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Inflacin

Inflacin: caracterizacin,
explicaciones tericas y polticas

Introduccin: breves comentarios histricos

Si bien muy antiguo, como objetivo de poltica


econmica, la estabilidad de precios data de los ltimos
decenios.
La macroeconoma desde la Crisis del 29 y la obra de
Keynes se concentra en el problema del empleo.
No obstante, luego de la estanflacin de los 70s, la
bsqueda de la desinflacin (no confundir con deflacin)
ha estado en el centro de buena parte de los programas
econmicos gubernamentales.
Dicho proceso fue largo y las expectativas generadas
difciles de romper.
Sin embargo, desde al menos los noventa muchos
pases han logrado controlar el fenmeno inflacionario

Inflacin: Definicin y medicin

La inflacin puede definirse como el aumento sostenido y


continuo del nivel general de precios de los bienes y servicios
de una economa en un perodo determinado.

La consecuencia de la inflacin es la prdida continua del


valor de la moneda nacional. Cada unidad monetaria tiene
menor poder adquisitivo.

Otra consecuencia de la inflacin es el cambio en la


estructura de precios relativos. Por ejemplo, puede cambiar la
estructura de precios entre bienes transables y no transables
(los bienes transables son aquellos que pueden ser objeto de
intercambio comercial con el resto del mundo).

Por lo tanto, importan los cambios de nivel y de estructura de


precios relativos.

Tipos de Inflacin

Segn la magnitud del aumento de precios, se pueden


distinguir los siguientes tipos de inflacin:
Reptante: cuando la variacin de los precios es menor
al 10% anual.
Moderada: corresponde a una inflacin de dos dgitos,
pero menor al 30% anual.
Alta: inflacin elevada pero an controlada. Se trata
de tasas superiores al 30% anual
Hiperinflacin: inflacin elevada y descontrolada. El
sistema de precios se destruye y la inflacin de
referencia pasa a ser la mensual.
Cmo puede medirse la inflacin? Principales
indicadores

Indicadores de la Inflacin

ndice de Precios al Consumo (IPC): refleja la evolucin de los

precios de una canasta representativa de bienes y servicios


producidos y consumidos en una economa. En Uruguay lo elabora el
Instituto Nacional de Estadstica (INE). (si bien presenta limitaciones -distintos
preciospara igual producto o servicio, distintas calidades-, su periodicidad lo hace el indicador
ms utilizado para la toma de decisiones) NDICE DE LASPEYRES y el tema del ao base

ndice de Precios al Productor de Productos Nacionales (IPPN):

refleja la evolucin de los precios de los bienes en su etapa de


comercializacin mayorista. En Uruguay, lo elabora el INE. (ms limitado
que el anterior, no incluye todos los bienes -por ejemplo quedan fuera los servicios- ni los costos
de intermediacin)

Deflactor Implcito del PBI: refleja la evolucin de los precios de

todos los bienes y servicios de la economa (consumo, inversin y


comercio exterior). En Uruguay lo elabora el Banco Central del
Uruguay (BCU). (su periodicidad anual y tarda anula buena parte de sus ventajas como el
mejor indicador existente)

PIB a pr. corrientes / PIB a pr. constantes * 100

La Inflacin en Uruguay
Tomando el perodo 1970-2006 el promedio de inflacin para
Uruguay fue de casi 50%, pero con mucha variabilidad.
La inflacin mxima de ese perodo fue de 112,5% en 1990 y
la mnima fue de 4,4% en 2001.
La mxima inflacin interanual fue de 182,9% en junio/1968.
Se presentan picos de inflacin en:
1974-1975: 80% anual; vinculada a crisis petrolera y la
elevacin del precio del petrleo.
1984-1985: 65% anual; flotacin cambiaria luego del
quiebre de la tablita.
1989-1990: 95% anual, fuerte proceso indexatorio.
Los perodos de alta inflacin son enfrentados a travs de
6 planes de estabilizacin.

