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Forbes & Warnock (2012): Capital Flow Waves: Surges, Stops, Flight and

Retrenchment1
El paper estudia flujos internacionales de capital especialmente grandes llamados waves.
Estos movimientos extremos, a su vez, han aumentado notablemente su volatilidad en los
ltimos 30 aos trayendo consecuencias negativas sobre la estabilidad del ciclo econmico
y agravando la vulnerabilidad del sistema financiero.
En este contexto, los autores proponen desagregar los flujos netos, en cada wave, por el
tipo de agente: Gross inflows, o entradas de capital desde el extranjero, y Gross outflows, o
salidas de capital al extranjero. Se entiende que los inflows los realizan extranjeros; los
outflows, los residentes. El objetivo de esta desagregacin es comprender mejor las
variables que afectan en cada escenario de crecimiento o reduccin del flujo, dependiendo
de si son inflows o outflows.

Gross Inflows
(Extranjeros)

Gross Outflows
(Residentes)

+ Surges
- Stops

+ Flight
- Retrenchment

Esta metodologa permite, a diferencia de las anteriores que solo consideraban flujos netos,
distinguir claramente entre surges (eventos donde entra mucho capital extranjero) y
retrenchments (eventos donde retorna mucho capital nacional que estaba en el extranjero).
Estas dos situaciones, aunque siguen razones econmicas muy distintas, aparecen
mezcladas en el balance neto.
A partir de esta metodologa, analizan datos histricos para concluir que:
1. Durante la crisis subprime hubo un gran nmero de stops y retrenchment.
2. El contagio est presente en situaciones de stop y retrenchment, pero tambin
depende de la proximidad y los vnculos comerciales.
3. Las waves estn asociadas a factores globales, como el riesgo global.
4. El riesgo global, de hecho, es un buen predictor de la direccin de los flujos de
capital.
5. Las variables domsticas tales como el control de capitales, el nivel de deuda o las
tasas de inters y crecimiento locales tienen poca injerencia en la explicacin de los
flujos de capital.
1 Todos los conceptos estn en el ingls original. El resultado es un spanglish al
estilo de la profe.
1

6. Las variables LM (liquidez global, tasa de inters de la FED), tampoco tienen


mayor injerencia en los surges.
7. Muchos episodios catalogados como surges, son en realidad retrenchment.
8. Los shocks de productividad (modelo de Ciclos de Negocios Reales o RBC)
explican solamente Gross capital inflows.
Finalmente, los autores sugieren que los gobiernos preocupados por los efectos de la
volatilidad de los flujos de capital debieran priorizar las instituciones que permiten a sus
economas sorportar dicha volatilidad (exgena), antes que buscar los mecanismos para
reducirla. Para esto, los autores resaltan la importancia de la cooperacin y las instituciones
globales.

surge Glob
s
al
flight Risk
s