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Introduccin
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
ACTIVOS
PASIVOS
Pasivos
(deudas con
terceros)
Activos
(inversiones,
recursos)
Utilidad
(esta en todos
los activos)
Patrimonio
(deuda con
dueos)
Utilidad del
ejercicio
Aumentan las
utilidades
acumuladas
Pago de
dividendos
accionistas
Capital (inicial
y aumentos
de capital)
Reservas y
Utilidades
acumuladas
Disminucin
de Caja
ACTIVOS =
Inversin
PASIVOS =
Financiamiento
Inversiones
generan
Utilidades
Periodo 1
Activos =
Inversiones
Utilidades
Pasivos =
Financiamiento
Utilidades
Ejemplo:
Una empresa tiene en periodo 0, activos por $ 1.000 (caja) aportado por los dueos
Durante el ao compra mercaderas por $ 900 y las vende a $ 1.500 , con un gasto de
traslado de $ 100 (contado).
Muestre el proceso operacional y financiero si compra y vende al contado, si compra al
contado y vende a crdito, si compra a crdito y vende a contado y si compra y vende al
crdito
Activos
Caja = 1.000
Pasivos
Capital = 1.000
Pasivos
Capital = 1.000
Compra
productos
$ 900
Venta productos
$ 1.500
Gasto traslado
$ 100
Periodo 1
Activos
Caja = 1.500
Utilidades = 500
Activos
Caja = 1.000
Pasivos
Capital = 1.000
Pasivos
Capital = 1.000
Compra
productos
$ 900
Venta productos
$ 1.500
Gasto traslado
$ 100
Periodo 1
Activos
Caja = 0
Clientes = 1.500
Utilidades = 500
Activos
Caja = 1.000
Pasivos
Capital = 1.000
Pasivos
Proveedores = 900
Capital = 1.000
Utilidades = 500
Compra
productos
$ 900
Venta productos
$ 1.500
Gasto traslado
$ 100
Periodo 1
Activos
Caja = 2.400
Activos
Caja = 1.000
Pasivos
Capital = 1.000
Pasivos
Proveedores = 900
Capital = 1.000
Utilidades = 500
Compra
productos
$ 900
Venta productos
$ 1.500
Gasto traslado
$ 100
Periodo 1
Activos
Caja = 900
Clientes = 1.500
Beneficios
Inversiones (proyectos)
Crecimiento
Rentabilidad
Riesgo
Financiamiento (utilidades, deuda)
Dividendos
Ingresos fiscales
Impuestos
Deuda publica.
Gasto fiscal
Inversin publica
Dficit y/o supervit fiscal
Por ejemplo, las inversiones de una planta de celulosa debe ser financiadas con fuentes de
largo plazo, porque la planta recin comenzara a producir y a generar ingresos en forma
regular a partir de los 36 meses, por lo tanto el financiamiento debe contemplar el periodo
de maduracin de la inversin.
Inventarios
Cuentas por cobrar
Cuentas por pagar
Deudas de corto plazo
Capital de trabajo
Capital de trabajo.
El Capital de Trabajo (Working Capital) es aquella parte del activo corriente (circulante)
que es financiado por el pasivo no corriente (recursos a largo plazo) y/o patrimonio.
Tambin se define como el excedente del activo corriente (disponible, realizable y
existencias) que queda despus de pagar las deudas de corto plazo.
El capital de trabajo se puede calcular de las siguientes formas:
Ejemplo:
AC = 3.500
AF = 4.500
PC = 3.000
PLP = 4.000
PAT = 1.000
Esto significa que por cada $ 1,0 de deuda de corto plazo, la empresa cuenta con $ 1,17
para pagar esos compromisos.
ACTIVOS
activo
corriente
activo no
corriente
PASIVOS
pasivo
corriente
capital de trabajo
pasivo no
corriente
capital +
reservas
utilidades
patrimonio
Si el pasivo corriente fuera mayor que el activo corriente, significara que las deudas a
corto plazo son mayores que los recursos disponibles para hacerles frente (riesgo).
Y si el activo corriente es igual al pasivo corriente?
Podramos decir que la liquidez est asegurada, ya que los activos lquidos son iguales a
las deudas a corto, pero, qu pasara si uno (o varios) de los deudores no paga a
tiempo?
Significara que los activos corrientes ya no sern igual a las deudas de corto plazo, es
decir no se podra hacer frente a esas obligaciones.
