Presentacin de

Coyuntura Econmica
Banco de Crdito BCP
Divisin de Mercado de Capitales
15 de Octubre del 2002
SERVICIO DE ANALISIS Y DESARROLLO

Macroeconoma

SERVICIO DE ANALISIS Y DESARROLLO

Principales noticias del mes...

l

Se mantiene popularidad presidencial, pero en bajos niveles.

Telefnica y el fallo del tribunal del T.C. (incertidumbre sobre legislacin laboral).

Inflacin de 0.47% por alza del pan y de los combustibles (kerosene).

Crecimiento de 3.8% en agosto.

Significativo aumento en la recaudacin en setiembre (12.3%).

Contradicciones en el gobierno sobre destino de exoneraciones tributarias.

Proximidad de segunda vuelta en Brasil y elecciones regionales en Per, con

influencia en variables nominales.

Mayor participacin del BCR en el mercado monetario y cambiario.

Orientacin heterodoxa del BCR?

3

Sector Productivo: recuperacin de demanda interna

14.0

Exportaciones se mantienen como

componente ms dinmico del PBI,
lideradas por sector minero.

12.0
10.0
8.0
6.0
4.0

Demanda interna crece lentamente.

2.0
-2.0

15.0

PBI

5.0

Dda. Interna

Manufactura No Primaria

Consumo Privado

II

I - 02

IV

III

II

I - 01

IV

III

II

I - 00

-5.0

Servicios

2T02

4T01

3T01

1T02

Exportaciones

Consumo privado exhibe tendencia

creciente, asociada a comportamiento
de manufactura no primaria y
servicios.
l

2T01

1T01

4T00

3T00

10.0

2T00

1T00

-4.0

Cunto durar?

 pero con insuficiente inversin

l

7.0
2.0
-3.0
l

-8.0
-13.0

(Var %)

20

500

10

-10

-1000

-20

Sin embargo, ritmo de crecimiento de

la inversin es an bajo.

Var. Inventarios
5

Inv. Privada

1T02

-500
3T01

BCR estima crecimiento de inversin

de 4.4% en IIIT, impulsada por
construccin (Mivivienda).

30

1T01

I - 02

IV

III

II

II

1000

A pesar de la acumulacin de
inventarios, la inversin bruta sigui
cayendo hasta el IIT.

1T00

S/. MM de 1994
Var. Inventarios

Construccin

La construccin viene creciendo a tasas

elevadas, impulsada por el sector
privado, y puede desplazar a la minera
como sector ms dinmico.

3T00

Gasto Pblico

I - 01

IV

III

II

I - 00

-18.0

Sector pblico impuls construccin

(reconstruccin, infraestructura), pero
est perdiendo dinamismo.

Inv. Bruta / Inv. Privada

12.0

Inversin Bruta

Consumo privado, principal componente de la reactivacin

US$ MM

Mayor actividad constructora se refleja en

ligera expansin del crdito hipotecario
(+2.0%).
l Buen crecimiento del crdito de consumo
en la banca mltiple (+4.9%).
l Inclusin de financieras (+19.0%) acenta
el dinamismo observado en bancos.

Nro.

1150000

1950

1100000

1900

1050000

1850

1000000

1800

950000
J
A
S
O
N
D
E 02
F
M
A
M
J
J
A

2000

Cr. Hipotecarios y Personales

Nro. Deudores

US$ MM

Nro.

11500

Escasez de proyectos de inversin

85000
80000
75000
70000
65000
60000

11000

genera estancamiento de los

10500

crditos comerciales y del nmero

Crditos Comerciales
6

E 02

10000

de deudores.

E 01

90000

Nro. Deudores

Sector Externo: crecimiento de la balanza comercial

1200
Veda
anchoveta

1100
1000

800

837

835
732

721

1T 01

2T 01

Mejora nivel de exportaciones mineras,

asociado al efecto Antamina.

911

900
900

Tras veda de anchoveta, exportaciones

mantendran dinamismo.

700
600
3T 01

4T 01

1T 02

2T 02

Importaciones
Export. Mineras

Otros

580
560

Importaciones de capital estancadas hasta

IIT, pero con perspectivas de
recuperacin.

1000

556

950

540
520

900
850

500

800

480
460

461

460

440
420

Importacin de insumos creciendo

reactivacin de la industria?

