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Es un conjunto de planes

detallados que tiene por objetivo


aumentar la productividad de la
empresa para incrementar las
utilidades o la prestacin de
servicios, mediante el uso ptimo
de los fondos de un plazo
razonable, como tambin es un
plan que se le asigna determinado
monto de capital y se le
proporcionan insumos para
producir un bien o servicio til.

Pronsticos
Financieros

En Proyectos
De Inversin

LINCOLH ANDY
MENDOZA PEREDA

INDICE
1.- PRONOSTICOS FINANCIEROS EN PROYECTOS DE INVERSION. 5
1.2.- PROYECTO: ESTUDIO DE MERCADO, ESTUDIOTECNICO, ESTUDIO FINANCIERO, ESTUDIO DE
ORGANIZACIN...5
1.2.1.- ESTUDIO DE MERCADO ..5
1.2.2.- ESTUDIO TECNICO.....5
1.2.3.- ESTUDIO FINANCIERO......6
1.2.4.- ESTUDIO DE ORGANIZACIN .6
1.3.-TIPOS DE PROYECTO...6
1.3.1.- PROYECTO DE INVERSIN PRIVADO... 6
1.3.2.- PROYECTO DE INVERSIN PBLICA O SOCIAL... 6
1.4.-CICLO DE VIDA DE LOS PROYECTOS..6
1.4.1.- A) PRE INVERSIN...6
1.4.2.- B) FASES EN LA ETAPA DE PRE INVERSIN...7
1.4.3.- SE ENTIENDE AS LAS SIGUIENTES7
1.5.-FASES...7
1.5.1.- GENERACIN Y ANLISIS DE LA IDEA DE PROYECTO.7
1.5.2.- ESTUDIO DEL NIVEL DE PERFIL...7
1.5.3.- ESTUDIO DEL PRE FACTIBILIDAD...8
1.5.4.- ESTUDIO DE FACTIBILIDAD..8
1.6.-ETAPAS DE INVERSIN.8
1.7.-ETAPAS DE OPERACIN..9
1.8.-ETAPA DE EVALUACIN DE RESULTADOS...9
2.-CALCULO DE LA RENTABILIDAD DE LA INVERSIN..10
2.1.-CALCULO DEL VALOR PRESENTE O ACTUAL NETO (VAN)...10
2.2.-CALCULO DE LA TASA INTERNA DEL RETORNO (TIR)10
3.-LAS REGLAS DE DECISIN PARA EL T.I.R...11
3.1.-CALCULO DE LA RELACIN COSTO BENEFICIO.11
3.2.-VALOR PRESENTE DE LOS DESEMBOLSOS DE CAJA...11
3.3.-CONCLUSIN.11
4.-PRESUPUESTO DE CAPITAL12
4.1.-UN PRESUPUESTO DE CAPITAL CONSTA DE TRES FASES.12
4.2.-LOS ESTUDIOS QUE COMPRENDEN UN PROYECTO DE INVERSIN SON12
4.3.-DIFERENTES TIPOS DE PROYECTOS DE INVERSIN EN BIENES DE CAPITAL12

5.-ALTERNATIVAS DE INVERSIN13
5.1.-REPOSICIN DE EQUIPOS13
5.2.-EXPLORACIN, INVESTIGACIN O DESARROLLO..13
5.3.-AMPLIACIN DE PLANTA13
5.4.-LANZAMIENTO DE NUEVOS PRODUCTOS.14
6.-MTODOS PARA EVALUAR ALTERNATIVAS DE INVERSIN DE CAPITAL.14
7.-MTODO DEL FLUJO DE CAJA (CASH FLOW).15
7.1.-DEFINICIN FLUJO DE CAJA (FC) O CASH FLOW....16
7.2.-VENTAJAS.16
7.3.-LIMITACIONES DE UN FLUJO DE CAJA17
7.4.-TIPOS DE FLUJO DE CAJA17
7.4.1.-FLUJO DE CAJA ECONMICO.17
7.4.2.-FLUJO DE CAJA FINANCIERO.18
7.5.-CLASES DE FLUJO DE CAJA...18
7.5.1.-FLUJO DE CAJA LIBRE O FREE CASH FLOW (FCF).18
7.5.2.-FLUJO DE CAJA PARA EL ACCIONISTA O EQUITY FREE CASH FLOW (EFCF)19
7.5.3.-FLUJO DE CAJA DE DEUDA (FCD).19
7.5.4.-FLUJO DE CAJA DE CAPITAL O CAPITAL CASH FLOW (CCF)..19
8.-CAJA..21
8.1.-FLUJO DE CAJA DIRECTO21
8.2.-FLUJO DE CAJA INDIRECTO22
9.-EL MANEJO DEL FLUJO DE CAJA EN LA EMPRESA..23
9.1.-CASO PRCTICO.24
10.-TASA DE RENDIMIENTO CONTABLE (ACCOUNTING RATE OF RETURN).29
10.1.-LOS PRINCIPALES PUNTOS DBILES DE ESTE MTODO PUEDEN RESUMIRSE EN.31
10.2.-PERODO DE RECUPERACIN (PAY BACK)..31
10.2.1.-VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE ESTE MTODO..33
10.2.2.-ASPECTOS A TENER EN CUENTA EN EL USO DEL CRITERIO DEL PLAZO DE RECUPERACIN.
10.3.-VALOR ACTUAL NETO (VAN).3.4
10.3.1.-CMO CALCULAR EL VALOR ACTUAL NETO (VAN).37
11.- WEBGRAFIA.38

INTRODUCCION
La Evaluacin Financiera de Proyectos es el proceso mediante el cual una vez definida la
inversin inicial, los beneficios futuros y los costos durante la etapa de operacin, permite
determinar la rentabilidad de un proyecto.
Antes que mostrar el resultado contable de una operacin en la cual puede haber una
utilidad o una prdida, tiene como propsito principal determinar la conveniencia de
emprender o no un proyecto de inversin.
En el mbito de la Evaluacin Financiera de Proyectos se discute permanentemente s
las proyecciones de ingresos y gastos deben hacerse a precios corrientes o a precios
constantes; es decir, s se debe considerar en las proyecciones de ingresos y gastos el
efecto inflacionario, o s se debe ignorarlo.
La parte que merece mayor atencin es la de las proyecciones de ingresos y egresos,
que al relacionarlos dan como resultado los Flujos Netos de Efectivo que son los valores
que al compararlos con la inversin inicial, permiten medir la rentabilidad del proyecto.
Se discute permanentemente s estas proyecciones deben hacerse a precios corrientes o
a precios constantes. Las proyecciones a precios corrientes consideran el efecto de la
inflacin sobre los precios. Es como si cada da las cosas valieran ms, y esto es as en
forma nominal, es decir, cada da una misma cosa se comprar con una mayor cantidad
de dinero, pero es posible que no est aumentando realmente de valor. Las proyecciones
a precios constantes hacen abstraccin del efecto inflacionario sobre los precios, lo que
da como resultado una invariabilidad de precios.

