Una tercera dificultad para determinar los retornos de fondos de cobertura

es que la evolucin pasada de un fondo de cobertura en particular puede

dar una visin muy selectiva de su riesgo. Los fondos de cobertura pueden
tener estrategias eficaces que produzcan beneficios similares a los de una
empresa de venta de seguros contra terremotos; es decir, la mayor parte
del tiempo de la compaa de seguros no hace los pagos y tiene una
agradable bene fi, pero de vez en tiempo de desastre y las marcas de la
compaa de seguros grandes prdidas que pueden superar sus utilidades
acumuladas de los buenos tiempos. Los inversores que por lo general se
centran en la volatilidad pueden concluir que el fondo tiene un bajo riesgo
porque se ven en los rendimientos antes de que ocurra un desastre. El
ejemplo muestra por qu la volatilidad es un pobre medida del riesgo de los
fondos de cobertura individuales: aparecera el fondo de cobertura que
tienen baja volatilidad en comparacin con un fondo de inversin, pero
tambin tiene una probabilidad mucho mayor de la prdida de todos sus
activos.
La cuarta dificultad en el clculo de los rendimientos de fondos de cobertura
implica problemas devaluacin. Un fondo de inversin invertido en acciones
de Estados Unidos puede calcular el valor diario de su la cartera mediante el
uso de los precios de cierre de las acciones. Por el contrario, los fondos de
cobertura a menudo poseer valores que no se negocian en las bolsas. Por
ejemplo, muchos derivados son comercializados a travs de venta libre.
Para los valores que no se negocien en una bolsa, sin precio de cierre existe.
Un fondo de cobertura puede tener que depender de los modelos tericos
para estimar el valor de algunos valores, o se basan en los precios cotizados
en lugar de precios de las transacciones reales. En un mercado eficiente,
uno no esperara que la rentabilidad de un fondo por un mes contar con
informacin para la rentabilidad del fondo durante el prximo mes. En
general, rentabilidad de los fondos mutuos no estn correlacionados, pero
en serie rendimientos de los fondos de cobertura son. Ah puede haber
razones vlidas para fondo de cobertura vuelve a estar correlacionados en
serie, pero una de las razones que tal correlacin serial puede surgir es
cuando los gestores de fondos de cobertura utilizan el flexibilidad que
tienen en la valoracin de los valores para masajear los rendimientos y
presentar una foto de bajo riesgo y rendimiento constante (Getmansky, Lo,
y Makarov, 2004). Tambin es tanto inquietante que Santa Claus es tan
amable para cubrir fondos-la rentabilidad mensual promedio de los fondos
de cobertura en diciembre es ms del doble de lo lo es para el resto del ao
(Agarwal, Daniel, y Naik, 2006)
Con estos cuatro problemas, la actuacin de los gestores de fondos de
cobertura seguramente ser objeto de controversia. Una forma comn de
evaluar las estrategias de inversin de los fondos de cobertura es estimar la
"alfa" de la estrategia, que es el rendimiento de la estrategia que No se
puede explicar por riesgo beta. Riesgo beta es el riesgo derivado de la
exposicin a movimientos en el mercado comn otras palabras, el riesgo
beta es una medida del riesgo de mercado exposicin. Se requiere la
habilidad de un gestor de fondos de cobertura para producir rendimientos
alfa, pero no tomar riesgo beta. Por ejemplo, un fondo que se mueve en un
promedio de uno con el mercado de valores tiene una beta de uno con

