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Santiago, 22 de julio 2016

Instrumentos de Intermediación
Financiera y Renta Fija
“Valuación de Instrumentos de
Renta Fija ”

Nicolás Abuhadba
Magister en Dirección Financiera

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Temario
1. Introducción a los IRF
a. Definiciones
2. Clasificación mercado local
a. Bonos BCCH
b. Letras hipotecarias
c. Bonos Corporativos
d. Bonos Secularizados
e. Bonos Estatales
3. Estructura Bono
a. Bullet
b. Cero Cupón
c. Installment
4. Valorización de un Bono
a. Act/365
b. 30/360

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Temario
1. Introducción a los IRF
a. Definiciones
2. Clasificación mercado local
a. Bonos BCCH
b. Letras hipotecarias
c. Bonos Corporativos
d. Bonos Secularizados
e. Bonos Estatales
3. Estructura Bono
a. Bullet
b. Cero Cupón
c. Installment
4. Valorización de un Bono
a. Act/365
b. 30/360

1. Introducción a los IRF
a) Definiciones:

Los instrumentos de renta fija (IRF) constituyen una
de las principales fuentes de financiamiento que
utilizan las empresas, el gobierno y el banco central.

Están compuestos por cupones, que corresponden
al pago de intereses y/o amortizaciones del
capital. Ambos, están definidos desde su fecha de
emisión.

Renta Fija 2016

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1. Introducción a los IRF

Los cupones generalmente se “pagan” al inversionista,
en forma trimestral, semestral o anual, dependiendo
de la estructura del instrumento.

El principal o capital, se puede pagar en las mismas
fechas de los cupones, con períodos de gracia, o bien,
al vencimiento del instrumento.

Renta Fija 2016

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1. Introducción a los IRF  Principal o valor nominal: Capital comprometido al momento de la emisión del título.  Fecha de vencimiento o maturity date: Corresponde a la fecha de extinción del instrumento:  Plazo de vencimiento o Term to maturity:(Plazo Nominal) Ej: Plazo nominal = 2 años Plazo económico < 2 años 6 Plazo residual hasta Renta la fecha Fija 2016 de vencimiento del título. .

Introducción a los IRF  Tasa de emisión o coupon rate: Porcentaje del valor nominal que el inversionista recibirá periódicamente como pago de intereses.1.  Cupón: Pago parcial y periódico de la deuda durante la vigencia del bono. Renta Fija 2016 7 .  Valor par o par value: Saldo del capital o principal no amortizado y sus correspondientes intereses.

Act/365 b. Definiciones 2. Bonos Corporativos d. Valorización de un Bono a. Introducción a los IRF a. Bonos BCCH b. 30/360 . Bonos Estatales 3. Installment 4. Clasificación mercado local a. Estructura Bono a. Cero Cupón c. Bonos Secularizados e.8 Temario 1. Bullet b. Letras hipotecarias c.

Bonos BCCH: a) PRC. PRD b) BCU. BCD.2. CERO Instrumentos emitidos desde 1990 a la fecha d) BCX. PCX. XERO Renta Fija 2016 9 . BCP c) ZERO. Clasificación mercado local 1.

3. Clasificación mercado local 2.2. Bonos Corporativos (No Tienen garantía) a) Empresas privadas b) Empresas públicas c) Empresas públicas con garantía estatal (Ej: EFE: Los Bonos emitidos cuentan con garantía estatal y no presentan riesgo crédito. a) Viviendas. Letras Hipotecarias. b) Fines generales. Codelco no tienen garantia Estatal) Renta Fija 2016 10 .

Bonos Securitizados a) Hipotecarios b) No hipotecarios 5.2. Bonos Estatales (Refinanciamiento pasivos y gastos del E°) a) BTU b) BTP c) BR Renta Fija 2016 11 . Clasificación mercado local 4.

Pagarés BCCH Renta Fija 2016 12 .

Bono Securitizado: La Polar Renta Fija 2016 13 .

Letra Hipotecaria Banco Santiago Renta Fija 2016 14 .

Renta Fija 2016 15 .

Renta Fija 2016 16 .

Clasificación mercado local a. Bonos Corporativos d. 30/360 . Introducción a los IRF a. Cero Cupón c. Bonos Estatales 3. Bullet b. Act/365 b. Letras hipotecarias c. Valorización de un Bono a.17 Temario 1. Installment 4. Bonos Secularizados e. Estructura Bono a. Bonos BCCH b. Definiciones 2.

