Ius et Iustitia

ociedades
Grupo de Estudios Sociedades - GES

Boletn Sanmarquino de Derecho

Lima, Per.

Edicin: SEPTIEMBRE 2016

Noticia del mes

Del Per para el mundo

J. MARA ELENA
GUERRA CERRN
Docente

Escribe: Carla Sofa ESPEJO HUANCA

Fuente: diario Gestin

Mistura se fund en el ao 2007, y del 26

al 28 de setiembre del 2008 se realiz la
primera edicin de esta Feria
Gastronmica Internacional en Lima.
Luego cada ao hemos contado con
Mistura, y el 2015 el lema Mistura somos
todos se impuso. Este ao, Mistura 2016
alcanz 30% ms en ventas que las ediciones anteriores con la presencia de cocinas regionales e
internacionales. La noticia que destaca es que Mistura estar presente en otros pases.

La Constitucin Econmica y los

derechos fundamentales
La economa social de mercado es el rgimen
En Pregunta
que nuestra
te respondo,
a propsito
de lay
econmico
segn
Constitucin
Econmica,
Justicia
Comercial
y elestn
Arbitraje,
Alfredo
G.
del
artculo
58 al 65
sealados
los Bullard
Principios
seala que la constitucionalitis
hecho que
todo se
Generales:
iniciativa privadaha libre,
pluralismo
haya vuelto constitucional,
olvidndose
el carcter
econmico,
libre competencia,
libertad
de
residual
de
la
Justicia
Constitucional.
contratacin, proteccin al consumidor, entre otros.
El
rolnos
del
Estado
es de que
un garante
de la libertad
de
Ello
lleva
a recordar
en la Constitucin
Poltica
trabajo,
de la libertad
de empresa,
comercio
existe uny conjunto
de principios,
contenidos
en lae
Constitucin
Econmica
y que
orientan
la actividad
industria,
pero
tambin de
un Estado
orientador
del
econmica,del
que
son el fundamento para la competendesarrollo
pas.

Contina en la p. 2

cia constitucional, adems de haberse considerado

As, un Estado eficiente es el presupuesto para

que el poder privado propiciado por una sociedad
lograr el bienestar general econmico y social, y ello
corporativa puede ser una grave y peligrosa amenaza
de
modo
alguno
el de
respeto
y proteccin
a los
para
la regencia
delexcluye
principio
justicia
.
derechos humanos y fundamentales, por el contrario
Uninterrelacin
elemento delesEstado
dePor
Derecho
es la
Seguridad
la
directa.
lo tanto,
preocuparse
Jurdica,
por
lo
tanto,
extremos
como
la
constitucioporque el Estado ejecute eficientemente sus funcionalitis, deben descartarse, pero s es necesario buscar
nes esenciales como promotor de empleo, salud,
y mantener razonable y proporcionalmente un
educacin, seguridad, servicios pblicos e inequilibrio en el mercado. En algunas sentencias en
fraestructura,
es coherente con el primer y segundo
materia econmica, podemos revisar el Test de
mandato
constitucional
deidea
defensa
deeslala persona
Ponderacin para tener una
de cul
tendenhumana,
respeto
de
su
dignidad
y
de
cia de nuestro Tribunal Constitucional. los derechos
fundamentales de las personas.
Visita nuestro BLOG:
www.boletinsociedades.blogspot.com

Escriben...

Operacin acorden en el
Derecho Societario
Escribe:
Romina PEA ORMEO
Podemos iniciar deniendo a la operacin
acorden como aquella operacin
societaria en la cual se reduce y aumenta
el capital social de manera
simultnea
p. 4

Mercado Emergente o Mercado

Frontera? A dnde va el Per?
Escribe:
Manuel Humberto CUYA FIESTAS
Se consideran mercados emergentes
a aquellos pases en vas de
crecimiento que poseen una mayor
liquidez y profundidad en su mercado
de capitales...
p. 7

Telfono: (+51) (01) 376-5192

e-mail: sociedades.peru@gmail.com

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b. sociedades.

