Capitulo 2

EVOLUCION DEL SISTEMA

FINANCIERO VENEZOLANO

En el mercado financiero venezolano, se relacionan un conjunto de instituciones que, con base al tipo y plazo de sus colocaciones, pueden agruparse en entidades que operan en el mercado
monetario como es. la Banca Comercial y otras que desarrollan
sus actividades en el largo plazo, como la Banca Hipotecada que
financia a la construccin, las Sociedades Financieras que prestan
asistencia crediticia al sector industrial, agricola y a la construccin y las Entidades de Ahorro y Prstamo que colocan sus recursos
a largo plazo para financiar al sector vivienda, estas -mtimas
instituciones con el BANAP conforman el llamado S.NA.P. Tambin, dentro del mercado de capitales se encuentran las inversoras.
Entre los aos 1950 y 1979 se conformaron los rasgos estructuturales bsicos del sistemafinanciero nacional tal como opera en el
presente, los cuales, se resumen en tres grandes aspectos: en primer
lugar, el predominio de la intermediacin bancaria sobre el
mercado de capitales; en segundo lugar, predominio de la especializacin bancada como criterio fundamental de organizacin del
mercado financiero y por ltimo el control de las tasas de inters.
De hecho. esto funcion hasta 1979 ms o menos bien, a pesar de
que el contexto internacional y nacional despus de 1974 cambi
sustancialmente. El sistema bancario se expandi fuertemente,
tanto en volumen de sus operaciones, como en la diversificacin
funcional numrica y geogrfica de sus instituciones. La presencia
de un tipo de cambio fijo sin expectativas devaluacionistas y la
existencia de un diferencial positivo entre las tasas de inters
internas y externas, hacan sumamente atractivos los instrumentos
denominados en bolivares.
Luego de 1979, la economa pas a desenvolverse en un perodo
de estancamiento econmico bastante pronunciado, que an persiste en trminos relativos a pesar del repunte de los ltimos aos.
A continuacin, explicaremos la evolucin del mercado financiero venezolano desde el ao 1970 hasta nuestros das. relacionndolo con algunos indicadores macroeconmicos de la economa. y haciendo mayor referencia a las E.A.P. que es el objetivo
principal de este trabajo.

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2.1. PERIODO 1970-73.

En el lapso 1970-73 la economa venezolana comenz a mostrar un comportamiento expansivo en las principales variables
macroeconomicas, porel aumento en el precio de nuestro principal
producto de exportacin que intensific el gasto fiscal interno,
propiciando un movimiento acelerado en la actividad crediticia de
la banca, en la liquidez monetaria y en el Indice del Costo de la
Vida. El P. T.E. de las actividades internas creci en promedio
6,6%, en dicho periodo y, las importaciones de mercancas obtuvieron una tendencia creciente por el aumento de la demanda
agregada.
La evolucin financiera en el cuatrienio estudiado estuvo
asociada fundamentalmente, con el incremento de la tributacin
directa y al aumento en el precio del petrleo.
Se observa, en la actividad del sistema bancario que la banca
comercial es el eje central del sistemafinanciero como generadorde
dinero y como intermediario financiero ms eficaz, al suministrar
a la economa del pas, a travs del financiamiento a los sectores
econmicos, una parte apreciable de los recursos monetarios
necesarios para lograr su crecimiento y, por supuesto, el aporte al
bienestar econmico en general.
El total de recursos captados por la Banca Comercial, fluctu
de Bs. 8.781 millones en 1970 a Bs. 15.579 millones en 1973 (ver
cuadro No 3 y grfico No 1), presentando tasas expansivas crecientes alo largo del cuatrienio (ver cuadro No 6 y grfico No 3), por
las condiciones econmicas existentes en el pas.
Las colocaciones e inversiones de la Banca Comercial aumentaron de Bs. 8.617 millones en 1970 a Bs. 11.930 millones en 1973
debido al aumento del gasto del gobierno por el incremento de los
precios del petrleo, lo que origin un repunte apreciable en la
liquidez monetaria, reflejo del aumento de la colocacin de recursos en el sistema financiero por parte del sector privado y de los
entes descentralizados.
Los recursos captados por la Banca Hipotecaria variaron de
Bs. 1.559 millones en 1970 a Bs. 4.373 millones en 1973 (vercuadro No 3 y grfico No 1), en lo quefue determinante la preferencia

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del pblico ahorrista por la cdula hipotecaria, la cual presentaba

un gran atractivo sustentado en su alto rendimiento casi sin competencia, a su alta liquidez y a la total carencia de riesgo, el monto
de dichas cdulas pasaron de Bs. 1.533 en 1970 a Bs. 4.280
millones en 1973 (ver cuadro No 7). Adems la cdula hipotecaria
aument su importancia dentro de los instrumentos de captacin de
las institucionesfinanceras venezolanas, esto se deduce cuando se
aprecia que se increment de 13,7% en 1970 a 18,8% en 1973
respecto al total (ver cuadro No 8 y grfico No 5).
Por su parte, los prstamos hipotecarios de estas instituciones
tambin se expandieron en el periodo estudiado, por el aumento de
los beneficios a los promotores y financiadores dedicados a la
construccin de viviendas populares y a la ampliacin del lapso
permitido para otorgar prstamos hasta por 25 aos. Dichos prstamos pasaron de Bs. 1.591 millones en 1970a Bs. 4.435 millones
en 1973.
Las Sociedades Financieras comenzaron a consolidarse desde
los aos setenta, luego de la iniciacin de sus operaciones en 1963.
Estas Sociedades surgieron por la necesidad que tenia el pais de
contar con instituciones financieras especializadas en la canalizacin de los recursos hacia reas no atendidas suficientemente
por la Banca Comercial.
En el lapso 1970-73 tanto los recursos captados por estas
instituciones como las colocaciones e inversiones presentaron una
tendencia creciente por la mejor situacin econmica del pais.
Los recursos captados porel S.N.A.P. se incrementaron de Bs.
797 millones en 1970 a Bs. 2.009 millones en 1973 (ver cuadro No
3 y grfico No 1), aumentando su participacin porcentual en el
total de recursos captados por las institucionesfinancieras del pais
de 7,1% a 8,8% en el ltimo ao del periodo que se comenta (ver
cuadro No 4 y grfico No 2).
Las aportaciones de ahorro, que eran para la poca el principal
instrumento de captacin de las E.A.P., mantuvieron su tendencia
creciente a lo largo del cuatrienio 1970-73, como se puede observar
en el cuadro No 13 y grfico No 9; este instrumento de captacin se

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situ en Bs. 737 millones en 1970 yen el ao 1973 alcanz Bs.

1.772 millones.
Como se puede observar en el cuadro No 15 el flujo neto de las
aportaciones de ahorro aument en el ao 1973 debido a que en
1972 el Ejecutivo dict un decreto con objeto de estimular la prctica del ahorro, en el que se establece que los dividendos que reciben
los socios de las Entidades se exoneraran del Impuesto sobre la
Renta hasta un 1% adicional al ya concedido segn el decreto No
102 del 22 de junio de 1969, siempre y cuando por convenio especial celebrado entre los ahorristas y la Entidad respectiva, se establezcan plazos fijos para la devolucin del correspondiente depsito.
Las colocaciones de las E.A.P. pasaron de Bs. 957 millones en
1970 a Bs. 1.901 millones en 1973, cifras que evidencian que la
actividad crediticia tuvo tendencia creciente en esos cuatro aos
al igual que en las otras instituciones financieras. Los prstamos se
destinaron a la adquisicin, terminacin, ampliacin y refaccin
de viviendas. Tambin en el lapso estudiado se otorgaron prstamos en menor cuanta a corto plazo, destinados a los constructores, para contribuir a solucionar el dficit de viviendas existentes
en el pas.
Las Entidades de Ahorro y Prstamo no cuentan con esquemas
organizativos maduros y captan a corto y mediano plazo, no gozan
de una estructura financiera flexible que permita adecuarlas a las
insuficiencias temporales de liquidez, debido a que el crdito
habitacional tiene una amortizacin muy lenta, teniendo las
Entidades que acudir el BANAP a pedir apoyo financiero para de
esta manera poder incrementar su capacidad crediticia. En 1973
las obligaciones de las E.A.P. con el BANAP se situaron en Bs. 462
millones (ver cuadro No 17).
Se puede concluir este perodo diciendo que debido al aumento
de los ingresos petroleros desde 1971 que provoc incrementos en
las principales variables macroeconomicas de la economa, a la
fortaleza del tipo de cambio y unido a que el contexto internacional
estaba caracterizado con tasas de inflacin superiores a las internas l' tasas de inters estables e inferiores a las nacionales, hicieron
posible la notable evolucin financiera ya sealada y la podemos