1.- PRONOSTICOS FINANCIEROS EN PROYECTOS DE INVERSION


Es una propuesta de accin tcnico econmica para resolver una necesidad
utilizando un conjunto de recursos disponibles, los cuales pueden ser, recursos
humanos, materiales y tecnolgicos entre otros. Es un documento por escrito
formado por una serie de estudios que permiten al emprendedor que tiene la idea y
a las instituciones que lo apoyan saber si la idea es viable, se puede realizar y dar
ganancias.
Tiene como objetivos aprovechar los recursos para mejorar las condiciones de vida
de una comunidad, pudiendo ser a corto, mediano o a largo plazo. Comprende
desde la intencin o pensamiento de ejecutar algo hasta el trmino o puesta en
operacin normal.
Responde a una decisin sobre uso de recursos con algn o algunos de los
objetivos, de incrementar, mantener o mejorar la produccin de bienes o la
prestacin de servicios.
1.2.- PROYECTO: ESTUDIO DE MERCADO, ESTUDIOTECNICO, ESTUDIO
FINANCIERO, ESTUDIO DE ORGANIZACIN.
1.2.1.- ESTUDIO DE MERCADO:
El objetivo aqu es estimar las ventas. Lo primero es definir el producto o
servicio: Qu es?, Para qu sirve?, Cul es su unidad?: piezas, litros,
kilos, etc.?, despus se debe ver cul es la demanda de este producto, a
quien lo compra y cuanto se compra en la ciudad, o en el rea donde est el
mercado.
Una vez determinada, se debe estudiar la OFERTA, es decir, la competencia
De dnde obtiene el mercado ese producto ahora?, Cuntas tiendas o
talleres hay?, Se importa de otros lugares?, se debe hacer una estimacin
de cuanto se oferta. De la oferta y demanda, definir cuanto ser lo que se
oferte, y a qu precio, este ser el presupuesto de ventas. Un presupuesto es
una proyeccin a futuro.
1.2.2.- ESTUDIOTECNICO:
El objetivo de aqu es disear como se producir aquello que venders. Si se
elige una idea es porque se sabe o se puede investigar cmo se hace un
producto, o porque alguna actividad gusta de modo especial. En el estudio
tcnico se define:
* Donde ubicar la empresa, o las instalaciones del proyecto.
* Donde obtener los materiales o materia prima.
* Que mquinas y procesos usar.
* Que personal es necesario para llevar a cabo este proyecto.
Se describe que proceso se va a usar, y cuanto costara todo esto, que se
necesita para producir y vender. Estos sern los presupuestos de inversin y
de gastos.

1.2.3.- ESTUDIO FINANCIERO:


Aqu se demuestra lo importante: La idea es rentable?,. Para saberlo se
tienen tres presupuestos: ventas, inversin, gastos. Que salieron de los
estudios anteriores. Con esto se decidir si el proyecto es viable, o si se
necesita cambios, como por ejemplo, si se debe vender ms, comprar
maquinas ms baratas o gastar menos.
Hay que recordar que cualquier cambio en los presupuestos debe ser realista
y alcanzable, si la ganancia no puede ser satisfactoria, ni considerando todos
los cambios y opciones posibles entonces el proyecto ser no viable y es
necesario encontrar otra idea de inversin.
As, despus de modificaciones y cambios, y una vez seguro de que la idea
es viable, entonces, se pasara al ltimo estudio.
1.2.4.- ESTUDIO DE ORGANIZACIN:
Este estudio consiste en definir como se har la empresa, o que cambios hay
que hacer si la empresa ya est formada.
* Que rgimen fiscal es el ms conveniente.
* Que pasos se necesitan para dar de alta el proyecto.
* Como organizaras la empresa cuando el proyecto est en operacin.
1.3.-TIPOS DE PROYECTO.
1.3.1.- PROYECTO DE INVERSIN PRIVADO:
Es realizado por un empresario particular para satisfacer sus objetivos. Los
beneficios que la espera del proyecto, son los resultados del valor de la venta
de los productos (bienes o servicios), que generara el proyecto.
1.3.2.- PROYECTO DE INVERSIN PBLICA O SOCIAL:
Busca cumplir con objetivos sociales a travs de metas gubernamentales o
alternativas, empleadas por programas de apoyo. Los terminas evolutivos
estarn referidos al termino de las metas bajo criterios de tiempo o alcances
poblacionales.
1.4.-CICLO DE VIDA DE LOS PROYECTOS
1.4.1.- a) PRE INVERSIN:
Es la fase preliminar para la ejecucin de un proyecto que permite, mediante
elaboracin de estudios, demostrar las bondades tcnicas, econmicasfinancieras, institucionales y sociales de este, en caso de llevarse a cabo. En la
etapa de preparacin y evaluacin de un proyecto, o etapa de anlisis de pre
inversin, se deben realizar estudios de mercado, tcnicos, econmicos y
financieros. Conviene abordarlos sucesivamente en orden, determinado por la
cantidad y la calidad de la informacin disponible, por la profundidad del anlisis
realizado, y por el grado de confianza de los estudios mencionados.

1.4.2.- b) FASES EN LA ETAPA DE PRE INVERSIN:


La seleccin de los mejores proyectos de inversin, es decir, los de mayor
bondad relativa y hacia los cuales debe destinarse preferentemente los recursos
disponibles constituyen un proceso por fases.

1.4.3.- SE ENTIENDE AS LAS SIGUIENTES:


1. Generacin y anlisis de la idea del proyecto.
2. Estudio del nivel de perfil.
3. Estudio de pre factibilidad.
4. Estudio de factibilidad.
De esta manera por sucesivas aproximaciones, se define el problema por
resolver. En cada fase de estudios se requiere profundidad creciente, de modo
de adquirir certidumbre respecto de la conveniencia del proyecto.
Otra ventaja del estudio por fases es la de permitir que al estudio mismo, se
destine un mnimo de recursos. Esto es as porque, si una etapa se llega a la
conclusin de que el proyecto no es viable tcnica y econmicamente, carece de
sentido continuar con las siguientes. Por lo tanto se evitan gastos innecesarios
1.5.-FASES
1.5.1.- GENERACIN Y ANLISIS DE LA IDEA DE PROYECTO:
La generacin de una idea de proyecto de inversin surge como consecuencia
de las necesidades insatisfechas, de polticas, de un la existencia de otros
proyectos en estudios o en ejecucin, se requiere complementacin mediante
acciones en campos distintos, de polticas de accin institucional, de inventario
de recursos naturales.
En el planteamiento y anlisis del problema corresponde definir la necesidad que
se pretende satisfacer o se trata de resolver, establecer su magnitud y establecer
a quienes afectan las deficiencias detectadas (grupos, sectores, regiones o a
totalidad del pas). Es necesario indicar los criterios que han permitido detectar la
existencia del problema, verificando la confiabilidad y pertinencia de la
informacin utilizada. De tal anlisis surgir la especificacin precisa del bien
que desea o el servicio que se pretende dar.
1.5.2.- ESTUDIO DEL NIVEL DE PERFIL:
En esta fase correspondiente estudiar todos los antecedentes que permitan
formar juicio respecto a la conveniencia y factibilidad tcnico econmico de
llevar a cabo la idea del proyecto. En la evaluacin se deben determinar y
explicitar los beneficios y costos del proyecto para lo cual se requiere definir
previa y precisamente la situacin "sin proyecto", es decir, prever que suceder
en el horizonte de evaluacin si no se ejecuta el proyecto.
En suma del estudio del perfil permite adoptar alguna de las siguientes
decisiones:
* Profundizar el estudio en los aspectos del proyecto que lo requieran. Para
facilitar esta profundizacin conviene formular claramente los trminos de

