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RAMO: INGENIERIA ECONOMICA FORMULACION DE PROYECTO

PROFESOR: REINALDO IRRIBARRA T

EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO


El valor del dinero en el tiempo se denomina inters y constituye un elemento de juicio para decidir entre
alternativas de proyectos.
INTERES = TOTAL ACUMULADO - INVERSION ORIGINAL
Ej.

20

120

100

TASA DE INTERES = INTERES * 100


INVERSION ORIGINAL
Ej.

20 %

= 20
100

* 100

1.- INTERES SIMPLE


Sea:
P = Valor o inversin original (Presente)
F = Valor o inversin Futura
A = Serie de cantidades peridicas e iguales de dinero
n = Nmero de perodos de inters
r,i = Tasa de inters
I = Inters
El inters simple es el dinero generado sobre el capital original, sin considerar el inters sobre el dinero
generado.
Sea:
I=P*i*n
F = P * (1 + i * n)

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2.- INTERES COMPUESTO
El inters compuesto es el dinero generado sobre el inters.
Sea el siguiente ejemplo:
P = 100
i=6%
n = 3 aos
F1 = 100,00 + 100,00 * 0,06 * 1 => F1 = 106,00
F2 = 106,00 + 106,00 * 0,06 * 1 => F2 = 112,36
F3 = 112,36 + 112,36 * 0,06 * 1 => F3 = 119,10
F1 = P1 + P1 * i
F2 = F1 + F1 * i => F2 = P1 + P1 * i + (P1 + P1 * i) * i
F3 = F2 + F2 * i => F3 = F2 + (P1 * i + (P1 + P1 * i) * i)*i
Por lo tanto, el flujo futuro de una cantidad inicial
ser:

Fn = P ( 1 + i )

FLUJOS DE CAJA

Veamos un ejemplo de flujo de caja.


Usted compra un televisor en $ 150.000. La mantiene durante 3 aos con un costo anual de $ 10.000. Luego
la vende en $ 50.000.
Tabulemos el flujo de caja.
FECHA
95
96
97
98

INGRESO
50.000

DESEMBOLSO

FLUJO DE CAJA

150.000
10.000
10.000

- 150.000
- 10.000
- 10.000

10.000

40.000

Para representar grficamente los flujos, debe indicarse claramente la opcin de trabajar los flujos al principio
o al fin de cada periodo. La representacin grfica ms usual es al final de cada perodo.

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Ej.
95

96

97

98
^

$ 50.000
^

v
v
v

$ 10.000
$ 10.000
$ 10.000
v
$ 150.000
INVERSION CUOTA UNIFORME

INGRESOS
DESEMBOLSOS

VALOR FUTURO

FORMULAS PARA CALCULAR EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

1.)

F = P * (1 + i)

2.)

P=

F
(1+i)

3.)

P = A * [(1 + i) - 1]

4.)

F = A * [(1 + i) - 1]
[

A = P * [i * (1 + i) ]
n

[i * (1 + i) ]

5.)

[(1 + i) - 1]

6.)

A=F*[

]
n

[(1 + i) - 1]

Para abreviacin escribiremos:


(VALOR DESEADO/VALOR ORIGINAL, INTERES, TIEMPO)

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Ejemplo:
Una mujer deposita 600 dlares hoy, 300 dlares dos aos ms tarde y 400 dlares de aqu a 5 aos. Cunto
tendr en su cuenta dentro de 10 aos, si la tasa de inters es de 10 %?
(La exclusin significa inters compuesto)
600 * 2,5937 + 300 * 2,1436 + 400 * 1,6105 = 2843,52
600 * (F/P,10%,10) + 300 * (F/P,10%,8) + 400 * (F/P,10%,5) = F
Existen tablas sealando los valores para cada factor.
INDICADORES PARA DECIDIR ALTERNATIVAS DE PROYECTOS
Cuando existe un slo proyecto, debemos decidir su realizacin. Para ello utilizamos indicadores obtenidos
por los flujos de caja con proyecto y flujo de caja sin proyecto, es decir, en la situacin actual.
Para decidir entre varias alternativas de proyectos, bajo restricciones de capital, estos deben listarse en forma
jerarquizada (ranking). Cuando el capital disponible alcanza para ms de un proyecto, debemos agruparlos,
formando conjunto de alternativas, para luego compararlos entre ellos.
INDICADORES
1.-

PERIODO DE RECUPERACION

Es el perodo de pago o de retorno del capital invertido. Dicho de otra forma, es el lapso requerido para que
las corrientes de ingresos igualen a los flujos de salidas por inversin.
Si
= perodo de recuperacin

Yt =

t=0

donde:
Yt = flujo netos de caja para los momentos t = 0,1,2,...,

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CRITERIO DE USO
Se aceptan los proyectos con perodo de recuperacin menor al definido por el inversionista.
si < Z => el proyecto se realiza; Z es definido por el inversionista
si > Z => el proyecto no se realiza
CRITICA
1.-

No permite discriminar proyectos con ingresos ms all del perodo de recuperacin.

