REFINANCIACIN Y REESTRUCTURACIN DE DEUDA

EN JY F COMERCIAL E INDUSTRIAL E.I.R.L

Reestructuracin y refinanciacin de deuda son trminos que escuchamos
de forma recurrente en medios de comunicacin. Es un proceso de
financiacin dentro de las pequeas y medianas empresas en el que se
retrasan los vencimientos de deuda con financiacin adicional. Queremos
elaborar una gua para explicar a todos los niveles en qu consiste este
proceso, y cmo debera gestionarse de forma correcta para llevarlo a buen
puerto. Lo hacemos de la mano del socio-presidente de la firma 'Legal y
Econmico',
Los procesos de reestructuracin de la deuda empresarial suponen un
cambio significativo en la financiacin de las pymes, retrasando
vencimientos de la deuda novada, incorporando financiacin adicional o
facilitando instrumentos financieros necesarios para el desarrollo del curso
ordinario del negocio. Ahora bien, este plan de refinanciacin y
reestructuracin de la deuda debe ir acompaado de un plan de acciones
por parte de la pyme sobre la gestin operativa de su actividad.
Hemos de considerar que la opcin de una buena refinanciacin de la
deuda es siempre preferible al concurso de acreedores. Sin embargo, una
mala refinanciacin puede acabar en un concurso de acreedores dejando a
la empresa en una situacin ms dbil de la que pudiese haber tenido con
un concurso bien planificado.

Aunque no todos los procesos de refinanciacin son exactamente iguales,

se podra decir que en todos ellos siempre estn presentes las siguientes
fases:
1.- La elaboracin de un documento por parte de la pyme para presentar a
las entidades financieras: Este documento debe recoger el plan de
viabilidad que ha preparado la compaa, en el que figurar, entre otros
aspectos, los siguientes:
1.1. El plan de negocio de la pyme. Su objeto es presentar la situacin
econmica, societaria y financiera, las perspectivas de su modelo de
negocio y las proyecciones futuras que sustentan la propuesta de
refinanciacin que se va a realizar. Es bsico en un proceso de
refinanciacin la elaboracin de un plan de negocio que recoja los
siguientes aspectos principales:
a) Presentacin de la compaa (breve historia, accionariado actual,
organigrama societario y de personal e identificacin del permetro de la
refinanciacin).
b) Descripcin del negocio de la sociedad (anlisis del mercado,
descripcin de sus productos, centros de produccin, canales y puntos de
venta, competidores y principales clientes y proveedores, y anlisis de
fuerzas y oportunidades de negocio-DAFO).
c) Anlisis de la situacin econmico-financiera:
- Principales magnitudes financieras: balance de situacin y la cuenta de
prdidas y ganancias: estudio de la evolucin de estas magnitudes durante
los ltimos aos.

- Estado actual de la deuda: descripcin pormenorizada de los instrumentos

de la deuda con los que cuenta la pyme, detallando la entidad financiera, el
tipo de inters, las cuotas.
- Proyecciones financieras: descripcin de cmo se genera el cash flow de
la sociedad. Hay que hacer unas proyecciones de tesorera a corto (detalle
mensual de la evolucin previsible de la tesorera en los prximos doce
meses) y unas proyecciones de la cuenta de resultados para los prximos
aos y de ,os flujos de caja netos que generar esta cuenta de resultados en
cada ejercicio.
d) Plan de viabilidad:
- Descripcin de las medidas adoptadas por la direccin de la compaa
para solventar la situacin actual de la empresa.
- Descripcin de los principales factores sobre los que se basar el plan de
negocio.
- Simulaciones financieras: proyecciones a corto plazo del cash flow de la
pyme.
- Propuesta de refinanciacin: Descripcin de las necesidades financieras
de la sociedad para los prximos ejercicios, en base a simulaciones y
proyecciones financieras realizadas, y de la propuesta de refinanciacin de
la deuda que plantea la pyme para cubrir sus necesidades
- Exposicin de los activos con los que cuenta la empresa para garantizar la
operacin de refinanciacin.

1.2. El detalle de la deuda financiera de la empresa objeto de

refinanciacin. Desglose del capital de la deuda financiera, los tipos de
inters y los vencimientos de cada una de las operaciones de
endeudamiento que la pyme ha contrado con cada entidad financiera.
1.3. Medidas complementarias a la refinanciacin de la deuda financiera.
Junto a esta refinanciacin de la deuda financiera, la compaa tambin ha
de tomar unas medidas complementarias como son las negociaciones con
los proveedores y la gestin de los saldos acreedores con las
administraciones pblicas.
a) Proveedores. La empresa debe seleccionar los proveedores que considere
estratgicos y con los que acumule mayor deuda y negociar con ellos
mejoras en las condiciones de pago o aplazamientos de saldos acumulados
pendientes de pago.
b) Administraciones Pblicas. La sociedad debe iniciar un proceso de
aplazamiento de la deuda que tiene con las admnistraciones pblicas.
Es fundamental que la pyme crea en la viabilidad de su negocio y para que
sea respaldada por los bancos y los proveedores debe presentar un plan
slido y demostrar su confianza en el plan presentado.
Adems, las entidades financieras a las que se pide realmente el apoyo para
la propuesta de refinanciacin, ven con buenos ojos que la pyme ample su
estrategia de reestructuracin de deuda a otros acreedores, porque ello
significa que no son slo ellos los que estn apoyando a la compaa.