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observar en los cuadros y grficos que se encuentran en el anexo

estadstico.
2.2. PERIODO 1974-78
El quinquenio 1974-78 se caracterizo por un periodo de euforia
y confianza ilimitada sobre el futuro de la nacin por el sbito
aumento de los ingresos petroleros en 1974.
Pero este fenmeno introdujo un gran problema de poltica
econmica: los canales para asignar los recursos fiscales eran
insuficientes para absorber la elevada magnitud de la renta petrolera. En 1974 se esterilizaron parte de los recursos fiscales en el
Fondo de Inversiones de Venezuela (F.I. V.), luego se usaron
dichos fondos para ejecutar grandes proyectos en el sector de
industrias bsicas como el acero, aluminio y electricidad, que
contribuyo a contener las presiones sobre la liquidez monetaria y
los precios que se estaban generando en la economa, como resultado del aumento de los recursos financieros provenientes de la
actividad petrolera,
Tambin, en el mismo ao, el Gobierno Nacional realiz otras
importantes inversionesfinancieras, comofue la creacin de varios
fondos sectoriales de fomento a la inversin productiva del sector
privado, los cuales fueron el Fondo de Crdito Agropecuario y el
Fondo de Crdito Industrial, mediante los cuales se inyect un
gran monto de recursos a travs de la Banca Comercial y de las
Sociedades Financieras, para destinarlo al desarrollo industrial y
agropecuario del pas.
Ese nuevo drenaje de recursos a la economa y, ante la acumulacin de necesidades insatisfechas en educacin, salud y transporte as como, la urgencia de dotar de recursos financieros a las
empresas estatales para la ejecucin de sus programas de inversiones, los gastos fiscales que inciden sobre la economa interna
pasaron de Bs. 14.006 millones en 1973 a Bs. 24.333 millones en
1974, es decir, aumentaron en un 73,7% (ver cuadro N 1).
Tambin, el aumento de los precios petroleros en 1973-74 trajo
como consecuencia un incremento de proyectos de inversin a gran
escala y de larga maduracin que requeran de un financiamento,

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que no dispona el sistema financiero nacional acudiendo de esta

manera al endeudamiento externo.
El producto Territorial Bruto de las actividades internas creci
en un 8% entre 1974 y 197810 cual refleja, un incremento sostenido
de dicha variable, mientras que en el periodo 1970-73 creci a una
tasa media anual de 6,6%. Tambin, se puede observar en el
cuadro N 2 que los mayores incrementos del P. T.B. se registraron
en el trienio 1974-76 por las magnficas condiciones en que se
encontraba el pas; esto ocasion un aumento de la demanda
agregada que excedi la capacidad productiva interna, unido al
crecimiento en la actividad crediticia de la Banca Comercial y al
exorbitante incremento de la liquidez monetaria en el bienio
1974-75, como consecuencia del aumento de las exportaciones y
del Gasto del Gobierno, todo lo cual contribuy a acrecentar las
presiones inflacionarias que estuvieron presentes en ese perodo,
especialmente en 1975 cuando la tasa del crecimiento del Indice
del Costo de la Vida se situ en 10,2%. Esta situacin inflacionan'a fue enfrentada mediante el control de precios y, en el sector
transable, a travs de un fuerte aumento de importaciones las cuales crecieron en el lapso 1974-78 a una tasa media anual de 30,5%.
que ayud a darelgolpe de gracia al ya debilitado proceso de sustitucin de importaciones.
Como se puede observar en el cuadro N). las variablesfiscales,
monetarias y financieras manifestaron violentos crecimientos
durante el bienio 1974-75, menos el P. T.B. del sector construccin,
el cual, mostr una tasa negativa en 1974 debido al aumento de los
costos de los insumos utilizados por ese sector as como del
crecimiento de los sueldos y salarios.
Desde 1976, se comenzaron a registrar tasas expansivas
desaceleradas en todas las variables macroeconmicas menos en el
P.T. B. del Sector Construccin. Estas variables se desenvolvieron
dentro de un marco econmico dinmico que se encontraba redimensionado, observndose en 1978, el ms bajo crecimiento del
gastofiscal del perodo 1974-78, unido a la baja de los precios petroleros y algunas decisiones de poltica monetaria, econmica y
financiera incidieron en reducir an ms la tasa de crecimiento de
la liquidez monetaria y de los precios.

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En el lapso 1977-78, la reduccin del ingreso petrolero, la

ejecucin de nuevos planes de inversin y el aumento de las importaciones produjeron dficit en balanza de pagos y en las cuentas
del sector pblico que fueron financiadas con prstamos externos.
Es importante destacar que en 1974, las tasas de inters de
Venezuela eran desfavorables frente a las del exterior, pero en ese
periodo existia un alto grado de liquidez interna y se vivia una
situacin de gran bonanza de dinero que ejerci efectos expansivos
en el consumo de bienes y servicios, en la construccin y en la
inversin de plantas y equipos industriales, unido con un fuerte
sentimiento de confianza en la economia del pais, explican porqu
no hubo salidas de capitales de corto plazo al exterior.
La notable expansin de la actividad econmica que se dio a
partir especialmente de 1974 se tradujo en un crecimiento acelerado de las operaciones del sistemafinanciero que se prolong hasta 1978 aproximadamente.
Los recursos captados por la Banca Comercial se incrementaron sustancialmente al pasar de Bs. 20.571 millones en 1974 a
Bs. 58.876 millones en 1978, con una tasa media anual de crecimiento en ese perodo de 30%, que supera significativamente a la
del perodo anterior que se situ en 21%.
Este notable incremento de las captaciones en el lapso 1974-78
refleja el aumento de riqueza en los agentes econmicos y los
niveles de confianza existentes en la economa.
Como se puede observar en el cuadro No 1, las colocaciones e
inversiones de la Banca Comercial experimentaron un comportamiento ascendente en el quinquenio estudiado, principalmente en
los aos 1974-75 debido a los mayores gastos del gobierno y al
aumento de la liquidez monetaria que activaron dichas colocaciones e inversiones. Otros factores que influyeron a la expansin
crediticia de la Banca Comercial fue la incidencia expansiva del
elevado nivel de transacciones que los agentes econmicos canalizaron a travs del sistema bancario a lo que se agrega la colocacin de recursos porparte de los entes pblicos, enforma de depsitos en estas instituciones.
A raiz del boom financiero experimentado por la economa

41

venezolana a partir de 1974, la cdula hipotecaria se constituy en

el principal titulo valor de los ahorristas venezolanos de medianos
y pequeos recursos, siendo este instrumento prcticamente la
nica fuente de captacin de la Banca Hipotecaria. En el lapso
1974-78 el crecimiento interanual de las cdulas hipotecarias fue
de 30, 7%; losfactores que contribuyeron al auge de dichas cdulas,
fue el crecimiento del ingreso de la poblacin que incentiv el
ahorro y el rendimiento atractivo que posean, su alta liquidez, y
porque los rendimientos estn exonerados del pago de impuesto
sobre la renta.
En 1977 se interrumpe el auge que hasta ese ao haban experimentado las cdulas hipotecarias. Se inici un proceso de debilitamiento en el crecimiento de las cdulas como consecuencia, de la
reduccin en el ritmo de expansin de la actividad econmica y en
las magnitudes financieras y monetarias. Tambin incidi el
crecimiento en el ndice del costo de la vida y el alza en las tasas de
inters en el exterior a fina les de 1978, haciendo ms atractivos los
rendimientos ofrecidos en los mercados internacionales. Como se
puede apreciar en el cuadro No 6 y grfico No 3, la Banca
Hipotecaria mostr una tendencia ascendente en los recursos
captados hasta 1976 y, luego de 1977 comenz a descender, por las
razones antes expuestas.
Debido a esto, se dise un mecanismo de asistencafinanciera,
ya sea directamente a los bancos hipotecarios o a travs de la
Central Hipotecaria S.F., donde la modalidad consista en la
adquisicin de cdulas hipotecarias al 8,5%, en este mecanismo
participaron el B. C.
el Instituto Venezolano de los Seguros
Sociales (I. V.S.s.) y el Fondo Nacional de Desarrollo Urbano
(FONDUR).