respecto al mercado de valores. Debera compensar a los inversores por el

riesgo mediante la obtencin de al menos el mismo rendimiento que la
accin mercado. Si un fondo tiene un alfa anualizada del 5 por ciento, esto
significa que el fondo gana un 5 por ciento ms que la tasa libre de riesgo
despus de tomar en cuenta la compensacin obtenido a travs del fondo
para la toma de riesgo beta. Otra forma de ver esto es el siguiendo.
Supongamos que un fondo invierte todo su dinero en el Standard & Poor 's
500.
El alfa antes de comisiones de un fondo de este tipo de cobertura sera cero,
porque los inversores lo hara ganar exactamente la compensacin por
asumir el riesgo beta del S & P 500. Despus de honorarios, el alfa de un
fondo de este tipo podra ser sustancialmente menor. Si una red de fondos
de cobertura de tasas supera el S & P 500 un 2 por ciento, pero tiene
exactamente el mismo riesgo beta como una la inversin en el S & P 500,
que tiene un alfa de 2 por ciento para el inversor.
La conclusin de la investigacin de fondos de cobertura es que, en los
fondos, como mnimo de cobertura tener una red alfa no negativo de las
tasas en promedio. Para expresar esta conclusin otra As, los gestores de
fondos de cobertura ganar por lo menos su remuneracin en promedio. El
debate en los centros de la literatura en dos puntos: el tamao de la alfa
media y la persistencia de la alfa de los fondos individuales. Si alfas son
persistentes, entonces se hace posible la formacin de carteras de fondos
de cobertura que se espera que tengan alfas positivas de acuerdo con sus
declaraciones anteriores.
Ibbotson y Chen (2005) examinan el rendimiento de los fondos de cobertura
de Enero de 1999 a marzo de 2004. Su estudio utiliza 3.538 fondos.
Despus de ajustar por diversos sesgos de la muestra, concluyen que el
promedio ponderado compuesto igualmente devolucin de los fondos de
cobertura es del 9,1 por ciento despus de impuestos. El rendimiento medio
antes de comisiones es Un 12,8 por ciento, por lo que los inversores
promedio de pagar las tasas de 3.7 por ciento por ao. El rendimiento neto
de honorarios se divide en dos componentes. El primer componente es el
regreso obtenido por la exposicin a los amplios mercados- "riesgo beta."
Ellos encontramos que la exposicin a ndices del mercado amplio cuentas
para un retorno del 5,4 por ciento. El rendimiento neto de las tasas de un
9,1 por ciento menos rendimiento atribuible a la exposicin a los ndices de
los mercados de 5,4 por ciento es igual a la alfa media de los fondos de 3,7
por ciento. Este estimado alfa de los fondos de cobertura es particularmente
impresionante cuando se compara con el alfa de fondos de capital de
inversin. Malkiel (1995) estima el alfa de todos los fondos de inversin de
capital con datos continuos de 1982 a 1991. NDS Fi que estos fondos de
inversin de capital significativamente quedado a la zaga del ndice
Standard & Poor 500 con un estadsticamente significantes alfa del -3,20 por
ciento. Ninguno de estos fondos de inversin tena un significativo alfa
positivo.
Un estudio realizado por Kosowski, Naik, y Teo (de prxima publicacin)
utilizando una cantidad extremadamente grande la base de datos llega a la
conclusin de que el alfa promedio a travs de los fondos de cobertura

