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Perú
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FUNDAMENTOS DE CLASIFICACION DE RIESGO

Compañía Minera Milpo S.A.A. y Subsidiarias
Sesión de Comité Nº 20/2016: 20 de mayo del 2016
Información financiera auditada al 31 de diciembre del 2015

Analista: Grace Reyna
greyna@class.pe

Compañía Minera Milpo S.A.A. (“Milpo” o la Compañía), se dedica a la exploración y a la explotación de yacimientos mineros, así como a la producción y a la
comercialización de concentrados de zinc, plomo y cobre. La Compañía cuenta para ello con cinco unidades mineras: (i) tres unidades mineras polimetálicas en
operación con una capacidad total de tratamiento de 28,000 tpd a diciembre del 2015: El Porvenir (Cerro de Pasco), Cerro Lindo (Ica) y Atacocha (Cerro de Pasco); y
(ii) dos unidades mineras de producción de cobre: Chapi (Moquegua) e Iván (Antofagasta, Chile), éstas últimas, actualmente con operaciones suspendidas.
A diciembre del 2015 Milpo se ubica en el segundo lugar dentro de los productores locales de zinc, con 477.68 mil TM de concentrados de zinc.
Luego de la OPA realizada por Votorantim Metais Cajamarquilla S.A. en julio del 2010, este accionista tiene participación mayoritaria sobre las acciones con derecho
a voto de la Compañía, con lo cual Milpo es controlada por el grupo brasileño Votorantim. En reciente operación en la Bolsa de Valores de Lima, aumentó su
participación a 80.24%.

Clasificaciones Vigentes
Solvencia
Acciones Comunes
Acciones de Inversión
Perspectivas
FUNDAMENTACION
Las categorías de clasificación de riesgo otorgadas a
Compañía Minera Milpo S.A.A. están respaldadas por:
 El respaldo de su principal accionista, Votorantim Metais.
 Su trayectoria como operador minero polimetálico y su
posición como importante productor local de
concentrados de zinc, plomo y cobre, con contenidos de
plata y oro, provenientes de sus unidades mineras en
operación, con niveles sostenibles de mineral tratado
(28,000 tpd) y gestión de concentrados producidos
(708,718 TMS a diciembre del 2015; 720,876 TMS a
diciembre del 2014), con importantes niveles de reservas
probadas y probables, que garantizan una vida útil de
mediano plazo para sus unidades, reflejando una
adecuada estrategia de crecimiento, aplicada con éxito
en los últimos ejercicios.
 La búsqueda permanente de eficiencias operativas a
partir de esfuerzos específicos en programas de control
de costos, en inversiones para incrementar el volumen
del mineral tratado, en la optimización en el manejo
administrativo de la oficina corporativa, así como de la
integración operacional entre dos de sus principales
unidades mineras Atacocha y El Porvenir (Complejo
Minero Pasco).
 La política contracíclica aplicada por la Compañía ha
conllevado esfuerzos en producción, así como la
reevaluación de las inversiones consideradas en su
CAPEX, proyectando su ejecución por etapas,
guardando prudencia con la capacidad de generación
propia del negocio (teniendo en cuenta el ciclo de
negocio en que se encuentra el sector a nivel mundial y

AA
1ra Categoría
1ra Categoría
Estables
la actual situación de volatilidad en los precios de los
metales en los mercados internacionales).
Resumen financiero
(En miles de Dólares Americanos)
2013

2014

2015

Ventas netas

720,164

758,117

625,559

Resultado operacional

140,783

185,051

98,953

Ebitda

270,595

281,545

189,653
18,316

Gastos financieros

17,786

19,515

Utilidad neta

65,670

104,252

36,170

1,210,176

1,310,586

1,272,328

Total Activ os
Disponible

342,406

436,693

440,204

Deudores

153,482

136,201

95,123

Ex istencias

65,048

63,252

50,791

Activ o Fijo

460,902

435,826

418,722

Total Pasiv os

647,098

660,890

619,999

377,471

363,140

352,100

Patrimonio

563,078

649,696

652,329

Result. Operacional / Ventas

19.55%

24.41%

15.82%

Ebitda / Ventas

37.57%

37.14%

30.32%

Flujo depurado / Activ os Prom.

25.11%

22.89%

14.97%

Rentabilidad patrimonial

Deuda financiera

12.39%

17.19%

5.56%

Liquidez corriente

2.98

3.12

3.46

Liquidez ácida

2.61

2.78

3.11

Pasiv os / Patrimonio

1.15

1.02

0.95

Deuda Financiera / Patrimonio

0.67

0.56

0.54

29.60%

31.45%

28.05%

% de Pasiv o corto plazo
D. Financiera / Ebitda

1.39

1.29

1.86

D. Financiera Neta / Ebitda

0.13

-0.26

-0.46

14.67

16.43

15.25

Índice de Cobertura Histórica
Mineral Tratado (TAE)

8,806,375

9,578,895 10,300,656

Zn Precio prom. en LME (US$

1,974

2,172

1,522

Cu Precio prom. en LME (US$

7,203

6,423

4,629

/ Las
TAE)
cifras consolidadas incluyen la operación de las Unidades Mineras El Porvenir, Cerro
Lindo, Iván, Chapi y Atacocha (incluyendo la subsidiaria de Compañía Minera Atacocha S.A.).

