UNIVERSIDADE FEDRAL DE SANTA CATARINA UFSC

CURSO DE GRADUAO EM CINCIAS ECONOMICAS

Uma analise das polticas macroeconmicas do governo FHC,

governo LULA.

RICARDO PAZZOTTI REZENDE

Florianpolis (SC), Novembro de 2009

UNIVERSIDADE FEDRAL DE SANTA CATARINA UFSC

CURSO DE GRADUAO EM CINCIAS ECONOM1CAS

Uma anlise das polticas macroeconmicas do governo FHC,

governo LULA.

Monografia submetida ao departamento de Cincias Econmicas para obteno de carga

horria na disciplina CNM 5420 Monografia

Por: Ricardo Pa 7zotti Rezende

Orientador: Patricia Ferreira F. Arienti

Area de Pesquisa: Economia Brasileira e Macroeconomia
Palavras chaves: 1) Polticas Econmicas
2) Polticas Monetria, Fiscal, Cambial
2) Regimes Macroeconmicos

Florianpolis (SC), Novembro de 2009

UNIVERS IDADE FEDRAL DE SANTA CATARENA UFSC

CURSO DE GRADUAO EM CINCIAS ECONOMICAS

A Banca Examinadora resolveu atribuir a nota 8,0 ao aluno Ricardo Pazzotti Rezende na
disciplina CNM 5420 Monografia, pela apresentao deste trabalho.

Banca Examinadora:

Prof. Dr(a) Patricia Ferreira F. Arienti

Orientador

Prof Dr. Helton Ricardo Ouriques

Membro

Prof. Dra. Eva Yamila Amanda da Silva Catela

Membro

AGRADECIMENTOS
Agradeo a meus pais, Homeres e Vera, que me incentivaram e me apoiaram ao longo do curso
e da minha vida escolar dando todo o apoio que preciso para alcanar meus objetivos.
A minha orientadora, Prof. Dr. Patricia F. Ferreira Arienti, que com sua pacincia e sabedoria
me auxiliou nessa caminhada nesses ltimos meses.
A querida Mariana Guizardi Carless que teve pacincia e me incentivou nesse ltimos
meses.
Aos amigos que conquistei ao longo do curso, Bruno dos Anjos, Marco Antonio Machado,
Myshel Rutkosky Silva, Jonatan Zulow, Luis Couto, Tatiana Colodin e que me
acompanharam nessa caminhada. Aos outros amigos que fiz nessa jornada, mas que no
citarei, pois com minha fraca memria, certamente esquecerei de alguns, cometendo assim,
injustias.
Aos professores do Curso de Cincias Econmicas da Universidade Federal de Santa Catarina
que contriburam para a minha formao acadmica.

RESUMO
REZENDE, Ricardo Pazzotti. Uma anlise das polticas macroeconmicas do governo
FM, governo Lula . Florianpolis, 2009. 67 f. Monografia (Graduao) - Universidade
Federal de Santa Catarina, Centro Scio-Econmico.

0 presente trabalho tem por objetivo fazer uma anlise das polticas macroeconmicas dos
governos FHC e Lula. Ele apresenta a trajetria dessas polticas durante os dois mandatos,
enfatizando as conseqncias que elas produziram na economia brasileira. Nesse perodo a
conduo da poltica econmica objetivou a conteno e o controle da inflao, em detrimento
de uma taxa um pouco maior de crescimento. 0 trabalho apresenta com detalhes o
funcionamento dos instrumentos de polticas macroeconmicas. Ressaltando a) a trplice
mudana na conduo das polticas macroeconmica ocorridas no Governo FHC b) como a
conduo das polticas monetria, fiscal e cambial no mudou de um Governo para o outro,
mas o seu resultado sim c) como as polticas macroeconmicas reagiram a os choques
externos, principalmente no Governo FHC d) como o Governo Lula conseguiu reduzir a
relao divida pblica/PIB

Palavras -chave: Polticas Econmica, Polticas Monetria, Fiscal, Cambial e Regimes

Macroeconmicos.

LISTA DE GRFICOS

Grfico 1-

Saldo total da balana comercial em US$ Milhes 19942002

Grfico 2- Evoluo Taxa de Juros Nominal 1995 2002

Grfico 3- Evoluo FBCF em percentual do PIB 1994 1998

Grfico 4-

Percentual de crescimento do PIB 1994- 1998.