1994-2002 es 0,42 por ciento al mes despus de ajustar por los problemas
en la evaluacin de los fondos de cobertura Nosotros discutimos. Sin
embargo, el alfa en este estudio no es estadsticamente significativa. Los
estudiar NDS fi que los fondos en el soporte de rendimiento superior tiene
un alfa promedio, dependiendo del mtodo utilizado, de entre 1 y 1,25 por
ciento por mes; y este alfa es altamente significativa.
Fung, Hsieh, Naik y Ramadorai (2007) investigan el rendimiento de fondos
de fondos. Los autores argumentan que los datos son mucho mejor para los
fondos de fondos que para los fondos de cobertura individuales y no sufre
seriamente de los problemas discutidos anteriormente. Se consideran tres
perodos: enero de 1995 a Septiembre de 1998; Octubre 1998 a marzo
2000; y abril 2000-diciembre 2004. Que encontramos que los fondos de la
recaudacin de la media tienen un alfa positivo significantes durante el
segundo perodo que considere, pero el alfa es insignificante en los otros
dos perodos. El estudio tambin distingue entre dos grupos diferentes de
los fondos de fondos. Aproximadamente el 20 por ciento de los fondos
tienen los gerentes con habilidades valiosas como lo demuestra su positivo
y significativo alfa; los otros administradores no tienen un resultado positivo,
significacin alfa no puede.
Pasamos ahora a la cuestin de si la actuacin de los gestores de fondos de
cobertura persiste. Jagannathan, Malakhov, y Novikov (2006) utilizan una
gran base de datos de cobertura fondos y cuenta con cuidado para los
diversos problemas en la estimacin de los fondos de cobertura actuacin.
El estudio concluye que aproximadamente la mitad de la actuacin de seto
los fondos durante un perodo de tres aos que se extiende hacia el prximo
perodo de tres aos. Por lo tanto, si una fondo ha, se puede esperar un alfa
de 2 por ciento durante un perodo de tres aos para tener un alfa de 1 por
ciento durante el prximo perodo de tres aos. Este documento, por tanto,
sugiere que la inversin en fondos de alto alfa es rentable
La lnea de fondo en el rendimiento acadmico de los fondos de cobertura
es capturado por el bien estos estudios. Si uno escoge aleatoriamente un
fondo de cobertura, cabe esperar que tenga una positivo pero
estadsticamente insignificante alfa fi cativa despus de comisiones.
Aparece Tal desempeo mejor que el rendimiento de un fondo de inversin
seleccionados al azar. Siendo capaz de Por lo tanto, elegir buenos fondos de
cobertura pueden ser muy gratificante. Algunas evidencias sugieren que la
historia pasada ayuda a recoger buenos fondos de cobertura. Sin embargo,
recuerde que es mucho ms difcil de evaluar el desempeo de los fondos
de cobertura que para evaluar la rendimiento de los fondos mutuos. Un
fondo de cobertura que implementa una estrategia similar a la la venta de
un seguro contra terremotos y cuyo riesgo no es capturado por el bien de
uso comn factores de riesgo tendrn una significantes alfa-positiva hasta
los accesos del terremoto. Los fondos de inversin rara vez se cierran a los
inversores. Sin embargo, un inversor no puede ser capaz de invertir en un
fondo de cobertura de ganar, porque el director rechaza el inversor.
Una muy exitoso gestor de fondos de cobertura me dijo que no quera que
los individuos

ya que los inversores, ya que requieren demasiada mano de retencin

cuando las cosas van mal. Hacen los fondos de cobertura representan
riesgos significativos para la economa?
Muchos fondos de cobertura aparecer a primera vista fi a tener baja
volatilidad de rendimiento en comparacin a una inversin en el mercado de
valores. Por ejemplo, a partir de febrero de 1994 y agosto 2004, la
desviacin estndar anualizada promedio de las rentabilidades mensuales
de ingresos fijos los fondos de cobertura de arbitraje fue de 7.76 por ciento,
o un poco ms de la mitad de la desviacin estndar de 500 rentabilidad del
ndice Standard & Poor durante el perodo 1994-2005 (Chan, Getmansky,
Haas, y Lo, 2006). Sin embargo, incluso los fondos con antecedentes de baja
volatilidad puede acabar perdiendo la mayor parte de su dinero, un
resultado que es casi inconcebible que un fondo de inversin. El fondo de
capital a largo plazo tuvo una menor volatilidad que el S & P 500 durante
casi toda su existencia, pero esta baja volatilidad no impidi que pierda la
mayor parte de su capital en el lapso de un mes.
Los reguladores estn preocupados por los riesgos de los fondos de
cobertura de por lo menos cuatro razones: la proteccin del inversor, los
riesgos para las instituciones financieras, los riesgos de liquidez, y el exceso
de los riesgos de volatilidad. Revisamos y evaluamos estas razones, a su
vez.
La Comisin de Valores quera forzar el registro de los gestores de fondos de
cobertura, porque los fondos de cobertura colapsos haban generado
grandes prdidas para sus inversores, lo que indica sin duda una necesidad
de una mayor proteccin de los inversores. Cada ao, aproximadamente el
10 por ciento de los fondos de cobertura morir. Un fondo podra morir
debido a que los inversores con fondos del sorteo siguiente signi fi cativos
prdidas. Algunos fondos desaparecen debido a fraude o informacin
errnea se hace evidente. Sin embargo, las prdidas agregadas de fraude
de fondos de cobertura parecer relativamente pequea. La SEC formul 51
casos de fraude de fondos de cobertura de 2000 a 2004. El Valores de
EE.UU. and Exchange Commission (2003) estima los daos en estos casos
ascienden a $ 1,1 mil millones.
Los reguladores bancarios estn preocupados de que los fondos de
cobertura pueden crear riesgos para la financiera instituciones. Los fondos
de cobertura crean el riesgo de crdito de las instituciones financieras en
varios caminos, los cuales toman prestado, hacen que las transacciones de
valores, y que a menudo son las contrapartes en operaciones de derivados.
A causa de apalancamiento, un fondo de cobertura podra meterse en
problemas si sus activos experimentan una fuerte cada y el mercado para
estos activos carece de liquidez por lo que el fondo no puede salir de sus
posiciones. El colapso de un fondo de cobertura podra tener implicaciones
de largo alcance si el fondo es lo suficientemente grande. Cuando el capital
a largo plazo Fondo perdi ms de $ 4 mil millones en agosto y septiembre
de 1998, la Reserva Federal Banco de Nueva York organiz un rescate de la
banca privada para evitar la posible propagacin de ancho dao de una
posible liquidacin o quiebra desordenada del fondo. Sin embargo, la
debacle en el fondo de cobertura Amaranth a finales de 2006 tuvo un

