abrieron rpidamente, en agosto de
2000, con la quiebra del Interbank y, otra en julio de 2001 cuando se aprob la
ley de la Superintendencia de Pensiones.

El riesgo cambiario no es riesgo, lo que es riesgo es la prdida del libre cambio.


Una devaluacin no conducira a ninguna correccin, debido a que una
economa como la nuestra que presenta un nivel de dolarizacin extraoficial
mucho ms avanzado que el de El Salvador. Por lo tanto, devaluar en
Nicaragua no lleva a ningn destino que corrija distorsiones macroeconmicas.

Mercado controla tasas de inters

Angel Navarro
En el estudio de su casa de habitacin, el ex superintendente de Bancos y
Otras Instituciones Financieras, ngel Navarro, coment sobre la incidencia que
tiene actualmente el Banco Central y el gobierno en el alto costo de las tasas
de inters. A continuacin un resumen de la entrevista.

Desde los aos noventa las tasas de inters del mercado financiero no son
determinadas por el gobierno directamente. El Banco Central, mediante
mandato, no puede regular ni tiene ninguna capacidad legal para determinar
las tasas de inters de ahorro y de crdito.

Por lo tanto, no se trata decir si se debe o no regular sino que es un mandato


establecido por el gobierno que se ha dejado para que funcione como
fenmeno de mercado.

Al no estar reguladas, las tasas de inters sistemticamente son muy


superiores a las del mercado internacional Los banqueros tratan de ofrecer
tasas superiores. Por ejemplo, si en Estados Unidos est a cinco por ciento, en
Nicaragua est a nueve por ciento y los depositantes nicaragenses que antes
tenan sus depsitos en el extranjeros ahora se ven tentados a depositarlos en
el pas.

Desde esta perspectiva de mercado, el Banco Central de Nicaragua no debera


incidir en las tasas. Primero, porque el BCN no presta directamente al sector
privado. Segundo, porque presta a los bancos solamente cuando estos
necesitan redescontar para incrementar su cartera o porque se le han bajado
los depsitos. Tercero, la tasa de descuento no compite con la de los bancos.
Por lo tanto, la influencia es prcticamente nula.

No obstante, la liquidez creciente de los bancos, derivada de un crecimiento


extraordinario de los depsitos, ha permitido que las instituciones financieras
presten al BCN mediante la adquisicin de certificados de inversin, los cuales
son pasivos del BCN.

La finalidad es restringir la capacidad de compra del SFN, debido a que todo lo


que el Banco Central compra automticamente se esteriliza, es decir entra a
las arcas del Banco Central y muere como medio circulante. Al restringir
liquidez se evita presiones inflacionaria y problemas en la balanza de pagos.

Otro factor importante en la estructuracin de la tasas de inters, es el riesgo


pas. Ninguna medicin internacional puede medir el riesgo pas. No est
determinado el servicio financiero, porque muchos miden el riesgo pas en

funcin de la balanza de pago y en funcin de una serie de parmetros. Lo cual


no quiere decir que, porque ste se mida, los bancos logran cubrir en su
totalidad el riesgo. Los banqueros van probando que tasa resulta atractiva para
poder atraer los depsitos del extranjero, si es que necesita dos o tres por
ciento para que el depositante se anime a trasladar los depsitos al SFN en
lugar de tenerlos en bancos del extranjero.
Segn la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS) la tasa de inters
promedio que los bancos cobran por otorgar un prstamo (tasa activa) es
actualmente de 15,5%. Esto quiere decir que una entidad te cobrara S/.15,5
por prestarte S/.100 por un ao.

En el otro extremo, la tasa anual que los bancos pagan por los depsitos (tasa
pasiva) es de 2,26%, con lo que el banco solo te pagara S/.2,26 por usar ese
dinero durante ao, precisamente, para prestrselo a alguien con esa tasa ms
alta.

As, no es raro preguntarse por qu los bancos cobran un nivel que podra
verse como muy alto frente a los costos que tienen. A qu se debe este
'spread', como se le conoce en el sistema financiero? La razn principal es la
oferta y la demanda, es decir, que los precios se fijan por el libre mercado.

Adems, resulta que los S/.2,26 no son los nicos costos que tiene el banco.
Adems del pago de intereses, el banco gasta dinero en evaluar el crdito, es
decir, en los sueldos de los evaluadores, como tambin los de otros ejecutivos.

