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Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.

Informe de Clasificacin
Contacto:
Renzo Gambetta
rgambetta@equilibrium.com.pe
Maria Luisa Tejada
mtejada@equilibrium.com.pe
(511) 616-0400

TRANSPORTADORA DE GAS DEL PER S.A. TgP


Lima, Per

30 de octubre de 2015
Clasificacin

Categora

Definicin de Categora

Primer Programa de Bonos Corporativos TgP


(Cuarta y Sexta Emisin)

AAA.pe

Refleja la ms alta capacidad de pagar el capital e intereses en los


trminos y condiciones pactados.

La clasificacin que se otorga a los presentes valores no implica recomendacin para comprar, vender o mantener los valores e n cartera
----------------------- en Millones de Dlares ---------------------Jun.15
Dic.14
Jun.15 Dic.14
Activos:
1,743.0 1,767.4 Patrimonio: 456.7
453.4
Pasivos:
1,286.3 1,314.0 ROAE:
19.70% 21.41%
Utilidad Neta:
63.3
107.0
ROAA:
5.23%
5.92%

Historia de Clasificacin: Primer Programa de Bonos Corporativos


TgP. 4ta Emisin AAA.pe (05.08.2004), 6ta Emisin AAA.pe
(30.03.2005).

Al efectuar la evaluacin se han utilizado los Estados Financieros Auditados al 31 de diciembre del 2011, 2012 y 2013 y 2014, as como estados
financieros no auditados a junio de 2014 y junio de 2015. Asimismo se ha utilizado informacin adicional proporcionada por Transportadora de
Gas del Per S.A.

Fundamento: Luego de la evaluacin realizada, el Comit de Clasificacin de Equilibrium decidi mantener la


categora de AAA.pe a la Cuarta y Sexta Emisin contempladas dentro del Primer Programa de Bonos Corporativos
de Transportadora de Gas del Per S.A. (en adelante TGP
o la Compaa).
Sustenta dicha decisin los adecuados niveles de generacin y mrgenes de rentabilidad registrados as como la
estabilidad de los ingresos, soportados por el incremento
en las tarifas, factor que compens el menor volumen
medio transportado para el mercado local. La estabilidad
de los ingresos de la Compaa se sustentan en la modalidad de contrato de servicio de transporte tipo Ship or Pay
(pago independiente del volumen transportado) que tiene
con todos sus clientes. Dicha estabilidad le brinda adecuados resultados en trminos de generacin y mrgenes,
permitindole mantener altos niveles de liquidez, confirmando la capacidad de la Compaa para cumplir con sus
obligaciones inmediatas y para aquellas posibles contingencias no programadas, las mismas que tienen mayor
probabilidad de ocurrencia dado que la actividad de transporte de gas de TgP est expuesta a factores geolgicos y
climticos, pasando por la selva, sierra y costa peruana.
Aporta tambin el respaldo que le brinda su accionista
principal, el Canada Pension Plan Investment Board
(CPPIB), el cual ostenta adecuados ndices de solvencia y
liquidez producto de las exigencias del sistema regulatorio
Canadiense. El CPPIB fue constituido por el Parlamento
Canadiense para administrar los activos del sistema nacional de pensiones, manejando a junio de 2015 un portafolio
de US$206 mil millones. Por tal motivo, se considera que
sus niveles de liquidez y solvencia se encuentran salvaguardados dadas la estabilidad y predictibilidad de los
flujos y respaldo del Gobierno Canadiense. La clasificacin tambin considera el rol estratgico en el desarrollo
nacional que tiene el sistema de transporte de gas natural,
ya que de dicho ducto depende la generacin de casi el
50% de la energa elctrica nacional a mejores tarifas que
de otras fuentes de generacin. Camisea gener impactos
La nomenclatura .pe refleja riesgos solo comparables en el Per.

positivos en la economa a travs de los beneficios generados a los usuarios del sector elctrico, con tarifas menores
sobre todo al segmento industrial que se vio beneficiado
con tarifas menores y gener ahorros frente a la energa
generada va combustibles lquidos que oscilan entre el
20% y 40% aproximadamente.
La entrada de Enags International aporta a TgP el expertise necesario para desarrollar los planes de inversin.
Enags International se constituye como lder en el transporte, regasificacin y almacenamiento de gas natural en
Espaa, cuenta con ms de 10,233 kilmetros en gasoductos as como cuatro de las siete plantas de regasificacin y
tres almacenamientos subterrneos. En octubre de 2015 la
agencia Standard & Poors (S&P) inform de una mejora
en el rating de Enags desde BBB+ a A- con perspectiva
estable. Esta es la segunda vez que S&P eleva la calificacin de Enags International en el ao, tras la revisin del
pasado mes de julio.
Debido a que en el 2012 los problemas de seguridad en la
zona donde se desarrollaban las instalaciones para la expansin de la capacidad de transporte de gas, impidieron el
desarrollo seguro de las obras, TgP tuvo que reorientar y
modificar el programa inicial de inversiones. Por lo anterior, el Estado Peruano y TgP firmaron, mediante Resolucin Suprema N053-2013-EM, una Adenda al Contrato
BOOT de Concesin de Transporte de Gas Natural por
ductos de Camisea al City Gate, mediante el cual se redefini el proyecto de expansin del sistema de transporte de
gas que permitir alcanzar una capacidad de 920MMPCD
para el mercado local a travs de (i) la construccin de una
Planta Compresora a la altura del Kp 127 del actual sistema de transporte, equipada con cuatro (4) equipos turbocompresores (TTCC) de 18.000 HP cada uno, lo que representar una potencia total instalada de 72.000 HP y (ii)
el Loop Costa 2 entre Chilca y Lurn, consistente de la
construccin de un ducto de 31 Km de longitud que se
extender desde Chilca, en la progresiva Kp 699, donde se
conectar con el Loop Costa existente, hasta Lurn en la
progresiva Kp 730, donde se conectar al City Gate Lurn.

Del mismo modo, se acord adems el desarrollo de la


Derivacin Principal Ayacucho. Este nuevo esquema de
expansin ha sido financiado con la generacin propia de
la Compaa, la misma que se beneficiar por la expansin
en el largo plazo dado el incremento en el mercado potencial generado.
Transportadora de Gas del Per (TgP) se constituy en el
ao 2000 con el propsito de cumplir con las obligaciones
derivadas de las concesiones adjudicadas de transporte de
gas natural (GN) y lquidos de gas natural (LGN) desde los
yacimientos de Camisea en la selva peruana al City Gate
en Lima. Por el servicio de transporte de gas brindado a
travs de la red de transporte de gas, la Compaa puede
cobrar hasta el mximo de la tarifa regulada, determinada
sobre la base de la oferta econmica. Asimismo, es responsable por la operacin del Sistema de Transporte de Gas,
incluyendo su mantenimiento y reparacin. El plazo del
contrato es de 33 aos contados a partir de la fecha de
suscripcin (hasta el ao 2033), pudiendo solicitar prrrogas en periodos de hasta 10 aos sucesivos sin exceder un
acumulado de 60 aos. Una vez culminado el plazo del
Contrato, TgP transferir al Estado Peruano los bienes
recibidos ms las inversiones realizadas y, en contraprestacin, ste pagar a la Compaa hasta un mximo
equivalente al valor contable de los bienes de la concesin
a dicha fecha.
Al primer semestre del 2015, respecto al Proyecto de expansin a 920 MMPCD, TgP se encuentra dentro de los
plazos estimados, particularmente el estatus real de la
planta compresora al cierre del anlisis es del 80%, mantenindose el start-up programado para abril de 2016 segn
las proyecciones de la Empresa.
A junio de 2015 los ingresos de TgP registraron un crecimiento de 1.42% comparados con el mismo periodo del
2014. En los ltimos tres aos se verifica un crecimiento
de la participacin de los ingresos operacionales de la
Compaa proveniente principalmente del servicio de
transporte de gas natural, los cuales al corte del anlisis
presente ascendieron a US$ 177.1 millones, mostrando un
incremento de 0.26% con respecto a junio de 2014, del
mismo modo, los ingresos de lquidos del gas natural registraron una subida de 3.69% y totalizaron US$93.4 millones, incrementando la participacin sobre el total de ingresos, pasando de 33.78% a junio de 2014 a un 34.53% al
cierre del anlisis. Los costos del servicio a junio de 2015
totalizaron US$ 113.7 millones, lo cual supone un incremento del 8.86% con respecto al acumulado a junio de
2014. Este incremento se debe primordialmente a mayores
costos por servicio de compresin as como por servicios
de operacin y mantenimiento. Cabe sealar que el mayor
peso relativo del costo del servicio se origina por los servicios de operacin y mantenimiento, que a junio de 2015
registraron el 26.1% del costo total, por encima del 23.8%
de junio de 2014, siguindole en trminos de importancia
el gasto de depreciacin que fue de 17.7% a la fecha del
anlisis (17.4% en junio de 2014).
En ese sentido, el margen bruto exhibi una cada al pasar
de 60.83% a 57.95% mientras que el margen operativo lo
hizo aun ms, pasando de 56.75% a 44.50% en el mismo
periodo del anlisis, esto se explica por un incremento de
US$ 27.2 millones en gastos diversos por la provisin por
deterioro de suministros para expansiones.

