Portafolio

TESIS UNITRU
Biblioteca Digital. Oficina de Sistemas e Informtica - UNT
.UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO

FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS
ESCUELA ACADEMICO PROFESIONAL DE ECONOMA
DIANA ELIZABETH CASTILLO LLERENA

Bachiller en Ciencias Econmicas
RIESGO Y RENTABILIDAD DEL PORTAFOLIO DE LOS PARTICIPES DE

FONDOS MUTUOS DEL BBVA CONTINENTAL EN EL PER PERIODO:
2008-2013
TESIS PARA OPTAR POR EL TITULO
PROFESIONAL DE ECONOMISTA
ASESOR:
Mg. ASMAT ALVA ALBERTO RAMIRO
Trujillo- Per
2014
Esta obra ha sido publicada bajo la licencia Creative Commons Reconocimiento-No Comecial-Compartir bajo la misma
licencia 2.5 Per. Para ver una copia de dicha licencia, visite http://creativecommons.org/licenses/by-nc-sa/2.5/pe/
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DEDICATORIA
A Dios
Gracias Seor por tu infinita grandeza, por darme la fe, fortaleza y esperanza para
cumplir una meta ms en mi vida, por estar siempre a mi lado y por tus
bendiciones para seguir adelante junto a mi familia.
A MIS PADRES
Nimia y Luis por su inmenso amor, cario y comprensin, por ser apoyo y ejemplo
en mi vida y ensearme a luchar para lograr mis objetivos a pesar de las
adversidades.
A MI HERMANO
Jos Luis, por su apoyo moral y espiritual en mis momentos ms difciles.
i
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AGRADECIMIENTO
A Dios a mi familia por su incondicional apoyo.
A MI ASESOR
Por su paciencia y sus sabios consejos que me permitieron concluir este trabajo y
por su inagotable entusiasmo.
ii
TESIS UNITRU
RESUMEN
Un fondo mutuo de inversin en valores es un patrimonio integrado por aportes de
personas naturales y jurdicas para su inversin, el cual es administrado por una
Sociedad Annima Sociedad Administradora del BBVA Continental denominada
BBVA Asset Management Continental SA. Esta investigacin tuvo como objetivos:
determinar el efecto que tiene el riesgo sobre la rentabilidad del portafolio de los
partcipes de fondos mutuos.
Se trabaj con los datos histricos de cada fondo mutuo: nmero de partcipes,
patrimonio, valor cuota, numero de cuotas en circulacin, rentabilidad, etc. Los
datos fueron tabulados, para ello utilizamos el programa informativo excel donde
aplicamos los modelos: Indicador de Sharpe, Traynor, estas variables asocian el
riesgo y la rentabilidad de los fondos mutuos.
Mediante el anlisis se comprob que el riesgo tiene un efecto positivo sobre la
rentabilidad del portafolio de los partcipes. Los resultados obtenidos, indican que
los Fondos Mutuos de Renta Fija tanto en soles como en dlares han tenido un
buen desempeo durante los aos 2008-2013 con los ndices de Sharpe y Treynor
calculados. Pero cabe recalcar que en lo que se refiere al ndice de Sharpe el
mejor fondo a invertir segn el anlisis histrico es el BBVA Per Soles1 ya que
obtuvo un ndice de 5.83. Concluimos que es recomendable el anlisis del riesgo y
la rentabilidad en los fondos mutuos ya que ayudar en la mejor toma de
decisiones de los partcipes o clientes.
Fondo de Renta Fija de recomendacin de permanencia de corto plazo (6 meses a ms).
iii
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ABSTRACT
A mutual fund is an investment in securities composed of contributions from
individuals and corporations for investment property, which is administered by a
corporation called Management Company BBVA BBVA Continental Continental
Asset Management SA. This study aims: To determine the effect of the risk on the
profitability of the portfolio of mutual fund unitholders.
We worked with the historical data of each mutual fund: number of participants,
heritage, share value, number of shares outstanding, profitability, etc. Data were
tabulated, for this we use the Excel informative program where we apply models:
Indicator Sharpe, Traynor, these variables associated with the risk and return of
mutual funds.
Through analysis found that the risk has a positive effect on the profitability of
portfolio holders. The results indicate that Fixed Income Mutual Funds both soles
and dollars have performed well during the years 2008-2013 with Sharpe and
Treynor ratios calculated. But it should be emphasized that in regard to the best
Sharpe index fund investing according to the historical analysis is the BBVA Peru
Suns since I got an index of 5.83. We conclude that it is advisable to analyze the
risk and return on mutual funds and will help in better decision-making of
shareholders or customers.
iv
TESIS UNITRU
INDICE
DEDICATORIA
AGRADECIMIENTO
RESUMEN
INDICE
I. INTRODUCCION
1.1. Antecedentes y justificacin del problema .................................................... 1
1.1.1. Antecedente de la investigacin ........................................................ |1
1.1.2. Justificacin del Problema ................................................................. 5
1.2. Planteamiento del Problema ......................................................................... 6
1.3. Objetivos ....................................................................................................... 6
1.3.1. Objetivo General ................................................................................. 6
1.3.2. Objetivos Especficos.......................................................................... 6
1.4. Marco conceptual, terico, regulatorio .......................................................... 7
1.4.1. Marco Conceptual ............................................................................... 7
1.4.1.1 Sistema Financiero ................................................................. 7
1.4.1.2 Mercado de Capitales ............................................................ 7
1.4.1.3 Instrumentos que competen el Mercado de Capitales ........... 8
1.4.1.4 Portafolio de Inversin ............................................................ 9
1.4.1.5 Valor cuota ............................................................................. 9
1.4.1.6 Rentabilidad ........................................................................... 9
1.4.1.7 Riesgo .................................................................................... 9
1.4.1.8 Partcipe ............................................................................... 10
1.4.1.9 Patrimonio ............................................................................ 11
1.4.1.10 Cartera de Inversiones de un Fondo Mutuo ....................... 11
1.4.1.11 Fondos Mutuos................................................................... 11
1.4.1.12 Funcionamiento de los Fondos Mutuos .............................. 11
1.4.1.13 Tipos de Fondos Mutuos .................................................... 12
1.4.1.14 Ventajas de Invertir en Fondos Mutuos .............................. 13
1.4.1.15 Desventajas de los Fondos Mutuos ................................... 14
1.4.2. Marco Terico ................................................................................... 15
1.4.2.1. Relacin Entre Riesgo y Rentabilidad ................................. 15
1.4.2.2 La Teora De Markowitz ....................................................... 17
1.4.2.3 ndice de Sharpe .................................................................. 24
1.4.2.4. ndice de Treynor ................................................................ 26
1.4.3 Marco Regulatorio.............................................................................. 27
1.4.3.1. Regulacin de los Fondos Mutuos ...................................... 27
1.5 Hiptesis ..................................................................................................... 28
v
TESIS UNITRU
II. DISEO DE LA INVESTIGACION

2.1. Material de estudio ................................................................................. 30
2.2. Poblacin ............................................................................................... 30
2.3. Muestra .................................................................................................. 30
2.4 Tcnicas e instrumentos de recoleccin de datos ................................. 31
2.5 Estrategias Metodolgicas ..................................................................... 32
2.6. Variables del estudio .............................................................................. 32
III. RESULTADOS
3.1 Evolucin fondo mutuo en el Per y en el BBVA Continental: patrimonio,
participes, rentabilidades ....................................................................... 34
3.1.1. Partcipes de los Fondos Mutuos ................................................. 45
3.1.2. Patrimonio de los Fondos Mutuos ................................................ 49
3.1.3. Rentabilidades de los Fondos Mutuos .......................................... 53
3.2. Relacin Entre El Riesgo y La Rentabilidad En Los Fondos Mutuos ..... 57
3.3. ndices el performance del fondo mutuo del BBVA Continental Per .... 60
3.3.1 .ndice de Sharpe .......................................................................... 60
3.3.2.ndice de Treynor ........................................................................... 63
3.4 Situacin actual de los Fondos Mutuos .................................................. 65
3.4.1. Situacin actual en la Economa Peruana .................................... 65
3.4.2. Situacin actual del BBVA Continental ......................................... 67
3.5 Polticas y estrategias que tiene el BBVA Continental en los fondos
mutuos en el Per .................................................................................. 68
IV. DISCUSION ................................................................................................. .70
V.CONCLUSIONES .......................................................................................... .72
VI.RECOMENDACIONES .................................................................................. 75
VII.REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS ............................................................. 77
ANEXOS
vi
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I. INTRODUCCION
vii
TESIS UNITRU
1.1 Antecedentes y justificacin del problema

1.1.1 Antecedentes de la investigacin
Estudios como el de Paul Castillo B. y Ruy Lama, Evaluacin de portafolio de
inversionistas institucionales: fondos mutuos y fondos de pensiones en el Per en
19972. Al principio de la investigacin se plante que en la evaluacin de la
gestin de portafolio deba tomarse en cuenta tanto en el riesgo como la
rentabilidad de los inversionistas institucionales. Sin embargo, al construirse los
ndices de desempeo (indicadores de Sharpe y Treynor) se hall que aquellos
fondos que mostraban una mejor gestin, coincidentemente, haban obtenido una
mayor rentabilidad. De esta forma, en el perodo de anlisis, la rentabilidad y
riesgo han constituido variables adecuadas para evaluar la gestin de portafolio.
Entre los fondos mutuos se encuentran fondos de renta fija y variable. En el caso
de los fondos mutuos de renta variable, el fondo que ha mostrado una mayor
rentabilidad en el primer semestre de 1997 fue Interfondos, con 67.7% en soles3 el
cual tambin obtuvo el indicador de Sharpe (0.22) y Treynor (0.76) ms elevado4.
De los fondos mutuos en soles, Santander Hiper Renta Soles5 ha obtenido la
mayor rentabilidad en el primer semestre de 1997 (15.7% en soles) y el mayor
indicador de Sharpe (1.39). Finalmente, de los fondos mutuos en dlares, Wiese
Renta Premium6 ha obtenido la mayor rentabilidad en el primer semestre de 1997
(11.0% en dlares) y el indicador de Sharpe ms elevado (0.34). En la medida en
que se ample el conocimiento sobre el desempeo de los inversionistas
institucionales, los partcipes tendrn mayor informacin para tomar sus
decisiones adecuadamente, y ello redundar en un mercado ms eficiente.
Estudios Econmicos Agosto de 1998 BCRP.

Fondo mutuo administrado por el Interfondos SA SAF - Banco Interbank.
4 Teniendo en cuenta que mientras mayor y positivo sea el ndice de Sharpe y Treynor, mejor habr sido el desempeo
del administrador de fondos mutuos. Todo ratio de Sharpe inferior a 1 indica una situacin en la cual el rendimiento del
activo es inferior al riesgo del mismo. Cuanto ms alto sea el ratio, mejor.
5 Santander Asset Management S.A. Administradora-Banco Santander en el Per.
6 Scotia Fondos Sociedad Administradora De Fondos S.A
2
3
1
TESIS UNITRU
Jessica Rivadeneira Alcalde (Lima 2008) en su investigacin sobre la Medicin

del desempeo de los fondos mutuos en el Per en el periodo 2002- 2007 , utiliz
las tasas de referencia el ndice General de la Bolsa de Valores de Lima, donde
los fondos mutuos de renta mixta en soles y en dlares, tuvieron un buen
desempeo, los ndices de Sharpe y Treynor calculados, si bien es cierto que en
algunos aos tuvieron valores pequeos, son positivos, lo cual indica que estos
fondos son capaces de alcanzar rendimientos superiores a la tasa libre de riesgo 7.
Los fondos mutuos de renta fija en soles y dlares, cuya poltica es invertir en
instrumentos menos riesgosos, y menos rentables, alcanzaron rendimientos
menores que los fondos mutuos de renta mixta8 como es de esperarse. Los
ndices de Sharpe de estos fondos en soles, indican que han tenido un mal
desempeo por los valores pequeos y en algunos casos negativos indicndonos
que en periodo de estudio su desempeo fue malo. Sin embargo los fondos
mutuos de renta fija en dlares presentan un buen desempeo, por los elevados
valores de los ndices. Afirma por tanto que los fondos mutuos han tenido un mal
desempeo en el periodo de estudio porque su rentabilidad se ha visto
influenciada por las crisis financieras internacionales que en los ltimos aos ha
afectado significativamente, generando rendimientos negativos en la totalidad de
los fondos mutuos.
Yessenia Castro Paredes y Hctor Morales Flores en la tesis (2009) Estrategias
de inversin y sus respectivos resultados en algunos fondos mutuos en Chile en el
2003-2008. En este trabajo se han aplicado dos medidas clsicas de desempeo
como es el Ratio de Sharpe, que persiguen estudiar el comportamiento de los
fondos de inversin y su desempeo para poder seleccionar la estrategia que
mejor se ajuste a las necesidades y objetivos de los inversionistas.
Alternativa de inversin que no tiene riesgo para el inversionista. Un ejemplo son los Depsitos a Plazo, este tipo de
producto es ideal para los usuarios adversos al riesgo. El Depsito a Plazo genera ms intereses que una cuenta de
ahorros, que se depositan cada mes en tu cuenta asociada o al final del periodo, en cambio el Fondo Mutuo el participe
corre el riesgo de perder parte o todo de la aportacin.
8 Los fondos de renta mixta se inventen tanto bonos como acciones.
7
2
TESIS UNITRU
Se concluye que en los periodos analizados (2003-2008) la gestin llevada a cabo

por la mayora de los fondos tanto de Renta Fija como Renta Variable para ambos
periodos no han proporcionado rentabilidad positiva, es decir, los fondos mutuos
chilenos no han obtenido resultados satisfactorios dado su nivel de riesgo. El
anlisis conjunto rentabilidad y riesgo a travs del ratio de Sharpe refleja unos
resultados especialmente desfavorables a la labor realizada por los gestores de
fondos mutuos invertidos en renta variable y renta fija. En el periodo 2003- 2007
tan solo 13 fondos9 de Renta Variable. (23.63%) obtuvieron un ratio de Sharpe
superior al ratio obtenido por el IPSA10 en tanto los restantes obtuvieron ratios
inferiores, as para el caso de los fondos de Renta Fija, ninguno obtuvo un ratio de
Sharpe superior al LVACL11. En el periodo 2005 2007 de los fondos de Renta
Variable tan solo 21 de ellos (14.48%) obtuvieron Ratios de Sharpe superiores al
obtenido por el IPSA y para el caso de los fondos mutuos de Renta Fija durante
este periodo los resultados son similares a los del periodo 2003, dejando ver una
psima gestin de los administradores de los fondos mutuos.
En 2011, Jorge Barrera Herrera present un material referido a los fondos mutuos,
Evaluacin de la eficiencia y performance de los Fondos Mutuos en el Per y
compararlos con el comportamiento del promedio del Mercado financiero en el
2011. El objetivo del presente proyecto de investigacin, era evaluar y analizar
para un grupo de treintaicinco (35) Fondos Mutuos nacionales, es decir medir el
grado de calidad logrado en la gestin por parte de los diferentes gestores de
Fondos Mutuos. Se utilizaron en este trabajo de investigacin los fondos Mutuos
del Per que tengan mejores caracterstica para ser evaluados estadsticamente,
en primer lugar, convirtiendo el valor cuota mensual en tasa de rendimiento, de
diciembre 2007 a octubre 2011, midiendo la performance de cada fondo mutuo, a
De los cuales hay 35 Administradoras de Fondos mutuos en Chile con ms de 500 fondos mutuos administrados.
El IPSA (ndice de Precio Selectivo de Acciones) es el principal ndice burstil de Chile, elaborado por la Bolsa de
Comercio de Santiago. Corresponde a un indicador de rentabilidad de las 40 acciones con mayor presencia burstil,
siendo dicha lista revisada anualmente. Bolsa de Comercio de Santiago, Chile. (http://www.bolsadesantiago.com/).
11 ndice que agrupa la totalidad de la renta fija chilena. Ramn. El ndice LVACL representa el mercado chileno de renta
fija y tiene cuatro subcategoras: corporativos (LVACLC), gobierno (LVACLG), intermediacin financiera (LVACLI), y
letras hipotecarias (LVACLH). Tamames y Santiago Gallego Diccionario de Economa y Finanzas, Alianza Editorial S.A,
Madrid 1994.
9
10
3
TESIS UNITRU
travs de modelos, tradicionales de riesgo, tales como: el ndice de Sharpe, ndice

de Treynor. De lo que se concluye dado el rendimiento del mercado y de comparar
los 35 fondos mutuos con este, son solamente 7 los Fondos Mutuos que no han
cumplido con tener indicadores de un buen desempeo, lo cual confirma la
eficiencia en el manejo de gestin activa de Fondos Mutuos en el Per.
En los ltimos aos, los mercados financieros en el Per han experimentado un

considerable dinamismo y desarrollo, con nuevos canales de inversin financiera
en el pas, uno de los cuales tenemos los fondos mutuos12.
12
Superintendencia de Mercado y valores de Lima. Anuario Estadstico 2013.
4
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1.1.2 Justificacin del Problema
El estudio sirve para tener una informacin completa sobre los fondos del
BBVA Asset Management Continental SAF13 el cual ayudar a los partcipes
a tomar la mejor decisin de acuerdo a sus necesidades, y para ello es
necesario considerar el riesgo como variable importante y relacionarla con
la rentabilidad. El participe preferir aquellos fondos que tengan un mayor
rendimiento para un riesgo dado, o un menor riesgo para un rendimiento
conocido.
El invertir en fondos mutuos del BBVA Continental constituye un mecanismo

que permite a los partcipes14 o clientes alcanzar rendimientos mayores a
las otras alternativas tradicionales de inversin (cuentas de ahorro,
depsitos a plazo), tales rendimientos son gestionados por BBVA Asset
Management Continental SAF15 .
La investigacin es importante porque en base al modelo de Sharpe y