SOCIEDADES, septiembre 2016

Noticia del mes

Del Per para el mundo

Escribe: Carla Sofa ESPEJO HUANCA

2 ao Facultad de Derecho y Ciencia Poltica, E.A.P. Derecho

La ms grande feria gastronmica de nuestro pas, Mistura, que se realiza ao tras ao desde el
2008, en el que campesinos, cocineros, estudiantes, famosos chefs y amas de casa coinciden sin
diferencias y con una misma pasin, ha dado lugar a que diferentes platos tpicos de nuestro pas se
den a conocer, rescatando as nuestra cultura algo olvidada. La Sociedad Peruana de Gastronoma,
Apega, es la encargada de organizar este magno festival de la comida peruana.
En el marco de su inauguracin el presidente de Apega, Bernardo Roca Rey, dio a conocer que esta
feria ya no solo se dar en nuestro pas ya que desde el 2017 se internacionalizar. Precis que se
empezara por los lugares en donde se concentran el mayor nmero de colonias de peruanos,
pases como Chile, Argentina, Colombia y Estados Unidos seran los primeros afortunados para
dicho evento. El encargado de generar la franquicia Mistura ser el Centro de Desarrollo de
Franquicias de la Cmara de Comercio de Lima (CCL).
La presencia de Mistura en otros pases abrir el mercado gastronmico para que nuestros
compatriotas se beneficien y forjen su futuro en dichos pases, ya que segn el Instituto Nacional de
Estadstica e Informtica 2 el 12,3 % de los inmigrantes peruanos tienen por ocupacin: trabajadores

Fuente: www.gestion.pe/economia/feria-mistura-alista-su-arribo-colombia-chile-y-eeuu-2017-2169355. Consultado el

sbado 03 de septiembre de 2016.
2
En: INEI. Per: emigracin internacional de peruanos de 14 a ms aos, segn principal categora de ocupacin, 19902010.

SOCIEDADES, septiembre 2016

de servicios y vendedores de comercio y mercado, entre los cuales se seala la venta de comida
tpica peruana, quienes sacaran el mayor provecho de emprendedor proyecto.
El incremento de empleos en este mercado para peruanos en estos dichos pases seria indudable, ya que se
contara con amplia publicidad y se aproxima una cantidad considerable de asistentes. Cabe resaltar que ao
con ao la asistencia ha incrementado logrando en su ltima fecha 392,247 visitantes.

Estos beneficios sin duda tambin sern para la economa de nuestro pas puesto que se
incrementara el ingreso de divisas, aumentar el producto bruto nacional as como el incremento
del turismo no solo en la capital sino tambin en los lugares de procedencia de los distintos potajes
presentados en esta feria.

SOCIEDADES, septiembre 2016

Operacin acorden en el Derecho Societario

Escribe: Romina PEA ORMEO

Estudiante de 3er ao de la Facultad de Derecho de la UNMSM
Miembro principal del Grupo de Estudios Sociedades - GES

I.

Introduccin
Podemos iniciar definiendo a la operacin acorden como aquella operacin societaria en la cual se
reduce y aumenta el capital social de manera simultnea. Esta operacin societaria se realiza con la
finalidad de sanear prdidas efectuadas en la sociedad (ese es el motivo por el cual se reduce el
capital social) y se aumenta el capital social, de manera simultnea, para poder seguir llevando a
cabo el objeto social de la sociedad.
Esta operacin societaria, al contener una reduccin y aumento de capital de manera simultnea,
debe haberse tomado como acuerdo en una junta general de accionistas con qurum calificado.
Me gustara mencionar el primer prrafo del art. 218 de la Ley General de Sociedades (LGS): La
reduccin podr ejecutarse de inmediato cuando tenga por finalidad restablecer el equilibrio entre el
capital neto o cualquier otro que no importe devolucin de aportes ni exencin de deudas a los
accionistas, y hago hincapi en este prrafo, porque la operacin acorden se efecta con la
finalidad de sanear las prdidas que ha sufrido el capital social, y se busca restablecer el equilibrio de
esta, es por ello que en el caso de la operacin acorden, la reduccin del capital se realiza de forma
inmediata, mas este es un caso excepcional, puesto que usualmente, para realizar una reduccin de
capital, este acuerdo debe publicarse por tres veces con intervalos de cinco das, tal como est
establecido en el art. 217 de la LGS.
Acabamos de mencionar el porqu de la existencia de la operacin acorden, sin embargo, esta
operacin societaria, al producir cambios relevantes dentro de la estructura de la sociedad, muchas
veces ha sido llevada a cabo con la finalidad de abusar de los accionistas minoritarios, y esto se ha
producido en diversas ocasiones, en las cuales han dejado sin acciones a esta clase de accionistas, o
simplemente les han arrebatado ciertos derechos que les correspondan.

