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Lacteos SA

Yogurt probitico
Impuestos a la renta
Inversin inicial
Activos fijos
Capital neto de trabajo
Inversion total

tem
Maquinarias

30%
400,000
30,000
430,000

Inversin $
400,000
400,000

Tasa libre de riesgo


Beta del sector
Prima por riesgo de mercados
Rentabilidad promedio mercad
EBITDA
Crecimiento del PBI consumo
D= (total de Deudas)
E= (total de Patrimonio)
D/E
Total Deuda (D)+Total Patrim (E )
Financiamiento
Tiempo
TEA
Ke (costo capital propio)
Rf (tasa libre de riesgo)
Beta
Prima por Riesgo de mercado
Kd
Tc
D
Ke
E
V
WACC

Depreciaci Depreciaci
n
n
anual
acumulada

Vida til
(aos)
4

4% TLR
1.85 Beta
8% RPM-TLR
12%
180,000 Primer ao
3.50% anual
243,043 D/E=1.3
186,957
1.3
430,000 D + E

100,000
100,000

400,000

que creceran a razon del PBI del sector cons


D=1.3*E
pero E=430,000-D
D= 1.3* (430,000-D)
D= 1.3* 430,000- 1.3*D
D(1+1.3)=1.3*430,000
D= (D/E)*(D+E) / (1+ (D/E))

4 aos
20% en cuotas iguales
18.80% COK=Ke

20% Costo de endeudamiento


30% impuesto a las ganancias
243,043 Valor de la Deuda
18.80% Costo de capital propio
186,957 Valor del Patrimonio o capital propio
430,000 Total inversin
16.09% Costo promedio ponderado de capital

a. Flujo de Caja libre disponible (FCLD) y el VPN economico


Cuenta
0
2017
2018
2019
Ingresos
Egresos operativos
EBITDA
180,000
186,300
192,821
Menos Depreciacin
-100,000
-100,000
-100,000
Utilidad Operativa
80,000
86,300
92,821
Menos Impuesto a la Renta
-24,000
-25,890
-27,846
Utilidad Neta
56,000
60,410
64,974
Ms depreciacin
100,000
100,000
100,000
FLUJO DE CAJA OPERATIVO
156,000
160,410
164,974
Menos Inversin Activo Fijo
-400,000
Ms Valor Residual
Menos Impuesto Extraord
Capital de Trabajo
-30,000
Flujo de Caja Econmico
-430,000
156,000
160,410
164,974
FLUJO DE CAJA LIBRE
VPN Econmico
85,084 j. VPN econmico
TIR
24.78% Tasa mxima generada por el proyecto
Costo de oportunidad
16.09% WACC =tasa mnima esperada
b. Flujo de Caja Neto del Inversionista (FCNI) y VPN Financiero
Cuenta
0
2017
2018
Ingresos
Gastos preoperativos
EBITDA
Menos Depreciacin
Utilidad Operativa
Utilidad Antes de Impuesto
Menos Impuesto a la Renta
Utilidad Neta
Ms depreciacin
Flujo de Caja de Operacin
156,000
160,410
Menos Inversin Activos Fijos
-400,000
Ms Valor Residual
Menos Impuesto Extraord
Capital de Trabajo
-30,000
Financiamiento (Prstamo)
243,043
Menos Amortizacin
-45,276
-54,332
Menos intereses
-48,609
-39,553
Escudo Fiscal
14,583
11,866
Flujo de Caja Financiero
-186,957
76,698
78,391
Flujo de Caja del Inversionista
VPN
78,329 b. VPN Financiero
TIR
36.11%

2019

164,974

-65,198
-28,687
8,606
79,695

Costo de oportunidad

18.80% COK

Cuadro de la Deuda
Prestamo = D 243,043
Cuota=
i=
20% TEA (Banco)
Ao
Saldo Inicial
Interes
Amortizacion
0
1
243,043
48,609
45,276
2
197,767
39,553
54,332
3
143,435
28,687
65,198
4
78,238
15,648
78,238

