Mdulo N 2

Unidad 1: La Administracin
Financiera: Las Nociones
Primarias (Primera Parte)

La Administracin Financiera:
Las Nociones Primarias (Primera
Parte)
1.1. Los Objetivos de la Administracin Financiera
En general los especialistas de finanzas tales como Ross, Westerfield y
Jaffe, 2012 sealan que la meta de la administracin financiera es maximizar el
valor actual por cada accin del capital existente. Sin embargo otros autores
como Block, Hirt y Danielsen, 2013; Gitman, & Zutter, 2012; Besley & Brigham,
2009 no son tan claros en relacin a los objetivos y metas de la administracin
de la empresa; ms bien presentan la meta de la empresa como la maximizacin
de la riqueza de los accionistas.

Luego entonces consideremos los planteamientos establecidos segn la

lectura: La Administracin Financiera. Finanzas y Banca I Universidad del Istmo
en alianza con Whitney International System. [ID Contrato N: 837314] en
relacin a los objetivos de la administracin financiera (p. 20 y 21):

1.

Optimizar el Patrimonio:

La administracin financiera trata de racionalizar los recursos de una

empresa para obtener un mximo rendimiento de ellos, lo cual implica
optimizar la prestacin de servicios, los resultados, la productividad, la
rentabilidad, las utilidades, etc. Para ellos es necesario captar fondos y
recursos:

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Por aportaciones: mediante una buena administracin financiera

se obtienen fondos y recursos econmicos de manera eficiente y racional,

como por ejemplo las aportaciones de los propietarios a la empresa, lo
cual incrementa el capital social.

Por prstamos: a travs de la administracin financiera se

obtienen fondos y recursos de acreedores comerciales y bancarios con

base en financiamientos o prstamos razonables y oportunos a corto,
mediano o largo plazos.

2.

Coordinar:

El capital de trabajo: en la administracin financiera se encuentran

implcita la actividad coordinadora del dinero, cuentas y documentos por

cobrar, inventarios, etc., es decir, el activo circulante. Tambin implica el
manejo de los acreedores bancarios, cuentas y documentos por pagar a
corto plazo, etc., es decir, del pasivo circulante.

Las inversiones: esta actividad se refiere a la aplicacin de tareas

de coordinacin de activos fijos, tales como maquinaria, terrenos,

edificios, equipo de transporte, oficina, etc., as como de activos diferidos,
tales como: costos de instalacin e inversiones en valores realizables,
como por ejemplo acciones, obligaciones, bonos, entre otros.

Los resultados: aplicacin de actividades coordinadoras en

operaciones propias de cada empresa, tales como: ventas, costos

variables, costos fijos, costos de produccin o costos de adicin, como el
impuesto sobre la renta; la participacin de los trabajadores en las
ganancias de la empresa, etc.
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3.

Recopilar, estudiar e interpretar los datos e informacin del

pasado mediante el anlisis financiero, para pronosticar y evaluar tanto

el desempeo como el futuro financiero de la empresa. (p. 20 y 21).

1.2 El Apalancamiento.
Antes de entrar en un concepto financiero bsico como lo es el
apalancamiento, primeramente, se aclara el concepto de los costos fijos.

Gitman, & Zutter, 2012 indican que los costos fijos son costos que no
aumentan, ni disminuyen con los cambios en las ventas del negocio; y que se
deben pagar independientemente de que los entornos de la empresa sean
buenos o no. Tambin sealan que los costos fijos, como se observa en el grfico
1, pueden ser:

Costos fijos
operativos

Costos fijos
financieros

Derivados de la
compra.
La operacin de
la planta y
equipo

Derivados de los
pagos de deuda

Grfico 1: Costos Fijos en el apalancamiento de la empresa. (Gitman, & Zutter,

2012, p. 455) / Luz de Aparicio.

Ahora bien, Block et al, 2013 indica que el apalancamiento se enfoca en

utilizar partidas de costos fijos para incrementar los rendimientos con niveles

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elevados de operacin. No obstante, origina resultados sumamente favorables

cuando los negocios marchan bien y todo lo contrario en condiciones negativas
(p.104).

En cambio, Gitman, & Zutter, 2012 son ms especficos en el tema

cuando indican que el apalancamiento se refiere a los efectos que tienen los
costos fijos sobre el rendimiento que ganan los accionistas. Tambin es claro
cuando seala que, por regla general, el apalancamiento incrementa tantos los
rendimientos como el riesgo en la empresa.

