Fundamentos de

Administracin de Empresas

Samira Dias dos Reis

Departamento de Economa de la Empresa
Universidad Carlos III de Madrid

TEMA 8
Fuentes de financiacin
8.1. Clasificacin de las fuentes de
financiacin
8.1.1. Fuentes propias (Recursos propios)
8.1.2. Fuentes ajenas (Recursos ajenos)
8.2. Clculo del coste de capital

8.1. Clasificacin de
fuentes financieras

Criterios de clasificacin
Criterio

Duracin

Titularidad

Procedencia

Fuentes genricas

Fuentes concretas

Aportaciones socios
Emisin obligaciones
Capitales permanentes
Endeudamiento m/p y l/p
Autofinanciacin

Pasivo corriente

Proveedores
Prstamos a c/p

Recursos propios

Capital social
Autofinanciacin (RES)

Recursos ajenos

Todos los tipos de endeudamiento

Recursos externos

Aportaciones socios
Emisin obligaciones
Endeudamiento

Recursos internos

Retencin beneficios

Una clasificacin integrada

Internos
Recursos
propios

Fuentes
financieras

(procedencia)
Externos

Capital social

A medio y
largo plazo

Obligaciones
Prstamos
bancarios a l/p
Leasing

(titularidad)

Recursos
ajenos

Autofinanciacin

(duracin)
A corto
plazo

Crdito cial.
Crdito bancario
Descuento cial.
Factoring

8.1.1. Los recursos

propios

RRPP internos: AUTOFINANCIACIN

Fondos generados dentro de la empresa
como consecuencia de su actividad
Fondos generados por la actividad
principal de la empresa
Fondos generados por otras
actividades (p.e. venta de activos)

Componentes de la autofinanciacin
1. Beneficio retenido (excedente obtenido despus de remunerar a todos
los agentes involucrados)
2. Provisiones (cubrir prdidas o gastos futuros)
3. Amortizaciones
- Recuperacin financiera de las inversiones fijas
- Se dota para cubrir la depreciacin anual sufrida por el inmovilizado,
por su aplicacin al proceso productivo

Recursos propios externos

Son aportaciones externas de capital
Pasan a integrar el capital social
El capital social est configurado por
acciones (parte alcuota) que confieren
derechos econmicos y polticos, son
libremente transferibles

Las acciones

Son ttulos de renta variable (rendimiento no preestablecido a priori)

Las acciones son susceptibles de diferentes tipos de valoraciones

- Valor nominal. Valor de emisin
- Valor contable. Es (K + Reservas) / n acciones
- Valor de mercado. Cotizacin

Hay diferentes tipos de acciones: ordinarias versus sin derecho a voto

8.1.2. Los recursos ajenos

Recursos ajenos
Otra fuente de financiacin muy importante son los fondos
proporcionados por acreedores a travs de diversas
modalidades:

Recursos ajenos a largo y medio

plazo

(a) Emisin de obligaciones

OBLIGACIONES:

Prstamo (emprstito) contra la sociedad emisora (la empresa) que

se subdivide en muchas participaciones o ttulos, y que da lugar al
pago de unos intereses y a la devolucin del principal en una fecha
convenida y en la forma estipulada

DIFERENCIAS ENTRE LAS ACCIONES Y LAS OBLIGACIONES

OBLIGACIONES

ACCIONES

Ttulos de renta fija

Ttulos de renta variable

Recursos ajenos

Recursos propios

Sus titulares no son propietarios de la Sus titulares son propietarios de la

empresa
empresa (derechos polticos)

(b) Prstamos bancarios

CARACTERSTICAS:

Cantidad de dinero a devolver en un plazo estipulado

Un nico prestatario (en el emprstito son numerosos)

Pago de intereses

Condiciones recogidas por contrato, la pliza

No confundir con los crditos bancarios!

(c) Leasing (arrendamiento)

CARACTERSTICAS:
Contrato de arrendamiento donde el arrendador alquila un bien a
una empresa o arrendatario, que se compromete a pagar unas
cuotas por el alquiler, pudiendo optar a comprar el bien al finalizar el
contrato
Al final del contrato el arrendatario tiene 3 opciones:
Comprar por el bien por el valor residual previamente fijado
Devolver el bien
Efectuar un nuevo contrato tomando como precio inicial el valor
residual

En el contrato de arrendamiento financiero intervienen

Empresa cliente. Arrendatario que necesita un activo fijo
Sociedad de leasing. Financia o alquila a la empresa el bien (puede
ser una entidad financiera)
Fabricante o proveedor del activo fijo (puede l mismo crear un
servicio de leasing)

Recursos ajenos a corto plazo

(d) Crdito comercial (proveedores)