Los gastos financieros a junio de 2015 registraron US$


35.8 millones, lo cual implic una disminucin del 5.35%
interanual, principalmente por menores intereses por bonos
as como por una cada de intereses por garantas (Red
Principal).
En la actualidad, TgP mantiene tres emisiones de bonos
vigentes. Dos emisiones son en el mercado local y una en
el mercado internacional. Las emisiones locales corresponden a la Cuarta y Sexta Emisin del Primer Programa de
Bonos Corporativos, a 25 aos y en moneda local y una
tasa de inters ajustada a la inflacin. La emisin en el
mercado internacional est bajo la regla 144A/RegS y ha
sido emitida por un monto de US$ 850 millones a un plazo
de 15 aos y una tasa de inters fija de 4.25%. El efecto
devaluatorio del sol tuvo un efecto positivo en la Compaa de US$ 6.5 millones, resultando al primer semestre del
2015 con una utilidad neta de US$ 63.3 millones, a pesar
del impacto positivo de la devaluacin en la utilidad neta,
esta se redujo en 19.47% respecto al primer semestre del
ao anterior, pasando de US$ 78.6 millones a US$ 63.3
millones al corte de anlisis.
La estructura de fondeo de TgP est principalmente en los
pasivos que contribuyen con el 73.80% conformado por la
emisin internacional colocada el 30 de abril de 2013 por
US$850.0 millones a un plazo de 15 aos, con pagos de
intereses semestrales y amortizaciones anuales a partir del
2024. Dicha emisin cuenta con una clasificacin de Baa1
con perspectivas estables por parte de Moodys, la misma
que fue elevada desde Baa2 en abril de 2015. Con dichos
fondos, TgP procedi a pre cancelar la totalidad de las
deudas contradas con bancos multilaterales y del sistema
financiero por US$392.8 millones, con sus accionistas por
US$98.7 y rescat los bonos emitidos en dlares 1 por
US$318.6 millones. A junio de 2015, TgP mantiene vigente la Cuarta y Sexta emisin del Primer Programa de Bonos Corporativos, emitidos en Nuevos Soles VAC, cuyo
saldo en circulacin equivalente en soles de US$ 113.1
millones, los mismos que cuentan con el mismo rango de
prelacin que los colocados en el exterior (pari passu para
cualquier beneficio), ms no cuentan con garantas especficas2 pues las mismas fueron liberadas en mayo de 2013,
para lo cual TgP efectu un pago correspondiente al procedimiento de consent.
En el ltimo ao, el patrimonio de TgP present una reduccin de -3.84% explicado por la distribucin de dividendos realizada en abril de 2015 por US$60.0 millones.
La palanca contable fue de 2.82 veces, reducindose desde
los 2.90 en diciembre de 2014 pero incrementndose respecto a junio de 2014 que fue de 2.38. La palanca financiera subi ligeramente, pasando de 2.62 a 2.63 en el ltimo semestre, dado el ajuste del EBITDA en -0.04%.
Finalmente, Equilibrium considera que la capacidad de
pago de TgP es slida debido a los altos niveles y poca
variabilidad de su generacin de recursos, lo que permite
acumular un stock importante en trminos de caja y liquidez que sumado a los stocks de deuda financiera relativamente plana, permite a TgP mantener el crecimiento de sus
inversiones incrementando incluso los niveles de cobertura
de sus obligaciones financieras y no financieras.

Fortalezas
1. Adecuada capacidad de generacin de flujos, mrgenes y niveles altos de coberturas.
2. Solvencia y experiencia de los accionistas.
3. Sector estratgico para el desarrollo econmico y social del Pas.
Debilidades
1. Exposicin de los sistemas de transporte a las condiciones geolgicas y climticas de las zonas de selva y sierra.
2. Seguridad del ducto en riesgo por presencia narcoterrorista en la zona.
Oportunidades
1. Mejoramiento de la posicin del gas natural como combustible sustituto a los derivados del petrleo.
2. Expansin y avances sostenidos en el plan inicial del proyecto de expansin.
3. Incremento en el nmero de empresas con polticas de cambio en la matriz energtica orientada a fuentes ms
baratas y sostenibles como el gas natural.
Amenazas
1. Ralentizacin de la actividad econmica que afecte negativamente la demanda de energa elctrica.
2. Inestabilidad poltica y social. 12
3. Posibles atentados narco terroristas que afecten la integridad del ducto, que son minimizados por seguros y
apoyo gubernamental.
4. Generacin de pasivos ambientales tales como multas e inversiones en remediacin ambiental.

La Primera y Quinta Emisin del Primer Programa de Bonos Corporativos; y la Tercera y Cuarta Emisin del Segundo Programa.
Antes de mayo de 2013 las garantas eran: i) una cuenta bancaria de reservas equivalente a seis meses de servicio de deuda, ii) primera y preferente hipoteca sobre los bienes relacionados con las concesiones establecidas en los Contratos BOOT de Concesin y iii) primera y preferente prenda sobre la acciones
de la Compaa. Adicionalmente, TgP se encontraba obligada a cumplir con ciertas clusulas contractuales relacionadas con ratios financieros, de gestin de
negocios y otros.
2

Posteriormente, el 31 de enero de 2014 Graa y Montero


vendi el 10.43% de las acciones que posea indirectamente de TgP, mediante Carmen Corporation, a Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB). Asimismo, el 11 de
febrero Carmen Corporation transfiri a Graa y Montero
el 1.95% restante de TgP, posterior a dicha transferencia
Graa y Montero contaba con el 2.55% de TgP y Carmen
Corporation con el 10.43%. Luego, el 19 de febrero del
2014, Graa y Montero le transfiri a Corporacin Financiera de Inversiones S.A.A. el 0.91% de TgP.

MARCO DESCRIPTIVO
Antecedentes y Perfil del Negocio
Transportadora de Gas del Per (TgP) se constituy el 02
de noviembre de 2000, iniciando actividades comerciales a
partir del 20 de agosto de 2004. La actividad principal de
TgP es el transporte por ductos de gas natural (GN) y
lquidos de gas natural (LGN). Asimismo, est facultado a
dedicarse a la distribucin de gas natural por red de ductos,
al diseo, suministro de bienes y dems instalaciones necesarias para el transporte de GN y LGN, as como a cualquier otra actividad relacionada sea por concesin pblica
o privada.

Cabe mencionar que el 16 de enero de 2014 Tecpetrol


International S.A., accionista controlante de Tecgas Camisea S.A. y Tecgas N.V., acept la oferta no solicitada de
Transportadora de Gas International S.A. (TGI) para la
adquisicin del total de su participacin equivalente al
23.61% de TgP. Dicha operacin se encontraba sujeta al
otorgamiento de la opcin de ejercer el derecho de adquisicin preferente a los accionistas restantes de TgP.

