Capitulo a E| Sector Gobierno ‘Nuestro estudio a nivel nacional del ahorro, lainversiéa y la cuenta cortiente ha ignorado hasta el momento una parte clave de la economia, el sector gobierno, tamibiéa Ilamado cl ‘Sector piblico”. El ahorro y Ia inversion del gobierno tienen efectos importantes y, en cocasiones, suiles sobre el ahoro y Ia inversién nacional global. En consecuencia, también afectan la cuenta corriente. La politica de ahorro ¢ inversi6n del gobierno es parte de su politica fiscal global, esto es, el patton de decistones sobre el gesto, los impuestos y el Exdeudamiento del sector pablico. En este capitulo, haremos nuestro primer examen detallado de los efectos econémicos de la politica fiscal. El papel de un gobierno en a economfa se extienate mucho més allé de ia politica fiscal, por supuesto. La politica gubernamental también incluye las politicas monetarias y ‘cambiarias que, en capioulos subsecnentes, vamos a examinar, Asimismo corresponde al gobierno establecer y aplicar las leyes que rigen la actividad econémica privada, incluyendo {a legislacign comercial para los contraios privados, las leyes de sociedades para el establecimiento de nuevas empresas, las egulaciones relativas ala movilidad internacional del capital, reglamentaciones de proteccién ambiental y de regulacién antimonopolios y otras. Fin muchos paises, el gobierno es un productor de bienes a través de empresas de propiedad estatal (a veces llamadas empresas “paraestatales"). Sin embargo, al enfocarios por ahora en la politica fiscal, s6lo podremos tocar brevemente muchos de estos importantes elementos de la politica oficial ‘Muchos aspectos de ia politica fiscal —aunque no todos— se determinan en el presupvesto del gobierno que establece, en un perfodo particular, Ios ingresos y desembol- 508 de gran parte del sector piblico (aunque parte del gasto piblico se realizatipicamente fuera del presupuesto formal). La diferencia entre los ingresos y desembolsos del gobierno esel supertvit—o défict— del presupuesto fiscal, que determina el monto en que el sector pllblico otorga o toma préstamos. Uno de nuestros objetivos principales en este capitulo Sera explorar en algiin detalle la relaciOn entre este superdvit 0 déficit presupuestario (amb ién llamados superdvit odéficit fiscal) yel nivel global de ahorro ¢ inversion del p Esto lo haremos manteniendo las limitaciones que hemos impuesto en los tres capitulos anteriores a nuestro marco conceptual. Es decir, dejaremos de lado las consideraciones keynesianas para adoptar los supuestos cldsicas de que el producto esté determinado por Ia oferta y que Jos desplazamientos en la demenda agregada no afectan al producto agregado. Para los modelos tedricos de este capitulo, mantendremos también Ia bipotesis de que el nivel de precios es constante igual a uno (P = 1) (ée hecho, s6lo levantaremos estas restricciones en la parte I del texto, después de haber completado nuestro anzlisis de la politica fiscal y monetaria). 185186 Parte Il Econos a Intertemporal 7-1 INGRESOS Y GasTos Fiscaes Las fuentes principales de ingresos fiscales son los distintos tipos de impuestos que se aplican a la economia. Estos impuestos se pueden dividir en tres grandes categorias: los impuestas al ingreso de las personas y las empresas, incluyendo la contribucién al programa de previstén social; los impuestos al gasta, que envuelven el impuesto de compraventa y los aranceles de importacién; y los impuestos a la propiedad, que comprenden wna gran variedad de contribuciones sobre casas y edificios, tierras agricolas y residenciales y las herencias. Los impuestos tambien se clasifican en direcios e indirectas, aunque estos términos son algo imprecisos. Por lo general, la clasificacién de impuestos “directos” se refiere 2 aquellos tributos que gravan directamente alos individuos y a las empresas, en tanto que los impuestos indirectos” son los que gravan a los bienes y servicios. Los impuestos al ingreso y a la propiedad son directos, mientras que los impuestos de compraventa y las tarifas de importacién son indirectos. Los paises desarrollados y en desarrollo tienden a tener estructuras tributarias muy diferentes. Por lo general, las economfas desarrolladas derivan una alta proporcién de sus ingresos fiscales de los impuestos directos. En Estados Unidos, por ejemplo, los impuestos directos son la fuente preponderante de ingresos fiscales —mas del 85% del total— que, en ssa mayor parte, son pagados por los individuos. Los paises en desarrollo, por otra parte, tienden a recaudar e] mayor porcentaje de sus ingresos a través de impuestos indirectos, que incluyen los impuestos a las transacciones comerciales. En Argentina, por ejemplo, slo alrededor del 40% del ingreso fiscal total proviene de impuestos directos. Una razén para que los impuestos indirectos sean una fuente tan importante de ingresos fiscales en los paises en. éesarrolloes, sencillamente, que ellos son mis féciles de recaudar que los impuestos directo. ‘Sin embargo, um sistema tributario basado en impuestos indirectos tiende a ser regresivo, en Ja medida en que los impuestos pagaclos por los mas pobres representan tuna proporcién més alta de su propio ingceso que los impuestos pagados pot los més ricos. ‘Otra fuente de ingresos del sector piiblico son las ganancias de aguellas empresas y agencias estatales que venden bienes y servicios. Aunque en Estados Unidos las empresas, pliblicas tienen escasa importancia cuantitatva, ellas tienen mayor relevancia en Europa Occidental y a memido son muy significativas en los paises en desarrollo. En muchos paises ‘en desarrollo ricos en recursos, los ingresos provenientes de las empresas estaales produc- toras de recursos pueden dar cuenta de una alta proporcin de los ingresos piblicos. Por ejemplo, en Venezuels el sector petrolero, que es de propiedad del estado, generaba a comienzos de los 80 Ia asombrosa cifra de 77% de los ingresos del gobierno." Estos aspectos gencrales se muestran con claridad en los datos del cuadro 7-1, que describe las fuentes de ingresos fiscales para 104 paises divididos en cuatro categorias de desarrollo econémico: paises industrializados, semi-industrializados, de ingreso mediano y menos desartollados. Vemos ene! cuadro que, cuanto mas desartollado es el grupo de patses, ‘mayor es la fracciGn del ingreso fiscal que provicne de los impuestos directos; cuanto més pobre es el grupo, més fuerte es la dependencia de los impuestos indirectos, especialmente los imptestos al comercio internacional, El gasto piblico puede también dividirse on cuatro categorias. (1) El consumo del gobierno, que designamos por G, incluye los salarios que page el gobierno a os trabajadores, del sector paiblico asi como sus pagos por los bienes que adquiere pata el consumo corriente. ' Ver Miguel Rodefguez, “Public Seocor Behavior in Veneausla: 1970-85", en Felipe Larrain y Marcelo Selowsky (editores), The Public Sector and the Latin American Crisis (CS Press, San Franciseo, 199%Capitulo 7 EI Seetor Gobierno Cuapro 7. ‘CoMPOSICIGN DE LOS INGRESOS FISCALES PARA Paises AaRUPADOS SEGUN GRADO be DesentoLLo ECONSMICO (PORCENTAIE DF LOS INGRESOS TOTALES, ALNEDEDOR 05 1980) Ingresos tributarios mpuestos indi Impuestos directos —— Bienes y Comercio Grupo de paises Ingreso y Previsidn servicios _interna-_Ingresos no faimero de paises) ___gamancias_social_nacionales_elonal tributarios Industrializados (20) 33.3% 25.0% 26.0% 3.1% 9.0% ‘Semi-inustrializados (15) 25.3 Bo 30.6 145 ia ‘ingreso smediano (55) 2.7 44 2.1 28.9 149 Menos desarrollados (14) 17.0 16 27 416 Bo 187 ‘Fuente; Richara Goode, Goverment Fhance ix Developing Couuries, The Brookings Iaiuton, Washington, D.C.» 1984. (2) La inversiin del gobierno (Il) inchuye una variedad de formas de gasto de capt, tales sito la eonstrucci6n de caminos y puectos (en la préctica, algunos rubros que se contsbilizan comme oneumo del gobierno en las cuentas del ingreso nacional de la mayoria de los paises eborian en realidad incluirse en J2).2G) Las transferencias al sector privado (Tr) contienen tas pensiones de retiro, el