Treynor, se podr medir el riesgo que implica al invertir en un fondo mutuo,
comnmente la entidad administradora de Fondos Mutuos del BBVA
Continental solo brinda al cliente las rentabilidades obtenidas en un
determinado periodo, mas no el riesgo que implica en invertir en ella.
13 Sociedad Administradora de Fondos Mutuos del BBVA Continental con mayor cantidad de fondos administrados en el
pas. Superintendencia de Mercado y Valores del Per, Marzo 2014.Concentra el 22.97% del total de los fondos mutuos.
14 Personas naturales o jurdicas en la cual la Sociedad Administradora le otorga la titularidad de cuotas en el fondo
invertido.- Ley de mercado de Valores. Art 239, Publicacin 2002.
15 Las Sociedad Administradora que tiene un mayor nmero de fondos es el BBVA ASSET MANAGEMENT
CONTINENTAL S.A, que concentra el 22.97% del total de los fondos mutuos.
5
TESIS UNITRU
1.2 Planteamiento del Problema

Qu efecto tiene el riesgo sobre la rentabilidad del portafolio de los
partcipes de fondos mutuos del BBVA Continental en el Per durante el
periodo: 2008-2013?
1.3 Objetivos
1.3.1 Objetivo General
Determinar el efecto que tiene el riesgo sobre la rentabilidad del

portafolio de los partcipes de fondos mutuos del BBVA Continental en el
Per durante el periodo: 2008-2013.
1.3.2 Objetivos Especficos:
1. Analizar la evolucin de cada Fondo Mutuo del BBVA Continental en el

Per en el periodo 2008-2013.
2. Determinar la relacin entre el riesgo y la rentabilidad en los Fondos
Mutuos.
3. Evaluar mediante ndices el performance de cada fondo mutuo del
BBVA Continental Per en el periodo 2008-2013.
4. Describir la situacin actual de los fondos mutuos del BBVA Continental.
5. Identificar las polticas y estrategias que tiene el BBVA Continental en
los fondos mutuos en el Per.
6
TESIS UNITRU
1.4 Marco Conceptual, terico, regulatorio:

1.4.1. Marco Conceptual
1.4.1.1. Sistema Financiero
El sistema financiero es un conjunto de instituciones encargadas de la circulacin
del flujo monetario y cuya tarea principal es canalizar el dinero de los agentes
superavitarios (ofertantes de fondos) a los agentes deficitarios (demandantes de
fondos). De esta forma, las instituciones que cumplen con este papel se llaman
intermediarios financieros, el cual tenemos dos clases de intermediacin:
La intermediacin financiera directa:
Sucede cuando existe un contrato directo entre los agentes superavitarios y los
agentes deficitarios emitiendo acciones y bonos que son adquiridos por los
agentes superavitarios, de esta forma para captar recursos que sern reinvertidos
en actividades productivas. Tenemos: Mercado de Valores (Mercado de
Capitales). Intervienen la Bolsa de Valores, Sociedades Agentes de Bolsa,
Administradoras de Fondos Mutuos, Administradora de Fondos de Pensiones, etc.
La intermediacin financiera indirecta:
El agente superavitario tiene un contacto directo o no puede llegar a identificar el
agente deficitario. Un ejemplo clsico de esta modalidad es un ahorrista que ha
depositado su dinero en el banco, que no llegar a tener contacto directo o
identificar a los beneficiarios de crditos que otorga el banco con sus fondos.
1.4.1.2. Mercado de Capitales
Es una parte del Mercado de Valores que permite a las empresas o gobiernos
obtener recursos financieros sin recurrir a los crditos bancarios, esto lo puede
hacer generalmente va una emisin de Deuda o de Acciones. Existen 2 grandes
tipos de mercado:
7
TESIS UNITRU
Primario: Cuando aquellos valores (Instrumentos de Deuda o Acciones) se

colocan por primera vez para dar recursos financieros a la empresa o gobierno.
Secundario: Es el mercado donde se tranzan las operaciones de compra y
venta de aquellos valores emitidos en el mercado primario, generalmente se
tranzan en las Bolsas (Bolsa de Valores de Lima) u otros Mercados
Centralizados.
1.4.1.3. Instrumentos que competen el Mercado de Capitales

Representativos de Deuda: Llamados tambin de Renta Fija, siendo los ms
conocidos:
- Depsitos a Plazo: Depsitos con Instituciones Financieras que pagan una
tasa de inters fija durante el periodo pactado, no se negocian en merados
secundarios.
- Certificados de Depsitos: Ttulos que representan Depsitos emitidos por
Instituciones Financieras o Bancos Centrales (como el del Per) y que se
negocian en mercados secundarios.
- Papeles Comerciales: Ttulos de deuda emitidos por Empresas, que tienen
plazo menor a 1 ao.
- Bonos Corporativos: Ttulos que emiten las empresas y que dan derecho a
la devolucin del capital ms los intereses (cupones) pactados, tambin se
negocian en mercados secundarios y sus plazos son mayores a 1 ao.
- Bonos de Gobierno: Es deuda emitida por los Gobiernos, para el caso
peruano, existen Bonos Soberanos (en soles) y Bonos Globales (en
dlares).
Representativos de Capital: Llamados tambin Acciones o Mercado de Renta
Variable, dan el derecho proporcional al capital de una empresa, y por tanto se
benefician de sus utilidades. Las acciones tienen su mercado secundario en las
Bolsas donde se tranzan operaciones de compra y venta diariamente a distintos
8
TESIS UNITRU
precios. Cuando un inversionista compra acciones est asumiendo el riesgo de

prdida de la inversin si a la empresa le va mal o de ganancia si le va bien.
1.4.1.4. Portafolio de Inversin
Tambin llamado Cartera de Inversin, es una seleccin de documentos o valores
que se cotizan en el mercado burstil y en los que una persona o empresa
deciden colocar o invertir su dinero. Los portafolios de inversin se integran con
los diferentes instrumentos que el inversionista haya seleccionado. En nuestra
investigacin cada fondo mutuo, est compuesto por un determinado portafolio por
ejemplo los fondos mutuos de renta fija BBVA Soles Monetario lo componen los
bonos, certificados y depsitos a plazo.
1.4.1.5. Valor cuota16
Es el precio que corresponde a una cuota o participacin dentro del Fondo Mutuo.
Se calcula diariamente dividiendo el patrimonio total del Fondo entre el nmero de
cuotas totales existentes del participe:
Valor Cuota = (Patrimonio del Fondo Mutuo) / (Numero de Cuotas de participes)
1.4.1.6. Rentabilidad
La rentabilidad de un fondo mutuo se calcula directamente mediante la siguiente
frmula:
Rentabilidad del perodo = (Valor cuota final / Valor cuota inicial) 1
1.4.1.7. Riesgo
El riesgo se entiende como posibilidad de que los beneficios obtenidos sean
menores a los esperados o de que no hay un retorno en absoluto. Todos los
fondos mutuos tienen un riesgo asociado de no ganar o afectar capital. Sin
embargo, uno puede elegir el nivel de riesgo que desea asumir. Existen varios
tipos de Fondos Mutuos. Cada tipo est diseado para diferentes perfiles de
clientes respecto al nivel de tolerancia al riesgo y horizonte de inversin.
16
(Ver Anexo N8).
9
TESIS UNITRU
Tipos de Riesgos
Riesgo de tasa de inters.- Posibilidad que disminuya el valor de las
inversiones del fondo y por consiguiente, el valor de cuota, como
consecuencia de aumentos en las tasas de inters de mercado.
Riesgo de liquidez.- Posibles disminuciones en el valor de las inversiones del
fondo, y en el valor cuota como consecuencia de que los instrumentos
financieros que conforman la cartera del fondo.
Riesgo
cambiario.-Posibilidad
que
disminuya
el
valor
de
las
como
consecuencia de la disminucin del valor de la moneda en que se efectan

parte de las inversiones del fondo respecto a la moneda del valor cuota del
fondo.
Riesgo pas.- Posibles disminuciones en el valor de las inversiones del fondo
como consecuencia de cambios en la coyuntura econmica, financiera,
jurdica y poltica del pas en que se invierte.
1.4.1.8. Partcipe
Es la persona que tiene dinero invertido en un fondo mutuo, es decir posee cuotas
de ste. Para obtener el perfil de un participe como mnimo deben contemplarse
las siguientes preguntas: Para qu invierto? y Cunto tiempo mantendr mi
inversin?. El siguiente cuadro 1, se observa que fondo mutuo es el ms
adecuado al perfil del inversionista:
Cuadro N1- Perfil De Inversionista Del BBVA Continental
TIPO DE CLIENTE
Persona Jurdica
( Empresa)
NECESIDADES
TIPO FONDO MUTUO
-Proteger el capital de trabajo de la Empresa.
Instrumentos de Deuda o
-Se requiere disponibilidad.
Renta Fija
-Que puede servir de garanta.

Persona Natural
(No empresa)
-Decisiones ms flexibles.
Instrumentos de Deuda o
-Objetivos concretos.
Renta fija, Renta Mixta y
-No se requiere liquidez siempre.
Variable, Internacional.
Fuente: BBVA Asset Management Continental SA
10
TESIS UNITRU
1.4.1.9. Patrimonio
Es el monto total administrado en cada fondo mutuo, es decir, corresponde al valor
de mercado de los instrumentos que conforman la Cartera de Inversiones del
fondo mutuo.
1.4.1.10. Cartera de Inversiones de un Fondo Mutuo
Es el conjunto o portafolio de instrumentos financieros en que se encuentra
invertido el patrimonio del fondo (dinero de los partcipes). Estos instrumentos
pueden ser de diferente naturaleza y caractersticas, segn sea lo que establece el
Reglamento Interno de BBVA Asset Management Continental SA.
1.4.1.11. Fondos Mutuos
Los Fondos Mutuos son una opcin de inversin que se ha desarrollado en otros
pases, por ser una interesante aplicacin de recursos para los pequeos y
medianos inversionistas, BBVA Asset Management Continental SA Sociedad
Administradora De Fondos es una de las ms importantes administradoras de
patrimonios del Per. Actualmente, gestiona un patrimonio de ms de 1,600
millones de dlares confiados en su totalidad por sus ms de 95 mil participes a
nivel nacional17.
1.4.1.12. Funcionamiento de los Fondos Mutuos
BBVA Asset Management Continental acta en el mercado de valores como
oferentes de recursos y demandas de valores. Los partcipes o clientes entregan
su dinero a la Sociedad Administradora de los Fondos Mutuos para que dicha
empresa lo invierta segn sus criterios siguiendo las polticas correspondientes del
Fondo Mutuo elegido por el cliente. Todo el proceso es monitoreado de cerca por
un ente regulador18. (Ver Grfico N1).
BVA Asset Management Continental SA Sociedad Administradora De Fondos a Agosto del 2014.
Ente regulador Superintendencia del Mercado de Valores o SMV. Tiene como fin promover el mercado de valores y
velar por el adecuado manejo de las empresas que de l participan. Su sede est ubicada en la ciudad de Lima.
17
18
11
TESIS UNITRU
GRAFICO 1: FUNCIONAMIENTO DE LOS FONDO MUTUO
Resultado de las Inversiones

SAF
IF
Partcipes
Custodio
Ente Supervisor y Regulador

Fuente: BBVA ASSET MANAGEMENT CONTINENTAL SA
En contraparte, la Sociedad Administradora le otorga al participe la titularidad de

cuotas en el fondo invertido (se firman documentos que dejan por escrito dicha
propiedad).Todo el dinero aportado por los partcipes es invertido por la Sociedad
Administradora en distintos instrumentos en el mercado de valores. Para ello, usa
uno o varias empresas Custodio que le facilitan el acceso a los distintos mercados.
1.4.1.13. Tipos de Fondos Mutuos19

Fondos Mutuos de Instrumentos de Deuda (Renta Fija)
Son fondos Mutuos que solo invierten en Instrumentos de Deuda (Renta Fija)
las 100%. Por ejemplo pueden invertir en: Depsitos, certificados, papeles
comerciales y bonos. El valor cuota de este tipo de fondos tiende a ser muy
estable20. No invierte en acciones. Existen fondos de instrumentos de deuda
de muy corto plazo, corto plazo, mediano plazo.
19
20
(Ver Anexo 1 al 5)
Cabe mencionar que la ganancia del fondo mutuo est relacionado con la variacin del valor cuota que el fondo tiene.
12
TESIS UNITRU
Fondos Mutuos de Renta Mixta:

Son fondos Mutuos que intervienen una parte de la cartera en instrumentos de
Deuda (Renta Fija) y otra en Renta Variable (Acciones). El valor cuota de este
tipo de fondos tiende a ser menos estable.
Fondos Mutuos de Renta Variable:
Son fondos Mutuos que intervienen principalmente en Renta Variable
(Acciones). El valor cuota de este tipo de fondos tiende a ser muy poco
estable. Intervienen hasta el 100% de la cartera de acciones.
Fondo Mutuo Internacional
Son fondos Mutuos que invierten ms del 51% de su estructura en
instrumentos del exterior.
1.4.1.14. Ventajas de Invertir en Fondos Mutuos:

a) Diversificacin: Acceso a mas instrumentos financieros para minimizar los
riesgos y maximizar rentabilidades. Permiten diversificar los ahorros entre
diferentes tipos de instrumentos de inversin, acotando los riesgos para
quienes invierten pequeos montos. Existen muchos tipos y categoras de
fondos mutuos, que pueden ser combinados para lograr una cartera o
portafolio diversificado de inversiones acorde a las necesidades de cada uno,
incluyendo los objetivos de la inversin y el perfil del inversionista.
b) Liquidez: Puedo obtener mi dinero rpidamente. Depende del tipo de fondo
mutuo elegido. Las personas pueden rescatar su inversin cuando lo deseen,
sin preocuparse por fechas de vencimiento especficas, como sucede con los
depsitos a plazo. Igual que con las acciones, las cuotas de los fondos mutuos
pueden rescatarse cuando se desee
13
TESIS UNITRU
c) Flexibilidad: Oferta de fondos completa. Cada fondo mutuo se adecua a las

caractersticas y necesidades de cada cliente segn su perfil y horizonte de
inversin.
1.4.1.15. Desventajas de los Fondos Mutuos
Los fondos mutuos tambin involucran una serie de dificultades que el inversor
debe enfrentar:
Se deben considerar los costos que cobran las administradoras por el
manejo de los diferentes fondos. Casi todos ellos cobran diferentes costos y
varan dependiendo del tipo de fondo y del perodo de permanencia de la
inversin. En este sentido, se debe recordar que cada sol que se destine al
pago de costos, ser un sol menos de rentabilidad. Este es el verdadero
retorno de la inversin de un inversionista, despus de todos los gastos que
se han deducido.
Otra desventaja es que la rentabilidad de la inversin nunca est
garantizada. Incluso en los mal llamados fondos de renta fija el resultado
final es siempre desconocido antes de comenzar con la inversin. Ac se
debe recordar una mxima de las inversiones: la rentabilidad del pasado no
asegura rentabilidades futuras.
La enorme oferta. Aunque esto es algo positivo, la gran oferta de fondos
mutuos que actualmente existe puede, al mismo tiempo, transformarse en
una contra. Esto, porque muchas personan se confunden y hasta abruman
con tantos fondos de donde elegir. Invertir en un fondo de inversin le
permite diversificar su inversin.
14
TESIS UNITRU
1.4.2 Marco Terico

1.4.2.1. Relacin Entre Riesgo y Rentabilidad
Los conceptos de riesgo y rentabilidad conforman los dos pilares bsicos sobre
los que las teoras suelen basar los modelos de toma de decisiones.
Se ha venido aceptando que la relacin existente entre ambas variables es
positiva: las inversiones ms arriesgadas son las que ofrecern mayor nivel de
rentabilidad y que las menos arriesgadas ofrecen menor rentabilidad.
Aspectos importantes de la rentabilidad:
- Obtener ganancia en el valor de dinero en el tiempo.
- Obtener un beneficio financiero asociado a una inversin.
- Incluir la valorizacin de la inversin y sus rendimientos.
Aspectos importantes del riesgo:
- El riesgo es la medida de la posibilidad de perder en una inversin.
- El riesgo es la posibilidad de que una inversin no sea tan rentable
como se espera.
- El riesgo se diferencia de la incertidumbre en que es medible.
Como se observa en la Grfico N20, los Depsitos a Plazo son los

instrumentos de menor riesgo, por tanto siguiendo la lgica de la relacin
riesgo y rentabilidad ya explicada son los instrumentos que a su vez presentan
menor rentabilidad debido a su baja (o nula) exposicin al riesgo. A
continuacin en la escala, ubicamos los Certificados y luego los Bonos. Los
instrumentos con mayor riesgo y por lo tanto los que ofrecen mayor rentabilidad
son por excelencia las Acciones.
15
TESIS UNITRU
GRAFICO N2 INSTRUMENTOS FINANCIEROS