v.,

En cuanto a las colocaciones e inversiones de la Banca Hipotecaria se produj una acelerada expansin en el trienio 1974-76,
las cuales, pasaron de Bs. 6.103 millones en 1974 a Bs. 12.098
millones en 1976 (ver cuadro No 9), por la sostenida expansin de
las colocaciones de cdulas hipotecarias, resultado de la intensa
dinamizacion registrada en el mercado financiero, lo cual fue
comentado en prrafos anteriores.
Los problemas de captacin de recursos que comenzaron a partir
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de 1977, determinaron una reduccin en las colocaciones e inversiones de la Banca Hipotecaria. Las medidas adoptadas por el
B.e. v. y el Ejecutivo Nacional en 1977 mediante las cuales, se
exiga a la Banca Hipotecaria destinar una cierta proporcin de su
cartera de crditos hipotecarios al financiamiento de viviendas de
inters social, encontraron dificultades para su aplicacin, lo cual
se tradujo en una contraccin de los prstamos destinados a la
adquisicin de viviendas. (ver cuadro No 20).
Las Sociedades Financieras se siguieron consolidando dentro
del mercado financiero nacional en el perodo 1974-78. El auge
que estas instituciones mostraron se debi a las mayores facilidades que se le otorgaron para el desarrollo de sus operaciones ya
que se les permiti actuaren otros campos que son compatibles con
su naturaleza.
En relacin a los recursos captados por dichas instituciones, se
apreci una tendencia ascendente en el perodo que se resea al
igual que las dems instituciones financieras del pas, por la notable expansin de la actividad econmica. Estos recursos, se incrementaron de Bs. 1.250 millones en 1974 a Bs. 6.420 millones en
1978 (ver cuadro N 3 Y grfico No 1), lo que representa una tasa
media anual de crecimiento de 50,5%, siendo la tasa ms alta entre
todas las observadas en las instituciones financieras del pas.
Asimismo, se apreci un auge en las colocaciones e inversiones de
las Sociedades Financieras, por la creciente demanda de bienes de
consumo que hubo en ese quinquenio, producto del crecimiento de
las variables macroeconomicas.
La intensa expansin de las operaciones del S.N.A.P. en el
lapso 1974-78 se debi, al igual que en los dems subsistemas
financieros, a la abundancia de recursos provenientes de la exportacin de petrleo. Los recursos captados porel S.N.A.P. crecieron
a una tasa anual de 29,4% en el periodo 1974-78 situndose en
la cifra de Bs. 7.614 millones al final del ao 1978 (ver cuadro
No 3 y grfico No 1).
La aportacin de ahorro sigui siendo el recurso de captacin
por excelencia de las E.A.P. y fue en 1977 cuando apareci el
certificado de ahorro como nuevo instrumento financiero de dichas
Entidades (ver cuadro No 13).
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Este nuevo instrumento de captacin tena las siguientes

caractersticas: nominativos, negociables, con un valor nominal no
inferior a Bs. 50.000, con dividendos superiores a los de las
aportaciones de ahorro a la vista e intereses exentos de impuestos
sobre la renta hasta un 8%. Estas caracteristicas fueron modificadas dos aos despus con el fin de hacerlos ms atractivos.
Los recursos por las Entidades de Ahorro y Prstamo pasaron
de Bs. 2.391 millones en 1974 y se situ alfinal del ao 1978 en Bs.
6.978 millones (ver cuadro No 13 y grfico No 9) con una tasa
media anual de expansin de 30, 7% en ese quinquenio.
Ese significativo incremento de las aportaciones se debi a
variosfactores, entre los cuales destacan: los incentivos concedidos
por las Entidades, las campaas publicitarias de promocin de
ahorro, difusin al pblico de los beneficios que reportan las
aportaciones de ahorro tanto por los intereses que devengan como
por la oportunidad de obtener crditos hipotecarios en condiciones
favorables; la puesta en prctica del pago mensual de los dividendos ordinarios y el establecimiento de un mayor nmero de
oficinas en el pas.
Los ahorristas se afilian y aumentan sus depsitos tambin,
porque el Sistema les brinda condiciones ms ventajosas que las de
la Banca Hipotecaria; en oportunidad de obtener crdito por un
monto mayor ya menor tasa de inters para la adquisicin de sus
viviendas.
La captacin de recursos de las E.A.P. tuvo bastante xito para
ser aplicado a la inversin inmobiliaria; obtuvo una expansin
muy apreciable durante los aos 1974-75, en virtud del aumento
del ingreso familiar como resultado del mayor gasto fiscal y de la
dinamizacion de las actividades econmicas. Por ello, dichas
Entidades tuvieron una holgura para dar crditos a la construccin
y adquisicin de viviendas; no obstante, el acelerado aumento de la
demanda enfrentada a una oferta insuficiente, aunado al incremento en los costos por el proceso inflacionario, trajo como
consecuencia una elevacin de los precios de las viviendas.
Las colocaciones e inversiones de las Entidades de Ahorro y
Prstamo pasaron de Bs. 2.520 millones en 1974 a Bs. 8.423
44

millones en 1978; estas cifras son menores que las de la Banca

Hipotecaria, debido a que las E.A.P. ha orientado sus recursos a
las viviendas de menor valor, siendo en consecuencia ms reducida
la cuota inicial, de lo que se infiere tambin que se dirigi hacia los
estratos familiares de menores ingresos.
Por estas razones, las medidas que adopt el B. C. V y el
Ejecutivo Nacional en 1977, con objeto de que se destinara una
parte de su cartera de prstamos hipotecarios alfinanciamiento de
viviendas de inters social, no afect a las E.A.P. ms bien, las
favoreci porque dichas instituciones contaban con una infraestructura administrativa y gerencial mejoradaptada para atender
este tipo de financiamiento.
La creciente evolucin de las colocaciones de las E.A.P., trajo
como consecuencia, el aumento del financiamiento por parte del
Estado, quien a travs del BANAP ha brindado apoyo crediticio a
estas instituciones. Las obligaciones con el BANAP se incrementaron de Bs. 689 millones en 1973 a Bs. 2.563 millones en
1978 (ver cuadro No 17), ya que las aportaciones de ahorro del
pblico nofueron suficientes parafinanciar el monto de prstamos,
lo cual pone en evidencia la asimetria que existe, al igual que en la
Banca Hipotecaria, en cuanto a una estructura a corto plazo de las
fuentes de financiamiento de las E.A.P. y la utilizacin a largo
plazo (20 aos) de los recursos captados por ellas.
Se puede concluir este periodo diciendo, que el sistema financiero venezolano experiment una notable expansin por la bonanza petrolera, esto se puede observar en los cuadros y grficos que se
encuentran en el anexo estadstico del presente trabajo.
2.3. PERIODO 1979-82.

Alfinal del periodo comentado, la economia interna presentaba

serios desequilibrios, la tasa de crecimiento del Gasto Fiscal que
incide sobre la economia interna decay al 4,3% debido a la baja
de los ingresos por exportacin de petrleo, lo que influy en que la
tasa expansiva del P.T.B. de las actividades internas disminuyera
situndose en 4,5% en 1978.
La disminucin de los gastos fiscales influy en las dems
45

variables de la economa venezolana; as por ejemplo, desaceler

las actividades desarrolladas por el sector privado reducindose
las tasas expansivas de los ingresos captados por las instituciones
financieras, de la liquidez monetaria as como de la actividad
crediticia de la banca.
Otro elemento importante quepresent la economa afinales de
1978fue la aparicin de tipos de cambiojlexibles a nivel mundial,
que unido al aumento de los diferenciales de inflacin internos y
externos se tradujeron enjluctuaciones errticas del tipo de cambio
real, dado el mantenimiento del tipo de cambio nominal del bolvar
con respecto a la moneda norteamericana.
El alza de las tasas de inters internacionales que se comenz a
observar desde 1978 no fue seguida porel B. C. v., generndose por
ello un diferencial negativo entre las tasas internas y externas,
junto con la inexistencia de proyectos rentables en una economa en
recesin y libertad cambiaria, condujo a una masiva fuga de
capitales hacia el exterior en busca de mayores rentabilidades,
trayendo como consecuencia el quiebre de uno de los pilares del
crecimiento financiero venezolano, basado en la estabilidad de las
tasas de inters. Esto afect particularmente al sector hipotecario,
comprometido a reconocer a la par y a la vista las cdulas
hipotecarias emitidas a largo plazo y a intereses constantes,
habiendo adems otorgado sus prstamos a tasas de inters fijas.
La inversin pblica y privada, despus del auge que experiment durante el periodo 1974-78, luego baja a raz de la cada
en los ingresos por exportacin de petrleo, el pesimismo y a lafalta
de confianza que se apoder de los empresarios privados.
Las importaciones bajaron su ritmo de crecimiento en el bienio
1978-79 producto de la reduccin del nivel de actividadproductiva
y a la inversin, principalmente por la contraccin que experiment la formacin de capital del sector pblico.
El gobierno en 1979, consider que la economa venezolana se
encontraba sobrecalentada y que existan importantes distorsiones
en el pas que deban ser resueltas antes de continuar con el proceso
de crecimiento. La austeridadfiscal se llev a cabo por la va de la
reduccin del gasto del Gobierno Central y la eliminacin de su