El KT muestra la solvencia de una empresa (en el corto plazo).
Para afinar y depurar el KT, hay que realizar un anlisis ms detallado en la estructura del
activo corriente, como plazo de la deuda, composicin de la deuda (calidad de los
deudores), calidad de las existencias, polticas de crditos, precios y descuentos, polticas
de cobranzas, etc.
Disponible: Representa los activos ms lquidos e incluye la tesorera, caja, los saldos en
bancos, depsitos a plazo, valores negociables y otros instrumentos financieros lquidos.
Clientes o facturas por cobrar: Es el saldo de nuestros deudores (clientes) a corto plazo, y
que se convertirn en disponible en menos de un ao.
Existencias: Son los activos de la empresa para ser vendidos en el curso normal de la
operacin, en proceso de produccin o en forma de materiales o suministros para ser
consumidos en el proceso de produccin o en la prestacin de servicios.
Se incluyen las mercaderas, las materias primas, los productos en proceso,
semiterminados y terminados, etc.
Prestamos bancarios: Son deudas con bancos con vencimiento en el corto plazo
Cuentas por pagar o proveedores: Es el saldo de las deudas con los proveedores con
vencimiento dentro del corto plazo
Remuneraciones y retenciones: Es el saldo de remuneraciones pendientes de pago y la
retenciones efectuadas a los trabajadores aun no enteradas en las instituciones.
Impuestos por pagar: son los impuesto pendientes de pago (IVA y/o impuesto a la renta)
Provisiones: Son estimaciones de futuros pagos, que aun no se formaliza su deuda
(provisin impuestos a la renta, provisin indemnizacin a trabajadores, provisin
deudores incobrables, etc.)
Estructura del KT
La estructura ptima del Activo Corriente debera ser aquella en la que el disponible y los
saldos por cobrar (clientes) sean ms o menos igual al pasivo corriente.
Y esto por qu debera ser as?
Porque si la mayor parte del activo corriente son existencias y no se venden (por ejemplo,
porque hay una crisis o contraccin econmica), resultara que realmente slo se podra
contar con los saldos de clientes y con el disponible.
Por tanto, para que un KT fuera realmente ptimo, adems de ser positivo debera
disponer de un saldo de clientes y un disponible lo suficientemente alto como para poder
hacer frente a las deudas a corto plazo.
Obviamente, depender de la empresa, el sector industrial, ciclo de operacin, plazo
medio de cobro y pago, etc.
Por otra parte tampoco es conveniente tener demasiado dinero efectivo, ya que se
podran perder oportunidades de inversin ms rentables para la empresa.
Inversiones
La empresa deber realizar todas las inversiones que aumenten la riqueza de la empresa,
es decir todos aquellos proyectos con VAN >0.
Financiamiento
La empresa deber buscar las fuentes de capital con los costos mas bajos y que aseguren
un flujo de financiamiento estable.
Deuda
Bonos
Patrimonio (utilidades retenidas o ahorro)
Aumentos de capital
Aumentos de capital
El aumento de capital es cuando la empresa coloca (emite) acciones nuevas en el
mercado, es decir invita a los inversionistas a invertir en los proyectos la empresa.
El costo de este financiamiento son los dividendos que se pagan por el uso del capital de
los inversionistas
Dentro de las acciones:
Acciones comunes (derecho a voz, voto y dividendos)
Acciones preferentes (solo derecho a dividendo).
Porque si no hace el descuento, no habra incentivo para el inversionista para que compre
las acciones de nueva emisin y comprara las acciones ya en circulacin n
Latam Airlines fija precio para aumento capital en US$15,17 por accin (20 novbre 2013)
Los accionistas de la compaa tienen hasta el 19 de diciembre para suscribir su derecho
de opcin preferente para participar en la operacin.
Latam Airlines, el mayor grupo de transporte areo de pasajeros de Amrica Latina, fij en
US$15,17 (unos $7.876,56) el precio por papel para los accionistas que decidan suscribir
sus opciones preferentes en el aumento de capital por US$ 1.000 millones.
El valor incluye un descuento del 7,5% respecto al precio promedio ponderado de los
papeles 8 das antes del 14 de noviembre, fecha lmite para la inscripcin en los registros.
Los accionistas de Latam aprobaron la operacin, que contempla la emisin de hasta 63,5
millones de nuevos papeles de la empresa.
