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Informe: ABPC

Universidad Mariano Glvez De Guatemala


Facultad De Ciencias De La Administracin
Direccin De Postgrados
Maestra En Administracin de Negocios
Curso: Escenarios para los negocios
Ingeniera: Astrid Carolina Herrera

Informe de Aprendizaje Basado en Proyectos Colaborativos:


Productos Santin S.A.

Ayrton Alexander Lpez

290 08 9268

Jos Estuardo Mndez

290 07 2476

Carlos Manuel Rodrguez 290 09 6819


Gerardo Andr Reyes

290 08 9786

Jorge Fernando Gil

290 08 11074

Rosa Mara Arbizu

290 08 14982

Guatemala, junio 2016


Informe: ABPC

I.

Datos informativos del proyecto


En el presente proyecto se busca identificar si la empresa Productos Santin

S.A. es una buena inversin para el Dr. Mateo lvarez Gonzles quien
actualmente es Presidente Ejecutivo de Inversiones Ultramar, S.A., empresa
dedicada a realizar inversiones.
El Dr. lvarez considera que invertir en Santin es una oportunidad
interesante por sus caractersticas financieras y slido prestigio en la industria del
ramo, adicional su amistad de muchos aos con el Sr. Enrique Santin, presidente
ejecutivo, fundador y dueo de la empresa; lo hace sentirse familiarizado con las
operaciones de dicha empresa.
Productos Santin, S.A. haba sido fundada el 3 de mayo de 1977 por el Sr.
Enrique Santin y otros socios, para febrero de 1991 la empresa tena 250
empleados organizados en cuatro departamentos: Produccin, Control de Calidad,
Mercadeo y Administracin; la empresa para ese entonces ya era 100% del Sr.
Santin.
El Sr. lvarez considera que tiene la informacin suficiente para determinar
un precio adecuado que le permitiese una inversin rentable al adquirir la empresa
Productos Santin. Sin embargo, a pesar de toda la informacin el siente la
necesidad de identificar los factores de mayor riesgo.
El proyecto se ejecutar en un plazo de 5 aos, para la ejecucin del
proyecto se realizar previamente un informe que tiene como objetivo principal
visualizar todo lo necesario para evaluar las alternativas y sobre todo los
escenarios posibles que le muestren que es lo ms conveniente y si debe adquirir
o no a SANTINI.

Informe: ABPC

a) Objetivos especficos:
1.

Evaluar la rentabilidad si las ventas aumentan en promedio anual un


5%.

2.

Evaluar las utilidades netas si el crecimiento es de 7%.

Por medio del anlisis de estados financieros se busca identificar el


porcentaje de la tasa interna de retorno (TIR) con los siguientes escenarios:
1. Aumentar el nmero de ventas en diferentes cantidades porcentuales.
2. Aumentar las utilidades netas en diferentes cantidades porcentuales.

II.

Resumen del Proyecto


El Dr. lvarez considera que SANTINI es una empresa con slida situacin

financiera, tanto en liquidez como en solvencia. As mismo se observa que las


ventas y utilidades netas eran apreciables y reflejaban un buen ritmo de
crecimiento, hacindola un importante foco de inters para inversin; por su parte
el Sr. Santi no cuenta con familiares interesados en el negocio y por tal motivo
prefiere venderlo a un buen precio y dedicarse a sus pasatiempos favoritos.
El Dr. lvarez por la amistad de muchos aos con el presidente ejecutivo
estaba familiarizado con las operaciones de Santin y por su parte el Sr. Santin
comparta sus logros pues cuenta con instalaciones y maquinaria de construccin
sencilla pero funcional con la que realizan el proceso de produccin de sus
productos; cuentan con un departamento de Control de Calidad pequeo, pero con
personal tcnico capacitado y equipos de primera calidad.
Los productos se comercializaban principalmente para el mercado nacional
de la Republica de San Carlos (70% de las ventas). Sin embargo, exportaba
montos apreciables a los pases del Mercado Comn Centroamericano (15%) y a
la regin del Caribe (15%). Para identificar el producto se empleaba la marca
general de la empresa (Clarke) en todos los productos. Esta estaba debidamente
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registrada en la Republica de San Carlos y en el resto de los pases


centroamericanos.
Finalmente, la posicin competitiva de Santin en el mercado de San Carlos
era el Liderazgo Compartido es un logro tener el 29% del mercado de dulces y
chocolates de San Carlos, mientras otras empresas tenan un 33% y un 26% del
mercado a finales del 90. Adicional un 12% del mercado lo tenan algunas
empresas pequeas, casi artesanales.
III.