2.- Presentacin del plan de negocio y de la propuesta de refinanciacin a

las entidades financieras. Es la propuesta inicial de refinanciacin que la
empresa pone encima de la mesa en una reunin conjunta con todas las
entidades financieras afectadas en este proceso de refinanciacin. Es la
primera reunin con todos los acreedores financieros, de toma de contacto,
a la que es importante invitar y hacer partcipes al resto de acreedores, con
independencia del nivel de participacin que tengan sobre el total de la
deuda, para que no se sientan marginados.
2.1. Anlisis de la deuda: Es necesario conocer cul es el pool bancario de
la deuda de la pyme y cmo est distribuida la deuda entre las entidades de
crdito. Hay que tener en cuenta:
- Nmero de entidades que constituyen el pool bancario y el tipo de
entidad.
- Distribucin de la deuda entre cada entidad financiera, para saber el
riesgo que asume cada una.
- Situacin de la deuda (provisionada o no).
2.2. Tipo de instrumento financiero: Es preciso tener en cuenta el
calendario de amortizacin, para prever cuando una cuota impagada puede
entrar en mora; y, la garanta otorgada a cada instrumento.
2.3. Estrategia de la compaa: En el proceso de negociacin de la
propuesta de refinanciacin, la compaa debe presentar una estrategia
inicial:
- En funcin de la composicin del pool bancario y la distribucin de la
deuda, la compaa plantear una negociacin colectiva o individual.

- El plan de negocio debe ser agresivo en la reduccin de costes y la

generacin de flujos de caja y poco optimista con las mejoras de ventas.

- Establecer plazos, mejoras de condiciones o quitas en funcin de los

flujos generados en el plan de negocio.
- Plantearse realizar ampliaciones de capital, bien por los accionistas u
otros nuevos.
En este punto la pyme ha tenido que decidir sobre la estrategia que va a
seguir con respecto a su obligacin de seguir atendiendo el calendario de
pagos normal de la deuda existente o, por el contrario, van a comunicar a
las entidades que interrumpan este calendario hasta que concluya el
proceso de refinanciacin, con xito o sin l.
2.4. Propuesta de refinanciacin. En ella hay que buscar el equilibrio entre
los intereses del deudor y de los acreedores. El inters de la pyme es la
viabilidad y continuidad de la empresa y, por consiguiente, la salvaguarda
de su inversin y patrimonio. Para las entidades financieras es garantizar el
recobro de la financiacin otorgada.
Es clave analizar la propuesta de refinanciacin desde el punto de vista
individual de cada entidad financiera para ver cmo encaja la misma con
las caractersticas de su deuda y posicin en el pool, de forma que sea
posible la aprobacin de la propuesta por los respectivos comits de
riesgos.
Se inicia un perodo denominado stand still (permanecer quieto) en el
que las partes, pyme y entidad financiera, se comprometen a no iniciar
ninguna accin, durante el perodo que se establezca, que pueda perjudicar

a la parte contraria. Se adoptan acuerdos sobre los principios que deben

regir entre las partes mientras dura el proceso de refinanciacin.

3.- Proceso de negociacin. Se celebran reuniones donde se analiza la

propuesta de refinanciacin con todas las entidades financieras. En muchas
ocasiones, a estas reuniones acude la entidad financiera designada como
cabecera, para planificar el calendario de este proceso y profundizar en las
negociaciones.
4.- Documento de Term Sheet. Se elabora un documento donde se
recogen los principales aspectos de los acuerdos alcanzados entre la
compaa y las entidades financieras. Se le puede denominar como el
borrador del contrato de refinanciacin en el que deben figurar los
siguientes aspectos principales:
- Estructura y condiciones de la financiacin.
- Garantas de operacin.
- Calendario de desembolsos y amortizaciones.
- Causas de vencimiento anticipado.
- Pactos sobre los activos.
- Ratios de ajuste de mrgenes.
- Estructura de comisiones.
- Obligaciones de la compaa.
- Acuerdos complementarios.
- Acuerdos instrumentales.

5.- Contrato definitivo. Se redacta el contrato de refinanciacin y

reestructuracin de la deuda empresarial definitivo, a partir del Term
Sheet, se firma el mismo y se eleva a pblico.

Los contenidos de un contrato de refinanciacin suelen ser los siguientes:

- Exposicin de motivos que han dado lugar al actual contrato, haciendo
mencin de los contratos originales que han sido objeto de refinanciacin.
- Definiciones e interpretaciones de los trminos generales y financieros
usados en el contrato.
- Condiciones de cada uno de los instrumentos financieros: importe,
distribucin, duracin y vencimiento, disposicin de fondos, amortizacin,
intereses
-

Disposiciones

comunes

todos

los

instrumentos

financieros

(incumplimientos, comisiones, pagos)

- Garantas.
- Anexos.
Como estas operaciones de refinanciacin de la deuda suelen ser procesos
largos y complejos, en los que se producen situaciones inesperadas que hay
que dar solucin,
es clave, en mi opinin, involucrar a asesores legales, fiscales y financieros
en estas refinanciaciones apoyando al equipo directivo, que aporten
experiencia en operaciones similares y que contribuyan a dar rapidez,

transparencia y confianza en todo el proceso de refinanciacin con las

entidades financieras y los acreedores principales (proveedores y
administraciones pblicas).