referencia.
* Ejecutar el proyecto con los antecedentes disponibles en esta fase, o sin ellos,
siempre que se haya llegado a un grado aceptable de certidumbre respecto a la
conveniencia de materializarlo.
* Abandonar definitivamente la idea si el perfil es desfavorable a ella.
* Postergar la ejecucin del proyecto.
1.5.3.- ESTUDIO DEL PRE FACTIBILIDAD:
En esta fase se examinan en detalles las alternativas consideradas ms
convenientes, las que fueron determinadas en general en la fase anterior. Para
la elaboracin del informe de pre factibilidad del proyecto deben analizarse en
detalle los aspectos identificados en la fase de perfil, especialmente los que
inciden en la factibilidad y rentabilidad de las posibles alternativas. Entre estos
aspectos sobresalen:
a. El mercado.
b. La tecnologa.
c. El tamao y la localizacin.
d. Las condiciones de orden institucional y legal.
1.5.4.- ESTUDIO DE FACTIBILIDAD:
Esta ltima fase de aproximaciones sucesivas iniciadas en la pre inversin, se
bordan los mismos puntos de la pre factibilidad. Adems de profundizar el
anlisis el estudio de las variables que inciden en el proyecto, se minimiza la
variacin esperada de sus costos y beneficios. Para ello es primordial la
participacin de especialistas, adems de disponer de informacin confiable.
Con la etapa de factibilidad finaliza el proceso de aproximaciones sucesivas en
la formulacin y preparacin de proyectos, proceso en el cual tiene importancia
significativa la secuencia de afinamiento y anlisis de la informacin. El informe
de factibilidad es la culminacin de la formulacin de un proyecto, y constituye la
base de la decisin respecto de su ejecucin. Sirve a quienes promueven el
proyecto, a las instituciones financieras, a los responsables de la implementacin
econmica global, regional y sectorial.
1.6.-ETAPAS DE INVERSIN
Esta etapa de un proyecto se inicia con los estudios definitivos y termina con la
puesta en marcha. Sus fases son:
* FINANCIAMIENTO: Se refiere al conjunto de acciones, trmites y dems
actividades destinadas a la obtencin de los fondos necesarios para financiar a la
inversin, en forma o proporcin definida en el estudio de pre-inversin
correspondiente. Por lo general se refiere a la obtencin de prstamos.
* ESTUDIO DEFINITIVOS: Denominado tambin estudio de ingeniera, es el
conjunto de estudios detallados para la construccin, montaje y puesta en marcha.
Generalmente se refiere a estudios de diseo de ingeniera que se concretan en los
planos de estructuras, planos de instalaciones elctricas, planos de instalaciones
sanitarias, etc., documentos elaborados por arquitectos e ingenieros civiles,
elctricos y sanitarios, que son requeridos para otorgar la licencia de construccin.

Dichos estudios se realizan despus de la fase de pre-inversin, en razn de su


elevado costo y a que podran resultar inservibles en caso de que el estudio salga
factible, otra es que deben ser lo ms actualizados posibles al momento de ser
ejecutados. La etapa de estudios definitivos, no solo incluye aspectos tcnicos del
proyecto sino tambin actividades financieras, jurdicas y administrativas.
* EJECUCIN Y MONTAJE: Comprende al conjunto de actividades para la
implementacin de la nueva unidad de produccin, tales como compra del terreno,
la construccin fsica en si, compra e instalacin de maquinaria y equipos,
instalaciones varias, contratacin del personal, etc. Esta etapa consiste en llevar a
ejecucin o a la realidad el proyecto, el que hasta antes de ella, solo eran
planteamientos tericos.
* PUESTA EN MARCHA: Denominada tambin "Etapa De Prueba" consiste en el
conjunto de actividades necesarias para determinar las deficiencias, defectos e
imperfecciones de la instalacin de la instalacin de la infraestructura de
produccin, a fin de realizar las correcciones del caso y poner "a punto" la empresa,
para el inicio de su produccin normal.

1.7.-ETAPAS DE OPERACIN
Es la etapa en que el proyecto entra en produccin, inicindose la corriente de
ingresos generados por la venta del bien o servicio resultado de las operaciones,
los que deben cubrir satisfactoriamente a los costos y gastos en que sea necesario
incurrir. Esta etapa se inicia cuando la empresa entra a producir hasta el momento
en que termine la vida til del proyecto, periodo en el que se har el anlisis
evaluacin de los resultados obtenidos.
La determinacin de la vida til de un proyecto puede determinarse por el periodo
de obsolescencia del activo fijo ms importante (ejemplo: maquinarias y equipo de
procesamiento). Para efecto de evaluacin econmica y financiera, el horizonte o
vida til del proyecto ms utilizado es la de 10 aos de operario, en casos
excepcionales 15 aos.
1.8.-ETAPA DE EVALUACIN DE RESULTADOS.
El proyecto es la accin o respuesta a un problema, es necesario verificar despus
de un tiempo razonable de su operacin, que efectivamente el problema ha sido
solucionado por la intervencin del proyecto. De no ser as, se requiere introducir
las medidas correctivas pertinentes. La evaluacin de resultados cierra el ciclo,
preguntndose por los efectos de la ltima etapa a la luz de lo que inicio el proceso.
La evaluacin de resultados tiene por lo menos dos objetivos importantes:
Evaluar el impacto real del proyecto (empleo, divisas y descentralizacin), ya
entrando en operacin, para sugerir las acciones correctivas que se estimen
convenientes. Asimilar la experiencia para enriquecer el nivel de conocimientos y
capacidad para mejorar los proyectos futuros.

2.-CALCULO DE LA RENTABILIDAD DE LA INVERSIN.


Con la informacin acerca del monto de la inversin requerida y los flujos que
genera el proyecto durante su vida til se procede a calcular su rendimiento.
Periodo de recuperacin de la inversin: consiste en determinar leal nmero de
periodos necesarios para la recuperacin de la inversin inicial. Para el ejemplo y
suponiendo que cada periodo corresponde a un ao, la inversin inicial se
recuperara en aproximadamente 2.14aos,

2.1.-CALCULO DEL VALOR PRESENTE O ACTUAL NETO (VAN)


Definido como el Valor presente de una inversin a partir de una tasa de descuento,
una inversin inicial y una serie de pagos futuros. La idea del V.A.N. es actualizar
todos los flujos futuros al perodo inicial (cero), compararlos para verificar si los
beneficios son mayores que los costos. Si los beneficios actualizados son mayores
que los costos actualizados, significa que la rentabilidad del proyecto es mayor que
la tasa de descuento, se dice por tanto, que "es conveniente invertir" en esa
alternativa. Luego: Para obtener el "Valor Actual Neto" de un proyecto se debe
considerar obligatoriamente una "Tasa de Descuento" (*) que equivale a la tasa
alternativa de inters de invertir el dinero en otro proyecto o medio de inversin. Si
se designa como VFN al flujo neto de un perodo "n", (positivo o negativo), y se
representa a la tasa de actualizacin o tasa de descuento por "i" (inters), entonces
el Valor Actual Neto (al ao cero) del perodo "n" es igual a:
V.A.N = FN - ( 1 + i )n
Para poder decidir, es necesario definir una tasa de oportunidad del mercado, o sea
el rendimiento mximo que se pude obtener en otras inversiones disponibles con
similar riesgo. Los valores presentes individuales se suman y a este resultado se le
resta el monto de la inversin, obtenindose as el valor en el tiempo.
VPN: Sumatoria De Ingresos A Valor Presente Inversin Inicial.

2.2.-CALCULO DE LA TASA INTERNA DEL RETORNO (TIR).


Definido como la Tasa interna de retorno de una inversin para una serie de valores
en efectivo. La T.I.R. de un proyecto se define como aquella tasa que permite
descontar los flujos netos de operacin de un proyecto e igualarlos a la inversin
inicial. Para este clculo se debe determinar claramente cul es la "Inversin Inicial"
del proyecto y cules sern los "flujos de Ingreso" y "Costo" para cada uno de los
perodos que dure el proyecto de manera de considerar los beneficios netos
obtenidos en cada uno de ellos. Matemticamente se puede reflejar como sigue:
0 = F? + F1 + F2 + F3 + FN (1+d) (1+d) (1+d) (1+d)n.
Esto significa que se buscar una tasa (d) que iguale la inversin inicial a los flujos
netos de operacin del proyecto, que es lo mismo que buscar una tasa que haga el
V.A.N. igual a cero.