a la experiencia y al compromiso de su administración. a la trayectoria de la empresa en la producción de concentrados de zinc. En el mes de setiembre del 2015 S&P redujo la calificación otorgada a BB+. y con ello. debido a la menor calificación soberana otorgada a Brasil. a la generación de flujos positivos. en base al respaldo de su principal accionista. reestructurar sus pasivos hacia el largo plazo. la distingue dentro de las empresas en el sector. así como con el desarrollo de sus proyectos greenfield que mantiene en cartera y con la adquisición de proyectos que le puedan proveer de sinergias futuras. 32. lo que permitirá incrementar el nivel de reservas y la vida útil de sus operaciones. y (iv) las circunstancias por las que atraviesa su accionista controlador. también toman en cuenta factores adversos. poder cumplir con sus obligaciones. y BBB. formando con ello nuevos niveles mínimos en sus cotizaciones. Votorantim. Estos resultados no afectaron la capacidad de flujos de la Compañía. A diciembre del 2015 Milpo reportó un EBITDA de US$ 189.65 millones. obteniendo en ese momento una calificación de grado de inversión sobre su capacidad de pago (BBB por parte de Fitch Ratings. ocasionado por la desaceleración de China. situación que afecta a todo el sector. como: (i) el impacto de la volatilidad de los precios de los metales industriales. presentando a diciembre del 2015 un índice de cobertura EMPRESAS CORPORATIVAS histórico de 15. de BBB a BBB-. a la deuda financiera neta negativa. junto a su importante cartera de proyectos en desarrollo. La Compañía continúa con las actividades de exploración en sus diferentes unidades mineras. ha sido revisada en su clasificación de riesgo internacional lo que repercute sobre la empresa local.25 veces y un ratio de deuda financiera neta sobre EBITDA de 1. lo que le ha permitido ingresar con éxito al mercado de capitales internacional (emisión de bonos por US$ 350 millones).A. luego que en el mes de marzo del 2013 llevara a cabo la colocación de bonos corporativos por US$ 350 millones en el mercado de capitales internacional. quien por su naturaleza de empresa brasileña.  Las inversiones que viene llevando a cabo en exploración y en la mejora en la infraestructura de las minas.86 veces (1. plomo y cobre.28 veces a diciembre del 2014). el exceso de inventarios y la fortaleza del dólar. PERSPECTIVAS Las perspectivas de la clasificación a los instrumentos de Milpo se mantienen estables. a la estrategia desarrollada para su operación futura. afectado por la disminución en el valor de las ventas en el periodo.54 millones). y contar con una posición más sólida para el desempeño de sus operaciones. Compañía Minera Milpo – Diciembre 2015 2 . Las categorías de clasificación de riesgo asignadas. y a la permanente búsqueda de mejora de eficiencias y flexibilidad frente al comportamiento del mercado.64% inferior al EBITDA generado a diciembre del 2014 (US$ 281. (iii) la posibilidad de promulgación por parte del Estado.por parte de Standard & Poor´s). (ii) los problemas sociales y políticos locales que pudiesen influir negativamente en la realización de sus planes y proyectos. para con estos recursos. con track record positivo en el mercado de deuda local e internacional. La empresa realiza un eficiente manejo de sus obligaciones financieras. La Compañía opera con adecuados niveles de endeudamiento. de nuevas normas que pudiesen afectar incluso a aquellas empresas que gozan de estabilidad jurídica. a la adecuada capacidad de generación de recursos en sus unidades en operación. debido a la importante baja en la cotización de los metales internacionales. afectando con ello la calificación de Votorantim Participacoes S.