750
436

435

436

650

400

600
1T 01

2T 01

3T 01

Bienes de Capital

700

4T 01

1T 02

Insumos

2T 02

Sector Externo: Per estable dentro de la regin

RIN / Deuda Externa
50.0%
40.0%

30.0%

Ratio de solvencia RIN/Deuda ha venido

mejorando en ltimos aos.

20.0%
10.0%
0.0%

Argentina

Brasil

Chile

Colombia

Mxico

Per

Sector externo sin sobresaltos: dficit

en cuenta corriente financiado.
Per gana RIN an en medio de un
contexto de turbulencia regional.

RIN Var.% 1999-2000 2000-2001 2001-2002

Argentina
25.4%
-58.3%
-53.3%
Brasil
-34.3%
10.6%
4.7%
Colombia
0.0%
14.6%
-2.0%
Chile
-3.9%
-3.4%
6.3%
Ecuador
-44.4%
10.0%
-18.2%
Mxico
38.1%
20.6%
2.3%
Per
-12.5%
3.6%
10.3%
Venezuela
15.9%
-6.1%
-18.7%
8

Tipo de Cambio: Menor volatilidad en el Per

Reales
4.0

3.6

3.2

3.0

Nuevo Sol responde a volatilidad del

Real brasileo.

10/9/2002

Var% Nuevo Sol

10/11/2002

10/8/2002

10/3/2002

9/30/2002

9/25/2002

9/20/2002

9/17/2002

Sin embargo, volatilidad del Nuevo Sol

es menor que la de otras monedas.

9/12/2002

Inestabilidad cambiaria caracteriza a la

regin.

9/9/2002

Real

9/4/2002

2.5%
2.0%
1.5%
1.0%
0.5%
0.0%
-0.5%
-1.0%
-1.5%
-2.0%
8/30/2002

10/3/2002

9/27/2002

9/23/2002

9/17/2002

9/11/2002

9/5/2002

8/30/2002

2.8

8/27/2002

Factores polticos en Brasil afectan a

toda Amrica Latina.

3.4

Nuevo Sol

3.8

8/26/2002

3.68
3.66
3.64
3.62
3.60
3.58
3.56
3.54
3.52

S/.

Var% Peso Mexicano

Bancos: Fortalecimiento del Sistema Financiero

14%

130%
120%
110%
100%
90%
80%
70%
60%

12%
10%
8%
6%
J-02

M-02

M-02

J-02

N-01

Morosidad decreciente.

Mayor cobertura de provisiones.

Reduccin de cartera vencida,

refinanciada y reestructurada.

Cobertura de provisiones
8.0%
7.0%
6.0%
5.0%
4.0%
3.0%
2.0%
1.0%
0.0%

80%
70%
60%

Ingresos Financieros / Ingresos Totales

10

Jul-02

May-02

Mar-02

Jan-02

liquidez pero sin crecimiento.

Nov-01

50%
Jan-01

Sistema financiero con altos niveles de

90%

Sep-01

financieros.

100%

Jul-01

Tendencia creciente de las utilidades,

pero sin recuperacin de los ingresos

May-01

Mejora de indicadores de cartera.

Mar-01

Morosidad

S-01

J-01

M-01

M-01

J-01

4%

ROE Anualizado

Sector Fiscal: principal riesgo de la economa peruana

l

Dficit Fiscal (% del PBI)

Gobierno en bsqueda de disciplina fiscal,

pero enfrenta problemas polticos.

2.0%
0.0%
-2.0%

-4.0%

Dficit fiscal de Per decreciente y bajo en

comparacin con otros pases de la

-6.0%

regin.

95-99

2000

2001

Peru

Mexico

Colombia

Chile

Brasil

Argentina

-8.0%

2002 (e)

Sin embargo, salida de capitales en

Amrica Latina complica posibilidades de
financiamiento del Per.

11

Cmo se financiar el dficit?

Ene-Jun

2002
Jul-Dic

Usos
Amortizacin de Deuda
Externa
Interna
Dficit Fiscal
(% del PBI)

965
500
430
70
465

Fuentes
Externas
Multilaterales (crditos y proyectos)
Bonos
Internas
Privatizacin
Otras
Bonos
"Faltante"

965
860
360
500
105
120
-15
185
-200

2003
Ao

Optimista

Probable

1,200
440
353
87
760

2,165
940
783
157
1,225
2.2

2,615
1,530
1,065
465
1,085
1.9

2,615
1,530
1,065
465
1,085
1.9

1,200
990
490
500
210
245
-35
135
-170

2,165
1,850
850
1,000
315
365
-50
320
-370

2,615
1,720
970
750
895
400
495
350
145

2,615
1,470
970
500 ?
1,145
150 ?
995
200
795

Magnitud del Dficit y Colocacin de Bonos condicionarn necesidad de

recursos, la que podra ser cubierta con fondos pblicos.
12

Proyecciones
2002

2003

3.2%

2.5%

3.62

3.68

Inflacin (Acum.)

