AlgunasreflexionessobreCrecimientoyProductividad1

SebastinClaro
Vicepresidente,BancoCentraldeChile

PartoporagradecerlainvitacinalainauguracindeestecicloenlaUniversidadAdolfo
Ibaez.Resultaunaoportunidadpropiciaparaprofundizarenalgunasmateriasque,siendo
muyimportantes,avecesquedandeladopordiscusionesmscoyunturales.Quisieraenesta
oportunidadreferirmeaunodeestostemas,queesproductividadyproductopotencial.
Elcrecimientodelaeconomachilenaenlosltimos40aoshatenidoimportante
fluctuaciones.Despusdehabercrecidoporsobreel6.5%durantelallamadapocadorada
(198696),elpastuvounacontraccinimportantederivadadeloscoletazosdelacrisis
asitica.Lomsllamativodeesteepisodiofuelalentarecuperacindelaeconomadurante
losprimerosaosdelos2000:entre2000y2003elcrecimientoestuvoentornoal3%en
circunstanciasquesepensabaqueelcrecimientopotencialdeChileestabaentornoa6%.No
fuehastaentradaladcadadel2000cuandolaeconomaretomvigorypudocomenzara
rebajarlatasadedesempleoqueseempinsobre10%porcasicincoaos.Entre2004y2012
creciaunatasadesuperioral5.5%.EnlosltimosaosChilehaexperimentadounacada
importanteyduraderaensutasadecrecimiento.Lapersistenciadeestefenmenohasido
mayoraloanticipado,loquehaidoquedandoplasmadoenlosdiferentesInformesdePoltica
Monetariaypresentacionesdelbanco,ascomoenlassucesivascorreccionesdelosanalistas
privadosalascifrasdecrecimientoesperado.
Alaluzdeestosantecedentes,resultaclavepreguntarsesobrecunpersistenteesla
desaceleracindelaactividadyculeslacapacidaddecrecimientoenChile.Lapreguntano
esfcil,yaqueimplicapoderdistinguirentreloqueescclicoyloqueesestructural,algoque
solopuedesaberseconalgomsdecertezaconelpasodeltiempo.Porello,toda
aproximacindebeserconsideradacomoprovisoria.Peronopodemosquitarleelbultoala
pregunta,queesdeprimerorden.Cadastransitoriaseneldinamismodelaactividadtienen
unimpactosobrebienestar,perolaacumulacinporuntiempoprolongadodemenorescifras
generadiferenciasdeunordendemagnitudmayorenlosnivelesdeingreso.
Distinguirentreloscomponentescclicosyestructuralestambintieneconsecuenciassobreel
manejodelapolticamacroeconmicaengeneral,ydelapolticamonetariaenparticular.La
polticamonetariatienecapacidaddesuavizar,noeliminar,elcomponentecclicodela
desaceleracinperoesincapazdecambiarlosdeterminantesdelargoplazodelcrecimiento
msalldesucontribucinaunambientedeestabilidadmacro,quetambinesdecisivoen
lasdecisionesdeinversin.Losimpactosparalapolticafiscalsontambinobviosyhansido
objetodeunintensodebate.

DiscursopreparadoparalainauguracindelciclodeNegociosyActualidad:2016Cmoseguimos?,organizadoporlaEscuelade
NegociosdelaUniversidadAdolfoIbaez,SantiagodeChile,7dejuliode2016.