Comportamiento de la inflacin 1970-2006


120

100

80
%IPC
60

40

20

IPC, PRECIOS MAYORISTAS Y TIPO DE CAMBIO


(variacin ltimos doce meses)
25%

IPC

20%

IPPN

TC

15%
10%
5%

-10%
-15%

-20%

Ago-09

Abr-09

Dic-08

Ago-08

Abr-08

Dic-07

Ago-07

Abr-07

Dic-06

Ago-06

Abr-06

Dic-05

Ago-05

Abr-05

Dic-04

Ago-04

Abr-04

-5%

Dic-03

0%

Comportamiento reciente de la inflacin (IPC)


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Infla c i n g e ne ra l
Infla c i n no tra nsa b le s

Infla c i n tra nsa b le s


Infla c i n sub ya c e nte

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Jul-09

May-09

Mar-09

Ene-09

Nov-08

Sep-08

Jul-08

May-08

Mar-08

Ene-08

Nov-07

Sep-07

Jul-07

May-07

Mar-07

Ene-07

Nov-06

Sep-06

Jul-06

May-06

Mar-06

Ene-06

La previsin de la inflacin

La inflacin subyacente es una posibilidad.

Indica la inflacin que subyace de forma tendencial muy vinculada


con las expectativas y la inercia que esta detrs de la inflacin

Aquella parte del nivel general de los precios ms representativa del


comportamiento de los precios a largo plazo.
As, es un indicador que permite conocer la eficacia de las medidas
antiinflacionistas y la verdadera tendencia de la inflacin.

Para su clculo se excluyen ciertos bienes y servicios (precios


errticos como el de frutas y verduras, precios administrados, de
energticos, etc.).

No existe en Uruguay una nica forma de calcularla, por tanto difiere


en alguna medida dependiendo del organismo o instituto que lo haga.

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Por qu es perjudicial la inflacin?: Introduccin

El tema de los efectos de la inflacin es controvertido, pues stos son


complejos y difciles de valorar. No obstante, suele existir un amplio
consenso en admitir que la inflacin es un fenmeno perjudicial.
Uno de los efectos ms importante que genera la inflacin es una
prdida del valor del dinero, con la consiguiente:
1) Prdida de poder adquisitivo de los ingresos nominales
Cuando los precios aumentan, la cantidad de bienes y servicios que se
puede comprar con el ingreso monetario se reduce; el poder adquisitivo de
los hogares disminuye.
Si el ingreso aumentase en la misma proporcin que la inflacin esta
prdida de poder adquisitivo no sucedera, pero ello usualmente no ocurre.

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Por qu es perjudicial la inflacin?: Otros efectos


Suelen surgir arreglos institucionales para contrarrestar los efectos.
Ello minimiza los efectos de una inflacin perfecta o
imperfectamente anticipada.
As los efectos podran ser muy reducidos (costes en suelas de
zapatos y costes de cambio de men).
No obstante, para que ello suceda todos los mecanismos
institucionales de la economa tendran que estar indexados, lo
que en la prctica no ocurre.
Aparte, de esa forma se favorece la aparicin de una espiral
inflacionaria.

Por tanto, existen otros efectos, que se pueden agrupar


en dos grades grupos: internos y externos
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Por qu es perjudicial la inflacin?:


Efectos internos (I)
2) Redistribucin regresiva del ingreso (entre privados)
Generalmente la inflacin trae aparejada una redistribucin
regresiva del ingreso; los sectores de menores ingresos
tienden a perder ms que los sectores con relativamente
mayor nivel de ingreso (pues cuentan con menos
mecanismos de defensa).
Ingresos fijos vs variables y acreedores vs deudores.

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Por qu es perjudicial la inflacin?:


Efectos internos (II)
3) Redistribucin regresiva del ingreso (entre privados y sector pblico)
3.1. Efectos a favor del Estado
a)
b)

c)

Seoriaje e impuesto inflacionario (tiene lmites).