3.-LAS REGLAS DE DECISIN PARA EL T.I.R.


Si T.I.R & gt; i Significa que el proyecto tiene una rentabilidad asociada mayor que
la tasa de mercado (tasa de descuento), por lo tanto es ms conveniente.
Si T.I.R & lt; i Significa que el proyecto tiene una rentabilidad asociada menor que la
tasa de mercado (tasa de descuento), por lo tanto es menos conveniente.
Por tasa de descuento se entiende aquella que se utiliza para traer a valor presente
los flujos de caja. La ecuacin que permite calcular la TIR. Para este caso es la
siguiente: La tasa mnima de rendimiento generalmente es la tasa de la oportunidad
del mercado o del costo de capital de las fuentes que financian el proyecto.
3.1.-CALCULO DE LA RELACIN COSTO BENEFICIO.
Este ndice se expresa de dos formas: total y neto (1era. Formula)
IRt = VALOR PRESENTE DE LOS INGRESOS DE CAJA
VALOR PRESENTE DE DESEMBOLSOS DE CAJA
Si el ndice es mayor que 1 se acepta el proyecto, en caso contrario se
rechaza. (2da. Formula).
IRn = VALOR PRESENTE NETO
3.2.-VALOR PRESENTE DE LOS DESEMBOLSOS DE CAJA
Si el ndice es mayor que cero se acepta el proyecto, en caso contrario se
rechaza. En este el denominador coincide con el valor de la inversin inicial.
El valor presente del numerador se calcula utilizando la tasa mnima de
rendimiento, que se supuso es del 28%, o sea, la tasa de oportunidad del
mercado. Este clculo al tratar el VPN.
3.3.-CONCLUSIN
Se ha dicho con razn que las valoraciones estrictamente monetarias para
definir la factibilidad econmica social de una inversin es una opcin
restringida de medicin de impactos generados por esta.
Muchas veces los proyectos prometen "estados de nimo" u opiniones, que
solo en trminos de percepcin subjetiva se pueden constatar sobre el
universo consumidor y que en ltima instancia pueden ser los factores
decisivos en la aprobacin o rechazo de una idea proyecto. Son estos los
casos en que los intangibles resultan imprescindibles tenerlos en cuenta
pero bajo el prisma de su real y efectiva estimacin y no sobre la base de un
juicio emprico voluntarista del evaluador o tomador de decisin.
El mtodo desarrollo en este trabajo, permite constatar que es posible y
Considerar lo efectos intangibles impone la necesidad de sistematizar en un
mtodo, mediante la medicin indirecta por encuestas como la que este
trabajo ilustra para tratar de encontrar un referente de valoracin necesario y
justo. La incorporacin de efectos intangibles en proyectos de inversin, al
medir su viabilidad econmica social, pueden representar importantes
matices y consideraciones de poltica que repercutan en cambios finales en
inversiones aprobadas y/o rechazadas.
Conveniente a los fines de seleccionar una alternativa de inversin,
considerar los aspectos subjetivos o de naturaleza intangible as como los

objetivos o calculables en trminos monetarios como son lo diferentes


conceptos de costos asociados a las inversiones.
4.-PRESUPUESTO DE CAPITAL
El presupuesto de capital o proyecto de inversin se refiere a las inversiones en el
activo fijo o en el diseo de mtodos y procedimientos necesarios para producir y
vender bienes. Su horizonte de planeacin y de control es de largo plazo, pues los
conceptos que trata se utilizan o se mantienen durante varios ejercicios. Asimismo,
sus resultados operativos y financieros pueden no ser inmediatos. Debido a lo
anterior, es posible que se corra el riesgo de que los activos, objeto del presupuesto
de capital, puedan resultar improductivos, poco rentables u obsoletos, por lo que se
recomienda realizar una evaluacin tcnica, econmica y financiera de todas las
variables que integran un proyecto de inversin.
4.1.-UN PRESUPUESTO DE CAPITAL CONSTA DE TRES FASES:
a). Estudio exploratorio o anteproyecto.
b). Estudio preliminar o pre proyecto.
c). Estudio final o elaboracin del proyecto.
Cada fase, por si misma, de elaboracin y evaluacin y en ellas se van
eliminando aquellas situaciones u operaciones que resultan poco atractivas
para un inversionista.
4.2.-LOS ESTUDIOS QUE COMPRENDEN UN PROYECTO DE INVERSIN SON:
o
o
o
o

El estudio de marcado: Define el mercado y el producto del proyecto.


El estudio tcnico: Pronostica los recursos, instalaciones, equipo,
logstica y procedimientos para fabricar un determinado producto.
El estudio administrativo: Es aquel que seala la organizacin y el
control de las actividades administrativas derivadas del proyecto.
El estudio financiero: Refleja monetariamente todo lo pronosticado en
los estudios anteriores. Muestra la liquidez y la rentabilidad que se
espera obtener del proyecto y, finalmente, las medidas que
permitirn la evaluacin del mismo.

4.3.-DIFERENTES TIPOS DE PROYECTOS DE INVERSIN EN BIENES DE CAPITAL


Existe varias clasificaciones de proyectos de inversin, algunas de las
cuales estn en funcin de los tipos de financiamiento (internos o externos),
de las caractersticas de las personas que los formulan (iniciativa privada,
las subvenciones o proyectos sociales) y de las caractersticas de cada
proyecto (independiente, dependientes o mutuamente excluyente); esta
ltima clasificacin se explica a continuacin:
PROYECTOS INDEPENDIENTES: son aquellos cuya elaboracin,
evaluacin y criterios de seleccin o tienen que ver con ningn otro
proyecto.

PROYECTO DEPENDIENTE O COMPLEMENTARIO: la frmula de


estos proyectos se encuentran directamente relacionada con la
elaboracin de otros. Por ejemplo, si se invierte en activos de
produccin sofisticados tal vez se requiera de nuevas instalaciones o
de la capacitacin de la mano de obra.
PROYECTOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES: Estos proyectos
surgen cuando, al elegir algn proyecto, se elimina otro.

5.-ALTERNATIVAS DE INVERSIN
Son muchas y diversas las causas especficas que originan un proyecto de
inversin. Invariablemente, su formulacin obedece a la necesidad de encontrar
los medios para alcanzar los objetivos de la organizacin, sobre todo, cuando el
balance entre los objetivos y los recursos es negativo. Entre las razones ms
comunes para formular un presupuesto de capital estn:
a) La reposicin de equipos.
b) La exploracin, investigacin o desarrollo.
c) La ampliacin de la planta productiva.
d) El lanzamiento de nuevos productos.

5.1.-Reposicin de equipos
Se repone o reemplaza un activo fijo por los siguientes motivos:
El activo fijo actual deja de ser productivo.
El mantenimiento, composturas y refacciones del activo fijo actual resultan costosos.
Por la conclusin de la vida til del activo.
Por cambios en la tecnologa con efectos en el mercado potencial de la empresa.
Por contingencias.