Grfico 5- Evoluo Salrio minimo Real 1994 -1998

17
19

30
30

31

Grfico 6-

Saldo PIB variao , real anual % 1994 -2002

33

Grfico 7-

Saldo FBCF variao %P113 1994- 2002

34

Greco 8- Evoluo Preo Geral das Commodities em Reais R$ 1999-2008

37

Saldo das Transaes Correntes & Reservas Internacionais 19972008

38

Grfico 9-

Grfico 10 - Saldo da Balana Comercial 1997- 2008

39

Grfico 11- Taxa de juros Nominal & ndice de Preo ao Consumidor Ampliado
(IPCA) 2003- 2008
41
Grficol2 -

Evoluo Taxa de juros Nominal 2003 -2008

Grfico 13 - PIB var. real anual (% a.a) 2003- 2008

43
49

LISTA DE QUADROS

Quadro I - Evoluo dos limites Mnimo e Maximo da Banda Cambial

Relao R$/US$
Quadro 2 -

Histrico de Metas para a Inflao no Brasil 1999 - 2010

16

21

Quadro 3 - Principais mudanas na poltica econmica

31

Quadro 4 -

42

Metas para a Inflao no Brasil 2003- 2010

LISTA DE TABELAS

Tabela 1 -

Divida total do setor pblico & Divida total do setor pblico em % 1994

2002
Tabela 2 -

24

Privatiza0es estaduais saldo acumulado de 1996 a 2001 em

US$ (milhes)

27

Tabela 3 -

Resumo das privatizaaes no Brasil em US$ (milhes)

27

Tabela 4 -

FBCF total em R$ (milhes)2003- 2008

50

LISTA DE SIGLAS
BC

Banco Central

CMN

Conselho Monetrio nacional

COFINS Contribuio para Financiamento da Seguridade Social

CSLL

Contribuio social sobre o lucro Liquido

COPOM Comit de Poltica Monetria

FHC

Fernando Henrique Cardoso

FGV

Fundao Getlio Vargas

FGTS

Fundo de Garantia por Tempo de Servios

FBCF

Formao Bruta de Capital Fixo

FSE

Fundo Social de Emergncia

FMI

Fundo Monetrio Internacional

IS!

Industrializao Substituio de Importao

IPEA

Instituto Pesquisa Econmica Aplicada

IRPF

Imposto de Renda de Pessoa Fsica

IRPJ

Imposto de Renda Pessoa Jurdica

ICMS

Imposto sobre Circulao Mercadorias e Servios

IPI

Imposto Produtos Indstrializados

IPCA

ndice Preo ao Consumidor no Atacado

IPMF

Imposto Provisrio sobre Movimentao Financeira

IBGE

Instituto Brasileiro Geografia e Estatstica

IR

Imposto de renda

Lula

Luis Incio "Lula" da Silva

LRF

Lei de Responsabilidade Fiscal

LOAS

Leis Orgnicas de Assistncia Social

NFSP

Necessidade Financiamento do Setor Pblico

OCC

Outras despesas de custeio e capital

PND

Plano Nacional Desenvolvimento

PAI

Programa de Ao Imediata

PIB

Produto Interno Bruto

PAC

Programa de Acelerao de Crescimento

PIS/PASEP Programa de Integrao Social/Programa de Formao do Patrimnio do Servidor

Pblico
URV
Unidade Real de Valo

SUMARIO

LINTRODUO
1.1 Tema e problema
1.2 Objetivos
1.2.1 Objetivo Geral
1.2.2 Objetivo Especifico

1
1
2
2
2

1.3 Justificativa

1.4 Metodologia

2. REFERENCIAL TERICO
2.1 Introduo
2.2 Instrumentos de Poltica Econmica
2.2.1 Poltica Fiscal

4
4
4
4

2.2.2 Poltica Monetria

2.2.3 Politica Cambial

3.GOVERNO FERNANDO HENRIQUE CARDOSO

11

3.1 Introduo
3.2 Caractersticas gerais do Governo Fernando Henrique Cardoso

11
11

3.3 Polticas Econmicas

3.3.1 Poltica Cambial

13

3.3.2 Poltica Monetria

18

3.3.3 Poltica Fiscal

22

3.4Conseqncias das polticas econmicas do Governo FHC

4.GOVERNO LUS INCIO LULA DA SILVA

13

28
35

4.1 Introduo
4.2 Caracterstica gerais do Governo Luis Inicio Lula da Silva

35
35

4.3 Poltica Econmicas

4.3.1 Poltica Cambial

36

4.3.2 Poltica Monetria

4.3.3 Poltica Fiscal

40

4.4 Conseqncias das polticas econmicas do Governo Lula

5.CONCLUSO E RECOMENDAO
REFERENCIAS

36
43
47
52
55

1. INTRODUO

Li Tema e problema
Historicamente o Estado brasileiro sempre assumiu um papel de promotor do
crescimento, desde a economia cafeeira no financiamento de estradas de ferro e compras de
imensas quantidades de sacas de caf para segurar seu preo internacionalmente, at o Plano
Nacional de Desenvolvimento (PND).

A interferncia do Estado na economia durou at o final dos anos 80, quando o modelo
de industrializao por substituio de importao (IS!) se esgotou. Chega-se ao fi m atuao
de perfil Keynesiano por parte do Estado Brasileiro.
No inicio dos anos 90, o pais buscou um novo modelo de crescimento tendo o
Mercado como o grande

promotor do desenvolvimento econmico. Ao Estado, caberia

garantir o clima favorvel atuao do setor privado.