Resultado de sistemas de imposicin directa progresivos: pese a la posible cada de
los ingresos reales, las tasas impositivas no se modifican aumentando la presin
fiscal y la recaudacin.
O en lneas generales, si los ingresos del Estado estn indexados, y los gastos no, el
Gobierno puede verse beneficiado a travs de un proceso inflacionario.
As, otro efecto es el tirn fiscal por la incidencia de impuestos a los ingresos.

3.2. Efectos a favor sector privado


Incide sobre el dficit fiscal Efecto Olivera-Tanzi
En general, entre el perodo que se generan los impuestos y el perodo en el cual se cobran por
parte del Gobierno, hay un rezago.
Con inflacin, ese rezago implica una prdida del valor real de las recaudaciones. Como los
gastos del Gobierno (especialmente los salarios pblicos y las pasividades) deben
pagarse enseguida, se produce un efecto negativo sobre el resultado fiscal (se profundiza
14 el dficit).

Por qu es perjudicial la inflacin?:


Efectos internos (III)
4) Efectos sobre la eficiencia
Incertidumbre macroeconmica
Con inflacin alta, es difcil proyectar la evolucin de los precios
relativos, por lo cual la incertidumbre es mayor y el mecanismo de
mercado es menos eficiente en la asignacin de recursos.
Por ejemplo, un empresario no podr prever cunto va a aumentar el
precio del producto que va a vender en relacin al precio de la
materia prima que va a utilizar, los salarios y los bienes de inversin
que vaya a requerir.
A su vez, se benefician actividades especulativas y sufre la inversin
que requiere un horizonte temporal relativamente largo.

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Finalmente, procesos de fuerte inflacin generan confusin, dado el


desgaste de la funcin patrn de medida del dinero.

Por qu es perjudicial la inflacin?:


Efectos internos (IV)
5) Como resultado de lo anterior, al afectar la eficiencia, en general la inflacin
reducir el nivel de la produccin,
pero adems la misma afecta negativamente la propia tasa de crecimiento de la
economa.
Ello dado que (si bien es un tema controvertido, no compartido por ejemplo por los que
creen en la neutralidad del dinero) afecta las ganancias, y por tanto el nivel de actividad,
de aquellos sectores econmicos ms competitivos donde no es fcil trasladar la suba de
costes.

Asimismo, otros economistas plantean que existen efectos negativos sobre el


ahorro (y por tanto sobre la inversin a futuro).
Es el caso cuando existe tributacin sobre los intereses nominales generados por el ahorro, sin
tomarse en cuenta la prdida que implica la inflacin a dichos intereses considerados en
trminos reales.

Algunos estudios empricos encuentran que:


Las distorsiones sobre la produccin dependen de las condiciones institucionales
de cada pas.
Una relacin negativa entre inflacin y crecimiento es clara cuando aquella es
alta y no es tan clara cuando es moderada o baja (un dgito).

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Por qu es perjudicial la inflacin?:


Efectos externos

Bajo un sistema de tipos de cambios fijos (por ejemplo


bajo el sistema monetario internacional de la posguerra
hasta 1971), es la oferta monetaria de todos los pases
la que determina el crecimiento de los precios a nivel
internacional.

Bajo un sistema de tipos de cambios flexibles, las


diferencias de inflacin entre pases se absorben en
buena medida y en general por movimiento del tipo de
cambio (en pases con alta inflacin se depreciar su
moneda).
As, las diferencias de inflacin deben explicarse por
desequilibrios internos en cada pas.

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Causas de la inflacin
Inflacin inercial. La propia cultura (o estructura) inflacionaria
del pas provoca una elevada indexacin de precios en la
economa.
Shock de oferta. Algn agente con poder monoplico puede
provocar un incremento de costos que puede trasladarse a
precios. Se retrae la curva de oferta.
Shock de demanda. Se expande la curva de demanda, y la
oferta es incapaz de reaccionar para aumentar la produccin.
Asocia en gran medida la financiacin de dficit fiscal con
emisin.
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Por qu surgen los procesos inflacionarios?

No existe una interpretacin comnmente


aceptada.