RELACIONADOS CON RIESGO Y RENTABILIDAD
Rentabilidad
Riesgo
Por otro lado, los instrumentos de mayor riesgo, estn directamente

relacionados a mayores plazos de inversin generalmente. Por tanto la
duracin de esos instrumentos es de Largo Plazo. Por el contrario si la
duracin de un instrumento es de corto plazo, implcitamente sabramos que
son instrumentos de menor riesgo.
Por tanto la duracin de un instrumento de inversin (o tiempo de inversin) te

da una idea acertada del nivel de riesgo que dicho instrumento incorpora. Los
fondos mutuos que contienen en su portafolio los bonos son fondos que van a
adquirir poca rentabilidad con un riesgo mnimo. A manera que aumenta la
rentabilidad aumenta el riesgo de los fondos mutuos del BBVA Continental.
16
TESIS UNITRU
ndices de Performance
1.4.2.2 La Teora De Markowitz
A principios de los aos 50, Harry Markowitz revolucion las finanzas con una
teora de inversiones, calcul dos de sus parmetros: la media (el retorno
esperado) y la desviacin estndar (el riesgo). Encontr que al combinar
distintos activos financieros, el retorno de la cartera resultante vendra hacer el
promedio de los retornos. Para Markowitz, en trminos de riesgo, no son tan
importantes las caractersticas individuales, sino el juego en equipo, quiere
saber cmo los pares de activos se mueven juntos21.
La teora de Finanzas incluye distintas definiciones de riesgo. Markowitz (1952)

introdujo una de las primeras, al medir el riesgo de un activo individual con la
varianza y desviacin estndar de sus retornos. Posteriormente, Sharpe (1964)
consider el p (Desviacin estndar de retornos del portafolio en el periodo
analizado), como medida de riesgo relevante; la importancia de las covarianzas
resaltada por Markowitz hizo que la forma de estimar el riesgo no estuviera
centrada en el riesgo individual de una inversin u otra, sino es su correlacin
con otros activos de la economa.
Aun cuando las finanzas modernas descansan en el supuesto de que los

inversores son racionales (en cuanto a que eligen siempre mayor retorno y
menor riesgo), ello no significa que rechazan el riesgo sino que buscan un
retorno esperado suficiente para compensarlo. Markowitz seal que el
inversionista promedio desea que la rentabilidad de su portafolio sea alta, pero
que adems sea lo ms segura posible. Es decir, el inversionista busca obtener
una cartera eficiente maximizando los retornos esperados y minimizando el
riesgo del portafolio (medido por la desviacin estndar de los retornos).
Se define por lo tanto cartera eficiente aquella combinacin de activos

financieros en la que, dada una preferencia del inversionista sobre el riesgo se
21 Harry Markowitz le interesa analizar la rentabilidad y riesgo de varios portafolios, caso que no encontramos en el
anlisis de los partcipes de BBVA Asset Management Continental SA ya que ellos solo invierten en un solo fondo
mutuo.
17
TESIS UNITRU
maximiza la rentabilidad como el mnimo riesgo. El modelo de Markowitz se

explica por las dos variables que intervienen en el concepto: rentabilidad y
riesgo. Puede entenderse el proceso de optimizacin de rentabilidad y riesgo
analizando los puntos extremos en un proceso de elegir una de dos carteras; A
y B en el supuesto de que sean las nicas que el mercado de capitales le
ofrece al inversionista.
GRAFICO B:
GRAFICO A:
Rentabilidad
Rentabilidad
.B
.B
.A
.A
Riesgo
Riesgo
GRAFICO D:
GRAFICO C:
Rentabilidad
Rentabilidad
.B
.A
Riesgo
Riesgo
18
TESIS UNITRU
Los dos primeros Grficos A y B muestran claramente que el inversionista debe

elegir la cartera B ya que, en el primer caso, se opta por la cartera ms rentable
ante igual riesgo y, en el segundo, por la cartera que menos riesgo tiene ante
igual rentabilidad. Sin embargo en el Grafico C no es tan claro en la medida
que la cartera B es ms rentable si se asume un riesgo mayor. Solo es posible
optimizar si se escoge un riesgo que conlleva a una rentabilidad determinada,
es decir, debe escogerse una preferencia sobre el riesgo. Si deducimos todos
aquellos casos factibles que no optimen la rentabilidad y el riesgo,
obtendremos la curva de la figura del Grafico D que es la representacin
grfica de la Frontera Eficiente la cual est conformada por las carteras
eficientes es decir por las carteras no dominadas por otras. Esta curva aumenta
decrecientemente en la medida en que es razonable pensar que el inversor es
adverso al riesgo22.
En la teora de Markowitz el conjunto factible consiste en todos los posibles

portafolios que pueden conformarse a partir de n ttulos riesgosos. Este se
representa grficamente en el plano cuyos ejes son desviacin estndar y
retorno esperado respectivamente, en el que muestra la forma que tendra el
Retorno Esperado
conjunto factible.
GRAFICO N 3: TEORA DE MARKOWITZ
CONJUNTO FACTIBLE
.A
.C
.
.D
Desviacin Estndar
22
Es decir, que escogern la cartera con la desviacin estndar (riesgo) ms bajo.
19
TESIS UNITRU
Sin embargo el inversionista no necesariamente escoger cualquier portafolio

del conjunto factible. Algunos portafolios del conjunto sern mejores que otros.
As un agente racional limitar sus posibilidades de eleccin a aquellos
portafolios que sean los ms eficientes del conjunto factible. Asumiendo que el
inversionista es adverso al riesgo, siempre escoger una combinacin tales
como:
a) Dado un nivel de riesgo determinado, ofrezca la rentabilidad mxima.
b) Dado un nivel de rentabilidad determinado, ofrezca un riesgo mnimo.
Tomando en cuenta ambos criterios se determina un set eficiente de portafolios

que se encuentra delimitado por el segmento del Grafico N3, el punto D del set
factible no puede formar parte del conjunto eficiente, ya que para ese nivel de
riesgo se puede adquirir un portafolio de mayor rentabilidad (F). Asimismo, el
punto C tampoco puede estar dentro del conjunto eficiente; para dicha
rentabilidad, puede confrontarse un portafolio de menor riesgo (E). Cuando
existe la posibilidad de comprar ttulos libre de riesgo, o pedir prstamos a
tasas libre de riesgo, el set cambia de forma. Si un inversionista hubiera
escogido A del Grfico N4, y existiera un ttulo libre de riesgo (por ejemplo los
bonos), entonces la recta Rf A indicara todas las combinaciones posibles que
podran tomarse entre el ttulo libre de riesgo y el portafolio de ttulos riesgosos.
Retorno Esperado
GRAFICO N 4: CONJUNTO EFICIENTE EN

PRESENCIA DE TITULOS LIBRES DE RIESGO
.L
.B
Rf
.A
Desviacin Estndar
20
TESIS UNITRU
Sin embargo, estas combinaciones no son tan ptimas. Si en lugar del

portafolio A se escogiera el portafolio B, entonces las combinaciones de R f B
superaran a las de Rf A debido a que se podra obtener una mayor rentabilidad
para cada nivel de riesgo. Es posible determinar infinidad de portafolios del set
eficiente que podran entrar en combinacin con el ttulo libre de riesgo, pero
solamente existe un portafolio ptimo. En el grafico anterior se puede apreciar
que el portafolio ptimo (T) es aquel que maximiza la pendiente de la recta que
une el punto asociado al ttulo libre de riesgo y el set eficiente inicial.
La existencia de un solo portafolio ptimo determina el Teorema de la
Separacin. Este teorema afirma que la combinacin ptima de ttulos
riesgosos para un inversionista puede ser determinada sin tener conocimiento
alguno de las preferencias hacia el riesgo y rentabilidad del inversionista. De tal
forma, el nuevo conjunto eficiente estara dado por rayo RfTH. En el tramo RfT,
el inversionista destina parte de sus recursos tanto al ttulo libre de riesgo como
al portafolio de valores riesgosos. En el tramo TH, el inversionista, para adquirir
mayor rentabilidad se endeuda a la tasa Rf, e invierte un monto mayor a sus
recursos iniciales en el portafolio T con lo cual su rentabilidad esperada y su
riesgo aumentan. Para los fondos mutuos el conjunto eficiente anterior no es
relevante, debido a que por ley estn prohibidos de asumir deudas. El set
eficiente esta condicin tendra la forma presentada en el siguiente grfico.
GRAFICO N 5: CONJUNTO EFICIENTE EN PRESENCIA DE

TITULOS LIBRES DE RIESGO PARA FONDOS MUTUOS
Retorno Esperado
.L
Rt
.T
Rf
T
21
Desviacin Estndar
TESIS UNITRU
El conjunto ser una combinacin de los dos casos anteriores. En el tramo RfT,
no existen restricciones para adquirir un valor libre de riesgo. En cambio en el
segmento TL, como no es posible incurrir en deudas, se invierte la totalidad de
los recursos en un portafolio de la frontera eficiente (Ver Grfico N 5).
El portafolio ptimo se determina cuando la recta del conjunto eficiente tiene la

mxima pendiente. De esta forma, el portafolio ptimo (T) puede hallarse a
travs de un problema de optimizacin. La funcin objetivo en este caso es la
pendiente de la recta RfT.
Para desarrollar la optimizacin primero es necesario determinar la funcin

objetivo. Si tenemos en cuenta que el set es una funcin lineal, esta puede
obtenerse a partir de dos puntos T(T , RT) y Rf (0 , RT). De esta forma la recta
del conjunto de portafolios seria expresado la ecuacin de la recta RfT
mediante la frmula punto pendiente se tiene:
Particularizando la ecuacin para un determinado portafolio p y despejando la

rentabilidad del portafolio Rp obtenemos:
.. . (Ecuacin 1)
Donde la pendiente de la recta sera igual a:

. (Ecuacin 2)
Si bien el clculo del portafolio optimo se vuelve sumamente sencillo

empleando algn programa informtico de optimizacin matemtica, esta
tcnica no es empleada: Dado que las caractersticas de los ttulos que entran
en el problema de optimizacin (retorno y desviacin estndar) varan de un
periodo a otro, el portafolio optimo tambin cambia, con lo cual el inversionista
optimizador incurrira en grandes costos de transaccin23.
Castillo B. Paul y Lama Ruy C. Evaluacin de portafolio de inversionistas institucionales: Fondos mutuos y fondos
de pensiones Estudios Econmicos Agosto de 1998 BCRP.
23
22
TESIS UNITRU
La teora de Markowitz, ofrece un anlisis para el caso que el partcipe de

fondos mutuos eligiera ms de un fondo mutuo a la vez (juego en equipo), se
procede con el siguiente anlisis para 2 fondos24.
1. Riesgos y rentabilidades individuales.

a. Rentabilidad esperada
b. Varianzas
c. Desviacin estndar.
2. Relacin entre dos fondos.
a. Covarianzas
b. Coeficientes de correlacin.
3. Riesgo y Rentabilidades Esperados de portafolios de dos fondos :
a. Portafolio de partes iguales
b. Portafolio de mnima varianza
c. Portafolio de mximo desempeo (Aplicando los ndices que
muestran el grado de eficiencia de los fondos analizados).
Al comprobar por informacin del BBVA Asset Management Continental SA, en

nuestro anlisis no podemos tener un juego en equipo (el inversionista tiene
ms de un fondo mutuo) sino un portafolio donde el participe invierta en un solo
fondo mutuo25. En base al modelo de Harry Markowitz, Sharpe (1964) y
Treynor (1965) encontraron ndices, que muestran el grado de eficiencia con
que los fondos mutuos realizan la gestin del portafolio.
Para futuros anlisis de la teora de Markowitz y los pasos a seguir para el anlisis de 2 o ms fondos se
encuentra en el Libro de Florencia Roca- Finanzas para Emprendedores Capitulo 6 -Balancear Riesgo y Retorno
Esperado. Ao 2011.
24
25 BBVA Asset Management Continental SA: Cada cliente tienen 1.1 productos distintos en fondos
mutuos, es decir cada cliente solo tiene un fondo mutuo, no aplican la diversificacin.
23
TESIS UNITRU
1.4.2.3. ndice de Sharpe
Utilizando la ecuacin (2) y generalizando la pendiente de la recta para un

portafolio se tiene:
Sp = ndice de Sharpe del portafolio.

Rp = Rendimiento del portafolio evaluado en el periodo analizado.
Rf = Rendimiento del activo libre de riesgo en el periodo analizado.
p = Desviacin estndar de retornos del portafolio en el periodo analizado.
Esta mdica indica cual ha sido el rendimiento promedio que ha obtenido un

portafolio por unidad de riesgo incurrido, utilizando como medida de riesgo la
desviacin estndar de los retornos del portafolio.
El numerador indica el mayor retorno que obtiene un portafolio en comparacin

con la alternativa de invertir en el activo libre de riesgo, mientras que el
denominador indica el aumento de la volatilidad del portafolio comparada con la
alternativa del activo libre de riesgo. El numerador del ratio es el retorno en
exceso que podra obtenerse invirtiendo en el portafolio, en comparacin con
una inversin sin riesgo. El denominador es el riesgo asociado con la obtencin
de tal retorno. En otras palabras, el Sharpe Ratio es una medida del retorno
adicional del portafolio, con relacin a la variabilidad de sus retornos. Es una
forma de evaluar qu tan adecuado es el retorno esperado de un portafolio, en
relacin a su riesgo. Mientras mayor sea el indicador de Sharpe, mejor habr
sido el desempeo del administrador del portafolio.
Asi mismo indica la prima de riesgo (Rp- Rf) obtenida por cada unidad de riesgo
total que soporta la cartera. Entre varias carteras A, B y C, siempre
escogeremos aquella que tenga una mayor pendiente, segn la Grafica N6 se
escoge A, pues invirtiendo en A siempre obtendremos ms rentabilidad que en
B y, para el mismo nivel de riesgo.
24
TESIS UNITRU
GRAFICO N 6: INDICE DE SHARPE
Rentabilidad
.
A
.B
.
C
Rf
Desviacin
Estndar
Grficamente, el ndice de Sharpe es la pendiente de la recta que une a un

portafolio (A o C en el Grafico) con el activo libre de riesgo. Para determinar el
desempeo de los administradores de cada portafolio se compara el ndice de
Sharpe de A o C con el ndice de Sharpe del mercado, es decir, de B. El
Grafico N8, el portafolio A tendra un desempeo superior al del mercado
(mayor pendiente), mientras el portafolio C mostrara un desempeo inferior,
es decir, el fondo de mejor desempeo ser aquel que tenga mayor pendiente.
La medida de Sharpe adquiere significado cuando se le compara ya sea con

las dems portafolios o con el mercado, en nuestro caso ser comparado con
otros portafolios. Cabe indicar que este ndice se calcular tanto para los
fondos mutuos de renta mixta como para los de renta fija, ya que no requiere
del clculo de los s26.
Utiliza como medida de riesgo. Esta medida indica el rendimiento de un portafolio por unidad de riesgo incurrido.
Utilizaremos en el anlisis del ndice de Treynor.
26
25
TESIS UNITRU
1.4.2.4. ndice de Treynor

La medida de Sharpe utiliza el riesgo total de la cartera p, pero sabemos que
parte de ese riesgo (el no sistemtico) se puede eliminar con diversificacin.
Por ello tericamente al menos deberamos medir la prima de riesgo de la
cartera por unidad de riesgo sistemtico (medido por ). Esta es la medida que
sugiere Treynor. El ndice de Treynor (1965) utiliza como medida de riesgo el
factor . Esta medida indica el rendimiento de un portafolio por unidad de
riesgo incurrido, empleando como medida de riesgo el parmetro del modelo
C.A.P.M, denominado riesgo sistemtico o no diversificable27. La medida de
Treynor tiene la forma de la ecuacin 2 anteriormente mencionada:
El ndice de Treynor relaciona la prima de riesgo de una cartera (Rp - Rf) y su

riesgo sistemtico . Es decir indica la prima de riesgo obtenida por cada
unidad de riesgo sistemtico. Como se observa el ndice de Treynor se basa
en el Modelo C.A.P.M segn el cual a mayor de la cartera dar como
resultado una mayor rentabilidad.
GRAFICO N 7: INDICE DE TREYNOR
Rentabilidad
.A
.B
.C
Rf
Desviacin Estndar
27 El riesgo total de cualquier activo se divide en dos partes: el riesgo sistemtico o no diversificable , que mide
como el activo covarianza con la economa en su conjunto y el riesgo no sistemtico que es independiente de la
economa. Los inversionistas pueden siempre eliminar este ltimo tipo de riesgo a travs de la diversificacin.
26
TESIS UNITRU
As los portafolios A y B podran tener el mismo exceso de retorno pero

distinto riesgo sistemtico, lo que nos hara preferir A a B en el Grafico N7,
toda vez que A tenga un menor nivel de Bp Este ndice no es factible de ser
empleado para evaluar a los fondos mutuos de renta fija, debido a que no es
posible calcular los dada la falta de ndice de mercado para instrumentos de
renta fija.
1.4.3 Marco Regulatorio

1.4.3.1 Regulacin de los Fondos Mutuos
El Decreto Legislativo N755 promulgado el 8 de Noviembre de 1991 en el Per
da la pauta para la creacin de los fondos mutuos de inversin de valores y de
sus Sociedades Administradoras. El 7 de Diciembre de 1992, CONASEV
aprob el reglamento de dicha ley estableciendo los mecanismos precisos para
la institucin de inversiones colectivas. El Decreto Legislativo N 755 del Per,
vigente desde el 1 de enero de 1992, permiti la modernizacin del mercado
peruano, constituyndose en una de las principales reformas en materia
econmica emprendidas por el Gobierno de turno, introdujo una serie de
innovaciones, tales como la regulacin de los fondos mutuos, la clasificacin de
riesgo, entre otros.
Si bien es cierto el Decreto Legislativo N755 tuvo resultados alentadores

durante los aos 1992-1995 era necesario mejorar determinados aspectos de
la ley e introducir nuevos productos y conceptos que permitieran dinamizar an
ms el mercado y elevar sus niveles de seguridad.
Por el lado se requera perfeccionar aun el marco legal para el desarrollo de

sus actividades. Esta forma de canalizacin de ahorro mostraba en nuestro
pas, todava niveles de difusin poco considerables comparados con otros
mercados emergentes, situacin que estaba vinculada a las rigideces
27
TESIS UNITRU
establecidas por la legislacin en temas como los lmites de la inversin y los

elevados niveles mnimos de patrimonio y participes exigidos. Ante estas
necesidades el 21 de octubre de 1996 con Decreto Legislativo N 861 se
aprob la Nueva Ley del Mercado de Valores, que introdujo un conjunto de
cambios que tendieron a favorecer el desempeo de los fondos mutuos en el
mercado. Entre las principales innovaciones del D.L N 861 se encuentra los
siguientes:
- Delimitacin de los conceptos de oferta pblica y privada.