impacto insignificante en los mercados. No obstante, las prdidas de

amaranto llevaron a las llamadas para la regulacin de la cobertura fondos.
Por ejemplo, el New York Times (2006) public un editorial diciendo que "Los
reguladores deben actuar ahora para traducir sus diversas llamadas para la
supervisin de fondos de cobertura en normas de obligado cumplimiento y,
en algunos casos, en propuestas concretas para el Congreso promulgar.
Los fondos de cobertura se basan en su capacidad para salir de oficios
rpidamente cuando los precios volverse contra ellos, lo que plantea un
problema de riesgo de liquidez. Si hay demasiados fondos han establecido
las mismas rutas, puede que no todos sean capaces de salir de sus
posiciones al mismo tiempo. En ese caso, dos acontecimientos adversos
pueden producirse: los precios pueden tener una reaccin exagerada
liquidez puede caer en picado. Con una baja liquidez, los fondos de
cobertura que se basan en el comercio rpidamente a controlar sus riesgos
no pueden hacerlo. Por lo tanto, este tipo de fondos de cobertura se vuelven
ms riesgoso, lo que aumenta las amenazas a las instituciones financieras y
puede conducir a una mayor reaccin exagerada de los precios como las
instituciones financieras tienen que reducir sus posiciones tambin.
Adems, cuando se utilizan los fondos de cobertura de apalancamiento, que
pueden no slo sobrellevar una grave adverso choque; en cambio, deben
reducir su exposicin a satisfacer los bancos a partir del cual que pidi
prestado. Como resultado, los choques adversos podran conducir los fondos
de cobertura para volcar valores y efectivo a cabo precisamente cuando las
cosas van mal, lo que podra hacer empeorar las cosas.
Por ltimo, los fondos de cobertura podran llevar los precios a reaccionar de
forma exagerada por hacer los oficios que empujan
los precios lejos de los valores fundamentales y conducir a exceso de los
riesgos de volatilidad. aunque seto
los fondos sin duda han sido acusados de crear la volatilidad, el caso que lo
han hecho
por lo que est lejos de hierro. Por ejemplo, los fondos de cobertura fueron
compradores netos durante la accin cada de la bolsa de 1987, por lo que
ellos mismos ayudaron a estabilizar los mercados en ese momento
(Presidencial Grupo de Trabajo sobre Mecanismos de Mercado, 1998).
Durante la crisis monetaria asitica de 1997, el primer ministro de Malasia
atacado George Soros por causar la crisis. Sin embargo, un estudio del FMI
lleg a la conclusin de que las posiciones de fondos de cobertura eran
demasiado pequeas para tener un gran impacto en los mercados
emergentes (Eichengreen et al., 1998). Ms temprano, el mismo George
Soros aparentemente haba tomado una apuesta de 10 $ millones de
dlares contra los britnicos mina, la cual efectivamente oblig a la libra
esterlina fuera de la bolsa europea mecanismo de tipos, y gan $ 1 mil
millones en el proceso. Hay algunas pruebas de que los fondos de cobertura
no vender acciones de Internet cuando sus valoraciones fueron altas
(Brunnermeier y Nagel, 2004), pero la evidencia no es del todo clara debido
a que el los datos disponibles no incluyen diversos seguros de que los
fondos de cobertura podran haber utilizado.

