INTRODUCCIN

El objetivo perseguido con el presente trabajo es poner a disposicin del lector en

general, de disciplinas econmicas y empresariales en particular, los elementos y
tcnicas bsicas ms relevantes empleadas en el Anlisis Financiero. Su carcter
didctico e introductorio hace que resulte innecesario cualquier conocimiento
especializado previo en esta materia.
El captulo 1 se inicia definiendo el concepto y mbito de estudio del Anlisis
Financiero as como las diferentes fases que configuran el proceso de anlisis. A
continuacin, se describen los diversos grupos de usuarios que configuran la
demanda de los informes elaborados por los analistas, incidiendo de manera
especial en el inters principal de cada grupo en los citados informes, inters que
condicionar el contenido de los mismos. A ttulo orientativo, se presentan las
fuentes de informacin ms comnmente utilizadas por los analistas financieros en
la fase de obtencin de la informacin necesaria para el anlisis, dichas fuentes
son clasificadas en funcin de su propia naturaleza. Se cierra el captulo con una
breve descripcin de algunas de las tcnicas bsicas empleadas por los
profesionales del Anlisis Financiero
El captulo 2 profundiza en una de las tcnicas mencionadas en el captulo
anterior y que constituye una de las herramientas imprescindibles en el Anlisis
Financiero: el mtodo de los ratios. Este mtodo reduce el gran nmero de
conceptos que hay que analizar en el diagnstico y pronstico de la situacin
econmico-financiera de una empresa a un conjunto relativamente pequeo de
indicadores con significado econmico que facilitan el anlisis y permiten la
comparacin de empresas de distinto tamao. Dada la imposibilidad de recoger y
estudiar todos y cada uno de los ratios utilizados en el Anlisis Financiero, se
realizan diferentes agrupaciones atendiendo a la caracterstica o aspecto
empresarial que se pretende analizar. De este modo, en cada grupo considerado
se incluyen los indicadores ms populares en la literatura financiera. Por ltimo y a
pesar de las ventajas que proporciona el uso de los ratios, se pone de manifiesto la
problemtica y limitaciones inherentes a dicho mtodo

CAPITULO 1
CONSIDERACIONES FUNDAMENTALES DEL ANLISIS FINANCIERO

1.1 Concepto de anlisis financiero

1.2 Fases del proceso de anlisis
1.3 Usuarios de los informes financieros
1.4 Fuentes de informacin en el anlisis financiero

OBJETIVOS:
Delimitar el concepto y mbito de estudio del Anlisis
Financiero.
Describir las distintas fases del proceso de anlisis.
Analizar la demanda de los informes financieros
incidiendo particularmente en las necesidades de
informacin de cada grupo demandante.
Enumerar las principales fuentes de informacin para
el analista.
Introducir algunas de las tcnicas bsicas empleadas
por los profesionales del Anlisis Financiero

1.1.CONCEPTO DE ANLISIS FINANCIERO

(Giman) Nos dice que podemos considerar al Anlisis Financiero como un

complemento tanto de la teora de las finanzas como de la prctica contable. En la
realidad, resulta difcil evaluar o juzgar el proceso contable sin conocer los posibles
usos que se le pueden dar a la informacin que ste genera. Del mismo modo, un
conocimiento a nivel conceptual de la teora de las finanzas tiene poca utilidad
prctica si se desconoce la informacin que sirve de base para la toma de
decisiones financieras. El analista financiero proporciona como resultado de su
anlisis informacin til para la toma de decisiones financieras, para ello hace uso
de la informacin generada por la contabilidad (tambin suele manejar informacin
extracontable) y de los modelos tericos que nos brindan las finanzas.
El Anlisis Financiero forma parte de un sistema o proceso de informacin cuya
misin es la de aportar datos que permitan conocer la situacin actual de la
empresa y pronosticar su futuro, lo cual resulta de gran inters para gran parte de
la sociedad actual ya que los individuos son empleados por las empresas,
adquieren sus bienes y servicios, invierten en ellas, obtienen informacin de ellas,
sufren su contaminacin y se benefician de los impuestos que las empresas
pagan.
Los distintos agentes participantes en los mercados financieros necesitan
informacin para tomar sus decisiones de inversin o de financiacin. Las tareas
de bsqueda, obtencin, transformacin e interpretacin de la informacin
disponible pueden ser realizadas por el mismo decisor. Sin embargo, por razones
econmicas o de capacidad suele ser frecuente delegar dichas tareas en un
especialista: el analista financiero. De este modo, el analista se convierte en un
agente que acta como intermediario entre el decisor y la informacin financiera.
El analista financiero recoge toda la informacin disponible acerca de la empresa
objeto de anlisis, evala su fiabilidad y validez, selecciona los datos que
considera relevantes y los transforma en ratios, indicadores econmicos, etc.

Posteriormente interpretar esa informacin dependiendo del inters del agente a

la que vaya destinada (accionista, empleado, banco, etc.) En funcin de ese

inters, el analista se centrar fundamentalmente en la rentabilidad, solvencia o

liquidez de la empresa sometida a anlisis.
Con carcter general, podemos establecer como notas caractersticas del Anlisis
Financiero las siguientes:
a) Se trata de un proceso de valoracin crtica ya que todo proceso de
anlisis debe concluir con la formulacin de una opinin sobre la situacin
actual y futura de la empresa analizada o de los derechos sobre ella.
b) La base de estudio es la informacin financiera, entendindose por tal toda
informacin capaz de generar, modificar o confirmar las expectativas del
analista sobre la situacin financiera actual y futura de una empresa o de
un derecho sobre ella.
c) Dentro del anlisis financiero podemos distinguir tres reas de estudio
fundamentales: rentabilidad, solvencia y liquidez. El estudio de la
rentabilidad tiene como finalidad determinar la capacidad de la empresa
para generar resultados en el futuro. Con el anlisis de la solvencia, el
analista pretende estimar la capacidad de la empresa para hacer frente a
sus obligaciones a largo plazo. Por ltimo, si se estudia esa capacidad de
pago a corto plazo se est midiendo la liquidez de la empresa.
d) La herramienta tradicional en el anlisis financiero es el ratio. Se pueden
tomar los ratios de uno en uno para establecer comparaciones (anlisis en
seccin cruzada), estudiar la trayectoria de cada ratio a lo largo del tiempo
con el objetivo de realizar predicciones en una sola dimensin (anlisis de
series temporales), o bien tomando un conjunto de ellos para construir
modelos multivariantes (modelos de prediccin del fracaso empresarial, por
ejemplo).