II. Operacin acorden mecanismo legal o no?

La operacin acorden es una actividad que no se encuentra regulada explcitamente en nuestra
LGS, sin embargo, la reduccin del capital social y el aumento del capital social -de manera
individual- s se encuentran estipulados en los art. 201 y 215 de la LGS.
Si bien hemos mencionado que existen diversos supuestos en los cuales usan a la operacin
acorden como mecanismo para abusar de los accionistas minoritarios, esto no significa que esta
operacin societaria sea ilegal, al contrario, si el accionista o accionista minoritario en s, no se
encuentra de acuerdo con que se lleve a cabo esta operacin societaria, este posee el derecho a la
separacin, y puede vender sus acciones a los accionistas de la sociedad o a terceros interesados en
adquirirlas. Por otro lado, si el accionista, o accionista minoritario en s, no haya estado presente

SOCIEDADES, septiembre 2016

cuando se acord que se llevara a cabo la operacin acorden, este accionista puede impugnar el
acuerdo, y esto se encuentra estipulado en el art. 139 de la LGS.
Asimismo, el no estar regulado explcitamente, no significa que no existan precedentes vinculantes
respecto a este tema en especfico, pero este es un tema que tocaremos en el siguiente acpite.
III. Operacin acorden: Caso peruano
En el Per, solo una vez el Tribunal Constitucional ha emitido una sentencia que aborda sobre la
operacin acorden, y es as que con fecha 5 de abril del 2011, se public en el Diario El Peruano,
una sentencia emitida por el Tribunal Constitucional el 4 de abril del 2011, la cual declara fundada el
recurso de agravio constitucional interpuesto por Flor de Mara Ibaez Salvador contra la resolucin
de la Sala Constitucional y Social Permanente de la Corte Suprema de la Repblica, la cual declar
improcedente la demanda interpuesta contra la Empresa Agraria Chiquitoy S.A.A. (de la cual ella era
accionista), El Fondo de Inversiones Diversificadas S.A., Indecopi y la Procuradora Pblica de la
Oficina de la Presidencia del Consejo de Ministros.3
El petitorio de Flor de Mara era que se declaren nulos los acuerdos que se tomaron en Junta de
Acreedores de la empresa demandada Chiquitoy S.A., los cuales eran: La aprobacin de la adenda n
1, la aprobacin de la reduccin del capital social a cero, la aprobacin del aumento del capital social
por capitalizacin de crditos y la aprobacin de capitalizacin de crditos de las empresas Cartavio
S.A. y Fodinsa y todos los acuerdos derivados de dicha aprobacin. Ella consideraba que estos
acuerdos vulneran sus derechos constitucionales a la libre iniciativa privada, a la libertad de
empresa, a la libertad de trabajo, a la propiedad, al debido proceso corporativo particular y a la
interdiccin a la arbitrariedad.
Para finalizar esta breve resea, cabe mencionar que al momento de tomar una decisin, hubo un
empate entre la posicin que declara fundada la demanda (tres votos), y la posicin que declara
infundada la demanda (tres votos), y para tomar una decisin, se estableci que el voto dirimente
sera el del Presidente del Tribunal Constitucional, el que por cierto, vot por declarar fundada la
demanda.
Bien, el presente caso queda como precedente vinculante, puesto que esta sentencia, de manera
firme, establece que la operacin acorden puede ser llevada a cabo, siempre que respeten los
principios y derechos constitucionales, especficamente derechos fundamentales de los accionistas
minoritarios -que son los que se ven afectados- como el derecho de suscripcin preferente, y todo
tal como lo emite esta sentencia.
IV. Crticas
Principalmente se le hacen crticas a la operacin acorden por las siguientes razones:

La sociedad ya se encontrara en causal de disolucin.

La reduccin del capital social a cero, necesita de la aprobacin unnime de los socios
(situacin que no ocurri en el caso anteriormente citado, en el cual se pronunci el Tribunal
Constitucional).

La reduccin del capital social vulnera la integridad del capital de la sociedad.

ECHAZ MORENO, Daniel. 2011. La operacin acorden en el mbito societario. Actualidad Jurdica. Lima, mayo, p. 35.

SOCIEDADES, septiembre 2016

V. A tener en consideracin
Como ya hemos mencionado anteriormente, en Per se ha tomado la postura de que la operacin
acorden es un mecanismo lcito, quiz no se ha hecho de manera explcita, pero en la prctica esto
se ejecuta. Sin embargo, debemos tener en cuenta que la operacin acorden no se encuentra
prohibido, ni est explcitamente regulado, este debe respetar las siguientes pautas:
-

Respetar el derecho de suscripcin preferente de los accionistas.