Adems, por los S/.100 que recibe, una parte debe estar depositada en el
Banco Central de Reserva (BCR) como encaje bancario. Actualmente, S/.12 de
cada S/.100 que el banco ha recibido como depsito tienen que estar
guardados en el BCR.

El banco tambin tiene que asumir el riesgo de que el cliente no le vaya a


pagar, lo que se suma a los costos.

Otros casos que aumentan los costos por hacer prstamos son los gastos
notariales, de estudios de abogados, de constitucin de garantas o de trmites
en registros pblicos
7.7 POLTICAS MACROECONMICAS DE APOYO A LOS SERVICIOS FINANCIEROS
RURALES

7.7.1 CRDITO DIRIGIDO Y SUBVENCIONADO

Al iniciar el anlisis del contexto de las polticas monetaria y bancaria, vale la


pena recapitular y ampliar los argumentos concernientes al crdito dirigido
[selectivo] y a las tasas de inters subsidiadas. Fry ha realizado las siguientes
observaciones:

El crdito selectivo invariablemente produce resultados opuestos a los que se


haba propuesto alcanzar. Si los gobiernos continan aplicndolo es, en gran
parte, por las presiones polticas ejercidas por los intereses creados generados
por el propio instrumento. Los pases asiticos en desarrollo que siguen con
mayor vigor polticas de crdito selectivo -Bangladesh, India y Nepal- tienden a
ser los que registran tasas ms bajas de crecimiento econmico. Las polticas
de crdito selectivo... han sido incapaces de mejorar la movilizacin y la
asignacin de los recursos domsticos[810].

Las polticas de crdito selectivo van de la mano con las de las tasas de inters.
Los defectos de las bajas tasas de inters resultan multiplicados por el crdito
selectivo, que diferencia y subsidia... a determinadas categoras de
prestatarios. La desventaja ms obvia del crdito selectivo es que subsidia al
capital ms que al trabajo.... El abandono de los programas de crdito dirigido
debe constituir uno de los primeros pasos de cualquier programa de desarrollo
financiero. Si el gobierno es demasiado dbil para tomar este paso, puede
tambin serlo para adoptar polticas macroeconmicas bien concebidas[811].

An los ms exitosos intermediarios financieros rurales del mundo en


desarrollo han tenido dificultades con los programas de crdito dirigido:

El BAAC (Tailandia) y el BRI (Indonesia) continan ejecutando programas de


crdito pblico, con malos resultados. Las prdidas de estas actividades son
cubiertas ya sea con fondos fiscales en el caso del BAAC, o absorbidas por las
utilidades generadas por las Unidad Desa en el BRI. En ambos casos, estas
transferencias representan una prdida de recursos y perjudican la
rentabilidad[812].

Estas son lecciones muy bsicas. Sin embargo, al considerar el tema de las
lneas de redescuento se present un argumento en favor de ciertas
excepciones ocasionales y transitorias, argumento sobre el que retornaremos
ms adelante.

7.7.2 TASAS DE INTERS DE LOS DEPSITOS

Fry argumenta en favor de la intervencin gubernamental en las tasas de


inters, pero no a los efectos de subsidiarlas: en la mayora de los pases en
desarrollo el sector bancario no es plenamente competitivo y, por lo tanto, una
aproximacin a las tasas de depsito competitivas tendra que ser impuesta
por medio de instrumentos de poltica:

Mantener bajas las tasas de inters por voluntad administrativa a los efectos
de fomentar las inversiones no es til, pues as se desalienta el ahorro
monetario que es la base de los fondos de inversin. Con una banca
cartelizada, difcilmente se logra un resultado ptimo eliminando los lmites
mximos a las tasas de inters. En efecto, puede ocurrir que ni siquiera
aumenten las tasas institucionales de inters real. A la luz de las recientes
experiencias en Argentina, Chile, Sri Lanka, Turqua y Uruguay con tasas reales
de inters para prstamos excesivamente altas, la continuacin de la
intervencin del gobierno en la determinacin de las tasas institucionales de
inters puede bien ser la mejor poltica, temporalmente hasta que se logre la
estabilidad de los precios y la supervisin bancaria y la competencia en el
sector financiero sean adecuadas.... la poltica de tasas de inters
administradas debe seleccionar un objetivo prioritario y no ser perturbada por
la insistencia en varios objetivos incompatibles.