En resumen, el mbito del Anlisis Financiero puede delimitarse atendiendo a su

objeto de estudio, la informacin financiera, siempre y cuando se defina con
precisin lo que se entiende por tal. En ausencia de una definicin precisa del
concepto de informacin financiera, el mbito del Anlisis Financiero puede

delimitarse atendiendo al objetivo ltimo del proceso de anlisis que podemos

resumir como sigue.
1.2. FASES DEL PROCESO DE ANLISIS.
(Moreno), nos comenta que tras realizar el diagnstico y pronstico de la situacin
econmico-financiera de una empresa no resulta una tarea fcil. Son muchas las
variables que hay que tener en cuenta y no menos los inconvenientes a los que el
analista se enfrenta a lo largo de su anlisis. Si bien, conviene establecer un orden
en el proceso de evaluacin que nos permita avanzar en nuestro propsito y
elaborar un informe adecuado a las necesidades de los distintos usuarios. As,
dentro del proceso de anlisis podemos diferenciar las fases o etapas recogidas en
la figura 1.1 que a continuacin se presenta.
FIGURA 1.1. FASES DEL PROCESO DE ANLISIS.

Veamos con detalle en qu consiste cada una de las fases o etapas enumeradas
anteriormente.
1. Identificacin de la empresa objeto de estudio, lo cual supone recoger
datos relativos a la distribucin industrial y geogrfica de las actividades

desempeadas, estructura de la propiedad, cotizacin en mercados

organizados, edad de la empresa, antecedentes de la entidad, etc.
Conviene sealar que aunque aparentemente resulte una tarea fcil, en
ocasiones resulta complicado obtener los datos que permitan identificar a
una empresa cuando sta pertenece a un gran grupo empresarial.
2.

Seleccin de las variables que van a ser utilizadas en el anlisis. El

analista debe seleccionar minuciosamente las variables que midan mejor el
aspecto o aspectos empresariales que pretende analizar. En muchas
ocasiones existen distintas alternativas para medir un mismo aspecto, en
estos casos resulta aconsejable revisar la literatura emprica previa
existente. Tambin hay que tener en cuenta la relacin entre los diferentes
aspectos para evitar ser redundantes.

3. Bsqueda y obtencin de informacin. Una vez identificada la empresa

o empresas a analizar y seleccionadas las variables que van a ser
utilizadas en el anlisis, es necesario recoger la informacin que nos
permita calcular el valor de dichas variables de la manera ms eficiente y
ordenada como sea posible. Dependiendo de las magnitudes necesarias
para realizar los clculos de las variables, el analista acudir a una u otra
fuente de informacin obteniendo por ejemplo datos contables o de
mercado, informacin de carcter cualitativo o cuantitativo, etc. Si bien, es
importante resaltar que debido a la complejidad del anlisis y, en ocasiones
a la imprevisible relevancia de un dato resulta frecuente que el propio
anlisis ponga de manifiesto la necesidad de disponer de informacin
adicional a la prevista inicialmente. As, el nuevo proceso de obtencin de
informacin detendr el anlisis por lo que para evitar la prdida del
esfuerzo realizado el analista debe actuar con premura. Por otra parte, el
exceso de informacin tambin puede ejercer un efecto negativo en el
ritmo del anlisis, ya que manejar mucha informacin puede confundir e
incluso desalentar al analista. Lo ms recomendable consiste en establecer
un nivel de informacin mnimo que permita comenzar el anlisis e ir
aumentndolo en funcin de las necesidades que vayan surgiendo.
4.

Evaluacin de la informacin con el objeto de contrastar su fiabilidad

y validez. La informacin obtenida en la etapa anterior debe ser
contrastada y verificada ya que de otra forma los resultados que de ella se

deriven carecern de valor alguno. Para ello es preciso consultar fuentes

de informacin distintas a las utilizadas para su obtencin y revisar los
informes emitidos por especialistas independientes (como son los
auditores).
5. Preparacin de la informacin para el anlisis. Verificada y aceptada la
validez de la informacin obtenida, en la mayora de los casos, el analista
necesita someter dicha informacin a un proceso de transformacin que le
llevar a aplicar los ajustes y reclasificaciones que considere oportunos con
el fin de disponer de informacin con la que se puedan calcular
directamente las diferentes variables seleccionadas en la segunda etapa
del proceso de anlisis. Para llevar a cabo esta transformacin es
necesario conocer la naturaleza de los datos a manejar. El ajuste de una
partida o de un dato supondr la modificacin de su valor. Por otra parte,
un reclasificacin nicamente implica la inclusin de la partida o dato en un
grupo diferente al que perteneca inicialmente.
6.

Aplicacin de las tcnicas adecuadas. A partir de la informacin

transformada y conocidas las variables necesarias se procede a la
aplicacin de la tcnica o las tcnicas que el analista considere en cada
momento ms apropiadas para la consecucin del objetivo propuesto
(anlisis de la liquidez, solvencia, rentabilidad, etc.)

7. Anlisis e interpretacin de los resultados obtenidos. La informacin

obtenida tras la aplicacin de cada una de las tcnicas consideradas debe
ser analizada e interpretada con el fin de que resulte de utilidad para el
decisor que ha solicitado los servicios del analista. Es importante sealar
que los nmeros en la mayora de los casos no resultan ni siquiera
orientativos por lo que es imprescindible que vayan acompaados de la
correspondiente interpretacin. De este modo, el analista va obteniendo
conclusiones parciales de su anlisis que le ayudarn a obtener su
conclusin final.
8. Redaccin del informe. Los resultados obtenidos con el anlisis,
convenientemente interpretados y reflejados en conclusiones parciales,
deben presentarse en un informe detallado, en el cual es preciso incluir
tambin la conclusin final derivada de las correspondientes conclusiones
parciales y la opinin personal del analista as como los diferentes

argumentos que la soportan. Es importante recordar que la opinin

personal del analista es un elemento que no puede faltar en ningn informe
ya que la finalidad de todo anlisis es la formulacin de una opinin sobre
la situacin actual y futura de la empresa sometida a anlisis. Junto al
informe elaborado por el analista se debe adjuntar la informacin que ha
sido utilizada en el anlisis, tanto la original como la transformada, con el
fin de facilitar al decisor la comprobacin de datos. Por ltimo sealar que
cada informe debe adaptarse a las necesidades o intereses de las
personas a las que vaya dirigido, tanto en su presentacin como en su
contenido.
1.3. USUARIOS DE LOS INFORMES FINANCIEROS
Los distintos agentes interesados, directa o indirectamente, en la actividad
econmica desarrollada por las empresas, demandarn informacin sobre estas
entidades en funcin de sus intereses y necesidades. De esta manera, dispondrn
de informacin til para evaluar su actividad y la actuacin de sus directivos,
evaluacin que les facilitar tomar sus decisiones de una manera razonable.
Los usuarios de los informes financieros elaborados por los analistas se recogen
en el cuadro 1.1. Se establecen diferentes categoras como resultado de la
aplicacin de distintos criterios, que evidentemente condicionarn los objetivos y
en consecuencia la estructura del informe elaborado por el analista.