1.5%

1.5%

Resultado Fiscal

-2.2%

-1.9%

PBI
Tipo de cambio (eop)

Bajo crecimiento proyectado. Estabilidad de variables nominales.

Reduccin paulatina del dficit va a estar condicionada por la existencia de
fuentes de financiamiento
Cuentas externas en orden, pero el problema es el bajo crecimiento de la
inversin.

13

Impacto en Variables de Mercado

l

Tipo de Cambio
- Volatilidad causada por factores externos (elecciones en Brasil) e
internos (elecciones regionales). BCR podra intervenir para moderar
fluctuaciones.
- Un dficit fiscal mayor al estimado significara mayores presiones
devaluatorias.

Tasas de Inters
- En soles: tendencia creciente y volatilidad debido a incertidumbre
poltica y por probable inestabilidad fiscal. Intervenciones del BCR
en mercado cambiario acentuaran variaciones.
- En dlares: mayor estabilidad debido al mantenimiento de tasas
internacionales y la alta liquidez de las entidades bancarias.
14

Coyuntura
Internacional

SERVICIO DE ANALISIS Y DESARROLLO

15

EEUU: MUESTRA UN CRECIMIENTO MENOR AL ESPERADO

Motor de la reactivacin:
- Bajos precios por alta competitividad en Asia
- Bajos costos de financiamiento
- Mayores crditos hipotecarios ante apreciacin de viviendas
Impulsos
Polticas expansivas

Consumo

Ligera cada del crecimiento debido a:

- Caidas en las bolsas, reducen la confianza
- Mayor endeudamiento aumenta la percepcin del riesgo
- Incremento en precios de los combustibles

P. Monetaria:
Bajas tasas de inters
P. Fiscal
Reduccin de impuestos
Mayor gasto de gobierno

Sector Corporativo
y Empresarial

Siete trimestres de cadas consecutivas:

- Alta sobrecapacidad
- Bajos precios por alta competitividad de Asia
- Alto nivel de deuda
- Incertidumbre: secuelas del 11 de setiembre, posible
guerra con Iraq y escndalos Contables
- Mayores costos por precios combustibles

La reaccin del sector empresarial es decisiva para evitar una recesin y acelerar el crecimiento
Se requiere movilidad del capital y de la fuerza laboral hacia sectores menos competitivos.
Se espera continuacin de polticas expansivas que continen fortaleciendo al consumidor
16

Impulsos Fiscales y Monetarios

EEUU: Tasas FED
Poltica monetaria expansiva desde enero del 2001

6.75
6.00
5.25
4.50
3.75
3.00
2.25
1.50

La reduccin de tasas de inters deben ayudar a

contrarrestar las prdidas en el mercado accionario
La FED se mantiene cauta a incrementar tasas en
un ambiente de alta incertidumbre y baja inflacin
J S

02

EEUU: Dficit Fiscal Anual

Poltica de control fiscal desde principios de

los 90s se ha revertido en el 2001

SERVICIO DE ANALISIS Y DESARROLLO

237

200
69

100

127

123

0
-22

-300

-220

-400

17

-269 -290 -255

-203

-164

-108

-150

2001

-200

2002E

-100

1990

No hay mucho ms campo para seguir con

una poltica fiscal expansiva:
a) Intervencin a Iraq (US$ 100 Bn)
b) Elecciones intermedias en el Congreso
pueden dar mayora a los demcratas

en miles US$ MM

300

2000

1999

01

1998

1997

1996

1995

1994

00

1993

1992

1991

El consumo contina siendo el motor de la economa

E F M AM J J A S O N D E F M A M J J A
01
02
Ventas al Por Menor
V.M. Autos y partes

S&P verus Confianza

1,610

147

1,460

Las acciones representan una parte

importante de la riqueza de las personas
Una cada en esa riqueza aumenta la
percepcin del riesgo
De esta manera, los destapes contables
vienen generando un efecto psicolgico
negativo, aumentando el pesismismo en los
consumidores.

