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IPoM Marzo 2016 | Categoría Economía y Renta Fija

28 de Marzo del 2016

IPoM de Marzo: Menor crecimiento y alta persistencia de la
inflación subyacente en el 2016
El Banco Central de Chile dio a conocer su escenario base mediante la publicación del IPoM
de Marzo, donde destacó principalmente la corrección a la baja en las estimaciones de crecimiento para el 2016 desde un rango de 2,0%-3,0% hasta un intervalo de 1,25%-2,25%. Lo
anterior se debe al detrimento del escenario externo, donde el débil panorama para las materias primas ha perjudicado la dinámica de la inversión y la producción minera local, mientras que la economía global no ha repuntado de manera alentadora en un contexto donde las
condiciones financieras globales para países emergentes se han deteriorado.
Asimismo, los niveles de confianza domésticos siguen en terreno pesimista restándole dinámica a la actividad. En cuanto a la inflación, pese a que la autoridad recortó en 0,2pp las estimaciones para el 2016 hasta 3,6%, las medidas subyacentes aún permanecerían por encima
del 4,0% durante gran parte del año actual.

Recorte a la baja en las estimaciones de crecimiento en el
2016 para posteriormente exhibir un contenido repunte en el
2017
Con respecto al desempeño de la economía local, la autoridad recortó sus estimaciones de
crecimiento para el 2016 desde 2,0%-3,0% hasta un intervalo de 1,25%-2,25%, rango que
contiene nuestra perspectiva de 1,6% para el ejercicio actual. Hacia el 2017, el organismo
prevé un leve repunte de la actividad, pronosticando un rango de crecimiento entre 2,0%3,0%, situación que implica que el país continuaría expandiéndose por debajo de su potencial
durante gran parte del horizonte de proyección.
En este sentido, dichos ajustes se explican en gran medida por el menor impulso externo que
recibiría la economía chilena en los años venideros. Así, destaca el menor dinamismo global
donde las perspectivas de crecimiento de importantes socios comerciales se han recortado
desde la última publicación en diciembre.
A lo anterior, se le suma el débil panorama que exhiben las materias primas y condiciones
financiamiento externo menos favorables, lo que junto a los bajos niveles de confianza locales, mantendrían presionada la dinámica de crecimiento durante horizonte de proyección.

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En cuanto a la inflación. estiman que las medidas subyacentes se encontrarían bajo el 4. se suma la incertidumbre política en países como Brasil y Venezuela. el cual se materializaría hacia comienzos del segundo semestre del año. lo que podría eventualmente afectar la velocidad con la que se aproxime a la meta de la autoridad. no obstante. destacan la posibilidad de observar nuevos episodios de volatilidad en los mercados financieros por cuanto varios de los factores que desencadenaron la alta volatilidad a inicios del año aún permanecen vigentes. es posible que noticias más favorables se traduzcan en una expansión del producto mayor a lo contemplado en el escenario base.0% recién en el último cuarto del 2016. particularmente alimentos. Por otro lado. contribuirían a que la convergencia hacia el rango meta sea levemente más rápida que lo previsto. los consejeros consideraron necesario un retiro parcial del estímulo monetario para asegurar los objetivos inflacionarios. expectativas de inflación ancladas y un sistema financiero estable. dado que la economía local se encuentra bien balanceada. No obstante. mantenemos nuestra visión de observar tan solo un incremento de la TPM durante el 2016. De todos modos. Asimismo.6%.Leve recorte en estimaciones de inflación con las medidas subyacentes aun mostrando cierta persistencia Durante los últimos meses la inflación ha evolucionado de acuerdo a lo proyectado. por el lado positivo no se descarta la posibilidad de que las medidas de estímulo entregadas por las autoridades del mundo desarrollado y China prueben ser efectivas en lograr un mayor crecimiento global. resaltando las dudas relacionadas al desempeño económico de China y la incertidumbre del proceso de normalización de tasas de interés por parte de la Fed. donde gran parte de la dinámica ha estado influenciada por la depreciacón que evidenció el tipo de cambio local. dicho proceso sería a un ritmo más pausado que lo previsto en diciembre. la autoridad prevé que la evolución más favorable de algunos componentes. los consejeros consideran que este se encuentra relativamente equilibrado. En este sentido.2pp en las estimaciones de inflación para el 2016 hasta niveles de 3. si bien se espera una convergencia algo más rápida a la estimada previamente. 2 . Banco Central reafirma necesidad de incrementar la TPM pero a ritmos más pausados En cuanto al balance de riesgos al escenario base. particularmente en temas de inflación. De esta forma. la baja elasticidad de la inflación a la brecha del producto y la alta indexación que presenta la economía. lo cierto es que la dinámica de esta última se ha mantenido elevada por un tiempo prolongado. En el ejercicio actual. situación que explica el ajuste a la baja de 0. la situación de América Latina también es una fuente de riesgos relevante donde preocupa principalmente la mayor exposición de la región a China y la necesidad de distintas economías de realizar ajustes importantes. con una política fiscal responsable. al igual que por un alto nivel de indexación pasada. Con todo. a la luz de los efectos tanto directos como indirectos de un tipo de cambio más débil. y a la luz del contenido dinamismo de la actividad. A lo anterior.

