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ANTECENDENTES
El mercado de valores en el Per ha experimentado durante la ltima dcada un
importante desarrollo, sustentado en la aplicacin de las reformas estructurales que
orientaron a la economa peruana hacia el libre mercado, la consecucin de la
estabilidad macroeconmica, el trato equitativo a los inversionistas nacionales y
extranjeros, y la promulgacin de normas legales y tributarias adecuadas para el
desarrollo del mercado en un contexto de transparencia y modernidad.
En el aspecto normativo, fue de particular importancia la promulgacin de la Ley del
Mercado de Valores, Decreto Legislativo N 755 (1991), la cual sent las bases para el
posterior desarrollo del mercado. Dicha norma fortaleci los mecanismos de revelacin
de informacin en el mercado de valores y regul por primera vez a instituciones que
llegaran a asumir un rol estratgico, tales como los fondos mutuos de inversin en
valores y las empresas clasificadoras de riesgo. Posteriormente, con el fin de
perfeccionar los mecanismos introducidos por la referida Ley, se promulg en
noviembre de 1996 el Decreto Legislativo N 861, Ley del Mercado de Valores, y el
D.L. N 862, Ley de Fondos de Inversin y sus Sociedades Administradoras,
permitiendo la adecuacin a la regulacin a estndares internacionales y alentando la
creacin de nuevos mecanismos para canalizar el ahorro a las actividades
productivas.
Precisamente, entre las principales innovaciones incorporadas en el Decreto
Legislativo N
861 se encuentra la figura de la titulizacin de activos , mecanismo mediante el cual un
conjunto de activos, con flujos de caja predecibles y verificables, constituyen un
patrimonio de propsito exclusivo que sirve de respaldo en la emisin de valores
negociables a ser colocados en los mercados de valores a travs de oferta pblica o
privada. Las ventajas perseguidas con su regulacin han sido dotar al mercado de un
marco normativo moderno acorde con los principales estndares internacionales que
contribuyan a promover el proceso de ahorro-inversin en la economa.
El proceso de titulacin permite, por ejemplo, a empresas bancarias y financieras ser
originadoras de procesos de titulizacin sobre sus cuentas por cobrar derivadas de
prstamos sobre vivienda, automviles y tarjetas de crdito; a compaas de servicios,
como las de telfono, luz, agua, etc. ser originadoras, dentro de un esquema de
titulizacin de sus cuentas por cobrar de dichos servicios.
Si bien los procesos de titulizacin presentan un desarrollo reciente, consideramos de
suma importancia dar a conocer a travs de este artculo los principales avances
experimentados en trminos de legislacin, as como describir el alcance de los
procesos experimentados en nuestro mercado.
Liquidacin peridica
Con la periodicidad establecida en los documentos legales, el
administrador de la cartera de activos -que normalmente es el
originador- pasar los flujos generados por ellos al vehculo; y el gestor
del vehculo, en el caso espaol la sociedad gestora, los distribuir entre
las distintas clases de bonos y gastos que tenga el Fondo.
Originador:
Es la persona propietaria de los activos, que ha tomado la decisin de
obtener liquidez mediante la transferencia de los mismos y en inters de la
cual se conforma un patrimonio de propsito exclusivo, integrado por los
activos que se obliga a transferir.
2.
Emisor:
Es la persona que adquiere los activos y que emite los valores mobiliarios
para ser colocados en los mercados de capitales. En nuestra legislacin
pueden ser emisores una Sociedad Titulizadora o una Sociedad de Propsito Especial.
3.
4.
Administrador o Servidor:
La persona que ejecuta el cobro de las prestaciones relativas a los activos
integrantes de un patrimonio de propsito exclusivo.
Responde por la custodia, cobranza, venta, mantenimiento, reposicin y
dems actos relacionados con la administracin de los bienes.
Es frecuente que este rol sea asumido por la entidad originadora o por la
emisora, siendo posible que sea desempeado por terceros.
5.
Garante o Mejorador:
Se le llama as a la persona que otorgue garantas adicionales a las que
ofrece el patrimonio titulizado para el pago de los derechos que confieren
los valores emitidos en virtud de procesos de Titulizacin.
Es quien respalda la obligacin contenida en los ttulos.
6.
Calificador:
Son las sociedades clasificadoras de riesgo, que tienen como funcin la
determinacin de la calidad y seguridad de los valores que sern emitidos.
7.
Colocador:
Es la persona que por su especialidad en el conocimiento del mercado
ofrece los documentos titulizados a travs de contratos de underwriting, una
entidad financiera, un comisionista de bolsa o el propio emisor.
8.
Inversionista:
Tambin denominado fideicomisario en el caso de fideicomisos de
Titulizacin, son aquellas personas que adquieren o suscriben los valores
emitidos con cargo.
que los activos cuenten con la mayor documentacin posible y que no tengan
un alto ndice de incobrabilidad.
Consecuentemente, podrn ser objeto de un proceso de Titulizacin los
siguientes activos:
Activos Inmobiliarios.
3) CLASES DE TITULOS
Los ttulos pueden ser emitidos como consecuencia de un proceso de
titulizacionpueden ser:
a. Tratndose de sociedades titulizadoras pueden emitir:
Valores de contenido crediticio, en los que el principal y los intereses
sern pagados con los recursos
provenientes del patrimonio
fideycometido:
De esta forma, los bienes slo respondern por las obligaciones emitidas con el
respaldo de stas, y no por las derivadas de las actividades propias de la
empresa o sociedad que las adquiere. En consecuencia, los ttulos negociados
gozan de un mayor respaldo para los inversionistas.
b. Modalidad de emisin de asset back bonds
Esta modalidad tiene como caracterstica principal la emisin de bonos o
cualquier otro ttulo de deuda por parte de la propia entidad originadora con el
respaldo de determinados bienes que integran su activo. Los fondos de los
activos que respaldan la emisin de los ttulos de deuda no son dedicados
especficamente al pago de los intereses y la amortizacin del principal de los
mismos, sino que provienen de los ingresos generales de la propia entidad
d.
e.
f.
g.
h.
7) SOCIEDAD
TITULIZADORA
Conclusiones
En conclusin, nos queda un largo camino en el que seguramente se materializarn
ms operaciones de titulizacin de activos y, por ello, es conveniente siempre tener las
bases slidas para con creatividad impulsar su desarrollo.
Es necesario aclarar que cualquier empresa puede titulizar, en consecuencia es claro
que cualquier empresa puede celebrar contratos de titulizacin de activos, o llevar