El aumento de capital, junto con la reciente emisin de un bono por US$ 450 millones,
tienen como objetivo final mejorar la relacin de deuda/ patrimonio (opciones de
crditos de largo plazo)
Aumento de capital
Ejemplo:
Una empresa tiene un patrimonio de $ 1.500 y 1.000 acciones en circulacin.
El valor libros de la accin es $ 1,5 y el mercado ha valorado la empresa en $ 2.500 (precio
de mercado de la accin es $ 2,5)
valor
valor
valor
valor
patrimonio numero
contable
patrimonio bursatil
contable $ acciones
accion $
bursatil $
accion $
1.500
1.000
1,50
2.500
2,50
valor
valor
patrimonio numero
contable
contable $ acciones
accion $
1.500
1.000
1.125
500
2.625
1.500
1,75000
precio accion
valor
valor
patrimonio numero
contable
contable $ acciones
accion $
1.500
1.000
1.125
500
2.625
1.500
1,75000
precio accion
valor
patrimonio
bursatil
inicial
2.500
valor
patrimonio
contable
adicional
1.125
valor
patrimonio
bursatil
final
valor
bursatil
accion $
2,50
2,25
3.625
2,42
1,67
valor
patrimonio
bursatil
inicial
2.500
1,67
valor
patrimonio
bursatil
adicional
1.875
valor
patrimonio
bursatil
final
4.375
valor
bursatil
accion $
2,92
Aumento de capital
Ejemplo:
Una empresa tiene un patrimonio de $ 1.500 y 1.000 acciones en circulacin.
El valor libros de la accin es $ 1,5 y el mercado ha valorado la empresa en $ 2.500 (precio
de mercado de la accin es $ 2,5)
Formula Dupont
Rentabilidad = margen * rotacin
Margen = utilidad / ventas
Ejemplo:
Ventas = 30.000.000
Activos = 8.000.000
Margen = 20%
Patrimonio = 6.000.000
Riesgo:
El riesgo de un activo depende de la probabilidad de que genere los beneficios esperados.
Ejemplo:
En el caso de las rentabilidades de las acciones, el riesgo se mide por la varianza de las
rentabilidades pasadas (no por los precios).
El riesgo depende de la solvencia del emisor y de las garantas que incorpore al ttulo.
Riesgo y rentabilidad
Hay una relacin directa entre riesgo y rentabilidad.
A mayor riesgo se debe exigir una mayor rentabilidad.
Si el inversor est dispuesto a afrontar una mayor incertidumbre, exigir que sus
ganancias sean mayores.
Riesgo financiero
Es la posibilidad de que ocurra algo con consecuencias financieras negativas para la
empresa.
A mayor riesgo mayor es la probabilidad de ganancia, es decir que el que asume un riesgo
puede perder o puede ganar ms que de cualquier otra forma.
Asumir un riesgo financiero significa que acepta que los resultados pueden ser mejores o
peores de los que se espera.
Existen varios tipos de riesgos financieros, entre los que destacan:
Riesgo de liquidez
Riesgo de crdito
Riesgo de mercado (riesgo de tipo de inters, riesgo de cambio, riesgo de mercado).
En cualquier tipo de riesgo financiero existe una incertidumbre de lo que va a pasar, de
manera que no se sabe qu se puede esperar.
Liquidez:
la liquidez de un activo se mide por la facilidad y la certeza para convertirlo en dinero a
corto plazo sin sufrir prdidas.
El dinero (billetes, cuentas bancarias) es el activo ms lquido que existe y los activos fijos
son los menos lquidos.
Los activos financieros (depsitos a plazo, acciones, etc.) son muy lquidos.
A mayor riesgo hay una mayor rentabilidad y a una mayor rentabilidad hay una menor
liquidez.
Entonces hay que lograr un equilibrio en las inversiones:
Cuanto ms difcil resulte para convertir un activo en dinero liquido, mayor ser la
rentabilidad que exija al activo.
Esto es porque el inversionista est sacrificando su capacidad de compra actual , por un
mayor beneficio futuro (aumentara su capacidad de compra en el futuro).
La mayor rentabilidad se entiende como un pago por la perdida de capacidad de compra
actual, ya que no puede disponer del dinero invertido en activos menos lquidos.
La tasa de inters es el costo que se paga por mantener fondos lquidos o es el beneficio
por mantener activos no lquidos (generan renta).