Valor
residual al Cuarto
ao

Valor
contable
0
Total

120,000
120,000

azon del PBI del sector consumo masivo

o E=430,000-D

/ (1+ (D/E))

2020

199,569
-100,000
99,569
-29,871
69,698
100,000
169,698
120,000
-36,000
30,000
283,698

Valor Mercado
Valor Cont
Utilidad Neta
Impuestos
Valor Cont
Valor Residua

el proyecto

2020

169,698
120,000
-36,000
30,000
-78,238
-15,648
4,694
194,508 b. Flujo de Caja Neto del Inversionista

120,000
0
120,000
-36000
0
84,000

93,885
Cuota
93,885
93,885
93,885
93,885

Fabrica de zapatos
Capital de trabajo
Activo Fijo
Inversin total
Precio de zapatos (lote)
Costo variable unitario
Costos fijo
Costos fijos de operacin

450,000
4,050,000
4,500,000
7
4.25

500,000

Cantidad de lotes de
zapatos vendidos por
periodo
Periodo del proyecto

1,000,000
5 aos

Precio de venta de la
fabrica al finalizar el
proyecto

1,000,000

Depreciacion

tem
Equipos
D
E
D+E
Prestamo
tiempo

Depreciacin
Vida til (aos) anual

Inversin $
4,050,000
2,700,000
1,800,000
4,500,000

4 aos

5
60%
40%
1.5

810,000

Valor
residual al
Cuarto ao

Depreciacin Valor
acumulada
contable
4,050,000

1,000,000

TEA

8%

Empresa de giro similar


D/E
1.5
Beta del sector
1.25 Beta
Tasa libre de riesgo
5.50% TLR
Prima por riesgo de mercad
8.50%
Rendimiento Promedio del Mercado
RPM
Ke=
COK = Ke = Re
rD
Tc
D
rE
E
V

8% Costo de endeudamiento
30% impuesto a las ganancias
2,700,000 Valor de la Deuda
Costo de capital propio
1,800,000 Valor del Patrimonio o capital propio
4,500,000 Total inversin

Wd=
We=

WACC
Impuesto a la renta
30%
Cul es la Rentabilidad del Negocio)
TIR=
a. Flujo de Caja libre disponible (FCLD) y el VPN economico
Cuenta
0
2017
Unidades
Precio
Ingresos por Ventas
Costo Operaciones (Costo Variable)
Costo fijo operaciones
EBITDA
Menos Depreciacin
Utilidad Operativa

2018

2019

2020

2021

Menos Impuesto a la Renta


Utilidad Neta
Ms depreciacin
FLUJO DE CAJA OPERATVO
Inversin Activo Fijo
Valor Residual
Impuesto Extraord
Capital de Trabajo
Flujo de Caja Econmico
VPN Econmico
TIR
Costo de oportunidad

j. VPN econmico
WACC

b. Flujo de Caja Neto del Inversionista (FCNI) y VPN Financiero


Cuenta
0
2017
2018
Unidades
Precio
Ingresos por Ventas
Costo Operaciones (Costo Variable)
Costo fijo operaciones
EBITDA
Menos Depreciacin
Utilidad Operativa
Utilidad antes de impuestos
Menos Impuesto a la Renta
Utilidad Neta
Ms depreciacin
FLUJO DE CAJA OPERATIVO
Inversin Activo Fijo
Valor Residual
Impuesto Extraord

2019

2020

2021

Capital de Trabajo
Prstamo recibido
Amortizacin del prestamo
Menos Intereses
Escudo Fiscal
Flujo de Caja Financiero
VPN
TIR
Costo de oportunidad

b. VPN Financiero
COK

Cuadro de la Deuda
Prestamo =
2,700,000
i=
8%
Ao
Saldo Inicial
Interes
0
1
2
3
4
total