- Facilidades para la emisin de valores de corto plazo.
- Flexibilizacin de los lmites de inversin de los fondos mutuos, as como
ampliacin de sus posibilidades de inversin y reduccin del patrimonio neto
mnimo y nmero mnimo de participes, as mismo introduccin de
mecanismos de autorregulacin de las bolsas de valores.
- Reduccin de las exigencias patrimoniales a las clasificadoras de riesgo y
obligacin de dar publicidad a las metodologas de clasificacin tambin la
obligacin para las empresas inscritas en bolsa de sealar sus polticas de
dividendos. Fortalecimiento de las normas sobre uso de informacin
privilegiada de acuerdo con prcticas aceptadas internacionalmente.
1.5 Hiptesis
El riesgo tiene un efecto positivo sobre la rentabilidad del portafolio de

los partcipes de fondos mutuos del BBVA Continental en el Per
durante el periodo: 2008-2013.
28
TESIS UNITRU
II. DISEO DE LA INVESTIGACION
29
TESIS UNITRU
2.1. Material de estudio
- Boletines mensuales BBVA Asset Management Continental SAF

(Sociedad Administradora de Fondos Mutuos del BBVA Continental)
2008-2013.
- Informativos mensuales de CONASEV 2008-2013.
- Anuario estadstico de CONASEV 2008-2013.
- Boletines mensuales y anuarios de la Bolsa de Valores de Lima 20082013.
- Anuarios de la Superintendencia de Banca y Seguros 2008-2013.
- Informacin Estadstica del Ministerio de Economa y Finanzas 20082013.
- Informacin Estadstica del Banco Central de Reserva del Per 20082013.
- CONASEV- Decreto Legislativo N 861 - Ley Del Mercado De Valores.
Ttulo IX Los Fondos Mutuos y sus Sociedades Administradoras.
Captulo I- Fondos Mutuos de Inversin en Valores28. Publicacin 2002.
2.2. Poblacin
La poblacin en estudio est conformada por todos los valores que ha

tomado el valor cuota de todos los Fondos Mutuos del BBVA Continental
desde el 01 de Enero del 1997 hasta el 31 de agosto del 2014.
2.3. Muestra:
La muestra en estudio est conformada por los valores que ha tomado el

valor cuota de todos los Fondos Mutuos del BBVA Continental desde el
01 de Enero del 2008 hasta el 31 de diciembre del 2013.
28
Bolsa de Valores de Lima.
30
TESIS UNITRU
2.4 Tcnicas e instrumentos de recoleccin de datos

Tcnicas:
Recoleccin, Procesamiento y Anlisis de datos:
La informacin ha sido recopilada de documentos emitidos por BBVA
Continental, Banco Central de Reserva, INEI, CONASEV. Una vez
obtenida y recopilada la informacin nos abocamos de inmediato a su
procesamiento (uso de programa informativo Excel) esto implica el cmo
ordenar y presentar de forma ms lgica e inteligible los resultados
obtenidos con los instrumentos aplicados, construiremos cuadros
estadsticos y grficos ilustrados de tal modo que se sinteticen sus
valores y podamos a partir de ello extraer enunciados tericos.
Instrumentos de recoleccin de datos
Un instrumento de recoleccin de datos que utilizaremos para llegar a

nuestro objetivo son los ndices de performance de Sharpe y Treynor, el
cual nos conducir a ver el efecto que tiene el riesgo sobre rentabilidad
por cada fondo mutuo (desempeo del fondo).
Se recolect los datos de las fuentes de informacin, tales como

patrimonio, numero de cuotas de participes, rentabilidad, valores cuotas
a nivel mensual (datos histricos); se proces, construyendo cuadros
estadsticos, analizando la informacin disponible. Cabe recalcar que
para llegar a nuestro objetivo, tomamos nuestra data los valores cuotas
que informa BBVA Asset Management Continental SAF. La variacin del
valor cuota nos da como resultado la rentabilidad y analizando la
desviacin estndar llegar a los valores que tendr el riesgo.
Utilizando los ndices de performance donde el cual necesitamos los las
variables analizadas, llegar a dar respuesta al efecto que tiene el riesgo
sobre la rentabilidad, el cual tomaremos como el desempeo del fondo.
31
TESIS UNITRU
2.5. Estrategias Metodolgicas

Mtodo Analtico-Sinttico:
Utilizamos cuando separamos las variables que nos interesan y luego
las integramos y las relacionamos para encontrar las relaciones entre
ellas. Las variables mencionadas son la rentabilidad y el riesgo.
Mtodo Inductivo-Deductivo:
Considera que la conclusin se halla implcita dentro las premisas.
Especficamente cuando se realiz la evaluacin del valor cuota en el
periodo de estudio y luego se ha generalizado los resultados para
cualquier periodo.
Histrico:
Dado que los datos analizados son anteriores o histricos, con los
cuales se pueden hacer inferencias.
Se trabajar con los datos
histricos de cada fondo mutuo: nmero de partcipes, patrimonio, valor

cuota, numero de cuotas en circulacin, rentabilidad, etc.
Estadstico:
Los datos histricos sern tabulados, para ello utilizaremos el programa
informativo Excel donde aplicaremos los modelos mencionados:
Indicador de Sharpe, Traynor, estas variables asocian el riesgo y la
rentabilidad de los fondos mutuos.
2.6. Variables del estudio:
Variable Dependiente: Rentabilidad. El cual mediremos por el promedio
de los retornos mensuales29.
Variable Independiente: Riesgo: El cual utilizaremos como medida la
desviacin estndar de los retornos esperados30.
29 La rentabilidad mensual se medir por medio de la variacin del valor cuota mensual del fondo Se calcula
diariamente dividiendo el patrimonio total del Fondo entre el nmero de cuotas totales existentes del participe.
30 Para calcularla nos es necesario primero hallar la varianza de los retornos mensuales.
32
TESIS UNITRU
III. RESULTADOS
33
TESIS UNITRU
3.1 EVOLUCIN FONDO MUTUO EN EL PER Y EN EL BBVA

CONTINENTAL: PATRIMONIO, PARTICIPES, RENTABILIDADES:
Segn el artculo 238, Ley de Mercado de Valores, refiere a que un fondo

mutuo es un patrimonio constituido por el aporte de inversionistas (personas
naturales y jurdicas) que comparte un mismo objetivo de inversin y que es
administrado por una Sociedad Administradora de Fondos (SAF) por cuenta y
riesgo de los partcipes inversores31.
Los fondos mutuos son administrados por sociedades Administradoras de

Fondos Mutuos de Inversin tienen siempre claros sus objetivos de inversin,
lo que les permite actuar muy racionalmente ante los cambios coyunturales que
se produce en la economa en general y especialmente en el mercado de
valores.
Los inversionistas institucionales actan siempre considerando el mediano y

largo plazo, constituyndose, por tal razn, en factores de estabilidad. Debe
destacarse, as mismo, que en toda circunstancia tienen presente la necesidad
y conveniencia de diversificar sus tendencias de valores, para disminuir los
riesgos.
En el Cuadro N2 muestra los fondos mutuos operativos con sus respectivas

Sociedades administradoras a Diciembre del 2013 en el Per.
31
CONASEV, Ley de Mercado de Valores del Per, Art 238, Publicacin 2002.
34
TESIS UNITRU
Cuadro N2 : FONDOS MUTUOS Y SUS SOCIEDADES ADMINISTRADORAS EN EL PER Dic 2013

Sociedad Administradora
Mod.
RENTA VARIABLE SOLES

BBVA AGRESIVO SOLES CONTINENTAL FM
BBVA
ASSET
MANAGEMENT
S/.
CONTINENTAL S.A
BCP ACCIONES SOLES CREDIFONDO SAF
CREDIFONDO S.A.
S/.
IF ACCIONES SOLES INTERFONDO
INTERFONDOS S.A
S/.
PROMOINVEST INCASOL PROMOINVEST SAF
PROMOINVEST
S/.
SCOTIA FONDO ACCIONES S/. SCOTIA FONDOS
SCOTIA FONDOS
S/.
SURA ACCIONES FONDOS SURA SAF
FONDOS SURA SAF. S.A.C.
S/.
PROMOINVEST INCASOL PROMOINVEST SAF
PROMOINVEST
S/.
SCOTIA FONDO ACCIONES S/. SCOTIA FONDOS
SCOTIA FONDOS
S/.
SURA ACCIONES FONDOS SURA SAF
S/.
RENTA VARIABLE DOLARES

ALTERNATIVAS LATINAS NCF SAF
NCF FONDOS
BBVA AGRESIVO CONTINENTAL FM
BBVA
ASSET
$
MANAGEMENT
CONTINENTAL S.A
BCP ACCIONES CREDIFONDO SAF
CREDIFONDO S.A.
BCP ACCIONES LATAM CREDIFONDO SAF
CREDIFONDO S.A.
PROMOINVEST FONDO SELECTIVO PROMOINVEST SAF
PROMOINVEST
SURA MERCADOS INTEGRADOS FONDOS SURA SAF
PROMOINVEST FONDO SELECTIVO PROMOINVEST SAF
PROMOINVEST
SURA MERCADOS INTEGRADOS FONDOS SURA SAF
BBVA
INTERNACIONAL
BBVA FONDO ANDINO CONTINENTAL FM
ASSET
MANAGEMENT
CONTINENTAL S.A
BCP ACCIONES GLOBAL FMIV CREDIFONDO SAF
CREDIFONDO S.A.
BCP DEUDA GLOBAL FMIV CREDIFONDO SAF
CREDIFONDO S.A.
IF INTERNACIONAL INTERFONDO
INTERFONDOS S.A
RENTA MIXTA CRECIMIENTO SOLES

BBVA CRECIMIENTO SOLES CONTINENTAL FM
BBVA
ASSET
MANAGEMENT
S/.
CONTINENTAL S.A
BCP CRECIMIENTO SOLES CREDIFONDO SAF
CREDIFONDO S.A.
S/.
RENTA MIXTA CRECIMIENTO DOLARS

BBVA CRECIMIENTO CONTINENTAL FM
BBVA
ASSET
MANAGEMENT
MANAGEMENT
S/.
CONTINENTAL S.A
RENTA MIXTA BALANCEADO SOLES
BBVA BALANCEADO SOLES CONTINENTAL FM
BBVA
ASSET
CONTINENTAL S.A
BCP EQUILIBRADO SOLES CREDIFONDO SAF
CREDIFONDO S.A.
S/.
IF MIXTO BALANCEADO SOLES INTERFONDO
INTERFONDOS S.A
S/.
SCOTIA FONDO MIXTO BALAN. S/. SCOTIA FONDOS
SCOTIA FONDOS
S/.
SURA BALANCEADA FONDOS SURA SAF
S/.
35
TESIS UNITRU
RENTA MIXTA BALANCEADO DLARES

BBVA BALANCEADO CONTINENTAL FM
BBVA
ASSET
MANAGEMENT
CONTINENTAL S.A
BCP EQUILIBRADO CREDIFONDO SAF
CREDIFONDO S.A.
IF MIXTO BALANCEADO INTERFONDO
INTERFONDOS S.A
SCOTIA FONDO MIXTO BALANCEADO$ SCOTIA FONDOS
SCOTIA FONDOS
RENTA MIXTA MODERADO SOLES

BBVA MODERADO SOLES CONTINENTAL FM
BBVA
ASSET
MANAGEMENT
S/.
CONTINENTAL S.A
BCP MODERADO SOLES CREDIFONDO SAF
CREDIFONDO S.A.
S/.
IF MIXTO MODERADO SOLES INTERFONDO
INTERFONDOS S.A
S/.
RENTA MIXTA MODERADO DLARES

BBVA MODERADO CONTINENTAL FM
BBVA
ASSET
MANAGEMENT
CONTINENTAL S.A
BCP MODERADO CREDIFONDO SAF
CREDIFONDO S.A.
INST. DEUDA MEDIANO PLAZO S/

BBVA SOLES CONTINENTAL FM
BBVA
ASSET
MANAGEMENT
S/.
CONTINENTAL S.A
BCP CONSERV. MED. PLAZO S/. CREDIFONDO SAF
CREDIFONDO S.A.
S/.
IF DEUDA SOLES INTERFONDO
INTERFONDOS S.A
S/.
INST. DEUDA MEDIANO PLAZO $

BBVA DOLARES CONTINENTAL FM
BBVA
ASSET
MANAGEMENT
MANAGEMENT
CONTINENTAL S.A
BBVA LEER ES ESTAR ADELANTE CONTINENTAL FM
BBVA
ASSET
CONTINENTAL S.A
BCP CONSERV. M. PLAZO LATAM CREDIFONDO SAF
CREDIFONDO S.A.
BCP CONSERV. MED. PLAZO $ CREDIFONDO SAF
CREDIFONDO S.A.
IF DEUDA INTERFONDO
INTERFONDOS S.A
IF PLUS INTERFONDO
INTERFONDOS S.A
INST. DEUDA CORTO PLAZO S/

BBVA PERU SOLES CONTINENTAL FM
BBVA
ASSET
MANAGEMENT
S/.
MANAGEMENT
S/.
CONTINENTAL S.A
BBVA SOLES MONETARIO CONTINENTAL FM
BBVA
ASSET
CONTINENTAL S.A
IF CASH SOLES INTERFONDO
INTERFONDOS S.A
S/.
IF OPORTUNIDAD SOLES INTERFONDO
INTERFONDOS S.A
S/.
SCOTIA FONDO CASH S/. SCOTIA FONDOS
SCOTIA FONDOS
S/.
SURA CORTO PLAZO SOLES FONDOS SURA SAF
S/.
INST. DEUDA CORTO PLAZO $

BBVA DOLARES MONETARIO CONTINENTAL FM
BBVA
ASSET
MANAGEMENT
CONTINENTAL S.A
IF CASH INTERFONDO
INTERFONDOS S.A
SCOTIA FONDO CASH $ SCOTIA FONDOS
SCOTIA FONDOS
36
TESIS UNITRU
SURA CORTO PLAZO DOLARES FONDOS SURA SAF
INST.DEUDA MUY CORTO PLAZO S/

BBVA CASH SOLES CONTINENTAL FM
BBVA
ASSET
MANAGEMENT
S/.
CONTINENTAL S.A
BCP EXTRA CONSERVADOR S/. CREDIFONDO SAF
CREDIFONDO S.A.
S/.
IF EXTRA CONSERVADOR SOLES INTERFONDO
INTERFONDOS S.A
S/.
NCF EXT CONSERVADOR SOLES NCF SAF
NCF FONDOS
S/.
SCOTIA EXT. CONSERVADOR S/. SCOTIA FONDOS
SCOTIA FONDOS
S/.
SURA ULTRA CASH SOLES FONDOS SURA SAF
S/.
INST DEUDA MUY CORTO PLAZO $

BBVA CASH DOLARES CONTINENTAL FM
BBVA
ASSET
MANAGEMENT
CONTINENTAL S.A
BCP EXTRA CONSERVADOR $ CREDIFONDO SAF
CREDIFONDO S.A.
IF EXTRA CONSERVADOR INTERFONDO
INTERFONDOS S.A
SCOTIA EXT. CONSERVADOR $ SCOTIA FONDOS
SCOTIA FONDOS
SURA ULTRA CASH DOLARES FONDOS SURA SAF
FLEXIBLE SOLES
NCF FLEXIBLE SOLES NCF SAF
NCF FONDOS
S/.
SCOTIA FONDO PREMIUM S/. SCOTIA FONDOS
SCOTIA FONDOS
S/.
SURA RENTA SOLES FONDOS SURA SAF
S/.
FLEXIBLE DOLARES
NCF FLEXIBLE NCF SAF
NCF FONDOS
SCOTIA FONDO PREMIUM $ SCOTIA FONDOS
SCOTIA FONDOS
SURA RENTA DOLARES FONDOS SURA SAF

Fuente: La Superintendencia del Mercado de Valores (SMV)
32
Resumiendo el cuadro anterior por tipo de fondos y por tipo de moneda se tiene
a Diciembre del 2013 los fondos mutuos de renta fija representaron un 40.54%
del total de fondos mutuos, los partcipes prefirieron este tipo de fondos ya que
son fondos de poco riesgo. (Ver Cuadro N 3):
32
La Superintendencia del Mercado de Valores - Pgina web: http://www.smv.gob.pe
37
TESIS UNITRU
Cuadro N3: FONDOS MUTUOS Y SUS SOCIEDADES ADMINISTRADORAS EN EL

PER (Dic 2013)
FONDO
N
%
RENTA VARIABLE
17
22.97%
Renta Variable Soles
9
Renta Variable Dlares
8
INTERNACIONAL
4
5.41%
RENTA MIXTA
17
22.97%
Renta Mixta Crecimiento Soles
2
Renta Mixta Crecimiento Dlares
1
Renta Mixta Balanceado Soles
5
Renta Mixta Balanceado Dlares
4
Renta Mixta Moderado Soles
3
Renta Mixta Moderado Dlares
2
RENTA FIJA
30
40.54%
Inst. Deuda Mediano Plazo S/
3
Inst. Deuda Mediano Plazo $
6
Inst. Deuda Corto Plazo S/
6
Inst. Deuda Corto Plazo $
4
Inst. Deuda Muy Corto Plazo S/
6
Inst. Deuda Muy Corto Plazo $
5
Otros
6
8.11%
Flexible soles
3
Flexible dlares
3
74
TOTALES
100%
Fuente: La Superintendencia del Mercado de Valores (SMV)33
Elaborado: Autor
Cuadro N4 :NUMERO DE FONDOS MUTUOS POR SOCIEDAD ADMINISTRADORA EN EL

PER (Dic 2013)
administradora
Sociedad Sociedad
Administradora
de Fondos Mutuos
Numero de fondos
BBVA ASSET MANAGEMENT CONTINENTAL S.A

CREDIFONDO S.A.
INTERFONDOS S.A
PROMOINVEST
SCOTIA FONDOS
NCF FONDOS
Total
17
15
13
3
10
12
4
74
%
22.97%
20.27%
17.57%
4.05%
13.51%
16.22%
5.41%
100.00%

Elaborado: Autor
El Cuadro N 4: Las Sociedad Administradora que tiene un mayor nmero de

fondos es el BBVA Asset Management Continental S.A, que concentra el
22.97% del total de los fondos mutuos a Diciembre del 2013.
33
La Superintendencia del Mercado de Valores - Pgina web: http://www.smv.gob.pe
38
TESIS UNITRU
El crecimiento en el Sistema Financiero de los Fondos mutuos durante los aos

de estudio ha sido de manera ascendente empezando en Enero del 2008 con
49 fondos, llegando a 74 en Diciembre del 2013 en el Per. (Ver Grfico N8).
GRAFICO 8

Elaborado: Autor
BBVA Asset Management Continental S.A: La razn de invertir en fondos

mutuos es porque permite con pequeas cantidades de dinero34 obtener mejor
rentabilidad (ganancias) que los productos de ahorro tradicional (cuentas de
ahorro, depsitos a plazo); adems son muy flexibles y permiten diversificar
ahorros.
En el Cuadro N 5 muestra el incremento del nmero de fondos
mutuos en el Sistema Financiero Peruano:
CUADRO N5: CRECIMIENTO DEL NMERO DE