Los objetivos ms adecuados de la poltica de tasas de inters en pases en


desarrollo son probablemente la movilizacin y la asignacin eficiente de los

recursos internos. La eficiencia, tanto de la movilizacin como de la asignacin


de los ahorros, alcanza el mximo cuando las tasas de inters institucionales se
fijan a sus niveles de equilibrio en mercados libres.... Ya que la mayora de los
sistemas financieros de estos pases son oligoplicos, la solucin competitiva
puede muy bien tener que ser impuesta. S la supervisin bancaria es
adecuada, no tiene probablemente mucho sentido intentar fijar las tasas de
inters de los prstamos; estas pueden muy fcilmente ser evadidas mediante
depsitos compensatorios [obligatorios]. En su lugar, las autoridades
monetarias pueden fijar las tasas de los depsitos a niveles que se aproximen a
las tasas competitivas de libre mercado. Por ejemplo, se podra pedir a los
bancos que ofrezcan depsitos a seis o doce meses indexados, con una
modesta rentabilidad real (tal vez 3 por ciento).

Una manera de estimular (ms bien que simular) una solucin competitiva a
las tasas de inters sera que el gobierno emitiera certificados y bonos del
tesoro con rendimientos atractivos. Normalmente, en los pases en desarrollo,
los ttulos pblicos son tomados por las instituciones financieras slo si forman
parte de los coeficientes de liquidez exigidas.... Los rendimientos de los ttulos
pblicos son tan bajos que su tenencia voluntaria prcticamente no existe. Sin
embargo, al igual que el sector privado, los gobiernos tambin deben mantener
estructuras adecuadas de tasas de inters. En efecto, si los gobiernos son
reacios a competir, el desarrollo del mercado financiero est condenado al
fracaso[813].

A finales de los aos sesenta, la Repblica de Corea fue pionera en este


enfoque sobre las tasas de inters de depsitos. De hecho, lo llev tan lejos
que se crearon deliberadamente mrgenes inversos (tasas de depsito por
encima de las de los prstamos) y el gobierno compens a los bancos por sus
consiguientes prdidas. El propsito fue inducir a las familias a acostumbrarse
a depositar sus ahorros en los bancos, hacindolos luego accesibles a la
industria, en vez de mantenerlos en estructuras financieras informales o como
ahorros en especie.

7.7.3 INFLACIN Y TASAS DE INTERS

Las crticas hechas en este captulo a los lmites mximos y a los subsidios a
las tasas de inters son ampliamente aplicables a pases con inflacin baja o
moderada. En condiciones de elevada inflacin, y cuando se estn aplicando

programas drsticos de estabilizacin, algunos economistas han argumentado


convincentemente que la liberalizacin de los controles sobre las tasas de
inters debe efectuarse despus, y no antes, de reforzar la supervisin
bancaria y lograr una relativa estabilidad de los precios. La razn principal es
que tasas altas de inters durante episodios de inflacin elevada y voltil
pueden ocasionar, en grado inusual, problemas de seleccin adversa en los
que los prestatarios de menor riesgo se niegan a tomar prstamos a altas tasas
y los prestamistas quedan con una proporcin mayor de prestatarios de alto
riesgo. Si se controla abruptamente la inflacin, es probable que una porcin
significativa de estos ltimos prestatarios incumpla los reembolsos y haga
peligrar el sistema bancario[814].

Tambin es cierto que la mayora de los agricultores no puede pagar tasas de


inters positivas cuando la inflacin alcanza persistentemente el 40-60 por
ciento o ms al ao. La razn es que las tasas de inters reales positivas con
alta inflacin determinan que los costos totales de los insumos (incluidos los
intereses) crezcan geomtricamente mientras que los precios de los productos
aumentan a un ritmo ms lento. Dado que los recargos financieros estn
incorporados en los insumos, de hecho la inflacin sobre los precios de los
insumos se carga dos veces al productor. Un ejemplo muy simplificado de este
fenmeno puede ilustrarse de la siguiente manera: a) si la inflacin es 50 por
ciento anual y la tasa de inters real se mantiene al 12 por ciento, el inters
nominal ser 62 por ciento; b) si, para simplificar, suponemos que todos los
insumos se financian durante un ao, sus costos aumentan en 50 + 62 = 112
por ciento cada ao, mientras que los precios de los productos finales lo hace
en slo 50 por ciento[815]. Adems, Joo Sayad ha indicado que los precios de
los insumos pueden aumentar ms rpidamente que los de algunos productos
finales durante procesos de inflacin alta, lo que hace an ms riesgoso pedir
prestado para financiar la produccin cuando las tasas de inters reales son
positivas[816].