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poltica de endeudamiento externo. As pues, en vez de continuar

financiando los planes de inversin en marcha acudiendo a los
mercados financieros internacionales a fin de obtener los recursos
que necesitaban las empresas del Estado, como se haba hecho
hasta ese momento, la nueva poltica se bas en la eliminacin del
endeudamiento externo del Gobierno Central. Del lado del gasto, el
ajuste se hizo por la va de la disminucin de los aportes de capital a
las empresas del Estado.
Pero las empresas del Estado no pudieron disminuir sus gastos,
lo que las oblig a financiar sus programas de inversin en forma
anrquica, con prstamos a corto plazo en momentos en que se
disparaban las tasas de inters en el exterior.
Se plante una liberacin de precios y costos bajo el supuesto de
que el control de precios que exista en el pas haba reducido la
competencia interna, deformando la estructura de precios y costos
y limitando las ganancias de los diferentes sectoresproductivos. El
gobierno parti de la premisa de que la liberacin de precios
conduciria a un repunte de la inflacin, pero a la vez, los mayores
precios incentivaran a aumentar la produccin lo que contribuiria
a amortiguar la tasa de inflacin. Adems, se instrument una
poltica de reduccin de aranceles con el fin de aumentar la
competencia interna, reducir la inflacin y forzar a las compaas
a racionalizar costos.
La reduccin de la demanda pblica en 1979-80, ampliada por
el efecto negativo que la desaceleracin del crecimiento tuvo sobre
la inversin privada, gener por lo tanto, una disminucin sustancial en la demanda final. Esto afect negativamente el nivel de
actividad en el sector de bienes no importables.
Por su parte, la liberacin de los precios del sector de produccin importable y la reduccin de barreras arancelarias, para
someterlo al control de la competencia externa, provoc una mayor
sobrevaluacion de nuestro signo monetario y un incentivo an mayor a las importaciones.
En consecuencia, se produjo un estancamiento en la produccin
que alcanz a todos los sectores, lo cual acurrio en momentos en
que las empresas disponan de elevada capacidad instalada ya que
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haban expandido sus inversiones durante el periodo 1975-78, en

espera de una expansin de la demanda. La recesin impidi hacer
frente a los compromisos financieros, mediante una expansin de
produccin, apareciendo por esta causa un alza sustancial en los
costos financieros, hecho que aceler las presiones inflacionarias
en 1980-81 se produjo un segundo boom petrolero que se origin
por la guerra Irn-Irak, la cual cre un clima de expectativas y
temores a una escasez de la oferta. Se elev significativamente el
Gasto Fiscal que incide sobre la economa interna, pero ello no
repercutio en una repuesta satisfactoria del aparato productivo del
pas, habiendo experimentado el P. T. B. de las actividades internas
una contraccin de 1,8% en 1980 y un crecimiento de tan slo
0,4% en 1981, que unido al alto Indice del Costo de la Vida que se
registr en esos aos (21,6% y 16,0% respectivamente), repercuti
en el deterioro de la capacidad adquisitiva de la poblacin.
Como se dijo anteriormente, en el periodo 1975-78, el sector
construccin tanto pblico como privado se expandi sustancialmente pero la desaceleracin de la economa a partir de 197778 Y la poltica de enfriamiento aplicada por el Gobierno en 1979
dio como resultado que el P. T. B. del sector construccin resultara
negativo en cada uno de los aos del lapso 1979-82.
La poltica de enfrentamiento no condujo a resultados satisfactorios ya que disminuy el nivel de actividad, se aceler la inflacin
a cifras rcord, se apreci el tipo de cambio, se desorganiz el proceso de financiamiento de la inversin pblica, se redujo el ritmo
de crecimiento de la liquidez monetaria, de la actividad crediticia
de la banca y se promovi la fuga de capitales privados.
En agosto de 1981 se liberaron las tasas de inters con el
objetivo de frenar las salidas de divisas que aumentaban cada da
ms, debido al diferencial negativo existente entre las tasas de
inters internas y externas. Esta poltica de liberacin de tasas de
inters sustituy el mecanismo de tasas administradas que se
estaba implementado desde 1979, pero que en la prctica se aplic,
aparentemente desde marzo de 1981. El B.e. V. desde los primeros
meses de 1979 hasta el mes de marzo de 1981 estableci las tasas
de inters de acuerdo a los costos que regan mensualmente para los
principales instrumento de captacin y la tasa activa la calculaba

48

para cada tipo de institucin en funcin del costo promedio del

dinero. En abril de 1981 se decidi no continuar efectuando los
ajustes en las tasas activas, de acuerdo al comportamiento de las
tasas pasivas.
Se mantuvieron las tasas activas mximas, lo cual involucr
establecerpara los instrumentos de captacin bajas tasas de inters
Segn los argumentos de las autoridades monetarias de esa poca
el objetivo de mantener las tasas activas estacionarias casi seis
meses (desde marzo hasta agosto),Jue para no disparar an ms el
Indice del Costo de la Vida en 1981.
Las tasas de inters se ubicaron rpidamente por encima de las
internacionales en un par de puntos; despus de la liberacin de
dichas tasas por parte del B.e.
en agosto de 1981, pero ello
desestimul an ms la inversin, especialmente en la construccin
residencial, y con la acumulada sobrevaluacin del bolvar propulsaba lafuga de divisas producto de la incertidumbre reinante en
el pas. Pero, la medida de la liberacin de las tasas de inters fue
absolutamente ineficaz para contener la desconfianza del sistema
financiero, expresada en la adquisicin de activos externos.

v.

El deterioro del mercado petrolero a principios de 1982 redujo

los ingresos fiscales ordinarios, razn por la cual el Gasto Fiscal
que incide sobre la economa interna, creci en 10,1 % que
comparada a las tasas de crecimiento de 1980 de 26,9% yde 1981
de 43,8% es poco significante y adems, no fue suficiente para
dinamizar las transacciones en las reas reales v financieras en
1982, y ello explica porqu la tasa expansiva del P. T.B. interno se
situ tan bajo (1,4%) al tiempo que la balanza de pagos se
deterioraba fuertemente debido a la cada de las exportaciones
petroleras y al alza de las importaciones, que registr una tasa
expansiva de 12,1 %, en 1982, por la apreciacin del tipo de cambio
y los empresarios saban que tarde o temprano la devaluacin iba a
ocurrir por esto, aumentaban sus inventarios de mercancas
importadas.
En el ao 1982 se agudiz la salida de capitales a pesar de que
las tasas internas eran ms altas que las externas, debido a las
incoherencias observadas en las polticas econmicas, el conocimiento por parte del sector privado de los cuantiosos montos en

49

que se encontraba la deuda pblica externa de corto plazo de los

organismos decentralizados; todo ello configur un clima de
desconfianza en la economia incentivando as las salidas de
capitales incidiendo de esta manera en las transacciones del sector
financiero como ms adelante veremos. Ya los empresarios no
buscaban mejores rentabilidades en el exterior, sino un menor
riesgo o una mayor seguridad, ya que se saba que la devaluacin
del bolvar tarde o temprano iba a ocurrir.
La liquidez monetaria se mantuvo estancada en 1982 por la
desfavorable situacin petrolera y porel movimiento cambiario, la
tasa de crecimiento de la liquidez monetaria fue de 3,6% en 1982
respecto a 20,2% en 1981.
La situacin econmica del pas antes descrta afect sustancialmente a las instituciones financieras del pas en el periodo
1979-82.