A. principalmente zinc.00% de las acciones comunes clase “A” de Compañía Minera Atacocha S. (participación de 100%): en operación desde enero de 2006.507 acciones comunes con derecho a voto.A. plata y plomo).07.12. reconociendo su posición en el mercado..A. cuyas operaciones se encuentran suspendidas temporalmente (desde abril de 2012 en el caso de Iván y desde el 2013 en el caso de Chapi). a través de la unidad polimetálica Cerro Lindo (julio 2007) y en noviembre de 2008.1.a BB+. frente a la posibilidad de escenarios que debiliten sus indicadores. mejorar los indicadores de gestión consolidados.C. cobre. Descripción de la Empresa Compañía Minera Milpo S. entre otras actividades económicas. En el caso particular de S&P. Milpo destina permanentemente recursos para apoyar mejoras en las condiciones de vida de las poblaciones cercanas a sus unidades mineras. a través del desarrollo de un portafolio diversificado en el campo de materiales de construcción.A. (empresa subsidiaria de Votorantim Industrial S.A. con contenidos de plata y oro.31 0. localizada en el departamento de Cerro de Pasco (Perú). Otros Total % 59. energía.2015 Votorantim Metais – Cajamarquilla S.A.17 31. Compañía Minera Milpo – Diciembre 2015 3 . minería (zinc. luego que en junio del 2015 y abril del 2016. provenientes de la Unidad Minera El Porvenir.A. Compañía Minera Atacocha S. papel. adquiriese respectivamente. Perú).A. entre otras propiedades. así como de zinc y aluminio primario en Brasil. la calificación vigente es BBBincorporando en ello. Carvel Inc VM Holding Lux S. y con ello. Es titular de la mina y de la refinería Iván (Antofagasta. celulosa.A. para dedicarse a la extracción. su modelo de negocio y sus buenas prácticas de gobierno corporativo. Inversiones Garza Azul S.: empresa dedicada a la realización de inversiones. la Compañía es controlada por el Grupo Económico Votorantim quien en forma indirecta. compuesta por una serie de empresas subsidiarias. la Compañía forma parte del Grupo Económico Milpo. Dedicada a la explotación y tratamiento de óxidos y sulfuros de cobre. aceros largos. y Votorantim Metais – Cajamarquilla S. encontrándose con perspectivas negativas.. iniciaron un proceso de fusión. (participación de 100%): dedicada a la actividad minera. A través de Votorantim Metais.24% de las acciones de la compañía.A.63 100.2014 Milpo Andina es titular de la Unidad Minera El Porvenir. Milpo Andina Perú S. luego del proceso de reorganización simple. proceso complejo. es propietaria actualmente de 80. (participación acciones A de 91. es una empresa brasileña subsidiaria de Votorantim Participacoes S.C. Minera Pampa de Cobre S. conglomerado brasileño con presencia a nivel internacional.829 acciones comunes y 264´157. (“Milpo”) fue constituida en el año 1949. metales (aluminio. a la concentración y a la comercialización de minerales polimetálicos. En busca de la sostenibilidad de sus operaciones..A.). luego de su adquisición en 1999.A. Milpo cuenta asimismo con las unidades mineras de cobre Iván (Antofagasta. Grupo Económico En el Perú. Chile) y Chapi (Moquegua. Actualmente titular de 91. y Votorantim Industrial S. Actualmente brinda servicios de almacenaje de concentrados mineros. como parte de las acciones adoptadas para concentrar sus esfuerzos en operaciones más rentables.A. Perú). mantiene una importante posición en la producción de zinc a nivel mundial y es líder en la producción de níquel en EMPRESAS CORPORATIVAS Latinoamérica. Chile). el efecto del ajuste de calificación soberana de Brasil que pasó de BBB.00%): dedicada a la exploración y explotación de concentrados de zinc. localizada en Cerro de Pasco (Perú).89 8.a BB+ en setiembre del 2015. A partir del 01.C.A.A.A. plomo y cobre. Es titular de la unidad minera Chapi (Moquegua. adquirió la unidad polimetálica Atacocha. A partir de enero del 2016 Votorantim Participacoes S. 130´975.A. para finalmente consolidarse en Votorantim S.A. Propiedad A partir del 5 de agosto del 2010. La clasificación de deuda de largo plazo del conglomerado brasileño asignada por las agencias de clasificación de riesgo internacionales es de BBB (otorgada por Fitch Ratings) y de Baa3 (en el caso de Moody´s).A. a través de VM Holding Lux S.00 Votorantim Industrial S. el rating en S&P de Compañía Minera Milpo pasó de BBB. Accionistas Comunes al 31. donde destacan:      Minera Rayrock Antofagasta Ltda. a. En ese sentido. que podría implicar un ajuste en la calificación internacional que actualmente ostenta. zinc y nickel). plomo y cobre con contenidos de plata y oro. Posteriormente Milpo inició operaciones en Ica. (participación de 100%): dedicada a la explotación y tratamiento de óxidos y sulfuros de cobre.