0 Consumo Total 2.1 3.00% 8M 2017 7M 2016 6M 2016 5M 2015 4M 4.50% Inflación IPCSAE Promedio 4.0 3.2 0. BICE Inversiones EEE Marzo 3 EOF 2Quincena Marzo 24M 4.1 3.0-3.4 3.1 Supuestos Escenario Base Banco Central IPoM Diciembre 2 Proyecciones Crecimiento Económico y Cuenta Corriente IPoM Marzo 2015 2016 2016 2017 Términos de Intercambio -4.1 2.0 3.25% 3M IPoM Marzo 2M IPoM Diciembre 1M 3 Proyección Indicadores de Inflación Tasas Swaps (28-mar) .1 3.5 1.6 2. BICE Inversiones 4 EvoluciónTPM Meses Futuros Contenida en Distintas Encuestas 3.75% Inflación IPC Diciembre 4.25 2.7 -2.7 Cobre BML (US$cent/lb) 249 220 220 230 Petroleo WTI (US$/Barril) 49 43 40 45 PIB Socios Comerciales 3.8 -4.4 Importaciones -1.25-2.7 1.8 3.9 3.4 1.7 1.0-3.5 2.8 2.8 3.1 Cuenta Corriente (% PIB) -1.0 Fuente: Banco Central.6 4.00% Fuente: Banco Central.1 12M 4. BICE Inversiones IPoM Diciembre IPoM Marzo 2015 2016 2016 2017 PIB 2.7 0.0 Demanda Interna 2.3 2.25% Inflación IPCSAE Diciembre 4.2 2.6 -2.3 11M 4.6 3.0 1.0 0.7 3.5 -2.6 3.7 Exportaciones -1.0 3.1 PIB mundial PPC 3.6 1.7 4.5 3.4 2.7 1.6 -0.4 3.4 10M Inflación IPC Promedio 9M 4.6 2.3 Fuente: Banco Central.6 2.6 FBCF 0.2 -3.

