DEPARTAMENTO DE INGENIERA INDUSTRIAL.

IIND 2401-Anlisis de Decisiones de Inversin.

Profesor: _______________________________

Estudiante:_______________________________________

Cdigo: ______________

EXAMEN PARCIAL 2
Parte Terica (35 Puntos)
1) Si la tasa de impuestos con la cual se est evaluando un proyecto que se financia con emisin
de acciones y crditos bancarios de largo plazo se incrementara en un 30%, qu ocurrira con
la TIR del flujo de caja libre (FCL / FEDI) del proyecto y con la tasa de descuento (costo
promedio ponderado de capital)?
a.
b.
c.
d.
e.

Se reducira y se reducira respectivamente

Se incrementara y se incrementara respectivamente
Se reducira y se incrementara respectivamente
Se incrementara y se reducira respectivamente
Se mantendran igual

2) Suponga que la estructura de capital de una firma est compuesta por 60% deuda y 40%
patrimonio (Equity), con una tasa impositiva del 40%. Si se sabe que el costo del Equity es dos
veces el costo de la deuda antes de impuestos (kd), Cul es el costo promedio ponderado de
capital de esta firma?
a.
b.
c.
d.
e.

0,84 Kd
1,40 Kd
1,16 Kd
0,36Kd
Kd

3) Lucrecia puede leer treinta pginas de Microeconoma en una hora. Tambin puede leer
cincuenta pginas de Historia en una hora. Cul es el costo de oportunidad de Lucrecia de
leer cien pginas de historia?
a. Lucrecia no tiene ningn costo de oportunidad por leer Historia
b. No leer 60 pginas de Microeconoma
c. No leer 30 pginas de Microeconoma
d. Leer 50 pginas de lectura de Historia por hora
e. Lucrecia no tiene ningn costo de oportunidad por leer Microeconoma
4) Un proyecto de exploracin petrolera exige una inversin de 1.500 millones de pesos en
activos fijos y asegura ingresos o utilidades antes de impuestos (UAII) o ingreso (renta)

gravable (EBIT) de 370 millones de pesos anuales por cinco aos utilizando el mtodo de
depreciacin por doble tasa (R=2/N). El proyecto se va a financiar en su totalidad con emisin
de acciones con las siguientes caractersticas:
Precio de venta en el mercado: $700.000 por accin.
Dividendo (Do) es de $100.000 anual por accin.
Los dividendos crecen al 3% anual.
Gastos por comisiones: 1% del precio de venta. La tasa de impuesto sobre la renta es del 30%.
Cul es la TREMA o tasa de descuento del proyecto?
a.
b.
c.
d.
e.

17,82%
17,39%
17,86%
14,82%
14,39%

5) Una empresa de transportes prev aumentar su flota de vehculos para capturar parte de la
creciente demanda de los colombianos entre las diferentes ciudades. La TIR de este proyecto
es de 24% E.A. despus de impuestos. Considere una tasa impositiva de 30%. Por otra parte,
la empresa tiene las siguientes alternativas de financiacin:

Fuente
Crdito Banco del Atlntico
Crdito Proveedor
Acciones
Utilidades Retenidas

Tasa (1)

Monto Mximo

[% E.A.]

[Millones $]

A: 17%
B: 21%
C: 30%
D: 28%

10
30
40
0

Nota: (1) Tasa E.A. despus de impuestos

Si la inversin asciende a 60 Millones, el esquema de financiacin ms apropiado es:

a.
( 10 / 80 ) x A
b.
( 10 / 60 ) x A
c.
33.3% A
d. ( 10 / 60 ) x (1-0.3) x A
e.
( 30 / 60 ) x C