De ah que un negocio con ms apalancamiento se traduce en

rendimientos

ms

altos,

en

promedio,

que

los

que

tienen

menos

apalancamientos; pero al mismo tiempo los rendimientos de los negocios con

mayores apalancamientos son ms voltiles. Es decir que el monto del
apalancamiento en la estructura de capital de la empresa (la mezcla de deuda a
largo plazo y capital patrimonial) puede variar significativamente su valor al
modificar el rendimiento y el riesgo. (p.455).

Por ejemplo, sigue planteando Block et al, 2013 que si se presenta la

oportunidad de emprender un negocio y se tuviese que fabricar y comercializar
partes industriales, se requerira considerar dos decisiones:

1. Establecer la cantidad de costos fijos de planta y negocio que

requerira la empresa para el proceso de produccin. Por ejemplo:
Si instala un equipo moderno y altamente perfeccionado podra
eliminar la mano de obra para producir el inventario.

Se consideran otras implicaciones: Con un volumen elevado le

ira muy bien debido a que la mayor parte de los costos son fijos.

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Con un volumen bajo, puede encontrar algunas limitaciones para

hacer los pagos fijos de su planta y equipo. Si decide emplear
mano de obra costosa en vez de maquinaria disminuir la
posibilidad de obtener utilidades, aunque a la vez reducira su
exposicin al riesgo.

2. Determinar cmo financiar el negocio. Si opta por deuda y el

negocio tiene xito generar utilidades considerables como
propietario pues solo pagar los costos fijos de deuda. Si el
negocio empieza sus operaciones de forma deficiente, las
obligaciones contractuales relacionadas con las deudas podran
representar la quiebra.

Una opcin para la empresa podra ser vender parte del capital contable
en vez de tomar fondos de prstamo, lo que disminuira las utilidades potenciales
al compartirla; pero sin embargo, minimizara la exposicin al riesgo. En ambos
casos se tomara decisiones muy explcitas acerca del uso del apalancamiento.

En la medida en que se compromete con los costos fijos para sus activos
fijos para la operacin de la empresa estar empleando apalancamiento
operativo.
En la medida que utilice deudas que se usan en la estructura de capital
para financiar la empresa estar usando apalancamiento financiero. (p.104 y
105).
En el grfico 2 se aprecia cmo incide los activos fijos en el
apalancamiento operativo; as como los pasivos y el capital contable en el
apalancamiento financiero en el estado financiero conocido como balance
general o estado de situacin financiera.

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BALANCE GENERAL

Activos

Pasivos y Capital Contable

Apalancamiento Operativo Apalancamiento Financiero

Grfico 2: El AO afecta el lado izquierdo del BG mientras que el AF acta sobre

el lado derecho de este estado (Block et al, 2013, p. 110).

Tambin se puede apreciar el apalancamiento en los estados financieros

como el Estado de Resultados (Estado de Prdidas y Ganancias: PyG) en el
grfico 3. Por ejemplo, en el apalancamiento operativo se establece la relacin
entre los ingresos y las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII), tambin
conocidas como utilidades o ganancias operativas. Si los costos de operacin
(que adems incluye gastos operativos) son fijos, pequeos cambios en los
ingresos traen cambios muchos mayores en las UAII.

En cuanto al apalancamiento financiero sera a partir de la UAII y sus

ganancias por accin (GPA) del PyG, en donde el GPA se obtiene de las
deducciones de la UAII que incluyen el gasto por inters (gastos financieros), los
impuestos y los dividendos preferentes, en donde solo los impuestos, por lo
general, son variables. Cuando la empresa tiene mucho apalancamiento
financiero; es decir que los gastos fijos son grandes, cambios mnimos en las
UAII producen grandes cambios en los GPA.

Y finalmente, el apalancamiento total que combina el apalancamiento

operativo y financiero considera la relacin entre los ingresos y su GPA, como
se observa en el grfico 3.

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Ingresos por ventas

Apalancamiento

Menos: Costo de los bienes

vendidos

Operativo

Utilidad bruta
Menos: Gastos operativos
Utilidades antes de intereses e
impuestos (UAII)
Menos: intereses

Apalancamiento

Utilidad neta antes de impuestos

Financiero

Menos: Impuestos

Apalancamiento
Total

Utilidad despus de impuestos

Menos: Dividendos de acciones
preferentes
Ganancia disponible para los
accionistas comunes

Ganancias por accin (GPA)

Grfico 3: Formato general del estado de resultados y su relacin con tipos de

apalancamientos. (Gitman, & Zutter, 2012, p. 455).

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1.3 El proceso de la Administracin Financiera.