Lo ms probable es que a distintos tipos de


situacin correspondan diferentes causas y en
todas se encierre una parcela de verdad.

Las causas de la inflacin pueden ser varias,


pero en todos los casos se precisa para su
transmisin de una aumento en la cantidad de
dinero que rompa con el equilibrio monetario.

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Por qu surgen los procesos inflacionarios?


Principales interpretaciones tericas sobre las causas de la inflacin

La inflacin es un fenmeno que se puede


presentar a corto o largo plazo:

En el primer caso se destacan las causas que vienen


del lado de la demanda.

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Es decir, existira una mayor demanda agregada que la oferta.


Segn el elemento causal (aumento de la oferta monetaria o del
gasto autnomo), distintas teoras, cronolgicamente: i) clsica,
ii) keynesiana y iii) monetaria.

En el segundo caso, las que provienen del lado de la


oferta y otras de origen estructural o microeconmico.

Finanzas inflacionarias
Frente a un dficit fiscal, puede financirselo con cada de las reservas
internacionales, pero ello claramente tiene un lmite
Entonces, en general se aumenta la emisin para financiarlo. La relacin es:
M = P (g t ).
Al aumentar la oferta monetaria, los agentes tiene ms dinero del que quisieran,
huyen de l, y lo gastan en bienes y servicios.
Si la oferta de bienes y servicios no responde en igual magnitud, los precios
aumentan.
En resumen: el dficit fiscal inicial provoca inflacin.
De financirselo con deuda, entonces sube la tasa de inters y cae la inversin
privada (crowding out, o simple efecto desplazamiento de actividad privada por
gasto pblico).
Pero ante un dficit persistente, crecera la relacin deuda/PIB hasta un momento
en que los agentes no quieren mas deuda pblica, quedando solo la
monetizacin del dficit como alternativa

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Por qu surgen los procesos inflacionarios?


La inflacin por la va de la demanda (I)
1) Teora (clsica) Cuantitativa. Jean Bodin (Francia), David Hume (Inglaterra) y Irving Fisher (EEUU).
Ecuacin de Fisher: M*V = P*T
Operando, tenemos: Md = k*P*y; M = Md Md = k P y; con k, y=yPE cte.
Con el supuesto de velocidad de circulacin constante y de situacin de pleno empleo (el producto no puede
aumentar), entonces un aumento en los precios se explica por el aumento en la cantidad de dinero.
Un aumento en la cantidad de dinero provoca un aumento proporcional de los precios: con mayor dinero, las
personas gastan ms presionando sobre una oferta constante de bienes y servicios.
La causalidad va de dinero a precios, sin efectos sobre crecimiento.
Desequilibrios solo transitorios, dado precios y salarios flexibles.
Supuestos clsicos detrs: i) el dinero solo sirve como medio de pago y en menor medida de precaucin
(entonces velocidad de circulacin estable), ii) la produccin es determinada por factores
productivos y la tecnologa, y se encuentra en pleno empleo (ley de Say), iii) el valor del dinero
vara de forma inversa a los precios, y iv) precios y salarios flexibles al alza y a la baja.
As, tenemos neutralidad del dinero.

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No margen para poltica monetaria activa. M debe ser = al comportamiento de T*k.

Por qu surgen los procesos inflacionarios?


La inflacin por la va de la demanda (II)
2) Teora Keynesiana.
El nfasis se traslada desde la relacin cantidad de dinero y flujo de producto, a flujo de
gasto y flujo de producto.
Para Keynes la cantidad de dinero solo tena impactos inflacionarios en situaciones
cercanas al pleno empleo (lo que nos lleva directamente a la situacin que plantea la terica
clsica), lo que era bastante poco frecuente para l.
Keynes plante que ni los salarios son flexibles a la baja, ni los mercados reales se ajustan
automticamente, por lo tanto no hay ajuste automtico.
Las expectativas por su parte en Keynes son como mucho adaptativas.
Si la economa an no est en pleno empleo, y si se acepta la relacin negativa entre
inflacin y desempleo que plantea de alguna forma la Curva de Phillips, entonces existe la
posibilidad de alcanzar una situacin de intercambio (trade off) entre ambas variables, y la
combinacin deseable se logra a travs de la poltica de control por el lado de la demanda.
La inflacin es un tema de exceso de demanda, privilegindose menor gasto o
ms impuestos para su contencin. En el mundo keynesiano es fundamentalmente
va manejo fiscal el ajuste, si bien no se descarta la poltica monetaria.

