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EMISION DE OBLIGACIONES

BONOS

IMPORTANCIA
Cuando una sociedad annima tiene necesidad de fondos adicionales a
largo plazo se ve en el caso de tener que decidir entre la emisin de
acciones adicionales del capital o de obtener prstamo expidiendo
evidencia del adeudo en la forma de bonos. La emisin de bonos puede
ser ventajosa si los actuales accionistas prefieren no compartir su
propiedad y las utilidades de la empresa con nuevos accionistas. El
derecho de emitir bonos se deriva de la facultad para tomar dinero
prestado que la ley otorga a las sociedades annimas.
El tenedor de un bono es un acreedor; un accionista es un propietario.
Debido a que la mayor parte de los bonos tienen que estar respaldados
por activos fijos tangibles de la empresa emisora, el propietario de un
bono posiblemente goce de mayor proteccin a su inversin, el tipo de
inters que se paga sobre los bonos es, por lo general, inferior a la
tasa de dividendos que reciben las acciones de una empresa.
FORMAS DE UTILZACION
Cada emisin de bonos est asegurada por una hipoteca
conocida como "Escritura de Fideicomiso. El tenedor del bono recibe
una reclamacin o gravamen en contra de la propiedad que ha sido
ofrecida como seguridad para el prstamo. Si el prstamo no
es cubierto por el prestatario, la organizacin que el fideicomiso
puede iniciar accin legal a fin de que se saque a remate la propiedad
hipotecada y el valor obtenido de la venta sea aplicada al pago del a
deudo Al momento de hacerse los arreglos para la expedicin e
bonos, la empresa prestataria no conoce los nombres de los futuros
propietarios de los bonos debido a que stos sern emitidos por medio
de un banco y pueden ser transferidos, ms adelante, de mano en
mano. En consecuencia la escritura de fideicomiso de estos bonos no
puede mencionar a los acreedores, como se hace cuando se trata de
una hipoteca directa entre dos personas. La empresa prestataria escoge
como representantes de los futuros propietarios de bonos a un banco o
una organizacin financiera para hacerse cargo del fideicomiso. La
escritura de fideicomiso transfiere condicionalmente el titulo
sobre la propiedad hipotecada al fideicomisario Por otra parte, los
egresos por intereses sobre un bono son cargos fijos el prestatario que
deben ser cubiertos a su vencimiento si es que se desea evitar una
posible cancelacin anticipada del prstamo. Los intereses sobre
los
bonos tienen que pagarse a las fechas especificadas en los

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contratos; los dividendos sobre acciones se declaran a discrecin del


consejo directivo de la empresa. Por lo tanto, cuando una empresa
expide bonos debe estar bien segura de que el uso del dinero tomado en
prstamo resultar en una en una utilidad neta que sea superior al costo
de los intereses del propio prstamo.
Por qu invertir en bonos?
Muchos de los asesores financieros recomiendan a los inversionistas
tener un portafolio diversificado constituido en bonos, acciones y fondos
entre otros. Debido a que los bonos tienen un flujo predecible de dinero
y se conoce el valor de este al final( lo que le van a entregar al
inversionista al final de la inversin), mucha gente invierte en ellos para
preservar el capital e incrementarlo o recibir ingresos por intereses,
adems las personas que buscan ahorrar para el futuro de sus hijos, su
educacin , para estrenar casa, para incrementar el valor de su pensin
u otra cantidad de razones que tengan un objetivo financiero, invertir en
bonos puede ayudarlo a conseguir sus objetivos.
Claves para escoger el Bono que ms le conviene

Hay muchas variables que considerar para tomar la decisin de invertir


en determinado tipo de bonos: su maduracin, contratos, pago de los
intereses, calidad del crdito, la tasa de inters, precio, yield , tasas
tributarias e impuestos, etc.
Todos estos puntos ayudan a un inversionista a determinar el tipo de
bono que puede colmar sus expectativas y el grado de inversin que se
desea obtener de acuerdo con los objetivos buscados.
Tasas tributarias e impuestos.