En relacin a la Banca Comercial, como sepuede observaren el

cuadro No 3 y grfico No 1, los recursos captados baj su ritmo de
crecimiento en el cuatrienio 1979-82, debido entre otros factores, a
que las tasas de crecimiento del Gasto Fiscal en los aos 1980-81
aunquefueron de 26,2% yde 43,2% respectivamente, en virtud del
nuevo boom petrolero no influy de manera positiva en el Po T.B. de
las actividades internas porque la desconfianza en el pas ya se
haba apoderado de los inversionistas que unido a la incoherencia
de la poltica econmica trajo como consecuencia salida de
capitales al exterior, todo lo cual repercuti de manera desfavorable en las transacciones de la Banca Comercial.
Las variables monetarias mostraron un auge debido al aumentode los depsitos oficiales en el bienio 1980-81, lo que hizo que los
recursos captados por la Banca Comercial se incrementarn en
17,9% en 1980 y 14,7% en 1981 (ver cuadro No 6 y grfico No 3).
En 1982, las captaciones de recursos de la Banca Comercial
crecieron tan slo 8,4% por la prdida de competitividad de los
depsitos a plazo y de ahorro, por el dbil ritmo de crecimiento
econmico real y al aumento de la salida de capitales que se
agudiz en ese ao debido, a los problemas econmicos que
confront el pas descritos en prrafos anteriores.

so

En cuanto a las colocaciones e inversiones su comportamiento

entre 1979-82fue similar al de las captaciones, tuv el crecimiento
ms bajo en 1979 de 5,9% luego en el bienio 1980-81 aument su
crecimiento en 18,7% Y 19,9% respectivamente por las mejores
condiciones econmicas y en 1982 cay de nuevo cuando la
evolucin de la liquidez monetariafue critica (ver cuadro No 12 y
grfico No 8).
La lenta expansin de captaciones en 1982 dificult a la Banca
Comercial atender la demanda crediticia de los empresarios del
pas, a lo que se agrega que la liberacin de las tasas de inters en
agosto de 1981 trajo como consecuencia el encarecimiento del
dinero con los consiguientes efectos en la reduccin de la demanda
de fondos todo lo cual evidenciaba que estaba ocurriendo una
contraccin de la actividad econmica del pas.
Las tasas de crecimiento de las colocaciones e inversiones
fueron superiores a las de las captaciones en todos los aos del
periodo estudiado, lo cual permite deducir que estas instituciones
adicionalmente tuvieron que acudir al mercado externo para de
esta manera poder atender la demanda crediticia.
La Banca Hipotecaria diversific sus fuentes de recursos
mediante la creacin de una amplia gama de instrumentos
financieros que paulatinamente le han venido permitiendo a los
bancos hipotecarios ir consolidando una fuente ms estable de
captacin de recursos, a la vez que le han ofrecido al ahorrador,
una ms amplia gama de posibilidades y alternativas para la
canalizacin de sus ahorros como son: los bonos quirografarios
que aparecieron en 1978 y los certificados de ahorro que aparecieron en 1979.
Las cdulas hipotecarias siguieron reduciendo su participacin
en el total de los recursos captadospor las institucionesfinancieras
del pas, el cual, pas de 15,2% en 1979 a 7,5% en 1982. En
cambio, los bonos quirografarios y los certificados de ahorro
registraron una tendencia ascendente sustentada en sus atractivos
rendimientos y plazos de corto vencimiento (ver cuadro No 8 y
grfico No 5).

51

Las colocaciones e inversiones de la Banca Hipotecaria disminuyeron en el ao 1979 por la situacin del pas y, por la baja
captacin a travs de cdulas hipotecarias, pero en el trienio
siguiente 1980-82 experimentaron un repunte por, los nuevos
instrumentos de captacin de estas instituciones.
Con la flexibilizacion de las tasas de inters tambin se
eliminaron las disposiciones que obligan a la Banca Hipotecaria a
destinar una determinada proporcin de su cartera crediticia a
viviendas de inters social. Ello permiti que los recursos de estas
instituciones, en una mayor proporcin, se otorgaran a un grupo
privilegiado de demandantes de viviendas, cuyos ingresos familiares lespermitan soportar las altas tasas de inters y los elevados
precios de las viviendas, inmuebles que estaban fuera del alcance
de los grupos sociales de ingresos medios y bajos.
El incremento en los precios de las viviendas que comenz a
registrarse a partir de 1975, produjo un creciente desequilibrio
cuantitativo y cualitativo del mercado habitacional, en consecuencia, los precios de dichas viviendas ya no eran accequibles
para los compradores por los precios elevados de las mismas, lo
que produjo un proceso acumulativo de la oferta de viviendas,
afectando a las disponibilidades de fondos destinados a otorgar
crditos para la construccin y adquisicin de viviendas.
Las Sociedades Financieras por sus innovaciones en materia
financiera, a travs de los fondos fiduciarios de activos lquidos
lograron intensificar la captacin de ahorros, aumentando su
participacin porcentual en relacin a las otras instituciones
financieras del pas, afectando de alguna manera a la Banca
Hipotecaria principalmente.
Al igual que las dems instituciones, las Sociedades Financieras en 1982 experimentaron una desaceleracin de la tasa de
crecimiento de las captaciones (ver cuadro No 6), asimismo
confrontaron problemas en las colocaciones (ver cuadro No 12).
El bono financiero perdi importancia en el transcurso de los
aos, debido a que los ahorradores prefirieron instrumentos de
ms corto plazo (ver cuadro N o 8 y grfico No 5), lo que origina al
igual que en la Banca Hipotecaria, una asimetra entre el venci-

miento de los recursos captados (corto plazo) y la recuperacin ae

las colocaciones (largo y mediano plazo).
El Sistema Nacional de Ahorro y Prstamo registr una
desaceleracin en los recursos captados en 1979, luego, en el bienio
1980-81 mostr una evolucin creciente y vuelve a bajar en 1982
(ver cuadro No 6 y grfico No 3).
El fenmeno de incremento de los precios petroleros que
impact nuestra economa desde 1974, influy de manera notable
en el S.N.A.P.; as, aumentaron de manera considerable la
produccin de viviendas mediante crditos al constructor y, el
financiamiento de unidades habitacionales a largo plazo. No
obstante, este Sistema se encuentra en situacin de desventaja
como captador de recursos del pblico, frente a las otras instituciones financieras del pas.
En 1979, las Entidades contaban prcticamente con un solo
instrumento de captacin de recursos que era la Libreta de Ahorro
Normal (aportaciones de ahorro). Este instrumento estaba dirigido
a personas de ingresos medios bajos, presentando poco atractivo
por su bajo rendimiento.
La situacin econmica que confrontaba el pas en 1979 afect
la captacin de recursos de las Entidades, por ello el BANAP
decidi dotar a esas instituciones de nuevos instrumentos de
captacin modificando de esta manera las caracteristicas del
certificado de ahorro. Asimismo, se le otorg al BANAP una mayor
capacidadfinanciera, mediante aumentos sustanciales de capital y
con la creacin de un instrumento propio de captacin de recursos
provenientes del pblico que lepermitiese unflujo de caja dinmico
y suficiente.
Tambin el BANAP tena como objetivo lograr el rpido
crecimiento de una nueva cartera hipotecaria de las E.A.P. basada
en tasas mayores y variables que les permitiese enfrentar progresivamente el alto costo del dinero y al mismo tiempo gozar de la
capacidad de adaptarse a las variaciones del mercado.
El ao 1979 fue dedicado a creare implantarlos nuevos instrumentos de captacin de las Entidades y del BANAP. En las
Entidades entraron en vigencia los nuevos certificados de ahorro;
53

es decir, depsitos a plazo fijo que, con un monto mnimo de Bs.

10.000, permiten obtener un rendimiento superior a los ahorros a
la vista, ampliando as la participacin del S.N.A.P. en el mercado
financiero. En el BANAP entraronen vigencia los certificados BANAP
de depsitos aplazofijo como instrumento de captacin de recursos
dirigidos al pblico.
Las E.A.P. en los aos 1980-81 se caracterizaron por un incremento cada vez mayor en las captaciones de recursos, las cuales se
situaron en Bs. 9.625 millones y Bs. 12.080 millones respectivamente (ver cuadro No 13 y grfico No 9).
Se observa en el cuadro No 16 y grfico No 11 el comportamiento descendente de las aportaciones de ahorro debido a su bajo
rendimiento, ya que su tasa de inters es mucho menor a la del
certificado de ahorro. Estos ltimos pasaron de Bs. 577 millones en
1979 a Bs. 6.588 millones en 1982 (ver cuadro No 13).
En el ao 1982 entraron en vigencia tres nuevos instrumentos
de captacin de recursos, los cuales, fueron: la libreta dorada, el
cheque-ahorro y el ahorro programado. Simultneamente, para
aumentar su participacin en el mercado financiero se efectuaron
campaas publicitarias orientadas afomentarel ahorro a travs de
las Entidades y a la promocin de instrumentos de captacin de
ahorro.
En cuanto al monto de las colocaciones de las E.A.P., presentaron una tendencia ascendente, alfluctuarde Bs. 11.612 millones en
1979 a Bs. 21.271 millones en 1982. Sin embargo, este ltimo
monto, superior en 83,3% al de 1979, financi menor nmero de
unidades habitacionales que el monto de 1979, debido a los altos
precios de las viviendas.
Las Entidades tuvieron una menordemanda de crditos para la
adquisicin de viviendas, debido a las altas tasas de inters activas
y la insuficiencia de recursos por parte de las familias, lo que
provoc desajustes entre la oferta y la demanda de viviendas,
ocasionando un alto inventario de viviendas sin demanda efectiva.
Para solucionar este problema, la Presidencia de la Repblica
estableci un sistema de subsidios para la adquisicin de viviendas
de inters social, implementado a travs del Fondo Nacional de
54

