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Facultad de Economa y Negocios FEN

Escuela de Ingeniera Comercial


Macroeconoma I Semestre Primavera 2016

Profesor: Rodrigo Saens R.

Ayudante: Vanessa Orellana V.


AYUDANTA N 4/PAUTA

TEMA I: CARRY TRADE

1. Un inversionista institucional se endeuda en 10 millones de dlares en EEUU por seis meses, para tomar un depsito a
igual plazo por su equivalente en pesos de Chile. El tipo de cambio observado hoy es $700 por dlar. Las tasas de inters
para operaciones en pesos y dlares, todas base 180 das, son:
icol = 5,0% icap= 3,5%
i*col=2,0% i*cap=1,5%
Qu precio deber tener el dlar en seis meses ms para que esta operacin (carry trade) no entregue ganancias ni prdidas
al inversionista? Para qu precio del dlar en 6 meses el carry trade arroja prdidas?
icol = 5,0% icap= 3,5%
i*col=2,0% i*cap=1,5%

Me endeudo hoy (t=0) en 10 millones de dlares a i*= 2% (tasa de colocacin internacional)


en Estados Unidos.

Con los 10 millones de dlares compro hoy en Chile 7.000 millones de pesos (a $700/US$), y
los deposito a i= 3,5% (tasa de captacin nacional).

En seis meses ms (t=1), es decir, en 180 das ms recibo:


$7.000.000.000 (1+0,035)1= $7.245.000.000

Pago mi deuda en dlares


[10.000.000 US$ * (1,02)1] * E(e1)
10.200.000 US$ * E(e1)
E(e1)= Cunto espero que valga el dlar en seis meses ms?

a) Para que la operacin (carry trade) no genere ganancias ni prdidas, el flujo de caja
debe ser igual a cero.

$7.245.000.000 = 10.200.000 US$ * E(e1)


E(e1) = $710,2941176 / US$

$7.245.000.000 = 10.200.000 US$ * $710,2941176 / US$

$7.245.000.000= $7.245.000.000

Para que la operacin no genere ganancias ni prdidas, el valor del dlar en un ao


ms debe ser $710,2941176 / US$.

b) Cualquier valor mayor de E(e1) a $710,2941176 US$ hace que la operacin no sea
rentable.

Probemos con E(e1) = $711/US$


$7.245.000.000 < 10.200.000 US$ * $711/ US$
$7.245.000.000 < $7.252.200.000
GANANCIAS < DEUDA
CARRY TRADE NO RENTABLE, genera prdidas
2. (Para ustedes) Un inversionista institucional se endeuda a un ao por un milln de dlares en EEUU para tomar un
depsito a igual plazo por 500 millones de pesos. El tipo de cambio observado hoy es $500 por dlar. Las tasas de
inters para operaciones en pesos y dlares, todas base 365 das, son:
icol = 4% icap= 3%
i*col=2% i*cap=1%
Qu precio deber tener el dlar en un ao ms para que esta operacin (carry trade) no sea rentable?
icol = 4% icap= 3%
i*col=2% i*cap=1%

a) Me endeudo hoy en 1 milln de dlares a i*=1%, en Estados Unidos.


b) Con el milln de dlares compro en Chile 500 millones de pesos (a $500/ dlar) y los deposito a i=3%.
c) En t=1, es decir, 365 das ms (1 ao) deshago el depsito en pesos, y recibo:
$500.000.000 * (1+0,03)1= $515.000.000
Pago mi deuda en dlares
[1.000.000US$ *(1,02)1]* E (e1)
1.20.0

$ * E (e1)

E (e1) = Cunto espero que valga el dlar en un ao ms?


Para que la operacin no sea rentable, el flujo de caja neto tiene que ser menor o igual a cero.

$515.000.000 <= 1.020.000US$ * E (e1)


E (e1) => $515.000.000/ 1.020.000US$
E (e1) => $504,9019608/US$
Precio del dlar (en pesos) esperado en 12 meses ms para que la
operacin no sea rentable!
SI E (e1) es MAYOR O IGUAL a $504,9019608/US$, la operacin (carry trade) NO es rentable

COMPROBACIN PARA LOS QUE TENAN LA DUDA SI ERA CORRECTO EL


RESULTADO:
$515.000.000 DEPSITO
1.020.000 US$ * $504, 9019608/US$ = - $515.000.000 DEUDA
_________________________________________________________________________
FC 0
Probemos con $505/ US$
$515.000.000 DEPSITO
1.020.000 US$ * $505/US$ = - $515.100.000 DEUDA
_________________________________________________________________________
FC (100.000)
TEMA II: INFLACIN

1. Sean dos bonos emitidos por el Banco Central de Chile que ofrecen un nico pago en diez aos ms: el BCU, de 1000
UF; el BCP, de un milln de pesos. Si el mercado paga hoy UF 758,7 por el BCU y 547967,5 pesos por el BCP.
a.

Muestre que la TIR del BCU es un 2,8% anual. Cunto es la TIR del BCP?

TIR BCU = (1000/758,7)1/10 1


TIR BCU = 2,8%
TIR BCP = (1.000.000/547967,5)1/10 1
TIR BCP= 6,2%
b. Cul es la inflacin anual promedio esperada por el mercado para los prximos diez aos? Si la tasa de crecimiento
tendencial de la economa es un 4,8% anual. Cul es la tasa de crecimiento anual en la emisin de dinero que es consistente
con estos datos?

c.

Usted necesita endeudarse hoy en 100 millones de pesos. El Banco le ofrece dos tipos de crdito: uno en pesos, con una tasa
de inters anual de 6,2%, y el otro en UF, con una tasa de inters anual de un 2,8%. Si usted tiene la certeza que la inflacin
efectiva en los prximos diez aos ser en promedio 3,9% anual. En qu se endeudara, en pesos o en UF?

TEMA III: UF v/s $


Usted necesita endeudarse hoy en 2 millones 300 mil pesos. El banco le ofrece dos tipos de crditos, uno en pesos, con una
tasa del 10,4% y otro en UF, con una tasa de inters UF+ 7%. Si usted tiene la certeza que la inflacin efectiva en los
prximos 12 meses ser de 3% En qu se endeudara, en pesos o UF? Asuma que la UF vale hoy $23.000.

Dos formas de hacerlo:


(1) Obtengamos la tasa real para ambas alternativas

rUF= 7%
r$= 10,4% - 3%= 7,4%
Como rUF < r$, conviene el crdito en UF
(2) Llevar a Valor Futuro ambas alternativas y comparar
VF$= $2.300.000 (1+0,104)1
VF$= $2.539.200
VFUF= UF 100 (1+ 0,07)1
VFUF= UF 107
Cunto vale la UF en un ao ms si la inflacin esperada es de 3%?
UF1= UF0 (1+ 0,03)1
UF1= 23.000 (1,03)1
UF1= 23.690
UF1 * VFUF
$23.690/ UF * UF 107 = $2.534.830 = VFUF
VF$ > VFUF
Me conviene la deuda en UF, ya que el VF de la deuda es menor que en $

27 de septiembre de 2016