CASO:ESTRATEGIASDECOBERTURADEDIVISASEN

GENERALMOTORS:Exposicincompetitiva
Antecedentes:
GeneralMotors,fabricantedeautosmsgrandedelmundo,tieneuna
historiaimpresionantequeabarcamsde100aos.Segnlapginaweb
deGM,GMesel"lderglobalenventasdesde1931".
Enelpresentecaso,muestracomoapartedelaexposicineconmicaal
riesgocambiario,GMtambintienenelimpactoestratgicorealensu
posicincompetitivadelaexposicincompetitiva.Puestieneque
analizarygestionarlosriesgoscambiariosquesurgendelas
exposicionesdelacompetenciajaponesaylafluctuacindelyen.
GM,tieneunaexposicincompetitivaconsiderableparaelyenjapons.
AunquelosriesgosqueenfrentaGM,porladepreciacindelyenson
ampliamentereconocidos,lapolticacorporativaquelaempresatiene
sobrecobertura,noproporcionaningunaorientacinsobrelagestinde
esosriesgoscompetitivos.EricFeldstein,tesoreroyvicepresidentede
finanzas,tienequecuantificarlaexposicindeGMfluctuacindeyenes
yrecomendarunaformadeparagestionarlosriesgosquesurgendesu
exposicincompetitiva.
AnlisisdelCaso:
PreguntasdelCaso
1.PorqueGMestpreocupadaporeltipodecambiodelYen?
LapreocupacinquetieneGMporeltipodecambiodelYen,esporlas
variacionesqueestamonedahaexperimentadodurantelosltimos
periodos.Estopuede
ocasionarquesuscompetidoresjaponesespodraobtenerunaventajade
costosencasodeunadepreciacindelyen.
LadepreciacindelYenreduceelcostedelosfabricantesjaponeses,lo
quelespermitepasaralgunosdelosbeneficiosparalosclientesde
EE.UU.yporlotantoafectarlacuotademercadodeGM.
(Competitividad).
ParaGM,esrelativamentefciljustificarlacoberturadesuexposicina

lastransaccionesdeyenes,ascomosusactivosypasivosdenominados
enyenes.Sinembargo,laadopcindemedidasparagestionarlosriesgos
cambiariosderivadosdeunaexposicincompetitivaesdifcildebidoa
variasrazones:
Dificultadparamedirconprecisinlaexposicin.
Justificacindelasmedidascomolanoespeculativa.
LarealizacindetransaccionesquetienenGMfueradesunegocio
principal.
Atribuirdemasiadaimportanciaalaevolucinacortoplazosobrela
estrategiaalargoplazo.
Almismotiempo,sepuedeveraunaciertaprdidacuantificabledela
tendenciadedepreciacindelyen,leresultardifciljustificarnohacer
nada.
EsimportanteparaGMladevaluacindeyenes,ytratardeestimarun
rangodeposibleprdidadevalordemercadoparalacompaa.Adems
sedebetenerencuentalosriesgosderivadosdelaexposicindirectade
GMalosmovimientosdeyenes.
Paracomplementar,sepresentaacontinuacinuncuadroquenos
permiteverlaevolucin
delasprdidasygananciasdelsectorautomotrizenJapndebidoaltipo
decambioenlosltimos2aos.Elclculodelasestimacionesserealizo
conlostiposdecambioylasestimacionesdelosanalistasqueestimaron
queporcadapuntodeapreciacinlaindustriajaponesaperda$4
billonesyporcadapuntodedepreciacinlaindustriasebeneficiabacon
$400millonesdedlares.
Fuente:Elaboracinpropia
2.CunimportanteeslaexposicindeGMaltipodecambiodelYen?
PABLO
3.Partiendodelainformacinbrindadaenelcasoacercadelosnegocios
deGM,conempresasjaponesascmopodravalorarlaexposicinde
GM?CARLOS
Suponiendounaapreciacindel20%enelyen,estodisminuiralas
ventasnetas(2000)deGMpor739dlarescon2%delosingresos