U
Unamanerad
deaproximarrnosaladisccusinesreco
onocerquelospasescreecencomo
co
onsecuenciadelaumento
oenlacantid
dadtotaldehorastrabajaadas( repreesentaelnm
mero
detrabajadorresmultiplicaadoporhoraspromedio)yelaumentoenlacantid
dadproducid
dapor
o,
):
hora(ProducttividadMediaadelTrabajo
.
uestraladesscomposicin
ndelcrecimieentodelPIBresto,definidocomoaqu
uelque
LaaFigura1mu
2
exxcluyelapro
oduccinmin
nera ,encuattroperodos:(i)1986199
97,periodoeenquelaeco
onoma
ch
hilenacreci
enpromedioalgopordeebajodel7%
%;(ii)199820
003,elprimeerperododee
desaceleracindelcrecimientoenelq
que,incluyendolarecesi
nasociadaaalacrisisasitica,el
20042012,quecoincidecconelfuertee
crrecimientoestuvoentornoa3%;(iii)elperodo2
au
umentoenlo
ospreciosdeelasmateriasprimaseneelmundo,do
ondelaeconomaseexpaandi
porsobre5,5%
%(casi6,5%cuandoseexcluyelarecesinde200
09);yfinalmeente(iv)elpeerodo
0132015qu
ueincluyelad
desaceleracinreciente.
20

Figura1:Contrib
bucinalcrecimientodelPIBResto

Fu
uente:CalculodelautorenbaseadatosdelBancoC
CentraldeChile.
No
ota:Elcriterioparalaeleccindelosperodosesdiferenciarlosao
osenquelatasad
decrecimientoesstporsobreopo
ordebajo
deelpotencialdelaeconomapormsdedosaos,estimadadeacuerrdoalosmodelossdelBancoCentrraldeChile.

orastrabajad
dashasidoreelativamenteeestable.Sin
n
Convaivenes,,lacontribuccindelasho
observaunalevetendencciadecrecien
nte,loqueesscoherentecconel
embargo,seo
nmenoseco
omplementacondosfuerzas
envejecimienttopaulatinodelapoblaccin.Estefen
ndireccionessopuestas:laareduccind
delaparticip
pacindelosjvenes,aso
ociada
queactanen
nsuperior,ylamayorparrticipacindeelamujeren
nla
engranpartealingresoalaeducacin
uerzadetrab
bajo.
fu
LaaFigura1tam
mbindacueentaqueesllavariabilidadenelcrecimientodelaaproductividadpor
horatrabajadaloquedeteerminaprinccipalmentelo
osgrandescicclosdecrecimiento.Eneefecto,
uelosdosperiodosdealtocrecimienttocoincidenconperiodosdondela
seeobservaqu
productividad
dmediadeltrabajohaaumentadofueertemente,aaunatasaap
proximadameente
bservadaenlosperiodossdemenorcrrecimiento.
trresvecesmayorquelaob

Paraeefectosdeestaprresentacin,deaquenadelantessolonosenfocaremosenelsectordenominadoReesto.Enelanlisisque
realizaeelBancoCentrald
deChileescomnsepararlaevolu
ucindelaMinerra,PescayEnerga,gasyAguadellrestodelossecttores,ya
quelosprimerosestnssujetosaimportan
ntesshocksidiosiincrticos,loquedificultalainterp
pretacindecambiosenelPIBdessdeuna
visinm
macro.