Algunos bonos presentan ms ventajas tributarias que otros, algunos


presentan los intereses libres de impuestos y otros no. Un asesor
financiero le puede mostrar los beneficios de cada bono, as como de las
regulaciones existentes para cada caso.
La relacin entre las tasas e inters y la inflacin

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Como inversionista debe conocer como los precios de los bonos se


conectan directamente con los ciclos econmicos y la inflacin. Como
una regla general , el mercado de bonos y la economa en general se
benefician de tasas de crecimiento continuo y sostenible. Pero hay que
tener en cuenta que este crecimiento podra llevar a crecimientos en la
inflacin, que encarece los costos de los bienes y servicios y conduce
adems a un alza en las tasas de inters y repercute en el valor de los
bonos. El alza en las tasas de inters presiona los precios de los bonos a
la baja y es por esto que el mercado de bonos reaccionan
negativamente.
El riesgo pas golpea a las empresas

En el caso de los pases es peor, porque el denominado riesgo pas


salpica a sus empresas. O sea que si una firma de un pas
latinoamericano quiere fondearse en el exterior y emite bonos, esos
bonos tendrn como techo la misma calificacin que tiene el pas. En
otras palabras: si se cre una empresa muy slida en Venezuela y
Moodys le puso nota BB o menos a la calificacin de pas, su empresa
nunca podr tener mejor nota que eso y tambin tendr que pagar caro
por el dinero, independientemente del buen nivel de gestin que pueda
tener.
VENTAJAS Y DESVENTAJAS
Las principales ventajas de una emisin de Obligaciones, o
Bonos, para la empresa emisora son:
1. El costo despus de impuestos (Escudo Tributario) de una Inmisin de
Bonos es menor, ya que el Gobierno absorbe un porcentaje del Costo de
la deuda
2. Las Obligaciones, o Bonos, son ms fciles de vender, sus costos de
emisin y lanzamiento son menores que los de las acciones.
3. No disminuyen el control de la empresa, por parte de los actuales
accionistas.
4. Facilita la planeacin estratgica o a largo plazo, mejorando la liquidez
y el capital de trabajo de la empresa emisora.
5. Genera la posibilidad de obtener un Palanqueo Financiero positivo
brindando mayores utilidades por accin.

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6. Renta fija: los bonos son clasificados como inversin de renta fija.
7. Rentabilidad: los bonos con mayores riesgos ofrecen una mayor
rentabilidad.
8. Seguridad: se trata de un producto de inversin bastante seguro ya
que se conoce de antemano los plazos para recuperar el capital y la tasa
de inters.
9. Adquisicin: los bonos pueden ser adquiridos de forma directa y sin
intermediarios mejorando la rentabilidad de la inversin.
10. Negociabilidad: los bonos pueden ser negociados de forma directa o
a travs de la Bolsa de Valores.
11. Libre negociacin: los bonos son un producto financiero de libre
designacin, es decir, permite recuperar parte de la inversin en caso de
necesidad.
Las principales desventajas de una emisin de Obligaciones o
Bonos, para la empresa emisora son:
1. La deuda es un cargo fijo, creando un mayor riesgo financiero s
fluctan las utilidades de la empresa.
2. Se requieren mayores flujos de efectivo para sostener el Fondo de
Amortizacin, lo que constituye un fuerte drenaje de efectivo.
3. El contrato de emisin de Obligaciones, o Bonos, puede contener
ciertas clases de restricciones que afecten el normal desarrollo de la
empresa.
4. Riesgo: el riesgo de los bonos depende de la solvencia de la entidad
emisora de los Bonos para cumplir sus obligaciones.
5. Recuperacin antes del vencimiento: al recuperar los bonos antes de
su fecha de vencimiento el inversor se arriesga a no recuperar su dinero
ya que depende de las tasas de inters a las que se estn emitiendo los
nuevos bonos.
CARACTERSTICAS GENERALES DE LOS BONOS:
Cuando la empresa realiza una emisin de bonos debe tener en cuenta
los siguientes aspectos:

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Caractersticas de conversin
Este permite que el acreedor convierta los bonos en cierto nmero de
acciones comunes. El acreedor convierte su bono solamente si el precio
de mercado de la accin sobrepasa el precio de conversin. Esta
caracterstica se considera atractiva por parte del emisor y del
comprador de bonos corporativos.
Opcin de compra
La opcin de compra se incluye en casi todas las emisiones de bonos,
esta da al emisor la oportunidad de amortizar los bonos a un precio
establecido de su vencimiento. En ocasiones el precio de amortizacin
vara con el transcurso del tiempo, disminuyendo en distintas pocas
definidas de antemano.
El precio de amortizacin se fija por encima del valor nominal del bono
para ofrecer alguna compensacin a los tenedores de los bonos
redimibles antes de su vencimiento. Generalmente la opcin de compra
es ventajosa para el emisor ya que le permite recoger la deuda vigente
antes de su vencimiento. Cuando caen las tasas de inters, un emisor
puede solicitar para redencin un bono vigente y hacer otra emisin de
un nuevo bono a una tasa de inters ms baja, por ende cuando se
elevan las tasas de inters no se puede ejercer el privilegio de
amortizacin, excepto para cumplir con requerimientos del fondo de
amortizacin.

Para vender un bono amortizable, el emisor debe pagar una tasa de


inters ms alta que la de emisiones no amortizables de riesgo igual. La

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opcin de compra es til para forzar la conversin de bonos convertibles


cuando el precio de conversin del ttulo est por debajo del precio del
mercado.
Cupones de compra
Los warrants o cupones de compra forman parte de los bonos como
garanta adicional, para hacerlos ms atractivos para compradores en
perspectiva. Un cupn de compra es un certificado que da a su tenedor
el derecho a comprar cierto nmero de acciones comunes a un precio
estipulado.
Por el beneficio futuro:
Los compradores de bonos son acreedores que esperan recibir intereses
peridicos especficos y el reembolso de capital al vencimiento.
Comercializacin y venta
Las principales emisiones de bonos se pueden hacer de dos maneras,
por colocacin directa o por ofertas pblicas.
Colocacin directa
La colocacin directa de bonos implica la venta de una emisin de bonos
directamente a un comprador o a un grupo de compradores, usualmente
grandes instituciones financieras tales como compaas de seguros de
vida o fondos de pensin. Las emisiones de bonos de colocacin directa
no difieren en forma significativa de un prstamo a largo plazo y
virtualmente no tienen mercado secundario.

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Como los bonos se colocan directamente con los compradores, no es


necesario es registro de la emisin en la comisin de valores de bolsa.
Las tasas de inters de bonos que se colocan directamente son
ligeramente superiores a la de emisiones pblicas similares, ya que
evitan ciertos costos administrativos y de suscripcin.
Ofertas pblicas
Los bonos que se venden al pblico los colocan generalmente los bancos
inversionistas que estn en el negocio de vender valores corporativos. El
banco inversionista recibe del emisor la compensacin por el servicio y
su comisin es un porcentaje del monto principal estipulado
previamente por las partes. Los bonos que se emiten en ofertas pblicas
se deben registrar en la comisin de valores de bolsa.
El precio al cul se ofrecen estos bonos difieren a menudo de la tasa
establecida o del cupn de bonos, si otros instrumentos de deuda-riesgo
similar producen en el momento una tasa de inters ms alta que la tasa
de cupn de bono, ste tiene que venderse con descuento, es decir por
debajo de su valor nominal, pero si la tasa sta por debajo de la tasa del
cupn del bono, este se vende con prima, o sea con un valor mayor al
nominal.
Cuando un bono se vende por debajo de su valor nominal, se dice que
se emiti con descuento, pero si por el contrario se emite por mayor
valor, se dice que se emiti con prima.