2.-

No permite discriminar el momento en el cual se reciben los ingresos.

3.-

No considera el valor del dinero en el tiempo.

Se mantiene en uso porque


1.-

Es fcil de usar.

2.-

Es fcil de interpretar, ya que 1/ = rentabilidad.

3.-

Los flujos ms all de Z son inciertos y se tratan de eliminar.

PERIODO DE RECUPERACION CON VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO


Existe un periodo de recuperacin modificado que incluye el valor del dinero en el tiempo.
Sea
P = Inversin en el periodo t = 0.
R = Valor residual en el perodo t = N.
N = vida del proyecto.
i = tasa de inters anual.
t = momento o perodos (t = 0,1,2,3,...,N).
Y = flujo de caja de cada fin de ao.
Ft= retorno exigido a la inversin por ao.

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Sea :
n

Y = (P - R) * [i * (1 + i) ] + Ft
n

[(1 + i) -1]
Si
R aproximado a 0
Ft aproximado a 0
entonces:
n

Y = P * [i * (1 + i) ]
n

[(1 + i) -1]
adems:
= P/Y
luego se concluye que:
n

= [(1 + i) -1] => tasa efectiva de recuperacin


n

[i * (1 + i) ]
Ejemplo:
Un proyecto requiere una inversin de MU$ 10.000 y se estiman flujos anuales de MMU$ 2,5 por 10 aos. El
costo de capital de la empresa es 15%.
MU$ = miles de dlares
MMU$ = millones de dlares
a) Cul es el perodo de recuperacin ?
= 10/2,5 => = 4 aos.
b) Cul es la tasa de inters asociado a ?
1/ = 1/4 => tasa inters = 25 %.

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c) Cul es la tasa efectiva de retorno ?
10

= [(1 + i)

-1] => = 4
10

[i * (1 + i) ]
probando con diversos i se tiene que :
i = 21,5 %.
d) Se debe realizar el proyecto ?
i > 15 % => el proyecto se hace !

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VALOR ACTUAL NETO (VAN)
forma fundamental
N
VAN =

t Yt

(1 +ij)
t=0
j=0

donde:
ij = tasa de inters anual
Yt = flujo de caja anuales
N = vida del proyecto
t = momento considerado (0,..,N)
en el caso de:
i1 = i2 = i3 = ........iN

VAN =

t=0

Yt
(1 +ij)

Cmo se utiliza ?
Si el VAN >= 0 => el proyecto se hace.
Si el VAN < 0 => el proyecto no se realiza.
Usualmente el flujo de caja es tal :
Yo < 0
Yt > 0

(inversin en el ao 0)
(t = 1,2,...N)

casi siempre
se d en los
proyectos, pero
no siempre.

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Si analizamos la forma de la curva del VAN tenemos que:
a

La 1 derivada es:
d(VAN) = - Y1 - 2*Y1 - 3*Y1 -.... - N*Y1
2

d(1+i)

(1+i)

(1+i)

(1+i)

(1+i)

<0

N+1

y la 2 derivada es:
2

d (VAN) = 2*Y1 + 6*Y1 +....+ N*(N+1)*YN


d(1+i)

(1+i)

(1+i)

(1+i)

>0

N+2

entonces la forma es:


oo VAN
funcin montona decreciente

-1

-Yo

lim VAN = - Yo
i -> oo
lim VAN = oo
i -> -1

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Ejemplo de dos momentos de inversin
perfil de un proyecto
petrolfero

t Yt (MUS$)
0 - 1,00
1 + 0,80
2 + 0,80
3
- 0,20
4 + 0,35
5
- 0,10

El VAN se hace 0 par dos valores de i

VAN

-0,72

0,38

0 < im < 38%


VAN > 0 => SE ACEPTA EL PROYECTO
im > 38% => NO SE ACEPTA EL PROYECTO

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RAZON BENEFICIO COSTO
Existen 2 formas:
1.-

Razn de beneficio costo comn:

R(B/C) = BENEFICIOS ACTUALIZADOS


COSTOS ACTUALIZADOS

R(B/C) =

t=0

Bt
t

(1+i)

Ct

(1+i)t
t=0

Criterio de uso:
R(B/C) > 1 SE ACEPTA EL PROYECTO
R(B/C) < 1 SE RECHAZA EL PROYECTO
2.-

Razn beneficio costo neto: IVAN

VAN
N(B/C) =
N

Ct
(1+i)

t=0

Este indicador nos entrega informacin respecto a la riqueza actual conseguida por cada unidad
monetaria de costo.
A este indicador tambin se le conoce con el nombre de IVAN.
Utilizado para comparar tamaos de proyectos.
Criterio de uso:
N(B/C) > 0 SE ACEPTA EL PROYECTO.
N(B/C) > 0 SE RECHAZA EL PROYECTO.