El 06 de diciembre de 2000, mediante RS N101/2000 y


RS N102/2000 el Ministerio de Energa y Minas (en adelante MEM) otorg a TgP las siguientes concesiones conformantes del proyecto Camisea: (i) el transporte de GN
por ductos desde Camisea al City Gate en Lurn, y (ii) el
transporte de LGN por ductos desde Camisea a la Costa de
Pisco. Producto de lo anterior, se suscribieron los contratos
Build Own Operate & Transfer BOOT (en adelante
Contratos BOOT de Concesin). En la misma fecha, mediante DS N033/2000-PCM, el Poder Ejecutivo otorg a
TgP la garanta del Estado Peruano en respaldo de las declaraciones, seguridades y obligaciones a su cargo, contenidas en los Contratos BOOT de Concesin.

Tal es as que el 18 de febrero de 2014, Carmen Corporation ejerci su derecho de adquisicin preferente por el
total de la participacin de Tecpetrol International S.A. en
TgP (23.61% directa e indirecta). Del mismo modo adquiri el 100% de COGA. De esta manera, Canada Pension
Plan Investment Board (CPPIB) se constituy como principal accionista de TgP con el 34.04% de participacin,
mediante Carmen Corporation.

Las concesiones de transporte de GN y LGN por ductos de


TgP fueron otorgadas por el Estado Peruano a ttulo gratuito toda vez que durante el plazo del contrato TgP ser propietaria de los bienes de la concesin y, al producirse la
caducidad de la misma, transferir al Estado Peruano los
bienes recibidos ms las inversiones realizadas por las
cuales recibir una compensacin por un mximo equivalente al valor contable de los bienes de la concesin. El
plazo del contrato de concesin de transporte de GN por
ductos desde Camisea al City Gate en Lima es de 33 aos
contados a partir de la fecha de suscripcin del contrato, el
mismo que podr ser prorrogado a solicitud de TgP por un
plazo no mayor de 10 aos por vez y sin exceder, de forma
consecutiva, un plazo acumulado de 60 aos.

De otro lado, Enags Internacional acord adquirir el


22.38% de acciones de TgP propiedad de Hunt Oil y Repsol. Dicha operacin se materializ el 24 de marzo del
2014, transfiriendo las acciones de Hunt Pipeline Company
of Per Ltd. a Enags International S.L.U.
Posteriormente Carmen Corporation adquiri el 2.38% de
Enags y el 0.4% de Corporacin Financiera de Inversiones, resultando en la participacin directa de Carmen Corporation por el 13.18% e indirecta de 23.60% del capital
social de TgP, siendo la participacin accionaria a junio de
2015 la siguiente;
Accionista

Por otro lado, es de sealar que en el 2000 el Estado Peruano, representado por el MEM, otorg la Concesin de
distribucin de gas en Lima y Callao al Consorcio conformado por Tecgas N.V., Pluspetrol Resources Corp., Hunt
Pipeline Company of Per L.L.C., S.K. Corp., LEnterprise
National Sonatrach, Graa y Montero S.A.A. y Corporacin Financiera de Inversiones S.A.A.
De acuerdo con lo establecido en los Contratos BOOT de
Concesin, las actividades de operacin y mantenimiento
del sistema de transporte de GN y de LGN se asignaron a
Compaa Operadora del Gas del Amazonas S.A.C.
(COGA), empresa subsidiaria de Tecgas N.V.

Porcentaje

Tecgas Camisea INC.

23.60%

Sipco Per Pipelines Corporation

21.18%

Enags International, S.L.U.

20.00%

Carmen Corporation

13.18%

SK Innovation Co., Ltd.

11.19%

International Power S.A.

8.07%

Graa y Montero S.A.A.

1.64%

Corporacin Financiera de Inversiones S.A.

1.14%

Tecgas Inc.

0.0%
Total

100.00%

Fuente: TgP / Elaboracin: Equilibrium

Composicin Accionaria
El 19 de noviembre de 2013, mediante Junta Universal de
Accionistas Carmen Corporation inform que su controlante, Pluspetrol Resources Corporation, suscribi con Graa
y Montero un contrato de compra-venta de acciones por la
totalidad de participacin que mantena en el capital de
TgP (12.38%).

Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB)


El principal accionista indirecto de TgP fue constituido por
el Parlamento Canadiense para invertir los activos del
sistema nacional de pensiones de ese pas (excluyendo
Quebec). Tal es as que est catalogado como uno de los 10
principales fondos de pensiones en todo el mundo, manejando un portafolio de US$206 mil millones. CPPIB in-

vierte en public y private equity, instrumentos de renta fija,


inmuebles, infraestructura, entre otros.

Directorio
El Directorio de la Compaa se encuentra conformado por
las siguientes personas a junio de 2015:

Durante los ltimos aos CPPIB ha desarrollado inversiones de infraestructura en diversas regiones del mundo con
un horizonte de largo plazo. Mantiene inversiones en el
sector de gas e hidrocarburos en Canad, gasoductos de gas
natural en Noruega, es propietario y operador de diversas
carreteras en Santiago, Chile y Sidney, Australia adems
de brindar servicios de electricidad en Washington, Estados Unidos. Adicionalmente cuenta con una empresa de
transmisin elctrica en Chile.

Directorio
Bruce Hogg

Presidente

Alfonso Bustamante Canny

SIPCO Per Pipelines Corporation


Es una empresa de Sonatrach Petroleum Corporation BVI
(Sonatrach) que a su vez es una subsidiaria de Sonatrach
Group, empresa estatal argelina creada en 1963. La compaa opera en exploracin, produccin, transporte por
ductos y comercializacin de hidrocarburos y derivados.
Actualmente el Grupo es el cuarto exportador de LNG, el
tercero de GLP y el quinto de gas natural a nivel mundial.
Enags International S.L.U.
Es lder en el transporte, regasificacin y almacenamiento
de gas natural en Espaa. El sistema de transporte de
Enags cuenta con ms de 10,233 kilmetros de gasoductos, constituyndose como un monopolio natural. Es propietario de cuatro de las siete plantas de regasificacin de
gas natural en Espaa y cuenta con tres almacenamientos
subterrneos. Enags tuvo sus inicios en 1972 con el objetivo de suministrar a Espaa de gas natural de forma segura. A la fecha del presente informe, Moodys le otorga una
clasificacin de Baa2 a la fortaleza financiera de Enags.

Vicepresidente

Karim Ait Said

Director

Hctor Marcelo Coppelotti

Director

Alfredo Ergas Segal

Director

Eunho Lee

Director

David San Frutos Tome

Director

Manlio Alessi Remedi

Director Alterno

Jos Aurelio Godoy Delgado

Director Alterno

Rafael Gonzlez Rodrguez

Director Alterno

Hernando Graa Acua

Director Alterno

Choi Woohyuk

Director Alterno

Liliana Molina

Director Alterno

Fuente: SMV / Elaboracin: Equilibrium

Plana Gerencial
La Plana Gerencial de TgP se encuentra conformada por
los siguientes ejecutivos, contando con nuevo gerente
general desde el 31 de agosto pasado:
Plana Gerencial
Adolfo Heeren
Toms Delgado Farizo

SK Innovation
Es miembro de SK Group, conglomerado sur coreano con
negocios en energa, construccin y telecomunicaciones en
ms de 40 pases, entre los cuales destaca Yemen, Costa de
Marfil, Egipto, Estados Unidos, Australia, Brasil, entre
otras. Las principales lneas de SK Group son SK Corporation, SK Telecom (A3), SK Global, SK Chemical, SK Line
y SK E&C.

Rafael Guarderas Radzinsky


Renzo Viani Velarde

Gerente General
Gerente Administracin y
Finanzas
Gerente de Relaciones Institucionales y Gestin Social
Gerente Legal

Fuente: TgP / Elaboracin: Equilibrium

DISEO Y CARACTERSTICAS DEL SISTEMA DE


DUCTOS
Diseo del Proyecto Camisea
Las actividades que desarrolla TgP forman parte del Proyecto Energtico Camisea, el mismo que comprende dos
concesiones: el transporte de gas natural por ductos desde
Camisea hasta el City Gate en Lima y el transporte de
lquidos de gas natural por ductos desde Camisea hasta la
costa. Las principales caractersticas de cada una se detallan a continuacin:

International Power S.A.


