Introduccin

Dominancia Estocstica de Primer Orden

Dominancia Estocastica de Segundo Orden

Dominancia Estocstica
Autor: Martn Sol Profesor: Cirelli, Fernando
UTDT

Agosto 2015

Introduccin

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Dominancia Estocastica de Segundo Orden

Introduccin

En esta seccin se asumir la existencia de solo dos activos

riesgosos.
La utilidad esperada puede ser usada para introducir la
economa de eleccin bajo incertidumbre: Un individuo va a
preferir aquel activo que le de mayor utilidad esperada.
A continuacin vamos a presentar distintos criterios basados
en las propiedades estocsticas de los retornos que le aseguren
al individuo una mayor utilidad con un activo que con otro.

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Introduccin
Denition
Un activo se dice que es dominante desde el punto de vista
estocstico si el individuo recibe mayor riqueza de este activo para
todo estado ordenado de naturaleza.
Si denotamos F y G las distribuciones acumuladas de los
activos riesgosos A y B (por simpleza asumimos que el
dominio de los retornos, rA y rB , es [0, 1]), donde
F () = P (rA

) =

f (z )dz,

) =

g (z )dz.

y
G () = P (rB

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Introduccin
La Dominancia Estocstica puede caracterizarse como una
serie de criterios mnimos sobre las propiedades estocsticas
de los retornos que nos aseguren que
EF (U (rA )) > EG (U (rB )),
O en otras palabras el activo A domina estocsticamente a B
si para toda funcin no-decreciente U : R ! R se cumple
Z 1
0

U ()dF ()

Z 1
0

U ()dG ().

A continuacin pasaremos a denir distintos tipos de

dominancia estocstica.

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Denition
El activo A domina estocsticamente de primer orden al activo B
(y se denota como A
B ) si
FSD

G ()

F ( ).

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Proposition
Si G ()

F () entonces, EF (U (rA ))
R1
donde EF (U (rA )) = 0 U ()dF () y
R1
EG (U (rB )) = 0 U ()dG ()
Proof.

Considere

R1
0

EG (U (rB )),

U ()dF (), integrando por partes obtenemos

U ()F ()j10

Z1

F ()dU ().

(Notar
que la regla de integracin
R
R por partes establece que
h (x ) dz (x ) = h (x ) z (x )
z (x ) dh (x ) , en este caso
h (x ) = U () e dz (x ) = dF ()).

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Proof.
Anlogamente
Z 1
0

U ()dG () =

U ()G ()j10

Z1

G ()dU ().

Por lo tanto,
Z 1
0

U ()dF ()

Z 1

F ()dU ()

U ()G ()j10

U ()dG (),

es equivalente a
U ()F ()j10

Z1
0

Z1
0

G ()dU ().

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Proof.
Sustituyendo los lmites de integracin (F (1) = G (1) = 1 y
F (0) = G (0) = 0) y simplicando
Z1

F ()dU ()

Z1
0

Z1

G ()dU (),

(G ( )

F ())dU ()

0.

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Proof.
Esta expresin puede tambin escribirse como
Z1

(G ( )

F ())U 0 ()d

0,

por lo tanto, como asumimos que U 0 () > 0, se desprende que el

activo A domina al activo B si G () F ().
Se puede demostrar que G () F () tambin es condicin
necesaria. Por lo tanto se puede armar A
B si y slo si
FSD

G ()

F ( ).

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Consecuencias de la FOSD
Si A

B, podemos expresar el retorno del activo dominante

FSD

A como
rA = rB +
donde representa una variable aleatoria positiva.
Esta relacin se cumple ya que
E (u (rA )) = E (u (rB + ))

E (u (rB ))

como U es creciente

entonces
E (u (rA ))

E (u (rB )).

Tomando valor esperado en ambos lados de la ecuacin vemos

que rA = rB + implica E (rA ) E (rB ).

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El criterio de Dominancia Estocstica de Segundo Orden est
preponderantemente relacionado con la dispersin de los
retornos.
Denition
Se
R dice que A domina estocsticamente de segundo orden a B si
G (z ) F (z )) dz 0 y se denota como A
B (el valor
0 (
SSD

esperado de la utilidad del activo A es mayor que el del activo B).

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Proposition
A

B si y slo si
SSD

E (rA ) = E (rB ))

R
0

(G (z )

F (z )) dz

0 (dado

Proof.
Anteriomente probamos que
Z 1
0

U ()dF () = U ()F ()j10

Z1

F ()dU ()

= U (1)

Z1
0

F ( )U 0 ( )d

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Proof.
Aplicando integracin por partes nuevamente obtenemos (tomando
dz (x ) = F () y h (x ) = U 0 ())
Z 1
0

U ()dF ()
2

= U (1)

4U 0 ( )

Z
0

31

F (z )dz 5 +
0

Z1
0

@U 00 ()

Z
0

F (z )dz A d

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Proof.
Simplicando y sutituyendo los lmites de integracin obtenemos
Z 1
0

U ()dF ()

= U (1)

U 0 (1)(1

E (rA )) +

Z1
0

(este resultado se obtiene porque

R1
R1
F (z )dz = F (z )z j10
zdF ).
0

@U 00 ()

Z
0

F (z )dz A d

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Proof.
Anlogamente podemos probar que
Z 1
0

U ()dG ()

= U (1)

U 0 (1)(1

E (rB )) +

Z1
0

@U 00 ()

Z
0

G (z )dz A d

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Dominancia Estocstica de Segundo Orden

Proof.
Como E (rA ) = E (rB ) y

(G (z )

F (z )) dz, estas ecuaciones

implican,
0
Z1
0

@U 00 ()
Z1
0

Z
0

F (z )dz A d
2

U 00 () 4 (F (z )
0

Z1
0

@U 00 ()

Z
0

G (z )dz A d ,

G (z ))dz 5 d

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Consecuencias de la SOSD
Stiglitz (1970) demuestra que A

B si y slo si
SSD

rB = rA + =) E (jrA ) = 0.
Proof.
Suciencia: Si rB = rA + =) E (jrA ) = 0, entonces A

B.
SSD

Por expectativas iteradas (EI)

por EI

E (U (rB )) = E (U (rA + )) = E (E (U ((rA + )jrA ))),

por Desigualdad de Jensen
E (U ((rA + )jrA ))
E (U ((rA + )jrA ))
E (U ((rA + )jrA ))

U (E (rA + jrA )),

U (E (rA jrA ) + E (jrA )) ,

U (rA ) ,

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Consecuencias de la SOSD

Proof.
Finalmente, aplicando a ambos lados el operador esperanza, se
obtiene
E (U (rB )) E (U (rA )).