FONDOS MUTUOS DEL PER- 2008- 2013
Ao
Numero de
Variacin
Fondos
Porcentual
2008
49
---2009
51
4.08%
2010
51
0.00%
2011
56
9.80%
2012
64
14.29%
2013
74
15.63%
Elaborado: Propia
BVA Asset Management Continental SA Sociedad Administradora De Fondos: Invirtiendo desde 400 nuevos soles
o 150 dlares.
34
39
TESIS UNITRU
En el ao del 2012, los fondos mutuos tuvieron un crecimiento mayor

comparado con otros aos anteriores de estudio, debido al notable avance
directamente relacionado con el desempeo de la economa (Producto Bruto
Interno ha impulsado la generacin de excedentes que han sido captados por
las diferentes alternativas de inversin una de ellas han sido los fondos
mutuos)35.
Pese que en 2013 los fondos mutuos aumentaron a un nmero de 74, no ha

sido el mejor de los aos. Segn cifras de la Superintendencia del Mercado de
Valores (SMV), entre el 25 de mayo y el 24 de octubre del 2013, el nmero de
partcipes (clientes) de fondos mutuos se redujo de 336,000 a 313,708
(disminuyendo un 6.6%). La evolucin de los fondos mutuos en los primeros
cuatro meses del 2013 fueron de crecimiento, pero despus de que la Reserva
Federal de EE.UU anunciara el prximo retiro de su estmulo monetario las
cosas empezaron a cambiar, el ambiente poltico interno y la incertidumbre
internacional por la recuperacin de las economas de Estados Unidos y
China36, fueron los factores que influyeron en los resultados negativos de la
Bolsa de Lima. Aun as los partcipes trasladaron su dinero a fondos de muy
corto plazo, que son menos riesgosos pero que obtienen rentabilidades ms
bajas.
BBVA Asset Management Continental SA Sociedad Administradora De Fondos

a Diciembre del 2013 el nmero de fondos operativos ascendieron a 17. (Ver
el Cuadro N6).
Los cambios positivos en las condiciones de ingreso a los fondos mutuos del
BBVA durante el 2012 permitieron el mayor acceso de clientes para contratar
productos de inversin. Durante el 2013, en el que el total de partcipes de
fondos de la industria disminua, BBVA Asset Management Continental
registraba un crecimiento neto de ms de 10,000 partcipes, alcanzando as la
participacin de mercado en nmero de clientes de 31.79%. (Ver Grfico N9).
35
36
Augusto Rodrguez- Credifondo Sociedad Administradora de Fondos (SAF). Memorias 2012

Mayor comprador de los minerales peruanos.
40
TESIS UNITRU
CUADRO N 6: FONDOS BBVA ASSET MANAGEMENT

CONTINENTAL S.A Dic. 2013
FONDOS MUTUOS RENTA FIJA
Muy corto plazo
BBVA Cash Soles
BBVA Cash Dlares
Corto plazo
BBVA Soles Monetario
BBVA Dlares Monetario
BBVA Per Soles
Mediano plazo
BBVA Soles
BBVA Dlares
BBVA Leer es estar adelante
FONDOS MUTUOS RENTA MIXTA
Mixto moderado
BBVA Moderado soles
BBVA Moderado dlares
Mixto Balanceado
BBVA Balanceado Soles
BBVA Balanceado dlares
Mixto crecimiento
BBVA Crecimiento soles
BBVA Crecimiento dlares
FONDOS MUTUOS RENTA VARIABLE
BBVA Agresivo soles
BBVA Agresivo dlares
FONDOS MUTUOS INTERNACIONAL
BBVA Andino ( Dlares)
Elaborado: Autor
Grafico N9

Elaborado: Autor
41
TESIS UNITRU
A pesar de que el 2008 fue un ao de crisis para la Industria de Fondos

Mutuos, Continental Fondos ha continuado ofreciendo al mercado alternativas
de inversin acordes con las necesidades de los inversionistas: las que
protegen el capital y las de muy bajo riesgo dentro de la categora de fondos
monetarios.
El 2009 fue un ao muy bueno para la industria de Fondos Mutuos, ya que en

un escenario de disminucin de tasas de inters por parte del Banco Central de
Reserva del Per, los fondos de renta fija, brindaron rentabilidades muy
buenas. Continental SAF es la segunda administradora ms grande del
mercado en trminos de patrimonio administrado. Al cierre del 2009 (el
principal accionista es Holding Continental SA. Con el 92.08% del capital social.
Los dos accionistas de Holding Continental SA son el Grupo BBVA y el Grupo
Brescia, con el 50% de participacin cada uno), tena una participacin del
21.1% en el sistema. Por el lado de partcipes, muchas personas que salieron
durante el 2008 debido a la crisis internacional, regresaron a los fondos de
Renta Fija en ambas monedas: soles y dlares.
A pesar, de la alta volatilidad vista en los mercados tanto extranjero como local,
el 2010 fue un ao muy bueno para la industria de fondos mutuos, la slida
posicin macroeconmica del pas y las excelentes perspectivas de crecimiento
econmico atrajeron un importante flujo de dinero hacia alternativas de
inversin en el mercado de capitales en el pas, dentro de las que priman los
fondos mutuos. Esto se vio reflejado en los volmenes administrados por la
industria, los cuales se vieron incrementados en un 70.81% alcanzando los S/.
38 miles de millones de S/. 26 miles de millones.
A pesar de la slida posicin macroeconmica del pas y las excelentes

perspectivas de crecimiento econmico, la alta volatilidad observada en los
mercados, tanto extranjero como local, ocasionaron que el 2011 no fuera un
ao muy bueno para la industria de fondos mutuos. Esto se vio reflejado en los
volmenes administrados por la industria, que disminuyeron en un 52.08% con
respecto al ao 2010 debido a la crisis internacional.
42
TESIS UNITRU
Con el fin de brindar la mejor alternativa para invertir los excedentes de los
clientes en soles, ingres en etapa operativa el fondo BBVA Per Soles, el
primer y nico fondo mutuo que invierte en activos emitidos por el gobierno
peruano, dirigido a empresas y personas naturales de alto patrimonio. BBVA
Per Soles obtuvo la clasificacin de AAA por Apoyo, convirtindose en el
fondo del mercado con la ms alta calificacin.
En el 2011, el BBVA Asset Management Continental SA lanz al mercado su

primer fondo internacional, que invierte en los tres pases que conforman la
regin andina: Colombia, Chile y Per. Con el respaldo de BBVA Asset
Management y sus equipos de expertos en todos los pases de esta regin, y
ofreciendo oportunidades. Operaciones y Desarrollo de inversin y monitoreo
constante de mercado, el BBVA Andino se convirti, al cierre del ao, en el
fondo internacional ms grande de la industria.
El 2012 se caracteriz por un alto nivel de incertidumbre mundial en torno a la

crisis Europea y la sostenibilidad del Euro, as como por la lentitud en la
recuperacin de Estados Unidos y la posibilidad de una desaceleracin en
China. Adicionalmente, se registr un mayor apetito por instrumentos de renta
fija en los mercados latinoamericanos, tendencia que de manera consistente se
registr tambin en Per. El patrimonio total administrado por la industria de
fondos mutuos registr un crecimiento de 89.49% con respecto al ao 2011,
alcanzando los S/. 41 miles de millones, incremento que se concentr en ms
del 88.65% en fondos de renta fija. Por el lado de partcipes, tambin se
registr un importante crecimiento de 115,424 nuevos partcipes principalmente
en fondos de renta fija.
BBVA Asset Management Continental SA con el fin de presentar a sus clientes

actuales y potenciales la disponibilidad de la oferta ms completa de fondos
mutuos en el mercado, en setiembre del 2012 se lanz la primera campaa de
difusin en medios masivos de oferta de productos, en la cual el principal
atributo era la accesibilidad y facilidad para la contratacin de fondos mutuos
43
TESIS UNITRU
en la Red de oficinas de BBVA Continental. Dicha accin fue clave para

alcanzar el objetivo de cerrar el ao siendo la gestora de fondos mutuos de
mayor nmero de clientes en el sistema as como la que mayor nmero de
clientes gan en el ao 2012.
En 2013, el entorno favorable registrado durante los primeros meses del ao

cambi de manera importante en el mes de mayo. La intencin de la FED de
iniciar el retiro de su programa de estmulo monetario provoc un importante
ajuste al alza en las tasas de inters de los bonos a largo plazo en dlares y
soles. En este contexto, las economas emergentes comenzaron a registrar un
incremento en sus primas por riesgo, lo que unido a los temores sobre una
marcada desaceleracin de la economa china y a una correccin en los
precios de los metales gener un entorno adverso para los activos de renta fija
y
renta
variable
en
economas
emergentes.
La
disminucin
estuvo
principalmente concentrada en el segmento de renta mixta y variable. Por el

lado de partcipes, se observ un estancamiento en el crecimiento, como
resultado de una coyuntura de mayor incertidumbre en los mercados.
Los cambios positivos en las condiciones de ingreso a los fondos mutuos del
BBVA durante el 2012 permitieron el mayor acceso de clientes para contratar
productos de inversin. Durante el 2013, dicha estrategia consigui, en un ao
en el que el total de partcipes de fondos de la industria disminua, siendo el
BVA Asset Management Continental la nica administradora un crecimiento
neto de ms de 200,000 partcipes. El crecimiento y liderazgo se bas en la
estrategia de cercana, eleccin de productos, formacin constante e
informacin contina con los clientes internos y externos.
44
TESIS UNITRU
3.1.1. Partcipes De Los Fondos Mutuos37:

A. Fondos Mutuos De Renta Fija
Fondos de muy corto plazo (1 a 3 meses)
Desde sus inicios en diciembre del 2008 los partcipes de BBVA Cash Soles y
BBVA Cash Dlares han ido ascendiendo de manera progresiva logrando una
alta confianza de permanencia en estos fondos. Durante los aos de estudio, el
uno de los mayores incrementos de participes fue en el 2009, con un 149,278
respecto al BBVA Cash Soles el cual creci un 95.82% al igual que el BBVA
Cash Dlares que se increment en 69,338 creciendo un 95.27% con respecto
al ao anterior.
Fondos de corto plazo (6 meses a ms)
A pesar que desde los inicios del ao 2008 BBVA Soles Monetario y BBVA
Dlares Monetario tuvo incrementos en agosto de ese ao en el 2009
comenzaron
los
partcipes
salir
bajando
un
29.45%
20.07%
respectivamente. A pesar de ello a partir del 2012 el BBVA Soles Monetario ha

ido recuperndose teniendo un incremento de 2.84% con respecto al 2013,
mientras que el BBVA Dlares Monetario desde el 2010 ha ido descendiendo
sin tener ningn crecimiento.
Fondos mediano plazo (9 meses a ms)
El BBVA Soles es un fondo muy voltil con respecto al nmero de partcipes,
llegando en el 2009 a disminuir 89,817 partcipes con respecto al 2008 y
llegando a tener un aumento de 36.30% en el 2013 con respecto al ao
anterior, mientras que el BBVA Dlares tuvieron un buen nmero de partcipes
en el 2008 de 197,119 llegando a descender al 2013 un 54.46% participes.
Leer es estar adelante no tuvo tanto relevancia como los otros fondos.
37
(Ver Anexo N 6)
45
TESIS UNITRU
GRAFICO 10:

Elaborado: Autor
B. Fondos Mutuos De Renta Mixta

Mixto moderado (1 ao a ms)
Durante el 2008 el BBVA Moderado soles tuvo un nmero notable de participes
con 32,545 el cual fue descendiendo llegando a
12,804 participes
(disminuyendo un 60.66%) en el 2013. El BBVA Moderado dlares empez su

funcionamiento en el 2010 a pesar que no ha tenido un atractivo numeroso
como el de BBVA Moderado ha llegado a 3,102 de partcipes en el 2013.
Mixto Balanceado (2 aos a mas)
Algo similar que los fondos moderados, asumieron los fondos balanceados, no
tuvieron un incremento dentro los aos de 2008 al 2013. El BBVA Balanceado
Soles empez con 29,258 el cual fue descendiendo llegando a 12,534
participes (disminuyendo un 77.12%) en el 2013. El BBVA Balanceado dlares
empez su funcionamiento en el 2010 con 1,979 partcipes creci con buena
expectativa ya que en el 2011 llego a 5,473 pero luego paso a llegar en el 2013
a 3,202 disminuyendo en un 41.49%.
46
TESIS UNITRU
Mixto crecimiento (3 aos a ms)

Durante el 2008 BBVA Crecimiento soles tuvo un numero participes con 9207
el cual fue descendiendo llegando a 4877participes (disminuyendo un 47.03%)
en el 2013. El BBVA Crecimiento dlares empez su funcionamiento en el 2010
a pesar que no ha tenido un atractivo numeroso como el de BBVA Moderado
ha llegado a 883 de partcipes en el 2013.
GRAFICO 1138:

Elaborado: Autor
C. Fondos Mutuos Renta Variable39

El fondo con mayor participes en renta variable en el 2008 fue BBVA Agresivo
soles 68,940 partcipes durante el periodo de estudio (2008-2013) tuvieron un
descenso de 42,329 equivale un 61.40%. Mientras que BBVA Agresivo dlares
empez su funcionamiento en el 2010, a pesar que no ha tenido un atractivo
numeroso como el de BBVA Moderado ha llegado a 3,151 de partcipes en el
2013.
38
39
Entre el ao 2008 2009 solo existieron los fondos BBBVA Moderado, Balanceado y Crecimiento en soles.
Fondos de permanencia entre 4 aos a ms.
47
TESIS UNITRU
GRAFICO 12:

Elaborado: Autor
D. Fondos Mutuos Internacional

Desde sus inicios en octubre del
2011 con 92 partcipes el BBVA Andino
(Dlares) tuvo un enorme crecimiento en el 2012 entrando a este fondo 5,540

participes, pero en el 2013 decay 26.61% con respecto al ao anterior por
coyuntura de mayor incertidumbre en los mercados internacionales.
GRAFICO 13:

Elaborado: Autor
48
TESIS UNITRU
A pesar de los incrementos y disminuciones en los fondos mutuos del BBVA

Continental en los aos de estudio, se ha dado una tendencia ascendente en el
periodo analizado 2008-2013 con un incremento del 39.95% durante el periodo
de estudio de participes, que han apostado en invertir su dinero en los fondos
mutuos. (Ver Grfico N9)
GRAFICO 14:

Elaborado: Autor
3.1.2 Patrimonio De Los Fondos Mutuos40:

A. Fondos Mutuos De Renta Fija
Fondos de muy corto plazo (1 a 3 meses)
El patrimonio de estos fondos han ido en aumento desde sus inicios, durante el
periodo de estudio el BBVA Cash Soles ha aumentado un 98.71% y BBVA
Cash Dlares un 97.75%. Son los fondos que no han tenido en ningn ao una
disminucin del patrimonio.
40
(Ver Anexo N7)
49
TESIS UNITRU
Fondos de corto plazo (6 meses a ms)

Los fondos de corto plazo han variado durante el periodo de estudio. En el
2010 el BBVA Soles Monetario y BBVA Dlares Monetario tuvieron un
crecimiento con respecto al 2008 de 17.84% y 23.22% respectivamente y
teniendo un descenso al 2013 con respecto al 2010 de 15.74% y 56.88 % de su
patrimonio respectivamente.
Fondos de mediano plazo (9 meses a ms)
Los fondos de mediano plazo durante el horizonte analizado al igual que los de
corto plazo han variado teniendo su mayor incremento del patrimonio en los
BBVA Soles con un 40.91% en el 2013 con respecto al 2012, y el BBA Dlares
con un incremento del 42.23% en el 2010 con respecto al 2009. BBVA Leer es
estar adelante creci desde 2011 al 2013 un 41.40% de patrimonio.
GRAFICO 15:

Elaborado: Autor
50
TESIS UNITRU
B. Fondos Mutuos De Renta Mixta

Mixto moderado
El fondo BBVA Moderado Soles desde el 2008 han ido descendiendo un
49.37% al 2010, pero en el 2011 hubo un aumento del 30.69% del cual al 2013
tuvo nuevamente otro descenso pero en menor cantidad de 4.71%, el BBVA
Moderado Dlares tuvo un aumento en el 2010 del 60.83% y luego fue
decayendo con 68.74% al 2013.
Mixto Balanceado
El BBVA Balanceado Dlares tuvo un aumento en el 2010 del 61.68% y luego
fue decayendo con 45.85% al 2013. El fondo BBVA Balanceado Soles desde el
2008 han ido descendiendo un 26.70% al 2010, pero en el 2011 hubo un
aumento del 18.99% del cual al 2013 tuvo nuevamente otro descenso 47.50%.
Mixto crecimiento
El fondo BBVA Crecimiento desde el 2008 han ido descendiendo un 33.90% al
2010, pero en el 2011 hubo un aumento del 25.16% del cual al 2013 tuvo
nuevamente otro descenso de 39.81%, el BBVA Crecimiento Dlares tuvo un
aumento en el 2011 del 81.81% y luego fue decayendo con 13.60% al 2013.
GRAFICO 16:

Elaborado: Autor
51
TESIS UNITRU
C. Fondos Mutuos De Renta Variable

El BBVA Agresivo soles patrimonio ha ido disminuyendo en el periodo de
estudio en 54.30% mientras que el BBVA Agresivo dlares llego a disminuir
44.92% en el 2013 respecto al 2011.
GRAFICO 17:

Elaborado: Autor
D. Fondos Mutuos Internacional

El BBVA Andino (Dlares) tuvo un aumento en el 2010 del 93.47% y luego fue
decayendo con 10.88% al 2013.
GRAFICO 18

Elaborado: Autor
52
TESIS UNITRU
GRAFICO 19:

Elaborado: Autor
A pesar de los incrementos y disminuciones en los fondos mutuos del BBVA

Continental en los aos de estudio, se ha dado una tendencia ascendente en el
periodo analizado 2008-2013 con un incremento del 42.65% de patrimonio, que
han apostado en invertir su dinero en este tipo de inversin. (Ver Grfico N14).
3.1.3. Rentabilidades De Los Fondos Mutuos:
La rentabilidad para el participe se mide a travs del incremento de la cuota de

participacin del fondo, es decir por la diferencia entre el valor de la cuota al
momento de comprarla y el valor de esta al momento de venderla o rescatarla y
la rentabilidad diaria, semanal, mensual o anual se mide a travs de la
variacin porcentual del valor cuota en dicho periodo.
Las cuotas podrn ser representadas por ttulos fsicos denominados

certificados de participacin. Las cuota pueden fraccionarse para facilitar su
adquisicin o rescate, siendo el nmero mnimo de cuotas que en todo
momento puede tener un participe, la unidad o aquel mnimo superior que se
establezca en los reglamentos internos, en un plazo mximo de 5 das de
53
TESIS UNITRU
efectuada la respectiva solicitud.