b. entraron en vigencia los contratos firmados con Votorantim Metais Zinco S. En ese mismo mes.. respectivamente (10 años..7%). 7 años y 7 años. e inició la integración operativa de las minas El Porvenir y Atacocha.418 21.869 1.68 3.73 oz/t 79.25 1. y con Votorantim Metais Cajamarquilla S.258. entre los años 2013 y 2014 el Grupo optó por la suspensión temporal de la Unidad Minera Chapi (tal como lo hiciera con la Unidad Minera Iván en abril del 2012).118. de manera que los activos y pasivos de El Porvenir. conjunto hoy denominado “Complejo Minero Pasco”. (fecha de vigencia a partir del 01. haciéndose efectiva la transferencia del 61% de acciones en setiembre del 2015. respectivamente (15 años. M.40 millones de TM en el 2014). Estructura administrativa Milpo cuenta con el compromiso y la experiencia de profesionales de trayectoria en el sector y en la empresa.580 4. y Geología: Gerente de Exploraciones Brownfield: Gerente de Proyectos Brownfield: Gerente de Exploraciones Greenfield: Gerente de Proyectos Greenfield: Gerente Legal y de Relaciones Inst. Chambará (70%). y de acuerdo a los niveles de tratamiento del año 2015. Milpo incrementó el nivel total de reservas probadas y probables de sus unidades polimetálicas respecto a lo observado al cierre del 2014.78 oz/t 10.381 34.45 0.789.A. y con ello. y Shalipayco (50%.667 0.18 0. 13 años y 13 años.2014). Cerro Lindo: 1 A partir de febrero del 2016. Estos cambios se llevaron a cabo dentro de un sistema integrado en coordinación con el Grupo Votorantim.457 48.A. Cerro Lindo tuvo una actividad destacada. la JGA aprobó la reorganización de la Compañía.203. debido al mayor trabajo en perforación que contribuyó a la exploración de nuevos cuerpos. buscando unificar prácticas y procedimientos productivos. Reservas (TM) El Porvenir Cerro Lindo Atacocha Total Reservas Probadas y Probables 2013 2014 9. Reservas A diciembre del 2015. a fin de fortalecer las áreas de soporte para el crecimiento de sus operaciones.C.64 0.12.2014).19 2. buscando futuras sinergias. continuando una trayectoria creciente al reportar 79. así como para llevar a cabo la recategorización y la validación de recursos. sin considerar los recursos medidos e indicados que significan 59. la futura ejecución de proyectos greenfield y brownfield que mantiene en cartera.396. Negocios Milpo opera actualmente las unidades mineras polimetálicas Cerro Lindo y el Complejo Minero Pasco (que reúne las actividades de El Porvenir y Atacocha).466.092 59.331 0.839. las unidades mineras El Porvenir.64 0.01 oz/t Compañía Minera Milpo – Diciembre 2015 4 .51 oz/t 46.649. Víctor Gobitz Colchado Juan Carlos Ortiz Zevallos Claudia Torres Beltrán Jean Pierre Padrón Giraldo Enrique Garay Manyari Jorge Hinostroza de la Cruz Marco Zavala Castillo José Alberto Diaz Cardozo Gustavo Jo Iturrizaga Magaly Bardales Rojas Jessica Bedoya Velasco 1 Rodrigo Clímaco De Souza Belisario Pérez Chávez Miller Arriel Pereira Samir Guiraldelli Moura Artemio Pérez Pereyra Jorge Miguel Bonilla Benito José Alcalá Valencia 2.146 2015 %Pb %Zn %Cu Ag 23. 6 años y 5 años al cierre del 2014). A partir del mes de enero del 2015.A. a. Cerro Lindo y Atacocha tendrían una vida útil de 11 años.036 59.396 68.605 6. al cierre del 2014).18 1.57 3.265 0. En el 2014.76 0. por parte de Milpo (fecha de vigencia a partir del 01.603. lo que prolonga la vida útil de las unidades mineras a 16 años.2014).: Gerente de Cadena de Abastecimiento: Gerente de Comercialización: Gerente de Seguridad y Salud Ocupacional: Gerente de Sistemas de Gestión y M&A: Gerente de Finanzas: Gerente de Responsabilidad Social: Gerente Interino Operaciones Mineras Pasco: Gerente de Operaciones U.145 39. plomo y cobre con contenidos de plata y oro. a través de los cuales Milpo adquirió una participación en los proyectos de exploración minera polimetálicos Aripuaná (7. Según estos cálculos.411.942. con opción a adquirir 25% de participación adicional).465 Recursos Medidos e Indicados (TM) 56.20 millones de TM al 31. como una de las empresas con mejores prácticas de Buen Gobierno Corporativo en el país.26 2.07.2015-Mar.37 millones de TM de mineral (59.. Directorio (Periodo Mar. administrativos y financieros.A.2017) Presidente: VicePresidente: Directores: Directores Independientes: Ivo Ucovich Dorsner Agustín De Aliaga Fernandini Jones Aparecido Belther José Chueca Romero Mario Antonio Bertoncini Tito Botelho Martins Junior Felipe Guardiano Javier Otero Nosiglia Gianfranco Castagnola Zúñiga A partir del año 2011 Milpo inició un proceso de reestructuración organizacional. 13 años y 7 años. las que producen concentrados de zinc.05.369. en el 2014 se aprobó la fusión por absorción de Minera El Muki S. La Compañía ha sido distinguida por octavo año consecutivo por la BVL. se transfieron a Milpo Andina S.79 millones de TM de mineral (68.119. EMPRESAS CORPORATIVAS Administración Gerente General: Gerente Corporativo de Operaciones: Gerente Corporativo de Finanzas: Gerente Corporativo de DHO: Gerente Corporativo de Explorac. Por temas vinculados a simplificación administrativa.A. En ese sentido. donde ésta última cedió los derechos sobre el 70% de las acciones de Minera Bongará. seguido de Atacocha y El Porvenir.Como parte de su estrategia de mantener operaciones rentables.744.00 0.907. Milpo suscribió un contrato con Votorantim Metais Cajamarquilla S.