Qu tan preocupado debera ser uno de estos cuatro tipos de riesgos que
los fondos de cobertura supuestamente crear? La proteccin del inversor no
debe motivar a la SEC para regular la la industria de fondos de cobertura, ya
que los pequeos inversores que supuestamente son el foco de la SEC ya
estn bloqueado y la inversin en los fondos de cobertura. No hay razn
para creer que las ocasionales prdidas de fondos de cobertura de los
inversores con experiencia y bien-a-do, Sin embargo dolorosas que sean a
estos inversores, tienen un coste social. Estos inversores pueden optar por
no invertir en un fondo, y tambin tienen un recurso legal contra los actos
de fraude.
Los riesgos que representan a las instituciones financieras son reales,
aunque a menudo exagerada. Los corredores y los bancos han mejorado en
gran medida sus sistemas para evaluar sus exposiciones los fondos de
cobertura en los ltimos aos. Los contratos de derivados estn mucho
mejor diseados para incumplimientos de lo que eran en el pasado. Las
instituciones financieras ya estn regulados. Por otra parte, un banco que
lleva demasiado riesgo a travs de un fondo de cobertura tambin podra
tener demasiado riesgo con una persona o un servicio de operaciones por
cuenta propia que emplea las estrategias de fondos de cobertura; En
cualquier caso, el problema no es especficamente un fondo de cobertura
cuestin, sino ms bien consiste en la regulacin de las instituciones
financieras. El riesgo de liquidez es un problema grave. A pesar de los
choques adversos pueden obligar a los fondos de cobertura al contrato, los
fondos de cobertura tienen fuertes incentivos para no ser atrapados en una
situacin en la que tendran que hacer las ventas de emergencia de valores.
Empricamente, los fondos de cobertura no tienen su peor rendimiento
cuando grandes shocks afectan a los mercados de capitales (Boyson, Stahel,
y Stulz, 2006). No est claro qu tan bien los bancos controlan la
concentracin riesgos en las posiciones de los gestores de inversin que
tratan -ya se trate de cubrirse fondos u otros inversores. Los reguladores
podran animarles a seguir ms de activamente. No hay ninguna razn para
creer que la regulacin de los fondos de cobertura sera un enfoque ms
eficiente.
El hecho de que los fondos de cobertura pueden causar la volatilidad de los
precios es un potencialmente vlida preocupacin, pero tiene que estar
basada en hechos y experiencia. Los fondos de cobertura a menudo
beneficia proporcionando liquidez a los mercados mediante la compra de
ttulos que se encuentran temporalmente deprimido a causa de las
perturbaciones del mercado. El papel de los fondos de cobertura en la toma
de mercados ms lquidos y en la reduccin del mercado de ineficiencias
hace que sea necesario para aquellos que quieren limitar sus actividades
para tener un caso convincente de que su posible impacto adverso sobre la
volatilidad del mercado es mayor que sus efectos positivos. Hasta aqu, este
caso no se ha hecho. Al mismo tiempo, no se debe exagerar el alcance a la
que los fondos de cobertura hacen que los mercados eficiente. Aunque los
fondos de cobertura hacen bien en la eliminacin de pequeas
discrepancias en los precios que se pueden arbitrar, la liquidez que
proporcionar puede desaparecer rpidamente en presencia de un shock
sistmico y esto la retirada de liquidez puede empeorar el choque. Adems,