Estas advertencias acerca de las tasas de inters durante procesos de inflacin


alta y mientras se ejecutan programas de estabilizacin repercuten
bsicamente sobre la secuencia y la oportunidad de las reformas de las tasas
de inters. En ciertas circunstancias, la desregulacin de estas tasas deber
posponerse hasta que se reduzca la inflacin. Pero esta consideracin no
socava el argumento bsico de que a largo plazo las tasas de prstamos
controladas a niveles artificialmente bajos representan obstculos al desarrollo
de sistemas financieros rurales sostenibles. La conclusin es que "si se
cumplen, los lmites legales a las tasas de inters de los prstamos por lo

general imposibilitan la viabilidad comercial de las microfinanzas"[817]; y estas


ltimas representan una porcin creciente de la financiacin agrcola.

Muchos de los comentarios sobre las tasas de inters en la agricultura y otras


actividades rurales tienden a concentrarse en los prstamos. Como seala Fry,
en perodos de transicin hacia menores tasas de inflacin, las polticas
dirigidas a las tasas de los depsitos pueden ser ms eficaces. El anlisis de Fry
sugiere tambin que, cuando se estn ejecutando programas de estabilizacin
de precios, la poltica de reducir la tasa de crecimiento de la oferta de dinero
combinada con el aumento de las tasas de depsitos puede tambin estimular
el crecimiento econmico real: "Las simulaciones de mi modelo sugieren que
las polticas de estabilizacin que aumentan las tasas de inters de los
depsitos a plazo son superiores a las polticas que descansan solamente en el
control de la oferta nominal de dinero. Cuando las tasas de los depsitos se
fijan por debajo de su nivel de equilibrio, tasas de depsito ms altas pueden
elevar la tasa de crecimiento econmico a travs del aumento de la
disponibilidad del crdito en trminos reales, en tanto que el crecimiento
monetario ms lento hace disminuir la tasa de inflacin"[818].

7.7.4 PAPEL DEL SECTOR PBLICO Y DE LOS DONANTES

A la luz de las consideraciones anteriores cul es el consejo a dar a donantes


que desean contribuir al desarrollo de las finanzas rurales? Si bien tienen
mucho que aportar a la financiacin de la asistencia tcnica y al
fortalecimiento de las instituciones intermediarias de la financiacin rural,
sugieren las lecciones de la experiencia que no se debe proporcionar a estas
ltimas fondos externos para sus actividades financieras? No necesariamente:

Ni siquiera una reforma extremadamente exitosa y de largo alcance del sector


financiero elimina la necesidad de esfuerzos especficos para crear y apoyar
instituciones financieras orientadas a grupos objetivo. No parecen existir
'mecanismos de mercado' que induzcan a las instituciones financieras a
proporcionar servicios a los grupos de bajos ingresos, apenas terminada la
reforma del sector financiero.... En el mediano y largo plazo [los bancos] tienen
otras opciones estratgicas... y la experiencia indica que prefieren estas otras
opciones y son reacios a brindar servicios a los segmentos ms pobres de la
poblacin, a menos que se les otorgue asistencia tcnica e incentivos
especficos[819].

La financiacin externa puede asumir cuatro contribuciones vlidas: a) aportes


al fondo comn de prstamos de los intermediarios locales; b) fondos iniciales,
especialmente si la institucin comienza slo como prestamista y luego se
capacita para administrar ahorros; c) incentivos especiales y selectivos, para
compensar el costo ms alto de los servicios financieros a grupos objetivo, por
ejemplo, subsidios a sucursales de bancos comerciales en zonas rurales, y d)
llenar las brechas existentes en materia de financiacin a largo plazo.

Las instituciones centrales (de vrtice) de los sistemas de mini bancos deberan
limitar los prstamos a sus afiliados y vincularlos a la movilizacin de depsitos
que estos hagan. La experiencia muestra que un lmite estricto al respecto es
importante para mantener el inters en reintegrar los prstamos y los
esfuerzos para cobrarlos. De otra manera, el apoyo externo genera con
frecuencia la percepcin de que los fondos de los donantes no tienen que ser
devueltos, lo cual debilita la disciplina financiera de los prestatarios y de las
instituciones financieras.

Nancy Barry est en favor de la financiacin limitada, en especial durante el


perodo inicial:

Para que las IMF alcancen el volumen de actividad necesario para que sus
programas sean sostenibles, habr que subvencionar sus operaciones
iniciales.... las instituciones financieras que no puedan subsidiar en forma
cruzada sus prstamos a las microempresas necesitan alguna forma de ayuda
institucional por un perodo de cinco a siete aos. En tanto que se expanden
hasta alcanzar niveles sostenibles, las instituciones especializadas que
cumplan los estndares de desempeo necesitan capitales y prstamos a largo
plazo a bajo costo, preferiblemente a ser devueltos en moneda local[820].