Losfactoresquedeterminanelcrecimientoenlaproductividaddeltrabajosonbsicamente
tres.Primero,lasdestrezasocapitalhumanodelostrabajadores,comoconsecuenciadelnivel
educativoolaexperiencia.Ensegundolugar,laproductividaddelostrabajadoresdependede
cuntocapitalfsico(mquinas,equiposeinfraestructura,entreotros)tenganparahacersu
trabajo.Porltimo,laeficienciageneralconquetrabajamos,lallamadaProductividadTotalde
Factores(PTF)esundeterminantemuyimportante.
Loscambiosenelnivelycomposicineducacionaldelostrabajadoreshansidomuy
significativos,aportandodemanerarelevantealaumentoenlaproductividad.Entre1990y
2015,laparticipacindelostrabajadoresconeducacinsuperiorpasdesdeun35%acasiun
58%.DeacuerdoaestudiosdelBancoCentral,elloexplicaentornoaun1/6delaumentoque
laproductividadporhoratrabajadadesdefinesdelos80.3
Elsegundoelementorelevanteparaentenderelcrecimientodelaproductividadesla
cantidaddecapitalconquecuentacadatrabajador.DeacuerdoalasestimacionesdelBanco
Central,casilamitaddelaumentodelaproductividaddeltrabajoenlosltimos30aosse
explicaporunaumentoenelstockdecapitalportrabajador .
Laevolucindelstockdecapitalpercpitaestobviamenteligadaalosnivelesdeinversin.
Lainversinpermitereemplazaraquellapartedelstockdecapitalquesedepreciaaoaao,
ascomoaumentarelniveldecapitalmantenido.Dadoquelarazncapital/productoenel
sectorrestoenChileesaproximadamente2,5veces,losprimeros15puntosdelPIB
destinadosainversinpermitenreponerelcapitaldepreciado.As,unatasadeinversinde
20%delproductopermiteaumentarelstockdecapitalaunatasade2%,mientrasqueuna
tasadeinversinde25%lolograhaceraunatasade4%.
Deacuerdoalaevidenciaexistente,aproximadamenteun40%delcrecimientoenelproducto
portrabajadorenlosltimos30aosseexplicaporunaumentogeneralizadoenlosnivelesde
eficienciadelaeconoma;lallamadaProductividadTotaldeFactores,PTF.Laevolucindela
PTFsemuestraenlaFigura2.Enpromedioelcrecimientohasidoalrededordeun1%porao,
peroconperiodosdealtocrecimientoyotrosdeestancamiento.Delafiguratambinsaltaa
lavistaquelaPTFtieneunimportantecomponentecclico.Elloserelacionadoconlosgrados
deutilizacindelcapitalylaintensidaddeltrabajo,losculesdisminuyencuandolaeconoma
crecepoco.Notorioenelgrficoeselestancamientodelaproductividadenlosaos
recientes,unpuntosobreelquevolveralfinaldelapresentacin.

BancoCentraldeChile,2015,InformedePolticaMonetaria,septiembre,yAlbagli,Contreras,delaHuerta,Luttini,NaudnyPinto,
2015,CrecimientoTendencialdeMedianoPlazoenChile,MinutadelInformedePolticaMonetaria,BancoCentraldeChile,
septiembre.

muladodelaaPTF
Figgura2:Crecimientoacum

Fuente::ClculodelautorenbaseadatossdelBancoCentraaldeChile.

Lo
osestudiosssobrecrecimientodemed
dianoplazom
muestranque,demaneraaestructurall,
reesultamuydifcilcreceraalastasasob
bservadasenelpasado.P
Porunapartee,hayfactorees
demogrficosqueapuntan
nenesadireeccin,yunatendenciaseecularalabaajadelashorras
omedio.Resp
pectodelcap
pitalhumano
o,asumiendo
oquelospreemiosporao
osde
trrabajadaspro
ed
ducacinperrmanecenco
onstantesyq
quegradualm
mentelacom
mposicinedu
ucacionaldenuestra
Fu
uerzadeTrabajoconverggealpromed
diodelospasesdelaOEC
CD,esposiblleconcluirqu
ueenel
m
medianoplazo
oelaported
delmayorcap
pitalhumano
ogenerarau
uncrecimienttodelproductoalgo
m
menora2/3d
delacontribu
ucinduranttelosltimoss30aos.
Respectodelaaacumulaci
ndecapital,latasadein
nversinpromedioenlossltimos20aosha
1%delPIBresto(VerFigu
ura3).Lapersistenciadeestosvaloressenlas
siidoaproximaadamente21
ltimasdcad
dasjustificassuponerratio
osdeinversi
nentornoaaesenmero
o.Porotrolaado,
esstapodraseerunaestimaacinconservvadora,todaavezqueelsstockdecapittalpercpitaaen
Chileesinferioraladepasesdesarrolllados,loqueepodrajustificaralgodeeprofundizaacin
masdcadassumadoalaadebilidaddeela
delcapital.Sinembargo,laestabilidaddelasltim
nversinenlo
osltimostrrimestresdan
nverosimilitu
udaestesup
puesto.
in