La tasa de inters es una herramienta de la poltica monetaria y se usa para incentivar o
frenar el consumo y la inversin.
Si sube la tasa de inters, los prestamos se hacen mas caros y se frena la inversin (los
proyectos deben generar mayor rentabilidad para pagar el inters del prstamo) y se frena
el consumo (la venta al crdito cae, porque el crdito se hace mas caro), en cambio se
incentiva el ahorro (el publico prefiere ahorrar que consumir, el ahorro tiene un premio).
Si baja la tasa de inters, se produce el efecto contrario, aumenta el consumo y la
inversin; pero hay riesgo de generar presiones sobre los precios (potencial inflacin).
VFn = VA * (1+ i )n
Ejemplo
Un individuo obtiene hoy un ingreso (Y0) de $ 1.000 por una sola vez, decide no
consumir nada hoy e invertir el dinero en el banco.
Cul ser el valor de ese monto invertido dentro de un ao si la tasa rentabilidad (r) o
de inters que ofrece el banco es de 10% anual (capitalizacin anual)?
Beneficios = inversin * tasa de rentabilidad (r)
Beneficios = 1.000 * (0,1) = 100
Rentabilidad (tasa) = Utilidad / Inversin = 100/ 1.000 = 0,1
Valor final = Inversin + beneficios futuros
VF (dentro de 1 ao) = 1.000 + 100 = 1.100
VF = VA + VA * i
VF = VA * (1 + i)
VA = VF / (1 + i)
Ejemplo
En el mismo ejemplo anterior, Cul sera el monto disponible para consumir dentro de
un ao, si hoy consume $ 200?
Ingreso hoy (Y0=1.000)
Puede consumir hoy o en un ao, pero decide consumir hoy $ 200
1.000
1.000 * (1+ 0,12) = 1.120
1.120 * (1+ 0,12) = 1.254
1.254 * (1+ 0,12) = 1.405
3.300
3.300 / (1+ 0,15) = 2.869,6
2.869,6 / (1+ 0,15) = 2.495,3
2.495,3 / (1+ 0,15) = 2.169,8
2.169,8 / (1+ 0,15) = 1.886,8
VF = VA * (1 + r) * (1 + r) * (1 + r)
VF= VA * (1 + r)3
VF= 1.000 * (1 + r )3 = 1.643
(1+ r)3 = 1,643
(1+ r) = (1,643)1/3
1 + r = 1,18
r = 0,18 = 18% anual (capitalizacin anual)
Inters compuesto: rm =
Inters simple
12
(1 + ) - 1
: rm = / 12
Inters Compuesto
VF = C * (1 + i)
C = VF * 1 / (1 + i)
Ejemplo:
Capital inicial
Tasa inters
Plazo
: $ 1.000
: 10%
: 3 periodos
VF = 1.000 *( 1 + 0.1)
VF = 1.000 * 1,331
VF= 1.331
VA = VF / (1 + i)
El factor de descuento es el inverso del factor de capitalizacin : 1 / (1 + i)
Ejemplo:
Valor futuro
Tasa inters
Plazo
: $ 1.000
: 10%
: 3 periodos
VA = 1.300 /( 1 + 0.1)
VA = 1.300 / 1,331
VA= 1.000
I = VA * ((1 + i) - 1)
i = I / VA
i = VA * ((1 + i) - 1) / VA
i = ((1 + i) - 1)
VF = VA * (1 + i)
Siendo sta la frmula para el valor futuro a inters compuesto, sirve no slo para
perodos de aos, sino para cualquier fraccin del ao.
VF = VA + I
I: Intereses del periodo
I = VA * (1 + i) - VA
Anualidades
Son pagos o ingresos constantes en valor y en el tiempo.
Considere un flujo F1 (anualidad) por montos iguales que se paga al final de todos los
aos por un perodo de tiempo n , a una tasa r
Ao:
n-1
F1
F1
F1
F1
F1
El Valor Actual de una anualidad (F1) es la suma de todos esos flujos actualizados.