En particular, se hace la distincin atendiendo a dos criterios bsicos. El primero se

refiere a la posicin de los usuarios respecto a la gestin de la empresa y por lo
tanto respecto al papel que desempean en la divulgacin de informacin, y
diferencia entre usuarios internos y externos. Los usuarios internos utilizan la
informacin para tomar decisiones relativas a la gestin de la empresa, por ello
suelen especificar el tipo de informacin que se les debe suministrar. Con carcter
general, manejan informacin ms precisa y detallada que el resto de usuarios.
Adems son los responsables, en ltimo trmino, de la poltica de divulgacin de la
empresa. Por su parte, los usuarios externos utilizan la informacin disponible en
el mercado para la toma de decisiones particulares (decisiones de inversin, de
financiacin, etc.) y excepto casos puntuales, no tienen la posibilidad de influir
directamente en la preparacin de la informacin que se les suministra.
El segundo criterio establece distintos niveles en virtud de la relacin real o
potencial existente entre los usuarios y la empresa objeto de anlisis. As, dentro
de los usuarios externos distinguimos entre inversores en la empresa, contactos
comerciales, otros analistas de la informacin financiera e intermediarios.

A. USUARIOS INTERNOS

Las decisiones que se toman desde el seno de la empresa tienen como

protagonistas a los usuarios internos de la informacin financiera, es decir,
directivos y mandos intermedios de la empresa.
La direccin, adems de ser la responsable de la informacin que desde la
empresa se transmite a los usuarios externos (poltica de divulgacin) demanda
tambin informacin ms especfica y detallada para tomar sus propias
decisiones en su funcin de dirigir o gestionar la empresa. Por ejemplo, los
detalles que la direccin pueda solicitar a los diferentes departamentos de la
empresa relativos a su contribucin a los resultados obtenidos, resultan de gran
utilidad para evaluar la estrategia empleada y establecer futuras pautas de
actuacin.
B. USUARIOS EXTERNOS
Los usuarios externos toman sus decisiones desde fuera de la empresa. As
distinguimos entre accionistas, obligacionistas, bancos, proveedores, clientes,
empleados, gobierno, analistas financieros, etc.
Algunos usuarios externos tienen establecidas relaciones contractuales con la
empresa, en virtud de las cuales demandan informacin. Este es el caso de los
accionistas, obligacionistas, bancos, proveedores, clientes y empleados. Otros
por el contrario no mantienen ningn vnculo contractual con la empresa.
Dentro de este tipo de usuarios externos se incluye el gobierno, agencias de
regulacin, la competencia, el pblico en general y los intermediarios
financieros. Veamos de manera ms amplia los intereses y necesidades de
informacin de cada grupo de usuarios externos.

1. Inversores en la empresa

a) Accionistas
Su inters se centra fundamentalmente en conocer la rentabilidad de sus acciones
hoy y las expectativas futuras. Tambin estn interesados en identificar ttulos mal
valorados en el mercado, (para vender si estn sobrevalorados o comprar en caso
contrario) as como en la poltica de dividendos de la empresa.
Adems, cuando los accionistas no desempean un papel activo en la direccin
de la empresa vigilan los resultados de la misma con el fin de comprobar si los
directivos toman las decisiones acordes con sus intereses, evitando as la
generacin de costes de agencia. Para ello, activarn diferentes mecanismos de
control y seguimiento con los que limitarn las actividades que consideren
inapropiadas. En cualquier caso, la informacin financiera y su interpretacin sern
bsicas para estos propsitos.
b) Obligacionistas y tenedores de bonos
El inversor que adquiere activos de inters fijo, bonos u obligaciones emitidos por
una empresa, tiene objetivos diferentes a los accionistas. El empeoramiento de los
resultados de la empresa puede afectar de forma negativa al pago del principal y
de los intereses que la entidad debe realizar a los obligacionistas o tenedores de
bonos. Por esta razn, este grupo de inversores buscarn la solvencia de la
empresa y por tanto, la seguridad de la deuda.
c) Otros inversores, en especial bancos
Otros inversores, especialmente los bancos, permiten a menudo que las empresas
operen con un enorme saldo deudor no avalado, de ah que su inters se centre en
vigilar la seguridad del pago del principal y los intereses que debe pagar la
empresa.
En los casos en los que los bancos desempean un papel activo en la direccin de
la empresa debido a una gran participacin en el capital de la misma, el inters se
centra ms en la rentabilidad (econmica y financiera) que en la seguridad de la
deuda.
2. Contactos comerciales.
a) Proveedores

Los proveedores estarn interesados en la seguridad financiera de sus clientes por

la misma razn que los tenedores de deuda, ya que les ofrecen una financiacin
sin costes. Los resultados que stos obtengan condicionarn el pago de la deuda
contrada.
b) Clientes
Generalmente se piensa que los clientes tienen una actitud ms relajada frente a la
situacin financiera de sus proveedores. Sin embargo, hay que tener en cuenta
que un desastre financiero de la empresa suministradora puede suponer un menor
control de calidad de los productos as como cortes en el suministro.
En el caso de relaciones comerciales de larga duracin, una mala situacin
financiera del proveedor lleva asociado un coste considerable para el cliente, que
ver mermado su suministro y por tanto para continuar su actividad deber acudir
de nuevo al mercado en busca de nuevos suministradores. Adems, en este tipo
de relaciones es prctica usual que, especialmente durante periodos altamente
inflacionistas los precios se fijen en consonancia con los costes, por tanto,
dependern de la informacin financiera.
c) Empleados y sindicatos
Ambos grupos utilizan la informacin financiera como input para sus negociaciones
o para predecir los futuros niveles de empleo.
En algunos pases de la Europa Continental, la relacin empleadosindicatodireccin es muy constructiva, los trabajadores tienen cierta influencia sobre la
direccin de la empresa y vigilan sus resultados del mismo modo que lo hacen los
accionistas.
Adems, en ocasiones, el sueldo que percibe el trabajador se basa en variables
recogidas en los informes financieros tales como beneficios o ventas. Sirva como
ejemplo el contrato realizado entre United Auto Workers (UAW) y Ford Motor
Company en los primeros aos de la dcada de los ochenta por el cual una parte
del salario de los trabajadores dependa del beneficio obtenido por la empresa.
3. Otros analistas de la informacin financiera
a) Gobierno

El impuesto sobre el beneficio constituye una parte importante de los ingresos que
se recaudan por va impositiva, adems, la empresa es el medio a travs del cual
se obtienen los importes de otros impuestos como el Impuesto sobre el valor
aadido o IVA. De ah, el inters del Gobierno por analizar los informes financieros
y determinar criterios objetivos para el clculo del beneficio.

Por otra parte, los

informes financieros agregados permiten al Gobierno conocer la situacin de los

distintos sectores de la economa y establecer as los distintos programas y
ayudas.
b) Agencias de regulacin
Su misin es la de vigilar y regular sectores importantes de la economa con el fin
de evitar que se lleven a cabo prcticas abusivas y asegurar un correcto
funcionamiento del sector. Para ello, estas agencias de regulacin utilizan y
analizan, entre otras fuentes, la informacin contenida en los informes financieros.
c) Competencia
Los resultados financieros de las empresas competidoras son utilizados a menudo
como punto de referencia para identificar resultados bajos y determinar futuras
polticas de actuacin. En efecto, vigilar las rentabilidades de la competencia
observando los niveles de investigacin y desarrollo, publicidad y precios,
diversificacin industrial y geogrfica de las operaciones, nivel de inversin en
capital, rentabilidad de las acciones, etc., puede ser crucial en la toma de
decisiones estratgicas de una empresa.

d) El pblico en general
El inters del pblico en el anlisis financiero de la empresa es modesto, aunque
en ocasiones puede ser reforzado por cuestiones especficas, particularmente
cuando se proponen actividades que algn sector del pblico desaprueba, por
ejemplo las crticas sobre la contaminacin del medio ambiente ejercidas por
grupos ecologistas o por partidos polticos, los costes del desempleo o subsidios
indirectos que ciertas polticas de reestructuracin de la plantilla pueden llevar
asociado, etc.