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Por qu surgen los procesos inflacionarios?


La inflacin por la va de la demanda (III)
3) Teora (monetarista) Neocuantitativa.
Principal exponente Milton Friedman.
La inflacin es siempre y en todo lugar un fenmeno monetario.
Se plantea una regularidad emprica entre modificaciones en la
cantidad de dinero y de los precios.
No obstante ello es necesariamente as.
Sin embargo, el monetarismo tambin es una posicin metodolgica,
donde el nivel de precios se determina por la oferta y demanda de
dinero (mercado monetario, no real) y por la cual la cadena causal
va de la oferta monetaria exgena (va cada de r) a la demanda
agregada (va inversin) y de sta a los precios (dado que oferta
agregada esta en PE o muy prximo a l).

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El dilema entre monetaristas y neokeynesianos radica


grosso modo en que parte de la oferta agregada nos
encontramos (si cerca o lejos del pleno empleo)
No obstante, incluso en la posicin de sntesis, los monetaristas
nos dirn que los aumentos de demanda agregada son
equilibrios inestables, y que el trade off entre empleo e
inflacin se da solo en el c/p (porque existen expectativas
adaptativas y as la curva de Phillips puede ser decreciente),
dado que en el l/p no habr errores de proyeccin (y por tanto
perfecta indexacin bajo expectativas racionales) y la curva de
Phillips en consecuencia ser vertical.
En este punto, de querer reducir el desempleo ms all de su nivel
natural, tendremos una situacin aceleracionista de la inflacin.
Es decir, solo en el c/p puede reducirse el desempleo por debajo
de dicho nivel natural, y siempre a costa de mayor inflacin,
pero se retornar siempre al punto correspondiente a la tasa
natural de desempleo, con precios ms altos claro.

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El papel de las expectativas


Cmo puede ser que ante igual nivel de oferta monetaria la inflacin contine?
Porque existen expectativas adaptativas!!! (monetaristas)
La inflacin as depende de su trayectoria pasada y de la credibilidad de la poltica
antiinflacionista. La inflacin asume un carcter inercial
La curva de Phillips a c/p y l/p: los trabajadores buscan preservar su salario real no el
nominal, por tanto incorporan en sus negociacin las previsiones de inflacin.
As la forma de la curva a l/p es vertical a la altura del nivel de la tasa de desempleo natural, y
en l/p los trabajadores recuperaran todo lo perdido por el incremento de precios, solo en el
c/p puede pasar lo contrario.

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Ahora bien, de ser racionales las expectativas (Nuevos Macroeconomistas


Clsicos), la curva de Phillips es vertical tanto en el largo como en el corto
plazo. Los agentes econmicos anticipan y neutralizan las polticas, salvo
que exista en el muy corto plazo sorpresas de sta, pero que no sern
posibles continuamente y cuyos efectos se disiparn rpidamente.
De esta forma, la inflacin depende directamente de la cantidad de dinero y
de la confianza en la poltica monetaria

Del concepto de tasa natural de desempleo al de


tasa de desempleo no aceleradora de la inflacin
La tasa natural de desempleo haba sido criticada por los keynesianos dado que
recordaba al orden natural de los clsicos y el mundo por el contrario es
cambiante.
Aparte, no hay nada ms antinatural que el desempleo (Tobin).
La mayor flexibilidad del nuevo concepto (que incluira bsicamente desempleo
friccional ms el estructural) permite suponer la existencia de mltiples
posibles equilibrios en el mercado de trabajo y en la economa toda, segn el
momento y el lugar.
Qu factores permiten que vare este nivel de desempleo? Varios, todos aquellos
que afecten oferta y demanda de empleo
Cualquier nivel de desempleo as definido es ptimo? De alguna manera,
entonces: reaparece la posibilidad de accin efectiva de la poltica econmica
para modificar aquellos factores
Ahora, ms abocada quizs a otras polticas (activas de empleo, estructurales,
etc.) y no tanto a las macro estabilizadoras

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Por qu surgen los procesos inflacionarios?