Estructura de un IRF Renta Fija 2016 18 .

parciales 2. cada título tendrá una estructura de flujos de caja distintos: 1. Renta Fija 2016 19 . el tipo de amortización. Bonos bullet: Título que no tiene amortizaciones anteriores a su vencimiento. Estructura Bono Dependiendo de la tasa de emisión. períodos de gracia y plazo. Bonos cero cupón: Título que no “paga” cupones parciales.3.

los cupones son iguales. Bonos de tasa flotante o floating rate bonds: Títulos cuya tasa de emisión no es fija. Bonos con opción de rescate o callable bonds: Títulos que poseen la opción de ser “pagados anticipadamente” por el deudor. 5. y está determinada en función de una tasa base de corto plazo (< 1 año). Renta Fija 2016 20 . 4. Generalmente. Bonos installment:(Se le emiten a las personas Ej: Crédito Hipotecario) Títulos cuyos cupones incluyen el pago de intereses y amortizaciones de capital. Estructura Bono 3. Se reajusta más de una vez al año.3.

Renta Fija 2016 21 .

Renta Fija 2016 22 .

BD&S-A1: Cupón semestral (interés compuesto) + amortización al vencimiento Conteo de días cupón: 30/360 Renta Fija 2016 23 .

QUIÑENCO: Cupón semestral (interés compuesto) + amortización con períodos de gracia Conteo de días cupón: 30/360 Renta Fija 2016 24 .

BCU05: Cupón semestral (interés simple) + bullet Conteo de días cupón: 30/360 Renta Fija 2016 25 .

Letra Hipotecaria : Cupón trimestral (interés compuesto) + installmet Conteo de días cupón: 30/360 Renta Fija 2016 26 .

Aguas Andinas : Cupón trimestral (interés compuesto) + amortizaciones variables Conteo de días cupón: 30/360 Renta Fija 2016 27 .

PTF : Cupón semestral = 95% TIP Renta Fija 2016 28 .

JP Morgan Chase : Cero Cupón Renta Fija 2016 29 .

Bonos Secularizados e. Estructura Bono a. Letras hipotecarias c. Bonos BCCH b. Act/365 b. Installment 4. Bullet b. Definiciones 2. Cero Cupón c.30 Temario 1. Bonos Estatales 3. Clasificación mercado local a. Bonos Corporativos d. 30/360 . Introducción a los IRF a. Valorización de un Bono a.

Valoración de un IRF Renta Fija 2016 31 .

 En el caso de un IRF. mientras que el costo de capital. Valorización de un Bono Precio:  Al igual que el precio de cualquier activo financiero. viene dado por la tasa de retorno exigida sobre dicha inversión => TIR%. Renta Fija 2016 32 . el precio de un IRF es igual al valor presente de sus flujos de caja futuros. descontados a su tasa de costo de capital. los flujos de caja futuros corresponden a los cupones y al principal.4.

Títulos con Cupones Renta Fija 2016 33 .

Valoración: Títulos con Cupones Precio: Cupón 1 0 1 Cupón 2 Cupón 3 2 3 Cupón n-1 Cupón n n-1 n Precio n Precio   t 1 Cupón t t (1  TIR% ) TIR% = TLR + Spread Renta Fija 2016 34 .

000. con una tasa de emisión de 10% anual simple y cuyo valor nominal es de UF 10. estructura bullet y cupones semestrales. y el spread es de 150 pb? Renta Fija 2016 35 . Ejemplo 1: Valoración: Bono con Cupones Un Bono a tres años.de acuerdo al plazo económico del bono .es UF + 12% anual.66% anual. el spread exigido es de 249 pb. determine: a) ¿cuál es el precio del bono? b) ¿cuál es el precio del bono expresado como porcentaje del valor par? c) ¿qué sucede si la TLR cae a UF + 6. y el primer cupón se cobra exactamente dentro de 6 meses. Si la TLR .

¿ Qué sucede con el precio .% del valor par .a medida que el Título “envejece” ? Renta Fija 2016 36 .

38 100.Relación entre Precio y Maturity  Valor de un IRF cuando nos acercamos a su vencimiento: AÑOS PRECIO % PRECIO % HASTA EL V.46 110.82 100.43 1 0 96.22 107. PAR VENCIMIE TIR = TIR = 6% NTO 3 14% 90.00 103.83 2 93. PAR V.00 Renta Fija 2016 37 .