5.2.-Exploracin, investigacin o desarrollo


El atacar nuevos mercados implica una inversin fuerte de recursos, pues
se requiere la realizacin de actividades de exploracin, investigacin y el
posterior desarrollo. Esta es una de las causas ms comunes y completas
para formular un proyecto de inversin, pues no solo se analiza el mercado,
sino los medios para satisfacer sus necesidades, lo cual necesita del diseo
de canales de distribucin, el tipo de producto a fabricar, la capacidad y los
recursos que requiere, etc.
5.3.-Ampliacin de planta

La necesidad de ampliar la planta productiva puede obedecer a


determinadas variables, por ejemplo, la adquisicin de alguna maquinaria,
los problemas de logstica de la planta actual, los incrementos de los
volmenes de produccin que demanda el mercado, el producir un nuevo
producto o atacar un nuevo mercado. Puede reflejarse en la compra de
nuevas instalaciones o en mejoras a las instalaciones ya existentes.

5.4.-Lanzamiento de nuevos productos


Son dos motivos principales para la elaboracin de un proyecto de inversin
con el fin de producir y vender un nuevo producto:
La demanda actual se encuentra insatisfecha.
Se requiere el ataque de nuevos mercados.

En el primer inciso, el presupuesto puede dirigirse a la mejora de los


productos ya existentes o al incremento de la publicidad o servicios. En el
segundo caso, se involucra todo lo referente a estudios, anlisis y
desarrollos de nuevos mercados.
6.-MTODOS PARA EVALUAR ALTERNATIVAS DE INVERSIN DE CAPITAL
Cada una de las etapas para la elaboracin de proyectos de inversin constituye
tambin procesos de evaluacin, pues a travs de aproximaciones sucesivas se
van aceptando y eliminando las condiciones del presupuesto. De esta forma se
est en posibilidad de conocer lo siguiente:
a) La escasez de recursos.
b) La escasez de personal.
c) La incertidumbre o el riesgo asociado a los proyectos
d) Al proceso de medicin del rendimiento del proyecto.
e) La viabilidad o factibilidad del presupuesto del capital.
En el estudio financiero de un proyecto de inversin es donde se elabora el
presupuesto, siendo, este un reflejo monetario de toda la planeacin estratgica
involucrada en el mismo. De ah que, a partir de este estudio, se puedan conocer
variables como la rentabilidad, la liquidez y la productividad de un proyecto.
Algunas tcnicas de evaluacin de proyectos de inversin son:

a) El valor presente neto

b) La tasa interna de retorno

c) El rendimiento sobre la inversin

d) La determinacin de reembolso de la inversin.

7.-MTODO DEL FLUJO DE CAJA (CASH FLOW)


Este mtodo ofrece una informacin de dinmica la empresa y es un instrumento
contable que refleja el flujo de los fondos generados internamente, obtenidos de
una relacin de entradas y salidas de dinero (ingresos y gastos pagables) y
proporciona una medida de la autofinanciacin.
Flujo de Caja Econmico = Utilidad Neta + Gastos no Desembolsables
Nota: Los gastos no desembolsables son: amortizacin de activos fijos intangibles;
depreciacin de los activos fijos tangibles; provisin de cuentas malas;
amortizacin de gastos diferidos; etc.
El flujo de caja (FC) o Cash Flow es el resultado de la diferencia entre los ingresos
(entradas) y egresos (salidas) de efectivo que registra una empresa, generados
por una inversin, proyecto o cualquier actividad econmica que realice en un
periodo determinado.
Hoy en da el flujo de caja o cash Flow es una herramienta utilizada en las
finanzas para observar la dinmica de los ingresos y egresos que percibe una, as
como para determinar la rentabilidad futura que puede generar un proyecto en un
horizonte de tiempo.
Adems es uno de los instrumentos preferidos por los profesionales en el rea, al
momento de valuar una empresa mediante flujos descontados, ya que en base a
su estimacin permite realizar diversas operaciones como:
identificar las fuentes de valor agregado y apalancamiento para el crecimiento de
la empresa.
evaluar el nivel de rentabilidad actual en funcin al valor de la compaa,

obtener nuevas fuentes de financiamiento a travs de nuevos inversionistas o socios estratgicos,

analizar alianzas estratgicas para mejorar el proyecto,


Valuar estudios econmicos del sector al que pertenece, entre otras cuestiones.

Sin embargo, al igual que otras herramientas presenta limitaciones al momento de


calcularse, sobre todo cuando se trata de valuar una empresa o un proyecto a
futuro, debido a que se requiere de una gran cantidad de variables de proyeccin
futura (las cuentas de los estados financieros, variables macro como PBI,
inflacin, tipo de cambio, etc.). En donde el factor de incertidumbre dificulta la
valuacin. No obstante, las firmas evaden esta dificultad mediante la construccin
de escenarios posibles que se ajustan a sus caractersticas y al sector al que
pertenecen, asumiendo, claro est, un margen de error.
En tal sentido, a pesar de las limitaciones el uso de este instrumento es
imprescindible sin importar el tamao o estructura de las empresas.
En la primera parte de este trabajo desarrollaremos lo que es un Cash Flow, sus
ventajas, limitaciones, los tipos y clases que se emplean en el mbito financiero,
las formas de calcularlo y las consideraciones a tomar en cuenta para construirlo.
7.1.-DEFINICIN FLUJO DE CAJA (FC) O CASH FLOW
Un flujo de caja3 es el saldo de ingresos menos egresos, en trminos reales
o nominales, que registra una empresa generados por una inversin,
actividad productiva o proyecto, en un periodo determinado.
Este horizonte de tiempo puede comprender: meses, bimestres, semestres,
aos, etc., considerando que entre ms corto sea el periodo de evaluacin
ms precisos sern los resultados obtenidos.
7.2.-VENTAJAS
El flujo de caja sintetiza de forma ordenada los ingresos y egresos de una
empresa, en un tiempo establecido.
A diferencia de otras herramientas financieras permite a sus ejecutores
obtener una mejor estimacin de la rentabilidad futura que una firma, en
base a la actividad que explota o al proyecto que ejecuta.
Igualmente, su aplicacin cede a la empresa conjeturar la viabilidad de una
inversin o proyecto.
Dentro del cash Flow se pueden distinguir dos flujos: (a) un flujo operativo
que recoge los ingresos y/o egresos propios de la actividad econmica de la
empresa, restando los impuestos, y (b) un flujo de capitales que comprende
inversiones necesarias , el financiamiento requerido y la recuperacin del
saldo invertido al finalizar el proyecto, sin descontar impuestos.
Permite a la firma prever las necesidades de efectivo y la forma de
cubrirlas adecuadamente.
As mismo, otorga a la empresa la facultad de planeacin respecto a los
flujos adquiridos.
Por ultimo, evala la capacidad de la empresa para hacer frente a sus
obligaciones con las entidades financieras o los tenedores de la deuda,
generar flujos futuros y el efecto de realizar nuevas inversiones.

7.3.-LIMITACIONES DE UN FLUJO DE CAJA


Diversos agentes pueden obtener diferentes resultados para una misma
firma o proyecto, debido a que la informacin de la que disponen y sus
proyecciones a futuro de la economa varan de un individuo a otro.
Asimismo, los conceptos que manejen en las cuentas de los estados
financieros influyen en la estimacin.
Si se introducen cifras incorrectas en el clculo del flujo se creara
distorsiones al hallar el valor de mercado de la empresa, subvaluandola o
sobrevalorndola.