Si bien, el estudio que sobre la situacin financiera de una empresa hace el pblico
es, en la mayora de los casos, limitado debido a la escasa cultura financiera que
posee, y ello supone un acceso restringido a los informes financieros.

CAPITULO 2
ANLISIS PORCENTUAL DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Al realizar el anlisis de la situacin financiera de la empresa, se tiene que tomar

en cuenta las siguientes herramientas financieras:

Anlisis porcentual de los estados financieros

Anlisis del estados de orgenes y aplicaciones de fondos
Anlisis de los ratios financieros

En esta nota tcnica explicaremos brevemente en que consiste el anlisis

porcentual de los estados financieros, herramienta muy til que nos brinda un
panorama general de la situacin de la empresa.
Generalmente para el evaluador de los estados financieros le resulta mucho ms
fcil interpretar un porcentaje o una tasa de crecimiento que interpreta el valor
absoluto de una cuenta que se encuentra expresada en unidades monetarias,
como soles o dlares. El anlisis porcentual es muy importante que nos permita
conocer lo siguiente:

La estructura o composicin de los estados financieros

La poltica de inversionistas de financiamiento que ha tenido la empresa en
los aos de estudio

La estructura de costo y gastos con referencia a las ventas

La evolucin de la empresa a travs de los aos de estudio, lo que os
permite realizar ms adelante un anlisis de tendencia o de pronostico
financiero.

Para realizar este anlisis es necesario tener como mnimo dos periodos
consecutivos del balance general y del estado de resultados o estado de prdidas
y ganancias.
El anlisis porcentual puede ser de dos tipos:
Anlisis horizontal
Anlisis vertical

ANLISIS HORIZONTAL
El anlisis porcentual tambin se conoce como el anlisis de tendencias porque
nos permite conocer cmo han evolucionado las principales cuentas del balance
general y del estado de resultados a travs del tiempo. Para encontrar a estructura
porcentual segn el anlisis horizontal de los estados financieros se tiene que
aplicar la siguiente formula.

Tasa=

VC 1VC 0
VC 0

Dnde:
Tasa= valor porcentual que se debe de encontrar para poder interpretar
VC1= valor contable de la cuenta que pertenece al estado financiero del ao de
anlisis
VC0= valor contable de la cuenta que pertenece al estado financiero del ao
anterior o del ao de referencia (ao base)
La frmula anterior se aplica a cada una de las cuentas que pertenecen a los
estados financieros, pero de acuerdo al evaluador puede portar por dos formas
para realizar el anlisis horizontal:

Tomando como referencia un ao base o

Tomando como referencia el ao anterior al ao de anlisis.

Si se procede a realizar el anlisis horizontal tomando como referencia un ao

base significa que debemos tener en cuenta lo siguiente:

Determinar el ao base: el ao base debe ser un ao en el cual la economa no

ha sufrido periodo de recesin o de expansin ya que se va e encontrar la tasa
decrecimiento con respecto a ese ao de referencia o base, por lo cual debe ser
un ao normal para que o podamos sobrevaluar o subvaluar los resultados de la
empresa. Muchas veces es un poco difcil determinar este ao base,
especialmente si no tenemos mucha experiencia sobre el tema. Algunos analistas
financieros por facilidad toman como referencia el primer ao de anlisis para
definirlo como ao base.
Si se realiza el anlisis horizontal tomando como referencia el ao anterior al ao
de anlisis, este permite conocer solo en un periodo la evolucin de cada una de
las cuentas de los estados financieros es decir en cuanto la empresa a crecido en
activos ventas pasivos, etc., con respecto al ao anterior.
Adems se recomienda si el anlisis se realiza con estados financieros trimestrales
se debe tomar como referencia el trimestre del ao 2, para tomar en cuenta el
problema de la estacionalidad

Anlisis horizontal en el balance general.

Una vez calculado las tasas de crecimiento para cada una de las cuentas del
balance general procedemos a interpretar los resultados. Primero debemos
empezar con las en cuentas ms agregadas, tales como el crecimiento de laso
cribos, pasivos y patrimonio para luego explicar a qu se debi este crecimiento a
travs de este anlisis observamos si la cuenta a mantenido n crecimiento de sus
activos, y como lo est financiando, asimismo podemos analizar si la liquidez a
aumentado o a disminuido en el periodo de anlisis observando la evolucin de la
cuenta caja y bancos.
Veamos el ejemplo siguiente:
se presenta a continuacin el balance general de la empresa Raudo E.I.R.L. para
aos 2003-2005, las cuentas se presentan en nuevos soles al 31 de diciembre de
cada ao
BALANCE GENERAL DE LA EMPRESA RAUDO EIRL Al 31 de
diciembre de cada ao
Al 31 de diciembre de cada ao
Expresado en Nuevos Soles

CUENTAS
Caja y Bancos

2013
27312

2014
15864

2015
2119

Existencias
Cargas diferidas
TOTAL ACTIVO CORRIENTE
Inmueble Maquinaria y Equipos
Depreciacin acumulada
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE
TOTAL ACTIVO
Sobregiros Bancarios
Tributos por pagar
cuentas por pagar comerciales
TOAL PASIVO CORRIENTE
otras cuentas por pagar a largo
plazo
TOTAL PASIVO
capital
resultado acumulado positivo
Resultados del ejercicios
TOTAL PATRIMONIO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

0
2269
29581
84618
-22006
62612
92193
0
13499
4169
17668

3500
2269
21633
88780
-30024
58756
80389
0
14752
0
14752

30464
2269
34852
92924
-37370
55554
90406
10760
0
0
10760

50898
68566
7038
10648
5941
23627
92193

35755
49507
7384
17402
6096
30882
80389

38467
49407
7039
23500
10460
40999
90406

Para el caso anterior encontramos la tasa de crecimiento para cada ao tomando

como referencia el ao base 2011, donde todas las cuentas se calculan para cada
ao tomando referencia este ao. As tenemos los siguientes resultados.