Este argumento se basa en el hecho de que los costos administrativos unitarios


son muy altos en las primeras etapas de operacin de las IMF, debido a las
deseconomas de escala y a los costos del aprendizaje; sin subsidios tendran
que cobrar tasas de inters tan altas que podran desanimar a los clientes
potenciales o provocar una seleccin adversa de los mismos. Por la misma
razn, sera importante condicionar dicho apoyo al cumplimiento de metas
anuales de resultados y dejar bien en claro, desde el comienzo, que ser
retirado gradualmente.

Estos capitales semilla son tal vez ms eficaces cuando se otorgan a


instituciones de segundo nivel, o fondos centrales, que supervisan y apoyan a
redes de cooperativas de crdito y mini bancos. Tambin pueden ayudar a
incentivar la apertura de sucursales de instituciones financieras rurales
(incluyendo bancos comerciales) en zonas remotas, con el propsito de
compensar costos administrativos unitarios ms altos debidos a su pequea
escala de operacin[821]. En dichos casos, las frmulas de la asistencia deben
ser prefijadas, a los efectos de asegurar que se deben a costos administrativos
inevitablemente ms altos y que, por ejemplo, no compensen
comportamientos poco firmes en materia de recuperacin de prstamos. Los
fondos externos tambin pueden jugar un papel esencial en la capacitacin de
directores y administradores de las instituciones financieras, incluyendo viajes
de estudios para conocer experiencias en otros pases. Las razones del apoyo
gubernamental selectivo han sido presentadas as:

La intervencin pblica en las finanzas rurales... debera basarse en el principio


de la remocin de las causas de las fallas del mercado, en una forma eficaz en
relacin a los costos. En ltima instancia, la intervencin debe facilitar el
funcionamiento eficaz de las fuerzas del mercado. Puede incluir donaciones o
subsidios para la generacin de informacin y el fortalecimiento tcnico e
institucional; capital semilla para ampliar el patrimonio de los nuevos
intermediarios financieros rurales; acceso a refinanciacin, particularmente
para facilitar los prstamos a plazo. Sin embargo, los subsidios y las
donaciones deben ser siempre transparentes, transitorias y destinadas a
reforzar el rol de los operadores privados en los mercados financieros
rurales[822].

Adems,

En algunos casos se justifica el suministro de fondos pblicos a largo plazo.


Primero, resulta necesario durante los perodos de transicin hacia la creacin
de mercados de capital eficientes o de inestabilidad poltica o econmica. Esta
intervencin podra tomar la forma de lneas de crdito a largo plazo, cuotas de
prstamo o inyecciones de capital adicional a las instituciones financieras
rurales. Sin embargo, cabe destacar que, como demuestra la experiencia de la
financiacin pblica a corto plazo, no se debe desincentivar o erosionar la
movilizacin privada y voluntaria de las fuentes de los fondos[823].

El fundamento conceptual de la intervencin pblica basada en las


imperfecciones del mercado ha sido esbozado por Stiglitz, de manera
cautelosa:

Las fallas del mercado constituyen un motivo para la intervencin del estado
en los mercados financieros. En la mayora de los pases de alto crecimiento de
Asia oriental, los gobiernos han asumido un papel activo en la creacin de
instituciones financieras, en su regulacin y en la direccin del crdito, tanto
para mejorar la estabilidad econmica y la solvencia de las instituciones
financieras como para elevar las tasas de crecimiento. Algunos pueden argir
que, si bien las limitaciones de los mercados son an mayores en los pases en
desarrollo, tambin lo son las limitaciones de los gobiernos. Es por tanto
importante disear polticas de gobierno que consideren estas
limitaciones[824].

La crisis financiera en Asia oriental, llev a un cuestionamiento muy difundido


de los intentos gubernamentales para moldear el crecimiento de los mercados
financieros. En respuesta a las aseveraciones sobre la necesidad de
intervencin en los casos de fallas de mercado, el punto general levantado es
que "La medicin directa de la existencia y magnitud de las fallas de mercado
es difcil y poco comn"[825].

Los malos resultados de la intervencin pblica en los mercados financieros


han llevado a que el acento de las polticas descanse ahora en el incentivo a
los esfuerzos privados para movilizar ahorros y en enfoques innovadores para
los servicios financieros, ayudados por asistencia tcnica y por apoyos directos
transitorios y relativamente modestos.