1% Electricidad. Año 1986) 95.3% 5.8% Pesca -14.71% 5.1 97.4% -0.00% 3.6% 3.8% 6.9% 6.5% 3.4% 1.52% 4.7% 8.6% Consumo Consumo Privado Consumo Gobierno 2016E 0.2% 5.83% BCU-10 (fdp) 3.124 248.5% 16.3% Transporte -9.5% 2.140 Demanda Interna -5.4% 6.5% 1.5% -5.4% 10.9% 6.06% M1 Nominal 15.1% 6.860 273.5% -5.791 76.6 90.3% 5.5% 5.360 15.30% 2.0% FBCF -12.9% 6.6% 2.0% 1.6% 4.9% -3.2% 6.8% 5.8% 2.167 228.4% 7.3% 21.7% 7.3% Serv.542 15.2% 21.2% Industria -4.6% 5.0% 14.7% 7.3% 0.7 91.4% 1.708 6.0% 4.43% 5.2% -0.0% 28.4% 0.25% 6.8% 8.9% Inflación IPCX1 (YoY) -1.97% 4.8% 7.7 Tipo de Cambio Real (Prom.4% 17.4% -0.9% 2.9% 3.5% 6.8% 14.6% 17.7% 1.6% 3.5% 0.7% 7.7% 2.529 Exportaciones 55.738 65.5% 6.3% 1.7% -2.2% -1.4% 1.2% -4.1% 11.2% 6.73% 2.8% 1.5% 0.240 15.1% 2.5% 1.8% 2.9% 1.8% 6.1% 3.190 12.2% Tipo de Cambio Nominal (fdp) 503 474 517 477 529 613 704 710 Tipo de Cambio Nominal (Prom) 559 510 484 486 502 581 664 720 104.1 89.4% 3.5% 2.6% 0.1% -1.44% 5.7% Cobre (US$c/lb) (Prom) 242 346 402 363 332 308 248 205 Petróleo (US$/barril) (Prom) 81 87 96 92 92 88 48 43 4 .0% 4.0% 11. Gas y Agua 13.1% -5.109 81.7% 9.5% Tasas de Interés y Agregados Monetarios Mercado Laboral Tasa de Desempleo (Prom) 10.8% 6.8% 5.2% -13.1% Fuerza de Trabajo 1.9% 2.3% 0.6% 7.3% 10.2% 25.9% Construcción -5.2% -3.7% 6.8% 3.6% 4.1% 5.4% 2.012 Cuenta Corriente (%PIB) 3.85% BCP-10 (fdp) 6.8% 2.3% 1.5% 2.1% 1.1% 5.144 237.8% 5.1% 10. Prom) 6.458 74.5% 3.8% 0.3% 1.46% 4.6% 2.0% -0.749 PIB per cápita (US$) 10.6% 2.463 71.5% 3.3% 3.1% 4.344 3.3% -0.4% 0.541 Importaciones 40.5% 0.1% 0.5% 3.00% 4.6% 1.4% Sector Externo Balanza Comercial (MMUS$) 15.0% 4.7% 0.4% 4.4% 5.6% 6.5% 4.3% Sectores Económicos Agropecuario-Silvicola -4.6% -4.4% Salarios Reales 8.1% 6.1% 2.6% 2.5 Salarios Nominales 6.5% -7.16% 1.3% 1.0% 1.1% 6.6% 7.1% 2.0% 6.8 99.1% 0.678 68.40% 1.2% Colocaciones (Nominales) 2.3% 5.1% 5.5% 9.9% 1.6% -1.5% 3.5% 6. Financieros 1.3% 12.580 58.8% 6.1% 1.41% 1.07% 5.86% 2.398 75.7% 6.697 14.55% 2.1% 1.014 220.50% 3.333 1.8% Inflación IPCX (YoY) -1.2% 2.4% Importaciones -16.5% 4.50% 3.0% 5.56% 5.6% Otros Servicios 3.2% -2.75% BCU-5 (fdp) 2.8% 8.0% 1.5% 3.4% 11.2% 5.6% 1.844 265.3% 2.0% Tasa de Política Monetaria (fdp) 0.246 254.924 62.7% 11.6% PIB (MMUS$) 177.3% 7.7% 7.2% 3.7% 6.6% 5.386 74.103 55.9% 2.4% 3.PROYECCIONES ECONÓMICAS BICE INVERSIONES Actividad Local 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 PIB -1.3% 4.7% 7.599 13.7% 2.7% 13.6% 12.8% 5.08% 1.98% BCP-5 (fdp) 5.3% 5.50% 3.2% 5.4% 6.68% 2.4% Minería -1.13% 5.5% 3.9% 5.0% 4.4% 5.53% 5.8% 9.78% 2.6% 1.3% 0.52% 1.6% 2.6% Productividad Media -0.3% 10.2% 7.0% 1.1% 10.8% 12.25% 5.2% Exportaciones -4.606 13.4% 1.3% Precios Inflación IPC (YoY) -1.4% 5.5% 4.8% 7.8% 1.56% 2.167 70.08% 4.0% -0.5% 1.36% 4.1% 2.7% -1.9% 1.8% 2.4% Costos Laborales Unitarios 8.5% Empleo -0.232 69.4 92.494 4.8% Inflación Importada (Pesos.2% 3.77% 3.8% 2.25% 5.7% 5.5% 2.0% 1.6% 15.3% 3.6% 4.7% 6.63% 1.8% 3.6% Comunicaciones 5.8% 10.3% 8.2% 2.7% 1.7% 8.8% 4.3% 2.1% Comercio -5.8% 8.8% 6.438 77.61% 2.729 14.6% 2.4% 1.2% 3.6% 1.2% 10.6% -3.1% 14.4% 7.941 11.2% 2.9% 3.6% -0.6% 1.8% 1.3% -2.040 2.7% 3.2% 4.2% 2.

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