4.6.

Behavior of the yield in fixes-income investment funds

with an investment horizon and risk of 60 and 90 days.
Results: In this section, it was also measured the level of
relationship that the variable investment horizon has over the
variable yield. It was also calculated the correlation index
focused to determine how closed the variables investment
horizon and yield are between each other. It was observed that
the correlation coefficient with a low and positive degree as
much for the 30 days investment horizon as well as for the the
60-days investment funds, through the period between January
and September 2014. It is important to mention that the
behavior of the Es importante mencionar que el
comportamiento del nivel del coeficiente de correlacin es
mayor en el horizonte de 60 das, destacando que no es
significativo en relacin al horizonte de 90 das. El
comportamiento del rendimiento es mayor en 60 das de
horizonte a travs del tiempo, sin embargo, tambin muestra
una tendencia bajista en el mes de septiembre en ambos
horizontes, esto por el ajuste del mercado de los fondos de
inversin durante dicho periodo.
Table 5
Behavior of the yield in fixed-income investment funds
with investment horizon and risk by 60 and 90 days.

horizontes de 90 das tardan en llegar a su mximo nivel de

madurez, periodo en el cual se encuentra el mximo de
rendimiento.
4.7. Comportamiento del rendimiento en fondos de
inversin renta fija plazo a con horizontes de inversin y
riesgo de 30 y 90 das.
Resultados: El presente anlisis se centra en conocer el
impacto del horizonte de inversin tomando como base a los
niveles de la escala homognea de la CNBV, en la cual se
tom a los fondos con horizontes de 30 das y calificacin de
riego AAA1 y para fondos de 90 das AAA3 observando el
extremo de nivel de riego para fondos con carteras compuestas
con valores gubernamentales en un 100%. Los resultados
muestran que no existen diferencias significativas entre ambos
tipos de fondos en sus niveles de rendimiento, destacando que
el mayor riesgo es para los fondos con horizonte de 90 das, lo
cual fue afectado por las minusvalas por efecto de mayor
tiempo de exposicin y por el tiempo en que tardan mostrar su
mximo nivel de rendimiento.
Tabla 6
Behavior of the yield in fixed-income investment funds
with investment horizon and risk by 30 and 90 days
Month
30
90
XY
X2
Y2

X2

Y2

jan-14

0.0013

0.0014

0.0012

feb-14

0.0371

0.0013

0.0013

0.0014

0.0399

0.0341

0.0014

0.0016

0.0012

abr-14

0.0350

0.0382

0.0013

0.0012

0.0015

Apr-14

may14
jun-14

0.0348

0.0342

0.0012

0.0012

0.0012

may-14

0.0486

0.0330

0.0016

0.0024

0.0011

june-14

jul-14

0.0321

0.0295

0.0009

0.0010

0.0009

ago-14

0.0309

0.0289

0.0009

0.0010

0.0008

sep-14

0.0229

0.0297

0.0007

0.0005

0.0009

aug-14

N=9

0.3171

0.2993

0.0106

0.0116

0.0100

sep-14

Month
ene-14

60 days
horizon
0.0372

90 days
Horizon
0.0346

feb-14

0.0357

mar-14

XY

Discusin de los resultados: Con base en el clculo del ndice

de correlacin de la variables plazo y rendimiento, se observa
que el impacto del horizonte de inversin en plazos de 30 y 60
das en los fondos, muestra un diferencia no significativa en el
coeficiente de correlacin en forma mensual, debido a que el
rango de medicin en el tiempo es muy corto. Sin embargo, la
tendencia indic que el rendimiento en mayor en trminos
acumulados en los plazos de 60 das y por lo tanto; se observa
que el plazo fue un factor determinante en la generacin de un
mayor rendimiento en los fondos de inversin con base en el
nivel de riesgo es mayor, debido a que las minusvalas fueron
menores en relacin a el horizonte de 90 das. Por otra parte,
se considera importante mencionar que an y cuando las
carteras de estos fondos estn compuestos por valores
gubernamentales en un 100%, el riesgo mercado es mayor en
plazos de 90 das. En este caso el fondos de 90 das de
horizonte de inversin presenta una calificacin AAA3 y en la
escala homognea de riesgo de la CNVB. Se destaca que el
nivel de riesgo mercado fue el factor que incidi en el nivel
del rendimiento, debido a que los fondos de inversin con

mar-14

july-14

N=9

days
0.034
4
0.032
8
0.034
3
0.034
1
0.033
9
0.038
4
0.028
4
0.027
8
0.026
8
0.290
9

days
0.034
6
0.037
1
0.034
1
0.038
2
0.034
2
0.033
0
0.029
5
0.028
9
0.029
7
0.299
3