Las inyecciones de fondos al sistema financiero rural deben de ser limitadas en


cantidad y asociadas a cuidadosos programas de fortalecimiento institucional.
No obstante, intervenciones pblicas de ms amplia escala pueden destinarse
a mejorar las condiciones que determinan la ineficiencia de los mercados
financieros rurales:

Existe entonces algn papel para la poltica pblica? Greenwald y Stiglitz


(1986[826]) han demostrado recientemente que los mercados con informacin
imperfecta dan lugar a efectos del tipo de las externalidades, para los cuales la
intervencin gubernamental puede ser de mucho xito. En el contexto de los
mercados del crdito, una externalidad resulta de la reduccin de los costos de
informacin determinada por mejoramientos en otros mercados, por ejemplo,
en la titulacin de tierras y la comercializacin de los productos. Generalizando,
los gastos pblicos en infraestructura que reducen los riesgos de los
agricultores, probablemente disminuyen las asimetras en la informacin,
mejoran la competencia y, por lo tanto, reducen las distorsiones en los
mercados del crdito rural.

Otro tipo de externalidad puede darse en las instituciones que facilitan la


superacin de los problemas de informacin en el crdito rural. Una de estas
instituciones es la vigilancia por pares de pequea escala.... Las personas
forman pequeos grupos, que son conjuntamente responsables por la deuda
de cada miembro. El grupo tiene entonces incentivos para tomar a su cargo el
peso de la seleccin, la vigilancia y el cumplimiento, que de otra forma hubiera
recado sobre el prestamista.... Sin embargo, existe una externalidad en esta
innovacin institucional. La persona que asume el costo inicial de organizar
dicha institucin proporciona una forma de capital social del cual se benefician
todos los miembros del grupo. Como es conocido, cuando surge este tipo de
externalidad hay una suboferta del servicio socialmente beneficioso y, por lo
tanto, compete al gobierno ayudar a organizar y actuar como catalizador en la
formacin de dichas instituciones.... existen resultados notables cuando el
gobierno interviene en esta forma[827].

El Banco Grameen, del cual el Gobierno de Bangladesh posee un 25 por ciento,


ha invertido un esfuerzo considerable en organizar este tipo de grupos.
Tambin lo han hecho algunos donantes externos, en otras circunstancias.

Las lneas de redescuento apoyadas por donantes constituyen, en casos


especiales, la excepcin al argumento de Fry acerca de ese instrumento. Por
ejemplo, la reforestacin y el manejo sostenible de los bosques son actividades
que rara vez reciben de los bancos nacionales la financiacin a largo plazo que
necesitan, an cuando sean altamente rentables y tengan ventajas
comparativas en el pas.

Vogel y Adams ofrecen un fuerte argumento contrario a las lneas de


redescuento, sealando correctamente que la prioridad debera estar en la
creacin de instituciones financieras viables[828]; pero, en la prctica los
vacos en la disponibilidad de financiacin a mediano y largo plazo son tan
importantes que las entidades financieras de segundo piso continan siendo
usadas en tanto se desarrollan los mercados financieros. Como Mark Wenner
ha recomendado al Banco Interamericano de Desarrollo:

Para mejorar la disponibilidad de financiacin a largo plazo, el Banco debera


realizar actividades que... proporcionen acceso transitorio a fondos externos a
travs de bancos de segundo piso que compensen la falta de fuentes de
financiacin[829].

Dichas lneas de redescuento deben ser temporarias. Pero es igualmente cierto


que algunas externalidades slo pueden madurar induciendo a los bancos
comerciales de los pases en desarrollo a explorar nuevas reas de prstamos.
En este sentido, en muchos pases cabra sugerir lneas de redescuento para
proyectos de reforestacin, por perodos de cinco a diez aos, despus de los
cuales los bancos deberan haber adquirido experiencia suficiente en ese
campo. El mismo argumento sugiere que los redescuentos no se justifican para
actividades normales que han estado recibiendo prstamos comerciales, por
ejemplo, la produccin de granos o el engorde de vacunos.
Debido al exceso de oferta de crditos en dlares, las corporaciones peruanas
pueden obtener prstamos ms baratos en dicha moneda que las mejores
empresas de Estados Unidos. La tasa corporativa en dlares ha cado
sorprendentemente a 2% en promedio.

mercado_creditos_dolar.jpgLa tasa de inters de referencia del Banco Central


de Reserva del Per (BCRP) sirve para influir en el costo del crdito del pas. La
idea es que sobre esta tasa base las corporaciones tengan un costo financiero
de 1.0% a 1.5% por encima de dicha cifra. Entonces, cuando la economa est
en desaceleracin, el BCR disminuye la tasa de inters de referencia para que
ms empresas y gente estn ms predispuestos a tomar crditos y consuman.