Desarrollo Urbano (FONDUR), mediante el decreto N 1134 de

fecha 16 de julio de 1981.
El 28 de septiembre de ese mismo ao, el BANAP suscribi con
FONDUR un contrato defideicomiso para la administracin del
programa de subsidios que corresponde a los beneficiarios de
prstamos subsidiados que otorguen las Entidades. Este contrato
entr en vigencia el primero de octubre y consiste en que el beneficiario tiene una menor obligacin mensual durante el primer ao
del subsidio, la cual se va incrementando en un punto porcentual
anual hasta la culminacin del mismo. Un ao despus de
finalizado el plazo del subsidio, el adquiriente deber comenzar a
reembolsar a favor de FONDUR como ente administrador, el
monto de los intereses subsidiados, el cual, se distribuir en los
aos restantes hasta el vencimiento del crdito hipotecario de
primer grado. En los ltimos aos de la vigencia del compromiso,
ser ms alta la cuota que el beneficiario deba pagar. Esto se
estableci bajo el supuesto de que ocurrira un incremento progresivo del ingreso familiar.
Este nuevo mecanismo ha permitido por una parte colocar
recursos a tasa de mercado y al mismo tiempo garantizar el acceso
a la poblacin al mercado de oferta de viviendas.
En relacin al apoyo financiero del BANAPa las Entidades, se
intensific en el cuatrienio 1979-82, las obligaciones por pagar a
esta institucin se situaron a final del ao 1982 en Bs. 9.830
millones (ver cuadro No 17). Este esfuerzo realizado porel BANAP
en su condicin de promotor y centro normativo y financiero del
S.N.A.P. se efectu, sin embargo, a un costo significativo. El
BANAP financi a las Entidades a tasas de inters inferiores al
costo del dinero en el mercado para que stas, a su vez, pudieran
cumplir su objetivo primordial definanciamiento habitacional con
funcin social. Este hecho se produjo cuando las tasas de inters
internacionales estaban muy altas, lo que condujo al Banco a un
proceso necesario de absorcin de prdidas, el cual empezo desde
1978, luego se fue incrementando hasta llegara su tope en 1981,
para luego disminuir en 1982. En noviembre del ltimo ao
mencionado se logr el objetivo financiero del BANAP, las tasas
activas superaron a las pasivas y el Banco comenz nuevamente a

55

arrojar beneficios econmicos.

Se puede concluir este periodo diciendo que la reduccin del
gasto fiscal en 1982 por el descenso de los ingresos petroleros, la
existencia de un aparato productivo deteriorado, los bajos incentivos para invertir, la destruccin de la liquidez, el aumento de la
deuda pblica externa y la intensa salida de divisas al exterior
gener un menor monto de ahorro interno, afectando a las
transacciones del mercado financiero.
2.4. PERIODO 1983-86
A principios del ao 1983 el pas se encontraba con un cuadro
econmico bastante alarmante con las siguientes caracteristicas:
- Un Producto Territorial Bruto de las actividades internas
estancado.
- Un Gasto Fiscal que incide sobre la economa interna muy
reducido por los problemas que confront el sectorpetrolero en el
mercado internacional que comenz a notarse en el ao 1982
originando que nuestros volmenes de produccin de crudo y
exportacin de hidrocarburos se redujeran sustancialmente.
- Un sector empresarial sin incentivos para invertir, ante la
desconfianza reinante en el pas desde 1979, por las incoherencias en las polticas econmicas.
- Un aumento sustancial de la deuda pblica externa de corto
plazo, en virtud, del endeudamiento de los entes descentralizades. para financiar los gastos corrientes e inversiones de largo
plazo.
- Unas importaciones que constituan una buena proporcin de la
oferta agregada de bienes y servicios que ocasion dficit en la
balanza de pagos, tanto en la cuenta corriente como en la cuenta
capital, haciendo una pronunciada y sostenida reduccin de las
reservas internacionales.
- Una oferta monetaria que no era suficiente para atender la
demanda de crdito, lo que crepresiones alcistas sobre las tasas
de inters activas afectando ms que todo a los prstamos de
largo plazo y, por ende, al sector construccin.
- En los primeros dos meses de 1983 continuaron las elevadas
56

ventas de divisas, porque el sectorprivado de nuestro pas sigui

transfiriendo fondos al exterior bsicamente por la crisis de
confianza que en l persista, repercutiendo en la reduccin de
las posibilidades de expansin de la liquidez monetaria, de la
captacin de recursos por parte del mercado financiero y por
ende, dificultades para incrementar sus operaciones de prstamos y de inversiones.
- Exista un dficit financiero en el Sector Pblico.
- Unido a todo lo anteriormente dicho haba un aumento masivo
del desempleo y, una baja sustancial en los salarios reales de la
poblacin.
El 18 de febrero de 1983, el Gobierno Nacional, forzado por la
situacin crtica de las reservas internacionales, adopt un conjunto de medidas que significaron el rompimiento de una larga
tradicin de liberalidad en las relaciones econmicas con el
exterior. Se estableci un esquema mltiple con tres tipos de cambio y se instrumentaron una serie de nuevas regulaciones y
controles sobre el sector externo.
Con la implantacin de la poltica cambiaria, la principal tarea
fue la de minimizar el impacto de la inflacin que se esperaba,
debido a que las restriccones en 'las importaciones y la alteracin
de.la paridad del bolvar iba a acarrear un impacto inflacionario al
cual el pas no estaba preparado; por esta razn se implant un
estricto controlde precios. Dicho controlfue determinante para que
el Indice del Costo de la Vida en 1983 se incrementara en tan slo
un 6,3% (ver cuadro No 2), pudindose decir, que esta tasa no fue
mayor por el hecho de que el sector empresarial pudo manejar
existencias de bienes importados durante 1982 al tipo de cambio de
Bs. 4,30 por dlar.
Se logr tambin corregir el dficit de la cuenta corriente de la
balanza de pagos mediante la reduccin del gasto de viajeros y,
sobre todo, de las importaciones que cayeron de USA $ 13.584
millones en 1982 a USA $ 6.409 millones en 1983 (ver cuadro No
1). Este descenso que presentaron las importaciones se debi a la
disminucin del nivel de la actividad econmica del pas y a la
lenta operacin administrativa de RECADI.

57

El P.T.B. de las actividades internas se contrajo en 3,7% como

consecuencia de que la demanda pblica disminuy sustancialmente mientras los precios no eran transferidos a los demandantes
porparte de los productores de bienes transables, en virtud, de la ya
mencionada poltica de control de precios. Se desestimul la
produccin por la devaluacin porque, mientras los costos de las
empresas aumentaron, stas no podan aumentar sus precios de
venta.
El menorgasto fiscal tuvo un impacto negativo sobre el aparato
productivo, el cual se produjo principalmente por la disminucin
del ingreso petrolero.
Como consecuencia del nuevo sistema cambiario y de la cada
de la inversin que ocasion una menor demanda de crditos, se
acumularon elevados excedentes de caja en la Banca Comercial,
instituciones que dirigieron montos pocos significativos hacia las
colocaciones e inversiones, razn que explica por qu se incrementaron en slo 8,8% en 1983 (ver cuadro No 2).
En relacin, a las tasas de inters en 1983, ellas mostraron
movimientos irrelevantes, las tasas de inters pasivas experimentaron reducciones a partir del mes de mayo y las acti vas se redujeron
en menor cuanta. No hubo ninguna justificacin en un sistema de
tasas libres para que dichas tasas se mantuvieran tan altas, ya que
como est expuesto anteriormente, los encajes excedentes de la
Banca Comercial aumentaron notablemente.
El nuevo Gobierno del PresidenteJaime Lusinchi en 1984, bas
sus polticas orientadas a resolver los desequilibrios econmicos
existentes en el pas.
Exista la necesidad urgente de un nuevo modelo para la
economa venezolana con la incorporacin de ms insumos
nacionales, mayor mantenimiento del parque industrial existente,
elevar la productividad en todos los sectores de la economa y crear
tecnologas adaptables a las necesidades del pas.
Los objetivos principales de la poltica monetariafue mantener
niveles adecuados de liquidez, atender los requerimientos de
asistencia financiera y facilitar las captaciones de fondos al
subsistema hipotecario.
58

