Marco Terico

La valorizacin de esta empresa se basar en su comparacin con

respecto a los ndices burstiles, tasas de crecimiento del pas y sus
competidores directos, esto se realizar de acuerdo a los datos
histricos obtenidos de los Estados Financieros y Notas a los Estados
Financieros de la Empresa IMVERCOM, por lo que se analizarn los
siguientes datos:
Resultado Operacional.
Tasa de crecimiento nacionales y exportacin de los ingresos de
explotacin.
Comparacin tasa de crecimiento v/s PIB real chile y PIB real
exporta.
Proyecciones desde el ao 2014 al 2019.
Costo Capital.
Anlisis WACC y Beta.
Proyeccin de Flujo de Caja Libre.

Anlisis
En relacin al resultado operacional la empresa INVERCOM se proyect con tendencia al alza
en el periodo 2014-2019, en comparacin al periodo 2009-2013.
La tasa de crecimiento de los ingresos de explotacin nacionales, en promedio genera un
margen de utilidad del 5,70% con respecto al crecimiento y margen de utilidad de las
exportaciones que alcanza un 4,90%.
Compararando las tasas de crecimiento versus PIB:

PIB real Chile, tendi al alza, los ingresos de explotacin se incrementaron en

promedio un 5,60% en los 5 aos; considerando que PIB real ao 2009 fue negativo.

Esta alza en los ingresos tiene directa relacin con la tasa de variacin del PIB,
aumenta, es decir, el PIB del ao calculado es mayor que el del ao pasado,
tambin significa que el pas crece econmicamente.

En cambio el PIB promedio pases exporta, en los periodos en que se mantuvo al alza,
hubo un incremento en las ventas, excepto en el periodo 2009 (valor PIB es negativo,
decreciendo el porcentaje de ingreso por ventas).

La elasticidad promedio PIB real ingresos nacionales en valor es menor que elasticidad PIB
ingresos exporta, siendo en ambos casos mayor a uno, por lo que nos encontramos ante un
producto con demanda elstica, significa que una bajada de precios disparar la demanda, y

por lo tanto dar mejores resultados globales (aumento de ingresos), mientras que una
subida de precios puede suponer una cada sbita en las ventas ).

Como se observa en planilla para el clculo de la elasticidad promedio del PIB real y exporta no
se consider PIB menor que 1 y negativo (2009) para el clculo de PIB real promedio y PIB
promedio exporta, para no afectar los flujos proyectados.

La elasticidad ao 2009 afecta PIB, mayormente a los ingresos nacionales, siendo inelstica.

Para las variables de correlacin de tasa de crecimiento y PIB real chile y las variables
de correlacin de tasa de crecimiento y PIB promedio pases exportaciones, existe una
correlacin positiva muy alta (0,93), lo cual significa que estas variables tienen una
relacin directa.

Anlisis calculo Proyecciones

Para efectuar las proyecciones de los aos siguientes al 2013, se considera las siguientes
formulas:

Tasa de crecimiento Ingreso nacional se obtuvo a contar del PIB real Chile
Promedio de la Elasticidad PIB ingresos nacionales, proyectado.

Tasa de crecimiento de Ingresos de exportaciones se obtuvo del PIB promedio pases

exporta y el Promedio de la Elasticidad PIB Ingresos Exportaciones, proyectado.

Con estas tasas, se proyecta los ingresos de explotacin nacionales y de exportacin

de ao 2014 a 2019.

Costos de Explotacin = Ingreso de Explotacin *

Explot./Ingresos

GAV = Ingreso de Explotacin * Promedio porcentaje GAV/Ingresos

Activo Fijo Bruto = Activo Fijo Bruto Ao Anterior+ Inv. Act. Fijo Bruto

Inv. Act. Fijo Bruto = Tasa Promedio Inv. Act. Fijo Bruto aos anteriores * Ventas
proyectadas ao actual

Depreciacin = Promedio tasa depreciacin aos anteriores * Activo Fijo Bruto

Rotacin cuentas por cobrar = Ingresos de explotacin / Promedio C * C ao actual y

anterior

y el

Promedio porcentaje Costos

Rotacin inventario = Costos de explotacin / Promedio inventario ao actual y anterior

Rotacin cuentas por pagar = Costos de explotacin / Promedio C * P ao actual y

anterior

Para determinar la utilidad operacional, en trminos generales debemos seguir el

siguiente esquema:

Ventas (ingresos operacionales)

(-) Costo de venta

(-) Gastos operacionales

= Utilidad operacional

Capital de Trabajo: fondos o recursos con que opera una empresa a corto plazo, se
determina segn el siguiente esquema:

o
o
o

(+)Cuentas por cobrar

(+)Inventario
(-) Cuentas por pagar

Variacin Capital de Trabajo, es la diferencia entre el Capital de trabajo ao actual y

ao anterior.
Proporciona informacin detallada sobre los cambios ocurridos en cada una de las
partidas circulantes.