2. Profundización de ambas minas. Integración operativa (Etapas II y III) que se traducirá en menores costos operativos de Atacocha: contrucción de una línea de transmisión (2016) e integración de plantas e interior de minas.149. Cátodos de Cu 40 tpd 2 / Capacidad de producción de cátodos de cobre hasta abril del 2012. Integración administrativa concluida (Etapa I). determinan que el horizonte de vida de dichas minas se prolongue en forma continua.55%.53% -3.682 Concentrados Pb (TMS) 39.28% 9. 7. Campañas de perforación y exploración para categorización de nuevas reservas y recursos.750 msnm tajo abierto Antofagasta.64% Los concentrados de zinc lideran la producción.000 msnm subterránea Concentrados de Zn. Los volúmenes de mineral tratado de las unidades polimetálicas permitió que la producción de concentrados a diciembre del 2015 sea superior a la generada a diciembre del 2014 (+7.000 tpd.600 tpd y 4. lo que incluye el desarrollo de una nueva línea de transmisión. Atacocha Cerro de Pasco. Pb y Cu con contenidos de Ag y Au 18. Perú subterránea Concentrados de Zn. Pb y Cu con contenidos de Ag y Au Perspectivas Producción a plena capacidad de 18. compensando hasta cierto punto la menor producción de otros metales.2015 un crecimiento de 9. con una participación de 67. cuya capacidad de planta (18.375 9.30 millones de toneladas (+7. 2 / Capacidad de producción de cátodos de cobre hasta diciembre de 2012. Produccion de concentrados Minas Polimetalicas Miles de TM 800 700 600 500 400 300 200 100 0 Cu Pb Zn 2011 2012 2013 2014 2015 Compañía Minera Milpo – Diciembre 2015 5 .12. Perú. muestran comportamientos contrarios.000 tpd Polimetálicas Cerro Lindo Complejo Minero Pasco: A. Inversiones en sostenibilidad de operaciones y mecanización.895 10. al registrar en forma conjunta una contracción de 3.806.400 tpd respectivamente).300-2.400 tpd De Cobre (Suspendidas): Chapi Iván 1 Moquegua.043 157. Ambas unidades. 5.541 58. para ambas plantas. a 750 msnm tajo abierto y subterránea Cátodos de Cu 30 tpd 1 Actividades de exploración en los alrededores de la operación.51% a diciembre del 2014). Resultados de Producción Unidades Mineras Polimetálicas 2012 2013 2014 2015 Mineral Tratado (TMS) 7.881 477. En definición los próximos pasos a seguir para ambos proyectos.817 493. destacando el desempeño de los concentrados de zinc y plomo. El Porvenir y Atacocha por su parte.035 Var. de la unidad Cerro Lindo. Atacocha y Cerro Lindo sumó 10.53%). El Porvenir Cerro de Pasco. provenientes principalmente de la producción de Cerro Lindo.100 msnm subterránea B. a 4.40% en la producción total de concentrados (68. Trabajos de perforación en el 2016. y de EMPRESAS CORPORATIVAS concentrados de plomo en El Porvenir y Atacocha.761 143.036 478. c.249 8. Producción y cash cost A diciembre del 2015 el total de mineral tratado de las unidades mineras El Porvenir. signifique poco más de 65% del total generado por la Compañía.300.600 tpd 4.09% en la producción mineral tratado. sumando a ello.578. la reprogramación de las operaciones de Atacocha.000 tpd) ha permitido que el mineral tratado como unidad independiente.002 Concentrados Cu (TMS) 127. implican trabajos en perforación y adquisición de equipos en zonas aún no explotadas.617 155. con el propósito de acceder a zonas de mineralización que proporcione margen económico positivo. Peru. Pb y Cu con contenidos de Ag y Au Concentrados de Zn. gracias al desempeño de las tres unidades mineras.378 76.53% respecto a diciembre del 2014). resultado que fue favorecido principalmente por el desempeño de Cerro Lindo. Perú. debido al proceso de integración operacional que se viene llevando a cabo.Unidades Mineras Ubicación Mina Producción Capacidad tratamiento Ica. Chile. Las inversiones constantes en exploración. El nivel de concentrados de plomo tuvo una actividad destacada. de manera que la producción de plomo registró al 31.55% -1. a 4.656 Concentrados Zn (TMS) 409. en la parte subterránea de la mina. se encuentran también en la máxima capacidad de tratamiento diario (5. en respuesta al volumen del mineral tratado en esta unidad minera.911 69.