Verificacin de Resultados
Los datos que se muestran a continuacin son el resultado de los diferentes

escenarios planteados en base al anlisis de los datos financieros proporcionados


y certificados por la auditoria externa de Santin S.A. y sern objeto de anlisis
para determinar si la adquisicin de dicha empresa es rentable o no (Marn, 1992).

Figura 1: Estado de resultados


Productos Santin S.A.
ESTADO DE RESULTADOS CASO SANTINI S.A.
Descripcin
Ventas
Costo de Ventas (variables)
Utilidad Bruta
Gastos de Administracion
Gastos de Ventas
Utilidad Antes de Intereses e Impuestos
Gastos Financieros
Utilidad Antes de Impuestos
Impuestos (ISR)
Utilidad Despus de Impuestos o UTILIDAD
NETA
Dividendos Pagados
Fuente: Caso Santini S.A.

2012

2013

2014

2015

2016

$4,854.00
$2,694.00
$2,160.00
$535.00
$485.00
$1,140.00
$75.00
$1,065.00
$320.00

$5,949.00
$3,486.00
$2,463.00
$613.00
$595.00
$1,255.00
$85.00
$1,170.00
$351.00

$6,438.00
$3,815.00
$2,623.00
$630.00
$600.00
$1,393.00
$70.00
$1,323.00
$397.00

$7,050.00
$952.00
$6,098.00
$705.00
$634.50
$4,758.50
$237.93
$4,520.58
$1,356.17

$7,050.00
$1,068.00
$6,098.00
$705.00
$634.50
$4,758.50
$237.93
$4,520.58
$1,356.17

$745.00

$819.00

$926.00

$3,164.40

$3,164.40

$300.00

$350.00

$400.00

$450.00

$500.00

Fuente: Marn, J. N. (1992). Sistema de biblioteca de INCAE: Productos Santin


S.A.

Informe: ABPC

Figura 2: Aumento de capital neto de trabajo Productos Santin S.A.


AUMENTO DE CAPITAL DE TRABAJO NETO
Cuentas / Aos
Requerimiento de efectivo
(+) Inventarios
(+) Cuentas por cobrar
(-) Cuentas por pagar
Capital de trabajo del periodo
Aumentos en el capital de trabajo neto

2
$0
$100
$150
$120
$150
$100

3
$0
$200
$250
$240
$250
$200

4
$0
$300
$350
$360
$350
$300

5
$0
$400
$450
$470
$450
$400

$0
$500
$550
$580
$550
$500

Fuente: elaboracin propia con datos financieros de Productos Santin S.A.


a) Escenarios
Los escenarios son instrumentos de planificacin que permiten medir
y elegir alternativas de desarrollo. Una definicin de Eduardo Balbi, que
vincula las ideas de escenario y mbito, dice que un escenario es un
conjunto de circunstancias que pueden producirse en un determinado
mbito, dentro del cual operan actores e intereses que se deben analizar
con coherencia y unidad de criterio (Firmenich, 2008).

Cada uno de los escenarios que se plantearon en Santin S.A. son de


suma importancia para la reduccin del riesgo e incertidumbre en el
desarrollo de cada uno de los proyectos que se tienen, y ayudan a
identificar factores clave para la implementacin de una estrategia efectiva.
Se plantearon diferentes escenarios: pesimista, ideal y optimista partiendo
del estado de resultados de Productos Santin S.A.

1. Escenario Pesimista
En el escenario pesimista se plante no aumentar las ventas ni las
utilidades netas.

Informe: ABPC

Figura 3: Flujo Neto de Efectivo Pesimista Productos Santin S.A.