7.4.-TIPOS DE FLUJO DE CAJA


De acuerdo a la estructura del flujo, estos pueden ser de dos tipos: flujo de
caja econmico y flujo de caja financiero.
7.4.1.-FLUJO DE CAJA ECONMICO
Es aquel flujo que no incluye en su clculo los gastos financieros de
la empresa ni la amortizacin del prstamo o la deuda contrada con
terceros (es decir, los ingresos y egresos de efectivo vinculados al
financiamiento por terceros, como: amortizacin de deuda, prstamo,
pago de intereses por crdito).
En este sentido, se asume que la actividad o proyecto que ejecuta la
firma se est solventando con recursos propios.
Se computa de la siguiente manera:

Nota: es preciso resaltar que no es lo mismo el saldo por la


amortizacin de activos intangibles que el monto de la amortizacin
de la deuda. El primero consiste en distribuir el costo de un activo fijo
tangible durante su vida til mientras que el segundo concierne al
pago de intereses por el financiamiento adquirido para desarrollar la
actividad o proyecto de la firma.

7.4.2.-FLUJO DE CAJA FINANCIERO


Muestra la liquidez de las actividades de una empresa en un
horizonte de tiempo. En contraste con el flujo de caja Econmico
incluye en su estimacin los ingresos y egresos de efectivo
vinculados al financiamiento por terceros.
Este flujo se calcula mediante el siguiente procedimiento:

7.5.-CLASES DE FLUJO DE CAJA


En la literatura financiera encontramos diferentes clases de flujo de caja,
de acuerdo a la informacin que se presenta a los inversionistas, a los
tenedores de deuda o a los dueos del capital (deuda y patrimonio).
As tenemos las siguientes clases:
7.5.1.-Flujo de Caja libre o Free Cash Flow (FCF)
Es el efectivo del que dispone la empresa para pagar a los
tenedores de deuda (intereses) y a sus accionistas (dividendos). En
otras palabras, es el flujo (deuda patrimonio) que queda despus de
cubrir el requerimiento de capital de un proyecto o actividad
econmica al que se dedica la firma.
Se obtiene restando de la utilidad operativa neta, los impuestos, las
adiciones de capital de trabajo neto y las adiciones de activos fijos
netos, posteriormente se suma al resultado la depreciacin y/o
amortizacin, segn sea el caso. No incorpora en su clculo el
costo de endeudamiento de la empresa (si lo hubiera) o los
intereses que se generan por el financiamiento de la actividad o
proyecto.

7.5.2.-Flujo de Caja para el accionista o Equity Free Cash Flow (EFCF)


Es el flujo que les corresponde a los accionistas de una empresa o
proyecto (dueos del patrimonio).
Este saldo engloba los aportes realizados por los accionistas, los
dividendos o utilidades repartidas y al recompra de acciones o de
participacin con sus respectivos intereses.
Se determina descontando de la utilidad operativa neta, los
intereses, impuestos, la amortizacin de la deuda, la adicin de
activos netos y sumando la diferencia del FCF, agrega el costo de
financiamiento de la firma en su estimacin.
Desde la perspectiva del dueo del patrimonio, los aportes
recibidos por la firma son egresos y los dividendos pagados o las
participaciones realizadas son ingresos.
7.5.3.-Flujo de Caja de Deuda (FCD)
Es el flujo que muestra el saldo disponible para los tenedores de la
deuda. Incluye en su estimacin los prstamos recibidos por la
firma y los intereses pactados.
Este flujo se construye desde el punto de vista del tenedor, en
donde los prstamos desembolsados y los pagos realizados por la
empresa como ingresos.
7.5.4.-Flujo de Caja de Capital o Capital Cash Flow (CCF)
Como sabemos, el capital necesario para que la actividad o
proyecto de la empresa se ejecute es aportado por dos agentes:
Los dueos del patrimonio y los dueos de la deuda.
En este sentido, el CCF refleja el saldo que obtienen los tenedores
de la deuda y los dueos del patrimonio de la empresa, es decir, el
flujo neto que se les desembolsa a los dueos del capital (incluido
los intereses del prstamo y la rentabilidad de los accionistas). Se
elabora desde la ptica de cada dueo del capital.

EJEMPLO

8.-CAJA
El flujo de caja se puede calcular de dos maneras:
8.1.-Flujo de Caja Directo
Mtodo que determina el flujo de caja de la empresa mediante sus entradas y
salidas. Se calcula por medio del siguiente procedimiento:

8.2.-Flujo de Caja Indirecto


Mtodo que obtiene el flujo de caja a partir del Estado de Resultados y del
Balance General. A diferencia del primero se desagrega en las siguientes
cuentas:

Flow por el mtodo indirecto, con la finalidad de que el lector disponga de un


procedimiento sencillo y desglosado fcil de aplicar.
Algunas observaciones para elaborar un flujo de caja
Las cuentas de los estados financieros deben estar expresadas en una misma
unidad monetaria, la cual puede ser nominal o real. En general, los expertos en
el tema recomiendan trabajar las cifras con valores reales.
Los flujos de las cuentas deben ser consistentes con el costo de oportunidad
del dinero, es decir, sin son flujos nominales se debe emplear una tasa nominal
y en el caso de flujos reales debe trabajarse con una tasa real.
Asimismo, se debe de tomar en cuenta la variacin que experimentan los
precios relativos de los bienes y servicios que determinan los ingresos y
egresos de la firma.
Los ingresos y egresos deben estar libres de impuestos, ya que estos ltimos
son recaudaciones que realiza la empresa para el Estado.
En el caso de un flujo de caja proyectado, el ao cero debe reflejar el monto
inicial de la inversin o el saldo disponible en caja. Por otro lado, se

recomienda que el primer ao se estime en periodos mensuales o trimestrales,


con objetivos productivos del negocio, la estacionalidad, entre otros aspectos.
El horizonte de evaluacin y los periodos de estimacin quedan determinados
por las caractersticas del proyecto y los requerimientos de los inversionistas.
Como en un flujo de caja proyectado se requiere de variables de proyeccin
futura, los supuestos que se asuman deben ir acorde con los estudios de
mercado y las proyecciones para el sector en evaluacin, adems de las
previsiones de planes de expansin de la compaa, lanzamiento de nuevos
productos, nivel de endeudamiento a futuro, variacin de precios, costes, entre
otras cuestiones. Adems se debe considerar la influencia de variables
macroeconmicas como: inflacin, el Producto Bruto Interno, la devaluacin de
la moneda, la tasa de inters del mercado y las expectativas de los
inversionistas en la economa.
Es recomendable que se construyan como mnimo dos posibles escenarios: (1)
un contexto sobre lo que espera la empresa, y (2) un escenario con los
ingresos necesarios para recuperar el capital invertido.
Por ltimo es importante recalcar que un flujo de caja proyectado construido por
varios analistas que utilicen un mismo mtodo podran obtener resultados
diferentes. Ello se explica por dos aspectos fundamentales: En primer lugar, un
grupo maneja informacin adicional de la empresa y en segundo lugar porque
los supuestos sobre los cuales partes difieren de un individuo a otro, as como,
la diferenciacin de conceptos en cuanto a: Previsiones, activos, actividad
principal de la empresa, etc.

9.-EL MANEJO DEL FLUJO DE CAJA EN LA EMPRESA


El flujo de caja libre o free cash flow (fcf) muestra el saldo disponible a pagar a los
accionistas de la empresa y a los tenedores de la deuda.
Se determina restando de la utilidad operativa neta, las adiciones de capital de
trabajo neto y las adiciones de activos fijos netos del periodo en anlisis.
En la primera parte se esboz en qu consiste un flujo de caja, los tipos y clases
que se emplean en el mbito financiero y las consideraciones a tener en cuenta al
elaborarlo.
En esta segunda parte de este trabajo se abordara la forma de construirlos, las
clases de flujo presentadas mediante casos prcticos, utilizando el mtodo
indirecto.
La finalidad de emplear esta metodologa es que el lector disponga de una
herramienta desagregada fcil de manejar.
Previamente a estos clculos, desarrollaremos un ejemplo de cmo hallar un "Flujo
de Caja Financiero", de acuerdo al esquema expuesto en la primera parte.