131

SPX

1,310
1,160

115

1,010

99

860

83
Ene-98

710

S&P 500

18

Confianza

Confianza

65

Sep-02

280

Ene-02

70

May-01

290

Sep-00

75

Ene-00

80

300

El entorno de bajas tasas de inters ha

conducido al incremento del consumo de
bienes y servicios, a pesar de preocupaciones
crecientes sobre las perspectivas de ms largo
plazo

85

May-99

en miles US$ MM

Sep-98

310

Ventas de Autos (US$ miles de MM)

Ventas Minoristas (US$ miles de MM)

EEUU: Ventas Minoristas

Aunque el consumo ha empezado a desacelerar el paso

S&P versus Ahorros Personales
1,400

Ahorros Personales

1,300

4.0

1,200

3.0

1,100

2.0

1,000

1.0
S&P

900
800

Un consumidor ms adverso al riesgo

implica incrementos en el ahorro
Las personas, que deben pensar en
aumentar capital para sus pensiones, han
perdido la confianza en las acciones y por lo
tanto tendern a ahorrar

5.0

0.0
-1.0

6.0

Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar May Jul Sep
01
02

5.5

Hasta el momento, la apreciacin del precio

de las viviendas viene compensando el
efecto riqueza inverso generado por la cada
del mercado accionario.
Sin embargo, un comportamiento inverso
(producido por una sobrevaluacin de los
inmuebles) implicara mayor debilidad
dentro del consumo.
SERVICIO DE ANALISIS Y DESARROLLO

Mercado Inmobiliario

5.0
4.5
4.0
E M S E M S E M S E M S E M S E M
97
98
99
00
01
02
Casas Existentes
19

Lineal (Casas Existentes)

La reaccin del sector empresarial es decisiva para el crecimiento

EEUU: Tasa Desempleo

6.0

3.5
3.0
E A J O E A J O E A J O E A J
99
00
01
02
Cambio nminas NoAgr.

En %

4.0

82

MoM %

0.3

80

-0.7

%
Utilizacin: 78
76%

-1.2

74

-0.2

76

Prod. Ind.

5.0
4.5

84

E A
2000

5.5

En miles

530
370
210
50
-110
-270
-430

0.8

En %

La sobrecapacidad de planta, producida por el

exceso de inversin en los 90s, es uno de los
principales problemas del Sector Corporativo
Las empresas no estn dispuestas a invertir
hasta que los riesgos econmicos existentes se
diluyan (principalmente conflicto con Irak).

EEUU: Sobrecapacidad de Planta

E A
2001

E A
2002

% Utilizacin Planta

Contina la inestabilidad en el mercado laboral.

Empresas no estn dispuestas contratar
personal hasta que la demanda interna muestre
una mayor recuperacin
Slo buscan incrementar la productividad para
ser ms competitivos a nivel global

Tasa Desempleo

20

El desarrollo de Asia
EEUU: Importaciones
(en miles US$ MM)

China: Produccin de bienes de

calidad y bajos precios.
La divisa china y de otros pases
asiticos (Hong Kong y Malasia)
estn ligados al dlar lo que favorece
la competitividad de estos pases.
Este incremento en la competencia
se manifiesta en menores ingresos
para las empresas
Se requiere mayor inversin y
traslado de mano de obras hacia los
sectores menos tradicionales
EEUU estara en una mejor
capacidad para adaptarse, que la
Eurozona debido a un mercado
laboral ms flexible
SERVICIO DE ANALISIS Y DESARROLLO

Canada
Mxico
Eurozona
Reino Unido
China
Japn
Korea
Total Princ. Socios Comer
TOTAL IMPORTACIONES

2002
Ene-Jul
121.4
77.1
98.2
23.6
64.6
68.7
20.0
473.5
652.8

2001
Ene-Jul
131.7
77.0
100.0
25.2
55.2
76.1
20.7
485.9
680.2

%
18.6%
11.8%
15.0%
3.6%
9.9%
10.5%
3.1%
72.5%
100.0%

%
19.4%
11.3%
14.7%
3.7%
8.1%
11.2%
3.0%
71.4%
100.0%

Var %
2002/2001
-7.8%
0.2%
-1.9%
-6.3%
16.9%
-9.6%
-3.5%
-2.5%
-4.0%

Eurozona: Importaciones
(en miles MM de Euros)

Inglaterra
EEUU
Suiza
China
Japn
Suecia
Rusia
Polonia
Repblica Checa
Hungra
Total Pric. Soc. Com.
TOTAL IMPORTACIONES