Segn planteamientos expresados en la Unidad 5ta, del Curso sobre

Administracin

Financiera,

de la Universidad de Montemorelos,

Mxico,

http://campus.um.edu.mx/~oid/introrg/contenido/unidad5/contquince.htm,

se

seala, en trminos bsicos, que el proceso de la administracin financiera

considera:

1. Calcular el flujo de fondos mensuales que entra al negocio procedente de todas

las fuentes, incluyendo las ganancias sobre inversiones externas.

2. Estimar el flujo de fondos mensuales que sale del negocio, incluyendo los gastos
de operacin y las inversiones del capital.

3. Comparar los flujos de entrada y los flujos de salida. Si el flujo de caja es

negativo, buscar cmo hacerlo positivo. Si el flujo de caja es positivo, invertir en
los fondos excedentes de manera ms productiva.

4. Elegir las inversiones de capital que deben hacerse para un crecimiento

continuado.

5. Establecer un sistema para rastrear el flujo de fondos y medir el rendimiento

sobre la inversin (sin n. p.).

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1.4 Las Fuentes y Usos de Fondos

Se considera una de las herramientas financieras de la que dispone el

administrador financiero para tomar decisiones financieras dentro de la empresa,
debido a que orienta sobre las empresas rentables y autofinanciadas, al mismo
tiempo, que brinda informacin sobre la consecucin de los recursos
indispensables para el crecimiento de los activos. En la prctica es utilizada por
algunas instituciones financieras y mercantiles. Sin embargo no se ubica mucha
informacin en los libros de los gurs de finanzas.

Segn planteamientos expresados en los Documentos de Trabajo, Gua

No 10, de Tecnologa en Administracin Empresarial SENA, Centro de Servicios
Financieros, en https://cfsbusiness.files.wordpress.com/2012/08/sena-estadode-fuentes-y-usos.pdf (p.1) se seala, en trminos generales, que el estado de
Fuente y Usos de Fondos se considera que es: () la aplicacin del estado de
fuentes y usos, el cual permite definir cul es la estructura financiera de la
organizacin y determinar cmo se financia la empresa.

En inters de realizar los correctivos que permitan lograr el principio de

conformidad financiera; el cual busca que los negocios empleen sus fuentes de
corto plazo en usos de corto plazo y del mismo modo, las fuentes de largo plazo
en usos de largo plazo y para el pago de dividendos que se realicen con la
generacin interna de recursos.

De ah que es relevante conocer cmo se generan las fuentes y cules

son los usos que se le dan, tal como se observa en el grfico 4:

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FUENTES

La utilidad -La depreciacin -Aumento

del capital (y prima en colocacin de
acciones) -Aumento de los pasivos. Disminucin en los activos.

USOS

-Aumento de activos -Disminucin de

pasivos -Prdidas netas -Pago de
dividendos o reparto de utilidades Readquisicin de acciones

Grfico 4: Las fuentes y usos de fondos, Documentos de Trabajo, Gua No 10,

de Tecnologa en Administracin Empresarial SENA, Centro de Servicios Financieros,
en https://cfsbusiness.files.wordpress./ Luz de Aparicio.

En cuanto a la metodologa ms bsica para la identificacin de los tipos

de fuentes y usos y la variacin segn activo, pasivo y patrimonio tal como se
observa en el grfico 5 es la siguiente:

Grfico 5: Variacin de las cuentas del Balance General segn las fuentes y
usos de fondos, Documentos de Trabajo, Gua No 10, de Tecnologa en Administracin
Empresarial

SENA,

Centro

de

Servicios

Financieros,

en

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10

https://cfsbusiness.files.wordpress./ (p.1).

1.5 El Costo de Capital

Debera ser una de las preocupaciones ms vitales para los negocios

conocer cunto pagan por los fondos que usan para comprar sus activos. En la
prctica, algunas empresas no le dan la debida importancia; sin embargo, este
es uno de los conceptos financieros ms relevantes.

De ah que el rendimiento promedio requerido por los inversores del

negocio establece cunto se debe pagar para atraer los fondos; y la tasa de
rendimiento requerida o mnima de la empresa es el costo promedio de los
fondos que, generalmente, se conoce como costo capital de una empresa.

La tasa de retorno mnimo rendimiento interno mnimo representa la tasa

de rendimiento mnima que todo proyecto de inversin debe obtener de las
inversiones, como proyectos de presupuesto de capital; y asegurar que el valor
de la empresa no disminuya; o sea para que el valor de mercado de las acciones
de la empresa se mantenga sin cambio. (Besley & Brigham, 2009, p. 442).