La inflacin por la va de la oferta
Inflacin de costos
Shocks de oferta (alzas autnomas en los costes de produccin independientes de la
demanda) retraen la curva de oferta agregada (disminucin de la produccin real) y
expanden la curva de Phillips (que vincula inflacin y desempleo).
As, se da conjuntamente una cada de la produccin (y por tanto, en general, menor empleo) y
un aumento de los precios.
Tener en cuenta que esto supone que existe poder de las empresas para trasladar esos
aumentos de costos a los precios de venta.
Causas del aumento de costes pueden ser: aumento de salarios, materias primas, mrgenes de ganancia, insumos
importados o de impuestos o precios administrados.
P t = (1+b) . [ w * L + r * K + MP + CF ] t

En definitiva, existe un aumento de los costos sin un aumento similar de productividad.


Respuestas de poltica: ante esta situacin, y particularmente con salarios rgidos a la
baja, las autoridades estn tentadas a no esperar un reajuste automtico del mercado y
realizar poltica expansiva (sobre todo monetaria) para acelerar el retorno al nivel de
crecimiento previo, no obstante, ello conllevar un nuevo aumento de precios.

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De la inflacin de costos a la espiral inflacionista


La primera propuesta fue de Kaleki, en forma de conflicto social y una pugna distributiva resultante.

La espiral de precios y salarios se refiere al aumento continuo de precios y


salarios nominales que sigue luego del primer empuje de costos.
Si no se toma ninguna medida para frenar los aumentos, se llega a la inflacin
inercial.
Inflacin inercial: proceso continuo de aumento de precios desligado de su causa
de origen. La inflacin se repite perodo a perodo porque hubo inflacin en el
pasado.
Siempre se requiere una convalidacin monetaria (poltica monetaria acomodaticia)
pues hay una autoridad no dispuesta a asumir los costos de la recesin.
Y si se inicia por el aumento de salarios por existir sindicatos fuertes, tambin es necesario que los
mercados no sean competitivos, de lo contrario el resultado sera mayor desempleo y el proceso
sera mucho ms transitorio.
Si los sindicatos se preocupan ms por el salario que por el empleo y no han mercados competitivos,
aparece el denominado tringulo incmodo: como lograr el pleno empleo manteniendo precios
estables ante sindicatos fuertes?

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Respuestas de poltica: ms que una poltica acomodaticia, pacto social y poltica de rentas.

Por qu surgen los procesos inflacionarios?


Las explicaciones microeconmicas
Una lnea plantea ve la causa de la inflacin como un fenmeno de crecimiento de los costes
labores unitarios (CLU) de las empresas de determinados sectores productivos, por encima
de los niveles de productividad laboral. No sera un fenmeno estrictamente monetario.
Una variante de esto son las visiones estructuralistas: los salarios en los distintos sectores
tienden (a deferencia de otros precios) a igualarse a aquellos de mayor productividad. Ello por
la tendencia de los trabajadores a fijarse ms en el salario relativo que absoluto (como deca
Keynes).
Una explicacin similar (con nfasis en cuestiones relativas a las zonas de comercializacin
del producto de distintos sectores, bienes transables y no transables) es el efecto BalassaSamuelson.
Otros economistas culpan al sector servicio, que es menos competitivo en trminos generales
internacionalmente y que por tanto tiende a tener precios de no equilibrio (fenmeno conocido
como inflacin dual).
Finalmente, hay quienes culpan al mayor grado de intervencionismo estatal como el causante
de un cierto nivel de inflacin con carcter estructural. Ello sera resultado del creciente
nmero de normas -que si bien deseables- muchas de ellas aumentan los costos de
produccin.
Tambin est la visin latinoamericana