Cuota=
Amortizacio

Cuota

Flujo de Caja
TLR=
Beta
RPM=
Impuesto Renta=
Wd
We=
Inversin Activos Fijos
Depreciacin Anual
Valor de Mercado GNK
Capital de trabajo inicial
Capital de trabajo incremental
Costo Unitario Variable
Costo Fijo
kd
COK
WACC
FLUJO DE CAJA
cantidades
precio
INGRESOS
C. Variable
C. Fijo
G. administrativos y de ventas
G. en publicidad
Menos Depreciacin
EBIT
Impuestos
Ms Depreciacin
FLUJO DE CAJA OPERATIVO
Maquinaria

3%
1.2
11%
30%
40%
60%
2,500,000
20%
25%
8.5%
8.5%
30
1,200,000
15%

Gasto en publicidad
Gastos administrativos y de ventas

TLR+B*(RPM-LTR)
WACC del proyecto
0

cant * precio
como es costo es negat
"- " es egreso

utilidad operativa

1
30,000
90

2
50,000
90

3
70,000
90

Valor Residual
Capital Trabajo
FLUJO DE CAJA LIBRE
Financiamiento (Ms Prstamo)
Menos Amortizacin
Menos Intereses
Escudo Fiscal (Interes*Impuesto)
FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA
VPN Econmico (FCLD al Wacc)

"+ "se acepta

Sie es conveniente realizr el proyecto

VPN Financiero ( FCNI al COK)

"+ "se acepta

Si es conveniente realizar el proyecto

Mayor al COK

TIR

mtodo alemn: amortizaciones iguales

SALDO INICIAL

AMORTIZACION

INTERESES

CUOTA

mtodo frances: cuotas


VM
VL
Utilidad Neta
Impuesto
VL
Valor Residua

625,000
2,500,000 en libros es el valor contable
-1,875,000
562,500
2,500,000
1,187,500

200,000
800,000

4
80,000
90

SALDO DEUDOR

ances: cuotas iguales

ABC
Ao

Ventas Unitarias

1
2
3
4
5
6
7
8

3,000
5,000
6,000
6,500
6,000
5,000
4,000
3,000

Precio de venta
Precio de venta
CTN
CTN(15% de las ventas)
Costo Variable Unitario
Costos fijos totales
Inversin
Equipo industrial
Depreciacion

tem
Equipos

Impuesto renta

120
110

por unidad hasta el segundo ao


por unidad a partir del cuarto ao

20,000
inversion inicial
15% de las ventas de cada ao
60 por unidad
25000 por ao

800,000
8 aos

Inversin $
800,000

30%

Vida til
(aos)

Depreciacin Depreciacin
anual
acumulada
8

100,000

800,000

Valor
residual al
Cuarto ao

Valor
contable
-

Tasa de descuento

15% COK

a. Flujo de Caja Libre Disponible


FLUJO DE CAJA
0
cantidades
precio
INGRESOS
cant * precio
C. Variable
como es costo es negat
C. Fijo
"- " es egreso
Depreciacin
EBIT
utilidad operativa
Impuestos
Depreciacin
FLUJO DE CAJA OPERATIVO
Equipos electronicos
Capital Trabajo
recuperacin de Capital Trabajo
FLUJO DE CAJA LIBRE

2
3,000
120

5,000
120

3
6,000
120

VPN
TIR
b. Deberia proceder ABC?
No debera proceder porque el VAN es negativo, y la TIR es menor a la tasa de descuento.

4
6,500
110

5
6,000
110

6
5,000
110

7
4,000
110

8
3,000
110

Bycle Express

Aos

Ingresos

Egresoso

1
2
3
4
Deuda
Capital propio
Inversin
beta
TLR
RPM
spread por riesgo pais
Riesgo Pais

400 puntos basicos


4%

CAPM
CAPM modificado

COK
COK

a. Conviene realizar la inversin?


0

Ingresos
Egresos
Flujo de caja
VPN
TIR
No conviene realizar la inversin porque el VAN es negativo

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