Al aumentarse el capital social, este deber aumentarse hasta una cantidad igual o superior
a la cifra mnima legal estipulada.

Para que la sociedad no entre en un proceso de disolucin por la reduccin del capital social
a cero, esta reduccin de capital tiene como condicin aumentar el capital social de manera
inmediata.

De igual forma, al momento de inscribir la reduccin del capital social en el Registro, de

manera simultnea tambin se debe inscribir el acuerdo de aumento del capital social.

VI. Conclusiones
6.1 La operacin acorden es totalmente legtima, y no como sealan algunos autores que debera
prohibirse, puesto que vulnera los derechos de los accionistas minoritarios.
Tal como lo he mencionado, la operacin acorden puede ser usada para fines legtimos,
siempre y cuando se respeten los derechos de los accionistas, y si alguno no est de acuerdo
con lo acordado por voto mayoritario en junta general de accionistas, puede ejercer derecho a
separacin, o puede impugnar los acuerdos, tal como lo hizo Flor de Mara Ibaez, en el caso
mencionado en el acpite anterior, y este ser evaluado por el rgano correspondiente.
6.2 Si bien se ha cuestionado del porqu una controversia en materia societaria ha sido resuelta por
el Tribunal Constitucional, esta nos aclara algo que muchos no tenan presente: Los accionistas
poseen derechos fundamentales, y no porque algunos accionistas sean personas naturales, sino
porque los accionistas como tal tambin poseen este tipo de derechos, tal como el derecho de
suscripcin preferente.
6.3 A travs de la sentencia emitida por el Tribunal Constitucional, pronuncindose sobre la
demanda interpuesta por Flor de Mara Ibaez Salvador, se incorpora el artculo 10-A al
Reglamento Normativo del Tribunal Constitucional, el cual establece que en situaciones de
empate como la que mencionamos anteriormente, el que va tener el voto decisorio ser el
Presidente del Tribunal Constitucional.
VII. Bibliografa
ECHAZ MORENO, Daniel. La operacin acorden en el mbito societario. Actualidad Jurdica. Lima,
mayo.

SOCIEDADES, septiembre 2016

Mercado emergente o mercado frontera?

A dnde va el Per?

Escribe: Manuel Humberto CUYA FIESTAS

to
Estudiante de 5 ao de la Facultad de Derecho de la UNMSM
Miembro principal del Grupo de Estudios Sociedades - GES

I.

Introduccin
El Per es un pas considerado en vas de desarrollo, caracterizado principalmente por su actividad
extractiva de materias primas, destacando el de los minerales. En su aspecto burstil, el Per es un pas
catalogado como mercado emergente, pues posee un nivel bajo de liquidez, profundidad y de corta
expansin comparando con otros pases desarrollados europeos, EE.UU. y otros; pero a su vez logra
cumplir con los mnimos requisitos para no llegar a ser considerado un mercado frontera. Es de resaltar,
que el mercado de capitales peruano est compuesto por el sector financiero y de materiales conforme
al ndice MSCI, siendo sus porcentajes el 61.62% y 38.38% respectivamente4.
A pesar de que en la ltima dcada, el Per tuvo un rpido crecimiento del PIB, en el 2014 se sufri una
desaceleracin debido a la cada de los precios de las materias primas, volatilidad financiera, conflictos
socio-ambientales, entre otros. Hechos que ubicaran al Per en un contexto de confianza empresarial
ms baja, de lenta implementacin de proyectos mineros y del bajo dinamismo del sector inmobiliario,
la inversin privada se contrajo en un 7,5%5.
Fue as que, el 14 agosto de 2015, la proveedora de ndice MSCI, comunic que nuestro pas iba a ser
evaluado para saber si deba ser reclasificado de mercado emergente a mercado fronterizo; situacin
que por fortuna no se dio, manteniendo vigente el status de mercado emergente.
En ese sentido, el presente trabajo explica qu es lo que se entiende por Mercado Emergente y
Mercado Frontera, contextualizndose durante el periodo en que el Per fue objeto de evaluacin por
parte del conocido proveedor de ndices MSCI para saber si continuaba mantenindose en calidad de
mercado emergente o si pasaba al conjunto de pases del mercado frontera. Por tanto, precisaremos
algunos puntos sobre lo que conocemos como mercado desarrollado, mercado emergente, mercado
frontera, como tambin saber qu es el MSCI y respondiendo la situacin del Per y a dnde se dirige.