Las cuotas de los fondos mutuos se valorizan diariamente incluyendo sbados
y domingos y feriados desde el primer da que recibieron el aporte. El valor de
la cuota a la fecha determinada t se establece dividiendo el valor del
patrimonio neto entre la cantidad de cuotas en circulacin.
Formula
Significado
Patrimonio neto transitorio en el da t a ser
utilizado para el clculo del valor cuota.
Numero de cuotas en circulacin.
Una vez que capta los recursos del pblico, la sociedad administradora los
invierte, comprando instrumentos financieros que la ley determina. El valor del
fondo comienza desde el momento, en funcin de los ttulos adquiridos a variar.
Si los instrumentos financieros adquiridos se incrementan de valor, lo hace
tambin el valor del fondo, resultado del cual se benefician todos los partcipes
en l, pues sube el valor cuota. La rentabilidad para el inversionista estar dada
por la diferencia entre el precio al cual compra su cuota de participacin y el
precio al cual la vende cuando decide abandonar el fondo. Si bien invertir en un
mutuo es casi lo mismo que invertir en la Bolsa (pues se adquiere
principalmente valores negociados en ella), existen algunas diferencias
sustanciales, pues el inversionista que se inscribe en uno de ellos no invierte
directamente en el mercado burstil ni elige su cartera, sino que acepta aquella
seleccionada por el fondo, que es quien evala las opciones rentables y las
selecciona.
El 2009 fue un ao muy bueno para la industria de Fondos Mutuos, ya que en

un escenario de disminucin de tasas de inters por parte del Banco Central de
Reserva del Per, los fondos de renta fija, brindaron rentabilidades muy
buenas. Esto se vio reflejado en los volmenes administrados por la industria,
tambin resaltamos en el ao 2012 donde fue impulsado por un buen
desempeo de la economa del pas, el mercado de valores mostr un marcado
dinamismo a lo largo de ese ao, destacando el crecimiento y desarrollo de la
54
TESIS UNITRU
industria de los fondos mutuos del BBVA Continental.

El incremento de los ingresos y de la capacidad de ahorro de las personas ha
despertado el inters por las alternativas de inversin que ofrece el mercado de
valores (bolsa, fondos mutuos) frente a las alternativas de ahorro tradicional del
sistema financiero.
A. Rentabilidad De Fondos De Renta Fija
Entre 2008 y 2013 los fondos mutuos de muy corto plazo como es el BBVA
Cash Soles son los que han tenido rentabilidades positivas oscilando entre
0.46% y 3.47%. Mientras que el BBVA Cash Dlares han obtenido una
rentabilidad entre 0.57% y 0.99%. Debo de recalcar que los partcipes apuestan
por estos fondos de muy corto plazo ya que durante la historia no han tenido
rentabilidades negativas y el riesgo es menor, producto a que la Administradora
de fondos mutuos del BBVA Continental no invierte en acciones.
Como
sabemos el 2009 y el 2012 fueron los mejores aos de los fondos mutuos, pero
los fondos de mediano plazo en el 2013 como BBVA Soles, BBVA Dlares y
BBVA Leer es estar adelante tuvieron cifras negativas, llegando a una
rentabilidad de -1.30% como es el caso de BBVA Dlares. La rentabilidad de
estos fondos de renta fija no es tan voltil como en los fondos de renta mixta y
variable.
B. Rentabilidad De Fondos De Renta Mixta
Todos los fondos que se encuentran en Renta mixta han tenido rentabilidades
negativas salvo en los aos 2009 y 2012 que todos los fondos del BBVA
Continental tuvieron rentabilidades positivas. En el 2013 el fondo BBVA
Crecimiento dlares tuvo la rentabilidad ms baja en el 2013 con -17.61%
mientras que la mejor rentabilidad lo obtuvo BBVA Moderado soles que obtuvo
-5.52%, junto con esto observamos en el anlisis anterior que el nmero de
partcipes disminuye en todos los fondos de renta mixta ya que no les ofrecen
una rentabilidad positiva.
C. Rentabilidad De Fondos De Renta Variable
Al igual que los fondos de renta mixta, estos fondos tienen en el 2013
55
TESIS UNITRU
rentabilidades negativas, no obstante tengo que resaltar que en ao 2009 el

BBVA Agresivo Soles fue el fondo con la rentabilidad ms alta a nivel de todos
los fondos mutuos del BBVA Continental con 57.19% pero tambin ha logrado
ser uno de los fondos menos rentables (llegando en el 2013 a obtener una
rentabilidad de -14.87%).
D. Rentabilidad De Fondos Internacional
En el 2013 tambin obtuvo una rentabilidad negativa -19.87% a pesar que en el
ao 2012 su rentabilidad fue positiva, la disminucin en este fondo de los
partcipes van de la mano con la rentabilidad obtenida.
CUADRO 7: BBVA ASSET MANAGEMENT CONTINENTAL S.A : 2008-201341

FONDO

Muy corto plazo
BBVA Cash Soles
BBVA Cash Dlares
Corto plazo
BBVA Per Soles
Mediano plazo
BBVA Soles
BBVA Dlares
Mixto moderado
BBVA Moderado soles
Mixto Balanceado
Mixro crecimiento
BBVA Agresivo soles
RENTABILIDADES ANUALES
2008
2009
2010
2011
2012
2013
0.46%
0.12%
3.47%
0.95%
1.24%
0.99%
2.99%
0.57%
3.04%
0.82%
2.66%
0.66%
3.42%
4.13%
n.a
7.72%
4.13%
n.a
1.16%
1.62%
n.a
3.55%
0.52%
2.60%
4.50%
1.71%
3.32%
1.46%
-0.13%
3.07%
-1.69%
-0.56%
1.33%
11.53%
5.15%
4.54%
1.49%
3.30%
3.74%
3.59%
2.43%
1.63%
7.17%
4.23%
5.47%
-1.17%
-1.30%
-0.98%
-26.42%
25.09%
14.06%
-3.05%
5.39%
-5.52%
n.a
n.a
12.76%
-3.07%
4.61%
-6.59%
-36.16%
n.a
41.39%
n.a
28.58%
25.29%
-9.41%
-7.50%
6.57%
8.51%
-8.03%
-11.56%
-5.24%
n.a
14.74%
n.a
35.35%
15.87%
-5.93%
-4.75%
6.53%
10.29%
-11.13%
-17.61%
-47.71%
n.a
57.19%
n.a
64.05%
44.78%
-2.46%
-9.19%
8.65%
13.58%
-14.87%
-21.87%
n.a
4.20%
11.70%
-19.87%
n.a
n.a
Elaborado: Autor
Los datos han sido obtenidos del valor cuota de cada fondo mutuo y contrastado con los datos brindados del:
BBVA Asset Management Continenta SA.
41
56
TESIS UNITRU
3.2. RELACIN ENTRE EL RIESGO Y LA RENTABILIDAD EN LOS

FONDOS MUTUOS:
En nuestra investigacin relacionamos los datos obtenidos de los Fondos

Mutuos de Renta Fija, en lo que se refiere a los Fondos BBVA Soles Monetario
(Cuadro A) tiene una rentabilidad mayor y un riesgo mayor que los fondos
mutuos BBVA Cash Soles (a mayor rentabilidad, mayor riesgo).
Cuadro A. Relacin entre Riesgo y Rentabilidad de los Fondos Mutuos Renta

Fija Soles (2008-2013)
Tipos de Fondos
BBVA Cash Soles
RENTABILIDAD HISTORICA
0.22%
0.30%
RIESGO
0.10%
0.34%
Elaborado: Autor
En lo que se refiere al Cuadro B, observamos que una mayor rentabilidad

conlleva tambin a un mayor riesgo. El fondo BBVA Leer es estar adelante
tuvieron una rentabilidad de 0.22% durante en el periodo (2008-2013) y un
riesgo de 0.49% mayor que el BBVA Cash Dlares que obtuvo 0.07% y 0.03%
de rentabilidad y riesgo respectivamente.
Cuadro B. Relacin entre Riesgo y Rentabilidad de los Fondos Mutuos Renta
Fija Dlares (2008 -2013)
Tipos de Fondos
BBVA Cash
Dlares
BBVA Dlares
Monetario
BBVA Leer es estar

adelante
RENTABILIDAD
HISTORICA
0.07%
0.16%
0.22%
RIESGO
0.03%
0.22%
0.49%
Elaborado: Autor
La relacin de ambas variables es directa, a mayor riesgo asumido mayor

rentabilidad esperada y a menor riesgo asumido menor rentabilidad esperada.
En la relacin riesgo y rentabilidad el reto es: Aumentar el rendimiento y
disminuir el riesgo. La meta no es dejar de asumir riesgos sino maximizar la
rentabilidad para un nivel de riesgo dado.
57
TESIS UNITRU
Cuadro C. Relacin entre Riesgo y Rentabilidad de los Fondos Mutuos

Renta Mixta y Variable Soles (2008 -2013)
RENTA MIXTA SOLES
RENTA VARIABLE
VARIABLES
BBVA Moderado
soles
BBVA Balanceado
Soles
BBVA Agresivo
soles
RENTABILIDAD
HISTORICA
0.06%
0.15%
0.25%
RIESGO
2.73%
4.55%
7.57%
Elaborado: Autor
Cuadro D. Relacin entre Riesgo y Rentabilidad de los Fondos

Mutuos Mixta y Variable Dlares (2008 -2013)
RENTA MIXTA DOLARES
VARIABLES
RENTABILIDAD
ESPERADA
RIESGO
BBVA Moderado
dlares
BBVA Balanceado
dlares
BBVA Crecimiento
dlares
0.16%
0.27%
0.27%
1.68%
3.38%
4.85%
Elaborado: Autor
En el cuadro C, el Fondo mutuo Agresivo Soles tiene una rentabilidad de 0.25%

con un riesgo de 7.57% es el riesgo ms alto que tiene con respecto a los
fondos mutuos de renta variable soles, la razn se encuentra en que dicho
fondo encontramos solo acciones, y estas son muy voltiles.
Grafico N20
Elaborado: Autor
58
TESIS UNITRU
El Grafico N21 observamos que se comprueba la relacin positiva entre riesgo

y rentabilidad conforme aumenta el fondo ms riesgoso aumenta su
rentabilidad durante el periodo analizado.
Grafico N21
Elaborado: Autor
Los fondos mutuos de Renta Mixta en Dolares han tenido un mayor porcentaje
de riesgo como se muestra en el Grafico N 22.
Grafico N22
Elaborado: Autor
59
TESIS UNITRU
3.3. NDICES EL PERFORMANCE DEL FONDO MUTUO DEL BBVA

CONTINENTAL PER
Los ndices reflejan el efecto que tiene el riesgo sobre la rentabilidad de un

portafolio el cual se reflejar en un desempeo ya se bueno o malo del fondo
mutuo.
3.3.1. ndice de Sharpe
Con el fin de obtener una informacin ms precisa de la gestin del portafolio
de los fondos mutuos, se elabor el indicador de Sharpe considerando periodos
mensuales entre 2008-2013. Esta medida indica, cul ha sido el rendimiento
promedio que ha obtenido un portafolio por unidad de riesgo incurrido. Mientras
mayor y positivo sea el indicador de Sharpe, mejor habr sido el desempeo
del administrador del portafolio.
a). Fondos Mutuos de Renta Fija Soles
Durante el periodo analizado 2008-2013 la mejor rentabilidad esperada fue
BBVA Soles Monetario con 0.30% con un riesgo de 0.34% en cambio el fondo
con mayor riesgo ha sido el BBVA Soles alcanzando un 0.80%, comparando
con los dems fondos de renta fija soles, esto se debe a que BBVA Cash Soles
obtuvo en un mes la rentabilidad ms alta del periodo de Abril 2009 con 2.22%,
mientras tanto la mxima perdida o mnima rentabilidad lo obtuvo BBVA Soles
donde llego en el mes de Octubre del 2008 a -3.10%. Al calcular el ndice de
Sharpe el fondo con mejor desempeo es el BBVA Per Soles ya que tiene una
rentabilidad mxima de 0.35% y una mnima de 0.15%.
Cuadro 8: ndice de Sharpe: Fondos Mutuos de Renta Fija Soles
(2008-2013)
FONDOS
VARIABLES
RENTABILIDAD
ESPERADA
RIESGO
2008-2013 (mes)
BBVA
BBVA Soles BBVA Per BBVA Soles
Cash Soles Monetario
Soles
Retorno Esperado
Desviacin estndar
Mximo
Mnimo
INDICE DE SHARPE
0.22%
0.10%
0.49%
0.05%
2.3157
0.30%
0.34%
2.22%
-0.71%
0.8639
0.27%
0.05%
0.35%
0.15%
5.8331
0.28%
0.80%
2.74%
-3.10%
0.3493
Elaborado: Autor
60
TESIS UNITRU
b).Fondos Mutuos de Renta Fija Dlares (2008-2013)

En el caso de Renta Fija en dlares en el periodo analizado 2008-2013 la mejor
rentabilidad esperada fue BBVA Leer es estar adelante con 0.22% y un riesgo
de 0.49% en cambio el fondo con mayor riesgo ha sido el BBVA Dlares
alcanzando un 0.68%, comparando con los dems fondos de renta fija en
dlares, esto se debe a que BBVA Leer es estar adelante obtuvo en el mes de
Febrero del 2012 la rentabilidad ms alta con 1.32%, mientras tanto la mxima
perdida o mnima rentabilidad lo obtuvo BBVA Dlares donde llego en el mes
del Octubre del 2008 a -3.77%. Al calcular el ndice de Sharpe el fondo con
mejor desempeo es el BBVA Cash Dlares ya que tiene una rentabilidad
mxima de 0.16% y una mnima de 0.003%.
Cuadro 9: ndice e Sharpe: Fondos Mutuos de Renta Fija Dlares
(2008-2013)
FONDOS
VARIABLES
RENTABILIDA
D ESPERADA
RIESGO
2008-2013
(mes)
BBVA Cash
Dlares
BBVA
Dlares
Monetario
0.07%
0.03%
0.16%
0.003%
1.9351
0.16%
0.22%
0.90%
-0.40%
0.7458
BBVA
Dlares
BBVA Leer
es estar
adelante
Retorno Esperado
Desviacin estndar
Mximo
Mnimo
INDICE DE SHARPE
0.18%
0.68%
1.25%
-3.77%
0.2677
0.22%
0.49%
1.32%
-1.47%
0.4428
Elaborado: Autor
c). Fondos Mutuos de Renta Mixta y Variable Soles (2008-2013)

Con respecto a los fondos mutuos de Renta Mixta en soles el fondo con la
mejor rentabilidad esperada es BBVA Crecimiento Soles con 0.29% pero el
fondo con mayor riesgo es el BBVA Balanceado Soles con un 4.55%, no
obstante el fondo mutuo de renta variable obtuvo un mayor riesgo con 7.57%.
Hay que tener en cuenta que tanto el BBVA agresivo en Soles obtuvo la mejor
mxima rentabilidad en el mes de Mayo del 2009 y la mnima de -27.57% en
Octubre del 2008, comprado con los dems fondos mixtos). Al calcular el ndice
de Sharpe el fondo con mejor desempeo es el BBVA Crecimiento soles ya
que tiene una rentabilidad mxima de 12.47% y una mnima de -8.73%. Hay
que tener en cuenta que el ndice de Sharpe es menor que uno por lo tanto
61
TESIS UNITRU
estos fondos de renta mixta y variable han tenido un mal desempeo en el

sistema.
Cuadro 10: ndice de Sharpe: Fondos Mutuos de Renta Mixta y Variable
Soles (2008-2013)
FONDOS
VARIABLES
RENTABILIDAD
ESPERADA
Retorno Esperado
RIESGO
Desviacin estndar
Mximo
2008-2013
(mes)
Mnimo
INDICE DE SHARPE
RENTA
VARIABLE
BBVA
BBVA
BBVA
BBVA
Moderado Balanceado Crecimiento Agresivo
soles
Soles
soles
soles
RENTA MIXTA SOLES
0.06%
0.15%
0.29%
0.25%
2.73%
7.66%
-13.91%
0.0210
4.55%
14.87%
-17.63%
0.0322
3.83%
12.47%
-8.73%
0.0765
7.57%
21.29%
-27.57%
0.0325
Elaborado: Autor
d). Fondos Mutuos de Renta Mixta y Variable Dlares (2008-2013)

El periodo analizado 2008-2013 la mejor rentabilidad esperada lo tuvieron
BBVA Balanceado dlares y BBVA Crecimiento dlares con 0.27%, mientras el
BBVA Agresivo dlares obtuvo 0.26% de rentabilidad esperada con el mayor
riesgo de 6.59% comparado con los dems fondos de renta mixta y variable
esto se debe a que es un fondo muy voltil que su principal artera de inversin
est en acciones, donde su mxima y mnima rentabilidad dentro del periodo
de anlisis fue 17.35% (Setiembre 2010) y -12.40% (Setiembre 2011)
respectivamente. Al calcular el ndice de Sharpe el fondo con mejor desempeo
es el BBVA Moderado dlares ya que tiene una rentabilidad mxima de 4.47%
y una mnima de -3.34%.
Cabe recalcar que los fondos tanto de renta mixta y variable en dlares han
tenido un mal desempeo (son menores a uno) segn el ndice de Sharpe,
llegando al punto que el fondo internacional sea negativo.
62
TESIS UNITRU
Cuadro 11: ndice de Sharpe: Fondos Mutuos de Renta Mixta y Variable

Dlares (2008-2013)
FONDOS
BBVA
BBVA
Moderado Balanceado
dlares
dlares
VARIABLES
RENTABILIDAD
ESPERADA
Retorno Esperado
RIESGO
2008-2013
(mes)
Desviacin estndar
Mximo
Mnimo
INDICE DE SHARPE
RENTA INTERNA
VARIABLE CIONAL
RENTA MIXTA DOLARES