CARACTERSTICAS:

Aplazamiento de los pagos de los proveedores (30, 60 o 90 das)

Es una de las formas de financiacin a corto plazo ms utilizada al

ser prcticamente automtica (no es necesario llevar a cabo una
negociacin)

VENTAJAS
No requiere proceso de negociacin

INCONVENIENTES
Prdida de descuentos por pronto
pago (determina su coste)

Se adapta casi automticamente a las

necesidades de financiacin del activo Peores condiciones de compra
circulante
Aparentemente es una fuente de
financiacin gratuita

(e) Crditos bancarios

CARACTERSTICAS:

Lnea de crdito para cubrir necesidades imprevistas de fondos

Se le conoce como descubierto en cuenta o nmeros rojos

Intereses muy altos

DIFERENCIAS entre prstamo y crdito
PRSTAMO

CRDITO

El prestamista pone a disposicin del prestatario un

lmite de dinero, que puede utilizar en funcin de sus
necesidades, pagando intereses slo por la cantidad
Dinero a devolver en
un plazo fijado, pagando utilizada
los intereses estipulados
A lo largo del tiempo se paga el principal y los
intereses (superiores por la mayor flexibilidad)

(f) Descuento comercial

CARACTERSTICAS:

La entidad financiera anticipa a su cliente el importe de los efectos

comerciales a cobrar (letra de cambio) que ste tiene contra sus
clientes, cobrando por ello una cantidad preestablecida

El banco cobra los intereses por anticipado (no asume ningn riesgo)

El proceso de descuento termina cuando el cliente satisface el pago

a la entidad financiera

VENTAJAS
Acorta el periodo medio de maduracin de la empresa, al reducir el PM de
cobro
Da liquidez a la empresa ya que adelanta el cobro de las ventas

(g) Factoring

CARACTERSTICAS:
La empresa encomienda el cobro de sus facturas
a otra empresa que se llama sociedad factor
Condiciones:
Ha de entregarse la totalidad de las facturas
La sociedad factor asume el riesgo de impagados

Importante para las PYMEs, porque sus ventas

con cobro aplazado se convierten en ventas
cobradas al contado. As tienen menos riesgo
La sociedad de factoring cobrar una comisin

8.2. Clculo del coste de

capital

Concepto de coste de capital

Idea bsica:

Las fuentes / recursos que la empresa utiliza para su

financiacin tienen un coste diferencial.

Saber cul es este coste es importante, bsicamente,

por 2 razones:

1. porque ante un proyecto de inversin concreto, conocer

el coste de las diferentes fuentes de financiacin es
bsico para determinar cul de ellas es conveniente para
financiar la inversin.
2. porque los mtodos para la valoracin de proyectos estn
expresados en trminos del coste de capital. Por lo tanto,
es imprescindible para valorar un proyecto de inversin
saber cul es este coste.

Coste de una fuente financiera (1/3)

Cuando obtenemos recursos de una fuente financiera en
particular (crdito bancario, emprstito, crdito
hipotecario, crdito personal...) se producen dos
corrientes de signo contrario:
entradas de tesorera: relacionadas con las aportaciones de
capital.
salidas de tesorera: remuneracin y devolucin de las
aportaciones de capital.

En trminos de nuestro esquema inicial:

I0 : fondos recibidos
St : salidas de fondos

Coste de una fuente financiera (2/3)

K: coste efectivo de la fuente financiera
n: duracin de la operacin financiera
Clculo del coste de la fuente financiera (k):

S3
Sn
S1
S2
S4
I0 =
+
+
+
+ ... +
2
3
4
1 + k (1 + k )
(1 + k )
(1 + k )
(1 + k ) n
La anterior expresin se puede reordenar, se obtiene:

S3
Sn
S1
S2
S4
+
+
+
+
...
+
I0 = 0
2
3
4
n
1 + k (1 + k )
(1 + k )
(1 + k )
(1 + k )
Como se puede deducir esta expresin es equivalente a la expresin
que anteriormente habamos utilizado para el clculo de la TIR

Coste de una fuente financiera (3/3)

En general
El coste de una fuente financiera es aquella tasa de descuento (tipo
de inters) que iguala el VA de los fondos recibidos por la empresa
con el VA de las salidas de fondos esperadas
El procedimiento para el clculo del coste de capital es equivalente
al procedimiento para el clculo de la TIR de un proyecto de
inversin

Criterio de decisin
Elegiremos aquella fuente de financiacin de menor coste de capital
En caso de tener que decidir si hacemos o no una determinada
inversin, compararemos la rentabilidad interna de la inversin
(TIR) y el coste de capital de la fuente financiera de menor coste
(K)

Si TIR> K Realizaremos la inversin