seguro de desempleo, los beneficios a los veteranosy otros pags Ha eeeacare social, (4) El interés sobre la deuda pablica (Ds) es el timo tipo de desembolso fecal, A veces, el gastoftcal se divide en s6lo dos grupos: gastos corrientes, que comprenden ios pagos de eaarios y las compras de bienes y servicios (G), los desembolsos de inereses (Dy as tansierencias (Tr); Y os gastos de capital, osee, Ia inversin([F). Como veremes, para cl andlisis macroeconSmico es importante distinguir entre estas categoria 1H cuadro 7-) presenta la estructura de deserabolsos fiscales para varios paises desarr9- ilados y en desarrollo. Notemos que los rubros de gasto corriente absorben ta fraccin preponderante del gasto rota, en tanto que slo se dirige a inversion una parte muy pean eueralmente inferior al 10% (recordemos, sin embargo, que algunas eategorias de gasto de inversi6n probeblemente estin mal clasficadas como gasto de consumo), Los cuatro paises desarrollados en el cuadro (Francia, Alemania, el Reino Unido y Estados Unidos) destinan 8 In inversion el 3% o menos del gasto fiscal. En contrast, tos gobiernos del Sudeste Asiatico (Corea, Malasia y Thailandia) destinan mis del 10% de sus desemabolsos a gastos de capital Hay que notar también que los grandes deudores ltinoamericanos en la muestra (Brasil Y Mex dedican una proporcion atisima de sus presupuestos al pago de intereses sobre fe deuta interna y externa, Aunque el cvadro no sefala Jos cambios que Ocurrisron durante |e década de lon 80, esti ampliamente documentado et hecho de que la crisis de deuda externa 2 Como ejemplo, et gato piblic en educacibn puede mirarse come una fora de iversin del 2n0/er% ncaptal aioe” Ne batane, Ia mayor parte del zasto cn edveaiéa,exeeplaposiblemente os ganios dvcsios ch oonstrueslones evsolares 32 euenia como un pede gaso de consumo. Otro caso de clasitcucion incorrect sla conte del gasto del gobierno en investigacion y desarollo como gasto corientsen ugar 2¢ $259 Be ea Ea ee eee in, Tera subestimado eh las cuentas ofiiales, en tanto que Gest sobreestirado,Parte It Economia Intertemporal 188 ‘0661 "3009HK 5 “sopossotoud a sesvuqunard ‘soqouoysmoud ‘as0d u2 0 op 15 soueuly NreUNHEAOD “BuR}OUAMH OOPOUOGY OpUOY :21V—M “aos some 07 4 3730S yon saquowochuod so) ‘Sopoudtss ov seuopsonsu0.n & sttnfo op}aed “56:06 CK %6°68-08 'D 126 °5L-0L 'G %6'60-09 'Y cOHW0M wapand tua youn ousasqod 0 uapuodsoxs03 anb yoiaue ouso1go® jap sousmg})sos018u So ap ofonua2404 9 Wi2}pu) OUD ep Spnatep C-¥ See] SPT ¢ vil OLS Ore 8s 650 001 20661 4090 wee sere gas we 6 oot asset sea 9-01 or or oe us we 001 886 wunuairy 8ePi 006 seo 99°90 egret oo asset zat 07 We oss wee ot ‘20661 ses sole oy. ose wht 001 0661 fea1og ap day cer oses esol ort eel oot 886 ‘opain owiox ler we9s ws lev 88 oor v66 Jetuewory oor ser ss 66 wordt oor ase decom, sis bor or 9g0z'st m66st HLF 6001 ‘Voss! sopmin sopeisa, Tides =pwny Sey sopars — sonmeyes 110 souy Sed ap oyseg, -smen § = apoBeg = sou ose, soppisqng ‘oumsHOD BHMB|ATOD OFS (vuoi o1svo Tea arviNaDxOd OND) 0661-8861 ‘SOAVNOIOOSTEG SAS}¥d “TVAINED ONYEIIOD "Ha SOISVD Sa YUNLOOLSA scence Ae EA ZL OWGYACapitulo 7 BI Sector Gobierno 189 i CuapRo 73 (GaSTO POBLICO EN PAises SELECCIONADOS Y ANOS SELECCIONADOS, (COMO PORCENTAIE DEL PIB) Estados Reino ‘Ano Francia Alemania __Japén___Holanda__Unides __Italla __Unido 1938-218 424 303 a7 18.5 29.2 28.8 1950276 304 19.8 26.8 ns 303 34.2 1965384 36.6 19.0 38.7 na 343 36.1 1973385 41s 24 58 30.6 378 40.6 1982 50.4 49.4 33.7 616 36.5 a4 a 1988 50.3, 48.6 32.9 319 363 50.8 43.2" + 1987 Fuente: N. Roubinly J.Sachs, *Covernment Spending and Budget Deficits inthe Industral Economies", Economic Polly. no. 8, Cambridge Universy Pres, Cambridge, Mess, abril de 1989, Cua 1, y Organization for Economie Cooperation and Development, Historical Statics 1960-1989, varias ediciones, fue un factor importante en el colapso de la inversion piblica y otros desembolsos presupuestarios en los paises deudores de América Latina (ene capitulo 22 explorazemos este problema con mas profundidad) ‘Desde los inicios del siglo veinte, y a través de todo el mundo, el gasto pablico total ha estado aumentando en relacién al PIB. Como se observa en el cuadro 7-3, en muchos patses industrializados el coeficiente del gasto fiscal al PIB ha crecido al doble o més en comparacin con 1938. En Holanda, por ejemplo, la proporei6a del gasto piblico respecto al PIB casi se triplied en 50 afios, En Francia subi6 a mAs del doble, en Estados Unidos se duplic6. Los Tinicos paises que escapan a esta tendencia son Alemania y Japén, en que el tamailo del {obierno, medido como en el cuadro 7-3, era similar en 1988 a lo que habia sido en 1938. TEI economista alemin del siglo diecinueve Adolph Heinrich Wagner pronosticd esta participacign creciente del gasto fiscal enl PIB y su formulacion ha legado aconocerse como la Ley de Wagner.® La explicacién més comiin que se da a este fendmeno es que Jos servicios del gobierno son un “bien superior”, es decir, la clasticidad ingreso de la demanda por gasto fiscal es mayor que 1. En otras palabras, cada 1% de incremento del ingreso familiar leva a ‘un aumento mayor al 1 % ena demanda por G. En consecuencia, al subir el ingresoper cdpita, Ja participacién de Gen ¥ tiende también a subir. “Antes de pasar al estudio del ahotzo y la inversiGn del gobierno, debemos formular una advertencia sobre el sentido macroeconémica de los términos “sector gobierno” o “sector iblico” EI término “gobierno” puede significar cosas muy diferentes en diferentes contextos, Para la mayoria de los paises. es fundamental distinguir entre el gobierno central, l gobierno general, el sector de empresas piiblicas no jinancieras y el sector pablico Jfinancioro, “Gobierno central” se refiere a las autoridades pAblicas y agencins administrativas ‘al nivel nacional, El “gobierno general” abarca el gobierno central y los diversos gobiernos regionales ¢ instituciones descentralizadas como el fondo nacional de pensiones 0 Tas 2A. H, Wagner, Finanzwissenschaft, Vol Ly I, C.F. Winter, Leipaig, 1877 y 1890.190 Parte 11 Economia Intertemporal universidades piblicas. La consolidacién del gobierno general y el sector de empresas iiblicas no financieras se llama el “sector piblico no financiero”. Por iltimo, cuando ‘agregamos tas cuentas del banco central y de las instituciones financieras de propiedad pilblica, egamos al “sector piiblico consolidado” 7-2 AHORRO, IWERSION Y ENDEUDAMIENTO FISCALES En tanto que las familias derivan la mayor parte de su ingreso del producto (Q) que ellas generan, el gobiemo obriene la mayor parte de su ingreso de los impuestos. Por el momento, Supongemos que los impuestos (7) se aplican en la forma de un pago fijo. En otras palabras, cada familia paga un moato fio, independientemente de su ingreso o de sus gastos. En este caso, los itmpuestos no afectan directamente las decisiones de la familia respecto a cuénto trabajo ofrecer, cudnto invertir 0 cuanto producir, excepto en la medida en que los impuestos afectan cl ingreso disponible de las familias. Debido a que le mayor parte de los impues- tos tienen efectos directos sobre las decisiones de las familias (al gravar el ahorro respecto al consumo, o el trabajo respecto al cio), luego consideraremos otras formas mas realistas de tributacion ‘Cuando sa gasto y su ingreso difieren, el gobierno toma o concede préstamos, tal como lo hace el sector privado. De hecho, podemos derivar una restriceién presupuestaria para el, gobierno que es andloga a la restricci6u presupuestaria de las familias. Es importante hacer ‘esto porque nos permitiré notar ciertos viaculos sutiles entre la riqueza de las familias y las politica fiscales ‘Sea BE el stock de activos financieros netos del gobierno, cuya evolucién en el tiempo esti dada por: Be = Ba, + BL, + T-(G + 18) ay ‘Aqui la variable G se refiere al gasto de consumo del gobierno, en tanto que IS se refiere al gastode inversiGn y T representa los impuestos neto de transferencias). La ecuaci6n establece que los activos fiscales al final del perfodo corriente son