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Juan Jos Ponce, gerente general LarrainVial Sociedad Agente de

Bolsa.
En los ltimos meses hemos observado como el crecimiento en la
produccin minera ha contribuido a la expansin de la economa. Esto
contrasta con las fuertes cadas observadas en la inversin, sobre todo en la
inversin pblica. De hecho, este ao se estima que la economa peruana
crecer un 2.8%, donde la minera explicar un 0.5%. Por su parte, para el
2016 se estima un crecimiento de 3.5%, donde el incremento de la
produccin minera aportar un 1%. Es decir, dada la mayor produccin que
se viene registrando, el peso relativo de la minera en el crecimiento de
Per es cada vez ms relevante.
Dentro de los productos mineros peruanos, el ms destacado es el cobre.
Esto, por la magnitud de los ingresos que genera para la economa y
tambin porque Per es el segundo productor de este metal a nivel mundial,
despus de Chile. En 2014 Per alcanz una produccin de cobre cercana a
1,3 millones de toneladas, y para 2017-2018 debera rondar los 2,3
millones de toneladas con los proyectos que actualmente se encuentran en
desarrollo o en proceso de ramp up. Para poner en contexto el
crecimiento mencionado, cabe mencionar que la produccin de Chile en
2015 sera de unos 5,9 millones, pero sta crecer solo marginalmente en
los prximos aos. As, se espera que Chile produzca 6,1-6,2 millones de
toneladas al 2018.
El crecimiento en produccin de cobre en Per viene dado tanto por
expansiones de operaciones actuales como por nuevos proyectos. As,
una de las expansiones ms relevantes se dar en Cerro Verde, que pasar
de producir 235 mil toneladas al ao (2014) a casi 500 mil toneladas el
2017. Cabe destacar que la expansin terminar su construccin el 2016,
pero el proceso de ramp up puede tomar varios meses. Otra de las
expansiones que contribuir de manera importante ser Toquepala, que
actualmente produce 120 mil toneladas por ao, y al 2018 debera rondar
las 220 mil toneladas.
Dentro de los proyectos que partirn de cero destaca Las Bambas, cuya
construccin est llegando a su fin y debera empezar a producir en 2016.
Ya en rgimen, estimamos que para el 2018 Las Bambas debera aportar
cerca de 380 mil toneladas por ao, aunque el ramp up tomar varios
trimestres. Otro proyecto relevante es Constancia, que ya est en proceso
de produccin y que este ao aportara cerca de 50 mil toneladas a la
produccin peruana. Constancia el prximo ao podra alcanzar las 80 mil
toneladas. Finalmente, cabe destacar que Toromocho lograra este ao una
produccin de ms de 170 mil toneladas, mientras que entre 2016 y 2017
debera acercarse a las 240 mil toneladas anuales.

Considerando lo anterior, la produccin peruana de cobre alcanzara los


1,5 millones de toneladas en 2015, mientras que en 2016 superara los
1,9 millones y en 2017 se aproximara a los 2,3 millones de toneladas
por ao, cifra que representara un crecimiento de 70% con respecto a
lo observado en 2014. En trminos de comercio exterior, y considerando
precios actuales, las exportaciones peruanas de cobre pasaran de USD
6.700 millones a ms de USD 12.000 millones, lo que definitivamente
tendr un impacto bastante relevante sobre la economa.

PBI: Qu podemos esperar en 2015?


Mi pronstico para 2015 es 2.5%, tasa ligeramente menor al 2.7% con el
que previsiblemente cerrara el 2014.
El marco externo, en el ao entrante, estar dominado por la continuacin
de la cada en los precios de los minerales y el consiguiente estancamiento
en los ingresos anuales por exportacin cuyo nivel se estabilizara, en
alrededor de US$40 mil millones, despus de la cada desde 2011. El precio
del cobre continuara su descenso posiblemente hasta US$2.5 por libra; ya
bordea los US$2.8, muy por debajo de los US$4.5 que alcanz en 2011. Es
posible que el mal panorama del cobre lo compensen en parte mejores
precios del oro y la plata. Los menores precios del crudo sin duda ayudarn
a las economas importadoras netas como la peruana. En cuanto al contexto
financiero internacional, no se puede descartar una nueva crisis financiera,
pues hay demasiados temas por resolver: la zona euro, Rusia, los derivados
financieros, el retiro de las emisiones monetarias, la sobrevaluacin de
bonos, acciones y bienes races, etc.
En el frente interno, pesarn factores poco alentadores: la atona de la
inversin privada; la falta de dinamismo en el sector de la construccin,
pues seguir la correccin de los excesivos precios alcanzados durante el

boom como lo presagian los cada vez ms visibles anuncios de se


vende; la continuacin del deterioro en la disponibilidad y calidad del
crdito al consumo, y las prdidas cambiarias y esfuerzos de refinanciacin
de no pocas empresas pequeas, medianas y hasta las grandes que salen al
mercado con colocaciones de bonos. El sol continuar su depreciacin
frente al dlar; calculo que en diciembre del 2015 el tipo de cambio se
situara en torno a S/.3.15 por dlar. Es previsible que el sector pblico
responda a esta pobre coyuntura con una ejecucin ms rpida de los
proyectos de inversin pblica algunos de los cuales de gasto excesivo
para limitada utilidad, como he venido argumentando as como adoptando
ms reducciones impositivas. Se ha logrado algo con los paquetes de
reactivacin? Pues s, sobre todo con el ltimo se logr contener lo que en
mi opinin ha sido una ligera recesin entre el primer y tercer trimestres.
En efecto, el 2.7% de cierre en 2014 hay que tomarlo con cautela, pues es
resultado de un afortunado efecto estadstico ms que de un crecimiento
efectivo durante el ao: comparamos un PBI mensual estancado durante
2014 particularmente entre enero y agosto con un promedio, algo menor,
de un PBI mensual creciente durante 2013. No comparto el optimismo de
algunos de que, en 2015, vayamos a presenciar un rebote del PBIal 5% o
ms, como ocurri del 2009 al 2010, aunque ojal los hechos me desdigan.
Mis mejores deseos para los lectores y sus familias en 2015.