Cuentas / Aos
Utilidad Neta
(+) Depreciacin
(-) Inversiones de capital
(-) Incremento en K de W
(+) Valor de rescate
Flujos Netos de Efectivo (FNE)
COSTO DE CAPITAL
Factores de descuento
FNE Descontados

1
$0
$0
$4,267
$0
$0
$4,267

20%
$1.00
$4,267.00

Evaluacin Financiera del Proyecto


VALOR ACTUAL NETO (VAN)

2
$745
$535
$0
$100
$0
$1,380

$0.83
$1,150.00

3
$819
$613
$0
$200
$0
$1,632

$0.69
$1,133.33

4
$926
$630
$0
$300
$0
$1,856

$0.58
$1,074.07

$3,164
$705
$0
$400
$0
$4,269

$0.48
$2,058.93

5
$3,164
$705
$0
$500
($1,920)
$2,449

$0.40
$984.30

$10,667.64
$10,667.64

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

38%

Fuente: elaboracin propia con datos financieros de Productos Santini S.A.


Con un costo de capital de 20% y un valor actual neto de
$.10,667.64. se obtiene una tasa interna de retorno del 38%.
2. Escenario Ideal
En el escenario ideal se plante aumentar las ventas en un 5% y las
utilidades netas en un 7%.

Figura 4: Flujo Neto de Efectivo Ideal Productos Santini S.A.


FLUJO NETO DE EFECTIVO CASO SANTINI S.A.
Cuentas / Aos
Utilidad Neta
(+) Depreciacin
(-) Inversiones de capital
(-) Incremento en K de W
(+) Valor de rescate
Flujos Netos de Efectivo (FNE)
COSTO DE CAPITAL
Factores de descuento
FNE Descontados
Evaluacin Financiera del Proyecto
VALOR ACTUAL NETO (VAN)

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

1
$0
$0
$4,267
$0
$0
$4,267

15%
$1.00
$4,267.00

2
$745
$535
$0
$100
$0
$1,380

$0.87
$1,200.00

3
$819
$613
$0
$200
$0
$1,632

$0.76
$1,234.03

4
$926
$630
$0
$300
$0
$1,856

$0.66
$1,220.35

$3,164
$705
$0
$400
$0
$4,269

$0.57
$2,441.04

5
$3,404
$740
$0
$500
($1,920)
$2,724

$0.50
$1,354.22

$11,716.64
$11,716.64
38%

Fuente: elaboracin propia con datos financieros de Productos Santin S.A.

Informe: ABPC

Con un costo de capital de 15% y un valor actual neto de $.11,716.64


se obtiene una tasa interna de retorno del 38%.

3. Escenario Optimista
En el escenario optimista se plante aumentar las ventas en un 50%
y las utilidades netas en un 75%.

Figura 5: Flujo Neto de Efectivo Optimista Productos Santin S.A.


FLUJO NETO DE EFECTIVO CASO SANTINI S.A.
Cuentas / Aos
Utilidad Neta
(+) Depreciacin
(-) Inversiones de capital
(-) Incremento en K de W
(+) Valor de rescate
Flujos Netos de Efectivo (FNE)
COSTO DE CAPITAL
Factores de descuento
FNE Descontados

1
$0
$0
$4,267
$0
$0
$4,267

15%
$1.00
$4,267.00

Evaluacin Financiera del Proyecto


VALOR ACTUAL NETO (VAN)

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

2
$745
$535
$0
$100
$0
$1,380

$0.87
$1,200.00

3
$819
$613
$0
$200
$0
$1,632

$0.76
$1,234.03

4
$926
$630
$0
$300
$0
$1,856

$0.66
$1,220.35

$3,164
$705
$0
$400
$0
$4,269

$0.57
$2,441.04

5
$5,760
$1,058
$0
$500
($1,920)
$5,398

$0.50
$2,683.63

$13,046.06
$13,046.06
44%

Fuente: elaboracin propia con datos financieros de Productos Santin S.A.


Con un costo de capital de 15% y un valor actual neto de $.13,046.06
se obtiene una tasa interna de retorno del 44%.
b) Riesgos
Los riesgos representan las amenazas que se originan por circunstancias
que pueden afectar adversamente la habilidad de Santin S.A. para lograr sus
objetivos y ejecutar las estrategias planteadas (Soldano, 2009).
Para determinar los riesgos existentes en Santin S.A., se realiz una
evaluacin a travs de un cuadro y mapa de riesgos. Los riegos que pueden

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afectar tanto al aumento de la cantidad de ventas y las utilidades netas de Santini


S.A. se describen a continuacin:

1. Figura 6: Descripcin de riesgo alta demanda y poca disponibidad


Fuente: elaboracin propia con cuadro para la evaluacin de riesgos.
El objetivo principal de este riesgo es el aumento del nmero de ventas en
un 5%, tomando como base la alta demanda de productos y la poca disponibilidad
de materia prima que se pudiera dar en su momento provocada por el mal anlisis
en la proyeccin de adquisicin de materia prima, actualmente no existen
controles para mitigar este riesgo y para Santin es muy importante tomar en
cuenta la generacin de un plan de accin para contar con alta disponibilidad de
socios de negocios que puedan proveer de manera inmediata la demanda de
materia prima, en el momento justo para evitar prdidas por falta de producto
terminado o bien producto de mala calidad.