Las proyecciones se estiman en base supuestos de tasa de crecimiento y PIB

proyectados, las cuentas por pagar, por cobrar e inventarios se estiman en relacin a
los valores proyectados por la tasa promedio de aos anteriores

El crecimiento de los ingresos de explotacin, se proyectan en base al PIB y tasa de

crecimiento

El costo de capital representa la tasa mnima de rendimiento para un proyecto

de investigacin. Es la combinacin del costo de los recursos ajenos y de los
fondos propios, ponderado por el peso que tiene cada uno dentro del balance
de la empresa.
En este caso se utiliz la siguiente frmula para determinar el apalancamiento
de la empresa:

c/ d

s/ d

p =

p
D
1+ ( 1t c )
P

pc /d = p s/ d 1+

D
( 1t c )
P

La empresa tiene una deuda de un 35% y de patrimonio un 65%, explicado de

una manera ms sencilla, es una tasa que mide el coste medio que nos ha
costado nuestro activo (edificios, coches, activos financieros), atendiendo a
como se ha financiado capital propio (aportacin de los socios), recursos de
terceros (cualquier tipo de deuda ya sea emitida en forma de obligaciones o un
prstamo adquirido).

WACC: Promedio Ponderado del Costo de Capital

Ke: es decir, lo que le cuesta a la empresa financiar sus recursos propios
provenientes de accionistas, o lo que es lo mismo, la tasa de retorno que exige
el accionista para el riesgo de esa empresa. Tambin se puede encontrar bajo
el nombre de tasa de costo de oportunidad de los accionistas. Generalmente se
utiliza para obtenerla el mtodo CAPM.
CAA: Capital aportado por los accionistas, en algunos casos se encuentra
representado por E.
D: Deuda financiera contrada

A partir del WACC observamos que la empresa tiene un ptimo apalancamiento

hasta el ao 2013, desde el ao 2014 al 2019 (flujos proyectados), la empresa
puede apalancarse a futuro

en el mismo porcentaje que se liberen las

obligaciones contradas (entre un 5% a un 15%).

La empresa debe exigir a sus futuros proyectos una tasa interna de retorno a
partir de un 7%, considerando que la tasa exigida de retorno, en la mayora de
las empresas es de 10% 12%, el margen de retorno para la empresa
utilizando estas tasas sera atractivo para los inversionistas.

WACC se calcul sobre flujos proyectados, por lo tanto las variaciones que este
ndice pueda tener en los aos venideros, va a depender del escenario en el
cual se encuentre el pas en ese momento.
Sin embargo el aumentar el nivel de endeudamiento tiene costos importantes
para las empresas:

Puede aparecer la problemtica de la insolvencia financiera.

Sube la probabilidad de no pago o conflicto de intereses entre los

accionistas y prestamistas.
Prdida o postergacin de inversiones.

De otra perspectiva, al apalancarse existen ventajas tributarias para la deuda:

A mayores niveles de carga tributaria convendra tener ms deuda.

Existen costos asociados con un mayor nivel de deuda.
Probabilidad de caer en problemas financieros depende del riesgo
(volatilidad) del activo.
En resumen se recomienda a las empresas con bajos costos asociados

a la deuda, aumentar su apalancamiento de manera de aprovechar el beneficio

tributario.

Conclusiones.
Valorizacin de INVERCOM
Valor Actual Flujos Proyectados
Valor Actual Perpetuidad
Valor Econmico Empresa
Valor Deuda Financiera
Valor Econmico Patrimonio
N Acciones emitidas y pagadas
Proyeccin Valor accin (en UF)
Valor UF al 30/06/2014
Valor Estimado Accin (en $)

4.503.097,2
32.360.827,9
36.863.925,1
2.870.100,7
$ 33.993.824
140.000.000
0,243
24.023,61
5.833

Segn la informacin en tabla, considerando los mtodos de valoracin que

se presentan en este caso, corresponden a todos aquellos que plante la
teora financiera, ya sea para empresas con proyeccin o para aquellas que
la tienen y estn en fase de liquidacin. El planteamiento conceptual dice
relacin con la teora aplicable. La empresa escogida de este sector tiene
proyecciones de acuerdo a su evaluacin financiera.

Adicionalmente la empresa se encuentra en una etapa de madurez en sus

unidades de negocios y que en el futuro podr realizar inversiones en
nuevos proyectos, debido a que el valor estimado por accin es de $5.833.

Esta empresa es un negocio con alto margen, de bajo riesgo ya que

las inversiones estn asociadas a los flujos y estos ltimos estn
garantizados por su patrimonio y por su valor econmico de la
empresa.
Sugerencias.
Aprovechar las opciones financieras para captar nuevos inversionistas.
Aumentar apalancamiento.
Invertir en nuevos mercados.
Expandirse en nuevas plazas de distribucin.

Resultado Operacional con respecto a los aos 2008 al 2013 se

obtuvo un promedio de $1.244.219, esto refleja una constante en la
Operacin.
Ventas Nacionales e Internacionales:
Se observa que en las ventas nacionales estas son ms constantes,
entendiendo un alza el 2010 2011 -2012, pero se observa una baja
el 2013.
En comparacin a las ventas Internacionales el ao 2009 fueron
negativas, el 2010 suben considerablemente, por lo tanto se asume
que hubo una reingenera que se not en forma positiva el ao 2010,
en cambio el 2011 al 2013 fueron aos ms constantes.
Se observa que los PIB nominales y reales con respecto al PIB
NACIONAL y de EXPORTACIN en el ao 2009, podemos asumir un
PIB en recesin lo cual significa para el pas tuvo un PIB negativo de
un
-0,9%, que como consecuencia result una
baja tasa de
desempleo y baja la recaudacin de los impuestos del Gobierno. En
cambio el ao 2010 al 2013, se constata un alza consistente y para
los aos 2011 y 2013 el PIB se mantuvo.
PIB de Exportaciones se aprecia la misma dinmica del PIB de
Ingresos Nacionales.