A implementao do plano Real trouxe estabilidade monetria ao pals. Apesar de o
plano Real ter alcanado os seus objetivos de conter e controlar a inflao, as polticas
macroeconmicas que o sustentavam refletiam tambm, uma mudana na economia brasileira

mais ampla do que a estabilizao.

Destarte, observou-se o surgimento de dois regimes macroeconmicos, na economia

brasileira, divididos em dois perodos: (i) o 1 mandato do governo Fernando Henrique

Cardoso (FHC) de 1995 a 1998, (ii) 2 mandato do governo FHC de 1999 a 2002 e durante
dois mandatos de Luis Incio Lula da Silva (Lula) de 2003 a 2010.
0 primeiro regime caracterizado pela a valorizao da taxa de cmbio, altas taxa de

juros e desequilbrio nas contas fiscais. O valor da taxa nominal de cmbio estava entre R$
0,88/US$ e 0,93/US$ a taxa de juros nominal se estabilizou em torno de 20% a.a, e a mdia

da divida total do setor pblico estava em torno de 33% do PIB nesse perodo. Esses
nmeros revelaram que o Brasil estava com vulnerabilidade externa, deteriorao da finanas
pblicas, e taxa de crescimento mnimas.
0 segundo regime caracterizou-se pela adoo do regime de metas de inflao,
supervit primrio, e cmbio flutuante. Especificamente no 2 mandato do governo FHC

houve desvalorizao na taxa nominal de cmbio em torno de R$ 2,00/ US$, j a taxa de

juros nominal foi ainda mais elevadas em torno do 40% a.a e a divida total do setor pblico
estava em mdia em tomo de 47% do PIB nesse perodo. Esse nmeros revelaram que os

problemas do primeiro mandato permaneceram no segundo com exceo do saldo da balana

comercial que comeou acumular superdvits devido a desvalorizao cambial.

Aparentemente, a mudana de Governo ( FHC- LULA) no implicou em mudanas na

conduo das polticas macroeconmicas. 0 resultado econmico obtido ao longo do governo

Lula tem sido, no entanto, bastante diferente dos resultados do Governo FHC.
O Governo Lula tem conseguido elevados saldos na balana comercial com o
crescimento das reservas internacionais diminuindo, assim a, vulnerabilidade externa. A
economia vem apresentando crescimento, embora a divida pblica continue num padro
elevado.
Diante do que foi exposto, o estudo se prope a analisar os regimes macroeconmicos
adotados pelos governos Fl-IC e Lula.

1.2 Objetivos

1.2.1 Objetivo Geral

0 objetivo deste trabalho descrever e analisar as dinmicas que ocorreram nas
polticas macroeconmicas dos governos FHC e Lula.

1.2.2 Objetivos especficos

Conceituar e explicar as polticas monetria, fiscal e cambial.

Demonstrar como funcionava a interao entre as polticas monetria, fiscal e

cambial nos dois governos

Analisar discriminadamente as principais polticas macroeconmicas adotadas nos

Governos e apresentar seus resultados

Explicar os regimes macroeconmicos e entender porque os resultados foram

diferentes de um governo para o outro.

1.3Justificativa
A pesquisa desse trabalho relevante para ter a viso das grandes transformaes que
a implementao do plano Real e suas polticas macroeconmicas trouxeram para economia
brasileira, mostrando as suas conseqncias a fim de entender qual foi o papel destas polticas
para, a atual condio da economia brasileira. Elucidando algumas questes, sobre as
polticas macroeconmicas, como tambm atualizando dados da economia brasileira. Ento o

presente trabalho, consiste no auxilio, para entendimento da atual conjuntura da economia

brasileira. Desta forma, ele torna-se passvel de pesquisa posteriores.

1.4 Metodologia e estrutura

Como o objetivo do presente trabalho foi entender as polticas macroeconmicas
adotadas nos governos FHC e Lula. A metodologia baseou-se em demonstrar o
funcionamento e o conceito dessas polticas macroeconmicas buscando dados primrio em
fontes como, livros e artigos acadmicos em documento oficiais. Utilizou-se, alm disso,
relatrios tcnicos como o Boletim do Banco Central (BC), o Boletim de conjuntura do
Instituto de Pesquisa Econmica Aplicada (IPEA), que permitiu um melhor detalhamento das
polticas econmicas adotadas nesse perodo.

2. REFERENCIAL TERICO

2.1 IntroducAo
Pretendeu-se com este capitulo apresentar e relacionar os principais objetivos de
poltica econmica e seus instrumentos. Destacou-se inicialmente, instrumento de poltica
econmica as suas funes e conceitos. Explicando como o governo utiliza as suas funes
para afetar a economia, e assim alcanar seus objetivos. Para facilitar a explicao
classificando-as em tees grandes instrumentos de poltica macroeconmica monetria, fiscal
ou cambial.