Informe: ABPC

2. Figura 7: Descripcin de riesgo nuevos competidores con mejores

precios
Fuente: elaboracin propia con cuadro para la evaluacin de riesgos.
El tema estratgico para este riesgo es mejorar la relacin con el cliente
para obtener un aumento ideal del 5% en las ventas, debido al porcentaje de
empresas artesanales se debe tomar en cuenta que, como pequeos y nuevos
competidores tienen mejores precios pues no invierten en temas administrativos y
operacionales que hacen de sus precios un mercado atractivo para los
consumidores, actualmente no se cuenta con controles para dicho riesgo y es
importante generar un plan de control de costos para evaluar los precios de la
materia prima, mano de obra y de operaciones para obtener siempre los mejores
precios y contar con una lista de proveedores selectos que ofrezcan beneficios
adicionales que puedan apoyar financieramente la operacin de la empresa.

Informe: ABPC

3. Figura 8: Descripcin de riesgo productos de mala calidad


Fuente: elaboracin propia con cuadro para la evaluacin de riesgos.
El tema estratgico para este riesgo es aumentar los ingresos de Santin,
S.A. y para ello es necesario aumentar la utilidad neta idealmente un 7%, el riesgo
se presenta al entregar al cliente productos de mala calidad, esto se genera en el
rea de produccin cuando existen deficiencias en el departamento de control y
calidad, a pesar de que Santin tiene una excelente reputacin en San Carlos
existe el riesgo de entregar a los distribuidores alguna lnea de produccin de mala
calidad que puede ser causada por materia prima deficiente por ello es importante
que de acuerdo al control de calidad existente se realicen todos los pasos en el
orden correcto para evitar el rechazo de productos, que genera prdidas
considerables en el ingreso de efectivo de la empresa, se debe verificar la materia
prima, disminuir los costos de la misma y validar que los estndares de calidad y
el cuidado al realizar todo el procedimiento de produccin sea de acuerdo a la lista
de chequeo existente para que el departamento de produccin minimice esas

Informe: ABPC

10

lneas de produccin deficientes y entregue producto terminado de calidad que


ayude a aumentar la rentabilidad.

Figura 9: Descripcin de riesgo falla en equipo de fabricacin de productos


Fuente: elaboracin propia con cuadro para la evaluacin de riesgos.

Se identific el presente riesgo en la falta de equipo de fabricacin de


productos, pues se busca el aumento de utilidades en un 7% pero el mercado an
se encuentra bastante diversificado y esto hace que la produccin de Santin se
vea obligada a ser mucho ms gil y eficiente, por tal motivo los avances
tecnolgicos generan un riesgo eminente en el mercado, obligando a la empresa a
realizar actualizacin constante de maquinaria para la fabricacin de producto y/o
a hacer ms eficiente su ciclo de mantenimiento preventivo/correctivo, es
recomendable evaluar las opciones que ofrece el mercado actualmente pues
automatizando algunos de los procesos se puede mitigar el riesgo de manera ms
Informe: ABPC

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efectiva a la utilizada actualmente, generando rentabilidad a la empresa por medio


de un estudio de retorno de la inversin.
Figura 10: Descripcin de riesgo resistencia de las pequeas empresas al
ser adquiridas

Fuente: elaboracin propia con cuadro para la evaluacin de riesgos.

Se determina que para obtener un aumento ideal del 5% en la rentabilidad


de la empresa es necesario adquirir algunas de las empresas pequeas o
artesanales que estn ocupando un 12% en la cobertura de mercado, esto con el
fin de hacer crecer el mercado adquisitivo de productos Santin, sin embargo se
corre el riesgo de la negacin a ser adquiridas por parte de los dueos de dichas
empresas artesanales pues Santin adquiere un porcentaje ms del mercado y
esto es positivo pero el microempresario perdera su fuente de ingresos o
presentara un cuadro de estancamiento econmico que no les conviene, por tal
motivo es necesario crear un plan de compra que sea atractivo para las empresas
artesanales y de beneficio en ambas vas.