BALANCE GENERAL DE LA EMPRESA RAUDO EIRL Al 31 de

diciembre de cada ao
Al 31 de diciembre de cada ao
Expresado en Nuevos Soles

CUENTAS
Caja y Bancos
Existencias
Cargas diferidas
TOTAL ACTIVO CORRIENTE
Inmueble Maquinaria y Equipos
Depreciacin acumulada
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE
TOTAL ACTIVO
Sobregiros Bancarios
Tributos por pagar
cuentas por pagar comerciales

15/13

14/13

-42%

-92%

-27%
5%
36%
-6%
-13%

18%
10%
70%
-11%
-2%

9%
-100%

-100%
-100%

TOAL PASIVO CORRIENTE

otras cuentas por pagar a largo plazo
TOTAL PASIVO
capital
resultado acumulado positivo
Resultados del ejercicios
TOTAL PATRIMONIO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

-17%
-30%
-28%
5%
63%
3%
31%
-13%

-39%
-24%
-28%
0%
121%
76%
74%
-2%

ANALISIS VERTICAL.
Este anlisis muestra la estructura o composicin del balance general y del estado
de resultados. Muchas veces se desea comparar ao a ao la participacin que
tiene cada una de las cunetas entro de los estados financieros, por ejemplo lo que
invierte una empresa en activo corriente y no corriente o del total financiamiento
cuanto lo estn financiando los terceros (pasivos) o los recursos propios
(patrimonio) o tambin deseamos saber qu porcentaje representa los costos y
gastos de las ventas o cual es la ganancias por unidad vendida en cada ao de
anlisis, todo esto nos permite conocer el anlisis vertical.
Para este anlisis no es necesario contar con dos periodos consecutivos de los
estados financieros pero sera recomendable poder comprar varios aos
consecutivos o de lo contrario comprar mis resultados con los resultados del sector
o de la competencia.
Anlisis vertical en el balance general
Para realizar este anlisis es necesario aplicar la siguiente formula:

Variacin=

VC 1
Total Activos

Dnde:
Variacin: es el porcentaje que se calcula y que se interpreta
VC1: es el valor de la cuenta en el balance general del ao de anlisis
Total de Activos: es el valor del total de los activos en el ao de anlisis
Para el mejor entendimiento y aplicacin de este anlisis veamos un ejemplo:
Del balance general de la empresa RAUDO E.I.R.L. realizar el anlisis vertical.
Realzando los clculos correspondientes tenemos el siguiente cuadro.

BALANCE GENERAL DE LA EMPRESA RAUDO EIRL Al 31 de

diciembre de cada ao
Al 31 de diciembre de cada ao

ANALISIS VETICAL

Expresado en Nuevos Soles

CUENTAS
Caja y Bancos
Existencias
Cargas diferidas
TOTAL ACTIVO CORRIENTE
Inmueble Maquinaria y Equipos
Depreciacin acumulada
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE
TOTAL ACTIVO
Sobregiros Bancarios
Tributos por pagar
cuentas por pagar comerciales
TOAL PASIVO CORRIENTE
otras cuentas por pagar a largo
plazo
TOTAL PASIVO
capital
resultado acumulado positivo
Resultados del ejercicios
TOTAL PATRIMONIO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

2013
30%

2014
20%

2015

2%
32%
92%
-24%
68%
100%
0%
15%
5%
19%

3%
27%
110%
-37%
73%
87%
0%
18%
0%
18%

3%
39%
103%
-41%
61%
98%
12%
0%
0%
12%

55%
74%
8%
12%
6%
26%
100%

39%
62%
8%
22%
7%
38%
100%

42%
55%
8%
26%
11%
45%
100%

RATIOS FINANCIEROS

A quin le interesa el estado de anlisis de los estados financieros?

(Escobar) nos enumera y dice que el anlisis de razones financieras es utilizado
por los siguientes grupos:
1. los administradores, quienes emplean las razones financieras para analizar,
controlar y de tal forma mejorar las operaciones de la empresa.
2. los analistas de crdito, tales como los funcionarios de prstamos bancarios
y los analistas de obligaciones (SUNAT), quienes analizan las razones
financieras para ayudar a investigar la capacidad de una compaa para
pagar sus deudas.
3. los accionistas actuales, para poder evaluar el desempeo de su empresa
frente a los competidores. la informacin proporcionada por los ratios
financieros les permite ver un panorama general sobre la situacin
econmica y financiera de la empresa, para poder aplicar polticas dirigidas
a la generacin de mayor valor econmico para la empresa.
4. a los inversionistas que se encuentran interesados en participar como
nuevos accionistas en la empresa.
5. a los proveedores, o terceros, para terminar la liquidez de la empresa, su
rentabilidad y nivel de endeudamiento y poder determinar si la empresa es
sujeta de crdito.
Cuando se analiza financieramente a una empresa por sus ratios, es necesario
tener un punto de referencia, como son los resultados (ratios) comparativos del
sector.
As mismo, suele ser de mucha utilidad el uso de grficos para analizar cada
ratio, ya que en este se muestra el desenvolvimiento de la empresa y del sector
en el tiempo en un tema concreto.
Consideraciones a tener en el anlisis de ratios
primero, es necesario aclarar, antes de entrar al anlisis de ratios, que un
solo grupo de ratios no ofrece la informacin suficiente para juzgar el
funcionamiento total de la empresa; solo cuando utilicemos varios grupos
de ratios podremos formarnos un juicio adecuado respecto a la situacin
econmica y financiera de la empresa.
En segundo lugar, el anlisis financiero debe procurar que las fechas de
comparacin de los estados financieros sean los mismos.
En tercer lugar hay que considerar que en economas inflacionarias, todo
anlisis financiero pierde validez si antes de efectuarse el mismo no se
ajustan los estados financieros con la inflacin. Adems, el analista
financiero debe exigir que los estados financieros que se van a analizar
hayan sido auditados, de manera que estos sean confiables.

 En cuarto lugar, los ratios se calculan en base a estados financieros que se

elaboran al cierre de un periodo o ejercicio, lo que puede distorsionar la
interpretacin cuando las ventas son estacionales.
En quinto lugar lugar, la interpretacin de un ratio est sujeta a las
caractersticas propias de la empresa y al giro del negocio. Sera incorrecto
comparar ratios de la empresa con diferentes giros de negocio.
Por ltimo el anlisis de los ratios financieros solo brinda un panorama
general de la situacin financiera de la empresa. Lo ideal sera compararlos
con los ratios promedio del sector al cual pertenece, aunque actualmente
no existe una fuente de informacin pblica que elabore los ratios
sectoriales.
Los ratios financieros suelen agruparse en cuatro grandes grupos o medidas:

Medidas de liquidez
Medidas de actividad o de eficiencia
Medidas de endeudamiento o apalancamiento
Medidas de rentabilidad

MEDIDAS DE LIQUIDEZ
A travs de estos ratios se pretende evaluar la liquidez de la empresa. Existen
diferentes definiciones de liquidez:

La liquidez de los activos: se dice que un activo es lquido cuando puede ser
rpidamente transformado en dinero, en efectivo sin perder su valor
asignado.