F1 = F2 = F3 = Fn = F1
VA F 1 *
1
(1 r )
F1 *
1
(1 r )
... F 1 *
1
(1 r )
(1 r ) n 1
VAN Flujo *
Inversion
n
r * (1 r )
1(1+)
VAN = Flujo
(1 r ) n 1 1
VAN Flujo *
Inversion Flujo
n 1
r * (1 r )
El Valor Final de una anualidad (F1) es la suma de todos esos flujos capitalizados
F1 = F2 = F3 = Fn = F1
VF F1 * (1 r )
F1 * (1 r )
n 1
... F1
(1 r ) n 1
VF F1 *
r
(1 r ) n 1
VF F1 *
* (1 r )
r
Ejemplo anualidad:
Suponga usted tiene la opcin de comprar un auto, bajo un crdito de la automotora de
24 cuotas mensuales de $ 250.000 (pago vencido) a una tasa de 1% mensual.
1 (1 0,01) 24
VA 250.000 *
5.310.847
0,01
(1 0,01) 24 1
VA 250.000 *
5.310.847
24
0,01* (1 0,01)
Ejemplo anualidad:
Si el valor de contado (oferta) fuera de $ 5.300.000 y usted tuviera el dinero, que
decisin tomara?. Lo comprara de contado o lo comprara con el crdito?.
En este ultimo caso se pide calcular la tasa de inters (TIR). La TIR es = 0,809%
Tambin se podra haber evaluado el VAN a tasa de 0,95%. El VAN = -92.435
Ejemplo anualidad:
Suponga usted trabajar durante 30 aos, su cotizacin en la AFP ser de $ 20.000
mensuales, si la AFP le ofrece una rentabilidad mensual de 0,5%
Cul ser el monto que tendr su fondo al momento de jubilar?
(1 0,005)360 1
VF 20.000 *
20.090.301
0,005
Ejemplo anualidad:
Suponga usted comprar una casa que vale hoy $20.000.000 y solicita al banco un crdito
por el total del valor a 15 aos plazo (180 meses). La tasa de inters es de 0,5% mensual.
Cul deber ser el valor del dividendo mensual ?
F1 20.000.000 *
0,005
168.771
180
1 (1,005)
Tabla de desarrollo:
176
177
178
179
180 total
saldo cap
20.000.000
19.931.229
19.862.113
19.792.653
19.722.844
19.652.687
19.582.179
666.729
501.292
335.027
167.930
1
capital
intereses
cuota
68.771
69.115
69.461
69.808
70.157
70.508
100.000
99.656
99.311
98.963
98.614
98.263
168.771
168.771
168.771
168.771
168.771
168.771
164.615
165.438
166.265
167.096
167.932
20.000.001
4.157
3.334
2.506
1.675
840
10.378.845
168.771
168.771
168.771
168.771
168.771
30.378.847
Perpetuidad
Considrese un flujo (F1) (anualidad) por montos iguales que se paga a perpetuidad.
Perpetuidad corresponde a un periodo de tiempo lo suficientemente grande para
considerar los flujos finales como poco relevantes dado que al descontarlos al ao 0 son
insignificantes.
El Valor actual de esa anualidad se define como:
F1
VA
r
Ejemplo perpetuidad:
Suponga usted decide jubilar a los 50 aos y recibir una renta vitalicia de $ 50.000
mensuales hasta que muera.
La tasa de inters relevante es de 1% mensual y la empresa que le dar la renta supone
una larga vida para usted (supone podra llegar a los 90, o 95 o 100 aos)
Cul es el valor actual del fondo que la empresa debe tener para poder cubrir dicha
obligacin?
50.000
VA
5.000.000
0,01
Ejemplo perpetuidad:
En rigor, usando la frmula de valor actual de una anualidad (no perpetua) se tendra:
Si vive 90 aos: VA= $ 4.957.858 (n= 40 * 12 = 480)
Si vive 95 aos: VA= $ 4.976.803 (n= 45 * 12 = 540)
Si vive 100 aos: VA= $ 4.987.231 (n= 50 * 12 = 600)
Todos muy cercanos a $ 5.000.000
Qu es el activo?
El activo es el conjunto de bienes, derechos y otros recursos de que dispone una
empresa, ya sean tangibles o intangibles, resultado de eventos pasados, de los cuales es
probable que la empresa obtenga beneficios econmicos en el futuro.
Tipos de activos:
Activo no corriente o activo fijo:
Bienes y derechos adquiridos con intencin de que permanezcan en la empresa durante
ms de un ao, que no se han adquirido con fines de venta (maquinarias y bienes
inmuebles).
Activo corriente o activo circulante:
Bienes adquiridos con intencin de que permanezcan menos de un ao y se mantienen
con el objetivo de venta (existencias) o tienen como objetivo su recuperacin dentro del
ao (cuentas por cobrar).