BBVA
Crecimiento
dlares
BBVA
BBVA
Agresivo Andino
dlares (Dlares)
0.16%
0.27%
0.27%
0.26%
-0.53%
1.68%
4.47%
-3.34%
0.0936
3.38%
8.60%
-6.47%
0.0799
4.85%
8.77%
-9.44%
0.0551
6.59%
17.35%
-12.40%
0.0395
3.99%
8.04%
-9.37%
-0.1322
Elaborado: Autor
3.3.2. ndice de Treynor

La limitacin de este indicador con respecto al indicador de Sharpe es que no
es factible de ser empleado para evaluar a los fondos mutuos de renta fija. El
indicador de Treynor utiliza como medida de riesgo, el parmetro del modelo
C.A.P.M que es solo posible estimarse empleando un ndice que refleje el
rendimiento del mercado y para el caso de los instrumentos de renta fija en la
actualidad no existe dicho ndice.
La Beta () de una cartera de acciones que administra los Fondos Mutuos, es

el nivel de relacin que existe entre el rendimiento de la cartera del Fondo y el
mercado, expresado en ndices. Si la Beta de la cartera del Fondo es igual a
1.0 significa que la cartera del fondo en idntica proporcin que el mercado. Si
el Beta es igual a 1.3 significa que el movimiento de la cartera del Fondo ha
sido de un 130% con respecto al movimiento del mercado. Si los fondos de
renta mixta y variable tienen un Beta menor que uno, lo que nos indica que los
fondos tienen poco riesgo y son poco sensibles a los movimientos del mercado.
Los resultados son muy similares a los obtenidos por el ndice de Sharpe
donde los valores del ndice tambin son positivos. Se estara confirmando
analizando el ndice de Treynor que el BBVA Crecimiento en soles ha sido el
mejor desempeo entre los fondos de renta mixta en soles.
63
TESIS UNITRU
Cuadro 12: ndice de Treynor: Fondos Mutuos de Renta Mixta y Variable

Soles (2008-2013)
FONDOS
VARIABLES
RENTABILIDAD
ESPERADA
Retorno Esperado
RIESGO
Beta
Mximo
2008-2013
Mnimo
INDICE DE TREYNOR
RENTA MIXTA SOLES
RENTA
VARIABLE
BBVA
BBVA
BBVA
Moderado Balanceado Crecimiento
soles
Soles
soles
BBVA
Agresivo
soles
0.06%
0.2347
7.66%
-13.91%
0.00244
0.15%
0.4124
14.87%
-17.63%
0.00356
0.29%
0.2638
12.47%
-8.73%
0.01111
0.25%
0.6788
21.29%
-27.57%
0.00363
Elaborado: Autor
Tambin podemos decir que tanto como en el ndice de Sharpe, se confirma

analizando el ndice de Treynor que el BBVA Moderado dlares es el fondo con
mejor desempeo en todos los fondos de renta mixta dlares.
Cuadro 13: ndice de Treynor: Fondos Mutuos de Renta Mixta y Variable
Dlares (2008-2013)
FONDOS
BBVA
Moderado
dlares
VARIABLES
RENTABILIDA
D ESPERADA Retorno Esperado
RIESGO
2008-2013
RENTA MIXTA DOLARES

BBVA
BBVA
Crecimie
Balancead
nto
o dlares
dlares
RENTA
VARIABLE
INTERNA
CIONAL
BBVA
Agresivo
dlares
BBVA
Andino
(Dlares)
Beta
Mximo
Mnimo
0.16%
0.202
4.47%
-3.34%
0.27%
0.415
8.60%
-6.47%
0.27%
0.609
8.77%
-9.44%
0.26%
0.807
17.35%
-12.40%
-0.53%
0.138
8.04%
-9.37%
INDICE DE TREYNOR
0.0077
0.0065
0.0044
0.0032
-0.0383
Elaborado: Autor
Los fondos mutuos BBVA Moderado Dlares son los mutuos segn el ndice de
Treynor con el mejor desempeo de los fondos de renta Mixta y Variable.
Podemos observar que el fondo mutuo Internacional se encuentra en negativo
estos fondos han tenido un mal desempeo en el ao de estudio.
64
TESIS UNITRU
3.4. SITUACIN ACTUAL DE LOS FONDOS MUTUOS

3.4.1. Situacin actual en la Economa Peruana
Poco a poco los inversionistas peruanos estn retomando el inters por los
fondos mutuos, alentados por las interesantes rentabilidades que registran en
lo que va del ao 2014.
En la primera parte del 2014 son 10,701 los nuevos partcipes que ingresaron a
los fondos mutuos, con lo cual ya suman 323,249 las personas que han optado
por esta alternativa de inversin.
Asimismo, segn estadsticas de la Superintendencia del Mercado de Valores

(SMV), al 25 de junio del 2014 el portafolio administrado por los fondos mutuos
alcanz los 16,584.4 millones de soles peruanos, el monto ms elevado en lo
que va del ao, y superior en 75.4 millones de soles al del cierre del 2013. Y es
que el mejor desempeo de los rendimientos de los fondos est impulsando
esta recuperacin. En el 2012 perdieron hasta 30%, y solo 17 de los 64 fondos
que operaban en ese momento dieron retornos positivos.
Hoy, en cambio, 56 de un total de 72 fondos estn en azul, con ganancias de

hasta 4.8 por ciento. Aunque hay 16 con rentabilidad negativa en el ao (sobre
todo los que invierten en acciones), solo uno pierde ms de 3.0 por ciento.
Los Fondos Mutuos en Per tienen una gran perspectiva para crecer este ao
(2014) y los aos que vienen tambin, ya que hoy solo uno de cada 100
peruanos tiene un Fondo Mutuo, mientras que en pases como Chile, 20 de
cada 100 ahorran en Fondos Mutuos.
El inversionista peruano, en general, es conservador, dado que en los ltimos

aos ha invertido en fondos mutuos de renta fija, es decir, en instrumentos de
corto plazo. "Los que no han tenido auge en volumen son los fondos de renta
variable (acciones), pues la gente ve esta opcin de inversin como demasiado
riesgosa. La gente en la prctica es bien conservadora y le cuesta invertir en
65
TESIS UNITRU
acciones, que es una opcin de largo plazo", entre los factores que explican la
forma de invertir en fondos mutuos, estn el nivel de patrimonio y de ingresos,
as como la condicin familiar, pues si eres soltero o no tienes hijos puedes
arriesgar un poco ms.
Por otro lado segn Enrique Daz Ortega, profesor de la Maestra en Finanzas
de ESAN en abril, los fondos mutuos volvieron a ser un instrumento rentable.
Gracias a la recuperacin de la Bolsa de Valores de Lima (BVL), este tipo de
inversin rindi hasta 7.7%, en lnea con el avance de las acciones en 5.56%
en dicho mes. Los resultados en mencin ayudaron a recortar las prdidas
acumuladas de lo que va del 2014. En marzo, la rentabilidad de los fondos
mutuos tuvo una cada de hasta 7.8%, en abril de hasta -2% y en enero de
hasta -10%.
Los resultados que se obtuvieron en abril son un rebote de lo que sucedi en

marzo, ante la recuperacin de los metales, como el cobre, y la publicacin de
los resultados financieros de algunas empresas. En cuanto a los fondos mutuos
de renta fija se sostuvo que se vieron favorecidos por el buen desempeo de la
curva de tasas de inters de los bonos soberanos en soles, la mayor parte del
dinero que manejan las administradoras de fondos mutuos que operan en el
pas pertenece a personas con ingresos mayores a US$ 5,000. Asimismo, este
grupo de clientes concentra el 70% del patrimonio administrado que en total
lleg a S/. 16,420 millones en abril.
De acuerdo con un informe de la consultora MC&F, que evala 261

instrumentos financieros disponibles en el mercado local, los bonos de
empresas emitidos en dlares y los fondos mutuos internacionales, que a la
vez se invierten en ttulos de deuda, han sido lo ms rentable entre enero y
abril de este ao con una ganancia de hasta 5.18%.
Los fondos mutuos internacionales vienen dando los mayores retornos a los
inversores porque estos instrumentos invierten en ttulos de los mercados de
Estados Unidos y Europa que, por ahora, se desempean mejor que las plazas
emergentes.
66
TESIS UNITRU
Este ao 2014 los fondos mutuos tendrn un comportamiento ms voltil, ya

que la BVL estuvo castigada por varios meses. Si la bolsa repunta, los fondos
de acciones tendrn buenos rendimientos. En esta lnea los resultados se
vern influidos por el ritmo de crecimiento econmico interno, las expectativas
que se generen sobre el Per y eventos externos como lo que puede suceder
con la economa china.
3.4.2. Situacin actual del BBVA Continental

Segn Asset Management Continental SAF, la aparicin de fondos mutuos con
cuotas de ingreso menores tambin ha favorecido el aumento del nmero de
partcipes. Hay fondos a los que se puede entrar con 400 soles peruanos, eso
ha abierto mucho el mercado y no los hace exclusivos.
Las personas estn prefiriendo fondos de perfil conservador, que son los de
corto y mediano plazo. Pero tambin ha habido un crecimiento de los fondos
cash (de muy corto plazo), que son netamente transaccionales, y que, por
tanto, invierten en instrumentos muy lquidos.
La rentabilidad de los fondos mutuos de mediano plazo viene mejorando en los

ltimos meses de la mano de la apreciacin tanto de los bonos en dlares de
empresas peruanas y latinoamericanas, como de la deuda soberana. Segn
BBVA Asset Management Continental SAF la tendencia creciente de partcipes
y monto administrado por los fondos continuar en los prximos aos. BBVA
Asset Management Continental SAF incorpor a su lista de fondos mutuos un
fondo de Fondos BBVA Seleccin Estratgica FMIV un nuevo fondo de fondos
que me permite llegar a las mejores administradoras y productos de inversin
en Norteamrica, Europa y Asia, entre otros. En los ltimos aos cada vez son
ms peruanos los que optan por ahorrar en fondos mutuos. La industria viene
creciendo los ltimos 6 meses de (actualizado setiembre 2014) manera
interesante, el crecimiento est viniendo sobre todo de nuevos clientes de
sectores no tradicionales, provincia y periferia de Lima.
67
TESIS UNITRU
3.5. POLTICAS Y ESTRATEGIAS QUE TIENE EL BBVA CONTINENTAL EN

LOS FONDOS MUTUOS EN EL PER42.
Se invierte en fondos mutuos porque permite con pequeas cantidades
de dinero obtener mejor rentabilidad (ganancias) que los productos de
ahorro tradicional; adems son muy flexibles y permiten diversificar tus
ahorros. Es el producto ideal para el pequeo ahorrista.
Cualquier persona natural que desee ahorrar, y una de las ventajas que
tiene el fondo mutuo, respecto de otros productos de ahorro, es que no
diferencia entre pequeo o gran ahorrista ya que su rentabilidad
(ganancia) es la misma para todos.
Cualquier persona debe invertir en aquel Fondo Mutuo que se adapte
mejor a sus necesidades, no existe el fondo mutuo bueno o malo; sino,
un cliente o persona que escogi un fondo que no era el de sus
requerimientos. De todos los fondos mutuos, el 80% invierte en lo que se
llama renta fija; es decir, que no tienen acciones ni invierten en la bolsa,
aqu se encuentran la mayora de clientes que ahorran en fondos
mutuos.
Por otro lado, los fondos de renta fija, aquellos que invierten en
depsitos a plazo, bonos de gobierno y bonos de las principales
empresas del pas, tambin vienen mostrando rentabilidades muy
interesantes que van desde el 3.6% los ms conservadores, hasta el
6.5% los de mayor plazo.
Una disminucin de las tasas de inters produce una mejora en las
rentabilidades de los fondos debido a que los precios de los bonos
soberanos y corporativos se incrementan.
Cabe aclarar que toda persona que se incorpore a un fondo mutuo
determinado lo hace porque comparte los mismos objetivos de inversin,
los cuales se encuentran plasmados en su respectivo reglamento interno
42
(Ver Anexo N9)
68
TESIS UNITRU
y prospecto de colocacin43. Hay fondos para cada tipo de agente

superavitario, para que el inversionista pueda elegir uno que tenga un
estilo de inversin igual o semejante al suyo. Los reglamentos internos
deben ser entregados a los inversionistas para su revisin, previamente
a la realizacin de su suscripcin.
El reglamento de los fondos mutuos de inversin en valores y la
Sociedad Administradora BBVA Asset Management Continental SA
determinan la poltica de inversiones de cada fondo mutuo y especifica
como mnimo lo siguiente.
a) Objetivo general de la poltica de inversiones del fondo mutuo.

b) Criterios
de
instrumentos,
seleccin
clasificacin
diversificacin
por
tipos
de
de
frecuencia
de
riesgo
negociacin en cuanto corresponda, inversiones denominadas

en monedas distintas a la cual esta denominado el fondo
mutuo, inversiones en el exterior, especificando el tipo de
instrumentos y mercados.
c) ndice, tasa u otro indicador contra el cual se evaluar el
comportamiento del portafolio del fondo mutuo.
BBVA Asset Management Continental SA ha implementado este ao
2014 un Nuevo fondo mutuo: Slo imagina poder invertir en lo mejor del
mundo desde tu casa u oficina guiado por un equipo de expertos. El
cual brinda a sus clientes Fcil acceso a fondos mutuos reconocidos de
administradoras de prestigio en el mundo (invertir en Estados Unidos,
Europa y Asia, entre otros mercados).
43
Rivera Via Rodny: Fondos Mutuos Revista valores, pag. 48 CONASEV, Lima enero 1997.
69
TESIS UNITRU
IV. DISCUSION
70
TESIS UNITRU
El anlisis ha sido tomando en cuenta que los clientes del BBVA Asset
Management Continental SA solo cuentan con un solo fondo (ya sea BBVA
Cash Soles o BBVA Per Soles, etc). La informacin adquirida por la entidad
comprueba que la totalidad de clientes tienen 1.1 productos distintos en fondos
mutuos, es decir cada cliente aproximadamente solo tiene un fondo mutuo, no
aplican la venta cruzada ni la diversificacin. El BBVA Continental solo le vende
un solo fondo mutuo a cada cliente en lugar de hacerle una cartera
diversificada con dos o ms productos de fondos mutuos, a esto se llama mono
producto en inversiones. Por lo tanto la teora de utilizar juego en equipo de
Harry Markowitz no es aplicable en la investigacin.
Algunos fondos analizados no contaron con los datos completos desde el 2008,
como por ejemplo BBVA Andino que empez a funcionar en el 2011 como
tambin los fondos BBVA Moderado, Balanceado y Crecimiento en dlares con
informacin tambin del 2011, el cual ha sido una debilidad de la investigacin.
El gran porcentaje de partcipes de los cuales lamentablemente no cuenten con
una asesora activa en cuanto al manejo de sus inversiones: Esto debido a su
relativamente bajo nivel de patrimonio administrado en sus Fondos Mutuos no
hace factible el poder mantener un equipo de inversiones. Si bien no todos
estos inversionistas se encuentran ajenos al mundo de las finanzas e
inversiones en trminos de conocimiento, la gran mayora no cuenta con una
metodologa que le permita tomar decisiones de inversin en forma adecuada.
71
TESIS UNITRU
V. CONCLUSIONES
72
TESIS UNITRU
1. Concluimos que el riesgo tiene un efecto positivo sobre la rentabilidad

del portafolio de los partcipes de fondos mutuos del BBVA Continental
en el Per durante el periodo: 2008-2013.
2. La evolucin de los fondos mutuos ha sido ascendente durante el

periodo de estudio han superado los 104 mil participes (un incremento
de 39.95% durante el periodo analizado) al igual que el patrimonio
administrado con ms de 1.4 mil dlares americanos (tuvo un
incremento del 42.65% durante el periodo 2008-2013. La mejor
rentabilidad lo tuvieron los fondos de renta fija de corto plazo ya que
estos no tuvieron ninguna rentabilidad negativa en los aos de estudio.
3. La relacin entre la rentabilidad y el riesgo en los Fondos Mutuos de

BBVA Continental es positiva. Al invertir en fondos mutuos y al obtener
rentabilidades positivas, el riesgo de dicho fondo va a aumentar. las
inversiones ms arriesgadas son las que ofrecern mayor nivel de
rentabilidad y que las menos arriesgadas ofrecen menor rentabilidad.
Los fondos ms riesgosos son los que tienen la mayor rentabilidad, y los
fondos con menor riesgo es el que tienen menor rentabilidad en el
periodo de 2008 -2013.
4. En lo que se refiere al ndice de Sharpe el mejor fondo a invertir segn el
anlisis histrico es el BBVA Per Soles44 ya que obtuvo un ndice de
5.83 y el menos recomendado es el BBVA Andino ya que este fondo dio
un ndice negativo -0.13. Con respecto al ndice de Treynor el Fondo
Mutuo Renta Mixta ms recomendado por su ndice es BBVA
Crecimiento Soles.
5. A pesar del mal desempeo en algunos aos ms que otros, la
evolucin de los fondos mutuos durante los aos 2008 y 2013 en BBVA
Asset Management Continental SAF ha sido de manera ascendente, los
Fondos Mutuos hoy en da se han convertido en una buena alternativa
de inversin para hacer crecer su dinero frente a las opciones de ahorro
44
Fondo de Renta Fija de recomendacin de permanencia de corto plazo (6 meses a ms).
73
TESIS UNITRU
tradicionales en el sistema financiero. En los ltimos aos cada vez son

ms peruanos los que optan por ahorrar en fondos mutuos. La industria
viene creciendo los ltimos 6 meses de (actualizado setiembre 2014).
6. Para que el participe pueda elegir uno que tenga un estilo de inversin
igual o semejante al suyo. Los reglamentos internos deben ser
entregados a los inversionistas para su revisin, previamente a la
realizacin de su suscripcin. En los ltimos aos cada vez son ms
peruanos los que optan por ahorrar en fondos mutuos. Las polticas y
estrategias propuestas por el BBVA Asset Management Continental SA
dan la solidez para que las personas opten por esta alternativa de
inversin. Concluimos que es recomendable el anlisis del riesgo y la
rentabilidad en los fondos mutuos ya que ayudar en la mejor toma de
decisiones de los partcipes o clientes.
74
TESIS UNITRU
VI.RECOMENDACIONES
75
TESIS UNITRU
a. Para anlisis de varios portafolios la teora de Harry Markowitz seria de

muy buena alternativa, ya que utiliza variables como la covarianza entre
dos o ms portafolios el cual ayuda en la correlacin entre dos a ms
portafolios y dar una mejor eleccin de una cartera. Es recomendable
analizar el portafolio de fondos mutuos teniendo en cuenta horizontes
temporales largos.
b. La presente investigacin no ha agotado todos los temas relacionados a

la evaluacin de la gestin de portafolio de los inversionistas
institucionales. An quedan diversos puntos que se podran desarrollar
en futuras investigaciones. Sera importante medir el impacto de la
regulacin del Estado sobre el desempeo de los inversionistas
institucionales, hallar el efecto de un mercado de valores poco profundo
como el peruano en el rendimiento de los fondos mutuos, y finalmente la
evaluacin de la capacidad de los partcipes para intervenir en el
mercado de administracin de fondos.
76
TESIS UNITRU
VII. REFERENCIAS
77
TESIS UNITRU
A. BIBLIOGRAFICAS
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Fondos Mutuos en el Per y compararlos con el comportamiento del
promedio del Mercado financiero en el 2011.
BBVA Asset Management Continental SAF. (2008-2013). Boletines

mensuales. Lima
Bolsa de Valores de Lima. (2008-2013). Boletines mensuales y anuarios.
Castillo B. P. y Lama R. C. (1998)
Evaluacin de portafolio de
inversionistas institucionales: Fondos mutuos y fondos de pensiones.