Es una de las divisiones del Grupo GDF Suez, con negocios en la industria de energa, agua y servicios pblicos.
International Power (antes Suez Tractebel) entr como
accionista de TgP en el ao 2002. El grupo provee servicios en ms de 100 pases alrededor del mundo y tiene una
clasificacin de riesgo internacional de A1 otorgada por
Moodys Investor Services.

(i) Transporte de gas natural por ductos desde Camisea


al City Gate en Lima:
TgP se oblig a disear, suministrar bienes y servicios
y construir las obras comprometidas o una red de
transporte de GN, las que deben estar en condicin de
atender la capacidad mnima referida en el contrato.
Por el servicio de transporte de GN brindado a travs
de la red de transporte, TgP podr cobrar hasta el
mximo de la tarifa regulada, determinada sobre la base de la oferta econmica. TgP es responsable por la
operacin del sistema de transporte de GN, incluyendo
su mantenimiento y reparacin. Por dicho servicio,
TgP cobra la tarifa que le permita la recuperacin del
costo del servicio para el transporte.

Graa y Montero S.A.A.


Empresa holding del principal grupo de servicios de ingeniera y construccin de infraestructura en el Per. Sus
negocios incluyen las actividades de concesin de carreteras, servicios petroleros y servicios de outsourcing tecnolgicos, entre otros.
Corporacin Financiera de Inversiones S.A.A.
Tiene como giro fundamental de negocio el participar
como inversionista en proyectos energticos, de infraestructura y agrcolas. La Compaa administra un portafolio
de inversiones de ms de US$70 millones orientado a
diversos sectores incluyendo el sector energtico y agroindustrial.

El plazo del contrato es de 33 aos contados a partir de


la fecha de suscripcin de contrato. Asimismo, TgP
podr solicitar prrroga del plazo hasta por 10 aos, la
misma que podr otorgarse sucesivamente, sin exceder
de un acumulado de 60 aos.

Desde la fecha de puesta en operacin comercial, el


sistema de transporte de lquidos debe estar en capacidad de cubrir la capacidad garantizada por el titular del
contrato de licencia de explotacin de hidrocarburos en
el Lote 88 ascendente a 50 MBD4. Es de mencionar
que las plantas de separacin y de fraccionamiento, as
como las instalaciones martimas necesarias para el
embarque de los productos finales obtenidos en la
planta de fraccionamiento no son responsabilidad de
TgP.

El recorrido del ducto va desde la selva peruana (yacimientos de Camisea) hasta Lurn en Lima (730 km). A
la fecha del presente informe el ducto tiene una capacidad de transporte de 655 MMPCD3 para el mercado local y se espera, de acuerdo con el plan de expansin,
que la capacidad se incremente en una sola etapa hasta
los 920 MMPCD al 2016.

El Productor garantiza a TgP la recuperacin del costo


del servicio de transporte de lquidos mediante el pago
de una tarifa, la misma que puede ser acordada libremente por ambas partes. Para el caso del LGN, el recorrido va desde los yacimientos de Camisea en la selva
peruana hasta Pisco (560 km).

(ii) Transporte de LGN por ductos desde Camisea a la


Costa:
Mediante este contrato TgP se oblig a disear, suministrar bienes y servicios y construir las obras comprometidas para el servicio de transporte de lquidos.
Por este servicio, TgP se encuentra facultado a cobrar
la tarifa que le permita la recuperacin del costo del
servicio.
3

A la fecha, la capacidad de transporte de LGN es de


130,000 BPD, la misma que no variar en el mediano
plazo pues la reorientacin del proyecto de expansin
del sistema de transporte de gas no incluye un mayor
transporte de LGN, siendo la capacidad contratada en
firme de 115,000 BPD.

Millones de pies cbicos por da.

Inversiones Concluidas
Las inversiones concluidas comprenden el Loop de la Costa y la Planta Compresora de Chiquintirca. En tal sentido,
la Planta Compresora Chiquintirca desarroll la instalacin
de cuatro turbocompresores de 18,000 HP cada uno en el
departamento de Ayacucho, al final del ducto de 32 de la
selva, a una altitud de 2,988 msnm.
Respecto al Loop de la Costa (gasoducto paralelo al sistema principal) de 24 de dimetro y una longitud de 105
km, su construccin estuvo a cargo de la empresa Techint,
la misma que fue culminada a fines de 2009.
4

Miles de barriles diarios.

Fuente y Elaboracin: TgP

ma de Transporte de Gas Natural hasta una capacidad de


920 MMPCD de servicio firme. Adicionalmente, mediante
RS N0024-2011-EM del 15 de abril de 2011 se aprob la
suscripcin entre el MEM y TgP de una nueva Adenda al
Contrato BOOT de Concesin que actualiz las condiciones para ejecutar la ampliacin prevista en la resolucin
anteriormente mencionada.

Adendas al Contrato BOOT de Concesin Nuevas


Inversiones
Mediante RS N041-2010-EM de fecha 27 de mayo de
2010, se aprob la suscripcin entre el MEM y TgP una
Adenda al Contrato BOOT de Concesin de transporte de
GN, mediante el cual TgP se comprometi a ampliar en
diversas fases la capacidad de transporte de gas del Siste-

Las obras comprometidas para expandir el sistema de


transporte por ductos se desarrollan en el distrito de Echarate, provincia de la Convencin en Cusco y comprendan
dos proyectos: (i) la construccin del Loop Sur, que consista en un ducto de 55 km de longitud paralelo al existente, y (ii) la construccin de una Planta Compresora a la
altura del Kp 127 del actual sistema de transporte, la misma que inicialmente contara con una capacidad de transporte de 54,000 HP (3 turbocompresoras).

cho donde se ubicar un City Gate que realizar la transferencia del gas transportado al Distribuidor Local.
Dichas obras vienen siendo financiadas con la caja y generacin propia de TgP. No obstante, a raz del stand by se
generaron sobrecostos que no sern atribuibles al valor de
las obras de expansin, debido a la reorientacin del proyecto, a lo cual se suman otros gastos asociados a la supervisin, logstica y medioambiente producto del nuevo plan
de expansin. Tal es as que, al cierre del ejercicio 2013,
TgP registr contra resultados US$102.47 millones correspondientes a la reclasificacin de costos del proyecto de
expansin (write-off). Por otro lado al cierre del 2014 dichos costos fueron reemplazados por una provisin por
deterioro de suministros para expansiones por un total de
US$ 78.4 millones, por lo que el componente Otros Gastos
se redujo respecto al cierre del 2013, afectando positivamente en los resultados del 2014. Al 30 de junio de 2015,
la provisin por deterioro de suministros para expansiones
fue por un total de US$ 27.5 millones.

En tal sentido, cabe mencionar que las obras de expansin


fueron suspendidas debido a los problemas de seguridad y
perturbacin del orden interno en la zona de ejecucin de
la ampliacin, lo cual deriv inicialmente en una declaracin de Fuerza Mayor en el mes de abril de 2012 por parte
del Gobierno. Posteriormente, en el mes de agosto del
mismo ejercicio, el Gobierno Peruano declar Estado de
Emergencia en el distrito de Echarate, provincia de La
Convencin, Regin Cusco.
Teniendo en cuenta que a pesar de los esfuerzos del Estado
Peruano para brindar seguridad a la zona de ejecucin de
las obras, no fue posible otorgar la seguridad suficiente
para la ejecucin del proyecto Loop Sur, por lo que, tomando en cuenta que las obras se suspendieron desde abril
de 2012, se propuso reorientar las obras de expansin.

MARCO REGULATORIO Y CONTRACTUAL


Marco Regulatorio
El marco legal que rige el desarrollo de las actividades de
TgP se sustenta en la Ley Orgnica de Hidrocarburos - Ley
N26221 y en las normas que promueven la participacin
del sector privado en las obras pblicas de infraestructura y
de servicios pblicos: DS N059-96-PCM y DL N674.