2.2 Instrumentos de Poltica Econmica

2.2.1 Poltica Fiscal

A poltica fiscal buscou cumprir 3 objetivos: i) estabilizao da economia, ao
promover estabilidade dos preos e o desenvolvimento econmico estimulando a produo e

o emprego, ii) redistribuio da renda, tributando mais os mais ricos. iii) a alocar e
fornecer servios e bens pblicos para o atendimento das necessidades das comunidades.
(GIAMBIAGI e ALM, 2000).
A poltica fiscal constituda pela tributao e pelo gastos pblicos, a diferena entre
eles o saldo oramentrio. Para o governo realizar as suas operaes de expanso e contrao,
aumenta ou diminui os impostos ou os gastos. Desta forma, os impostos e as despesas so os
instrumentos de ligao do Governo com as empresas e a populao.

Os impostos representam a receita do Governo, e so divididos em :

Diretos que incidem diretamente sobre o agente do imposto, exemplo: IRPF (Imposto
de Renda de Pessoa Fsica); IRPJ (Imposto de Renda de Pessoa Jurdica).

Indiretos que incidem sobre o preo das mercadorias ou na produo delas, exemplo
ICMS (Imposto sobre Circulao de Mercadorias e Servios), IN (Imposto de
produtos Industrializados) (VASCONCELLOS, GREMAUD, TONETO, 2006).

Despesas do Governo segundo Cleto e Dezordi (2002), representam os gastos do

Governo, e so divididos em:

Consumo: gastos com salrios, administrao pblica, funcionalismo civil e militar.

Transferncias: beneficios pagos pelos Institutos de Previdncia Social, sob a forma de
aposentadorias, salrio-escola, FGTS (Fundo de Garantia do Tempo de Servio).

Subsdios: so pagamentos feitos pelo Governo a algumas empresas pblicas ou

privados.

Investimentos: gasto com aquisio de novas mquinas, equipamentos, construo de

estradas, pontes, infra-estrutura.
A poltica fiscal impacta sobre a demanda e o produto de formas diferentes.

dependendo se poltica fiscal expansionista ou contracionista. Numa poltica expansionista

ocorre o aumento dos gastos ou queda na tributao. O aumento dos gastos do governo
signi fica aumento da demanda, gerando um incremento inicial na renda que atravs do efeito
multiplicador impacta positivamente no produto.
Caso o governo opte por uma queda na tributao, haver aumento da renda das
famlias disponvel ao consumo que levar sua elevao, ao aumento de demanda c,
novamente, ao estimulo A. produo ampliado pelo efeito multiplicador. Dessa forma, uma
poltica fiscal expansionista leva, pelo menos no curto prazo, ao aumento da produo e do
emprego.
Uma poltica fiscal contracionista ir causar um impacto restritivo no produto e na
demanda. De fato, a reduo dos gastos pblicos ao desestimular a produo gera reduo
renda, e, conseqentemente estagnao da demanda, mas estimula novos aumentos no
produto. De forma semelhante quando o Governo aumenta os impostos, a variao da renda
disponvel ser menor, reduzindo no consumo, e impactando negativamente na produo.
E certo que a adoo de poltica fiscal expansionista benfica ao crescimento do
produto, e da renda e emprego, no entanto, uma poltica fiscal expansionista por diversas
vezes, pode significar um oramento pblico deficitrio. A forma como o governo financia
esses dficits pblico tambm tem forte impacto econmico.
No caso de existncia de dficits o seu financiamento poder ocorrer atravs das
seguintes formas:

A) "Emisso de moeda: o BC, neste caso, cria moeda para financiar a divida do Tesouro ou

Emprstimos.
B) Venda de ttulos da divida pblica ao setor privado (interno ou externo): o governo oferta
ttulos em troca de moeda para financiar sua divida atual" (CLETO e DEZORDI, 2002 pg.
21)
Ci uso excessivo dessas formas de financiamentos causa problemas para economia.
problema da emisso de moeda que a cada quantidade adicional de moeda usada para

financiar a divida, ser absorvida pelo pblico, podendo gerar, assim, aumento nos pregos.
Ento, a medida que mais moeda vo sendo emitida, mais se elevam os preos e
conseqentemente, cai cada vez mais o poder de compra, gerando uni processo inflacionrio

(LOPES e VASCONCELLOS 2008). Esse processo, impacta na demanda porque diminui o

poder de compra dos agentes econmicos levando o produto ter um baixo crescimento. Por
outro lado, o financiamento do dficit atravs da venda de ttulos pblicos, leva a um aumento
da taxa de juros, que desestimuta os investimentos. Alm disso, o aumento da taxa de juros
aumenta o valor dos encargos da divida pblica. J que os juros pagos pela divida so
balizados pela taxa de juros, aumentando ainda mais o dficit pblico.

2.2.2 Poltica Monetria

A poltica monetria usada para controlar o dinheiro disposio dos agentes
econmicos. um mecanismo que o governo utiliza elevando ou diminuindo a oferta
monetria (quantidade de dinheiro) do mercado, influenciando assim no aumento ou
diminuio do consumo, da produo e por conseqncia nos preos segundo Brum (2008).