Informe: ABPC

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Figura 11: Descripcin de riesgo resistencia de los colaboradores al cambio

Fuente: elaboracin propia con cuadro para la evaluacin de riesgos.

El tema estratgico es reducir costos operacionales para aumentar las


utilidades netas en un 7%, el objetivo es lograr lo antes propuesto por medio del
aumento en el compromiso de los colaboradores, el riesgo se identifica al
momento de presentar resistencia al cambio por parte de los colaboradores,
actualmente se realizan evaluaciones 360 por medio de una plantilla electrnica y
esto muestra que el personal no se encuentra bien capacitado y que la actitud de
los colaboradores no es la idnea; por tal motivo es importante elevar los niveles
de compromiso, para que por medio de su motivacin se logre obtener mejores
beneficios con los aliados de negocios (proveedores) y disminuir los costos de la
materia prima, el mantenimiento de equipos, las operaciones administrativas,
operativas, etc.

Informe: ABPC

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Figura 12: Matriz de Verificacin

Fuente: elaboracin propia.


Por medio de esta matriz de verificacin se resume los objetivos planteados
y los compromisos a adquirir para hacer realidad cada uno de los escenarios y
obtener la tasa interna de retorno idnea para la empresa.

IV.

Liquidacin presupuestaria

Escenario ideal: Aumentar las ventas en un 5% y las utilidades netas en un 7%.

Descripcin
Ventas
Costo de Ventas (variables)
Utilidad Bruta
Gastos de Administracion
Gastos de Ventas
Utilidad Antes de Intereses e Impuestos
Gastos Financieros
Utilidad Antes de Impuestos
Impuestos (ISR)
Utilidad Despus de Impuestos o UTILIDAD
NETA
Dividendos Pagados

2012

2013

2014

2015

2016

$4,854.00
$2,694.00
$2,160.00
$535.00
$485.00
$1,140.00
$75.00
$1,065.00
$320.00

$5,949.00
$3,486.00
$2,463.00
$613.00
$595.00
$1,255.00
$85.00
$1,170.00
$351.00

$6,438.00
$3,815.00
$2,623.00
$630.00
$600.00
$1,393.00
$70.00
$1,323.00
$397.00

$7,050.00
$952.00
$6,098.00
$705.00
$634.50
$4,758.50
$237.93
$4,520.58
$1,356.17

$7,402.50
$1,068.00
$6,524.86
$740.25
$666.23
$5,118.39
$255.92
$4,862.47
$1,458.74

$745.00

$819.00

$926.00

$3,164.40

$3,403.73

$300.00

$350.00

$400.00

$450.00

$500.00

Figura 13: Estado de resultados Productos Santin S.A. (Escenario ideal)

Informe: ABPC

14

Fuente: Marn, J. N. (1992). Sistema de biblioteca de INCAE: Productos Santin


S.A.
Para el ao 2016 se aumentaron las ventas en un 5% dando un valor de
$7,402.50 en comparacin a $. 7,050.00 del ao 2015, mientras que las utilidades
netas se aumentaron en un 7% con un valor de $. 6,524.86 en comparacin a
$.6,098.00 del ao 2015. La diferencia en las ventas entre el ao 2015 y 2016
asciende a $352.50 y en las utilidades netas a $426.86.
A continuacin, se muestra el flujo de efectivo correspondiente al estado de
resultados del escenario ideal de Santin S.A.
Figura 14: Flujo neto de efectivo Productos Santin S.A. (Escenario ideal)
Cuentas / Aos
Utilidad Neta
(+) Depreciacin
(-) Inversiones de capital
(-) Incremento en K de W
(+) Valor de rescate
Flujos Netos de Efectivo (FNE)
COSTO DE CAPITAL
Factores de descuento
FNE Descontados
Evaluacin Financiera del Proyecto
VALOR ACTUAL NETO (VAN)

1
$0
$0
$4,267
$0
$0
$4,267

15%
$1.00
$4,267.00

2
$745
$535
$0
$100
$0
$1,380

$0.87
$1,200.00

3
$819
$613
$0
$200
$0
$1,632

$0.76
$1,234.03

4
$926
$630
$0
$300
$0
$1,856

$0.66
$1,220.35

$3,164
$705
$0
$400
$0
$4,269

$0.57
$2,441.04

5
$3,404
$740
$0
$500
($1,920)
$2,724

$0.50
$1,354.22

$11,716.64
$11,716.64

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

38%

Fuente: elaboracin propia con datos financieros de Productos Santin S.A.