iguales alos activos del gobierno al final del periodo anterior, més el interés ganado sobre estos activos, més los impuestos recaudados por el gobierno, menos el gasto fiscal de consumo e inversién. Los gobiernos mamtienen, en realidad, cierios actives financieros bruios, como reservas de divisas y oro, pero normalmente sus actives financieros nefos son negativos porque los pasivos son mayores que los actives. Es conveniente escribir (7.1) en términos de la dewda fiscal neta Dt, en-que Dé = -Be. Por tanto, Ds = Diy + rt, + G+ RT, o bien: De - Di, G+ Di +B-T aD Ellado derecho de laecuaci6n (7.2) esel déficit presupuestario, que cs igual a los gastos totales menos Ios ingresos, Como lo muestra la ecuacién, el cambio en Ja deuda fiscal neta es igual al déficit presupuestario. ‘Aquf estamos suponiendo que Dé esté enteramente en manos del sector privado, es decir, el gobierno financia sus déficit solamente mediante su endeudamiento con el sector privado, En realidad, parte de DF puede estar inclusive en posesi6n del banco central del pais. Mis adelante veremos que, cuando el banco central aumenta su tenencia de deuda fiscal, el déficit se financia en la préctica por una expansi6n de Ia oferta monetariaCapitulo 7 Bl Sector Gobierno Fl cambio en la deuda puede escribirse también en tésminas del atorro y 1¢ inversion, ‘aecses, Como es 10 usoal, el ahorro fiscal () es la diferencia entre el ingreso (= rDE)Y el consumo G, de modo gue Ses (L- 1D8)-G 7.3) eles ecuactones (7.2) y (73), podemos eseibir el défcit presupuestasi Fiscal (DEF) como tn diferencia entre la inversi6n y el aborro del sector pablico: DEF = Dt ~ Ds, = - 8 (4) Obviamente, un superévit fiscal es lo contrario de un déficit y es igual, por consigwicnte, al ‘ahorro menos la inversién, 7.3 Bi. PREsUPUESTO FIscaL ¥ LA CUBNTA CORRIENTE Estamos ahora en condiciones de integra el sector pablica a nuestro anlisis fe le eo aaarete Enel capitlo anterior, Ia Cuenta corrinte era le diferencia entre cl shore total y dance gn total dela ceonomia (CC = SD. Pero ahora elahorso total s la suma te shanks fiscal (S) y el ahorro privado (5). La inversion tambien tiene un componenie piiblico y un componente privado, En consecuencia, cc (sp + Ss) UP + 18) = (Sr =P) + (SET) = ($? - Ie) - DEF i) Portant, lacuenta corsiene es igual a superdvit financeroprivado (S- P) menos el deficit presupuestario. 'Notese que (7.5) sugiere un nexo entre el tamatio del deficit presupuesiati fiscal y el saldo dela cuenta corvionte, Si el superdvit privado permanece constante, Un aumento enel déficit fiscal se asocia con una caida de ta cuenta corriente, Por tal motivo, la recomendacién tipica del Fondo Monetario Internacional es que la mejor manera de superar un déficit de cuenta cetriente ce mediante una reduceién del déficit del sector publico. Por supuesto, Ia ecuacioe (7.3) solo expresa una identidad y no voa teorfa de Ia cuenta corrients. Ciertamente n0 podemnos aipener, por ejemplo, que el superdvit privado es invariable respecto a cambios el déficit presupuestario. Sin embargo. como veremos mas adelante, los cambios en cl déficit presupuestario por lo general tienen | ‘un efecto importante sobre el saldo de la cuenta corriente. Ts experieneias de varios pases industralizados durante el pervodo 1978-1980 Huet) muy claramente este efecto. Ei cuadco 7-4 muestra el cambio en el balance financiero fiscal (una medida aproximada del déficit 0 superavit presupuestario) y el ‘cambio en la cuenta Corriente, como proporcion del producto total, entre 1978-1979 y 1985-1986. Las cifras negativas indieas que el presupuesto fiscal ola cuenta correate han sutido deterioro, Fn Estados Unidos, el deteriora del presupuesto fiscal refleja muy de cezca la cafda de la event comieate; un fensimeno similar puede verse para Francia e fala, En Japon y Alemania, 1s situaciOn cs elaramente la contraria: el mejoramiento de las finanzas piblicas ha ido mano mano con un fortalecimiento de fa cuenta corriente, La dnica excepcién a la regia es ‘Canada, donde el balance fiscal se deterior6 durante el periodo y, sin embargo, mejor el saldo de la cuentacorriente, Aun dejando de lado a Canad, los cambios en el balance fiscal y en la euenta 191192 Parte Il Economia Intertemporal CuapRo 7-4 | eer cer PE TEES CAMBIOS EN EL BALANCE FINANCIERO DEL GOBIERNO GENERAL YEN LA CUENTA CORRIENTE PARA PAISES INDUSTRIALIZADOS, 1978-86" Cambio en el batance ‘Cambio en la Pafs finaneiero fiscal _euenta corriente Estados Unidos 3.65% Japén 415 Alemania 132 Francia -1.60 Reino Unido 0.95 Italia 1.90 =2.00 Canada 3.70 0.85 = cambio enelbalance financiero Fiscal mide el cambio enelcoefziets del balance financiero del gobierno general como porcentaledel PNB odel PIB. Elcambiose calcula como l promedio dl coefciente prs los fos 1985-1986, menosel valor promeio para 1978-1979, Bl cambio en la cuenta cortiente se mide en forma sia, Fuente: J. Sachs, “Global Adjuzments toa Shrinking U.S. Trade Dect” Brookings Papers on Eoonomic Activity, 1988: (Washington, DC: The Brookings rst. Corriente no coinciden exactamente, debido por supuesto, a que los balances ahorto-inversin el sector privado no pesmanecieron invariables durante ei perfodo. Le ecuacidn (7.5) nos permite incorporar el sector piblico a muchas de las fSrmulas que hemos derivado antes, Sin embargo, antes de realizar esto, necesitamos extender nuestra definicién de shorro privado (5°). 5° es igual a Ia diferencia entre el ingreso privado y el consumo privado. El ingreso privado, llamado generalmente ingreso disponible, es ol producto més las ganancias de intereses menos los impuestos Ya=Q+ BL -T 06 El sector privado gana intereses sobre su stock de riqueza financiera, BP, que es la sum de la tenencia privada de bonos piblicos, Ds, y de activos externos, B*. Podemos escribir, portanto, BY = Dé + BY, en que unastersco “*", como decostumbre, designa una variable extema 15 ahorro privado es el ingreso disponible menos el consumo: = Vd-C=(Q4 1B -N-C on Combinando as ecuaciones (7.7) y (7.3), podemos escribir entonees el ahorro nacional ftal como S= SP + Se (0 + rBY, - 1) - C) + [CT - rD8)- O+ 1BY, 0-6 os 4Capitulo 7 BI Sector Gobierno Notese que hemos aprovechado el hecho de que Bf, - Df, = BY y el hecho de que y=O+ 7B Habiendo sumado ya el ahorro piblico y el ahorro privado, obtenemos una definicion intaitiva del ahorro nacional total como ei PNB (¥) menos el consumo pablico y privado (C+ G. Podemes describir ahora Ia cuenta corriente por la expresin ya familiar: CC =S-1=¥-(C+G4+D a) La expresi6n (7.9) indica de nuevo que la cuenta corriente es la diferencia entre el ingreso y la absorcin, pero ahora la absorcida se define de modo que incluya el consumo y Iainversién del gobierno. Y como la cuenta corriente es sencillamente la balanza comercial (BC) mas los pagos netos a factores desde el exterior (rB,) y ademés ¥ = Q + rB%,, podemos también expresar que’ BC = Q-(C+1+6) (7.10) Por consiguiente, hemos Ilegado otra vez a las expresiones para le cuenta corriente que apareeen en el capitulo 6. Ahora, sin embargo, ellas comprenden el gasto y el ingreso del sector pico. PPodemos también incorporar el gobierno a la representacisn gréfica del capitulo 6, En la figura 7-1, S? representa la curva de horro del sector privado. Para obtener el ahorro total, sumamos simplemente el ahorro publico al ahorro privado. En cl grafico, el ahorro piblico esté dado por la distancia horizontal entre las curvas de $ (ahorro total) y de S?. Adviertase ‘que Sy S?sonparalelas, en base al supuesto de que el atorro fiscal esexogeno e independiente de la tasa de interés (en consecuencia, un cambio en la tasa de interés no afecta la distancia horizontal entre les curvas de Sy 5). En forma similar, sumando la demanda privada y ua nivel dado de inversién fiscal, podemos obtener la curva para la inversi6n total, En la figura 7-1, se ha trazado sencillamente Ia curva I que ineluye tanto la inversion piblice como la privada. Esta figura nos permitiré estudiar Ios efectos de las poitcas fiscales sobre el saldo e la cuenta corriente Figura 7-1 Bl gobierno y el