Para lograr el ltimo objetivo sealado, en 1984 entr en

vigencia el sistema de tasas administrativas lo que dio como
resultado una tendencia alcista en las tasas pasivas, en tanto que el
nivel de las tasas activas se ubic en el nivel mximo. Luego, en
junio del mismo ao se establecieron topes mnimos para las tasas
pasivas y mximos para las activas.
En marzo de 1985 el B.e. V. modific el rgimen de tasas de
inters establecido en el ao anterior. fijando topes mximos para
las tasas pagadas por los instrumentos de captacin de fondos;
tambin se dispuso diferenciaciones mayores entre los distintos
subsistemas para lograr incrementar la capacidad competitiva de
la Banca Hipotecaria en la captacin de recursos. Posteriormente,
en la ltima semana del mes de mayo, se estableci una reduccin
generalizada de las tasas de inters activas y pasivas en un punto
porcentual, con el propsito de incentivar la demanda de crdito.
Luego, en octubre, se redujeron de nuevo en un punto las tasas de
inters.
Los cambios introducidos en el esquema de tasas de inters en
este periodo lograron que las instituciones financieras especializadas en el financiamiento hipotecario redujeran su dependencia
respecto a las fuentes alternas de financiamiento, como veremos
ms adelante.
Los recursos captados por la Banca Comercial pasaron de Bs.
111.483 millones en 1983 a Bs. 164.712 millones en 1986 (ver
cuadro No, 3 y grfico No 1), con una tasa media anual de
crecimiento en ese lapso de 13,9% similar a la del perodo anterior
1979-82 (13,6%) poniendo en evidencia la cada delahorro.
El crecimiento de las captaciones de la Banca Comercial se
debi principalmente a la preferencia de los ahorradores por tener
saldos lquidos, ante la expectativa y la incertidumbre en torno al
desenvolvimiento del mercado cambiario.
Por su parte, las colocaciones e inversiones de la Banca
Comercial, en 1983 se vieron afectadas porque como sabemos este
subsistema financiero es el que mayor cantidad financia y presta
servicios de intermediacin en los pagos de aquellos sectores de la
economa que mantienen vnculos comerciales con el exterior, lo

59

que hizo que estas instituciones aumentaran sus encajes excedentes.

Posteriormente, en 1984 dichas colocaciones e inversiones
registraron un crecimiento de 18,5% comparado con el ao
precedente, debido a que haban acumulado disponibilidades en
moneda nacional y adems, se redujeron las tasas activas estableciendo niveles mximos a ellas para lograr estimular la demanda
de crditos.
Los depsitos a la vista siguieron mostrando su tendencia
creciente en el bienio 1985-86 (ver cuadro No 8 y grfico No 5)
siendo la principal fuente de captacin de fondos de la Banca
Comercial, en especial, en el ao 1986, debido a las expectativas
cambiarias e inflacionarias. En efecto, los depsitos a la vista
pasaron de Bs. 62.253 millones en 1985 a Bs. 75.850 millones en
1986 (ver cuadro No 7 y grfico No 4), asimismo, se registr un
aumento de los depsitos a plazo por parte de las empresas con
excedentes temporales de liquidez.
La insuficiencia de demanda de crdito produjo una baja en la
tasa de crecimiento de las colocaciones e inversiones (12,8%) de la
Banca Comercial en 1985 (ver cuadro No 12 y grfico No 8).
En 1985 se anunci la implantacin de un plan adicional de
gastos porla ca ntidad de Bs. 6.500 millones; luego a partir de 1986
y hasta 1988 se anunci el Plan Trienal por un monto de Bs. 45.000
millones con el objetivo de que inyectara ms recursos a la
poblacin a travs de los gastos en obras pblicas y as aumentara
el poder adquisitivo, estimulando de esta manera un mayor
consumo y una expansin de las actividades econmicas.
Este incremento del gasto pblico de inversin en 1986 ocasion un significativo crecimiento de las colocaciones e inversiones de
la Banca Comercial, las cuales, aumentaron en un 33% (ver
cuadro No 2). Tambin, el aumento en la demanda de crdito fue en
virtud de las expectativas de un brusco aumento de precios de los
bienes durables y a la vez estimulado por tasas de inters relativamente bajos, Dichos crditos fueron destinados bsicamente
a financiar capital de trabajo requerido por las empresas debido a
la reactivacin industrial.
La Banca Hipotecaria en el perodo 1983-86 se caracteriz por
60

la reduccin en la tasa de crecimiento de los recursos captados, los

cuales pasaron de Bs. 35.109 millones en 1983 a Bs. 42.968
millones en 1986 (ver cuadro No 3 y grfico No 1), con una tasa
media anual de crecimiento de 7,0%, inferior a la del periodo
anterior 1979-82 (18,6%).
Este menor incremento se debi a los siguientes factores: al
proceso desacelerativo de la economa en esos aos, a la tendencia
declinante que sigui registrando las cdulas hipotecarias en
circulacin con tasas de inters de 8,5% y 11,5% anual (el monto
de dichas cdulas descendi de Bs. 11.222 millones en 1983 a Bs.
8.605 millones en 1986 (ver cuadro No 7 y grfico No 4) ya la preferencia que exista en el pblico por instrumentos de corto plazo.
Aunque se adoptaron diferenciales en las tasas de inters entre
los diferentes subsistemas financieros, ello no proporcion un crecimiento satisfactorio a la Banca Hipotecaria.
En cuanto al monto de las colocaciones e inversiones de la
Banca Hipotecaria, tambin se redujo la tasa de crecimiento; dicho
monto fluctu de Bs. 35.403 millones en 1983 a Bs. 43.218
millones en 1986 (ver cuadro No 9 y grfico No 6) y predominando,
como ha sido tradicional, los crditos otorgados para la adquisicin de viviendas, como se puede observar en el cuadro No 20.
La significativa reduccin de la participacin relativa de los
desembolsos para prstamos hipotecarios destinados a la construccion fue consecuencia de la contraccin que afect la actividad de
los promotores de nuevas edificaciones, en virtud, de la situacin
recesiva que mostr la economa, lo cual se reflej principalmente
en el P. T. B. del sector construccin, el cual acus variaciones negativas en el trienio 1983-85 para luego recuperarse en 1986 (ver
cuadro No 2); tambin influy la existencia de un elevado inventario de viviendas frias.
Los crditos para la adquisicin de viviendas se vieron estimulados por la extensin del plazo de amortizacin de hipoteca de
primer grado hasta treinta aos, la ampliacin del monto del
financiamiento hasta un 95% y al rgimen de subsidios a los
intereses para la adquisicin de viviendas de inters social.
La cartera inmovilizada que est integrada por los bienes
61

recibidos en pago, la cartera demorada y los crditos en litigio,

estn adquiriendo proporciones graves; esta partida pas de Bs.
876 millones en 1983 a Bs. 3.051 millones en 1986, debido a la
saturacin del mercado de viviendas de inters social, a la alta tasa
de desempleo, a la reduccin del salario real y a las cuotas
crecientes resultantes de la aplicacin del sistema de subsidios
desde 1981.
Otro problema que confronta la Banca Hipotecaria es la
creciente dependencia de recursos captados a corto plazo que luego
son usados en la concesin de prstamos a mediano y largo plazo,
poniendo a este subsistema en problemas de iliquidez,
Las Sociedades Financieras siguieron experimentando una
desaceleracin de la tasa de crecimiento de las captaciones en
1983, luego en 1984 experiment una contraccin de 0,2% y por
ltimo, en el bienio 1985-86 se apreci un nuevo repunte de 6,6% Y
de 25,7% respectivamente (ver cuadro No 6 y grfico No 3). Este
ltimo incremento se debi a la mayor preferencia del pblico por
los bonos quirografarios porque ofrecen un mayor rendimiento
nominal dentro del mercado financiero; tambin incidi el aumento registrado en las inversiones en activos lquidos y en las
participaciones hipotecarias, instrumentos que ofrecen una atractiva combinacin de liquidez a la vista y un rendimiento nominal
relativamente alto.
E 1bono financiero sigui perdiendo importancia en el perodo
que se resea, redujendo su monto de Bs. 1.581 millones en 1983 a
Bs. 584 millones en 1986 (ver cuadro No 7 y grfico No 4), debido a
la preferencia de los ahorradores por instrumentos de corto plazo.
En cuanto a las colocaciones e inversiones de las Sociedades
Financieras en el bienio 1983-84 bajaron su ritmo de crecimiento
respecto a los aos anteriores (ver cuadro No 12 y grfico No 8),
como consecuencia de la menor demanda de crditos por la
situacion econmica del pas y a la alta tasa de inters activa
reinante. Posteriormente, con la modificacin del rgimen de tasas
de inters en 1985 se expandieron las colocaciones de este
subsistema financiero.
Se aprecia en el cuadro No 12 y grfico No 8 un sustancial

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incremento de 20,1% en las colocaciones e inversiones de las