Figura3
3:InversinaPIBsectoreesresto(%d
delPIBResto
o)

Fu
uente:CalculodelautorenbaseadatosdelBancoC
CentraldeChile.
No
ota:Inversinresstonoconsiderainversinenlosseectoresminera,EGAypesca.LosratiosetomarelativoalPIBdelosssectores
reesto.

Elcrecimientodelaproductividadenelmedianoplazoeslavariablemsdifcildeproyectar.
Comohemosvisto,enlosltimos30aosestavariablehamostradoperiodosdealtoybajo
crecimientoy,paradojalmente,sialgohemosaprendidodelateoradecrecimiento,esqueno
tenemosunabuenaexplicacinparasucomportamiento.Sinembargo,elcrecimientodeesta
variablehafluctuadoentornoa1%enChileenlosltimos15aos.Estacifranoesdiferente
delaobservadaenelpromediodepasesOCDE.4Msqueunhalago,estoespreocupante
todavezquelasdiferenciasdeingresopercpitadebieranhacerpensarqueexisteunabrecha
deproductividadquenoestsiendoacortada.
As,suponiendouncrecimientosimilardelaPTFhaciaadelante,ysumandoalosfactores
antesdescritos,esposibleconcluirquelacapacidaddecrecimientodelaeconomadurantela
prximadcadaestentornoal3,5%.Lasproyeccionesdeexpertoscoincidenconesto.
Comosiempre,muchosdeestossupuestospuedenserdiscutidos,yconbuenosargumentos.
Existesinembargounpuntosobreelculquisierallamarlaatencin,ynosdebellevarauna
reflexinprofunda.Losclculospresentadosasumenuncrecimientodelaproductividad
similarasupromediohistricode1%.Sinembargo,delaFigura2saltainmediatamenteala
vistaquestahaestadoestancadaenlosltimosaos,sinmediarunacrisisfinancieranique
hayanindiciosdeunaimportantesubutilizacindelcapital(despusdetodolatasade
desempleonoesalta).
Latrayectoriadelaproductividadenlaestimacindelacapacidaddecrecimientodemediano
plazoescentral,nosoloporsuefectodirectosobreelcrecimiento,sinoporquetambinesun
determinanteclavedelainversin.Grossomodo,un0.1%menosdecrecimientodela
productividadpuedegenerarunmenorcrecimientode0.21%,cuandoseincluyenelefecto
negativosobrelainversin.5As,silaproductividadcrecieralamitadqueloesperado,estoes
0.5%,laproyeccindecrecimientodemedianoplazocaeracercadeunpuntoporcentual.
Debidoaquelaproductividadmedidatieneuncomponentecclicoimportante,resulta
riesgosoleerdelestancamientoenlosltimosaosunatendencia.Ellojustificaelsupuestode
crecimientode1%paralaPTF.Peroesimportantenotarqueelestancamientodela
productividadenlosltimostresaos,lapersistentedebilidadquehemosobservadoenla
inversinenlosltimostrimestres,ylosbajosndicesdeconfianza,enuncontextodemuy
bajastasasdeintersenChileyenelmundosonllamativos.ComomuestralaFigura3,la
tendenciadelainversinensectoresnomineroscomoporcentajedelPIBhasidodecreciente,
ynohayindiciosdeunacambiodetendencia.Lafigura4confirmaaquello.

Albagli,Contreras,delaHuerta,Luttini,NaudnyPinto,2015,CrecimientoTendencialdeMedianoPlazoenChile,MinutadelInforme
dePolticaMonetaria,BancoCentraldeChile,septiembrede2015.
5
Manteniendolarazncapitalproductoconstante,elcrecimientodelargoplazodelaproductividadmediadeltrabajoestdadopor
elcrecimientodelaproductividaddivididoporlaparticipacindelcapital(estimadaen0,48)mslasmejorasenlacalidaddeltrabajo.