7 por tonelada tratada.29 por TM.701.0. así como por el menor desempeño en sectores económicos sensibilizados por el Fenómeno El Niño. a priorizar la producción de plomo. sin embargo.88% (21.UU. US$ 6.26% debido al incremento de actividades para la preparación y el desarrollo al interior de la mina. de manera de sostener el crecimiento futuro de la Compañía. Ello.71 por TM a diciembre del 2014).000 tpd). por la súbita reducción de las importaciones y exportaciones. Milpo ejecutó un agresivo plan de reducción de costos de producción. que orientó a la Compañía.00 por TM. situación que genera mayor presión en los términos de intercambio. hacia una mayor eficiencia operativa. A partir del 2011. Precios y perspectivas Para minimizar el riesgo asociado a la volatilidad de los precios internacionales de los metales situación que pudiese influir en el desempeño mensual de las ventas de las unidades mineras El Porvenir y Cerro Lindo. ocasionada por la coyuntura actual en el precio del cobre.10 por TM. proyectándose para el 2016. En el caso de El Porvenir.86% a diciembre del 2014). afectada por la crisis de Brasil principalmente. debido a la depreciación del yuan. debido a las actividades de preparación y de desarrollo que llevan a cabo para sostener el crecimiento de la producción futura. US$ 28. Cerro Lindo y Atacocha operaron con un cash cost de US$ 40. por el impago de deudas ante la fuerte expansión crediticia ocurrida. al igual que los precios promedios internacionales del plomo (US$ 1.La producción de cobre del periodo presentó una contracción de 1. no aleja a la Compañía de su objetivo de convertirse en uno de los mayores productores de cobre al mantener una participación en la producción de concentrados de 21. respectivamente. mientras que en el caso de la mina Atacocha.64%. Estos programas de cobertura establecidos por periodos de doce meses cubren en conjunto un porcentaje de las ventas mensuales de los concentrados (entre 5% y 45%.5 y US$ 43. US$ 1. el exceso de inventarios y la fortaleza del dólar. La industria minera y de metales en Latinoamérica se encuentra debilitada por la menor demanda mundial.522. dependiendo del nivel en que se encuentren los precios futuros de los minerales). con la finalidad de realizar nuevos proyectos. relacionadas con la profundización en ella. no cuenta con mejor posición. con el propósito de acceder a zonas de mineralización que proporcione de mejores márgenes. A ello se sumó la reclasificación contable de las NIIFs.422. a partir del 2012 Milpo contrató instrumentos financieros derivados simples para la venta futura de los concentrados producidos de zinc.5 por tonelada tratada a diciembre del 2014. influenciado por la desaceleración de China. que incluye el proceso de exploración. US$ 32. formando con ello nuevos niveles mínimos.90%) considerando que en el 2015 se realizaron mayores trabajos de desarrollo y avance.936. con el objetivo de incrementar el nivel de reservas en sus unidades mineras. Cobre y Plomo The London Metal Exchange Cobre Zinc Plomo 10 6300 2011 2012 2013 2014 2015 4300 2300 300 E05AJ05OE06AJ06OE07A J OE08A J OE09A J OE10A J OE11A J OE12A J OE13A J OE14A J OE15A J O EMPRESAS CORPORATIVAS Compañía Minera Milpo – Diciembre 2015 6 . los costos incrementaron 5.629. situación que no le permite encontrar equilibrio financiero. los costos de las unidades repuntaron. como la región con menor crecimiento a nivel mundial. Cash Cost US$/t El Porvenir Cerro Lindo Atacocha 60 50 d. así como por el registro de impuestos y gravámenes mineros y gastos administrativos efectuados para reforzar la organización. el incremento fue controlado (+8. frente a posibles escenarios de mayor volatilidad financiera. generando cautela en economías desarrolladas como EE. particularmente por la incertidumbre existente en China. frente a US$ 38.2 y US$ 47. A diciembre del 2015 el Porvenir. cobre y plata. US$ 2.171. actividad que se ha intensificado en los últimos periodos. A diciembre del 2015 los precios promedios internacionales del cobre fueron inferiores respecto a los obtenidos en el periodo anterior (US$ 4.10 por TM a diciembre del 2014) y del zinc (US$ 1.0. orientando sus esfuerzos. y por el mayor estrés económico ocurrido en dicho país. así como por la desaceleración económica de los socios comerciales de América Latina. Latinoamérica por su parte. US/TM 40 12300 30 10300 20 8300 Cotizaciones Spot del Zinc. así como la reprogramación de las operaciones en la parte subterránea de la mina.95 por TM a diciembre del 2014). En los siguientes periodos. obteniendo logros en el caso de Cerro Lindo gracias a economías de escala obtenidas por la mayor productividad de periodo y por la estabilización en el nivel de mineral tratado (18.