La liquidez de la empresa: una empresa es lquida cuando tiene la

capacidad de cumplir con sus obligaciones corrientes, es decir, a medida
que estas vencen y de manera ordenada y planificada sin atentar contra su
rentabilidad.
Los ratios ms comunes que miden la liquidez de la empresa son los siguientes:

1. Liquidez corriente o general: este ratio mide de manera muy agregada la

liquidez de la empresa considerando que todas las cuentas del activo
circulante son liquidas.
Liquidez general = Activo corriente
Pasivo corriente
Ejemplo: la empresa XYZ tiene S/. 15 475 de PC, entonces su razn corriente
ser 2.60 (40275/15475). Esto quiere decir que los AC cubren en 2.60 veces sus
PC. Algunos analistas financieros consideran un ratio mayor a 1 como el mismo
ideal. Sin embargo, existen excepciones, ya que aun con este nivel puede haber
problemas financieros ocultos, despidiendo del grado de exigibilidad de su pasivo
corriente y del grado de convertilidad de sus activos corrientes. Por ejemplo, no es

lo mismo que estos S/. 40 275, o gran parte de este dinero, este en caja y bancos
o que el mismo se encuentre en cuentas por cobrar e inventarios.

2. Prueba acida: este ratio compara los pasivos corrientes con los activos que
suelen ser ms lquidos; entre ellos caja y bancos, valores negociables y
clientes, estos activos se consideran lquidos porque pueden fcilmente
convertirse en efectivo.
Prueba acida = activo corriente -- inventarios cargas diferidas
Pasivos corrientes
Siguiendo con el ejemplo anterior, si la empresa XYZ tiene dentro de sus AC las
siguientes cuentas, a cunto ascender su prueba acida y como se interpreta
este ratio?
Caja

1 750

Valor negociable

1 650

Clientes

14 475

Inventarios

22 400

Total AC

40 275

Su prueba acida ser igual a:

Prueba acida = 40 275 - 22 400 = 1.15
15 475
Que significa que una empresa dispone de 1.15 soles por cada sol que debe en el
corto plazo, la prueba acida determina la eficiencia de una empresa para cubrir
sus obligaciones en forma casi inmediata, y en el peor de los casos, con algunos
das de retraso mientras se liquidan las cuentas por cobrar, considerando que la
mayor parte de ellas son fcilmente transformadas en dinero en efectivo.
De hecho esta razn proporciona una medida ms exacta de la liquidez total de la
empresa, si sus inventarios no pudiesen convertirse fcilmente en efectivo. Si sus
inventarios fuesen fcilmente convertibles en efectivo el ndice de liquidez
corriente podra ser adecuado para medir la liquidez total de la empresa. Al
comparar este ratio con el anterior podemos decir que la cuota de inventarios
tiene una capacidad de pago de 1.45 (2.60 1.15) soles por cada sol de deuda,
por lo tanto si la empresa pudiese rotar ms rpido sus inventarios, dispondra de
mayor liquidez.

3. Tesorera o efectivo: este ratio incluye menos activos que la prueba cada,
ya que deja de lado las cuentas por cobrar. Solo incluye aquellos activos que
pueden ser lquidos casi inmediatamente como son caja y bancos y los valores
negociables.

Tesorera = caja y bancos + valores negociables

Pasivo corriente
En el caso de la empresa XYZ el ratio de tesorera ser igual a 0.22 ((1750 +
1650) / 15475) quiere decir que la empresa XYZ puede cubrir con el efectivo y
sus equivalentes el 22% de los pasivos corrientes. O tambin se puede interpretar
que por cada sol que debe dispone de 0.22 soles para hacer frente a esas
deudas.
No existe un ratio de tesorera normal aplicable a todas las empresas. La gerencia
debe evaluar su propio ratio para ver si est de acuerdo con sus objetivos y
polticas, as como con las normas de la industria.
Por supuesto, la empresa debe de disponer de una caja mnima que pueda cubrir
algunos gastos operativos, la carencia de tesorera no debe importar si la empresa
puede endeudarse a corto plazo. Qu empres se preocupara si tiene varias
lneas de crdito garantizadas que le permitan endeudarse si as lo desea?
Tambin es importante evaluar el costo financiero de la deuda. Muchas veces este
ratio financiero es tomado por las instituciones financieras como medida de
liquidez para conocer la capacidad de pago que tienen las empresas al solicitar un
prstamo bancario, adems de complementarlo con el anlisis del flujo de caja.

4. Tesorera en das de compra: nos dice para cuantos das podemos adquirir
inventarios de materias primas, en base a la cantidad de dinero que tenemos
en caja y bancos.
Tesorera en das de compra = caja y bancos / (compras diarias * 1.18)
Aun con todos los ratios expuestos, el analista financiero no debe perder de vista que
para evaluar la liquidez de la empresa la mejor herramienta con la que se cuenta es el
flujo de caja.
MEDIDAS DE ACTIVIDAD O DE EFICIENCIA
Estos ratios miden que tan eficiente es la empresa utilizando sus activos. Si la
empresa tiene demasiados activos, incurrir a su vez en un financiamiento excesivo e
innecesario, por lo que sus gastos financieros sern muy elevados y, por lo tanto, sus
utilidades podran verse deprimidas. Por otra parte, si los activos para operar son
insuficientes, se podran perder algunas ventas.
Los ratios ms utilizados son los siguientes:
1. Rotacin de inventarios: la liquidez del inventario se mide normalmente por
su rotacin. Para poder evaluar este ndice necesitamos conocer el ratio
anterior de esa misma empresa y/o el ratio caracterstico de las empresas que
operan en ese mismo sector. No es raro que una tienda de abarrotes tenga una
lata rotacin de inventarios muy baja.
Para cada empresa existe un intervalo de rotacin que puede considerarse
como bueno. Los valores por debajo de este intervalo pueden indicar
inventarios no lquidos o inactivos, en tanto que los valores superiores a este

lmite puedan significar inventarios insuficientes y carentes graves de

existencias.
Un problema de este ratio radica en el hecho de que las ventas ocurren
continuamente a lo largo de todo el ao, mientras que la cifra del inventario se
refiere a un punto especfico en el tiempo, por esta razn, es mejor usar una
medida promedio del inventario. De preferencia, el valor promedio del
inventario se debe calcular sumndolas cifras mensuales habidas durante el
ao, dividindolas entre doce. Cuando los datos mensuales n estn
disponibles, es posible tomar las cifras iniciales y finales del periodo y dividirlas
entre dos; aunque tambin es verdad que muchas veces se toma simplemente
el inventario existente al final del periodo.
La rotacin de inventarios = costo de ventas del periodo/ inventarios al final del periodo

Ejemplo: el inventario de la empresa z es el siguiente:

Saldo de inventario: 130 000
Costo de ventas:

111 950

Das del periodo:

90

Su rotacin de inventarios ser: 111950/130000= 0.86

Este ratio se interpreta como que los inventarios son vendidos y repuestos, o que rotan
0.86 veces cada 90 das. Este ratio de 0.86 puede ser til si solo se posee un tipo de
inventarios.
2. Das de inventario: indica el nmero de das que, en promedio, se demoran los
inventarios en ser vendidos. Cuando existe un solo tipo de inventarios se
calcula de la siguiente manera:
Inventario (en das de venta) = Inventario al final de periodo
Costo de venta diario
El nmero de das a ser considerado es el del periodo que se est analizando. Si se
tratase de un trimestre es 90 das y si se tratase de un ao es 360 das.
En este caso sera: 130000
111950/90
Dado el costo de ventas proyectado y la rotacin de inventarios expresada en dias de
venta, se puede estimar el inventario requerido para el periodo que desea. Este
resultado nos muestra que los inventarios en promedio se demoran en ser vendidos
104 das, es decir, desde el da que ingresan a almacn hasta que salen, como
resultado de una venta, se demoran 104 das en promedio. Este indicador es muy til
para determinar el ciclo operacional del negocio.
Ejemplo: la empresa H tiene un costo de ventas anual estimado de S/. 972 000 y
mantiene inventarios en promedio por 95 das. Cul ser su inventario estimado al
final del ao?
De la formula anterior se deduce la siguiente ecuacin:

Estimado de Inventario=

972000
95
360

Su inventario estimado es de s/. 256.500 si la empresa solo mantiene un tipo de

inventarios y generalmente son los productos terminados listos para la venta.
Hay que observar que la cifra de inventarios que figura en el balance general, combina
los saldos de inventarios que incluyen productos terminados, productos en proceso y
materias primas, cuando una empresa posee distintos tipos de inventarios, es
necesario desglosar cada uno de estos rubros del total de inventarios para poder
analizar para cuantos das se mantiene la inversin en los distintos tipos de inventarios
y para poder conocer cul es la duracin del proceso de produccin.
Por lo anterior se cuenta los siguientes ratios de inventarios:
2.1.

Materias primas (en das de compra)=

inventario final de materias primas

compras diarias de materia prima

Este ratio nos muestra, en promedio, cuantos das se demoran en ser

utilizadas las materias primas que se tiene en almacn. Con este indicador
podemos realizar una planificacin de las compras de materia prima para
los siguientes periodos, teniendo en cuenta la liquidez de la empresa.
Adems, si el negocio es estacional podemos planificar las compras de
materia primas de acuerdo a la demanda del mercado.
2.2.

Productos terminados (en das de venta) =

inve . final de productos terminados

costo de ventas diarios

Este indicador nos muestra cuantos das, en promedio, permanecen en

almacn los productos terminados. En el caso que los productos sean
perecibles, los das que los productos terminados permanecen en el
almacn no deberan ser mayores al periodo de vencimiento del producto,
ya que esto implicara una perdida para la empresa
Adems la empresa debe evaluar los das que se demora en recuperar el
dinero invertido en la elaboracin y fabricacin del producto hasta la
cobranza de los productos que ofrece, a mayores das de los productos
terminados la empresa puede tener algunos compromisos financieros

2.3.

Duracin del proceso de produccin =

productos en proceso
venta diria a valor en proceso

Se refiere al valor que tiene la mercadera cundo an se encuentra en

proceso de produccin, es usual considerar el valor del producto en

proceso, como la semisuma del costo de la materia prima y del producto

terminado respecto a las ventas.
Este ratio mide el nmero de vece que se completa el ciclo de la produccin
a lo largo del ejercicio o, dicho de otro modo, la frecuencia con que se
fbrica o se realiza el bien o servicio objeto de la actividad de la empresa.
Como se puede apreciar en los ratios anteriores, se necesita de
informacin ms detallada de las compras y del valor de los inventarios en
cada empresa que muchas veces resulta difcil de obtenerla ya que no es
posible deducirla de los estados financieros.
Supongamos que tenemos la siguiente informacin:
-

Ventas
Costo de ventas
Utilidad bruta

500000
300000
200000

El costo de ventas representa el 60% de las ventas y se conoce que el valor de la

materia prima representa el 12% de las ventas, entonces calculando un promedio
simple entre el costo de ventas y la materia prima tenemos que el costo de
produccin representa el 36% de las ventas, entonces el importe
aproximadamente del costo de la produccin e de 0.36*500000=180000. Dada las
existencias medias de la produccin en proceso de 6000, entonces el ciclo de la
produccin seria 12 das.

Tambin se puede calcular de otra manera, y como ejemplo utilizaremos los

datos siguientes:
-

Existencias iniciales de la produccin en proceso

Existencias finales de la produccin en proceso
Existencias medias de la produccin en proceso
Importe del costo de la produccin del periodo (productos terminado)
Duracin del proceso de produccin : 6000/ (180000/360)

5000
7000
6000
180000
12 das

Cualquier alargamiento del ciclo de produccin respecto del previsto indicara

anomalas en el servicio de produccin que habr que investigar anomalas tales con
ruturasen el proceso, deficiente funcionamiento de las instalaciones, etc.
3. Plazo promedio de cobranza (PPC):
Este ratio nos dice el nmero de das que transcurren entre el momento que la
empresa concede el crdito y la fecha que se le cobra al cliente, se calcula de la
siguiente manera:

Clientes ( cuentas por cobrar ) /1.19(quitandole el IGV )

ventas alcredito del periodo
PPC=
numero de dias del periodo
Este indicador es significativo, dependiendo de cuales sean las polticas crediticias
de la empresa y revelara la eficiencia de la empresa en el manejo de sus crditos
y cobranzas. En el uso de ratios, es recomendable utilizar periodos cortos

(trimestrales) para el anlisis, ya que de esa manera se evitan posibles

distorsiones ocasionadas por la estacionalidad de las ventas.
4. Rotacin de activos fijos
La razn de la rotacin de los activos fijos mide la eficiencia con que la empresa
utiliza sus inmuebles, maquinarias y equipos. Este ratio, al igual que los otros, es
aconsejable compararlo con los del sector.
La frmula utilizada para su clculo es la siguiente:
Rotacin de los activos fijos =

ventas
activos fijos netos

5. Rotacin de activos totales:

Indica la eficiencia con la que la empresa puede emplear sus activos totales para
generar ventas. Se debe comparar con el promedio del sector, y si es posible con
aquellas empresas que tengan aproximadamente el mismo nivel de archivos.
La frmula utilizada para su clculo es lo siguiente:

ventas
Rotacin de activos totales = activos totales
Este ratio incide directamente en la rentabilidad de la empresa.

MEDIDAS DE ENDEUDAMIENTO O APALNCAMIENTO

Estos ratios, como su nombre lo dice, permiten medir el grado de

endeudamiento e una empresa, as como la eficacia con la que los fondos
endeudados estn siendo utilizados por la empresa para generar utilidades.
EXISTEN LAS SIGUIENTES RAZONES PARA MEDIR EL ENDEUDAMIENTO:
1. ndice De Endeudamiento: este ndice mide la proporcin del total de
activos financiados por los acreedores de la empresa. cuando mayor sea
este ndice, mayor ser la cantidad de recursos de terceros que estn
utilizando para financiar las operaciones de la empresa, por lo tanto, en virtud
de lo anterior, la empresa se encontrara apalancada financieramente.
La frmula utilizada para su clculo es la siguiente:

PASIVOSTOTALES
ACTIVOS TOTALES

Que implica que una empresa este muy endeudada?