El valor actual neto con un costo de capital de 15% asciende a $11,716.64
con una tasa interna de retorno de 38%. Por lo tanto, se considera que la inversin
en este negocio si es viable.

Informe: ABPC

15

Conclusiones:

Con la informacin obtenida, analizada y presentada en el informe final


diseado especialmente para la empresa Inversiones de Ultramar, S.A., se
presenta un panorama para que la empresa evalu y tome una decisin final, con
respecto a la adquisicin en su totalidad de la empresa Productos Santin S.A.
De acuerdo al estudio, presenta datos interesantes sobre la posible
adquisicin de Productos Santin S.A., y se logra determinar que la misma posee
caractersticas financieras atractivas, presencia en el mercado y un equipo
gerencial de grandes competencias profesionales, sin embargo, el liderazgo
compartido en el mercado con San Carlos, es un factor poco agradable porque
posiciona a Productos Santin S.A. en el puesto nmero dos.
Hoy en da, la demanda en este tipo de mercado ha experimentado un
continuo crecimiento durante los ltimos aos, y por ello, la principal estrategia de
posicionamiento ser: excelente calidad de servicio a precios muy competitivos y
una calidad destacable del producto, con el fin de posicionarse en el primer lugar
del mercado.
Considerando que el objetivo general de este estudio es comprobar la
rentabilidad de la compra de Productos Santin S.A., luego del anlisis realizado
se concluye que el proyecto es viable porque cumple con las expectativas
esperadas. El proyecto en su funcionamiento es un negocio viable y atractivo con
un costo de capital de 15%, valor actual neto de $11,716.64 y una tasa interna de
retorno de 38%.

Informe: ABPC

16

Recomendaciones:
Luego de la evaluacin y conclusin del estudio consideramos prudente
plantear las siguientes recomendaciones:
Se recomienda que la Empresa Santin con la nueva administracin no deje
de ofrecer una buena atencin y calidad de la distinta gama de productos sus
clientes, ya que de esto depende que la continuidad del mercado sea constante, y
no sufra variaciones con respecto al prdida de mercado.
Se recomienda que de acuerdo al informe presentado para la toma de
decisiones se prevea el aumento del posicionamiento del mercado de un 29% a un
35%, lo cual entra en lo aceptable, y con esto ser el lder en la regin.

Es importante continuar con el aumento de las ventas y las utilidades netas,


con el fin de incrementar la rentabilidad de la empresa, y con esto tener un retorno
de la inversin en el menor tiempo posible.

Las polticas de la empresa Inversiones de Ultramar, S.A. sugieren un 20%


como rentabilidad mnima por ao, pero al plantear un escenario ideal con un
costo de capital de 15%, el valor neto actual de la empresa y tasa interna de
retorno es aceptable para la inversin. Se recomienda a la junta directiva que al
momento de adquirir Productos Santin S.A. se realicen diferentes escenarios para
conocer los niveles de rentabilidad y seguridad de la inversin realizada.

Informe: ABPC

17

Anexo:

Figura 15: Mapa de riesgos Productos Santin S.A.


Fuente: elaboracin propia con cuadro para la evaluacin de riesgos.

Informe: ABPC

18

Bibliografa

Firmenich, E. (2008). Metodologa para la construccin de escenarios. Obtenido


de http://www.conduces.com.ar/escenarios-completos.pdf
Marn, J. N. (1992). Sistema de biblioteca de INCAE: Productos Santini S.A.
Obtenido

de

http://conocimiento.incae.edu/ES/biblioteca/basesdedatos/ver_reg.phtml?re
g=8311&colecs=a%253A4%253A%257Bi%253A0%253Bs%253A5%253A
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53A3%253Bs%253A3%
Soldano,

(2009).

Conceptos

sobre

riesgo.

Obtenido

de

http://www.rimd.org/advf/documentos/4921a2bfbe57f2.37678682.pdf

Informe: ABPC

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