10.-Tasa de Rendimiento Contable (Accounting Rate of Return)


La tasa de Rendimiento contable (TRC) es el Segundo modelo que no implica
descuentos de flujos y que se utiliza ms comnmente. Esta tasa mide el
rendimiento sobre un proyecto en trminos de la utilidad, en oposicin al flujo de
efectivo de un proyecto. Se calcula mediante la frmula siguiente:
Tasa de rendimiento contable = Utilidad promedio/Inversin original
Tasa de rendimiento contable = Utilidad promedio/Inversin promedio
La utilidad no es equivalente a los flujos de efectivo debido a las acumulaciones
devengadas y a los diferimientos que se utilizan es sus clculos. La utilidad
promedio de un proyecto se obtiene al agregar la utilidad para cada ao del
proyecto y dividir este total entre el nmero de aos. La utilidad promedio de un
proyecto se puede aproximar al restar la depreciacin promedio del flujo de
efectivo promedio. Suponiendo que todos los ingresos que se ganan en una
periodo se cobra y que la depreciacin es el nico gasto que no implica una salida
de efectivo, la aproximacin es exacta.
La inversin se puede definir como la inversin original o como el promedio de
una inversin. Haciendo que I sea igual a la inversin original. S igual al valor de
salvamento y suponiendo que la inversin se consume de manera uniforme, la
inversin promedio se define de la manera siguiente:
Inversin promedio = (I+S)/2
Para ilustrar el clculo de la tasa de rendimientos contables, supongamos que una
inversin requiere de un desembolso inicial de $300.000. La vida de la inversin
es de cinco aos con los siguientes flujos de efectivo: $90.000, $90.000,
$120.000, $90.000 y de $150.000. Supongamos que los activos no tienen valor de
salvamento despus de los cinco aos y que todos los ingresos que se devengan
dentro de un ao se cobran en el ao inicial. El flujo de efectivo total para los cinco
aos es de $540.000, los cual hace que el promedio del flujo de efectivo sea igual
a $108.000 ($540.000/5). El promedio de la depreciacin es de $60.000
($300.00/5).
La utilidad promedio es la diferencia entre estas dos cifras: $48.000($108.000 $60.000). Mediante el uso de la utilidad promedio y la inversin original, la tasa de
rendimiento contable es 16% ($448.000/$300.000). si se utilizara la inversin
promedio en lugar de la inversin original, entonces la tasa de rendimiento
contable sera 32% ($48.000/$150.000).
A diferencia del periodo de recuperacin, la tasa de rendimiento contable si
considera la rentabilidad de un proyecto; al igual que el perodo de recuperacin,
ignora el valor del dinero a travs del tiempo. El hecho de ignorar el valor del
dinero a travs del tiempo es una deficiencia de gran importancia y puede
conducir a un administrador a elegir inversiones que no maximicen las utilidades.
Por desgracia, los planes de incentivos pueden en la realidad inducir al uso de la
tasa de rendimiento contable. Los bonos de los administradores se basan con
frecuencia en la utilidad contable o en el rendimiento sobre los activos. Por lo
tanto, los administradores pueden tener un inters personal en ver que cualquier
inversin nueva contribuya de manera significativa a la utilidad. U administrador

interesada en maximizar la utilidad personal seleccionar las inversiones que


proporcionan la utilidad ms alta por cada unidad monetaria invertida.
Es precisamente por el hecho de que el perodo de recuperacin y la tasa de
rendimiento contable ignoran el valor del dinero a travs del tiempo que reciben el
nombre de modelos que no implican descuentos. Los modelos que s implican
descuentos utilizan flujos de efectivo descontados, que son los flujos de efectivo
futuros expresados en trminos de su valor presente. El uso de los modelos que s
utilizan descuentos requiere comprender los conceptos del valor presente.
Consiste en obtener un coeficiente al dividir el rendimiento o utilidad de una
inversin, entre el monto de la inversin inicial de un proyecto. Significa la
ganancia que origina un proyecto por cada dlar que se invierte.
El Mtodo de la Tasa de Rendimiento Contable (TRC) consiste en comparar el
beneficio contable con el valor de la inversin, escogiendo aquel proyecto cuya
TRC sea mayor.
La TRC se obtiene como el promedio de la utilidad despus de impuestos divida
entre el importe de la inversin inicial como se indica en la siguiente expresin.

10.1.-Los principales puntos dbiles de este mtodo pueden resumirse en:


Se utilizan las utilidades contables y no los flujos de caja, por lo cual no se
tiene en cuenta el rendimiento marginal de la inversin.
No tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo.
Segn este criterio son preferibles los proyectos con elevados beneficios de
corta duracin, lo cual no siempre es as.
Este indicador es similar al Rendimiento Sobre Activos (ROA) o al
Rendimiento Sobre el Capital (ROE)
Ejercicio

10.2.-Perodo de recuperacin (Pay Back)


El Perodo de Recuperacin, es el nmero de aos que la organizacin
tarda en recuperar la inversin en un determinado proyecto. Es utilizado
para medir la viabilidad de un proyecto.
El Periodo de Recuperacin basa sus fundamentos en la cantidad de
tiempo que debe utilizarse, para recuperar la inversin, sin tener en cuenta
los intereses. Es decir, que si un proyecto tiene un costo total y por su
implementacin se espera obtener un ingreso futuro, identifica el tiempo
total en que se recuperar la inversin inicial.

Este mtodo selecciona aquellos proyectos mutuamente excluyentes cuyos


beneficios permiten recuperar ms rpidamente la inversin, es decir,
cuanto ms corto sea el periodo de recuperacin de la inversin mejor ser
el proyecto, o bien, la decisin de invertir se toma comparando este
perodo de recuperacin con algn estndar predeterminado.
Es importante sealar que en la evaluacin de cualquier proyecto de
inversin se deben tomar en cuenta las erogaciones que se deben realizar
por las tasas impositivas, es decir, siempre considerar el efecto fiscal.
Es un mtodo sencillo, sobre todo para empresas pequeas, que se
fundamenta en determinar el plazo de recuperacin del costo de la
inversin y selecciona entre proyectos mutuamente excluyentes aquel cuya
plazo de recuperacin inicial es menor y la decisin de invertir o no se
toma comparando el perodo de recuperacin del monto de la inversin del
proyecto con algn estndar predeterminado.
En la prctica, el Perodo de Recuperacin (Pr) se determina acumulando
los sucesivos flujos anuales hasta que la suma alcance el coste inicial de la
inversin es tiempo (t) que satisface la condicin mostrada en la siguiente
expresin:

En el caso de que los flujos sean constantes el valor de Pr se determina a


travs de la siguiente expresin:

10.2.1.-Ventajas y desventajas de este mtodo

VENTAJAS

Es fcil de calcular y aplicar.

DESVENTAJAS

Ignora los flujos de efectivo que se


extienden ms all del perodo de
recuperacin, lo cual es un sesgo para
los proyectos a largo plazo.

Es barato, por eso se emplea en la


actualidad para evaluar decisiones de
No considera el valor del dinero en el
pequeos gastos de capital cuando el
tiempo.
costo de los otros mtodos es superior a
los beneficios de escoger mejores
No considera todos los flujos de efectivo
elecciones entre alternativas.
del proyecto de inversin, y por ende no
los incluye en el anlisis. Igualmente no
Proporciona una medicin de la liquidez
considera el orden en que se obtienen
del proyecto o de la velocidad con que el
los beneficios, lo cual reviste inters
efectivo invertido es reembolsado.
financiero.
Es til para las empresas con escasa
disponibilidad de efectivo.