PAR TIR = 14% 3 1 Precio bono con descuento 112 Principio de convergencia de un IRF 112 110 Precio bono con premio  4 0 PRECIO % V.Relación entre Precio y Maturity Valor de un IRF cuando nos acercamos a su vencimiento: Precio versus Maturity 110 108 106 104 102 108 106 104 102 100 98 96 94 100 98 96 94 92 90 92 90 3 1 2 2 PRECIO % V. PAR TIR = 6% Renta Fija 2016 38 .

determine.000.y el primer cupón se cobra exactamente dentro de 6 meses.49% anual – ya incluye el spread . con una tasa de emisión de 10% anual compuesto y cuyo valor nominal es de UF 10. a) ¿cuál es el precio del bono? b) ¿cuál es el precio del bono expresado como porcentaje del valor par? c) ¿qué sucede si la tasa cae a 8. Si la tasa de retorno exigida es UF + 14.Valoración: Bono con Cupones  Ejemplo 2: Un Bono a tres años.16% anual? Renta Fija 2016 39 . estructura bullet y cupones semestrales.

no coincide con los pagos de los cupones? Renta Fija 2016 40 . cuando la fecha de valoración del bono.¿Qué sucede.

Valoración: ACT/365  En este caso se debe determinar el precio del título. se utiliza como base de cálculo para los IRF – excepto LH .  En Chile. Renta Fija 2016 41 . utilizando un conteo de días ACT/365. considerando el Nº exacto de días que hay entre la fecha de valorización y la fecha de pago de cada uno de los cupones. años de 365 días..

Renta Fija 2016 42 . utilizando un conteo de días 30/360.  En Chile. considerando el Nº de días que hay entre la fecha de valorización y la fecha de pago de cada uno de los cupones.Valoración: 30/360  En este caso se debe determinar el precio del título. meses de 30 días y años de 360 días. se utiliza como base de cálculo para las Letras Hipotecarias.

0000 Renta Fija 2016 43 .0000 90 181 273 365 0.Valoración: 30/360 vs ACT/365 Nº Cupón 0 1 2 3 4 Fecha 01/01/2005 01/04/2005 01/07/2005 01/10/2005 01/01/2006 Dias 30/360 Años (30/360) Días Reales Años (actual/365) 90 180 270 360 0.4959 0.7500 1.5000 0.2466 0.2500 0.7479 1.

Valoración: PRC-1D0895 Renta Fija 2016 44 .

Tabla de Desarrollo Valorización : PRC 1-D0895 Renta Fija 2016 45 .

7037 01-02-2005 01-08-2005 ¿Precio?  Precio = 6. según T.8457 28-05-2004 01-08-2004 UF 6.8457 / (1+1%) (65/365) + 6.Valoración: PRC-1D0895 UF 6.799389 + 7.613922  Precio = UF 21.8457 / (1+1%) (249/365) + 7. D) Renta Fija 2016 46 .8457 UF 7.7037 / (1+1%) (430/365)  Precio = 6.24689 (para 100 UF de valor nominal.833580 + 6.

¿Cuál es el valor par de este bono? Renta Fija 2016 47 .

Valoración: PRC-1D0895 Renta Fija 2016 48 .

7037 / (1+6.7037 01-08-2005 ¿Valor Par?  V.6021%) (249/365) + 7. Par = 6. Par = UF 20.144783  V.8457 / (1+6.8457 / (1+6.8457 28-05-2004 01-08-2004 UF 6.768201+ 6.466529 Renta Fija 2016 .553545 + 7.Valoración: PRC-1D0895 UF 6.6021%) (430/365)  V. Par = 6.6021%) (65/365) + 6.8457 01-02-2005 UF 7.

Títulos Cero Cupón Renta Fija 2016 50 .

Valoración: Bono Cero Cupón  Son títulos que no pagan ningún cupón o interés desde su emisión hasta su fecha de vencimiento. VN días 0 Precio Precio  Valor Nominal  dias   base  1  TIR%  Renta Fija 2016 51 . donde sólo pagan el principal.

000. y cuyo vencimiento es el 01-09-2010. se transa en el mercado a una tasa de UF + 3.5%? Renta Fija 2016 52 .0% anual.79 Determine: a) ¿Cuál es el precio del bono? b) ¿Cuál es el precio del bono expresado como porcentaje del valor par? c) ¿Cuánto gana de interés? d) ¿Qué sucede si el inversionista vende el título en 60 días más. Ejemplo: Valoración: Bono Cero Cupón Un bono cero del BCCH cuyo valor nominal es de UF 30. a una TIR% de UF + 2.350. Si la inversión se efectúa el 05-09-2006 y el valor de la UF es $ 18.

Santiago. 18 de noviembre 2015 Instrumentos de Intermediación Financiera y Renta Fija “Valuación de Instrumentos de Renta Fija ” Nicolás Abuhadba Magister en Dirección Financiera .