A poltica monetria, assim como a poltica fiscal, pode ser expansionista ou

contracionista, e ambas afetam a demanda e o produto. A poltica monetria contracionista

significa, segundo Lopes e Vasconcellos (2008) que, houve uma reduo na oferta monetria
(dinheiro) o que leva a um aumento da taxa de juros. Desta forma, empresas preferem

investir em ttulos a investimento produtivo. Conseqentemente, essa queda no investimento

diminui a demanda agregada.
A poltica monetria expansionista tem o efeito exatamente oposto da contracionista,
o aumento na oferta monetria (dinheiro) leva a uma reduo da taxa de juros gerando efeitos

positivos ao crescimento econmico. Neste contexto em que a taxa de juros est baixa no

gerando uma boa rentabilidade para os ttulos, os investimentos voltam ao setor produtivo
estimulados pela baixa taxa de juros.
Resumidamente: conclui-se que, mudanas na oferta de moeda

alteram a taxa de

juros, que impacta sobre o investimento influenciando o produto e a demanda.

O instrumento que BC usa para que possa realizar esse movimento de expanso e

contrao a Operaes de mercado aberto (Open Market), que a compra ou venda de

ttulos pblicos feitas pelo BC no mercado. Ele realiza esta operao para influenciar na taxa
de juros de curto prazo (CARDIM DE CARVALHO et. ai, 2000).
Conforme visto, uma poltica monetria, ao afetar a demanda, a produo

e o

emprego, pode ser utilizada como forma de obter expanso ou contrao econmica. No
entanto, poltica monetria pode tambm ser utilizada para controlar a inflao do pais urna
vez que ela controla a oferta Monetrial .
Dessa forma, o Sistema de Metas de Inflao um outro paradigma para a execuo
de poltica monetria. Nele as taxa de juros orientada a obter uma taxa de inflao do
nvel dos preos pr -determinado pela autoridade monetria. Nessa situao o nico objetivo
do BC passa a ser alcanar a meta inflacionria, no se preocupando com as outras variveis

macroeconmicas. (CARDIM DE CARVALHO et. al, 2000). Esse sistema util para manter
a taxa de inflao sobre controle ao mesmo tempo em que, eleva o grau de transparncia da
poltica monetria, porque essa meta inflacionria anunciada no inicio de um perodo pr -

determinado, o que tambm gera menor incerteza no clculo econmico e na expectativa de

inflao da populao (CURADO e OREIRO , 2005).
0 Brasil adota esse sistema desde 1999, o ndice de inflao escolhido pelo Conselho
Monetrio Nacional (CMN) para determinao e averiguao do funcionamento do regime
de metas de inflao foi o ndice de Preos ao Consumidor no Atacado (IPCA) do Instituto

Brasileiro de Geografia e Estatsticas (IBGE) (CARDIM DE CARVALHO et. al , 2000).

2.2.3 Poltica Cambial

Poltica Cambial consiste no controle do valor das moedas estrangeiras que so

negociados no pais, sendo representado pela taxa de cmbio.

I que segundo a Teoria Quantitativa da Moeda que explica inflao como um fenmeno exclusivamente
monetrio, porque ela teoriza que quantidade de dinheiro circulante no sistema econmico que determina o
nvel dos preos, assim como a poltica monetria controla a oferta monetria em circulao no mercado ela
pode controlar a inflao, (/www.renascebrasil.com.br/f inflacao2.htm).

Esta ento, mostra qual a relao de troca entre duas unidades monetrias diferentes,
ou seja, o preo relativo entre diferentes moedas (LOPES e VASCONCELLOS, 2008).
Assim, o mercado de cambio (divisas) funciona, formado por diversos agentes
econmicos que compram e vendem moeda estrangeira, conforme suas necessidades.
As empresas que vendem aes ou mercadorias no exterior esto aumentando a
oferta de moeda estrangeira (Dlar), devido a sua receita ser obtida atravs dela. Empresas
que compram bens ou aes do exterior esto demandando moeda estrangeira (Dlar), pois
seus gastos so em dlare s, dessa forma, determina-se o preo da moeda estrangeira ern
relao moeda nacional. Este preo chamado de taxa de cambio (R$/US$) (CLETO e
DEZORDI, 2002).
A metodologia usada pelo Brasil para o clculo da taxa de cambio, segundo
(CARDIM DE CARVALHO et. al, 2000 p. 409);
0 procedimento usual no Brasil e em muitos outros pases. chamaremos de tara de
cambio ao valor da moeda estrangeira medido em unidades da nacional. Em outras
palavras, a taxa de cmbio sera aqui sempre referida como sendo o preo da moeda
estrangeira e representada pelo quociente moeda local/moeda estrangeira como por
exemplo, em nosso caso, R$/US$. Isto significa que, pela nossa definio, uma
elevao da taxa de cmbio corresponde a um aumento do preo da moeda estrangeira
e portanto a uma desvalorizao da moeda domstica (j que sera necessrio dar mais
unidades da moeda domstica em troca de uma unidade da moeda estrangeira) Esta .
razo pela qual se usa expresso desvalorizao cambial para denominar uma
elevao da taxa de cmbio e apreciao cambial para designar uma queda da taxa de
cmbio.