El siguiente ejemplo que presenta Block et al, 2013, ilustra perfectamente

la aplicacin del costo de capital. Asuma que el Superintendente de la Planta
propone solicitar un financiamiento a una tasa de 6% para comprar un sistema
de trasportadores; en cambio el Gerente de Divisin recomienda vender
acciones a un costo de 12% para crear un nuevo producto.
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Es indudable que no se debe juzgar cada inversin en razn de las

fuentes especficas de financiamiento planteadas, adicional al hecho de que
podra provocar decisiones discordantes a la hora de elegir las inversiones.

Ahora suponga que el sistema de trasportadores, que ofrece un

rendimiento de 8%, ser financiado con una deuda a una tasa de 6% y que la
evaluacin de un nuevo producto, que ofrece un rendimiento de 11%, es
financiado con acciones comunes a 12%.

Y que en realidad las acciones y la deuda fueran vendidas en

proporciones iguales, el costo promedio del financiamiento sera de 9% (la mitad
de la deuda a 6% y la otra mitad de las acciones a 12%). Entonces, con un costo
promedio de financiamiento de 9%, ahora rechazaramos el sistema de
trasportadores con una tasa de 8% y aceptaramos el nuevo producto a 11%.

Este sera una decisin razonada y coherente. Aunque una inversin

financiada con deuda de costo bajo podra parecer aceptable a primera vista, a
la larga, emplear deuda podra incrementar el riesgo general de la empresa. Y al
mismo tiempo, producir que todas las formas de financiamiento fuesen ms
onerosas. Por lo que cada proyecto debe ser medido a razn de los costos
totales de los fondos para la empresa, y no en forma individual. (p. 289 y 290).

En el siguiente grfico 6 se observa la estructura de capital de Baker

Corporation. Primero, se presentan los costos de las fuentes individuales de
financiamiento despus de impuestos; seguidamente, se ponderan los pesos de
cada una de esas fuentes; y por ltimo se determina el promedio ponderado del
costo; considerando el total. (Los costos que se consideran son aquellos
relacionados con los nuevos fondos que se usarn para el financiamiento futuro

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(1) x

(2)
Costos

= (3)

Pesos

Costo ponderado

(despus de impuestos)
Deuda

Kd

7.05

30%

2.12%

Acciones preferentes

Kp

10.94

10%

1.09

Capital comn (utilidades retenidas)

Ke

12.00

60%

7.20

Promedio ponderado del costo de capital

Ka

10.41%

Grfico 6: Costo de capital: Baker Corporation. (Block et al, 2013, p. 290)/Luz de Aparicio.

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13

Bibliografa:
Para citar el presente texto

Luz de Aparicio (2015). UDI. Lectura 1: La Administracin Financiera: Las Nociones

Primarias (Primera Parte). CURSO FINANZAS Y BANCA I. Universidad del Istmo
miembro de Ilumno, en alianza con Whitney International System.

Otras fuentes

Gitman, L. J. y Zutter, Ch. J. (2012). Principios de Administracin Financiera. Mxico:

Pearson Educacin.

Block, S, B., Hirt, G. A. y Danielsen, B. R. (2013). Fundamentos de Administracin

Financiera. Mxico: Mc Graw Hill Education.

Besley, S y Brigham, E. F. (2009). Fundamentos de Administracin Financiera. Mxico:

Cengage Learning.

Ross, S. A., Westerfield, R. W y Jaffe, J. F. (2012). Finanzas Corporativas. Mxico: Mc

Graw Hill Education.

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Unidad 1: La Administracin Financiera:
La Nociones Primarias (Primera Parte)

14

De la Webgrafa o Cibergrafa

Unidad 5ta, del Curso sobre Administracin Financiera, de la Universidad de

Montemorelos,

Mxico.

Recuperado

el

10

de

abril

de

2015,

de

la

www.google.com.co en la URL:
http://campus.um.edu.mx/~oid/introrg/contenido/unidad5/contquince.htm,

Documentos de Trabajo, Gua No 10, de Tecnologa en Administracin

Empresarial SENA, Centro de Servicios Financieros, Recuperado el 10 de abril de
2015, de la www.google.com.co en la URL:
https://cfsbusiness.files.wordpress.com/2012/08/sena-estado-de-fuentes-yusos.pdf.

Definicin de tasa efectiva - Qu es, Significado y Concepto. Recuperado el 10 de

abril de 2015, de la www.google.com.co en la URL:
http://definicion.de/tasa-efectiva/#ixzz3X8FqKZgw.
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Definicin de tasa nominal - Qu es, Significado y Concepto. Recuperado el 10 de

abril de 2015, de la www.google.com.co en la URL:
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