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Los costes de la desinflacin

Para reducir la inflacin, se requiere disminuir el crecimiento de la cantidad


de dinero (M) y con ello la demanda, y por tanto, la produccin y el empleo.
Ello es la tasa de sacrificio, la que depende de la forma de la curva de
Phillips a corto plazo (si es ms plana, entonces los costos sern altos!!).
Los estudios sugieren que dicha curva depende a su vez de las condiciones
institucionales de cada pas, del nivel de inflacin de partida, de las
expectativas sobre la misma y de las medidas utilizadas.
(Para EEUU, por ejemplo: cada punto de inflacin menor, significaba un sacrificio de 4
en la tasa de crecimiento y de 2 puntos de crecimiento del desempleo).

No obstante, luego de lograda la baja de la inflacin, con la reduccin de la


inflacin esperada se contrae la CP a c/p, con lo cual se volvera a la CP de
l/p y con ello al desempleo no acelerador de la inflacin. (anlisis grfico)

As, habr que evaluar costos y beneficios sociales de la desinflacin,


siendo el problema que cuanto ms chica la inflacin, menos claros son los
beneficios de su reduccin.
Aparte, los polticos pagan costes por la recesin asociada!!!
En todo caso, el tema es: pagar de forma rpida los costos o de forma ms
lenta sin medidas de shocks

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Expectativas y desinflacin

Los costos son altos cuando las expectativas son difciles de


cambiar, dado que los privados siguen ajustando sus contratos a
altas tasas de inflacin, que son las esperadas.
A su vez, existen efectos asimtricos de la actividad economa sobre la
inflacin:

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un exceso de demanda genera una inflacin mayor que la desinflacin


que genera un aumento de la oferta,
por tanto, estando cerca del PIB potencial, cuanto mayor
recalentamiento, mayor costo de desinflacin.

No obstante, de existir expectativas racionales entonces la


credibilidad de la poltica antiinflacionaria es clave.
De serlo, puede que la Curva de Phillips a c/p se contraiga rpidamente
y los costos pueden ser mucho menores de los previstos bajo
expectativas adaptativas!!!

Las medidas antiinflacionarias

Las medidas antiinflacionarias y su intensidad dependern en buena medida de las


condiciones econmicas de partida (caractersticas mercado de trabajo, existencia de
mercados competitivos o no, etc.).

Cuando la inflacin es elevada, su costo en trminos de crecimiento puede ser alto,


entonces mayor apoyo en la poblacin a medidas de desinflacin.

Ejemplo, pases de AL con inflacin crnica. Planes de estabilizacin recurrentes.


Inspirados en general en perspectiva del FMI. Dadas sus monedas dbiles, se utiliza
mucho como ancla nominal al tipo de cambio (TC). Luego, los planes deben contener
el gasto, reducir el aumento de M e implementar reformas fiscales (muy difciles en
pases como los de AL donde existe desigual distribucin de la riqueza).

En pases con inflacin crnica, pero baja, todo es algo ms complejo dado que los
beneficios son ms dudosos y existe discusin sobre los niveles de la inflacin
natural (0% o cunto?).

Finalmente, se ha tendido en las ltimas dos dcadas a metas de inflacin, ms que de


otro tipo de anclas monetarias o de TC (las que tienen sus costos como toda regla en
determinados momentos), con independencia del BC, buscando con ello un aumento
de la credibilidad de la poltica monetaria

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Los planes de estabilizacin


Conjunto de medidas de Poltica Econmica para reducir la inflacin.
Dos tipos de planes:
Planes ortodoxos: manejan como principales elementos el ajuste fiscal y la
credibilidad.
Basados en las teoras monetarias de la inflacin, identifican como principal
causa de la misma al aumento en la oferta monetaria provocada por el
incremento del dficit fiscal. Se propone disminuir dicho dficit y tambin
aumentar la credibilidad de los agentes. Si los agentes creen en la poltica
econmica, no intentarn desprenderse de dinero para comprar bienes y
servicios y dejarn de presionar sobre la oferta. Por otra parte, si piensan
que va a disminuir la inflacin, los empresarios no remarcarn los precios.