son considerados estratégicos. relacionados con exploraciones de prospectos. US$ 758. fue de US$ 177. Cerro Lindo y Atacocha. Milpo pudo alcanzar una utilidad neta luego de impuestos de US$ 36.000 500 0 2011 2012 2013 2014 2015 La Compañía redujo en 6.14% a diciembre del 2014). ésta última.12 millones a diciembre del 2014). Los tres principales clientes. los trabajos de desarrollo y de avance de mina.000 1. considerando que en el 2015 concluyó la segunda fase del proceso de integración operacional. permitió que el EBITDA no absorbiera el íntegro del deterioro de los precios de los metales en el mercado internacional. zinc y plomo.445 TM a diciembre del 2014). así como las Unidades Mineras Chapi e Iván. Situación Financiera Las cifras consolidadas consideran las operaciones de las Unidades Mineras El Porvenir.74 millones (US$ 299. situación que influenció decisiones de producción y las ventas en términos de toneladas métricas.500 1. Rentabilidad y Eficiencia A diciembre del 2015 Milpo registró disminución en sus ingresos respecto a diciembre del 2014 (-17.000 tpd. La posición de cobertura. a diciembre del 2015. Resultados. 65. permitiendo así una utilidad operacional de US$ 98. en relación a lo reportado a diciembre del 2014. El EBITDA consolidado reportado por la Compañía. Estas condiciones permitieron diluir de manera significativa los pasivos de Atacocha. 27. principalmente en el caso de Cerro Lindo. Este resultado absorbió los gastos operativos llevados a cabo. A diciembre del 2015. mientras que las ventas de concentrados de cobre y zinc disminuyeron 14.54 millones a diciembre del 2014).17 millones. logrando con ello la integración del sistema de disposición de relaves. que conllevará beneficios medioambientales.31% inferior a la reportada a diciembre del 2014. 29. EMPRESAS CORPORATIVAS equivalente a 28. manteniendo con ellos acuerdos comerciales de largo plazo. A diciembre del 2015. afectaron los costos de la unidad minera. Endeudamiento patrimonial y estructura financiera Con la adquisición de Atacocha llevada a cabo en el 2008. US$/TM Evolución del Márgen Ebitda y del Precio del Zinc Precio promedio del Zn 2. por los cumplimientos de obligaciones provenientes contratos de arrendamiento financiero y de bonos corporativos que Milpo mantiene vigente. b. US$ 625.49%. Estos contratos no mantienen acuerdos de precios. como respecto al patrimonio.14% sus gastos financieros. El margen bruto del periodo por tanto. así como de reprogramación de sus operaciones subterráneas en beneficio de sus operaciones futuras. el cash cost se incrementó en forma controlada. Los indicadores de rentabilidad del periodo. respectivamente) debido al exceso de inventarios en el periodo bajo evaluación. equivalente a 30. a consecuencia de la importante reducción en los precios de los metales en el mercado internacional respecto a los generados a diciembre del 2014 (-28%. En paralelo.3.02 millones a diciembre del 2014).56 millones a diciembre del 2015. a ser culminada en el 2016.09 millones al cierre del 2014). en términos del flujo generado por sus operaciones y de los proyectos de inversión a realizar en los siguientes periodos. la Compañía implementó una estrategia rigurosa de reducción y de reestructuración de sus pasivos financieros contrayendo endeudamiento a plazos más adecuados. los que se reportaron inferiores respecto a diciembre del 2014 en función al plan de control de gastos y optimización administrativa en la Compañía. considerando los trabajos en el periodo evaluado para la estabilización en la capacidad de tratamiento a 18. La Compañía refleja en el periodo bajo análisis.621 TM a diciembre del 2015.95 millones (-46. acompañaron dicho resultado. -30% y -12% en el precio del cobre. así como los gastos de ventas y de administración del periodo. fue de US$ 189. respectivamente. que se materializan en contratos de 3 años renovables. En el caso particular de Atacocha. actualmente suspendida temporalmente. Respecto a El Porvenir y Atacocha.22% y 8.93%.41% de los ingresos (39. tanto respecto a activos.53% respecto a diciembre del 2014). y reducir los pasivos de Milpo hacia Compañía Minera Milpo – Diciembre 2015 7 .500 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Mg Ebitda 2. Milpo registró mayor volumen de concentrados de plomo vendidos respecto al periodo anterior (+7.44% de las ventas a diciembre del 2014).65 millones (US$ 281.17%. que representan poco más de 85% de las ventas (80% a diciembre del 2014). a.32% de las ventas del periodo (margen EBITDA de 37. mayor control en los cash costs de sus diferentes unidades mineras. Con ello. la ganancia por “hedge” fue de poco más de US$ 8 millones (US$ 1. únicamente de entrega de tonelaje. se dio inicio a la construcción de una línea de transmisión de energía para ambas plantas.