II.

Qu es mercado desarrollado?
Se los conoce como mercados desarrollados a aquellos pases que poseen un alto nivel liquidez y
profundidad en sus bolsas de valores. Asimismo, estos pases se caracterizan por tener polticas
econmicas dirigidas a mantener y desarrollar sus mercados de capitales.

MSCI (31 de mayo de 2016). MSCI PERU INDEX (USD). Obtenido en: https://www.msci.com/documents/10199/bccbebb3-29144184-98df-51dd9c0d497b
5
BANCO MUNDIAL (25 de abril de 2016). Banco Mundial BIRF-AIF. Obtenido de Per Panorama General:
http://www.bancomundial.org/es/country/peru/overview#1

SOCIEDADES, septiembre 2016

Un pas catalogado como mercado desarrollado tiene bajos niveles de riesgo para los inversionistas,
pero paralelamente a ello, las tasas de ganancias son menores a las de un mercado emergente y ms
aun a las de un mercado frontera.
De esta forma, para que un pas sea catalogado como mercado desarrollado segn el ndice MSCI,
deber cumplir los siguientes criterios6:

Respecto al desarrollo econmico deber tener un PBI per cpita 25% por encima al umbral de
ingresos a la estimada por el Banco Mundial por 3 aos consecutivos.

En cuanto al tamao y liquidez requerido, debe tener como mnimo cinco empresas que
cumplan con los criterios de tamao de compaa (USD 2523 mm), tamao burstil o de ttulos
(USD 1262 mm) y liquidez de ttulos (20% ATVR o Annualized Traded Value Ratio: es el
promedio del valor negociado anual, esto mide el volumen de comercio total como porcentaje
de capitalizacin de mercado.).

Respecto a la accesibilidad del mercado, es necesario que la apertura a inversiones extranjeros,

facilidad de ingresos/salidas de flujos de capitales, la eficiencia de su marco operativo y la
estabilidad del marco institucional deban ser muy altas y que su panorama competitivo sea
irrestricto.

Los mercados desarrollados son ideales para aquellos inversionistas conservadores que prefieren tener
una mayor estabilidad y seguridad a cambio de una menor rentabilidad.
III. Qu es mercado emergente?
Se consideran mercados emergentes a aquellos pases en vas de crecimiento que poseen una mayor
liquidez y profundidad en su mercado de capitales que los mercados fronteras, pero no mayor a las de
un mercado desarrollado. Adems, el nivel de riesgo para los inversionistas es menor a los de los
mercados fronteras, pero no supera la estabilidad de los mercados desarrollados. Son 23 pases
catalogados como mercados emergentes, entre ellos el Per.
De esta forma, para que un pas sea catalogado como mercado emergente segn el ndice MSCI, deber
cumplir los siguientes criterios7:

Respecto al tamao y liquidez requeridos, deben tener como mnimo tres empresas que
cumplan con el tamao de compaa (USD 1262 mm), tamao de ttulos (USD 631 mm) y una
liquidez de los ttulos (15% ATVR).

En cuanto a la accesibilidad del mercado, este debe tener una significante apertura para los
inversionistas extranjeros y facilidad de ingresos/salida de flujo de capitales, una buena y
probada eficiencia del marco operacional, una modesta estabilidad del marco institucional y un
alto panorama competitivo.

No requiere como criterio tener sostenibilidad de desarrollo econmico.

En palabras del asesor principal del departamento de frica del FMI, David C. L. Nellor, los mercados
emergentes tienen en comn una trayectoria de crecimiento slido.8

MSCI. (Febrero de 2016 ) MSCI GLOBAL INVESTABLE MARKET INDEXES METHODOLOGY Index Construction Objectives, Guiding
Principles
and
Methodology
for
the
MSCI
Global
Investable
Market
Indexes.
P
90.
En:
https://www.msci.com/eqb/methodology/meth_docs/MSCI_Feb2016_GIMIMethodology.pdf
7
Ibid, p. 90.
8
NELLOR, D. C. (septiembre de 2008). Los nuevos mercados africanos de frontera. En: Finanzas y Desarrollo del FMI. P.31. Obtenido
de http://www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/spa/2008/09/pdf/nellor.pdf