Na pratica, o que ocorre o seguinte: caso o cambio esteja a R$ 2,50, significa que so
necessrios R$ 2,50 reais para comprar um dlar. Se subir para R$ 3,00 por dlar, ocorreu
uma desvalorizao da moeda local em relao moeda estrangeira. O prego dessa moeda
elevou-se. 0 preo da moeda estrangeira sobe devido a um aumento da demanda por dlares,
ocorrendo ento, uma desvalorizao do Real frente ao Dlar. Em outras palavras precisa-se
de mais reais para comprar a mesma quantidade de dlares. Se o preo em Reais diminui
devido a um aumento da oferta de Dlares, dizemos que ocorreu uma valorizao do Real
frente ao Dlar, porque precisa de menos reais para comprar a mesma quantidade de dlares
(CLETO e DEZORDI, 2002). Esta taxa de cambio que mostra o prego relativo entre as
diferentes moedas a taxa de cambio nominal, representada pela seguinte formula Er MUSS, E -taxa nominal de cambio R$- preo do real, US$ -preo do dlar.

Mas existe a taxa de cambio real que a "taxa de cmbio nominal deflacionada pela
razo entre a inflao domstica e a inflao externa" (VASCONCELLOS, GREMAUD,
TONETO, 2006). Ela reflete a competitividade da produo interna em relao a produo
externa. E, representada pela seguinte formula (e=EP*/P), O - taxa real de cmbio . Etaxa nominal de cmbio, P* - preo do produto estrangeiro, P - preo dos produtos
domsticos. Ento, se a taxa de cmbio real estiver valorizada, ela estimula as importaes,
porque o preo do produto externo estar mais barato em relao ao produto interno. Ou, se
for o oposto e ela estiver desvalorizada estimula as exportaes, porque o preo do produto
interno estar mais barato em relao ao produto externo (LOPES e VASCONCELLOS,
2008).
A taxa de cmbio real, ento, impacta nas exportaes e importaes do pais,
conseqentemente, influenciando no saldo da balana comercial e no nvel das reservas
internacionais. Porque, caso a taxa de cmbio real esteja desvalorizada, ela vai elevar as
exportaes em relao as importaes, gerando supervit no saldo da balana comercial,
ajudando a aumentar o nvel de reservas internacionais do pais. Caso ela esteja valorizada,
vai aumentar as importaes em relao as exportaes, ocasionando dficit no saldo da
balana comercial e ajudando a diminuir o nvel das reservas internacionais (LOPES e
VASCONCELLOS, 2008).
Outra questo importante sobre as taxa de cmbio, como se determina o seu valor
nominal, porque depende do regime cambial adotado. Existem dois regimes cambiais
principais que so: o cambia fixo e o cmbio flutuante.
Cmbio Flutuante - Esse regime diz que a taxa de cmbio determinada pelo
mercado, ou seja, determinado pela oferta e demanda por moeda estrangeira no mercado
interno (CARDIM DE CARVALHO et. al , 2000).
Cmbio Fixo - Esse regime diz que o BC determina o valor da taxa de cmbio, se
comprometendo a manter o valor fixo dessa taxa. S que para esse regime funcionar o BC tm
que ter uma quantidade suficiente de reservas de moeda, para suportar as variaes na
demanda e na oferta de moeda estrangeira, e assim garantir que o cmbio fique fixo (LOPES e
VASCONCELLOS, 2008).
No entanto, existem sistemas de cmbio que no so nem totalmente fixo ou
flutuantes, so chamado de sistemas de cmbio misto. Os cmbios Misto so uma mistura
entre o cmbio fixo e o cmbio livre ou flutuante. Dois exemplos so o regime de flutuao
"suja", e o de Bandas Cambiais:

10

0 regime flutuao dito "sujo" quando a autoridade monetria no deixa a taxa de

cmbio totalmente livre entregue ao mercado. 0 governo s6 influncia no equilbrio entre
oferta e demanda quando a moeda nacional parece se apreciar ou depreciar muito, nesse
caso governo realiza essa operao entrando no mercado comprando ou vendendo a moeda
estrangeira, ( CARDIM DE CARVALHO et. al, 2000).
0 regime de Bandas Cambiais quando h uma paridade central e um intervalo de
flutuao da taxa de cmbio nominal, mximo e mnimo determinado pelo Banco Central.
Assim, o ele s intervm no cmbio quando a taxa de cmbio nominal chega a uma dessas
extremidades, e o

mercado determina a taxa de cmbio quando ela est dentro deste

intervalo.
Os dois exemplos de poltica de cmbio misto citados anteriormente foram usados
recentemente na poltica econmica brasileira. 0 primeiro de bandas cambiais no perodo de
1994 at meados de 1995, e logo em seguida inseriu-se o de flutuao "suja" que durou at o
inicio de 1999.
Concluindo, a escolha do tipo de poltica monetria, fiscal e cambial a ser adotada tem
impactos recessivos ou expansivos para economia como um todo. No prximo capitulo,
busca-se apresentar quais as combinaes de polticas macroeconmicas foram adotadas pelos
governos FHC e Lula.