98. principalmente por la apreciación del dólar.69 millones al 31.2014). producto del saldo de los bonos no utilizados.39 veces al EMPRESAS CORPORATIVAS 31. A diciembre del 2015. considerando en el cálculo. los cuales se muestran superiores respecto a diciembre del 2014 (3.53 millones.78 veces. El excedente está siendo empleado en futuras inversiones en Capex.C. Bajo estas nuevas condiciones. El ratio de endeudamiento financiero respecto a la generación de EBITDA.2013).499 249. Los recursos disponibles ascendentes a US$ 440.671 368.709 Total 231. y refinanciar por US$ 100 millones el saldo que se tenía con el BCP. Ello resultó en un incremento neto de la deuda financiera consolidada de Milpo al cierre de 2011 a US$ 231.86 veces a diciembre del 2015.790 226. para las inversiones en CAPEX.25% del monto financiado.11 veces. los que vienen siendo pagados en los términos establecidos. fue superior a lo reportado en periodos pasados (1. debido al menor desempeño del EBITDA. Situación de Liquidez La generación de caja de la Compañía. Compañía Minera Milpo – Diciembre 2015 8 . lo que permitió en el mes de abril del mismo año. y con las amortizaciones efectuadas en el 2010 y 2011. para respaldar sus operaciones. ampliar el horizonte total de la deuda de Milpo. se vio fortalecida.856 9. que implicaba una cuota balon equivalente al 26.545 352. principalmente. a pagar en el año 2019. gracias a la emisión de bonos en el mercado internacional. 16.527 377.933 352.46 veces y 3.A.12. Los ratios de apalancamiento reflejan lo mencionado. lo que conlleva niveles prudenciales de inversión inicial. Deuda Financiera Consolidada US$ 000 Milpo y subsidiarias 2011 2012 2013 2014 2015 196. en noviembre de 2011 Compañía Minera Milpo S. a diciembre del 2014.03. moneda en que se encuentran los depósitos y las cuentas corrientes. permitió un importante índice de cobertura de gastos financieros (15. cuyo saldo se incrementó a diciembre de 2012 a US$ 249. los que guardan prudencia con la capacidad de generación propia del negocio (considerando el ciclo de negocio en que se encuentra el sector a nivel mundial y la volatilidad actual en los precios de los metales). entre otros destinos.02 veces a diciembre del 2014 y a 0.A.15 veces al cierre del 2013.442 360.20 millones (US$ 436. respectivamente). El cumplimiento de sus objetivos. amortizando con recursos propios. con el objetivo de aprovechar las condiciones favorables del mercado financiero. junto al crecimiento patrimonial de la Compañía. mientras que el saldo.95 veces a diciembre del 2015. frente a 3. y Milpo Andina Perú S.50 millones.471 361. el saldo de la deuda correspondiente a bonos corporativos. considerando menores tasas de producción y menor riesgo de ejecución.A. El 28. La fecha de redención de dichos instrumentos es el 28 de marzo del 2023 logrando con ello. producto de la obtención de una nueva obligación de largo plazo con el Citibank NA y el Bank of Nova Scotia por US$ 80 millones. así como el mejor perfil de deuda de largo plazo de la Compañía alcanzado luego de acceder a fuentes alternativas de financiamiento en el mercado de capitales internacional. adquirieron una obligación con el BBVA Continental y Bank of Nova Scotia por US$ 130 millones con vencimiento en el año 2014. corresponde a endeudamiento por operaciones de arrendamiento financiero con vencimientos hasta el año 2017.25 veces a diciembre del 2015.2013 la Compañía colocó en una única serie. El actual plan de crecimiento de la Compañía contempla requerimientos de CAPEX por etapas para los próximos años. prepagar los tres financiamientos mantenidos de mediano plazo con entidades bancarias por un total de US$ 180 millones.12.100 22.46 veces a diciembre del 2015.29 veces a diciembre del 2014 y 1. 1.26 veces a diciembre del 2014).83% de la deuda está compuesta por los bonos corporativos e intereses. a 1.12 veces y a 2. así como para financiar la oferta pública de adquisición de acciones de Atacocha. Índice de Cobertura Histórica La actual capacidad de generación de recursos de Milpo y el manejo de su deuda financiera.100 Atacocha y subsidiarias 34. La posición de pasivos respecto al patrimonio pasó de 1.43 veces a diciembre del 2014). d. permite a diciembre del 2015 contar con un ratio de deuda financiera neta/ EBITDA negativo (-0.el 2010.029 612 - c. US$ 20 millones de la deuda mantenida en ese entonces con Credit Suisse. afectado por el importante deterioro en la cotización de los commodities. Estos recursos son utilizados. generaron ratios holgados de liquidez básica y ácida. -0. junto con el perfil de deuda de la Compañía con un horizonte de largo plazo. bonos corporativos en el mercado internacional por US$ 350 millones.

25 % de Pasiv o de corto plazo EMPRESAS CORPORATIVAS Compañía Minera Milpo – Diciembre 2015 9 .556 66.953 -8.170 Total Activos 973.41% 15.61 2.95 Deuda Financiera Deuda Financiera / Patrimonio 0.78 3.482 136.02 0.329 Result.98 3.60% 31.120 140.559 Resultado Operacional 205.67 16.90% 11.150 1.252 50.210.29 1.693 440.997 460.983 153.048 63.328 Disponible 198.699 342.57% 37.471 363.098 660.310.47 0.722 619.717 563.83% 3.515 -18.433 647.46 Liquidez ácida 1.61% 37.316 Gastos Financieros Utilidad Neta 139.826 418.745 536.123 Ex istencias 62.499 249.227 113.96 1.078 649.639 513.54 51.033.906 81.100 Patrimonio 495.406 436.786 -19.696 652.51% 25.05% Deuda Financiera / Ebitda 0.309 720.19 2.888 -9.55% 24.335 -17.603 110.41% 20.08 1.051 98. 34.204 Deudores 85.10 0.56 0.56% Liquidez corriente 1.48 8.86 Deuda Neta / Ebitda 0.39% 17.38% 29.46 Índice de Cobertura Histórica 25.14% 30.26 -0.13 -0.176 1.89% 14.625 496.201 95.49 1.55% 12.13 14.889 696.Resumen de Estados Financieros Consolidados y Principales Indicadores (En miles de Dólares Americanos) 2011 2012 2013 2014 2015 Ventas Netas 737.370 1. Operacional / Ventas 27.19% 5.783 185.117 625.43 15.598 65.45% 28.65% 19.95 2.24 0.32% Flujo Depurado / Activ os Prom.50 0.140 352.97% Rentabilidad Patrimonial 27.11 Pasiv o / Patrimonio 0.902 435.11% 22.272.252 36.527 377.72% 31.164 758.67 0.988 65.890 231.82% Ebitda / Ventas 44.70 1.15 1.99% 52.62 0.999 Total Pasivos 477.586 1.964 17.670 104.13 1.39 1.791 Activ o Fijo 403.12 3.

028 Compañía Minera Milpo – Diciembre 2015 10 .00 S/.261 52.415.38% S/ 1.DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS Denominación (al 31 de diciembre del Acciones Suscritas: Valor nominal: Capitalización bursátil: Frecuencia de negociación: Precio promedio: Utilidad por acción: EMPRESAS CORPORATIVAS 2015) Acciones Comunes 1.309.748. 2. 1.554 US$ 0.668 US$ 0.597.00 S/ 25.698.028 Acciones de Inversión 21.288 S/ 1.462 S/.095.