MANEJO DE INVERSIONES Y EL SISTEMA DE PENSIONES COLOMBIANO

Por:

dgar Alberto Gonzlez Aragn

Este ensayo tiene como propsito establecer la relacin que se observa en el manejo de las
inversiones en el sistema pensional colombiano con los temas vistos durante el curso de
Estrategia Global de Inversiones, dictado en la ciudad de Chicago por el profesor Pablo Ypez
para los estudiantes de maestras de la Universidad ICESI.
El sistema pensional colombiano actualmente ofrece dos alternativas: una denominada Rgimen
de Prima Media, que es administrado por la entidad estatal Colpensiones, y en la cual los aportes
del trabajador y de la empresa entran a un fondo nico del que luego se pagan las pensiones. En
esta alternativa el valor de la pensin est definido por un porcentaje del promedio del salario del
cotizante, durante los 10 aos previos al momento de alcanzar la edad para pensionarse,
incrementado en un factor que aumenta en la medida que se tenga mayor nmero de semanas
cotizadas durante la vida laboral. La otra alternativa se denomina Rgimen de Ahorro Individual
y funciona a travs de fondos privados de pensiones, de manera muy similar a las cuentas 401K
utilizadas en Estados Unidos, donde el capital para pensionarse sale de los aportes efectuados por
el trabajador y la empresa, ms los rendimientos que el fondo de pensiones obtenga
administrando esos dineros. En esta alternativa el monto de la pensin no est asociado a un
porcentaje del salario sino que depende de los rendimientos que se hayan obtenido con el dinero
aportado al fondo. Para ambos sistemas la cotizacin est establecida en un 12% del salario
mensual, dividindose entre un 4% que aporta el trabajador y un 8% que aporta la empresa. Los
trabajadores independientes estn obligados a aportar la totalidad del 12%.
La mecnica de ambos sistemas es diferente, ya que si bien en los dos se deben administar las
reservas destinadas al pago de las pensiones, en el sistema de Prima Media lo pagado a quienes
estn pensionados hoy sale de los aportes de los trabajadores activos ms el aporte que hace el
gobierno, mientras que en el sistema de Ahorro Individual la pensin sale de la cuenta nica de
cada persona y no hay aporte del gobierno.
La cuanta de los recursos administrados ha convertido a los fondos de pensiones en el actor de
mayor peso en el mercado de inversionistas en Colombia. Cada fondo dispone de equipos

financieros que disean la composicin de los portafolios donde se invierten los recursos, tarea
en la que se aplica lo visto en el curso en cuanto a definicin de polticas de inversin y a los
pasos para seleccionar las inversiones, el seguimiento que se les hace, y las estrategias de
diversificacin, las cuales buscan que las cadas en el precio de algunos de los activos del
portafolio queden mitigadas por el comportamiento contrario en otros de los activos.
Las normas colombianas le permiten al trabajador seleccionar las caractersticas del portafolio en
el cual su fondo privado de pensiones invertir los recursos que estn a su nombre, pudindose
manejar tres portafolios: conservador, moderado, y agresivo, en funcin del riesgo que se asuma,
definido por el porcentaje de renta variable que tiene incluido cada uno de esos portafolios,
siendo el portafolio agresivo el que tiene mayor participacin de papeles de renta variable. Si el
trabajador no escoge ninguno de los portafolios el fondo de pensiones por defecto le invierte sus
recursos en el portafolio moderado. Los fondos de pensiones estn obligados a asesorar al
trabajador en cuanto a cul de los portafolios disponibles le conveniente ms en funcin de la
edad que tiene. Estas entidades invierten la mayor parte de sus recursos en ttulos del gobierno
colombiano denominados TES, los cuales tienen caractersticas similares a los Bonos del Tesoro
Americano, pero manejando plazos hasta de 10 aos. El porcentaje que invierten los fondos de
pensiones en renta variable est limitado por la Ley segn las caractersticas de cada portafolio,
siendo del 15% en los portafolios conservadores, del 35% en los portafolios moderados y del
45% en los portafolios de mayor riesgo. El trabajador puede cambiar el perfil de riesgo de su
portafolio nicamente cada seis meses.
Recientemente el gobierno de Colombia ha expedido normatividad para que los fondos de
pensiones puedan invertir en esquemas destinados a la financiacin de la construccin de
carreteras, los cuales se manejan a travs de fiduciarias, siendo una figura similar a la de los
MLP (Master Limited Partnership) que se revisaron durante el curso. Est inversin es a largo
plazo por lo cual su duracin, entendida como el nmero de aos en los cuales se recupera el
capital, es consistente con el plazo que buscan los fondos privados de pensiones para sus
inversiones.
En Colombia tambin existen aportes voluntarios a pensiones, sin embargo, a diferencia de las
cuentas 401K e IRA que estudiamos durante el curso, estos aportes adems de utilizarse para la
pensin pueden tambin retirarse para adquirir vivienda, sin que se pierda el beneficio tributario
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que obtiene el trabajador cuando utiliza esa modalidad, consistente en que lo que se aporte no
hace parte de la base para liquidar el impuesto de renta. Los aportes voluntarios a pensiones para
obtener el beneficio tributario estn limitados a un mximo del 30% del ingreso laboral, siendo
necesario que permanezcan como mnimo 10 aos en el fondo de pensiones para no perder dicho
beneficio, salvo que se utilicen para la adquisicin de vivienda como ya se mencion.
En conclusin, podemos observar que dentro del manejo de las inversiones en el sistema
pensional colombiano se aplican varios de los conceptos vistos en el curso de Estrategia Global
de Inversiones, en algunos casos de manera similar y en otros con diferencias derivadas de la
aplicacin de la legislacin colombiana en vez de la legislacin de Estados Unidos.