Sociedades Financieras en 1986, en virtud, del mejoramiento de la
actividad econmica ocasionado por la expansin que experiment el gasto pblico aunado al incremento del consumo anticipado
de algunos bienes durables, efecto de las expectativas de alza de los
precios de ellos y de la devaluacin cambiaria.
El S.N.A.P. registr una desaceleracin en los recursos captados en el bienio 1983-84 luego, en el ao 1985 mostr un repunte y
vuelve a bajarfuertementeen 1986 (ver cuadro Noti y grfico No 3).
Elfenmeno de deterioro del mercado petrolero y en general, la
coyuntura por la cual atravezaba el pas, influy negativamente en
el S.N.A.P. tanto en sus captaciones defondos como en la cartera
de crdito.
Como se puede apreciar en el cuadro No 15 los recursos
captados por las E.A.P. en 1983 registraron un flujo neto de 4.192
millones, por la preferencia que mostr el pblico ahorrista parla
libreta dorada que aument en Bs. 2.688 millones en ese ao y en
segundo lugar, el certificado de ahorro con un aumento de Bs.
2.006 millones en dicho ao.
En 1984 la captacin de recursos por las E.A.P. registraron una
notable reduccin en todos sus instrumentos, debido a que dichos
recursos perdieron atractivo entre los ahorristas por la presencia de
instrumentos con mayores atractivos (ver cuadro No 16 ygrfico Nv
11).
En 1986 se observ una mayor captacin de recursos registrando un flujo neto de Bs. 2.246 millones (ver cuadro No 15); la libreta
dorada se constituy en el instrumento lder de captacin defondos
porque la combinacin de liquidez y rentabilidad le imprimi un
importante atractivo dentro del nuevo contexto de tasas de inters
que ya hemos mencionado contribuyendo en 47,3% en elflujo neto
total. En segundo lugar, se encuentra el ahorro programado con
una participacin de 29, 5% Y en tercer lugar, los bonos quirografarios que entraron en circulacin a mediados de ao y llegaron a
participaren 20, 7% por ser un instrumento de alta competitividad,
en virtud de su importante atractivo en trminos de rendimiento
nominal.

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Luego en 1986 los recursos captados por estas instituciones

vuelven a mostrar un mayor dinamismo en la tasa de crecimiento,
la cual lleg a 11,7% (ver cuadro No 16 y grfico No 11), como
resultado del comportamientofa vorable que se observ en todos los
recursos captados (ver cuadro No 15). Los flujos netos ms
importantes fueron el de la libreta dorada con Bs. 992 millones y
luego el bono quirografario por su atractivo rendimiento, con un
monto de Bs. 785 millones.
Este notable incremento que se produjo en las captaciones de
las E.A.P. tambin fue producto de las diversas campaas publicitarias orientadas a promover, fomentar y afianzar el ahorro a
travs de las Entidades y a que estos depsitos estn amparados
legalmente por el Estado.
La contraccin que se observ en los recursos captados por el
S.N.A.P. de 11.6% en 1986 (ver cuadro No 3 y grfico No 1), se
debi a la disminucin de los depsitos a plazo del BANAP que
pas de Bs. 9.843 millones a Bs. 3.501 millones en 1986.
En cuanto a los prstamos hipotecarios de las E.A.P.; mostraron una tendencia descendente en la tasa de crecimiento en el
cuatrienio 1983-86 (ver cuadro No 19), debido al menor ingreso
real de la poblacin. Se apreci adems que los crditos amparados por el rgimen de proteccin oficial cada ao tienen una
menor expansin por la limitada capacidad de compra que
presentan los estratos de ingresos a quien van dirigidos estas
viviendas.
Aunque los prstamos hipotecarios mostraron una tendencia
descendente, las E.A.P. destinaron un mayor monto a los prstamos para la adquisicin de viviendas que para los constructores
(ver cuadro No 20), porque los inversionistas tienen temor de
colocar sus capitales en el renglon de viviendas de inters social,
ya que estas viviendas podran quedarse fras.
En 1984 el Ejecutivo Nacional dict el decreto No 69 mediante
el cual se mantuvo en vigencia el beneficio del subsidio habitacional para los sectores de menores ingresos, a travs de la
reduccin de las tasas de inters que debern cancelar los adquirientes de las viviendas de inters social durante los primeros aos

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a que se contraen los respectivos financiamientos. Este decreto

tiene como finalidad bajar el nmero de viviendasfrias existentes.
Posteriormente, afinales del ao 1984 el Ejecutivo promulg el
Rgimen de Estmulos para el Desarrollo Urbano segn el decreto
N 335 Y al mismo tiempo se dict el decreto No 336, para que en el
Fondo de Desarrollo Urbano funcionara el Fondo de Garantas
Complementaras. Estefondo tendra por finalidad estimular las
colocaciones de prstamos hipotecarios que realicen los entes
financieros para la adquisicin de viviendas de proteccin oficial,
ofreciendo a dichos entes una garanta parcial de los crditos que
otorguen. Luego, en 1986 se vieron afectados los prstamos hipotecarios por las expectativas generadas por el nuevo plan especial de
viviendas contemplado en el decreto No 1.280 que estipula tres
categorias habitacionales con precios desde Bs. 160 mil hasta Bs.
350 mil. El crdito es a 20 aos, con un inters fijo de 9% (cuatro
puntos ms bajo que el normal vigente). El comprador deber
cancelar como cuota inicial e115% del precio de la vivienda, mientras el sector hipotecario financia el 75% y los constructores
aportan el 10% restante.
Todo esto ha trado problemas financieros a las E.A.P. en sus
ejercicios fina ncieros. en virtud del encarecimiento de los recursos
captados y la canalizacin de esos recursos al financiamiento de
viviendas de inters social. Este problema lo trataremos con ms
detalle en el captulo 5 del presente trabajo.
En relacin al apoyo financiero del BANAP a las Entidades, en
1983 por primera vez se invirti el flujo y se inici el proceso de
disminucin progresiva del saldo deudor de las Entidades con el
BANAP. Como se puede observar en el cuadro No 17 dicho monto
baj de Bs. 9.830 millones en 1982 a Bs. 9.789 millones en 1983,
reduccin que se produjo por el aumento de la captacin de
recursos del pblico que se registr en ese ao y a la menor
demanda de crditos. En 1984 vuelve a incrementarse a Bs. 10.526
millones por la desaceleracin de los recursos captados y por
ltimo en el bienio 1985-86 disminuyen las obligaciones con el
BANAPpor las mayores disponibilidades de recursos en las E.A .P.
y al moderado crecimiento de la cartera de prstamos hipotecarios
de estas instituciones; dichas obligaciones se situaron en Bs.
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10.255 millones y 9.882 millones en 1985 y 1986 respectivamente.

Un hecho preocupante en las E. A. P. es el aumento progresivo de
su cartera inmovilizada que alcanz la cifra de Bs. 5.152 millones
en 1986, en lo que han influido varios factores como son la
saturacin del mercado de viviendas de inters social, la elevada
tasa de desempleo, la reduccin progresiva del ingreso real y las
crecientes cuotas mensuales por la aplicacin del rgimen de
subsidio segn el decreto No 1.134 de fecha 16 de julio de 1981.
Se puede concluir este periodo diciendo que en la esfera
financiera, la poltica se ha orientado a defender la estructura
especializada desarrollada en las ltimas dcadas. Para ello, se ha
recurrido a la regulacin de las tasas de inters, a fin de permitir la
supervivencia de los segmentos e instituciones ms dbiles del
sistemafinanciero. Por otra parte, con la masiva fuga de capitales y
la devaluacin del dlar libre, la cartera de activos financieros del
sector privado est compuesta mayormente por activos externos.
Los venezolanos a pesar de todo an encuentran en las divisas, su
ms importante instrumento financiero.
La alta tasa de desempleo que alcanz la economa venezolana
hasta 1985, gener presiones para que el gobierno adoptara
programas de estmulo a la actividad econmica a travs de
polticas expansivas de la demanda. Bajo estas polticas se disea
el Plan Trienal de Inversiones en obras de infraestructura fisica y
viviendas de inters social. Esta reactivacin de la economa
mediante el gasto pblico en un contexto externo restrictivo, gener
un incremento de la demanda de fondos cuyo efecto en la esfera
financiera ha sido el racionamiento de la oferta de prstamos y
fuertes presiones alcistas sobre las tasas de inters. Yporotra parte,
se manifest en una aceleracin de la presin inflacionaria.
Las tasas de inters no han sido elevadas para no frenar la
reactivacin que ya fue frenada por el racionamiento del credito y
la incertidumbre respecto al mercado cambiario y las importaciones, entre otros factores.
El rol de las tasas de inters aparecefuertemente indeterminado
porque no se sabe cual debera ser el aumento de tasas de inters
internas para reducir la demanda de divisas. considerando las

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expectativa de valuacionista s predominantes en la mayora de los

sectores econmicos.

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