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LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
El VAN, R(B/C) se definen a partir de una tasa de inters externa.
N

Yt

= 0 => i* = TIR

t=0 (1+i*)

Criterio de uso:
i* > i => aceptamos el proyecto.
i* < i => no aceptamos el proyecto
El calculo de i* se realiza a travs de iteraciones sucesivas.
Yo + Y1 +
(1+i*)

Y2 +......+ YN = 0
2

(1+i*)

(1+i*)

Este forma pertenece a un polinomio que genera N soluciones


i* = reales
i* = imaginarias
Ejemplo:
Sea A un proyecto con el siguiente flujo de caja
Momento

M$

-10
1

+2
2

+4
3

+7
4

+5
5

+3

==> i* = 28,35%

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Cul es el significado de i*?
No slo es la tasa de inters que hace 0 los flujos, tambin es la tasa que hace recuperar de manera exacta
todas las inversiones y costos involucrados en la vida del proyecto.
Volviendo al polinomio y usando un ejemplo de reemplazo de una bomba de extraccin de petrleo, tenemos:
Perodo Flujo de Caja
Flujo de caja
Flujo incremental
en la bomba
en la bomba
actual
nueva
0
1
2

0
+ 10.000
+ 10.000

- 1.600
+ 20.000
0

- 1.600
+ 10.000
- 10.000

2 soluciones
TIR = 25%
TIR = 400%
Cul es la verdadera?
i est dentro o afuera de ambos?
Para la respuesta , se debe hacer un anlisis grfico.
VAN
posibilidad 1

i
25

400
posibilidad 2

Costo de
Capital 10%
Cuando existe ms de una solucin debemos graficar para confirmar el verdadero valor.

.
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MULTIPLE PROYECTOS Y RESTRICCIONES PRESUPUESTARIAS
a)-

PROYECTOS ECONOMICAMENTE INDEPENDIENTES


Si al existir un conjunto de proyectos, la aceptacin o rechazo de uno, no altera de manera
cuantificable los flujos de caja de los restantes, por lo tanto no modifican la aceptacin o rechazo de
ellos.

b)-

PROYECTOS DEPENDIENTES
Si la aceptacin o rechazo de un proyecto, modifica los flujos de caja de los restantes, alterando la
aceptacin o rechazo de ellos.
Entre estos estn los mutuamente excluyentes, aqu la aceptacin de uno significa el rechazo de los
dems. En otras palabras, un Proyecto Mutuamente excluyente es un Proyecto Sustituto.
Existen puntos intermedios de dependencia de 2 proyectos, A y B que estn relacionados en flujos en
forma asimtrica, esto es: A modifica a B pero B no modifica a A.

c)-

PROYECTOS COMPLEMENTARIOS
Modificacin de los flujos de modo que la aceptacin de uno lleva a la aceptacin del otro.

PROBLEMAS PRESENTADOS EN LA SELECCION DE PROYECTOS


i)-

RACIONAMIENTO DE CAPITAL

Una disposicin de dinero inferior al conjunto global del conjunto de proyectos que se poseen, los cuales
pueden ser:

ii)-

Externos ->

Si no se dispone de nuevas fuentes de fondos prestados.

Internos ->

Si se ha establecido una tasa de corte mnimo.

INDIVISIBILIDAD DE PROYECTOS
Son proyectos completos o enteros sin posibilidad de realizar una parte de ellos. O se realiza
completos o no se realiza.

Estos dos problemas llevan a la seleccin de Proyectos, que pueden ser:


Seleccin de proyectos sobre la base de:
- Ranking de proyectos.
- Programacin matemtica.

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Veamos en un ejemplo Ranking de proyectos.
Sean 5 proyectos:
PROYECTOS
A
B
C
D
E

INVERSIONES FLUJO ANUAL VIDA DEL PROYECTO


-12.000
-17.000
- 5.000
-14.000
- 9.000

4.281
5.802
1.866
2.745
5.544

5
10
15
20
20

CALCULANDO:
PROYECTO
A
B
C
D
E

TIR % NIVEL VAN


23
32
37
19
29

4
2
1
5
3

NIVELB/C
2.050
12.120
5.910
3.181
15.700

NIVEL
5
2
3
4
1

1.195
1.713
2.182
1.227
1.826

5
3
1
4
2

CUANDO LOS PROYECTOS SON PUROS NO TIENEN PROBLEMAS CON AL TIR.

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Las diferencias surgen de los supuestos de reinversin.
a)-

La TIR supone que la reinversin se hace a una tasa tal que los proyectos que se reinvierten tambin
tienen tasa TIR*.

b)-

VAN supone la reinversin de los flujos a la tasa de costo de capital a la tasa de descuento.
- Si los proyectos son repetitivos implica que se pueden reinvertir en proyectos cuyo TIR es
la misma original.
- Si no son repetitivos los proyectos se reinvertirn en proyectos cuya tasa de rentabilidad
es, a lo menos, la de descuento.

La seleccin de proyectos a travs de programacin matemtica se resuelve mediante la formulacin de un


modelo y mediante tcnicas de resolucin de problemas de programacin lineal se obtiene un resultado
ptimo.

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