Si la empresa fija una fecha como lmite


slo se aceptarn proyectos de corta
duracin.

Cmo se elabora?
El Perodo de Recuperacin (PR) se determina acumulando los
sucesivos flujos anuales de un determinado proyecto, hasta que
la suma alcance el costo inicial de la inversin.
En forma matemtica se expresa de la siguiente manera:

En este caso a la diferencia entre los egresos y los egresos de


un perodo dado, tambin se le conoce como flujo del perodo.
10.2.2.-Aspectos a tener en cuenta en el uso del criterio del plazo de
recuperacin
Cuando usemos este criterio para valorar una inversin
debemos ser conscientes de que ste puede llevarnos a elegir
proyectos que no siempre son los ms rentables.
Fundamentalmente por dos motivos:
Este criterio no considera los flujos de caja que se generan una
vez recuperada la inversin, es decir, usando este criterio
podra darse el caso, como en el ejemplo anterior, en el que
seleccionramos un determinado proyecto porque su periodo
de recuperacin fuera inferior al de otro, pudiendo suceder que
a posteriori, una vez recuperada la inversin, el proyecto
rechazado fuera ms rentable.
Otro inconveniente a tener en cuenta de este criterio valoracin
es que no se actualizan los flujos de caja, es decir, no se tiene
en cuenta el valor temporal del dinero sumando
aritmticamente los flujos de caja sin emplear ninguna tasa de
descuento, lo cual no es correcto.

10.3.-Valor Actual Neto (VAN)


Procede de la expresin inglesa Net present value. El acrnimo es NPV
en ingls y VAN en espaol. Es un procedimiento que permite calcular
el valor presente de un determinado nmero de flujos de caja futuros,
originados por una inversin. La metodologa consiste en descontar al
momento actual (es decir, actualizar mediante una tasa) todos lo cashflows futuros del proyecto. A este valor se resta la inversin inicial, de tal
modo que el valor obtenido es el valor actual neto del proyecto.
La frmula que nos permite calcular el Valor Actual neto es:

El valor actual es muy importante para la valoracin de inversiones en


activos fijos, a pesar de sus limitaciones en considerar circunstancias
imprevistas o excepcionales de mercado. Si su valor es mayor a cero, el
proyecto es rentable, considerndose el valor mnimo para la inversin.
Por Valor Actual Neto de una inversin se entiende la suma de los
valores actualizados de todos los flujos netos de caja esperados del
proyecto, deducido el valor de la inversin inicial.
Si un proyecto de inversin tiene un VAN positivo, el proyecto es
rentable. Entre dos o ms proyectos, el ms rentable es el que tenga un
VAN ms alto. Un VAN nulo significa que la rentabilidad del proyecto es
la misma que colocar los fondos en el invertidos en el mercado con un
inters equivalente a la tasa de descuento utilizada. La nica dificultad
para hallar el VAN consiste en fijar el valor para la tasa de inters,
existiendo diferentes alternativas.
Como ejemplo de tasa de descuento (o de corte), indicamos las
siguientes:
a) Tasa de descuento ajustada al riesgo = inters que se puede obtener
del dinero en inversiones sin riesgo 8deuda pblica) + prima de riesgo.
b) coste medio ponderado del capital empleado en el proyecto.
c) Coste de la deuda, si el proyecto se financia en su totalidad mediante
prstamo o capital ajeno.

d) Costo medio ponderado del capital empleado por la empresa.


e) Costo de oportunidad del dinero, entendiendo como tal el mejor uso
alternativo, incluyendo todas sus posibles utilizaciones.
La principal ventaja de este mtodo es que el homogeneizar los flujos
netos de Caja a un mismo momento de tiempo (t=0), reduce a una
unidad de medida comn cantidad de dinero generadas (o aportadas9
en momentos de tiempo diferentes.
Adems, admite introducir en los clculos flujos de signos positivos y
negativos (entradas y salidas) en los diferentes momentos del horizonte
temporal de la inversin, sin que por ello se distorsione el significado del
resultado final, como puede suceder con la T.I.R.
Dado que el VAN depende muy directamente de la tasa de
actualizacin, el punto dbil de este mtodo es la tasa utilizada para
descontar el dinero (siempre discutible). Sin embargo, a efectos de
homogeneizacin, la tasa de inters elegida har su funcin
indistintamente de cual haya sido el criterio para fijarla.
El V.A.N. tambin puede expresarse como un ndice de rentabilidad,
llamado Valor neto actual relativo, expresado bajo la siguiente frmula:
V.A.N de la inversin/inversin o bien en forma de tasa (%):
V.A.N. de la inversin * 100 /inversin.

10.3.1.-Cmo calcular el Valor Actual Neto (VAN)


Instrucciones:
1. Calcula el importe de la tasa de descuento de la inversin o la
tasa de rendimiento requerida, y los flujos de caja que se
generarn cada ao. La tasa de descuento representa el
rendimiento anual que podras ganar en una inversin similar
con el mismo riesgo. Por ejemplo, supongamos que tu empresa
est considerando invertir en nuevos equipos que generen flujos
de efectivo de US$ 1.200, US$ 1.100 y US$ 1.000 en los
primeros 3 aos, respectivamente. Supn que la tasa de
descuento es del 8 por ciento.

2. Conecta cada flujo de caja, el ao en que los recibirs y la


tasa de descuento como un decimal en la frmula de flujo de
caja / [(1 + tasa de descuento) ^ ao]. Utiliza una frmula
diferente para cada flujo de caja. En este ejemplo, las frmulas
son de US$ 1.200 / [(1 + 0,08) ^ 1], US$ 1.100 / [(1 + 0,08) ^ 2] y
US$ 1.000 / [(1 + 0,08) ^ 3] para el primero a tercer ao,
respectivamente.
3. Suma los nmeros entre parntesis de la primera frmula.
Eleva el resultado a la potencia del exponente. Divide el
numerador por ese resultado para calcular el valor presente del
flujo de caja para el primer ao. Adems, calcula la frmula para
el flujo de dinero en efectivo para cada ao adicional. En este
ejemplo, se suma 1 a 0,08 para obtener 1,08. Eleva 1,08 a la
primera potencia para obtener 1,08. Divida US$ 1.200 entre 1,08
para obtener el valor presente del flujo de caja para el primer ao
de US$ 1.111. Calcula las otras dos frmulas para obtener los
valores actuales de US$ 943 y $ 794 para los flujos de efectivo
del segundo y tercer ao, respectivamente.
4. Suma el valor presente de cada flujo de caja para obtener el
valor total actual de los flujos de efectivo de la inversin. En este
ejemplo, suma US$ 1.111, US$ 943 y US$ 794 para tener un
valor actual de US$ 2.848.
5. Resta el costo inicial del valor total actual de los flujos de
efectivo para calcular su valor actual neto. Al concluir el ejemplo,
supongamos que el costo inicial es de US$ 2.000. Rstale US$
2.000 a 2.848 dlares para obtener un VAN de US$ 848. Esto
significa que se espera que la inversin genere una ganancia de
US$ 848.

11.-WEDGRAFIA
http://pymesfuturo.com/Pronostico.htm
http://prezi.com/Pronosticos-Financieros-En-Proyectos-De-Inversion/187749.html
http://www.monografias.com/trabajos35/pronostico-financiero/pronosticofinanciero.shtml

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