SOCIEDADES, septiembre 2016

La ventaja de los mercados emergentes radica en que estos tienen un PER (Price earnigs ratio,
instrumento utilizado para calcular el beneficio esperado) alto, pero a su vez, este est en relacin
directa a un alto riesgo en comparacin con los mercado desarrollados que poseen una gran
estabilidad. Entonces, los mercados emergentes son ideales para aquellos inversionistas que desean
diversificar sus inversiones, buscando plazas con mayores ndices de ganancias, pero sin tener que
exponerse a riesgos de prdidas muy altos: El atractivo de los mercados emergentes radica en tasas de
rendimiento elevadas en comparacin con los mercados maduros y oportunidades de diversificacin del
riesgo9.
Tales caractersticas permiten crear una mayor captacin de inversionistas interesados en diversificar su
capital y en obtener rendimientos mayores a los que se puede conseguir en mercados desarrollados. Lo
mencionado es expuesto por Jos Jimnez al decir que: Lo primero que llama la atencin cuando
miramos hacia un mercado emergente es la elevada rentabilidad media anual que ofrecen con respecto
a los mercados desarrollados10.
Sin embargo, estos pases dependen de sus caractersticas internas y externas, pues sus mercados
burstiles pueden ser afectados por cambios de poltica interna, conflictos, inseguridad, mala
administracin, corrupcin y otros, lo que traera como consecuencia prdidas para los inversionistas y
repulsin para invertir en estas bolsas; es por ello, que es una obligacin conjunta mantener polticas
econmicas y sociales dirigidas al mantenimiento y desarrollo del mercado burstil. En por eso que: ()
estos pases tienen unos niveles de riesgo muy superiores a los pases desarrollados11, factor que
deber ser tomado en cuenta por los inversionistas, pues los mercados emergentes no son
recomendables para inversionistas conservadores, sino para inversores moderados.
IV. Qu es mercado frontera?
Se conoce como mercado frontera a aquellos pases caracterizados por su baja liquidez y profundidad
en su mercado de valores. Asimismo, se caracteriza por no tener polticas econmicas que promuevan
el desarrollo de valores mobiliarios. En estos pases, es caracterstica su alta inestabilidad poltica y
financiera, as como tambin su baja sensibilidad a los cambios externos (riesgo sector econmico).
De esta forma, para que un pas sea catalogado como mercado frontera segn el ndice MSCI, deber
cumplir los siguientes criterios12:

Respecto al tamao y liquidez requeridos, deben tener como mnimo dos empresas que
cumplan con el tamao de compaa (USD 631 mm), tamao o cantidad de ttulos (USD 51 mm)
y una liquidez de los ttulos (2.5% ATVR).

En cuanto a la accesibilidad del mercado, este debe tener al menos algunas aperturas para los
inversionistas extranjeros, facilidad parcial de ingresos/salida de flujo de capitales y una
modesta eficiencia del marco operativo y estabilidad del marco institucional, como tambin un
alto panorama competitivo.

No requiere como criterio tener sostenibilidad de desarrollo econmico.

En ese sentido un pas catalogado como mercado frontera sern aquellos que tiene un alto nivel de
riesgo de prdida para el inversionista. Sin embargo, en la otra cara de la moneda, los altos niveles de
9

Ibid, p.31
JIMNEZ CABALLERO, Jos Luis; JIMNEZ NAHARRO, Flix. (1995). Una introduccin a los mercados emergentes. En: IX Congreso
Nacional y V Congreso Hispano francs de AEDEM. La innovacin en la empresa - Toledo. Toledo p 5. Obtenido de
10

http://hdl.handle.net/11441/24864
11
12

Ibid, p. 7.
MSCI. (Febrero de 2016 )/ Op. Cit., p. 90.

SOCIEDADES, septiembre 2016

riesgos son compensados con altos intereses de ganancia, convirtindose en un gran atractivo para
aquellos inversionistas agresivos o risk takers.
El trmino de mercado frontera fue acuado por la economista india de la International Finance
Corporation (IFC), Fanda Khambata, para referirse a los pases que no contaban con el grado de
desarrollo de los emergentes, pero s con las potencialidades de la misma.
Es de resaltar que estos tipos de mercados se caracterizan generalmente por sus actividades extractivas,
sin embargo, en los ltimos aos dichos mercados estn buscando la innovacin tecnolgica, tales como
los casos de Kenia y Jordania. En ese sentido, en un position paper de Guerrero Blanco informa que:
() los gobiernos de los diferentes mercados frontera persiguen dos objetivos que se antojan
fundamentales para garantizar el crecimiento de sus economas en el largo plazo. Primero, pretenden
reducir la dependencia de sus economas de la explotacin de las materias primas. Segundo, intentan
sentar las bases para la transicin de economas extractivas, basadas en las exportaciones de
commodities y manufacturas, a economas de la innovacin, basadas en un uso intensivo del
conocimiento en la produccin y en el desarrollo de la industria transformadora y el sector servicios.13
V.