Tal es as que mediante Resolucin Suprema N053-2013EM, TgP y el Estado Peruano firmaron una adenda al
Contrato BOOT de Concesin de Transporte de Gas Natural por ductos de Camisea al City Gate. Mediante dicho
documento, se redefini el proyecto de expansin del sistema de transporte de gas que permitir alcanzar una capacidad de 920MMPCD para el mercado local en una sola
etapa. Asimismo, teniendo en cuenta la poltica del Gobierno de impulsar la masificacin del uso de gas se
acord el desarrollo de la Derivacin Principal Ayacucho.

Contratos Build, Own, Operate & Transfer (BOOT) y


sus Modificatorias
Las actividades de TgP se enmarcan en el Contrato BOOT
de Concesin suscrito con el Estado y que regula de manera especfica: (i) el transporte de GN por ductos desde
Camisea al City Gate en Lima, y (ii) el transporte de LGN
por ductos desde Camisea a la Costa.

Para el caso de la expansin del sistema de transporte, la


culminacin y puesta en marcha del proyecto ser en el
ao 2016.

Adicionalmente, TgP obtuvo la concesin del Contrato


BOOT de la distribucin de gas natural por red de ductos
de Lima y Callao, cediendo su posicin contractual a la
empresa Gas Natural de Lima y Callao SRL. El Estado
reconoce y garantiza la ejecucin de los Contratos BOOT,
as como los trminos y condiciones establecidos, incluyendo el rgimen econmico en el cual se estableca un
rgimen de ingreso garantizado hasta alcanzar una capacidad de transporte para el mercado local de hasta 450
MMPCD. Al superar dicha capacidad, producto de obras
de ampliacin acordadas con el Estado, se estableci como
tarifa, aquella fijada en el Contrato de Concesin.

Dicha adenda al Contrato incluye las siguientes obras:


a) Construccin e instalacin de una nueva planta compresora: La cual se ubicar en la progresiva kilomtrica
127, en la zona selva entre Malvinas y Chiquintirca. Estar
ubicada a unos 1,000 msnm y estar equipada con cuatro
turbocompresores de 18,000 HP cada uno, lo que representar una potencia de 72,000 HP. Al cierre de la fecha del
informe se tiene el 72.0% del avance y su culminacin y
puesta en marcha esta proyectada para abril de 2016. La
planta, en conjunto con el Loop Costa 2, podr mover los
920MMPCD de gas con slo tres turbocompresores manteniendo el cuarto en stand by a efectos de aumentar y
garantizar la confiabilidad y disponibilidad de la misma.

Natural Gas Liquids Transportation Agreement (LTA)


Contrato suscrito entre TgP y el Productor del Campo de
Camisea (consorcio integrado por las empresas Hunt Oil,
SK Corporation, Tecpetrol y Sonatrach) y el Operador
(Pluspetrol Per Corporation S.A.). En dicho contrato se
establece que TgP prestar el servicio de transporte firme
(capacidad garantizada) de LGN, denominada modalidad
Ship or Pay, sobre la base de una tarifa determinada segn
los mecanismos sealados en los contratos.

b) Loop Costa 2: Se ubicar entre Chilca y Lurn, con una


tubera de 24 y tendr una longitud aproximada de 31km.
Se extender desde Chilca (Kp 699) hasta Lurn, donde se
conectar con el City Gate Lurn.
c) Derivacin Principal Ayacucho: Iniciar en la progresiva kilomtrica 277+026, en el distrito de Chiara, Provincia de Huamanga y se extender hasta la ciudad de Ayacu-

Natural Gas Agreement


Contrato suscrito entre el Productor de Campo y TgP.
Segn dicho contrato TgP proporciona una capacidad en el
gasoducto a los clientes del Productor.

A junio de 2015, el volumen promedio mensual transportado de GN al mercado local totaliz 15.6 Mm3/da, el
mismo que cay en 2% respecto al registrado en similar
periodo del 2014. En cuanto a la facturacin del gas transportado al mercado local, la misma registr un crecimiento
de 0.79% como promedio mensual y comparado con el
primer semestre del 2014.

Contrato de Operacin y Mantenimiento


Ha sido firmado entre TgP, TECGAS N.V. y COGA. Dicho acuerdo establece los derechos y obligaciones de TgP
y del Operador (COGA) respecto a las actividades de operacin y mantenimiento de los ductos de transporte.
Contratos de Estabilidad Jurdica
TgP ha suscrito un contrato de estabilidad jurdica del
rgimen tributario referido al impuesto a la renta con el
Estado Peruano de aplicacin para la Empresa y sus accionistas, la cual estar vigente durante todo el periodo de la
concesin. Dicho contrato le permite a TgP contar con un
horizonte previsible de largo plazo en cuanto a sus obligaciones tributarias.

Del mismo modo, se observ un importante crecimiento


promedio mensual en la facturacin a las empresas de
generacin elctrica toda vez que representan el 68.46% de
la facturacin total para la Empresa, el incremento en las
empresas de este tipo subi en 2.32%, seguido de las empresas de distribucin que registraron un incremento de
7.06% mientras que las del tipo industrial cayeron en
11.55%, representando el 7.06% de la facturacin total a
junio de 2015.

Contrato de Servicio Firme de GN con Per LNG


En el mes de julio de 2007, TgP suscribi un contrato para
el servicio de transporte firme de gas natural con Per
LNG S.R.L. desde el punto de recepcin en la planta de
Las Malvinas hasta el Kp 211 del ducto (32) a partir del
ao 2010, el mismo que se mantendr vigente hasta el mes
de diciembre de 2033. Si bien se ha fijado el periodo de
vigencia, Per LNG tiene la opcin, a partir del dcimo
octavo aniversario de la fecha de inicio del servicio, de dar
por terminado el contrato o reducir la capacidad reservada
diaria para los aos posteriores sin generar -en ninguno de
los casos- penalidades para los contratantes. La capacidad
reservada diaria en firme estipulada en los contratos equivale a 620 MMPCD (17.6 MMm3/da). Es de sealar que
las tarifas de transporte de este contrato se encuentran
vinculadas a la evolucin del precio Henry Hub del gas
natural que se negocia en la New York Mercantile Exchange, con un piso de US$0.29/MPC + PPI y un mximo
de US$0.48/MPC + PPI. Al cierre del 2014, se han transportado a Per LNG 16.8MMm3/en promedio por mes.

Cabe mencionar que para la prestacin del servicio de


transporte de GN existen dos modalidades de contratacin:
(i) el servicio de transporte firme a travs del cual el usuario establece una capacidad reservada diaria fija siendo el
pago independiente del uso, y (ii) el servicio de transporte
interrumpible cuyo contrato es de acuerdo a una cantidad
mxima diaria de transporte determinada por el usuario en
la cual slo paga por el uso efectivo de la red de transporte, debiendo sujetarse a la disponibilidad de la misma.
Respecto al transporte de lquidos de gas natural (LGN), el
volumen promedio mensual transportado a junio de 2015
alcanz los 90.11 bbl/da, inferior en -8.8% al registrado
en similar periodo del ejercicio previo. Este menor volumen transportado sin embargo no afect a la facturacin
que creci en 3.87% debido al contrato de ship or pay que
contiene dicho servicio.
Ingresos por tipo de producto

ANLISIS FINANCIERO

50
45
40

Clientes
TgP mantiene una cartera diversificada de clientes compuesta en su mayora por empresas de generacin elctrica,
distribuidoras de energa y por grandes empresas industriales. En tal sentido es de mencionar que para ser cliente
independiente de TgP, el mismo deber consumir diariamente un mnimo de gas natural de 30,000 m3/da.

Millones de USD

35
30
25
20
15
10
5

Transporte Gas

Entre los principales clientes del rubro de generacin destacan los contratos de transporte que tiene TgP con Edegel
S.A.A (centrales termoelctricas Ventanilla y Santa Rosa),
Fenix Power, EnerSur S.A. (central de Chilca) y Kallpa
Generacin S.A. (centrales termoelctricas Kallpa y Las
Flores en Chilca) los cuales representan ms del 80% del
total en MMPCD transportados.