3. GOVERNO FERNANDO HENRIQUE CARDOSO

3.1 Introduo
O presente capitulo tem como objetivo explicar as dinmicas das polticas
macroeconmicas e suas interaes no Governo FHC, baseado na conjuntura econmica em
que elas estavam inseridas. A fim de facilitar o entendimento o capitulo est dividido em 3
sees, alm desta breve introduo.

Na primeira seo, apresentou caractersticas gerais do governo Fernando Henrique

Cardoso destacando suas principais Wes, norteadas pelas novas caractersticas da economia
global como a sua orientao poltica pr-mercado e integrao das economias globais. Na
segunda seo caracterizou-se as polticas econmicas, discriminando-as em poltica cambial,
monetria e fiscal. Na ultima seo, apresentou as conseqncias dessas polticas econmicas
para economia brasileira.

3.2 Caractersticas gerais do governo Fernando Henrique Cardoso

O socilogo e cientista politico Fernando Henrique Cardoso2 figurou como Presidente

do Brasil entre os de 1995 a 2003. Ele assumiu a presidncia em 10 de janeiro de 1995 sendo
reeleito em 1998.
O presidente FHC partia da convico de que, o Brasil precisava inserir-se na
economia global de forma competitiva, para conseguir ocupar uma posio melhor no cenrio
econmico mundial.
O principal objetivo do governo MC era, retirar o Brasil de uma crise3 econmica,
que j durava mais de uma dcada, e reordenar sua vida econmica, e desta forma, criar
condies para que o pais

pudesse entrar em uma nova etapa de desenvolvimento.

Henrique Cardoso Rio de Janeiro, 18 de junho de 1931 socilogo, professor universitirio e politico
brasileiro. Foi o trigsimo quarto presidente da Republica Federativa do Brasil, cargo que exerceu por dois
mandatos consecutivos, de 1 de janeiro de 1995 a 1 de janeiro de 2003. Foi tambm o primeiro presidente
reeleito da Histria do pais. E co-fundador e, desde 2001, presidente de honra do PSDB Partido da Social
Democracia Brasileira.
'Crise da inflacao que durava desde do inicio dcada de 1980 at o inicio da dcada seguinte, causada pelos
militares ao tentar fazer o Brasil ter altos nveis de crescimento sem ter capacidade produtiva para isso.

2 Femando

12

Para tal, o Presidente acreditava que seria necessrio encerrar o ciclo histrico do
Brasil de intervencionismo estatal e seguir uma poltica pr-mercado que envolvia
privatizaes , abertura econmica,, ajuste fiscal, e combate a inflao.
Aprofundou a abertura comercial e financeira liberando para os capitais externos
entrar e sair do pais ao seu gosto, tratou os investimento direto externo nas mesmas
condies que o capital nacional e privatizou empresas estatais como Embraer, Telebrs,
Vale do Rio Doce e inmeros bancos estaduais e municipais no intuito de dar maior
eficincia e competitividade ao setor privado e melhorar a sua condio fiscal.
A principal contribuio de FHC foi, de fato, garantir a estabilidade monetria para o
pais, para tal, ainda como ministro da Fazendo do governo anterior implantou o piano Rea1 4.
Este Plano econmico foi um dos mais engenhosos no combate da inflao no Brasil,
e sua execuo se deu em trs fases; i) ajuste fiscal, ii) indexao completa da economia a

Unidade Real de Valor (URV), iii) reforma monetria transformao da URV em Reais (R$)
(VASCONCELLOS, GRE1VIAUD, TONETO, 2006).
Alm da estabilidade monetria, pode-se destacar, ao longo dos 8 anos do governo
FHC, seguintes medidas:

Gasoduto Brasil-Bolivia uma via de transporte de gs natural que

interliga a Bolivia e o Brasil por um duto, que possui 3.150 km em
todo seu percurso, sendo 557 km dentro da Bolivia e 2.593 km em
solo brasileiro, se tornando destaque do seu governo.

Plano Diretor da Reforma do Estado que priorizar

investimento

em carreiras estratgicas para a gesto do setor pblico.

Aprovao das emendas para facilitar a entrada de empresas

estrangeiras.

Flexibiliza'do do monoplio de algumas empresas estatais.