Figura4:TTasadeCreciimientorealdelainversiinresto(%))

Fu
uente:BancoCentraldeChile

Queexplicaeesto?Unparrterespondeealfindelcicclodeinversinminera,q
quegener
Q
sp
pillovershaciiaotrasreasdelaecono
oma.Lacorrreccindelainversinminerahasido
ofuerte,
pasandodesd
deunpeakdee8%delPIB nominalen2
2013acercade5%proyeectadopara2016.
U
Unasegundahiptesisquesehaplantteadoparaexplicarestossfenmenosesqueenla
acctualidadexiisteunbenefficioporposttergardecisionesdeinveersin,esperaandotenerm
ms
cllaridadsobreeelmarcoreegulatorioendiferentesaaspectosdelaeconoma.Estaltima
exxplicacinap
puntaalaideaquelainccertidumbregeneraunesspaciodeinaaccinendeccisiones
deinversin,ttemaquehaasidoampliamenteestud
diadoenlalitteratura.
nproductivvanomineratambinpueedeestarrefflejando
Siinembargo,ladebilidaddelainversi
unavisinmspesimistad
delcrecimien
ntofuturodeelaproductivvidad.Enunambientedo
ondeel
ostodefinan
nciamientoesmuybajo,cconuntipod
decambioreealalto,ybalancesdeem
mpresas
co
siincostosfinaancierosimportantes,losssectorestraansablesnom
minerosyotrrossectoresde
seerviciosdebieranestarem
mpujandolainversin.A
As,lapercepccindeunm
menorcrecim
miento
enlaproductiividadyrentabilidaddelo
osproyectosshaciaelmedianoplazopodraexpliccarlos
nfianzadeem
mpresariosyconsumidorees.(VerFigurra5.)
deprimidosndicesdecon

FFigura5:ndicedePercepcinecon
mica(IPEC)eendiceMen
nsualdeCon
nfianzaEmprresarial
(IMCE))

No
ota:IMCEeselin
ndicadorsinminera.
Fu
uente:AdimarkeIcare.