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Planes heterodoxos: manejan como principales elementos la desindexacin


salarial y el tipo de cambio.
Basados en las teoras no monetarias de la inflacin, identifican como
principal causa de la misma a los costos de produccin y a la rigidez de la
estructura productiva.

Programas de estabilizacin en Uruguay


Reforma monetaria y cambiaria de 1959: Eliminacin de tipo de cambio
mltiple. Devaluacin. Endeudamiento externo. Inflacin baja, rebrota en
1963. (ortodoxo)
Congelacin de precios y salarios de 1968: Devaluacin, control de precios
y salarios. Se sustituyen consejos de salarios por la Coprin. Inflacin baja,
rebrota en 1972. (heterodoxo)
La Tablita: 1978 preanuncios del TC. Ancla cambiaria y liberalizacin
comercial (ortodoxo); 25/11/82 quiebra la tablita, el gobierno se retira del
mercado de cambios: flotacin sucia.
Bandas de flotacin Cambiarias: 1991, dem tablita.
20/06/02: flotacin de la moneda, aument TC. A partir de 9/02 el gobierno
ha intervenido puntualmente: flotacin sucia

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La inflacin problema grave en la segunda mitad


del siglo XX
TASA DE INFLACIN
(variaciones del IPC)
160%
140%
120%
100%
80%
60%
40%
20%
0%

1
3
0
9
6
0
9
1
0
9
1
2
9
1
5
9
1
8
9
1
2
9
1
4
2
9
1
7
2
9
1
0
3
9
1
3
9
1
6
3
9
1
3
9
1
2
4
9
1
5
4
9
1
8
4
9
1
5
9
1
4
5
9
1
7
5
9
1
0
6
9
1
3
6
9
1
6
9
1
6
9
1
2
7
9
1
5
7
9
1
8
7
9
1
8
9
1
4
8
9
1
7
8
9
1
0
9
1
3
9
1
6
9
1
9
1

-20%

36

Los precios crecan fuertemente desde fines de los 50 y ms an a partir


de los 60. En los aos 90, la inflacin fue disminuyendo hasta llegar a los
2000 con valores similares a los actuales de un dgito.

El Estado gastaba ms de lo que recaudaba


Solo 18 aos de supervit.
RESULTADO FISCAL DEL GOBIERNO CENTRAL
(como porcentaje del PBI)
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
-8%

9
1

5
9
1

9
1

7
8
9
1

3
8
9
1

7
9
1

5
7
9
1

7
9
1

7
6
9
1

3
6
9
1

5
9
1

5
9
1

5
9
1

7
4
9
1

3
4
9
1

3
9
1

5
3
9
1

3
9
1

7
2
9
1

3
2
9
1

9
1

5
9
1

9
1

7
0
9
1

37

3
0
9
1

-10%

Luego de reducida la inflacin, las medidas que


se han impuesto para su mantenimiento son

Desde la oferta agregada: procurar su corrimiento a la


derecha para mitigar las causas de costos: medidas hacia
I+D, ahorro energtico, etc.

Desde la demanda agregada:

38

Medidas hacia la creacin de empleo con menos costos.


Aumentar la competencia en los mercados, para reducir posibles causas
de aumento de precios en monopolios, por ejemplo.
Mayor desregulacin, para no generar que sus costos se traduzcan en
mayores precios
Reducir subvenciones que afectan el principal sistema de informacin en
los mercados: los precios!!!

regla para mantener estable y controlada la cantidad de dinero;


reducir dficit fiscales y mantenerlos a raya;
poltica de rentas para reducir espiral inflacionaria,
e incluso mejorar sistema de estadsticas dada la relevancia de las
mismas sobre la poltica y las expectativas