proceso ahorro-inversién \ ra emer re 193194 Parte Hl Economia Intertemporal 7-4 La INTERACCION DEL SECTOR PRIVADO Y Sector PUBLICO La forma mis directa en que las decisiones de politica fiscal del gobiemo afectan las acciones de una familia es a través de los efectos de los impuestos sobre Ja restricci6n presupuestaria intertemporal de Ie familia. La restriccin presupuestaria de dos periodos de ta familia se formula en términos del ingreso después de impuestos, de modo que todo cambio en los impuestos la afecta direstamente, Para plantear de mievo e6mo acti este efecto, recordemos Ia ecuacion (4.15), que se reproduce agut en ia forma: cat < [S22]-w an wea G+ Poe Claramente, la politic fiscal puede afectar la evolucién del consumo en el tiempo al producir cambios en 7, y ‘También es posible usar (7.11) para comparar los efectos de cambios ‘ransitorios, ermanentes y anticipados en os impuestos. Inictalmente haremos esto suponiendo que el {gobierno opera con un presupuesto equilibrado, de modo que cambios en los impuestos estén. siempre en correspondencia con cambios iguales en el gasto fiscal. Mas adelante, cuando tengamos que examinar el marco més realista del financiamiento del défict, relajaremos este supuesto. Un Incremento Transitorio del Gasto Fiscal Financlado con Impuesios Consideremos ahora el efecto de un ineremento transitorio en G financiado con impuestos —por ejemplo, un aumento del gasto fiscal afin de cubrir gastos de guerra. Supongamos que Gy T; suben en el mismo monto, en tanto que S{ como también G, y T; permanceen inalterados. Nuestro modelo del consumo nos dice que C, caer, pero no tanto como sube Ya se demostr6 antes que el consumo es una funcién linea} dela riqueza privada (C; = kW;)*, cn que la propensién marginal a consumir de la riqueza (k) es menor que uno. Por tanto, al cacr W, debido a los mayores tributos, el consumo desciende en un monto menor que la declinacién de la riqueza, Como un aumento transitorio de impuestos representa una cafda temporal enel ingreso disponible, la infuicién nos dice que las familias, al tratar de estabilizar su consumo, se endeudarén con cargo al foturo durante el perfodo de impuestos temporalmen- te altos, En consecuencia, cuando hay un aumento transitorio de impuestos, debe disminuir cl ahorro privado. Cuando G; y 7, suben en el mismo monto, el ahorro fiscal permanece inalterado pero el ahorro privado cae, Por consiguiente, el nivel global del ahorro nacional declina. {Qué efecto tiene esto sobre Ia cuenta corriente? Para un pais pequefio que enfrenta una tasa de interés mundial, la declinacin en el alorso para una inversién dada reduce su saldo de cuenta corriemte. En la figura 7-2a, que representa este caso, podemos observar que el ahorro total se muestra como la suma del akorro privado 4 anlisis que sigue ene una liitacisn importante. Como en ls eaptulos 4 y 5, etamas haciendo et supuest clésion de que la fuctuaiones de la damana no afecan al producto. Recardemos que ne aoparemos fel modelo keynesiano hasta la pare IV, después de que hayamos analizado mis 2 fordo los elementos dela Gemanca agregeda y I economia monetaria, En conseevenes, y por hipétesis, excluimos cualquier efecto que fos eambios en Gy Tpuedan tener sobre el producto como resultado de cambios en la demands agregaca, aut ‘cuando tales coe seeueneias para el producto son otro canal a ravés del cual puede ineractua publica con el de! sector priva. Ver eouacidn (4.16) en el capitulo 41 to o Figura 7-2 Efectos de un incremento transitorio del gasto fiscal financiado con impuestos: (2) Bl caso del pais pequeiio. (b) Controles de capital ¥ el ahiorro piblico (inalterado). Partiendo del punto de equilibrio en 4, la cuenta corriente se mueve hacia un déficit de magnitad AB. Por tanto, un ineremento transitorio del gasto fiscal financiado con impuestos causa un deterioro de Ia cuenta corriente. Sin embargo, en el caso del control de capitales, presentado en la figura 7-2b, la dectinacién en el ahorro nacional provoca un alza en la tasade interés interna en lugar de undeterioro en la cuenta corriente (que tiene que estar siempre en equilibrio), No obstante, sil ineremento iransitorio del gasto y 1os impuestos se presenta en un pals grande como Estados Unidos, hay que modificar este auélisis. La declinaciénen el ahorro de Estados Unidos afecta la tasa de interés mundial, haciéndola subir. Al mismo tiempo, sin embargo, como se muestra en la figura 7-3, lacaidaen el ahorro deteriora la cuenta corriente Figura 7-3, Frectos de un incremento transitorio del gasto fiscal financiado con impuestos: (a) El caso del pais grande. (b) Controles de capital o ®196 Parte Hl Economia Intertemporal dc Estados Unidos. Bt resto del mundo también siente los efectos del incremento en los impuestos. Las tasas de interés mis altas incrementan el ahorro y deprimen Ia inversién en el resto del mundo, mejorando Ja cuenta corriente del extranjero. En resumen, una expansién transitoria del gasto fiscal en Estados Unidos financiada con impuestos have subir la tasa de interés mundial, incrementa el déficit de cuenta corriente en Estados Unidos y aumenta ¢] superdvit de cuenta corriente en el exterior. Un Incremento Permanente del Gasto Fiscal Consideremos ahora un aumento permanente del gasto fiscal financiado con mayores tributos. En este caso, G; y Gp crecen en el mismo monto AG, y 7; y 7; suben en montos iguales AT. El ahorro del gobierno no varia, como también era el caso con incrementos transitotios del zasto y los impuestos. Pero ahora el ahorro privado se ve menos afectado, El aumento permanente de impuestos equivale a una caida en el ingreso disponible permanente, Las familias tienen que ajustarse, reduciendo su consumo en mayor grado de lo que hacfan con um incremento transitorio de impuestos. En consecuencia, el aliorro privado no cae tanto ~y quizés no cae en absoluto. Cuando aplicamos este escenario a nuestro caso de referencia del capitulo 4 en que el consumo era exactamente igual al ingreso permanente, vemos que el aumento permanente en el gasto y los impucstos no tiene ningtin efecto sobre la cuenta corriente. Recordemos que en. faguel caso notamos que el consumo era proporeional a la riqueza, C; = KW, con k igual 2 (1+n i247). Cuando T, y 7; aumentan en el mismo monto AT, la riqueza cae en el monto AW = -AT + -ATI(+1) = -AT[Q-+n/1+0). Por tanto, el cambio en el consumo del primer perfodo, AC;, es igual akAW = -A7. El consumo privado cae en el mismo monto en {gue suben los impuestos y vo se prostuce ningiin cambio en el ahorro privado. El cuadro 7-5 resume los efectos de aumentos permanentes y transitorios del gasto fiscal. El Desplazamiento (“Crowding Out") Fiscal i término desplazamiento (en inglés, crowding out) se usa de un modo general para designar cualquiera caféa del gasto privado que acompatia a un aumento del gasto pablico, Lo mas co- anes aplicarlo a un “desplazamsiento” de la inversin privada provocado por tna expansion dei gasto fiscal, Fn una economia abierta, sin embargo, hay otras formas de gasto —come las texportaciones netas, por ejemplo— que también pueden ser desplazadas cuando sube @. “Examinemos el fenémen del desplazamiento en los dos casos que acabamos de planter. ‘Tomemes primero el incremento transitorio del gasto fiscal financiado con impuestos. En un pais pequetio con libre movilidd de! capital, ests acc fiscal no tiene ningiin efecto sobre jas tasas de interés y, enconsecuencia, la inversion privada no se ve afectada. Fl deterioro en ja cuenta corriente sugiere una forma diferente de desplazamiento: una dectinacién en las exportnciones netasdel ats, Sin informacién adicional, no podemos establecer cémo se divide indecinaciénde ls exportaciones netas entre mayores importaciones(resultantes deun Gms alto) y menores exportaciones. Por otra parte, cuando un pas pequefio mantiene controles de Capital, encontramos que el mayor gasto fiscal desplaza la inversion en lugar de las texportaviones neta (las exportaciones netas tienen que ser siempre iguales «cero debido alos controles). La dectinacidn del ahorro increments