Transporte Lquidos

ma y 15

ma r 15

ene 15

nov 14

sep 14

jul 14

ma y 14

ma r 14

ene 14

Transporte Gas PLNG

Fuente: TgP / Elaboracin: Equilibrium

Rentabilidad y Generacin
En lnea con lo detallado anteriormente, los ingresos brutos de TgP ascendieron a US$270.5 millones equivalente a
una tasa de crecimiento anual de 1.42%. Los ingresos
operacionales de la Compaa provienen principalmente
del servicio de transporte de gas natural, los cuales al corte
del presente anlisis ascendieron a US$ 177.1 millones,
mostrando un incremento de 0.26% con respecto al acumulado a junio de 2014, del mismo modo, los ingresos de
lquidos del gas natural, registraron una subida de 3.69%,
US$93.4 millones, incrementando la participacin sobre
total ingresos, pasando del 33.78% en junio de 2014 a un
34.53% al cierre del anlisis.

En cuanto a las empresas de distribucin, TgP mantiene


contratos con Clidda (distribucin de GN en Lima) y
Contugas S.A.C. (distribucin de GN en el departamento
de Ica). Por el lado de los clientes industriales, se encuentra Alicorp S.A.A., UNACEM, Cermica Lima S.A.,
Cermica San Lorenzo S.A.C., Refinera la Pampilla S.S,
Corporacin Aceros Arequipa S.A., Corporacin Cermica
S.A., Minsur S.A., Owen Illinois Per S.A., Per LNG
S.R.L., Pluspetrol Per Corporation S.A. y Sudamericana
de Fibras S.A.

ron, pasando de 4.40 a 4.52 y de 4.89 a 5.05 veces, respectivamente.

Evolucin de los Ingresos y Margen Bruto


600

70%
57,10%

500

55,84%

53,85%

58,57%

57,58%

58,84%

57,42%
60%

400

37,56%

40%

350

30%

300

300
200

14,94%

En millones de US$

31,48%

20%

14,11%
9,86%

100

5,59%

10%
0,70%

0%
Dic.09

Dic.10

Dic.11

Ingresos

Dic.12

Dic.13

Margen Bruto (%)

Dic,14

Jun,15*

6,00
4,95

5,05

4,55

4,52

5,00
3,75

3,91

3,65

3,75

250
200

3,00

3,14

150

2,00

2,32

2,10

100

1,79

1,67
1,00

50

Crecimiento (%)

Fuente: TgP / Elaboracin: Equilibrium

0,00
Dic.09

Dic.10

Dic.11

EBITDA*

Se puede verificar que los ingresos anualizados percibidos


por TgP se han suavizado e incluso a junio de 2015 muestran un crecimiento solo de 0.7%, que estara explicando la
menor actividad sectorial y econmica del actual contexto.

4,00

3,33

Nmero de veces

En millones de US$

Evolucin EBITDA - Coberturas


50%
400

Dic.12

Dic.13

Cob. Gastos Financieros

Dic,14

Jun,15

Cob. Servicio Deuda

Fuente: TgP / Elaboracin: Equilibrium

Solvencia y Endeudamiento
En el ltimo ao, el patrimonio de TgP present una reduccin de -3.84% explicado por la distribucin de dividendos realizada en abril de 2015 por US$60.0 millones.
La palanca contable fue de 2.82 veces, reducindose desde
los 2.90 en diciembre de 2014 pero incrementndose respecto a junio de 2014 que fue de 2.38. La palanca financiera subi ligeramente, pasando de 2.62 a 2.63 en el ltimo semestre, dado el ajuste del EBITDA en -0.04%.

El costo del servicio creci en 6.2 veces el crecimiento de


los ingresos, representado al cierre del anlisis una participacin de 42.05% versus el 39.17% sobre ste al cierre de
junio de 2014. Lo anterior presion el margen bruto y pas
de representar el 60.83% a 57.95% en el ltimo ao.
En el mismo sentido, el margen operativo lo hizo an ms,
pasando de 56.75% a 44.50% en el mismo periodo de
anlisis, esto se explica por un incremento de US$ 27.2
millones en gastos diversos por la provisin por deterioro
de suministros para expansiones.

A junio de 2015, los pasivos tuvieron una ligera cada de


US$ 3.7 millones con respecto a junio de 2014, lo que
equivale a una cada marginal de 0.29%. En cuanto a la
deuda financiera de TgP, la misma es principalmente de
largo plazo, participando con el 54.98% del fondeo total.

Los gastos financieros a junio de 2015 registraron US$


35.8 millones, lo cual implic una disminucin del 5.35%
interanual, principalmente por menores intereses por bonos
as como por una cada de intereses por garantas (Red
Principal).

Financiamiento del activo


2.000
159

1.800

En millones de US$

La utilidad neta presentada a la fecha de corte resulta


19.47% inferior a la mostrada un ao antes. De este modo,
el resultado registrado logra otorgar un rendimiento promedio anualizado sobre sus activos y patrimonio de 5.23%
y 19.70%, respectivamente.

461
1.400

175

377

1.200

303

170

184

882

920

Dic.10

Dic.11

1.000

165

159

553

546

180

169

192

176

453

457

152

143

974

970

967

Dic.13

Dic,14

180

1.600

160

800
600
400

696

857

200
Dic.09

Evolucin Rentabilidad

Deuda Financiera

Deuda Accionistas

Dic.12

Otras cuentas por pagar

Jun,15*

Patrimonio

Otros

25,00%
21,99%

21,41%
20,03%

19,54%
20,00%

Fuente: TgP / Elaboracin: Equilibrium

19,70%
18,05%

En el 2013 los pasivos de TgP fueron refinanciados con la


finalidad de liberar garantas y resguardos constituidos
para la emisin de bonos corporativos locales as como con
algunos de los prstamos que tenan en cartera con entidades financieras, lo que termin en mejores coberturas para
el servicio de deuda. Dicha operacin const de la emisin
de bonos en el mercado internacional (144A/RegS Senior
Unsecured International Notes) por US$850.0 millones a
un plazo de 15 aos, con pagos de intereses semestrales y
amortizaciones anuales a partir del 2024.

15,00%
11,54%
10,00%

5,00%

4,04%

4,66%

4,65%

5,92%

4,92%

5,23%

3,43%

0,00%
Dic.09

Dic.10

Dic.11

ROAA

Dic.12

Dic.13

Dic,14

Jun,15*

ROAE

Fuente: TgP / Elaboracin: Equilibrium

En cuanto a la generacin medida a travs del EBITDA


(anualizado a junio de 2015), alcanz los US$367.6 millones, cuando a junio de 2014 totaliz US$ 367.7 millones
(prcticamente invariable).

En abril de 2015 los bonos sealados en el prrafo precedente fueron reclasificados por Moody's a una mejor categora de riesgo, de Baa2 a Baa1, con perspectiva estable.
Estos bonos fueron colocados a un precio de 100% con
tasa fija anual de 4.25% sin resguardos financieros ni garantas.

En ese sentido, las coberturas que el EBITDA le otorga al


servicio de deuda y a los gastos financieros se incrementa-

Al cierre del primer semestre 2015, la estructura de la deuda financiera corresponde a un 11.82% por la emisin local
y el resto corresponde al bono senior emitido en el exterior.

Activos y liquidez
Al periodo de anlisis los activos de TgP alcanzaron los
US$ 1,743.0 millones, una reduccin del 1.38% respecto al
cierre del ejercicio 2014. Esto como resultado de una cada
en el activo no corriente debido a una reduccin en la
cuenta de Inmueble, Maquinaria y Equipo de US$ 43.5
millones, as como un ajuste en el Efectivo y Equivalente
de Efectivo de US$ 31.7 millones. A pesar de lo anterior,
los ratios de liquidez se fortalecieron con respecto a diciembre de 2014 debido al ajuste en 11.97% explicado por
un menor monto de impuesto a la renta por pagar.