Qu es el MSCI?
Es el acrnimo de Morgan Stanley Capital International (MSCI), () es un proveedor de ndices sobre
acciones, bonos y fondo de inversin tradicional ()14; esto ndices reflejan el flujo de inversiones, las
caractersticas y valoraciones de las acciones de compaas que cotizan en bolsa y sus mercados.
Esta clasificacin del MSCI trata de reflejar los puntos de vistas y las prcticas de la comunidad
internacional de inversionistas para lograr un equilibrio entre el desarrollo econmico de un pas y la
accesibilidad de su mercado, manteniendo la estabilidad del ndice 15.
El MSCI hace una clasificacin de mercados segn criterios de desarrollo econmico (PIB), tamao,
liquidez y accesibilidad al mercado, siendo estos:
1. Mercados desarrollado (Developed Markets).
2. Mercados emergentes (Emerging Markets).
3. Mercados frontera (Frontier Markets).
Qu importancia tiene para el Per la actividad del MSCI? Mucha, pues los inversionistas del mundo
emplean los ndices proporcionados MSCI (y por otros proveedores) para evaluar en qu tipos de
mercados (pases) deben invertir segn sus caractersticas y proyeccin. En ese sentido, cualquier
cambio o recategorizacin que realice el MSCI respecto al ndice del Per afectara las decisiones de
inversionistas, as como el ingreso y salida de flujos de capitales en nuestro mercado burstil.

VI. A dnde va el Per como mercado burstil?

Para poder ver a donde se dirige el mercado burstil peruano primero debemos saber dnde nos
encontramos. Segn el ndice MSCI para mercados emergentes Latinoamrica16, el mismo que est

13

GUERRERO BLANCO, T. (Marzo de 2013). Los mercados frontera: Un mundo de oportunidades - Position Paper 30. Obtenido de
ESADEgeo-CENTER
FOR
GLOBAL
ECONOMY
AND
GEOPOLITICS:
http://mba.americaeconomia.com/sites/mba.americaeconomia.com/files/downloaddoc_1_tomas_gerrero.pdf
14
RPP, R. (14 de junio de 2016). MSCI decidi mantener a Per como mercado emergente. Obtenido de RRP
noticias:http://rpp.pe/economia/economia/msci-decidio-mantener-a-peru-como-mercado-emergente-noticia-971129
15
MSCI
(Junio
de
2014).
MSCI
Market
Classification
Framework.
En:
https://www.msci.com/documents/1296102/1330218/MSCI_Market_Classification_Framework.pdf/d93e536f-cee1-4e12-9b69ec3886ab8cc8