Estudios Econmicos Agosto de BCRP. Per
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Castillo B. y Ruy L. (1998). Evaluacin de portafolio de inversionistas

institucionales: fondos mutuos y fondos de pensiones en el Per en
1997 .Estudios Econmicos Agosto de 1998 BCRP. Per
Castro P.y Morales F. (2013.). Tesis: Estrategias de inversin y sus

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CONASEV, (2002), Ley de Mercado de Valores del Per. Ttulo IX Los

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Mutuos de Inversin en Valores.
CONASEV. (2008-2013). Anuario estadstico. Lima
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78
TESIS UNITRU
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Banca
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Banco Central de Reserva del Per: http://www.bcrp.com.pe
La Superintendencia del Mercado de Valores: http://www.smv.gob.pe
79
TESIS UNITRU
ANEXOS
80
TESIS UNITRU
FONDOS MUTUOS BBVA ASSET MANAGEMENT CONTINENTAL S.A

Rentabilidad / Riesgo
Si contienen acciones
Rentabilidad
No contienen acciones
RIESGO
81
TESIS UNITRU
ANEXO 1: LOS FONDOS MUTUOS DE INSTRUMENTOS DE DEUDA (RENTA FIJA) DEL BBVA ASSET MANAGEMENT
CONTINENTAL SA:
Poltica
Perfil
Fondo Mutuo
BBVA
BBVA Cash Soles
Conservador
BBVA Cash Dlares

BBVA
Monetario
Soles
BBVA
Monetario
Dlares
Tipos
Muy
Corto
Plazo
Riesgo
Horizonte
Das mnimo
Composicin de
Monto mnimo de
sugerido de
de
Disponibilidad de
cartera
suscripcin45
inversin
permanencia
Rescate46
Principalmente
Depsitos a Plazo
Desde 400 soles o

150 dlares
3 meses a
mas
No tiene
Al 98% en lnea si es
por Monto y al 100%
si es por cuotas.
Bonos,
Certificados
y
Depsitos a Plazo
Desde 400 soles o

150 dlares
6 meses a
mas
Muy bajo
Bajo
Corto
Plazo
BBVA Per Soles
No tiene
Al da siguiente
Principalmente
Certificados BCRP
Desde 50000 soles
3 meses a
mas
3 das tiles
Al da siguiente
Moderado
Principalmente
Bonos
Desde 400 soles o

150 dlares
9 meses a
mas
7 das
calendario
Al da siguiente
Moderado
Principalmente
Bonos
Desde
dlares
Muy Bajo
BBVA Soles
BBVA Dlares
BBVA Leer es estar
adelante
Mediano
Plazo
5000
9 meses a
mas

45
46
Suscripcin o abono.
Rescate o retiro.
82
90
das
calendario
Al da siguiente
TESIS UNITRU
ANEXO 2: LOS FONDOS MUTUOS DE RENTA MIXTA DEL BBVA ASSET MANAGEMENT CONTINENTAL SA:
Perfil
Poltica
Fondo Mutuo
BBVA
Crecimiento
Balanceado
Moderado
BBVA
Moderado
soles
BBVA
TIPO
Composicin de
Monto
Horizonte
Das mnimo de
Disponibilidad
Cartera
Mnimo de
sugerido de
permanencia
de Rescate
Suscripcin
Inversin
RIESGO
Mixto
Medio
Moderado
Alto
Moderado
Desde
Hasta
25%
en
Acciones
soles
400
o
1 ao a mas
150
das
calendario
A los 3 das
dlares
tiles
dlares
BBVA Balanceado
Mixto
Medio
Soles
Balanceado
Alto
BBVA Balanceado
Desde
Hasta un mximo de
soles
50% en Acciones
dlares
400
o
2 aos a mas
150
das
calendario
los
das
das
tiles
dlares
BBVA
Mixto
Crecimiento soles
Crecimiento
Muy Alto
BBVA
Desde
Hasta un mximo de
soles
75% en Acciones
dlares
400
o
3 aos a mas
150
Crecimiento
dlares
83
90
calendario
das
los
tiles
TESIS UNITRU
ANEXO 3: LOS FONDOS MUTUOS DE RENTA VARIABLE DEL BBVA ASSET MANAGEMENT CONTINENTAL SA:
Perfil
Poltica
Fondo Mutuo
BBVA
Agresivo
BBVA
Agresivo
soles
TIPO
Renta
RIESGO
Monto
Horizonte
Das mnimo de
Disponibilidad
Cartera
Mnimo de
sugerido de
permanencia
de Rescate
Suscripcin
Inversin
Muy Alto
Variable
BBVA
Composicin de
Agresivo
Desde
Hasta el 100% en
soles
Acciones
dlares
400
o
4 ao a mas
150
90
das
calendario
A los 3 das
tiles
dlares
ANEXO 4: LOS FONDO MUTUO INTERNACIONAL DEL BBVA ASSET MANAGEMENT CONTINENTAL SA:
Perfil
Poltica
Fondo Mutuo
Agresivo
BBVA
BBVA Andino (
TIPO
Internacional
RIESGO
Composicin de
Monto
Horizonte
Das mnimo de
Disponibilidad
Cartera
Mnimo de
sugerido de
permanencia
de Rescate
Suscripcin
Inversin
Muy Alto
Dlares)
Desde
Hasta el 100% en
150
4 ao a mas
dlares
Acciones de Chile,
Colombia y Per
84
90
calendario
das
A los 3 das
tiles
TESIS UNITRU
ANEXO 6: EVOLUCION DEL NUMERO DE PARTICIPES DE FONDOS MUTUOS DEL BBVA

CONTINENTAL : 2008-2013
AOS
FONDOS MUTUOS
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Muy corto plazo
BBVA Cash Soles
6,506 155,784 189,276 252,797 389,313 600,095
BBVA Cash Dlares
3,436
72,774 77,490 90,448 109,567 136,855
Corto plazo
72,023 58,497 79,778 74,970 72,862
74,988
108,172 87,824 97,517 78,783 60,524
52,298
BBVA Per Soles
683
1,713
2,511
Mediano plazo
BBVA Soles
172,668 82,851 90,439 78,670 90,587
142,230
BBVA Dlares
197,119 114,556 116,108 104,491 92,324
89,565
5,203
3,093
2,785
2,389
2,458
3,608
(Dlares)
Mixto moderado
BBVA Moderado soles
32,545 13,894 15,650 20,403 15,286
12,804
2,949
5,901
4,102
3,102
Mixto Balanceado
29,258 14,709 18,569 21,160 15,492
12,534
1,979
5,473
3,918
3,202
Mixto crecimiento
9,207
3,744
4,533
7,186
5,762
4,877
235
1,170
981
883
FONDOS MUTUOS RENTA
VARIABLE
BBVA Agresivo soles
68,940 38,423 39,268 41,432 32,007
26,611
1,271
4,703
3,647
3,151
FONDOS MUTUOS
INTERNACIONAL
497
6,037
4,768
BBVA Andino (Dlares)
TOTAL
705,077 646,149 737,847 791,156 906,580 1,174,082
85
TESIS UNITRU
ANEXO 7: EVOCLUCION DEL NUMERO DE PATRIMONIO DE FONDOS MUTUOS DEL BBVA CONTINENTAL : 2008-2013
AOS
FONDOS MUTUOS
Muy corto plazo
BBVA Cash Soles
BBVA Cash Dlares
Corto plazo
BBVA Per Soles
Mediano plazo
BBVA Soles
BBVA Dlares
Mixto moderado
BBVA Moderado soles
Mixto Balanceado
Mixto crecimiento
BBVA Agresivo soles
TOTAL
2008
2009
2010
2011
2012
2013
190,363,139
201,394,659
3,638,960,440
3,633,418,885
4,299,807,054
3,322,218,059
5,813,509,003
5,256,290,249
9,171,412,178
6,246,500,220
14,772,138,973
8,957,952,681
4,078,450,132
6,927,121,946
3,031,180,889
6,521,538,999
4,963,779,069
9,022,611,075
4,326,406,622
6,073,833,219
1,207,114,327
4,567,531,544
4,300,723,690
2,680,346,751
4,288,552,794
3,890,371,397
2,508,285,928
2,740,147,721
4,401,616,978
888,770,778
4,548,756,103
7,619,982,007
861,848,209
3,164,553,119
5,934,321,581
724,109,415
4,693,249,177
5,313,262,600
810,238,835
7,943,100,322
5,522,806,262
1,235,690,380
467,991,581
656,445,579
218,131,245
947,096,570
556,951,710
781,221,107
309,404,179
625,519,861
174,066,880
482,392,835
730,496,980
131,788,956
901,755,270
343,938,130
654,414,733
244,170,650
473,437,184
186,216,899
108,409,131
153,897,120
7,721,971
205,624,687
42,456,710
158,678,457
40,491,512
123,769,887
36,683,426
1,045,797,750
1,439,079,260
64,125,012
1,543,976,763
253,656,766
1,112,682,970
185,784,766
877,693,597
139,703,737
38,040,687,698
28,453,702
37,324,047,842
435,476,848
41,705,590,218
388,080,320
52,144,070,527
5,557,343,655
6,766,300,747
1,735,761,872
1,296,558,914
-
996,526,624
232,852,390
1,920,672,321
29,903,346,399
26,960,225,987
86
TESIS UNITRU
ANEXO 8: EVOLUCION DEL VALOR CUOTA DE FONDOS MUTUOS DEL BBVA CONTINENTAL :
2008-2013
AOS
FONDOS MUTUOS
2008
2009
2010
2011
2012
2013
105.32
107.71
111.05
114.13
101.75
102.63
103.32
104.26
Muy corto plazo
BBVA Cash Soles

BBVA Cash Dlares
101.25
100.32
103.65
100.89
Corto plazo

112.08
119.81
123.37
126.39
131.66
135.22
137.77
143.02
146.86
148.11
149.97
151.38
102.88
106.08
109.36
BBVA Per Soles

Mediano plazo
BBVA Soles
BBVA Dlares
206.71
217.79
228.56
233.18
247.45
253.50
157.33
158.54
165.42
169.09
175.98
177.79
125.17
127.94
133.17
135.83
142.27
144.41
188.02
176.39
200.73
213.41
219.02
214.69
104.18
109.87
112.75
109.26
109.00
119.45
122.03
117.05
108.92
118.00
123.27
115.71
123.97
136.91
137.19
127.50
107.26
103.16
106.05
95.85
107.41
124.88
124.29
111.65
113.32
124.98
128.75
112.71
106.21
114.16
104.09

Mixto moderado
BBVA Moderado soles

Mixto Balaneado
93.93
88.89

Mixro crecimiento
102.56
108.53

FONDOS MUTUOS RENTA
VARIABLE
BBVA Agresivo soles
89.39
77.59


TESIS UNITRU
ANEXO 9: POLTICAS DE INVERSION BBVA ASSET MANAGEMENT CONTINENTAL SA

FONDOS MUTUOS DE RENTA FIJA
BBVA Cash Soles FMIV:
Instrumento
Depsitos de Ahorros
Monto S/.
33.83
%
2.14%
1,426.63
90.24%
7.81
2.2
101.96
8.59
-
0.49%
0.14%
6.45%
0.54%
-
BBVA Cash Dlares FMIV:

Instrumento
Depsitos de Ahorros
Depsito a Plazo
Bonos
Sintticos
Operacin de Reporte
Papeles Comerciales
Certificados de depsitos
Monto US$
51.45
282.69
1.49
-
%
15.33%
84.23%
0.45%
-
BBVA Soles Monetario FMIV:

Instrumento
Depsitos de Ahorros
Depsito a Plazo
Bonos
Letras del Tesoro
Certificados de Depsitos
Instrumentos Coberturados
Monto S/.
7.81
180.93
62.29
3.28
17.24
-0.16
%
2.88%
66.67%
22.95%
1.21%
6.35%
-0.06
BBVA Dlares Monetario FMIV:

Instrumento
Depsitos de Ahorros
Depsito a Plazo
Bonos
Papeles Comerciales
Monto US$
6.21
62.58
13.69
1.49
1
0
%
7.31%
73.66%
16.11%
1.75%
1.18%
-0.01
Monto S/.
9.02
101.64
183.4
28.7
-
%
2.79%
31.49%
56.82%
8.89%
-
Instrumento
Depsitos de Ahorros
Depsito a Plazo
Bonos
Papeles Comerciales
Monto US$
7.03
54.68
44.67
0.98
-
%
6.54%
50.94%
41.61%
0.91%
-
BBVA Leer es estar adelante:

Instrumento
Depsitos de Ahorros
Depsito a Plazo
Bonos
Papeles Comerciales
Monto US$
1.8
16.45
7.25
0
%
7.05%
64.53%
28.44%
-0.01%
Depsito a Plazo
Bonos
Papeles Comerciales
Letras del Tesoro
BBVA Soles FMIV:

Instrumento
Depsitos de Ahorros
Depsito a Plazo
Bonos
Letras del Tesoro
BBVA Dlares FMIV:
TESIS UNITRU
FONDOS MUTUOS DE RENTA MIXTA
BBVA Moderado Soles FMIV:

Instrumento
Depsitos de Ahorros
Depsito a Plazo
Bonos
Acciones
Letras del Tesoro
Papeles comerciales
Monto S/.
2.01
8.28
14.81
8.34
2.54
-
%
5.59%
23.01%
41.16%
23.18%
7.07
-
Monto US$
0.21
1.6
0.82
0.8
-
%
6.14%
46.72%
23.93%
23.21%
-
Monto S/.
1.87
1.4
7.84
12.34
2.59
%
7.16%
5.38%
30.12%
47.39%
9.94%
Monto US$
0.29
1.4
0.61
2.05
%
6.56%
32.27%
14.07%
47.09%
BBVA Crecimiento Soles FMIV:

Instrumento
Depsitos de Ahorros
Depsito a Plazo
Bonos
Certificados Suscripcin Preferente
Acciones
Papeles Comerciales
Monto S/.
0.43
1.57
0.36
5.95
-
%
5.15%
18.85%
4.39%
71.60%
-
BBVA Crecimiento Dlares FMIV:

Instrumento
Depsitos de Ahorros
Depsito a Plazo
Bonos
Acciones
Monto US$
0.05
0.13
0.02
0.51
-
%
6.45%
17.70%
2.98%
72.86%
-
BBVA Moderado Dlares FMIV

Instrumento
Depsitos de Ahorros
Depsito a Plazo
Bonos
Acciones
Certificado Suscripcin Preferente
BBVA Balanceado Soles FMIV:
Instrumento
Depsitos de Ahorros
Depsito a Plazo
Bonos
Acciones
Letras del Tesoro
BBVA Balanceado Dlares FMIV:

Instrumento
Depsitos de Ahorros
Depsito a Plazo
Bonos
Acciones
TESIS UNITRU
FONDOS MUTUOS DE RENTA VARIABLE

BBVA Agresivo Soles FMIV:
Instrumento
Depsitos de Ahorros
Depsito a Plazo
Monto S/.
0.4
2.57%
0.68%
Bonos
Acciones
BBVA Agresivo Dlares FMIV:

Instrumento
Depsitos de Ahorros
Depsito a Plazo
Bonos
Acciones
%
1.52
57.13
-
96.75%
-
Monto US$
0.18
%
4.50%
3.89
95.50%

BBVA Andino FMIV:
Instrumento
Depsitos de Ahorros
Depsito a Plazo
Bonos
Acciones
Monto S/.
0.38
-
5.08%
7.09
-
94.92%
-

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1.1.2 Justificacin del Problema

El invertir en fondos mutuos del BBVA Continental constituye un mecanismo

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1.2 Planteamiento del Problema

Determinar el efecto que tiene el riesgo sobre la rentabilidad del

1.3.2 Objetivos Especficos:

1. Analizar la evolucin de cada Fondo Mutuo del BBVA Continental en el

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1.4 Marco Conceptual, terico, regulatorio:

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Primario: Cuando aquellos valores (Instrumentos de Deuda o Acciones) se

1.4.1.3. Instrumentos que competen el Mercado de Capitales

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precios. Cuando un inversionista compra acciones est asumiendo el riesgo de

(Ver Anexo N8).

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consecuencia de la disminucin del valor de la moneda en que se efectan

TIPO FONDO MUTUO

-Proteger el capital de trabajo de la Empresa.

-Se requiere disponibilidad.

-Que puede servir de garanta.

Renta fija, Renta Mixta y

-No se requiere liquidez siempre.

Fuente: BBVA Asset Management Continental SA

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GRAFICO 1: FUNCIONAMIENTO DE LOS FONDO MUTUO

Resultado de las Inversiones

Ente Supervisor y Regulador

En contraparte, la Sociedad Administradora le otorga al participe la titularidad de

1.4.1.13. Tipos de Fondos Mutuos19

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Fondos Mutuos de Renta Mixta:

1.4.1.14. Ventajas de Invertir en Fondos Mutuos:

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