Lo que ha hecho el BCRP es que, en la medida que se ha desacelerado la


economa peruana, est liberando encaje y est reduciendo la tasa de Inters
de referencia. As, recientemente, la entidad emisora baj el encaje por debajo
de 10% en moneda local, con lo cual liber S/. 500 millones adicionales al

mercado y est influyendo para que baje la tasa de inters en el sistema


bancario.

Si vemos las tasas que cobran los bancos, en promedio a octubre de 2014, las
corporaciones reciben un costo de 5.49% en moneda nacional y, a medida que
las empresas son ms chicas, aumenta el riesgo y costo administrativo, y las
tasas son mayores.

Vemos que, en lneas generales, el mercado peruano est abastecido. La gente


y las empresas prefieren prstamos en soles para evitar el riesgo cambiario.
Entre tanto, en moneda extranjera, las personas quieren ahorrar en dlares,
pero no prestarse en esa moneda, porque entienden que hay un riesgo
cambiario hacia adelante. As, las tasas de inters para prstamos en dlares
increblemente han cado a niveles de 2%.

Eso significa que si en Estados Unidos la tasa al mejor cliente (prime rate) est
en 3.25%, en el Per el promedio est en 2.00%. Es decir, las empresas
peruanas tienen crdito ms barato que la mejor empresa estadounidense. Lo
que est pasando hoy es que hay exceso de oferta de crditos en dlares,
porque la gente prefiere endeudarse en soles.

sumillas_creditos_mercado_peruano.jpgPero este es el promedio. Yo estoy en


los directorios de varias empresas, donde el gerente financiero informa que ha
sido llamado por uno de los bancos ms grandes del pas y le ha ofrecido un
pagar en dlares a un ao en 1.52%. Una de las primeras empresas del pas
acaba de recibir un sobre giro a 0.98% en dlares. Esa es la realidad del
mercado, hay exceso en dlares.

Por su parte, vemos que el sistema bancario peruano est muy sano. El ao
pasado, la banca ha crecido 17% en activos y 20% en crditos, lo cual significa
que las entidades financieras no estn temerosas de lo que se viene. A
septiembre de 2014, la banca creci 8.4% y los crditos 10%, mientras que la
mora est 2%.

Adems, todos los bancos estn calificados como A o B, que es grado de


inversin. Nunca en la historia del pas la banca ha estado tan slida y todos
sus bancos en tan buena situacin.
La tasa de inters de referencia es la que establece la entidad encargada de la
poltica monetaria de cada pas para influenciar en el precio de las operaciones
crediticias de muy corto plazo entre diferentes entidades bancarias, es decir,
para servir de referencia a la tasa de inters interbancaria. De esta manera, si
se quiere estimular la actividad econmica, se disminuye la tasa de referencia
para proveer incentivos para aumentar el nivel del crdito y, as, impulsar a la
economa dado su impacto directo sobre los prstamos bancarios. Mientras
que, si la economa esta sobrecalentada, se aumenta la tasa para desacelerar
la economa.

En el Per, el BCRP realiza operaciones de mercado abierto para inducir a que


la tasa de inters interbancaria se site al nivel de la tasa de referencia; estas
operaciones pueden ser de inyeccin o de esterilizacin. En febrero, el
programa monetario del Banco Central incluy la reduccin de la tasa en 25
puntos bsicos (pbs) con el fin de moderar la desaceleracin de la economa
ante el contexto de crisis mundial, y teniendo en cuenta la reduccin de las
tasas de referencia a nivel mundial tales como la estadounidense (banda entre
0% y 0.25%), la inglesa (1%), la europea (2%), y la japonesa (0.1%).

58 comentarios on "Tasa de Inters de referencia"


Rony (no verificado) Vie, 13/09/2013 - 07:55 responder
Quiere decir que la tasa de referencia es la tasa regulada por el BCRP, y es el
promedio con el que los bancos tienen que establecer sus tasas de credito
hacia sus clientes, entonces si estamos en promedio con una tasa de 4.25%
desde el 2001 hasta la fecha porque los Bancos mantienen tasas muchos mas
Elevadas de entre 11 @ 45% en Promedio para los creditos...