si los precios de los activos sistmicamente salen de los fundamentos, no se

puede contar con los fondos de cobertura para traerlos de vuelta a
fundamentos.
El futuro de los fondos de cobertura
En los ltimos aos, la industria de fondos de cobertura ha crecido
considerablemente y regulatorio preocupaciones acerca de la industria se
han incrementado. En esta seccin, se analiza las implicaciones de estos
desarrollos para la industria. Esperamos que: 1) el fondo de cobertura
industria en su conjunto llevar a cabo menos durante los prximos diez
aos que durante la ltima diez; 2) la industria de fondos de cobertura se
har ms institucionalizada; y 3) la la industria de fondos de cobertura se
har ms regulado. Estos cambios reducirn la brecha entre los fondos de
inversin y fondos de cobertura, pero no para todos los fondos de cobertura.
Algunos los fondos de cobertura elegirn sus inversores y la forma en que
se organizan de manera que sern menos afectados por la creciente
institucionalizacin y regulacin de la industria.
Cmo afectar la industria de los fondos de cobertura Realizar en
los prximos diez aos?
Como se seal anteriormente, Ibbotson y Chen (2005) estiman que el
promedio de la alfa la industria de fondos de cobertura superior al 3 por
ciento por ao. Los grandes fondos parecen tener realizado algo mejor.
Segn un clculo aproximado, supongamos que el valor ponderado alfa para
fondos de cobertura es del 4 por ciento, neta de comisiones. Durante su
perodo de la muestra, la tamao promedio anual de la industria de fondos
de cobertura es de $ 262 millones, segn una consultar firme. Por lo tanto,
las habilidades de los gestores de fondos de cobertura estaban
contribuyendo en promedio de $ 10 mil millones al ao para los inversores.
La industria est ahora por lo menos tres veces tan grande. Para el
desempeo de los fondos de cobertura para generar un 4 por ciento neto de
comisiones para los inversores, las habilidades de los gestores de fondos
tienen que producir un adicional $ 20 millones de dlares de alfa.
Sin embargo, como ms dinero entra en la industria de fondos de cobertura,
que de fondos por las estrategias existentes, las nuevas estrategias que
normalmente no pueden ser tan buenas como las ya aplicadas, o nuevos
gestores. Ms fondos de cobertura que persiguen el mismo precio
discrepancias significan que estas discrepancias son eliminadas ms
rpidamente, dando lugar a pequeas utilidades para los fondos. Por lo
tanto, el dinero adicional que penetra en los fondos de cobertura en el
futuro normalmente no vuelve hallar promedio tan alto como en el pasado.

Un claro ejemplo de este problema es el comportamiento reciente de

convertibles fondos de arbitraje. El comercio tpico para un fondo de
arbitraje convertible es para comprar bonos convertibles emitidos por un
firme y para cubrir la compra con las ventas en corto de la un balance de la
firma. A medida que ms compran los fondos de bonos convertibles, la
estrategia se vuelve menos mesa de fi favorable debido a que los fondos de

empujar el precio hacia arriba, de modo que el cumplimiento de este

estrategia cae. Como era de esperar, el aumento de fondos de arbitraje
convertibles, del 26 en 1994 a 145 en 2003, segn una base de datos, el
tiempo llev a un rendimiento deficiente y una cada en el nmero de tales
fondos.
Cmo afectar la Organizacin de los fondos de cobertura y los
fondos mutuos de cambios?
Hace veinte aos, la mayor parte del dinero invertido en fondos de
cobertura procedan de individuos, que en gran medida se proporcionan al
gestor de una mano libre. En 2003, ms o menos 40 por ciento del dinero
invertido en fondos de cobertura proviene de individuos (EE.UU. Comisin
de Valores de 2003). Este porcentaje se ha reducido desde entonces. Como
una mayor fraccin de los activos bajo administracin de la industria de
fondos de cobertura viene de los inversores institucionales, a las pensiones
ya la dotacin directa o de fondos de fondos -las reglas del juego cambian.