Deuda Financiera
1.000

En millones de US$

900
800

Emisin Internacional

700

Emisin local

600

BNDES

500

BCP-Natixis-CAF

400

BCP-Natixis
BCP

300

El capital de trabajo ascendi a US$264.9 millones mientras que el ndice de liquidez corriente se ubic en 3.96
veces. Del mismo modo, el elevado nivel registrado en las
cuentas de efectivo y equivalentes permiten cubrir 2.61
veces sus pasivos corrientes.

CAF
200

IBD

100
Dic.11

Dic.12

Dic.13

Dic,14

Jun,15*

Fuente: TgP / Elaboracin: Equilibrium


Indicadores de Liquidez
400

7
5,86

350

En millones de US$

300

250

2,58

2,47

2,47

100

3,35

3,09

200
150

3,96

4,67

2,61

1,74

2,61

2,09
1,67

1,36

50
-

0
Dic.09

Dic.10

Capital de trabajo

La reduccin del patrimonio en 3.84% como consecuencia


de la distribucin de utilidades comentada anteriormente,
termin por incrementar la palanca contable de TgP, al
pasar de 2.72 veces en junio de 2014 a 2.82 veces un ao
despus. Por otro lado, la palanca financiera (medida como
deuda financiera total respecto al EBITDA anualizado)
mejora al disminuir de 2.66 a 2.63 veces en el mismo periodo de anlisis.

Nmero de veces

Los bonos locales corresponden a la Cuarta y Sexta Emisin del Primer Programa de Bonos Corporativos (emitidos
en Soles VAC) vigente cuyo saldo en circulacin a junio
de 2015 fue de S/.359 millones. Cabe mencionar que los
instrumentos emitidos en el mercado local cuentan con las
mismas garantas que los colocados en el exterior (pari
passu para cualquier beneficio), ms no cuentan con garantas especficas5 pues las mismas fueron liberadas mediante Asamblea de Bonistas en mayo de 2013, para lo
cual TgP efectu un pago correspondiente al procedimiento de consent.

Dic.11

Dic.12

Dic.13

Liquidez Corriente

Dic,14

Jun,15

Liquidez Absoluta

Fuente: TgP / Elaboracin: Equilibrium

FINANCIAMIENTO A TRAVS DEL MERCADO


DE CAPITALES LOCAL
A la fecha del presente informe TgP mantiene vigente el
Primer Programa de Bonos Corporativos, especficamente
la cuarta y sexta emisin de dicho programa.

Palanca Contable y Financiera

Primer Programa de Bonos Corporativos


El 25 de febrero de 2004, la Junta General de Accionistas
aprob la emisin de un programa de hasta US$350.0 millones. Las principales caractersticas de las emisiones
vigentes se detallan a continuacin:

4,50
4,00

3,84
3,65

3,633,68

3,50

3,47
3,04

Nmero de veces

3,00

2,65
2,35

2,50

2,72

2,722,66

2,90
2,62

2,82
2,63

2,38

2,00

Cuarta Emisin
Fecha de colocacin: 20 de agosto de 2004
Fecha de redencin: 24 de agosto de 2029
Tasa: VAC + 7.125%
Plazo total: 25 aos
Saldo en circulacin: equivalente en soles de US$100.7
millones.

1,50
1,00
0,50
0,00
Dic.09

Dic.10

Dic.11

Dic.12

Palanca Contable

Dic.13

Jun.14

Dic,14

Jun,15

Palanca Financiera

Fuente: TgP / Elaboracin: Equilibrium

Sexta Emisin
Fecha de colocacin: 20 de mayo de 2005
Fecha de redencin: 24 de mayo de 2030
Tasa: VAC + 6.25%
Plazo total: 25 aos
Saldo en circulacin: equivalente en soles de US$12.4
millones.

Antes de mayo de 2013 las garantas eran: i) una cuenta bancaria de reservas
equivalente a seis meses de servicio de deuda, ii) primera y preferente hipoteca
sobre los bienes relacionados con las concesiones establecidas en los Contratos
BOOT de Concesin y iii) primera y preferente prenda sobre la acciones de la
Compaa. Adicionalmente, TgP se encontraba obligada a cumplir con ciertas
clusulas contractuales relacionadas con ratios financieros, de gestin de negocios y otros.

10

TRANSPORTADORA DE GAS DEL PER - TGP


ESTADO DE SITUACIN FINANCIERA
En miles de Dlares Americanos
ACTIVO
Efectivo y Equivalente de Efectivo
Cuentas por Cobrar Comerciales, Neto
Crdito Fiscal por Recuperar
Otras Cuentas por Cobrar
Gastos Pagados por Anticipado
Suministros Diversos
Activos Clasificados como Mantenidos para la Venta
Total Activo Corriente
Activo Diferido por Impuesto a la Renta
Inmueble, Maquinaria y Equipo, Neto
Otros Activos
Total Activo No Corriente
TOTAL ACTIVOS

PASIVO Y PATRIMONIO

Dic.12

Dic.13

Jun.14

Dic.14

243.985
37.651
411
11.941
4.141
13.266

13,18%
2,03%
0,02%
0,64%
0,22%
0,72%

328.724
42.181
15.904
6.762
4.075
14.526

17,78%
2,28%
0,86%
0,37%
0,22%
0,79%

259.098
44.300
6.231
2.811
14.135

14,68%
2,51%
0,00%
0,35%
0,16%
0,80%

265.094
46.832
10.901
4.988
13.320

311.395
2.042
1.370.914
167.220
1.540.176
1.851.571

16,82%
0,11%
74,04%
9,03%
83,18%
100,00%

412.172
2.022
1.273.330
161.139
1.436.491
1.848.663

22,30%
0,11%
68,88%
8,72%
77,70%
100,00%

326.575
2.767
1.277.294
158.386
1.438.447
1.765.022

18,50%
0,16%
72,37%
8,97%
81,50%
100,00%

341.135
26.902
1.243.829
155.517
1.426.248
1.767.383

Dic.12

Dic.13

Jun.14

Dic.14

%
15,00%
2,65%
0,00%
0,62%
0,28%
0,75%
19,30%
1,52%
70,38%
8,80%
80,70%
100,00%

Jun.15
233.370
44.329
7.874
2.156
14.202
52.487
354.418
35.698
1.200.349
152.554
1.388.601
1.743.019

Jun.15

13,39%
2,54%
0,00%
0,45%
0,12%
0,81%
3,01%
20,33%
2,05%
68,87%
8,75%
79,67%
100,00%

Cuentas por Pagar Comerciales


Impuesto a la Renta Cte. por Pagar
Parte Corriente de Deudas a L/P
Otras cuentas por pagar
Total Pasivo Corriente
Cuentas por Pagar a Accionistas
Prstamos Bancarios
Bonos Corporativos
Adelantos de Garanta de Red Principal
Otras Cuentas por Pagar a L/P
Total Pasivo No Corriente
TOTAL PASIVO
Capital Social
Reserva Legal
Resultados Acumulados
Resultado del Ejercicio
TOTAL PATRIMONIO NETO

38.749
5.825
110.611
23.799
178.984
97.347
314.529
431.366
120.822
155.872
1.119.936
1.298.920
208.300
25.152
226.369
91.482
552.651

2,09%
0,31%
5,97%
1,29%
9,67%
5,26%
16,99%
23,30%
6,53%
8,42%
60,49%
70,15%
11,25%
1,36%
12,23%
4,94%
29,85%

36.495
6.627
27.219
70.341
967.653
122.052
142.244
1.231.949
1.302.290
208.300
34.300
238.703
63.432
546.373

1,97%
0,00%
0,36%
1,47%
3,80%
0,00%
0,00%
52,34%
6,60%
7,69%
66,64%
70,44%
11,27%
1,86%
12,91%
3,43%
29,56%

25.241
5.027
8.290
28.001
66.559
969.510
122.095
131.911
1.223.516
1.290.075
208.300
40.643
145.792
78.574
474.947

1,43%
0,28%
0,47%
1,59%
3,77%
0,00%
0,00%
54,93%
6,92%
7,47%
69,32%
73,09%
11,80%
2,30%
8,26%
4,45%
26,91%