21

1S02
72.4
64.9
26.2
28.3
25.8
17
20.1
11.8
12.2
11.6
290.3
484.4

%
14.9%
13.4%
5.4%
5.8%
5.3%
3.5%
4.1%
2.4%
2.5%
2.4%
59.9%
100.0%

1S01
78.6
74.3
26.8
27.8
32.1
17.5
22.4
11.4
11.2
11.7
313.8
522.9

% 1S02/1S01
15.0%
-7.9%
14.2%
-12.7%
5.1%
-2.2%
5.3%
1.8%
6.1%
-19.6%
3.3%
-2.9%
4.3%
-10.3%
2.2%
3.5%
2.1%
8.9%
2.2%
-0.9%
60.0%
-7.5%
100.0%
-7.4%

Aumento de la Competitividad ante el Desarrollo Asitico

Inflacin: China versus EEUU

5.0

Las importaciones chinas constituyen

una competencia directa para los bienes
producidos en Occidente, lo que unido a
la sobrecapacidad genera un fuerte
riesgo deflacionario en esta zona.

4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
-1.0
-2.0
E
00

E
01

IPC CHINA

E
02

Inflacin EEUU: Bienes Durables

vs Servicios

CPI

6.0

Servicios: +3.0%

4.0

La reduccin de los precios de los

bienes frente a la de los servicios (que
no se transan internacionalmente)
evidencian el importante aumento de la
competencia en el sector de bienes.

2.0
0.0
-2.0
-4.0

Bienes: -2.9%

-6.0
I
99

II

III

IV

I
00

II

III

IV

Bienes Durables

22

I
01

II

III

Servicios

IV

I
02

II

Reaccin de EEUU ante la creciente competencia

60

Productividad vs Ganancias Corporativas6

50

40

30

20

10

-10

-1

Se traslada al
Consumidor

-20
-30

El beneficio del incremento de la

productividad en los ltimos aos se viene
trasladando completamente al consumidor, en
desmedro del Sector Corporativo, cuyos
ingresos y mrgenes netos se encuentran
deprimidos.

-2

EEUU: Balanza Comercial

-3

Var % Utilidades

en miles US$ MM

1T01

2T99

3T97

4T95

1T94

2T92

3T90

4T88

1T87

2T85

3T83

4T81

-4
1T80

-40

Productividad

120000
Deficit Comercial

-5000

Importaciones

-10000

100000

-15000
-20000

Finalmente, la mayor competitividad de los

productos asiticos contribuye al desbalance
comercial de EEUU.

110000

90000

-25000
80000

-30000
-35000

70000

-40000

Exportaciones
60000

-45000
-50000

50000
98

23

99

00

01

02

Conclusiones
Sobrecapacidad
de Planta (Global)

Se necesitaran mayores
estmulos econmicos
(Shock de Confianza)

Competencia
Precios

Acciones

Poltica Monetaria: Mayores

recortes de tasas (50 pbs)

Poltica Fiscal: Reduccin de

Impuestos e Incremento del
Gasto. (aunque poco probable
dada una posible mayora en
el Congreso)

Empresas
Ingresos y
Utilidades
Escasa Inversin
(B. Capital y Personal)

Desconfianza

Perspectiva de
Mercados

Se requiere coordinacin con

el extranjero para estimlar la
economa global (G-7)

24

Tasas

Monedas
(Dlar)

Variables
de Mercado

SERVICIO DE ANALISIS Y DESARROLLO

25

Renta fija en dlares

Tendencia:
Entre el 06/09 y 10/10 se
colocaron US$ 21.0 MM en
Instrumentos de CP.
El reducido volumen de
emisiones, el exceso de
liquidez de los agentes y la
preferencia que presentan los
papeles en dlares a corto
plazo vienen generando una
importante demanda durante
las emisiones.
En mercado secundario, los
volmenes se redujeron con
respecto a agosto.
Tasas continuaron estables.
Se observa preferencia por
papeles en dlares a CP.
SERVICIO DE ANALISIS Y DESARROLLO

ltimas Colocaciones Primarias en dlares

Emisor

Tipo

Tasa

Plazo

Monto Fecha de

Clasificacin

Ransa

Instr. CP

5.6676%

de Riesgo
180 d. CP 2- (Apoyo)
p2 (PCR)

Alicorp

Instr. CP

3.9707%

90 d.

Quimpac

Instr. CP

3.5282%

Ransa

Instr. CP

Alicorp
P. del Espino
Alicorp

(MM) Subasta
2.5

06/09/02

3.0

11/09/02

180 d. CP-1- (Apoyo) EQL 1 (Equilib.)