Los inversores con funciones fi fiduciarias no pueden dar a los

administradores una mano completamente libre. Los inversores
institucionales tienen que ser capaces de justificar sus inversiones y explicar
la los resultados. Ellos temen grandes prdidas en los fondos individuales,
ya que podran ser criticados por tener esos fondos en su cartera. Como
resultado, los fondos de cobertura tienen que proporcionar ms informacin
a los inversores si quieren los inversores con funciones fiduciarias a fin
invertir en ellos. Algunos fondos de fondos requieren y son capaces de
obtener una total transparencia de los fondos que invierten, por lo tanto,
ellos saben las posiciones de valores de esos fondos, a veces a diario.
Proporcionando ms informacin es costosa, tanto porque requiere un
personal administrativo ms grande y debido a que la informacin podra
ser utilizada contra el fondo. Los fondos de cobertura tienen que asegurarse
de que su ms grande "reduccin" (la la prdida de un fondo de cobertura
hace antes de la prdida se recupera a travs del desempeo) es apetecible
para sus inversores. Las instituciones pueden incluso tirar dinero porque
corriente grande ganancias hacen preocupados por el riesgo futuro y un
gran inversor institucional segn los informes tirado fondos despus de
Amaranto report grandes ganancias a principios de 2006.
Los inversores individuales a menudo buscan retornos que son altos en
trminos absolutos; institucional los inversores son ms propensos a medir
el rendimiento en relacin con los puntos de referencia tales como ndices
de fondos de cobertura. Como puntos de referencia se vuelven ms
importantes, se hace menos ventajosa para un gestor de fondos de
cobertura a asumir riesgos que podran conducir a un rendimiento que
supera con creces el valor de referencia si al hacerlo implica un sustancial
riesgo de caer por debajo del objetivo. A medida que los fondos de
cobertura se llevan a cabo a un nivel similar de rendimiento, el rendimiento
ser ms similar a travs de los fondos. Ya que los inversores institucionales
se vuelven ms importantes, las competencias del director importarn
menos en comparacin con los otros servicios prestados a los inversores-

informes, gestin de riesgos, transparencia, liquidez y capacidad de

absorber grandes nuevas inversiones. Adems, muchos de estos servicios
se pueden obtener por instituciones sin pagar una gran comisin de
rendimiento de un fondo de cobertura. Tal vez lo ms sorprendente es que
cada vez hay ms evidencia de que el rendimiento de los ndices de fondos
de cobertura en gran medida puede ser replicado por mquinas (Kat y
Palaro, 2006), por lo que los inversores que quieren lograr una cobertura
referencia fondo puede tener una alternativa econmica a los fondos de
cobertura de alto costo gerentes.
Como un fondo de cobertura tiene xito, se enfrenta a la presin para
convertirse esencialmente una diversificada institucin financiera. Para
entender esta presin, considere un fondo de cobertura con xito gerente
que se especializ en una sola estrategia. El patrimonio neto del gerente es
en gran parte invertido en el fondo. El gerente dirige una organizacin con
unos costes sustanciales fijos que tiene acceso a los inversores a gran
escala y que proporciona servicios a estos inversores.
Para maximizar el valor de los activos del gestor de fondos de cobertura se
ha construido en la reputacin, el acceso a los inversores, organizacin, el
administrador puede ampliar esta organizacin a travs de la
diversificacin. El gestor de fondos de cobertura puede iniciar nuevos
productos que se basan en diferentes estrategias. El administrador tambin
puede depender de la reputacin de vender productos que son ms
similares a los fondos de inversin de gestin activa. De esta manera, la
gestin empresa no slo se hace ms valioso, pero tambin desarrolla un
valor que es independiente de la estrategia inicial de fondos de cobertura
empleada por el administrador. Como cobertura empresas de gestin de
fondos evolucionan mediante la ampliacin de su gama de productos, se
comportar ms como instituciones financieras y menos como los fondos de
cobertura de una sola estrategia.