las tasas internas de interés, deprimiendo de teste modo la inversidn interna (observernos que el consumo privado también puede ser fectado, si éste es una funciGn deereciente de la tasa de interés). En un pais grande con libre ovilidad del capital, el aumento transitorio del gasto fiscal desplaza a la ver Ia inversién interna y las exportaciones netas, asf como la inversiGn y el consumo en el extranjero.Capitulo'7 Et Sector Gobierno ‘CuapRo 7-5 [EPECTOS DE INCREMENTOS TRANSITORIOS Y PERMANENTES DEL GASTO FISCAL. (CON PRESUPUESTO EQUILIBRADO) Casos Libre movilidad Libre movilidad ‘Tipo de del capital Controtes de del capital shock {(pafs pequeiio) capitales (pais grande) Incremento transitorio aida en S, Caida en 5, Caida en S, en G (caso caida en CC, sinefectos en CC, cada en CC, general) sinefectosenr —alzaenr alza en r Incremento permanente Caida en S Caida en S$ Caida en 5 ‘en G (caso (menor), (menor), (menor), general) caida en CC sin efectos enCC caida en CC (menor), alza en r alzaen r sinefectosenr (menor) (menor) Incremento permanente Sinefectosen$, _Sin efectos en S, Sin efectos en CCor cCor cCor en G (caso, de referencia) Sin embargo, cuando un gobierno lleva a cabo una expansi6n permanente del gasto (soponiendo un presupuesto equilibrado), el desplazamiento de la inversion o las exportacio- nes netas es necesariamente menor 0 incluso desaparece (como en nuestro caso de referencia, la cafda en el consumo es igual al aumento del gasto piblico permanente) “Todo este anslisis solos vélido bajo el supuestoclésico de pleno empleo. Si también estén presentes efectos keynesianos sobre la demanda cuando G y T cambian, e! andliss tiene que rodificarse. Cuando pasemos al aniisis keynesiano en la parte 1V, son estas modificaciones las que abordaremos. 7-5 Hquivatencia RICARDIANA La equivalencia ricardiana es una interesante proposicion te6rica que demuestra que, bajo ciertas citounstancias, un cambio en la trayectoria de los impuestos a To largo del tiempo ~digamos, impuestos mis bajos ahora e impuestos mas altos en el fururo— no afecta el gasto Privado y, por ende, no afecta ni al ahorro nia la inversién a nivel nacional, como tampoco ‘lacuenta corriente, Esta concepcién leva a algunos resultados tedricos sorprendentes, como cl caso en que una rebaja tributaria que aumenia el déficit fiscal no tiene efecto alguno sobre la cuenta corriente, a pesar del nexo aparentemente s6lido que se observaen la ecuaci6n (7.5). La equivalencia ricardiana fue introducida originolmente (y en gran medida descartada sobre bases précticas) por el gran economisia briténico David Ricardo en el siglo diecimueve.* Mas ‘6 Bsn idea se plantea en David Ricardo, “Funding System". En Piro Sraffa(etiten), The Works and Correspondence of David Ricardo. Cambridge University Press, Cambridge, 1951, volumen 4 197198 Parte II Eeonomia Intertemporal a | | recientemente, ha sido tratada formalmente y popularizada por Robert Barro de Harvard University.” Veamos ahora emo opera esta teoria El Teorema de ta Equivalencia Ricardiana CConsidetemos Ja restricciOn presupuestaria del sector privado en la ecuaci6n (7.11). Con un poco de manipulacién, podemos escribirla en la forma siguiente: Ge ¢ Qs L Ten Ot Tey TER oan ‘Vemos aqui que el consumo de toda la vida es igual al valor presente del producto menos el valor presente de los impuestos. Mientras no varie el valor presente de los impuestos, la ‘tayectoria temporal de los impuestos no tiene importancia para la restriccin presupuestaria de la faralia Consideremos ahora lo que ocurte cuando se rebajan los impucstos corrientes (7) en el ‘monto AT, en tanto que se suben los impuestos futuros (T;) en el monto (1+1)AF (por disetio, el valor presente de los impuestos se deja inalterado): an; ae nar seca ee eeteereeteela ia A pesar de la rebaja en los impuestos corrientes y el aumento en el ingreso disponible corsiente, las familias previsoras no cambiarn su nivel presente de consumo C;. La razén es sencilla, Larebaja de impuestos no afecta su riqueza porque ls impuestos futuros subirdn para ‘compensar la disminucién de impuestos corrientes. En términos contables, decimos que el ahorro privado corriente ($2) sube cuando cae T,: las familias ahorran et ingreso que reciben Por la rebaja de impuestos con el fin de pagar el futuro aumento de inpuestos. Por supuesto, ésta es una gran simplificaciOn de lo que probablemente ocurriré. Diversos estudios han mostrado empiricamente que, bajo ciertas condiciones, el consumo corriente en efecto crece cuando se rebaja 7,. La existencia de restriceiones de liquidez en la vida real, la {ncertidumbre, los efectos marginales de incentive de los impuestos y los diferentes horizontes de tiempo de Tos gobiernos y las familias son todos factores que pueden hacer fallar la ‘equivalencia ricardiana, Por otra parte, los efectos expansivos de una rebaja de impuestos, ‘como lo visualiz6 Keynes, también pueden producir um camibio en el gasto de consumo. La importancia te6rica de considerar una rebaja de los impuestos corrientes que deja invariable el valor presente de los impuestos se hace clara cuando consideramos la restriccidn presupuestatia intertemporal del gobierno. Como las familias, los gobiernos deben equilibrar su gasto y su ingreso alo largo del tiempo, aunque no necesariamente periodo a perfodo. Para ver esto, podemos derivar una restticcién presupuestaria de dos perfodos para el gobierno utilizando fa ecuacién (7.2). Como hicimos para los agentes privados, suponéremos una vez ‘més que el gobierno comienza sin deuda neta (D§ = 0). En consecuencia: | Dp= G+ -T Dj = Di + DE + (G, + h-D) 7 Elprimerratamiento formal ce la equivalencia ricardiana est en el aticulo de Barro, “Are Government Bonds Net Wealth?" Journal of Political Econamy. noviembreiéiciembre de 1984,Capitulo 7 El Sector Gobierno Podemos combinar estas dos ecusciones (como ya lo hemos realizado para ls familias) y asf obtener le restricoién presupuestaria intertemporal del gobierno: Gt hae (7.14) ro TH TH De seuetdo a(7.14), el valor presente del gasto del gobiemo (el lado izquierdo de laecuacién) debe ser igual al valor presente de los impuestos més cualquier deuda que quede al final del segundo periodo (el lado derecho de la ecuacién).$ 7 Que tiene que ver todo esto con Ia equivalencia ricardiana? La proposicion expresa que, para un perfil temporal dado del consumo fiscal (Gy ¥ G), la inversion {By la deuda det Segundo periodo (DB), Ia tayectoria temporal del consumo (Cy ¥ C2) no depende de te frayectoria temporal ée los impuestos (7; y 7). Esto se demuestra fécilmente, al menos en teorfa, a partir de las eeuaciones (7.12) y (7.14). Dela restriccién presupuestaria del gobierno tar (7-14), notamos que, pata G;, Gy, f, Hy Df dados, el valor presente de los impuestos también esté dado, De (7.12) vemos que la restricin presupuestaria dela familia no depende de la trayectoria temporal de los impuestos sino del valor presente de éstos. Por tanto, Los cambios en T, y T, que preservan T; + Ty/(1+7) no tienen ningtin efecto sobre la restrecién presupuestaria intertemporal de la familia. "Ya hemos aludido & las fuertes implicancias te6ricas de esta proposicién. Supongamos, porejemplo, que un gobierno comienza con su presupuesto equilibrado perfodo aperiado, con G, +H = 7, y G +H = Ty. Supongamos ahora que el gobierno rebaja 7, en AT sin hacer ringtin cambio en su gasto. En este caso, a deuda publica subira en el monto de ta rebaja tributaria. En cl periodo siguicnte, los impuestos (Ta) tendrén que subirse en (1+ r)AT para cevitar que Df aumente. Debe advertise que los impuestos fururos tienen que subir mas que in rebaja triburaria porque el gobierno esté obligado a pagar el interés ademés del capital de su endeudamiento del periodo 1. Entonces, de acuerdo a la equivalencia ricardiana, C, y Cy no serdn afectados por el eambio en T; y T Hay que observar tambien el efecto sobre el ahorro de este cambio en ia programacién de los impuestos, Cuando se rebaja T;, el ahorro del gobierno disminuye en et monto de arebaja de impuestos (Sf = T, ~ G;). 