10

SOCIEDADES, septiembre 2016

conformado por Brasil, Chile, Colombia, Mxico y Per; nuestro pas tiene el menor porcentaje del
promedio total, siendo exactamente un 2.99% . Hasta el mes de mayo pasado, tenamos una compaa
que integraba el Top Ten, por desgracia ya no figura ningn constituyente peruano dentro de los 10
primeros.
Enfocndonos estrictamente en el ndice MSCI Per tiene tres empresas que cumplen con los requisitos
sealados anteriormente para los mercados emergentes, a saber estas son: Credicorp, dedicado al
sector financiero y constituye el 61.62% del ndice promedio; Southern Cooper Corp, dedicado al sector
de materiales (minera) con un 26.57%; y Buenaventura Minas ADR, tambin dedicado al sector de
materiales, ocupando un 11.81%17.
Ahora bien, despus del mensaje del 14 de agosto de 2015, da en el que MSCI comunic que se
evaluara el ndice del Per para saber si se mantena como mercado emergente o si era recategorizado
a mercado frontera, nuestra bolsa de valores sufri una cada de 5.25%. Esto motiv que el sector
privado como pblico tomaran medidas para dar solucin a falta de liquidez de nuestro mercado; as lo
explica la Bolsa de Valores de Lima (BVL) en la nota de fecha 30 de septiembre de 201518, sealando
alguna de estas medidas tales como: la exoneracin al impuesto de la renta a las ganancias de capital, el
impulso al desarrollo de los Market Makers, la integracin corporativa de la BVL y CAVALI, el
lanzamiento de una nueva plataforma transaccional y otros.
Si bien, el 30 de septiembre de ese mismo ao, MSCI inform que nos mantendramos como mercado
emergente, no fue por haber mejorado totalmente la liquidez efectiva, sino por mantener el mnimo
necesario, adems que se explic cules son las proyecciones positivas del mercado burstil peruano;
pues objetivamente haba razones para una recategorizacin tal como afirman Diego Marrero, gerente
de finanzas de AFP Habitat en una entrevista realizada por Semana Econmica: Si ves los nmeros en
fro, s hay un caso para justificar que el Per no es un mercado emergente, sino un mercado frontera19.
En ese sentido, para el MSCI lo que prim es la tendencia a subir, lo cual no implica que el tema de la
falta de liquidez este resuelto.
Siendo que solo tenemos tres empresas invertibles, a saber Southern, Buenaventura y Credicorp,
nuestro mercado es pequeo para el inversionista y adems tiene poca liquidez, lo que impide una
mayor inversin; por lo que se tiene que ampliar el mercado.
Asimismo, al igual que la falta de liquidez de nuestro mercado, es tambin un problema vigente la
enorme influencia de la actividad minera y el precio de los metales. Al respecto, Christian Laub,
presidente de la BVL remarc nuestra dependencia al sector extractivo: Si ves nuestro mercado, el 40%
de la capitalizacin ha sido minera. Entonces, la cada de los precios de los commodities tiene
repercusiones ms all del sector per se (caen los proveedores del sector minero, como servicios,
cemento, energa)20.
Pese a ello no todo es malo, pues an hay esperanzas de aumentar el nmero de compaas que
cumplan los requisitos sealados para mercados emergentes, entre estos tenemos a Intercorp y Alicorp,
acciones que puedan calificar muy pronto. Tambin es posible que empresas de menor capitalizacin

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MSCI (30 de Junio de 2016) MSCI EMERGING MARKETS LATIN AMERICA INDEX (USD). En:
https://www.msci.com/resources/factsheets/index_fact_sheet/msci-emerging-markets-latam-index.pdf
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19
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frontera. Por Jonathan Baltazar. En: http://semanaeconomica.com/article/mercados-y-finanzas/banca-y-finanzas/167404-bvlpeleando-la-baja-los-efectos-de-pasar-de-mercado-emergente-a-mercado-frontera/
20
Gestin. (10 de septiembre de 2015). "Inversionistas dicen que Per trae mucho valor a mercados emergentes".

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SOCIEDADES, septiembre 2016

burstil, conocidas como small caps, sean consideradas como invertibles. Entre ellas estn Ferreycorp,
Graa y Montero, Edelnor y Pacasmayo 21
VII. Conclusiones
7.1 Los pases catalogados como mercados desarrollados son aquellos pases desarrollados que tienen
como caracterstica una fuerte estabilidad, una alta liquidez, expansin y profundidad en su
mercado burstil. Es ideal para los inversionistas conservadores que prefieren mayor seguridad a
costa de menor ganancia.
7.2 Los pases catalogados como mercados emergentes son aquellos pases en vas de desarrollados
que tienen como caracterstica una mdica estabilidad, liquidez, expansin y profundidad en su
mercado burstil. Es ideal para los inversionistas moderados que buscan aumentar sus mrgenes
de ganancias, pero sin aumentar excesivamente su riesgo de prdidas.
7.3 Los pases catalogados como mercados fronteras, son aquellos en donde puede conseguir mayor
ndices de rentabilidad, pero acosta de prdidas. Ideal para inversionistas agresivos.
7.4 Cada mercado tipo de mercado tiene sus tipos de caractersticas, depender de la forma en que se
desea diversificar las inversiones. Debemos recordar que siempre estn sujetos a cambios
internacionales y nacionales, que repercuten en la capitalizacin burstil y que es tomado en
cuenta para el desarrollo de estos ndices, entre otros.
7.5 El Per an necesita consolidarse como un mercado emergente, para ello requerir el apoyo del
sector pblico como privado, una mayor divulgacin de la educacin burstil, un fortalecimiento
institucional para atraer inversionistas institucionales (grandes fondos de inversin, pensiones,
etc.), pues si permitimos pasar a la categora de mercado frontera ocurrir que estos inversores
liquiden sus propiedades y se retiren de la plaza, desactivando la inversin y la produccin
econmica nacional.
VIII. Bibliografa

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S.A.C., 2002.

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