Los fondos de inversin se enfrentan a obstculos en replicar las estrategias

de fondos de cobertura. Sin embargo, los fondos de inversin pueden
implementar algunas estrategias de fondos de cobertura, y algunos fondos
de inversin va a ser ms como los fondos de cobertura. Durante los ltimos
diez aos, el nmero de mutua fondos de fondos que implementan
estrategias de "lite" de cobertura ha crecido sustancialmente. Estas los
fondos no llevan a cabo, as como los fondos de cobertura, pero su
rendimiento es ms similar con el desempeo de los fondos de cobertura
que de los fondos de inversin plain vanilla (Agarwal, Boyson y Naik, 2006).
Los inversores institucionales que atienden al fondo de pensiones la
industria y para la dotacin tambin desarrollarn ms estrategias que
implican corta posiciones y el uso de derivados que competir con los
fondos de cobertura, pero la carga tasas mucho ms bajos. Si los inversores
pueden obtener las estrategias de fondos de cobertura mediante el pago de
fondos de inversin honorarios, la demanda de los fondos de cobertura plain
vanilla bajar.
Sern los fondos de cobertura vuelto ms Regulado?

Europa y los Estados Unidos han experimentado una presin considerable

para una mayor regulacin de los fondos de cobertura, por una serie de
razones. Hemos discutido anteriormente las preocupaciones de riesgo
sistmico y los problemas de proteccin de los inversores de los
reguladores. En Adems, los fondos mutuos a menudo presionan para ms
restricciones sobre los fondos de cobertura.
A medida que ms dinero se invierte en fondos de cobertura, los gerentes
tienen que diversificarse en nuevas estrategias, algunas de las cuales
pueden aumentar la presin para la regulacin de los fondos de cobertura.
Por ejemplo, en los ltimos aos, los fondos de cobertura se han convertido
en ms activista inversores. En algunos pases, este tipo de activismo ha
dado lugar a demandas de regulacin. Algunos los fondos de cobertura
tambin se han especializado en prstamos. Una vez ms, las autoridades
reguladoras son poco probable que permitir que los fondos de cobertura no
regulados para competir con los bancos regulados. Recientemente, ha
surgido una gran preocupacin por el hecho de que los fondos de cobertura
prestado a acciones votar en concursos de control corporativo sin tener que
soportar los riesgos de la propiedad de acciones (Hu y Negro, 2006) -cuando
toma prestado un fondo de acciones y las mantiene a votar, se paga una
cuota a la entidad crediticia, pero el prestamista mantiene el riesgo de
precio de las acciones. Los reglamentos pueden ser promulgados para
prevenir este tipo de acciones. Por ltimo, hemos visto que a medida que
los fondos de cobertura tienen xito, fuerte fuerzas empujarn a ser ms
como instituciones financieras. Sin embargo, como cobertura empresas de
gestin de fondos compiten con las instituciones financieras reguladas,
regulado instituciones financieras parecen determinado para expresar
preocupacin por la falta de un nivel jugando campo.
Conclusin
Todava tenemos mucho que aprender sobre los fondos de cobertura.
Nosotros no somos muy buenos sin embargo, al evaluar los rendimientos
ajustados al riesgo y los rendimientos absolutos de los fondos de cobertura
individuales. Todava tenemos que comprender plenamente los riesgos que
suponen para los fondos de cobertura instituciones financieras y los
mercados financieros. Aunque sabemos que los fondos de cobertura pueden
hacer que los mercados ms eficiente, ningn anlisis an no ha sido
cuantificada confiablemente los costos sociales y los beneficios de los
fondos de cobertura. Dicho esto, los fondos de cobertura, en promedio, han
obtenido buenos resultados en los ltimos 15 aos en comparacin con los
fondos de inversin o para el mercado de valores en su conjunto.
De hecho, la industria de fondos de cobertura puede haber desempeado
un papel ms importante en la creacin de liquidez y hacer que los
mercados eficiente de la industria de fondos mutuos. La industria de fondos
de cobertura podra hacerlo, ya que en general no estaba regulada, por lo
que los fondos eran libres de tomar todas las posiciones que queran y para
hacer un uso completo de las innovaciones financieras. A medida que la
industria de los fondos de cobertura crece, la regulacin se hace ms
probable, y grandes fondos de cobertura pueden llegar a ser ms similares a
las instituciones financieras. Sin embargo, la regulacin debe dejar solos

innovadores financieros que suean con nuevas estrategias y encontrar los

inversores con experiencia y bien financiadas a apostar por ellos. Sin esos
innovadores financieros, los mercados de capitales sern menos eficiente.