procedentesdeGMAsia.Estaseracontrarrestadoporunaumentode$
8.6Benbeneficiocolectivoparalosfabricantesdeautomviles
japoneses.
laexposicindeGMparaelyenessignificativodesdeunaperspectiva
deequidadjuegocortoenFuji,IsuzuySuzuki,poruntotalde820
millonesdlares.Porlotanto,tendraunbeneficiosielyensedevaluara
yunaprdidasielyenseapreciara,siGMcierralaposicin.Teniendo
encuentalospasivosdeGMtenemosunaposicinganancianetasiel
yensedepreciacinenun20%.
Milesdemillones
TipodeCambioYenPasivosPosicionesCortasPosicinneta
USD1071,40,58
0,8178
YenNUEVA149.80087.50562.30
NUEVAUSD128,41,20,70,49
4.Existenmtodosconmenorexigenciadeinformacinquepodran
permitirestimarlaexposicincompetitivadeGM,especficamente,ode
otrasempresasengeneral?Cmopodraimplementaresemtodo?
Losderivadossoninstrumentos,comolasopcionesyloscontratosde
futuros,quederivansuvalordelvalordeunactivosubyacente,elgrupo
devaloresounndice.Teniendoencuentalainversinenlamano,el
momentodelosderivadoseslaesenciadeunaestrategiaexitosa.La
diversificacinesnecesariaparaequilibrarlosriesgosinvolucradoscon
cualquiercarteradeinversin.
Lasfluctuacionesenelpreciodelyendarlugaralasfluctuacionesenel
preciodelosproductosdeloscompetidoresyunyendbilharacoches
japonesesmsbaratos,asuvezlacrecientedemanda.Losflujosde
efectivorecibidodelinstrumentodecobertura(laderivada)compensar
losflujosdeefectivorecibidodelapartidacubierta.Laindustriadel
automvilesbajistaylacelebracinponeenlossetosdeyeneseste
riesgo.Otraconsideracinesunacoberturadeflujosdecajaseutiliza
paracubrirsuexposicinalriesgodeliquidez,queeslaexposicinala
variabilidaddelosflujosdeefectivo.
Paracoberturaadicionalmepermitosugerirenmonedaextranjeraque

sostenalostiposdeinterscorrectaafindedesarrollaruna
gananciaapropiada.Losfuturosdelastasasdeintersquedebenser
consideradossonlosfuturosEurodlary,posiblemente,Bonosdel
Tesoro.Estaseraunaposicinacortoplazodebidoalafluctuacinde
intereses.swapsdetiposdeinterssonmuyrecomendablesporqueel
procesodeunasoladivisa'fijocontasafijadeintercambio'sera
tericamenteposible,perocomotodalasecuenciadelflujodecajase
puedenpredecirdesdeelprincipionohabraningunaraznpara
manteneruncontratodeswapcomolasdospartespodaconformarse
conladiferenciaentrelosvaloresactualesdelasdoscorrientesfijas.
Debidoaqueunaparteestaradefinitivamenteendesventajaenese
intercambio,esapartenosedecidaaentrarenelacuerdo.Porlotanto,
nosonlosswapsdefijosyfijos"nosoloendivisasenexistencia.Sihay
uncambiodelaobligacindetiposdeinters,entoncesesllamadoun
canjederesponsabilidad.Estopodraserunaposicinatrminolargoo
cortoplazoenfuncindelasituacinalargoplazoconelriesgo.Un
topealatasadeintersesderivadoenqueelcompradorrecibedineroal
finaldecadaperodoenelqueuntipodeinterssuperioralahuelgade
acuerdo.Unejemplodeunlmiteseraunacuerdopararecibirdineropor
cadameslatasaLIBORexcededel2,5%.Ciertamenteestopodraser
utilizadoenlaestrategiaenelcortoplazolosprocesosocurrendenuevo.