2.5

19/09/02

5.1266%

180 d. CP 2- (Apoyo)

p2 (PCR)

2.5

24/09/02

Instr. CP
Instr. CP

3.5779%
3.9910%

90 d. CP-2 (Apoyo)
180 d. EQL 2+ (Equilib.)

p1- (PCR)
p2 (PCR)

5.0
2.5

26/09/02
03/10/02

Instr. CP

3.4624%

180 d.

p1- (PCR)

3.0

10/10/02

CP-2+ (Apoyo)

CP-2 (Apoyo)

p1- (PCR)

Volmenes negociados en el Mercado Primario

(miles US$)
90
75
60
45
30
15
0
Ene

Feb

Mar

Abr

May

Corto Plazo

26

Jun

Jul

Largo Plazo

Ago

Sep

Renta fija en dlares

Recomendacin:
Dada la actual coyuntura regional y local recomendamos una estrategia defensiva, basada en la
toma de papeles en dlares, con una duracin entre 1.5 y 2.0 aos, que permita mantener el
portafolio relativamente lquido.
l Tratar de alargar ligeramente la duracin del portafolio entre 1.5 y 2.0 aos. Esto con la finalidad
de beneficiarse de tasas de inters ms altas, proteger el portafolio en el corto y mediano plazo y
mejorar la calidad del mismo.
l Comprar bonos categora I, a plazos entre 2 a 3 aos. Ello con la finalidad de mantener en nuestro
portafolio a empresas de primer nivel, que no se vean seriamente afectadas por fluctuaciones en la
economa.
Tasas en dlares
8.50%
9.0%
l Comprar
selectivamente
papeles
8.00%
comerciales de CP Categora II, a fin de
7.5%
8.00% 8.50%
6.75%
incrementar el rendimiento del portafolio,
6.75%
6.0%
5.35%
pero manteniendo plazos cortos.
4.5%
5.30%
Estabilidad
3.20%
3.20%
3.0%
en tasas
1.5%
0
SERVICIO DE ANALISIS Y DESARROLLO

27

3 4 5
12 set

7 8 9 10
03-Oct

Renta fija en soles

Tendencia:
No hay emisiones en el
mercado primario desde
mediados de agosto.
El Mercado Secundario se
mantuvo activo por el alza de
tasas derivado del ajuste que
el BCR realizara para
controlar el T.C.

ltimas Colocaciones Primarias en soles

Emisor

Tasa

Plazo

Monto Fecha de

Clasificacin
de Riesgo

Tesoro Pblico
Fin. Solucin
Edelnor
Edelnor

500

(MM)

Subasta

VAC + 7.97%

7 aos

49.2

08/08/02

6.6667%

360 d.

CP-1- (Apoyo)

p1- (PCR)

15.0

09/08/02

270 d. CLA 1+ (Class)

360 d. CLA 1+ (Class)

p1 (PCR)
p1 (PCR)

14.8
10.2

12/08/02
12/08/02

5.00%
5.25%

Volmenes negociados en el Mercado Primario

(miles S/.)
496.7

400
300

Pese a reajuste de la
liquidez en el sistema, las
tasas no volvieron a niveles
de meses anteriores.

200

158.6

89.2

100
0
Ene

Feb

Mar

Abr

Corto Plazo

SERVICIO DE ANALISIS Y DESARROLLO

139.5

28

May

Jun

Largo Plazo

Jul

Ago

Renta Fija en Soles

Tasas en Soles
9.0%

8.00%

7.5%
4.5%

8.00%

6.75%

6.0%

8.50%

6.75%

5.35%
3.20%

5.30%
3.20%

3.0%

8.50%

1.5%
1

3 4 5
12 set

7 8 9 10
03-Oct

Pronstico:
Tasas podran corregir dependiendo
de la volatilidad del tipo de cambio
(Brasil) a medida que el BCR deje la
liquidez necesaria en el Sistema.
Estrategia:
Mantener bajo el duration de los
portafolios.
Trading con instrumentos de corto
plazo (180 - 360 das).

Bradys y Globales
Tendencia:
Bradys y Globales corrigieron a la
baja con bajos volmenes de
negociacin.
Este comportamiento estuvo
asociado con el deterioro de la regin.

Estrategia:
Mantenerse al margen del mercado.