1 ahorto privado aumenta enel monto dla rebaja de impuestos {9 = (; - T) — Cj). En consecvencia, el ahorro nacional no se ve afectado por la rebaja de impuestos, ya gue la cafda en el ahorro del gobierno queda exactamente compensada por cl aumento en el ahorro privado. As{ pues, la equivatencia ricardiana implica que una cierta forma de politica fiscal expansiva, en este caso una rebaja tributaria sin cambios en los gastos fiseales, no tiene ningin efecto sobre el aborro nacional ni, en consecuencia, sobre la cuenta corriente o las tasas de interés, Estos resultados son validos para los tres tipos de economias {que hemos descrito: pafses pequeties con libre movilidad del capital, economias con controles de capital y pafses grancdes sin testricciones al flujo de capitales. Este resultado sefiala algunas de las limitaciones de la hip6tesis ceteris paribus que usamos al estudiar Ia ecuacign (7.5). En ese momento, hicimos notar que déficitfiscales més altos tenderian a producir deterioro en la cuenta corriente, suponiendo que estos mayores déficit fiscales no afectan al ahorro privado. Vemos ahora que hay condiciones bajo las cuales déficit * Einet madeto de dos perfodos para la fia, excluimos sda deuda oaetivos i final del peefodo 2, Pero por ahora, dejaremos abieva la posibidad de que el sector pblico pucla “vivir” més all dela vida de dos Periodosde es familias que exsienakora y, en consecuenci peritimos Ia posiilidad de deuda de gobierno 81 fiat det perio 2 (de ese modo Incarporamos la idea de que los gobiernos generalment tienen vidas nis Targas que los individuos, una idea que uiizaemos mas adelante) 199200 Parte It Economia Intertemporal presupuestarios mas altos efectivamente influyen sobre el ahorro privado y, en realidad, lo compensan exactamente. Limitaciones de la Equivatencia Ricardiana Expresada en términos generales, la equivalencia ricardiana sostiene gue la trayectoria temporal de los impuestos no afecta al consumo, siempre que el gasto fiscal se mantenga constante. Esta ¢s una idea muy estimulante y es necesario examinarla més a fondo para encontrar sus posibies limitaciones. Una limitacién clave corresponde al hecho de que los sectores pliblicos pueden tener un horizonte de endeudamiento més largo que las familias. Si el gobierno de Estados Unidos rebaja os impuestos enel aio presente, puede continuar acumulando deuda por varias décadas antes de subir los impuestos en un fururo distante. En ese caso, el incremento futuro de impuestos no serd pagado por los familias que existen hoy, sino por furaras generaciones que aim no han nacido. Por tanto, las familias de hoy mirarén Ta rebaja corriente de impuestos como um regalo, que noles seré arrcbatado por futuros aumentos de impuestos que ellas tengan que pagar. Las implicancias quedan a la vista, Una rebaja de impuestos como ésta produciré tun aumento en el consumo y una cafda en el ahorro nacional, puesto que el ahorro privado no subiré lo suficiente para compensar plenamente la cafda en el ahorro fiscal. Como resultado, el saldo de Ia cuenta corriente tenderd a deteriorarse. Nuestro marco teérico nos da tos medios para describir esta situacién en forma precisa. Con la ayuda de In ecuacién (7.14), consideremos una rebaja de impuestos AT en el perfodo 1 que no queda equilibrada por un aumento en T,, sino que se financia con un aumento en D§, le deuda al final del segundo periodo. Especificamente, en el segundo perfodo la deuda tiene tun incremento de ~(J-+7)AT- Eu la ecuacién (7.12), podemos ver que, desde el punto de vista de la familia, la rebaje de impuestos es un aumento directo de la riqueza, en que AW = ~AT. En otras palabras, a las familias que viven hoy les preocupan los impuestos que eftas tienen «que pagar, no asel incremento de la Futura deuda fiscal (Df) que requerird de impuestos sobre las futuras generaciones. A su ver, la mayor riqueza lleva a un aumento del consumo. C, aumentard en AT, en que k es el factor de proporcionalidad entre ta riqueza y el consumo, ‘Como k < 1, el ahorzo privado crece, pero en un monto menor que lacaida en los impucstos: ET ingreso disponible aumenta en el monto de ta rebaja de impuestos, AT, en tanto que el consumo sube en k AT, de modo que el ahorro privado cambia en la forma siguiente: ASE = AYE- AC, = AT ka (= 8aT 5 Siel gobierno deje deuda en el segundo periodo, deta debe pagers con superéviten periados poserores Bn forms especfie, evalquiera deuda fiscal que quede al final del perfodo 2cendré que pagarse con un exces0 4e impuesios (7) sobre el gasto fiscal de consumo e inversign (G ++ JH) en los periodos 3 y siguientes. Ma precisamente, el valor descontado de los supertvit fitros (T~ Gf) debe ser igual al valor dela devds deja Al final del periodo 2 M-G-H t= G- 9 | wen TF Esta ecuacion no especifica, por supuesto, que el sector pblico tiene que logear un superdvit en cada period despues dl period 2, sino glo un superdvit en valor presente | i |Capitulo 7 Ek Sector Gobierno ‘Almismo tiempo, el ahorro pitblico cae en el monto toral AT, de modo que el ahorro nacional, igual aS + Sf, cae: AS, = ASR + ASE (-ear- Ar “KAT Robert Barro ha construido un caso tebrico en que la equivalencia ricardiana se aplica aunque 10s incrementos de impuestos se pospongan para un futuro distante (ya tocamos esta situaci6n en el capitulo 4). Barro sostiene que a las familias de hoy les pueden preocupar los, impuestos que tendriin que pagar sus hijos 0, en un futuro lejano, los hijos de sus hijos, Para asogurar el bienestar econémico de su prole, las familias actuales pueden aumentar su ahorr0 para compensar totalmente una reduccién de los impuestos corrientes, aun cuando no se esperen aumentos de impuestos hasta mucho después de sus dies. Pava ayudarles a pagar la douda fiscal en el futuro, la generaciGn actual querrd dejar herencia a sus hijos. En algunos casos extremos de afecto intergeneracional, las familias podrian ajustarse a una declinacion AT de los impuestos corrientes como si ellas mismas tuvieran que pagar enel futuro el aumento de impuestos. Esta extension de la equivalencia ricardiana sc llama a veces la equivalencia barro-ricardiana, Hay muchas otras razones que también impulsan a dudar dela relevancia de la equivalen- cia ricardiana. Consideremos, por ejemplo, una familia que querria gastar mas en el presente cen base a una rigueza futura, pero que no puede obtener préstamos contra su ingreso futuro dcbido a imperfecciones de los mercados financieros (por ejemplo, el banco no puede saber sila persona va a tener realmente altos ingresos en el futuro y, en consecuencia, no encuentra seguro el hecho de prestarle), Una familia conesta restricein de liquidez podré aumentar su ‘gasto usando cualquier incremento de su ingreso corriente disponible. Bajo estas circunstan- cias, fa equivatencia ricardiana se torna inaplicable. Los agentes con restricciones de liquide ‘escogerin aumentar su gasto cuando experimentan una rebaja de impuestos en vez de ahorrar el ingreso inesperado para compensar a sus hijos por futuros aumentos de impuestos. Este punto ha sido sefialado por James Tobin y Willem Buiter, de Yale University, asf como por Glenn Hubbard de Columbia University y Kenneth Judd de la Hoover Institution. '° La incertidumbre es otro factor poderoso que debilita los fundamentos de la equivalencia, ricardiana. Martin Feldstein de Harvard University ha mostrado que, cuando las familias no tienen seguridad de sus niveles de ingreso fucaros, una rebgja de los impuestos corzientes tiende a incrementar el consumo privado aun cuando las familias tengan en cuenta los mpuestos que sus hijos puedan tener que pagar més tarde. Por otro lado, Ja proposicién de Ia equivalencia ricardiana podria desmoronarse si Ia tributacion no es de suma alzada, Por ejemplo, una rebaja de 10s impuestos corrientes al ingreso laboral podrfa implicar un incremento faruro de los impuesios a los ingresos de capital, Una reduccién tributaria como sta podria inducir unacaida, en vez de un aumento, del ahorro privado.'