32.651
37.185
6.592
25.284
101.712
963.258
122.308
126.689
1.212.255
1.313.967
208.300
40.643
95.792
107.043
453.416

1,85%
2,10%
0,37%
1,43%
5,75%
0,00%
0,00%
54,50%
6,92%
7,17%
68,59%
74,35%
11,79%
2,30%
5,42%
6,06%
25,65%

958.302
122.017
116.473
1.196.792
1.286.329
208.300
41.660
143.456
63.274
456.690

2,39%
0,72%
0,48%
1,54%
5,14%
0,00%
0,00%
54,98%
7,00%
6,68%
68,66%
73,80%
11,95%
2,39%
8,23%
3,63%
26,20%

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

1.851.571

100,00%

1.848.663

100,00%

1.765.022

100,00%

1.767.383

100,00%

1.743.019

100,00%

11

41.620
12.605
8.446
26.866
89.537

Var. %
Jun.15/Jun.14

Var. %
Jun.15/Dic.14

-9,93%
0,07%

-11,97%
-5,34%

26,37%
-23,30%
0,47%

-27,77%
-56,78%
6,62%

8,53%
1190,13%
-6,02%
-3,68%
-3,47%
-1,25%

3,89%
32,70%
-3,50%
-1,91%
-2,64%
-1,38%

Var. %
Jun.15/Jun.14

Var. %
Jun.15/Dic.14

64,89%
150,75%
1,88%
-4,05%
34,52%

27,47%
-66,10%
28,13%
6,26%
-11,97%

-1,16%
-0,06%
-11,70%
-2,18%
-0,29%
0,00%
2,50%
-1,60%
-19,47%
-3,84%

-0,51%
-0,24%
-8,06%
-1,28%
-2,10%
0,00%
2,50%
49,76%
-40,89%
0,72%

-1,25%

-1,38%

TRANSPORTADORA DE GAS DEL PER - TGP


ESTADO DE RESULTADOS
En miles de Dlares Americanos
Dic.12
Ingresos Brutos
Gas Natural
Liquidos de Gas Natural
Costo del Servicio
Utilidad Bruta
Gastos de Administracin
Ingresos Diversos
Gastos Diversos
Utilidad de Operacin
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Diferencia en Cambio
Utilidad antes del Impto. a la Renta
Impuesto a la Renta
Utilidad Neta
INDICADORES FINANCIEROS

463.694
292.452
171.242
(196.713)
266.981
(17.660)
3.612
(30.433)
222.500
521
(82.742)
(6.128)
134.151
(42.669)
91.482

100,00%
63,07%
36,93%
-42,42%
57,58%
-3,81%
0,78%
-6,56%
47,98%
0,11%
-17,84%
-1,32%
28,93%
-9,20%
19,73%

Dic.12

SOLVENCIA
2,35
Palanca Contable (Pasivo / Patrimonio)
65,94%
Deuda Financiera / Pasivo
6,24
Pasivo / Capital Social
0,70
Endeudamiento del Activo (Pasivo / Activo)
13,78%
Pasivo Corriente / Total Pasivo
86,22%
Pasivo Largo Plazo / Total Pasivo
LIQUIDEZ
1,74
Liquidez Corriente (Activo Cte. / Pasivo Cte.)
1,64
Prueba cida (Activo Cte. - Suministros Div. - Gastos Pagados por Anticipado
/ Pasivo Cte.)
1,36
Liquidez Absoluta (Efectivo / Pasivo Cte.)
0,24
Activo Corriente / Total Pasivo
132.411
Capital de Trabajo (Activo Cte. - Pasivo Cte.)
28,56%
Capital de Trabajo / Ingresos
52,78%
Capital de Trabajo / EBITDA
GESTION
10,37%
Gastos Operativos / Ventas
17,84%
Gastos Financieros / Ventas
25
Rotacin de Cuentas por Cobrar (das)
60
Rotacin de Cuentas por Pagar (das)
24
Rotacin de Inventarios (das)
-11
Ciclo de conversin de efectivo
RENTABILIDAD
19,73%
Margen Neto
47,98%
Margen Operativo
69,79%
Margen EBITDA
4,92%
ROAA
18,05%
ROAE
GENERACIN Y COBERTURA
323.614
EBITDA
250.851
EBIT
3,91
EBITDA / Gastos Financieros
1,67
EBITDA / Servicio de Deuda
2,65
Palanca Financiera (EBITDA/Deuda Total)
1,51
Flujo de Caja Operativo / Inversion AF
3,23
(Flujo de Caja Operativo + G. Financieros) / Gastos Financieros
0,95
Flujo de Caja Operativo / Servicio de Deuda

Dic.13

509.403
335.421
173.982
(211.057)
298.346
(14.339)
3.600
(104.049)
183.558
95
(107.463)
12.232
88.422
(24.990)
63.432

Jun.14

100,00%
65,85%
34,15%
-41,43%
58,57%
-2,81%
0,71%
-20,43%
36,03%
0,02%
-21,10%
2,40%
17,36%
-4,91%
12,45%

266.702
176.621
90.081
(104.480)
162.222
(11.324)
1.273
(807)
151.364
27
(37.831)
(132)
113.428
(34.854)
78.574

%
100,00%
66,22%
33,78%
-39,17%
60,83%
-4,25%
0,48%
-0,30%
56,75%
0,01%
-14,18%
-0,05%
42,53%
-13,07%
29,46%

Dic.14

537.872 100,00%
354.789
65,96%
183.083
34,04%
(221.390) -41,16%
316.482
58,84%
(20.047)
-3,73%
5.478
1,02%
(80.220) -14,91%
221.693
41,22%
33
0,01%
(74.846) -13,92%
7.518
1,40%
154.398
28,71%
(47.355)
-8,80%
107.043
19,90%

Jun.15

270.491 100,00%
177.086
65,47%
93.405
34,53%
(113.735) -42,05%
156.756
57,95%
(9.130)
-3,38%
724
0,27%
(27.978) -10,34%
120.372
44,50%
12
0,00%
(35.806) -13,24%
6.514
2,41%
91.092
33,68%
(27.818) -10,28%
63.274
23,39%

Dic.13

Jun.14

Dic.14

Jun.15

2,38
74,81%
6,25
0,70
5,40%
94,60%

2,72
75,79%
6,19
0,73
5,16%
94,84%

2,90
73,81%
6,31
0,74
7,74%
92,26%

2,82
75,16%
6,18
0,74
6,96%
93,04%

5,86
5,60
4,67
0,32
341.831
67,10%
119,51%

4,91
4,65
3,89
0,25
260.016
97,49%
70,71%

3,35
3,17
2,61
0,26
239.423
44,51%
64,60%

3,96
3,78
2,61
0,28
264.881
97,93%
72,06%

23,24%
21,10%
25
52
25
-2

4,55%
14,18%
25
37
24
13

18,64%
13,92%
20
34
16
2

13,72%
13,24%
25
56
22
-8

12,45%
36,03%
70,24%
3,43%
11,54%

29,46%
56,75%
137,88%
4,57%
15,54%

19,90%
41,22%
68,91%
5,92%
21,41%

23,39%
44,50%
135,90%
5,23%
19,70%

357.816
286.027
3,33
3,14
2,72
3,18
2,77
1,66

367.729
297.167
4,89
4,40
2,66
3,09
3,84
2,56

370.635
300.128
4,95
4,55
2,62
3,12
4,15
2,89

367.587
296.633
5,05
4,52
2,63
1,41
3,98
2,67

12

Var. %
Dic.14/Dic.13

Var. %
Jun.15/Jun.14

5,59%
5,77%
5,23%
4,90%
6,08%
39,81%
52,17%
-22,90%
20,78%
-65,26%
-30,35%
-38,54%
74,61%
89,50%
68,75%

1,42%
0,26%
3,69%
8,86%
-3,37%
-19,37%
-43,13%
3366,91%
-20,48%
-55,56%
-5,35%
-5034,85%
-19,69%
-20,19%
-19,47%