Annimo (no verificado) Dom, 07/09/2014 - 22:08 responder


muy buena explicacion

Larry Leandro L... (no verificado) Mar, 03/03/2015 - 09:21 responder

Hermano, se refiere a una tasa de inters de referencia interbancaria .

Ronald (no verificado) Lun, 04/11/2013 - 11:45 responder


tengo entendido que en el Per se estable un mercado financiero en donde las
instituciones pueden cobrar las tasas que estos deseen.... pero mi duda es si
esta tasa influye en los prestamistas persona natural siendo como un lmite
mximo en la tasa que estos pueden cobrar.

angela (no verificado) Dom, 10/11/2013 - 22:07 responder


Quisiera saber en si cual es mas conveniente ,reducir el inters o incrementarla
..

Enso (no verificado) Jue, 21/11/2013 - 14:55 responder


Est escrito claramente que es un instrumento de regulacin.
Cmo se te ocurre preguntar si es buena o es mala?

erick (no verificado) Mi, 27/11/2013 - 09:53 responder


la explicacion es clara, la tasa de interews de referencia es la que se palica
para las operaciones bancarias, ENTRE BANCOS, NO BANCOS CON PERSONAS.
la explicacion esta bantante clara gracias

eric (no verificado) Jue, 12/12/2013 - 09:37 responder


Esta mas que claro la tasa de inters de referencia se utiliza para dar un
dinamismo estable a la economa peruana ya sea incrementando PME o
disminuyendo PMC ..

jorge (no verificado) Sb, 24/05/2014 - 18:29 responder


Cuando se reduce la tasa de referencia los bancos obtienen crdito a esa tasa y
colocan creditos en las grandes empresas una tasa muy baja para reactivar la
economa. Por tanto no aplica para los crditos menores.

daniela (no verificado) Vie, 27/06/2014 - 16:31 responder


alguien noto que esos cuadros son de 2008-2009 ??

Maria (no verificado) Mar, 01/07/2014 - 03:52 responder


La tasa de interes de referencia es es la tasa que es utilizada para
transacciones interbancarias. Esta transacciones son a corto plazo. Estas se
dan en transacciones como Repo, Swap, etc.
Para proveer con mayor liquidez al mercado el BCRP puede bajar la tasa de
inters dando accesso a los bancos a una menor tasa. De tal manera que los
bancos a su vez pueden ofrecer sus productos (crditos) a sus clientes a una
menor tasa.
El aumento o bajo en la tasa de inters es parte de la forma como el BCRP
aplica su politica Las tasas de inters son el precio del dinero. Si una persona,
empresa o gobierno requiere de dinero para adquirir bienes o financiar sus
operaciones, y solicita un prstamo, el inters que se pague sobre el dinero
solicitado ser el cost que tendr que pagar por ese servicio. Como en
cualquier producto, se cumple la ley de la oferta y la demanda: mientras sea
ms fcil conseguir dinero (mayor oferta, mayor liquidez), la tasa de inters
ser ms baja. Por el contrario, si no hay suficiente dinero para prestar, la tasa
ser ms alta.

Cmo influyen las tasas de inters en la economa?Tasas de inters bajas


ayudan al crecimiento de la economa, ya que facilitan el consumo y por tanto
la demanda de productos. Mientras ms productos se consuman, ms
crecimiento econmico. El lado negativo es que este consumo tiene tendencias
inflacionarias.

Tasas de inters altas favorecen el ahorro y frenan la inflacin, ya que el


consumo disminuye al incrementarse el costo de las deudas. Pero al disminuir
el consumo tambin se frena el crecimiento econmico.

Los bancos centrales de cada pas (Banco de Mxico, en el caso de nuestro


pas) utilizan las tasas de inters principalmente para frenar la inflacin,

aumentando la tasa para frenar el consumo, o disminuyndala ante una


posible recesin.

En Mxico, la tasa sobre CETES (Certificados de la Tesoreria de la Federacin,


modo de financiamiento del gobierno Federal) es la tasa base sobre la que se
fijan la mayora de las otras tasas de inters.

Otra tasa de inters que se utiliza como indicador macroeconmico es la TIIE


(Tasa de Inters Interbancaria de Equilibrio), la cual surgi en marzo de 1995
como necesidad de tener una referencia diaria de la Tasa Base de
Financiamiento. Los bancos la utilizan como tasa de inters base para
aumentarle su margen de intermediacin.monetaria de mantener la inflacin a
un 2% anual (+ o - 1 punto).