Lahiptesisqueladebilidaddelainversinpodraestarreflejandounapercepcindebaja
rentabilidadhaciaadelantecomplementaynosustituyelahiptesisdeincertidumbre.
Mientrasestaltimaenfatizalosimpactossobreinversindelavarianzadelosretornos,la
primeraseenfocaenlosefectossobreinversindeunamenorrentabilidaddelosproyectos,
anenunmundodeplenacertidumbre.Lastasasdeintersdelargoplazoenmnimos
histricospodranestarreflejandoenparteesto.Msalldelasdificultadesobviaspara
distinguirentreestosfenmenos,nosepuededescartarquelapersistenciadeladebilidadde
lainversinylosbajosndicesdeconfianzaestndandocuentadeuncrecimientoesperado
delaproductividadmenoralpromediodelosltimos15aos.
LaPTFesporciertounconceptomuyamplio,incluyendoinnovacionestecnolgicas,mejores
prcticasdeadministracinygestin,flexibilidadenlaasignacindetareasdentrodelas
empresas,yeficienciaenunaadecuadaasignacinderecursosentreempresasysectores.
Quisieraterminarconunpardereflexionessobredeterminantesdelaproductividadalaluz
delaliteraturaacadmica.Primero,enunmundocondiferentessectoresytiposdeempresas,
lasmejorasdeproductividadpuedenvenirdeaumentosenlamaneraenlacualcadaempresa
trabaja,oenlareasignacindetrabajoycapitaldesdeempresasmenosproductivasa
empresasmsproductivas.Laliteraturaacadmicaenlosltimosaoshadejadode
manifiestoelrolprimordialaunquenoexclusivoporciertodeestesegundomargen.Por
ejemplo,estudiosparaChinaeIndiamuestranquelareasignacindefactoresasectoresms
eficientespodraaumentarlaproductividadhastaenun50%.6
LosdatosenChilemuestranunatendenciasimilar.LasestimacionesdelBancoCentral
muestranquelamayorpartedelaumentoenproductividadenlosltimos15aossedebeal
movimientodefactoreshaciasectoresconmayorcrecimientodelaproductividad,como
algunosservicios,ynoaunmejoramientoparejodelaproductividadenlaeconoma.7Eneste
sentido,destacaloencontradoenmltiplesestudios:laproductividadesmuyheterognea
entreempresasysectores,yparteimportantedelasgananciasagregadasestnenla
capacidaddemoverseyaprovecharlas.Facilitarlacreacinydestruccindeempresas,as
comolamovilidaddelcapitalydeltrabajosonclavesenesteproceso.
Laliteraturadecomerciointernacionaltambinnosentregalucesenlamismadireccin.Parte
importantedelasgananciasdelaaperturadicenrelacinconabriroportunidadesalas
empresaslocales,ysonaquellasmsproductivaslasmsfavorecidasdeesteacceso.De
algunamanera,laconcentracinenfirmasmsproductivasesunafuenteimportantede
crecimientoenlaproductividad.Paraqueesasgananciasseanefectivamentetraspasadasalos
consumidoresenformademayorvariedadymenorespreciosesnecesariaunapromocin
celosadelacompetencia.As,lalibrecompetenciaesclaveparaasegurarquelamayor
productividadsetransformeenbeneficioparalosconsumidoresynoquedeenformade
rentasexcesivasenlasempresas.
Unltimopuntoquequisieradestacardicerelacinconlosefectosdeloscostosde
transaccinsobrelaproductividad.Engeneral,lospasesmslejanosdelosgrandescentros

VerHsiehyKlenow,2009,MisallocationandManufacturingTFPinChinaandIndia,QuarterlyJournalofEconomics4:14031448.
Vernota3.

econmicosmundialessonmspobres,yenpartelosonyaquedebengastarmsrecursosen
ponersusproductosenelexterior,ydebenpagarmsporlosproductosimportados.Mejoras
ensectorescomoeltransporte,puertoseinfraestructurasonclavesparaunpascomoChile.8
Sinembargo,esdifcilexplicarlasdiferenciasdeingresosoloaduciendodiferenciasencostos
variablesdeintercambiar.Loscostosfijosaquellosenlosquehayqueincurririndependiente
deltamaodelatransaccintienenunimpactoimportantetambin.Loscostosfijosde
transaccin,comotrmitesyburocracia,quepuedenrepresentarhastaun20%equivalente
deimpuestoaduaneronosolousanrecursosdemaneraimproductiva,sinoqueencarecenel
flujodebienesyredundaenunamayornecesidaddeinventariosymayorescostosdecapital
detrabajo,porejemplo.9Debidoaqueestoscostossonmsintensosenproductosms
sofisticados,elllamadoredtapedesincentivalaproduccindebienesdemayorvalor.Este
segundomecanismo,queafectaeltipodebienesproducidosyexportados,puedeserdeun
ordendemagnitudsuperioralderivadodirectodepagarmsporladistancia.
Muchasgracias.

Waugh,2010,InternationalTradeandIncomeDifferences,AmericanEconomicReview100(5).
Alesandria,KaboskiyMidrigan,2010,Inventories,LumpyTrade,andLargeDevaluations,AmericanEconomicReview100(5);

HummelsySchaur,2013,TimeasaTradeBarrier,AmericanEconomicReview103:127;Blum,Claro,DasguptayHorstmann,2016,
DistributionCosts,ProductQuality,andCrossCountryIncomeDifferences,manuscrito.