+
+
+
+
+

( 30 / 80 ) x B
( 30 / 60 ) x B
33.3% B
( 30 / 60 ) x (1-0.3) x B
(20 / 60 ) x B

+
+
+
+
+

( 40 / 80 ) x C
( 20 / 60 ) x C
33.4% C
( 20 / 60 ) x C
( 10 / 60 ) x D

6) En la construccin del flujo de caja libre se involucra el manejo del capital de trabajo que se
realice en el proyecto. sta inclusin se realiza para reflejar:
a. La porcin de fondos que se queda invertida o que es liberada por la operacin del
negocio cada periodo de tiempo.
b. La porcin de fondos que se desembolsa o recibe por la compra o venta de activos del
proyecto.
c. El costo de oportunidad de realizar la acumulacin de inventarios, las cuentas por cobrar
y las cuentas por pagar.
d. Un ajuste que se debe realizar a la utilidad (ingreso neto) para que refleje la liquidez
(generacin o consumo de efectivo del proyecto).
e. El costo de oportunidad de los fondos que se quedan invertidos o que se liberan en el
negocio cada periodo de tiempo.
7) A partir de las opciones brindadas abajo, seleccione aquella que permite con total certeza
incrementar la rentabilidad de un proyecto de inversin:
a. Depreciar con el mtodo de lnea recta, no pagar dividendos e incrementar el plazo de
pago a los proveedores.
b. Depreciar con el mtodo de suma de los dgitos decreciente, reducir el pago de intereses
e incrementar el plazo de pago a los proveedores.
c. Depreciar con el mtodo de suma de los dgitos de decreciente, incrementar el plazo de
pago a los proveedores e incrementar el periodo de cobro de las ventas.
d. Depreciar con el mtodo de suma de los dgitos creciente, incrementar el plazo de pago
a los proveedores y reducir el nivel de inventarios al mnimo.
e. Depreciar con el mtodo de suma de los dgitos decreciente, incrementar el plazo de pago
a los proveedores y reducir el nivel de inventarios al mnimo.

Parte Prctica (65 Puntos)

Groeing S.A. es dueo de una mina de esmeraldas. Los principales ingresos de Groeing se derivan
de la venta de esmeraldas tanto a nivel nacional como internacional. Actualmente, Groeing tiene
una licencia minera que va hasta el ao 2020. Sin embargo, se sabe que despus de ese ao la
licencia no se renovar y no ser posible continuar explotando la mina. Bajo e l anterior contexto,
Groeing est evaluando la posibilidad de expandir sus facilidades de extraccin de esmeraldas con
el fin de mejorar la produccin durante el tiempo que queda de licencia.
Segn la informacin ms reciente de INGEOMINAS, en el ao 2016 se podrn extraer de la mina,
cada da, 700 esmeraldas de calidad nacional y 300 esmeraldas de calidad internacional. Sin
embargo, se estima que, de realizarse la expansin de la mina, el volumen de extraccin diario de
esmeraldas para el ao 2016 aumente a 2.200 esmeraldas de calidad nacional y a 800 esmeraldas
de calidad internacional. En ningn caso se espera que dicho volumen de extraccin diario cambie
a lo largo del tiempo.
Su estrategia comercial le ha permitido negociar unos contratos con clientes nacionales e
internacionales que garantizan que usted pueda vender, hasta el ao 2020, las esmeraldas
nacionales a 9.000 pesos cada una y las internacionales a 14.000 pesos cada una.
Para poder extraer esmeraldas satisfactoriamente, la mina actualmente requiere de un lavado
permanente de las paredes, lo que representa un costo anual de 3.000 millones de pesos. Este
costo no cambiara con la expansin de la mina. Adicionalmente, por cada esmeralda extrada (sin
importar el tipo de esmeralda) se debe pagar mano de obra para policharlas por un valor de 6.000
pesos por esmeralda y mano de obra para limpiarlas por un valor de 2.000 pesos por esmeralda.
Con el fin de realizar la expansin de la mina, Groeing tendra que adquirir una sonda minera que
facilite la ubicacin de las esmeraldas dentro de la mina y que requiere una inversin, en el ao
2015, de 5.000 millones de pesos. La sonda no tiene valor de salvamento y su vida til es de 5
aos.
Groeing ha determinado que la expansin del negocio necesitar una inversin en inventarios, en
el ao 2015, por 500 millones de pesos. Posteriormente, para el ao 2016, los inventarios tendrn
un periodo de cobro (rotacin) de 40 das de las ventas 1 y las cuentas por pagar tendrn un
periodo de pago de 15 das de ventas2. A partir del ao 2017 y hasta el 2019 se mantienen dichos
valores de inventarios y cuentas por pagar (es decir, los inventarios y las cuentas por pagar de los
aos 2017 a 2019 son iguales a las del ao 2016). En el 2020, al finalizar la licencia, no quedar
capital de trabajo, es decir, se recupera la totalidad del capital del trabajo en el ltimo ao.