Qu es el pasivo?
El pasivo son las deudas y obligaciones que la empresa posee, como consecuencia de
eventos pasados, cuya extincin es probable que de origen a una disminucin de
recursos que puedan producir beneficios futuros (se entienden incluidas las provisiones)
Qu es el Patrimonio Neto?
El Patrimonio Neto es la parte residual de los Activos de la empresa, una vez deducidos
todos sus Pasivos.
Patrimonio es la deuda que la empresa mantiene con los dueos.
Patrimonio Neto = Activos Pasivos
El Patrimonio Neto incluye:
Los aportes de capital realizados
Las utilidades no distribuidas (reservas)
Revalorizaciones legales
Ecuacin del inventario es la frmula con que se expresa la igualdad entre recursos y
obligaciones y de la cual se deriva el principio de dualidad econmica o partida doble
Activos.
Recursos que tiene
la empresa.
Ejemplo: efectivo,
los muebles, las
cuentas por cobrar,
las mercaderas.
Pasivos.
Deudas que la
empresa tiene con
terceros .
Ejemplo: cuentas
por pagar,
proveedores.
Patrimonio.
Participacin o
derechos de los
propietarios sobre
los recursos de la
empresa (deuda de
la empresa con los
dueos)
Ejemplo:
Una empresa tiene los siguientes recursos y obligaciones:
Recursos
Caja
Cta Cte Bco Estado
Inventarios
Mobiliario
Total Activos
40.000
100.000
400.000
160.000
700.000
Obligaciones
Facturas x pagar
Letras x pagar
Prestamos Bco
Total Pasivos
60.000
130.000
200.000
390.000
PASIVOS
Capital + reservas + Resultados acumulados + Utilidad del ejercicio > 0 => Patrimonio > 0
Capital + reservas + Resultados acumulados + Utilidad del ejercicio < 0 => Patrimonio < 0
Ejemplo
La empresa tiene un proyecto que tiene una TIR del 15% anual, la empresa deber buscar
las fuentes de financiamiento ms baratas, para realizar el proyecto:
Deuda 6% anual
Costo capital de las utilidades retenidas 10% anual (rentabilidad de la inversin
alternativa).
La mejor decisin es que la empresa se financie con deuda externa y reparta dividendos
por las utilidades generadas y que el accionista invierta esos dividendos en sus proyectos
alternativos.
As la rentabilidad del proyecto de la empresa seria 9% (15% menos 6%)y la rentabilidad
del accionista en su proyecto alternativo sera del 10%, en total la rentabilidad del
accionista sera del 19%.
Si la tasa de costo de la deuda fuera del 10%, le dara lo mismo a la empresa financiarse
con deuda o con utilidades retenidas.
Si el accionista no tuviera proyectos alternativos, la empresa debera financiar con
utilidades retenidas.
Si la TIR del proyecto fuera 8% anual, la mejor decisin es la misma que si la TIR fuera 15%
anual (debe financiarse con deuda externa).
Sin embargo la dificultad enfrentada por la mayora de las compaas es calcular el costo
de capital empleado y unificar criterios en torno a la medicin del capital invertido
(comparaciones peridicas).
15%
8%
opci on A
opci on B
opci on C
1.000
1.000
2.000
1.000
1.000
2.000
1.000
1.000
2.000
2.000
2.000
1.000
1.000
2.000
200
1.800
2.000
costo ponderado
opcion A
15,00%
opcion B
11,50%
opcion C
8,70%
cos to
es ta do res ul ta dos
venta s
cos to
ma rgen
cos tos fi jos
EBIT
i nteres es
res ul ta do a / i mpto
i mpues tos
res ul ta do d/i mpto
opci on A
35% -
4.000,0
2.000,0
2.000,0
1.500,0
500,0
500,0
175,0
325,0
opci on B
4.000,0
2.000,0
2.000,0
1.500,0
500,0
80,0
420,0
147,0
273,0
opci on C
4.000,0
2.000,0
2.000,0
1.500,0
500,0
144,0
356,0
124,6
231,4
ROA
ROE
EVA
cos to ponderado
opcion A
25,00%
16,25%
25,0
15,00%
opcion B
25,00%
27,30%
123,0
11,50%
opcion C
25,00%
115,70%
201,4
8,70%