82.5

90.0
84.0
78.0
72.0

78.0
73.5
69.0

PDI

Global

09/09/2002

22/08/2002

06/08/2002

19/07/2002

03/07/2002

17/06/2002

30/05/2002

14/05/2002

26/04/2002

10/04/2002

60.0

25/03/2002

64.5

66.0
60.0

Global (% del V.N.)

108.0
102.0
96.0

87.0
PDI (% del V.N.)

Pronstico:
La falta de una poltica econmica
definida ante la inminente eleccin de
Lula podran afectar los precios de la
deuda latinoamericana a la baja.
Expectativa sobre nueva emisin de
Globales puede viciar los precios
(caso ocurrido en perodo Dic01 a
Feb02)

Global12 y PDI

Renta Variable: IGBVL

Tendencia:
4Negociacin a la baja, IGBVL retrocedi -1.1%, en trminos de dlares, en un mes donde
mercados EEUU prestaron mayor atencin a recortes en estimados de utilidades para el 3T02
(warnings) y tensiones blicas, afectando as el sentimiento de los inversionistas.
4Presiones cambiarias y ruido poltico (presin dficit fiscal, postergaciones de privatizaciones,
subidas en precios de ciertos productos, etc) influyeron adicionalmente el mercado a la baja.
4BVL empujada por negociacin de tres valores BVN, Edegel y BAP. Volumen promedio diario de
US$ 1.8 MM.
IGBVL y Volumen diario de negociacin (S/. MM)
1350

160

120
100

1250

BAP

80

EDEGEL

1200

60
40

1150

20

31

20/09/02

04/09/02

16/08/02

31/07/02

11/07/02

25/06/02

07/06/02

21/05/02

03/05/02

16/04/02

27/03/02

11/03/02

21/02/02

05/02/02

0
18/01/02

1100
02/01/02

IGBVL (S/.)

BACKUS A

Volumen(S/.MM)

140

1300

Renta Variable
Pronstico:
4Coyuntura regional (elecciones en Brasil, ayuda FMI a Argentina) y mundial (conflictos blicos)
dictaran la pauta de sentimiento del inversionista local.
4Mayor incertidumbre favorecera cotizacin de algunos metales (oro, plata), beneficiando a BVN.
4Economa local a la espera de mejores fundamentos macroeconmicos, recuperacin no llega.
Estrategia:
4Tomar posicin en acciones menos expuestas a la coyuntura local como las mineras (BVN y
PCU)
4Papeles que ofrezcan altos dividendos (Luz del Sur, Edegel, Cementos Pacasmayo C, Minsur I)
Sectores como % del Volumen Negociado en la BVL (2002) En Setiembre:
100.00%
Mineras continuaron siendo las
90.00%
lderes (27% del total, 29.6%
80.00%
70.00%
promedio en lo que va del ao).
60.00%
Precio BVN (+4.5% en set),
50.00%
40.00%
IGBVL (-1.1%) en US$.
30.00%
Minsur I represent aprox. 35%
20.00%
10.00%
del total negociado en minera.
0.00%
Sector construccin retrocedi,
Ene-02
Feb-02
Mar-02
Abr-02
May-02
Jun-02
Jul-02
Ago-02 Sep-02
MINERAS
ELECTRICAS
CONSTRUCCIN
CONSUMO
OTROS
elctricas se mantienen.
Otros: Incluye Bancos, Telecomunicaciones, Tecnolgicas y Agroindustriales

32

Tipo de Cambio: Mercado Spot

Mes anterior

T. Cambio y Stock de US$ de los Bancos

(15 Jul - 14 Oct 2002)
3.650

700

3.630

650

3.590
c

3.570

600

3.550

Millones US$

Tipo de Cambio

3.610

En Setiembre el TC Sol / US$ devalu 0.858% mensual.

3 Inicio: 3.613
3 Final: 3.644
Volatilidad por elecciones brasileas sigue siendo
principal sustento del comportamiento del Sol.
Se mantuvo la demanda de Offshores, pero se perdi
liquidez a plazos mayores a 30 das.