Para financiar la expansin de la mina, Groeing cuenta con las siguientes alternativas de
financiacin.

360

360

Banco de Bogot

Banco de
Occidente

Bancolombia

Monto Mximo
(Millones COP)

2.000

2.000

2.000

Tasa de Inters

10% EA

14% NA/SV

9% EA

Amortizacin

Bullet

Cuota Uniforme
(Fija)

Amortizacin
Constante

Plazo (Aos)

10

N.A.

5% del valor
solicitado que
debe ser pagada
en el primer
semestre

N.A.

Comisin

NOTA: Por asuntos de Banca Corporativa, usted slo puede pedir de un banco del grupo Aval. Es decir, o
le pide plata al banco de Bogot o al Banco de Occidente, pero en ningn caso a los dos.

Adicionalmente, Groeing tambin puede financiar el proyecto (hasta en un 100%) a travs de

emisin de acciones adicionales. Se sabe que el precio actual de la accin de la compaa es de
12.000 COP. De acuerdo a las utilidades registradas durante el ltimo ao y la poltica de
dividendos establecida, la compaa pag a sus accionistas un dividendo de 1.200 COP por accin
en el 2015. Se espera que el crecimiento anual de los dividendos de la compaa en el largo plazo
sea igual a 3%.
Para todos los efectos pertinentes tenga en cuenta que la tasa de impuestos es del 40%, un ao
tiene 360 das, y que es posible despreciar el valor del dinero en el tiempo para periodos inferiores
a un ao. Si el EBIT es negativo, suponga impuesto de cero.
1. Cul es el EBITDA que usted utilizara, para cada ao, si quisiera evaluar el proyecto de
expansin de la mina?
2. Cul sera la depreciacin del activo, cada ao, si se deprecia por el mtodo de lnea recta y
si se deprecia por el mtodo de suma de los dgitos decreciente?
3. Si usted pudiera escoger, Cul mtodo de depreciacin escogera y por qu?
Para las preguntas a continuacin, parta de las ventas y del EBITDA que se muestra en la
siguiente tabla.
Ao
Ingreso (Millones)
EBITDA (Millones)

2016

2017

2018

2019

2020

7.380
1.620

7.380
1.620

7.380
1.620

7.380
1.620

7.380
1.620

4. Cules son las inversiones en capital de trabajo que debe hacer la empresa cada ao?
5. Cul es el costo efectivo, despus de impuestos, de cada fuente de financiacin?
6. Cul es el costo de oportunidad (tasa de descuento) que usted implementara para evaluar
la expansin de la mina teniendo en cuenta el monto de las inversiones que hay que hacer en
el 2015?
7. Debera llevarse a cabo la expansin de la mina (Asuma depreciacin en lnea recta)?

HOJA DE FRMULAS

Inters efectivo: = (1 + ) 1

Conversin de inters anticipado a inters vencido:

=
=

(
1

)
(1 )

Equivalencia entre una suma presente y una suma futura:

= (1 + )

Equivalencia entre una suma futura y una serie uniforme finita:

(1 + ) 1
)
= (

Equivalencia entre una suma presente y una serie uniforme finita:

(1 + ) 1
)
= (
(1 + )

Equivalente uniforme de una serie creciente aritmtica:

1

]
= [
(1 + ) 1

Equivalente uniforme de una serie creciente geomtrica:

1 g n
1

A 1 i

ig
VP

n
A

1 i

g i

Equivalente presente de una serie Creciente Geomtrica Infinita:

1
=

Valor presente Neto (VPN):

() =
=0

g i

(1 + )

Tasa interna de Retorno (TIR):

() =
=0

=0
(1 + )