Se debe tener en cuenta las siguientes relaciones para poder determinar si es
conveniente la deuda
A mayor deuda, mayores sern los gastos financieros que se generan, y
mayores sern las necesidades de liquidez que tendremos para cancelar el
principal y los intereses de la deuda, por lo anterior, la empresa dispondr de
menor liquidez para atender sus gastos operativos.
Como consecuencia del endeudamiento antes mencionado, las utilidades del
periodo sern menores e implcitamente la empresa estarn asumiendo un
mayor riesgo de insolvencia financiera. Por otro lado, no debemos olvidar que la
deuda genera un ahorro fiscal para la empresa, ya que nos permite pagar menos
impuestos y si adems, el apalancamiento financiero es positivo, la empresa
generara un mayor ROE. Por ello es importante que cada empresa conozca el
costo de sus fuentes de financiamiento y determinar su estructura optima de
capital.
2. Ratios de cobertura de intereses:
El ratio de cobertura de intereses mide el punto hasta el cual la utilidad
operativa (UAIT) puede disminuir, antes de que la empresa llegue a ser
incapaz de cumplir con el pago de sus gastos financieros contrados.
Cobertura de inters =

utilidad operativa(UAIT )
Gastos Financieros

Por ejemplo, si este ratio es igual a uno quiere decir que la empresa solo a
generado utilidades para cancelar los gastos financieros. Ahora si el ratio es
menor a 1 indica que la empresa esta incurrida en prdidas, sus gastos
financieros son superiores a las utilidades generadas en el periodo, por lo que
se debera de cambiar su actual estructura de financiamiento. Algunas
consideran que este ratio debera de incluir en el denominador no solamente
los gastos financieros, sino adems el pago del principal de la deuda, lo que
reflejara si las utilidades operativas le permiten cubrir con sus obligaciones
financieras.
3. Plazo promedio de pago (PPP) este ratio nos indica el nmero de das que
transcurren entre la fecha en que nos conceden el crdito nuestros
proveedores y la fecha en que se les cancela la factura. Se calcula de la
siguiente manera :
PPP = cuentas por pagar (proveedores) / 1.19 (quitndole el IGV)
Compras al crdito del periodo/N de das del periodo

El plazo promedio de pago encontrado solo ser significativo con respecto a las
condiciones usuales de crdito promedio que se le concede a la empresa.

 MEDIDAS DE RENTABILIDAD
Estas medidas permiten al analista evaluar las ganancias de la empresa con
respecto a un nivel determinado de ventas, a la inversin total de la empresa
(activo total) y/o respecto a la inversin d los propietarios (patrimonio).
Generalmente estos ratios se expresan en porcentajes por lo tanto se le debe
multiplicar por 100.

1. Rentabilidad de las ventas: se calcula aplicando la siguiente formula:

Rentabilidad de las ventas =

utilidad neta
ventas

Muestra la utilidad obtenida por unidad monetaria vendida. Este ratio incide
directamente en la rentabilidad de la empresa. Para muchos empresarios es
necesario conocer, la ganancia que se obtiene por cada nuevo solo que se
vende.
2. Rentabilidad de la inversin (ROI) o de los activos (ROA): se puede
calcular de dos maneras; es decir dividiendo la utilidad operativa o la utilidad
neta entres los activos totales.
En el primer caso:
ROI = UAIT / Activos Totales
UAIT= es la utilidad antes del inters y antes de impuestos (utilidad operativa)
Se muestra el potencial bsico de generacin de utilidades de los activos de la
empresa, antes del efecto de los impuestos y del apalancamiento (generada
por los intereses). Este ratio suele ser de gran utilidad para comprar empresas
que tienen diferentes situaciones fiscales y sobretodo distintos niveles de
endeudamiento. Este ratio de rentabilidad obtenido va a depender mucho de la
gestin realizada en la empresa, as como de las actividades que realiza. Para
poder determinar si esta rentabilidad es alta o baja tenemos que compararlo
con las rentabilidades promedio de cada sector.
En el segundo caso: ROI = utilidad neta / activos totales
Mide la efectividad de la empresa para generar utilidades y obtener una
rentabilidad, con los activos disponibles, despus de pagar intereses e
impuestos.
Este ratio tambin es conocido como la rentabilidad financiera de la empresa
porque incorpora los gastos asociados a la estructura de financiamiento que
tiene la empresa. Al existir mayores compromisos financieros con terceros se
deber desembolsar mayores intereses, lo que a su vez genera una menor
rentabilidad financiera. Si la empresa es rentable en trminos econmicos y
tienen perdidas en trminos financieros, esto sucede cuando la utilidad neta es
negativa, podemos concluir que la gerencia ha tomado malas decisiones
financieras, debido a que la empresa no ha podido generar suficiente utilidades
para poder cubrir sus compromisos financieros.

A partir del ROI, se puede calcular el RAN (rentabilidad de los activos netos); el
cual tiene que restar los pasivos espontneos o gratuitos del total de activos.
Hay que observar que el clculo del ROI depende de lo siguiente:
ROI =

UTILIDAD NETA ( )
VENTAS NEGOCIO

VENTAS
ACTIVOS TOTALES

UTILIDAD NETA ( )
ACTIVOS TOTALES
Negocio (operacionales)

eficiencia de la rotacin de los activos totales

(*) Se puede calcular sobre la utilidad operativa (UAIT) o sobre la utilidad neta.

3. rentabilidad del patrimonio (ROE): mide el rendimiento o rentabilidad de la

inversin obtenida por los propietarios de la empresa.
ROE = UTILIDAD NETA / PATRIMONIO
Se suele calcular sobre el patrimonio inicial, respecto al patrimonio promedio e
inclusive, en muchas ocasiones, sobre el patrimonio final.
Este ratio financiero nos cuantifica la ganancia o utilidad que se obtiene por cada
sol invertido por los dueos o propietarios de la empresa.
La rentabilidad sobre el patrimonio podemos descomponerla, a su vez, en tres
factores

ROE =

utilidad neta
ventas

ventas
activos totales

activos totales
patrimonio
Rentabilidad ventas
financiera

Eficiencia rotacin de activos T

Estructura

(*) El factor de estructura financiera mide en cierto modo el grado de

endeudamiento, ya que el activo total es igual al pasivo total ms patrimonio.

Entonces vemos que =

D
Patrimonio

activo total
patrimonio

patrimonio+ D
patrimonio

Lo cual nos indica claramente que este ltimo factor esta relacionado con el
endeudamiento de la empresa, y ms concretamente con la proporcin de deuda
onerosa de la empresa en relacin a su patrimonio o recursos propios.

LIBROS:

BIBLIOGRAFIA

ABC
del
anlisis
financiero, del autor; Francisco Escobar R., de la editorial Ariel Divulgacin
Anlisis e interpretacin de Estados Financieros, del autor Abraham Perdomo
Moreno, de la editorial ECASA
Administracin financiera, del autor Lawrence J. Giman, de la editorial Prentice Hall,
8. Edicin