! Por dltimo, también se ha demostrndo que los impuestos progresivos a la herencia alteran la equivalencia scardiana.!? "© Yer Willem Gutter y fares Tobin, “Deot Neutralicy: a Brief Review of Doctrine and Evidence", en George von Furstenberg (dor), Sacal Security versus Private Saving, Ballinger, Cambridge, Mass. 1979; y Glenn Hubbard y Kenneth Sud, “Liguidty Constraints, Fiscal Policy and Consumption”. Brookings Papers (on Economic Activity, 1986:1 "Ver Alan Averbach y Lawrence Kotikoff, Dynamic Fiscal Polley, Cambridge University Press Cambridge, (987 Ver Andrew Abel, “The Failure of Ricardian Equivalence under Progressive Wealth Taxation”, Nasional Bureau of Economic Research Working Paper No. 1983, jlio de 1986, 201202 Parte Il Keonomia Yntertemporal Hay asimismo estudios empiricos que ponen en tela de juicio In proposicion de la cequivalencia ricardiana. Martin Feldstein someti6 a prueba los efectos de la politica fiscal sobre el consumo en Estados Unidos durante el perfodo 1930-1977. Sus estimaciones indican ‘que, manteniendo fijo el gasto fiscal, una rebaje tributariatiende a incrementar cl consumo." Lawrence Summers de Harvard University y James Poterba de MIT han estudiado la relevancia de la equivalencia ricardiana para la economfa de Estados Unidos en la década de Jos 80.4 En esa €poca, a causa de una rebaja de impuestos, Estados Unidos incurrié en gran- des déficit presupuestarios. De acuerdo a la equivalencia ricardiana, esto debi6 haber impulsado a un aumento en el ahorro privado, en Ia medida en que las familias anticipaban lun atimento de los impuestos futuros. Por el contrario, Summers y Poterba encontraron que las tasas de ahorro privado mantenian su nivel ¢ incluso caian después de la rebaja tributaria, Esta evidencia es consistente con Ia existencia de un mimero significative de familias con restricciones de liquidez (sin embargo, también es consistent con la posibilidad de que las familias esperen que las rebajas de impuestos se equilibren en el futuro con reducciones en el gasto fiscal en lugar de aumentos de impuestos). De acuerdo a las prediceiones de nuestro ‘modelo para un pais grande como Estados Unidos, la declinacién del ahorro privado en este pais estuvo acompatiada también por el deterioro de la cuenta corriente norteamericana y un alza de las tasas de interés. Eun acabado examen de la cvidencia sobre la proposicién de la equivalencia ricardiana, Douglas Bernheim ha Negado a la siguiente conclusiGn: Una sucesién de estudios ha establecido que existe una relacion robusta de corto plazo entre los défict y el consumo agregado. Aunque este patron puede admitir muchas explicaciones potenciales, es al menos consistente con ¢l punto de vista keynesiano ‘tradicional [de que no existe la equivalencia ricardiana]... Pero, aunque la evidencia de las series de tiempo se carga contra la equivalencia ricardiana, por si misma no sega a inclinar la baianza. Sin embargo, del contexto del razonamiento teérico y el ‘andlisis del comportamiento, emerge un cuadro coherente en que el resultado ricardiano parece relativamente improbable, 5 7-6 ALGUNAS RAZONES QUE LLEVAN A Los GOBIERNCS A GASTAR EN EXCESO Hasta aqui, hemos tratado la polftica fiscal en gran medida como si fuera exdgena, temando los niveles de Gy 7 sencillamente como dados, sin intentar explicarlos dentro de nuestros modelos, Podemos, sin embargo, usar diversos modelos politico-econémicos del comporta- miento del gobierno para explicar Ias opciones de Gy T. Los economistas estin mostrando creciente interés por la relacién entre el ambiente politico que enfrenta un gobierno y las decisiones econdmicas que adopta en la préctica. Por ejemplo, ya esté ampliamente reconocide que es probable que los gobiernos en ejercicio procuren estimular la economia en lavispera de elecciones politicas, Se ha encontrado en Estados Unidos una correlacidn positiva tentre el ingreso disponible y los perfodos pre-electorales durante los cuales los gobiemmos en ® Ver Manin Feldstein, "Government Deficits and Aggregate Demand, Jourtal of Monetary Econontcs enero de 1982, “Ver Jamas Pocrba y Lawrence Summers, "Recent U.S. Evidence on Budget Deficits and National Savings”, National Bureas of Eeonomie Research Working Paper No, 2144, febrero de 1987, ® Ver B. Douglas Bernheim, “Ricardian Equivalence: An Evaluaion of Theory and Evidence”, NBER Macroeconomics Annuet, Nueva York, 1987, Vol 2, pa. 291Capitulo 7 EI Sector Gobierno cl poder tratan de ayudar a su partido en las urnas expandiendo los pagos de transferencias, reduciendo impuestos y/o incrementando el gasto fiscal. '6 Normalmente, cuando se necesita aumentar impuestos o reducir gastos para equilibrar el presupuesto, el gobierno en ejercicio espera hasta después de una cleceién. Un ejemplo de este caso se present en Israel en 1973. Cuando una comisin recomend6 introducir un impuesto al valor agregado (IVA) en conjunto con una reduceién del impuesto al ingreso, esta witima implement6 prontamente, pero el IVA solo se introdujo después de la siguiente eleccién, Freate @ un aumento inesperado de sus ingresos, por transitorio que éste sea, muchos gobiernos encuentran difiil resistir las presiones politcas para gastarlo. Y si las condiciones les permiten cil acceso al crédito, muchos gobiernos tomarin deuda aunque los términos de 1pago a futuro sean arduos. Tomemos el caso de México. En 1979-1980, este pals exportador de petrdleo se beneticié del alza en los precios muidiales del petrleo, que caus6 un importante incremento de los ingresos pablicos. El gobierno del presidente Lopez Portillo se lanz6 8 gastar todo el ingreso extra y, ademés, adquirié una pesada deuda en los mercados mundiales enanticipacién de las futuras ganancias dei petréleo. El resultado fue una gigantesca y penosa crisis de deuda (que estudiatemos en detalle en el capitulo 22) La investigaciOn tedrica sugiere que, en pafses en que el poder politico cambia con frecuencia entre partidos politicos rivales, es probable que cada gobierno incurra en altos ‘gastos mientras se encuentra en el poder y deje asi una gran denda pablica a su sucesor, que lamayorfa de las veces ese partido de oposici6n."” Este alto nivel de deudarestringe los gastos de los gobiernos posteriores, pero ala administracién en jercicio esto no le preocupa mucho. Un reciente estudio empirico de los déficit presupuestarios en los paises industrializados hha mostrado que los gobiernos que estin divididos entre muchos partidos politicos ~como son los gobiernos de coaliciGn en Italia, por ejemplo—tienden a exhibir los mayores défict. Presumiblemente, con muchos partidos en fa coalicién gobernante, es muy dificil formar un consenso para medidas de austeridad politicamente incémodas. *L.os gobiernos de un partido, como os del Reino Unido y Japén, 0 gobiernos de dos partidos como en Alemania, han ddemostrado ser mucho mas efectivos para mantencr bajo control los déficit presupuestarios que tos gobiernos multipartidarios de otros paises de Europa, como Italia El cuadro 7-6 muestra ta evolucién de la deuda fiscal, como proporcién del PIB, para varias democracias industrializadas durante el periodo 1960-1990. En todos los paises, excepto Italia, el coeficiente de deuda patlica al PIB 0 declin6 o subi Ientamente en los aiios 1960-1973. Estos fueron aitos de répido crecimiento para la economia mundial. Los ingresos tributaries aumentaban con rapidez debido al ato crecimiento y resultaba relativamente fécil Para la mayoria de los gobiernos mantener el déficit bajo control. Cuando el crecimiento econdmico de la economia mundial perdi6 velocidad después de 1973, los deficit presupues- trios tendieron a subir y 1a deuda pailica como porcentaje del PIB aument6 en la mayor parte de los pafses. Los incrementos tendieron a ser mayores en paises como Italia y Belgica, en que hay gobiernos de coalicién multipartidarios. Los incrementos fueron moderados en Alemania y Estados Unidos y la deuda pila declin6 como porcentae del PIB en el Reino Unido que durante todo el periodo tuvo gobiernos de up solo partido en el poder. "6 Bt urbafo ciisico sobre este tema es Edward Tutte, Political Controt af the