0.001
2
0.001
2
0.001
2
0.001
3
0.001
2
0.001
3
0.000
8
0.000
8
0.000
8
0.009
7

0.0012

0.0012

0.0011

0.0014

0.0012

0.0012

0.0012

0.0015

0.0011

0.0012

0.0015

0.0011

0.0008

0.0009

0.0008

0.0008

0.0007

0.0009

0.0095

0.0100

Discusin de los resultados: Los niveles de correlacin y

niveles de rendimiento en los fondos con horizontes de
inversin de 30 y 90 das, no tuvieron diferencias
significativas por efecto del periodo de tiempo de anlisis, sin
embargo cabe destacar que el mximo del resultado en el
fondo de 90 das an no ha mostrado el grado mximo de
rendimiento, debido a que son fondos que deben esperar su
proceso de maduracin en relacin al plazo recomendado de
inversin. En relacin al plazo de maduracin, se considera
necesario mencionar que el riego mercado es mayor, situacin
que ha provocado un efecto de minusvalas, las cuales se
compensaran por efecto del proceso de permanencia en el
fondo con horizonte de 90 das, en espera de la mxima
expresin del rendimiento.
Por otra parte se considera importante mencionar que el efecto
de la correlacin entre las variables de estudio en tiempo y
rendimiento, se espera que sea mayor en la medida que se

pueda observar el mximo de rendimiento de los fondos con

horizonte de 90 das, en dicho momento se podr medir con
mayor exactitud el impacto del horizonte de inversin, sin
embargo todo depender de los rendimientos que tendr el
fondo al momento de que se efectu dicho anlisis de las
variables rendimiento y plazo.

4.8. Validacin y confiabilidad estadstica

En el presente apartado se expone el tratamiento estadstico
aplicado a los datos provenientes de los rendimientos de las
sociedades de inversin de renta fija, con horizontes de
inversin de 30 y 60 das. Para tal fin se utiliz la prueba
paramtrica T de Student para muestras relacionadas en
poblaciones que no son independientes, con el propsito de
contrastar la Ho y establecer si la media de la variable
numrica (Y) no tiene diferencias para cada grupo de la
variable (X), situacin que permiti determinar que se cuenta
con suficiente evidencia estadstica para rechazar la hiptesis
nula planteada para la poblacin de inters de estudio.
Se desea saber si el efecto del horizonte de inversin en los
fondos de renta fija, influy positivamente en el rendimiento.
a) Formulacin de las hiptesis
Ho: El horizonte de inversin no influy positivamente en el
rendimiento de los fondos de inversin.
Ha: El horizonte de inversin influy positivamente en el
rendimiento de los fondos de inversin.
b) Se seleccion el nivel de significancia de = 0.05
c) Clculo del valor estadstico

Table 7
t Test for two-paired sample averages
mensual

bimestral

Average

0.03232222

0.03523333

Variance

1.4672E-05

4.8185E-05

Observations
Pearsons correlation coefficient

0.91050025

Hypotetical diference of averages

Freedom degrees

statiscial t

-2.29835615

P(T<=t) one tail

0.02530026

Critical value t (one tail)

1.85954804

P(T<=t) two tails

0.05060051

Critical value t (two tails)

2.30600414

Anlisis de la decisin
Con base en el anlisis comparativo de los valores obtenidos,
se pudo rechazar la hiptesis nula en un intervalo de confianza
del 95%. Por lo cual, se pudo afirmar que el horizonte de
inversin en los fondos de renta fija, influy positivamente en
el nivel de rendimiento, con base en los siguientes valores
contrastados.
Valor crtico: 1.85954804
Valor estadstico de t: 2.29835615
I.

CONCLUSIN

En esta seccin se dan a conocer las principales conclusiones

de la presente investigacin con base en los resultados y su
respectiva discusin. Para tal fin, se tomaron las aportaciones
del marco terico, as como de la evidencia emprica y
estadstica obtenida a travs de los datos provenientes de la