3.530

T. Cambio SOL vs REAL

(15 jul - 14 Oct 2002)
3.650

Sol

3.630

Ultimos acontecimientos:
BCRP viene interviniendo activamente.
30set - 2oct: Banco Central Brasil interviene
vendiendo US$. (750 MM)
11oct: Banco Central Chileno interviene subastando
papeles en dlares.
33

3.750

Real

3.610
SOL

4.000

3.590

3.500

3.570

3.250

3.550
3.000

3.530
3.510

2.750
15-

29-

12-

26-

9-

23-

7-

Jul

Jul

Ago

Ago

Sep

Sep

Oct

REAL

7-Oct

23-Sep

9-Sep

26-Ago

12-Ago

29-Jul

550
15-Jul

3.510

Tipo de Cambio: Mercado de Forward

Diferenciales Forwards Venta
10.00%
8.00%
6.00%
4.00%

6.00% 6.00%
5.00%

6.50%

14-Oct

7.00%

7.50%

1100

8.00%
7.00%

8.50%
Millones USD

12-Sep

Posicion Neta de Fwd Sistema

7.50%

5.00%
4.75%
4.25% 4.50%

900

700

360

Ultimos acontecimientos:

Set. 23-24

270

Set. 08-15

180

Ago. 23-31

120

Ago. 08-15

90

Jul.

60

May.

30

Ene.

2.00%

Mar.

500

Los diferenciales, que se mantuvieron altos por nerviosismo ante demanda y alza del dlar,
vienen cayendo ligeramente por mayor tranquilidad en la regin.
Stock Neto de FWD al 14 de Octubre est en US$ 1,015 MM.
Fuertes vencimientos de NDFs presionaron al dlar a la baja por menores renovaciones.
Pocos participantes en el mercado local.
34

Tipo de Cambio: Lo que se viene

Prximos Acontecimientos
BCR continuara interviniendo en el mercado.
Correccin de los mercados por calma posterior a elecciones en Brasil.
No se vislumbra mejora sustancial de situacin poltica / econmica peruana, por lo
que an habra nerviosismo en el LP.
Elecciones regionales: elemento de inestabilidad en las prximas semanas.
Pronsticos
El Dlar se mantendra estable en el CP alrededor del S/. 3.620. Habra hipo
mientras se acercan las elecciones regionales.
Se dara correccin luego de 2da vuelta en Brasil (efecto Lula descontado). Sin
embargo, mercado se mantendra a la espera de anuncios del equipo econmico.
Tasas de corto plazo bajaran ligeramente los prximos das por altos saldos de
liquidez, alrededor del 4.50% TEA Overnight.
Para fin de ao: Calculamos un TC de S/. 3.600 / 3.620.
Los diferenciales forwards bajaran ligeramente (por lo anteriormente mencionado).
35

Banco de Crdito BCP

Divisin Mercado de Capitales
GERENTE DE DIVISION

Javier Maggiolo

(511) 349 0514

GERENTE DE AREA

Christian Laub

(511) 349 0795

ANALISIS
Jefe de Anlisis
Internacional - G7
Macroeconoma
Macroeconoma y Bancos
Renta Variable
Renta Variable

Claudia Cooper
Jessica Mizushima
Juan Carlos Odar
Paola Recavarren
Victor Hugo Soto
Juan Miguel Pflucker

MESA DE DISTRIBUCION
Banca Corporativa
Banca Empresa
Banca Institucional
Inversiones local y extranjera

Karim Mitre
Juan Mendizbal - Gustavo Ledesma - Remo Roncagliolo
Mara Pa Soltau - Oscar Benavides
Fernando Fuentes
Jorge Monsante

(511) 348 6999

CREDIBOLSA SAB
Control Interno
Trading
Ventas Renta Variable
Ventas Renta Fija

Jos Espsito
Alejandra Agurto
Eduardo Tirado
Christian Chocano - Carlos De la Puente
Toms Prez

(511) 349 0500

CREDIFONDO SAFM
ADMIN. DE PATRIMONIOS

Ignacio Aguirre
Alejandro Perez-Reyes

(511) 349 0795

CAMBIOS
Trading
Forwards
Arbitrajes - monedas

Andr Figuerola
Ricardo Villamonte
Gonzalo Navarro
Roger Schuler

(511) 349 0384

TESORERA

Andr Figuerola
Juan Carlos Rubio - Carlos Franco

(511) 349 0455

ccooper@bcp.com.pe
jmizushima@bcp.com.pe
jodar@bcp.com.pe
precavarren@bcp.com.pe
vsoto@bcp.com.pe
jmpflucker@bcp.com.pe

(511) 348 6099

Anx. 2497
Anx. 2679
Anx. 2679
Anx. 2670
Anx. 2650

(511) 349 0384

Presentacin de
Coyuntura Econmica
Banco de Crdito BCP
Divisin de Mercado de Capitales
15 de Octubre del 2002
SERVICIO DE ANALISIS Y DESARROLLO

37