Economy, Princeton University Press, Princeton, N.J., 1978. Ver ambién William Nordhaus, “The Poital Business Cycle" Review of Eeonomic Studies. abril de 1975. Ver Alberto Alesina y Guido Tabelini, "A Positive Theory of Fiscal Defies and Government Debt in Democracy”. National Bureau of Exonomic Research Working Paper No. 2308, julio de 1987 ° Ver Nouriel Roubini y Feffrey Sachs, “Poliiel and Beanomie Determinants of Budget Deficits in she Indusirial Demcracies”, European Economie Review. mayo de 1989 203204 Parte H Economia Intertemporal Cuapro 7-6 EVOLUCION DE LA DEUDA FISCAL EN LAS DEMOCRACIAS INDUSTRIALIZADAS, 1960-1990 (poRCENTASE DEL PIB) Estados Reino Unidos Alemania Italia __Bélgien__—_Unido_ 190 45.00 -13.20 ND #230 123.20 i961 44.70 =15.40 ND 80.00 120.90 19624250 = 15.50 ND 76.80 116.10 1963 40.40 13.30 ND 74.50 109.20 1964 «3830-1480 3.16 8.90 102.60 1965 3530 12.80 (26.19 66.60 96.70 1966 320 -14.0 29.66 65.10 92.50 1967 32.40, 10.10 28.58 63.30 92.40 1968 30.70 8.80 32.00 2.20 86.80 1969 28.30 8.90 3.83 59.20 82.10 190 = 7780 “810 B91 55.50 74.80 in 27.90 =110 38.08 54.60 70.10 1972 5.80 “5.10 43.28 52.60 65.30 1973 23.00 670 45.10 50.90 57.90 1974 22.20 -470 42.67 47.50 54.90 1915 24.60 100 51.87 49.80 57.20 116 4.40 40 © 52.3 50.19 56.00 9723.30 7.00 52.65 53.70 35.70 1978 21.30 9.40 55.33 57.50 53.40 1979 19.80 1150 55.25 61.70 48.70 1980 19.70 1430 53.60 68.90 41.50 1981 19.30 1740 57.30 81.30 46.70 1982 21.60 19.80 63.50 92.60 45.40 1983 24.10 2140 68.80 103.70 45.70 1984 25.30 20707440 308.70 0.40 185 -77.40 200 © 8130 112.30 46.20 1986 29.90 21.70 86.20 116,30 48.20 1987 31.10 2.10 90.90 121.20 60 1988 31.40 2.70 93.70 123.10 36.00, 1989 30.70 230 95.90 121.30 30.70 1990 31.20 72.60 98.20 120.60 28.90 ceeds ee ND = No disponible + Pare lala, la serie de Rowbint y Sachs se ha unido« fa sere de ta OCED. Fuente: Para el pertodo 1960-1979: ver N. Roubiniy J. Sachs, “Political and Economic Determinants of Budget Deficits inthe Industrial Democracies", National Bureau of Baononae Research Working Paper No. 2682, 1988. Para el perfodo 1980-1990: ver Organization for Economie Cooperation and Develepment, Economie Outlook, varias ediciones.Capitulo 7 BI Sector Gobierno Aquf también se plantea un punto més general. Cominments, los gobiernos no son rmanejados por una sola persona ni aun por un solo partido politico. Lo que se llama “politica” fiscal no es, en general, propiamente una politica, sino la suma de 1s efectos de decisiones romadas por una multitud de autoridades independientes. En muchos paises deudores en la década de Ios 80, Ios ministros de hacienda intentaron reducir los défiet presupuestarios, para encontrarse después politicamente impedidos de sctuar por los parlamentos, gobiernos regionales y poderosas empresas estatales que tenfan la capacidad de bloquear medidas globales efectivas de disciplina fiscal. Lamentablemente, los modelos que enfatizan la “racionalidad” en la formulacién de politicas fiscales pueden ignorar el hecho clave de que 1a politica fiscal es el producto final de un complejo proceso politico de negociacion y no el resultado de alguna decisi6n optimizadora adoptada por una entidad tnica ‘Las implicancias de los déficit fiscales excesivos se observan con claridad en el marco sencillo de nuestro modelo, Si un aumento del déficit causa un imcremento en Df (y si la equivalencia barro-ricardiana no se aplica), el déficit excesivo contribuiré a un bajo nivel de ahorro nacional, al desplazamiento de la inversion privada y a grandes déficit en la cuenta corriente. Al recurrirse a un fuerte endeudamiento én cl exterior para financiar el déficit, se pueden estar creando las condiciones para una severa crisis de deuda, caso éste que ‘examinaremos en el capitulo 22. 7-7 Oras INTERACCIONES ENTRE EL SECTOR PCBLICO Y 5L SECTOR PRIVADO ‘Nuestro marco para examinar los gastos del gobierno y los impuestos ¢s todavia muy sencillo, En particular, hemos supuesto que el gasto fiscal influye en el sector privado principalmente a través de Ja restricciOn presupuestaria intertemporal y de los efectos que inducen los impuestos y el gasto sobre las tasas de interés. Hay, por supuesto, otros canales importantes ‘através de los cuales puede haber interacciones entre la politica fiscal y las decisiones respecto al gasto privado. Una posibilidad es que la utilidad del consumo privado se vea afectada de modo importante por el nivel del gasto pablico. Por ejemplo, si el sector pilblico construye una carretera a una mueva rea recreativa, el resultado puede ser un incremento en el gasto de consumo privado en recreacién, Por otra parte, siel gobierno construye un nuevo parque, el sector privado puede reducir su gasto en dreas verdes privadas. Debido a los nexds entre los, bienes y servicios piblicos y el gasto privado, la trayectoria temporal del gasto fiscal puede tener efectos directos sobre la trayectoria temporal del gasto privado, Es relativamente poco, sin embargo, Io que se conoce sobre la posibilidad de sustitucién entre el consumo piblico y privado, aunque algunos estudios recientes han comenzado a hacer aportes 2 este tema.i? Otro tipo de interaccién involuera los efectos del gasto pliblico sobre la oferta privada agregada, El gasto fiscal en bienes y servicios puede hacer descender los costos marginales de produccién del sector privado, incrementando de esta manera la oferta agregada. Por jemplo, si aumentan los servicios policiales, las empresas podrén gastar menos en seguridad (guardias privados, sistemas sofisticados de alarma, y otros) y mas en la produccién de bienes, finales de consumo. También aqui, sin embargo, hay pocas estimaciones confiables respecto, {10s efectos directos del gasto piiblico sobre la oferta privada agregada. Ver, por ejemplo, las estinaciones de David Aschauer para fa produetivida de la iaversiGn Fiscal, en “IsPublic Expenditure Productive?” fournalof Monerary Economies, 1989; y ls demostracin de Robert Brr9 ‘de que et gas de inversion Fiscal parece estar agoeiado posiivamente con el crecimiento econdmico para una 205206 Parte 11 Economia Intertemporal Oto vehiculo importante de interaccién entre los sectores pUblico y privado es la tributacién. Hasta shora, nos hemos limitado a los efectos de impuestos de sums alzada, que afectan directamente las decisiones de consumo privado a través de la restriccién presupues- taria, En realidad, Ja mayor parte de los impuestos no son de suma alzada sino que gravan el ingreso, el gasto la propiedad y, de este modo, afectan las decisiones de las familias respecto a cudnto trabajar, cugnto ahorrar y cuanto invertir en activos financieros y fisicos. Pérdidas Netas de los Impuestos Al distorsionar mestras preferencias entre trabajo y ocio, o entre consumo ¢ inversi6n, los impuestos le imponen costos a la economfa, En esencia, los impuestos producen ‘una nacién inadecuada de los recursos al distorsionar los precios relativos que enfrentan las familias y las empresas en sus decisiones econémicas. Como resultado de fa tributaciGn so- bre ciertos bienes y actividades, las personas pueden trabajar demasiado poco, ahorrar «demasiado poco, o comprar muy poco de los bienes que estén muy gravados y demasiado de Jos bienes que sélo tributin levemente. Estas acciones, que resultan de los efectos disto sionantes de los impuestos sobre los precios relativos en la economia, causan una dectinacién del bienestar econdmico. Estos costos de la tributacién, que se suelen llamar pérdidas netas (Geadweight Josses) de los impuestos, son inevitables en cierta medida, porque los impuestos son necesarios para pagar el gasto deseado del gobierno, Pero um sistema tributario 6ptirao debe minimizar las pérdidas netas para el nivel dado de ingresos que tiene que recaudar el gobierno. Debemos examinar ahora, al menos brevemente, Ia forma cOmo opera un sistema ‘ributario basado en impuestos al ingreso en lugar de impuestos de suma alzada. Con un impuesto al ingreso personal, cada délar adicional de ingreso resulta en un aumento en TEM

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