poblacin de inters de estudio. A partir de la informacin

obtenida, se pudo poner a prueba a la hiptesis de
investigacin que se formul para el presente estudio y
finalmente se dio la respuesta a la pregunta central que se
estableci como el problema de investigacin para la presente
tesis.
Como punto de partida, se considera importante
mencionar que las conclusiones del presente estudio, son solo
una aproximacin al anlisis del problema de investigacin
planteado y que sin duda con el transcurrir del tiempo
requerir de nuevas visiones y perspectivas de estudio. En este
sentido, los resultados obtenidos otorgaron la suficiente
evidencia emprica que permiti aceptar a la hiptesis de
investigacin de esta tesis, la cual fue planteada como Ho: El
horizonte de inversin influy positivamente en el rendimiento
de los fondos de inversin de renta fija, sobre los excedentes
monetarios de la tesorera del Municipio de Quertaro.
Por otra parte se considera importante mencionar que la
evidencia estadstica permiti rechazar la hiptesis nula y
aceptar la alternativa, a travs de una prueba de medias con un
nivel de significancia de p=.05, con lo cual se concluye que
existe diferencia significativa entre los valores hipotticos y
empricos en la poblacin de estudio. Los resultados
permitieron comprobar que el horizonte de inversin influy
positivamente sobre el rendimiento de los fondos inversin de
renta fija en los excedentes monetarios del Municipio de
Quertaro.
Los resultados del anlisis sobre el comportamiento de los
fondos de inversin con base en el horizonte de inversin,
permitieron dar respuesta a la primera pregunta orientadora, la
cual se plante bajo la siguiente interrogante Cmo se
utilizan los fondos de inversin de renta fija?, con el propsito
de formular la respuesta de la pregunta central de esta tesis.
Al respecto, el marco terico mostr que los fondos de
inversin de renta fija son instrumentos que operan dentro de
los mercados financieros en Mxico con un importante
incremento en su operacin CNBV (2012), debido a que se
han constituido como un medio importante para rentabilizar
los excedentes monetarios de las empresas y entidades
gubernamentales. Su rendimiento es mayor en relacin a
instrumentos a plazo, tales como el pagar liquidable al
vencimiento y mesa de dinero tal y como se determin en el
anlisis comparativo de sus rendimientos a plazos de 30 y 60
das; siendo los factores que mayormente inciden en esta
situacin son:
Se concluye que al invertir en fondos de Inversin, es
necesario contar con un portafolio diversificado en la cual, se
puede invertir en diferentes valores tales como papeles de
deuda gubernamental, bancaria y privada, as como en
acciones o cobertura cambiaria e incluso instrumentos
financieros derivados (Guajardo, 1995).
El horizonte de inversin como periodo en que un activo
otorga su mximo rendimiento tal y como se apreci en el
anlisis de los rendimientos de 30, 60 y 90 das de
permanencia. Por lo comn, para un plazo de vencimiento ms
largo se tendr un rendimiento mayor, pero tambin mayor
exposicin al riesgo de dicho rendimiento (Van Horne, 2010).
Los fondos de inversin son instrumentos que los
inversionistas pueden utilizar, considerando sus principales
caractersticas de operacin, tomando como base los objetivos

que en su momento pudieran elegir, tales como la liquidez,

rendimiento, riesgo y plazo de inversin (Heyman, 1988).
Con relacin a la respuesta de la segunda pregunta
orientadora que se plante con el enfoque de Cul es el riesgo
que se asume en un horizonte de inversin en fondos de renta
fija?, se considera importante abordar que el rendimiento est
expuesto a un riesgo en funcin al plazo de permanencia por
lo cual se debe considera los siguientes aspectos en la toma de
decisiones de inversin:
Los flujos de efectivo pueden llegar a ser riesgosos, en los
fondos de inversin se deben considerar el rendimiento
esperado de otros ttulos disponibles en el mercado con un
bajo o con ningn riesgo equivalente a las directrices, polticas
y condiciones de inversin que disponga el inversionista (Berk
y DeMarzo, 2008).
Finalmente, la ltima pregunta orientadora requiri de un
enfoque especial de anlisis, debido a la especificidad de
responder a la interrogante Cules son los fondos de
inversin que se recomienda para el Municipio de Quertaro,
para maximizar el rendimiento de sus excedentes monetarios
sin riesgo? Con respecto a ste, se considera importante
mencionar que una de las funciones del Municipio consiste en
la preservacin del patrimonio, por lo cual el manejo de sus
recursos econmicos debe estar operando sin riesgo
financiero.
Por lo cual, la intencin se centra en informar sobre las
ventajas que ofrece el uso de instrumentos disponibles en los
mercados financieros en Mxico, tales como los fondos de
inversin AAA1 con carteras conformadas en un 100% con
papel gubernamental y con plazos no mayor a 60 das, bajo un
sistema que permita alcanzar niveles ptimos de eficiencia,
rendimiento, seguridad y transparencia de las inversiones en
trminos de la legislacin y normatividad administrativa
aplicables por Ley para el manejo de las disponibilidades
financieras que hoy da opera en las Entidades y Organismos
pblicos descentralizados del Gobierno Federal (SHCP, 2006).
Based on the contexts from the results obtained during the
current study and the theoretical framework used for describe
the pertinent conclusions of the study case, it was posible to
respond to the central question, which was made with the next
prerrogative: How have impacted the investment horizon on
the yield of the fixed-income investment funds over the
treasury surpluses from the municipality of Quertaro? Cmo
impact el horizonte de inversin en el rendimiento de los
fondos de inversin de renta fija sobre los excedentes
monetarios de tesorera del Municipio de Quertaro? The
answer is focused on mentioning that the fixed-income
investment funds are an effective alternative to profit the
treasury surpluses from the municipality of Quertaro,
considering that the municipality has a conservative-risk
profile. It is important to stand out that the investment funds
have a positive impact in the yield level, and during a certain
period, the investments are exposed to higher risks, therefore,
it is possible to conclude that for a governmental entity, the
investment funds must not have a 60 days-investment horizon,
which represents the permanence of an investment, that is the
moment of maximum yield level for the invested resources.
For this reason, the investment portfolios must be composed
by 100% governmental securities and a risk level AAA1.

On the other hand, it is possible to conclude that based on

the results obtained from the correlation analysis, that the level
of relationship of the study variables is positive; highlighting
the yield level between two months is moderate. However,
during the analysis of the accumulated yields, it is possible to

observe that the impact over the yield was positive and higher
in relation to the securities repurchase agreement.