A primeira fase de, ajuste fiscal visava equilibrar o oramento do governo baseado em trs elementos; corte de
despesas, aumento dos impostos e diminuio nas transferncias do governo federal, para que no ocorressem
presses inflacionrias. A segunda parte do plano era a implantao da URV que era um indexador dos pregos
relativos cumprindo a funo de unidade de conta. Assim o valor dos bens em cruzeiros reais seria corrigidos
diariamente pela taxa de inflao, alm de substituir a moeda oficial (cruzeiro real), na relao com taxa de
cmbio mantendo uma paridade fixa com dlar de um para um. A ltima parte do plano quanto todos os pregos
tivessem expresso em URV o governo introduziria a nova moeda o Real (R$) cujo valor era igual ao da URV e
por conseguinte ao US$ do dia : CR$ 2.750,00. Desta forma todos os preos em CRS eram convertidos em RS,
dividindo-se pelo valor da URV do dia "D". (VASCONCELLOS et. al., 2006)
4

13

Aprovao da lei de responsabilidade fiscal (LRF) entrando em vigor

em 2000 que limitava o endividamento dos estados e municpios e os
gastos com funcionalismo pblico exigindo maior rigor do oramento
pblico.

Implementao de alguns programas sociais como o Bolsa Escola,

Bolsa Alimentao e o Vale Gds.

Ao executar essas transformaes ficou implcito a idia que o desenvolvimento

naturalmente aconteceria nos anos seguintes (BRUM, 2008).

3.3 Polticas Econmicas

3.3.1 Poltica Cambial

A poltica cambial no 1 governo FHC foi executada para controlar inflao e
estabilizar moeda atrelando o Real ao Dlar americano atravs de fixao de uma "ncora
cambial". Ao us-la como estratgia de estabilizao, o governo adotou um regime de
cambio fixo, onde a taxa nominal de cmbio tornou-se valorizada.
Ao valorizar a taxa de cmbio nominal, reduzindo o prego do Real em relao ao
Dlar, compensa-se a alta dos preos domsticos ( inflao) de forma a manter a taxa de
cmbio constante preservando a competitividade externa da economia. As frmulas abaixo
demonstram essa explicao
(E= 4,R$/US$)
E - taxa nominal de cmbio;
R$ - preo do real;
US$ - preo do dlar.

14

A compensao da alta do ndice de preos domsticos para conseguir manter

constante a taxa real de cmbio representado pela seguinte frmula.

(o= EP*/TP )
- taxa real de cmbio;
E - taxa nominal de cmbio;
P* - preo do produto estrangeiro;
P - preo dos produtos domsticos
O objetivo desta poltica usar a taxa de cmbio como uma ncora para estabilizar
progressivamente os preos dos bens domsticos (CARDIM DE CARVALHO et. al , 2000).
Outro aspecto importante no que diz respeito a poltica cambial de fixao de uma
ncora cambial que num regime de cmbio fixo o Governo realiza essa operao atravs da
compra ou venda de moeda estrangeira para nivelar a demanda e a oferta de divisas
(quantidade de moeda estrangeira no mercado interno), ao preo fixado pelo Governo de 1
para I.
Para que a autoridade monetria possa realizar essa funo de nivelar a demanda e
oferta de divisas, comprando e vendendo moeda estrangeira preciso que pais tenha um born
estoque de reservas monetrias estrangeiras. Segundo Brum (2008) o objetivo de sustentar o
valor do Real, era para que ele comeasse a demonstrar credibilidade tanto interna quanto
externamente, no precisando mais do apoio de uma moeda externa, tendo a sua prpria
sustentao.
Mas, ao ancorar o Real ao Dlar, houve sobrevalorizao da taxa de cmbio no
momento seguinte do plano devido a dois motivo: A) h uma inflao residual no repassada
ao cmbio vinda do perodo anterior (alta inflao). B) J que o Governo no estabeleceu
uma paridade fixa para cmbio nominal, permitindo que o real se valorizasse nominalmente
em relao ao dlar, a possibilidade de importao se tornou mais vivel, com manuteno
desse regime de cmbio criou uma folga cambial, o que desencadeou o aumentou das
importaes, ento o mercado forou os preos internos a se acomodarem ao internacionais,
(VASCONCELLOS, GREMAUD e TONETO JUNIOR 2006).

15

"Como resultado da ancora cambial e da conseqente apreciao do cambia, o saldo

em transaes reais s experimentou deteriorao quase continua durante o Plano Real"
(OLIVEIRA e TUROLLA 2005, p.8).

Uma vez que os preos estavam estabilizados, e a

abertura econmica havia retirada das aliquotas de bens importados, houve um grande
aumento das importaes. Alm disso, o poder aquisitivo da populao brasileira havia
aumentado, o consumo tambm aumentou, crescendo principalmente o consumo de produtos
importados. Assim, as importaes foram muitos maiores que as exportaes o que
determinou a deteriorao do saldo da balana comercial.
Em maro de 1995, devido ao crescente aumento das importaes o governo,
desvalorizou real em tomo de 7% e estabeleceu o sistema de bandas cambiais, cujo objetivo
era permitir a flutuao

o Mar entre valores, mnimo e mximo preestabelecido pelas

autoridades monetrias.
Um regime de banda cambial, ou bandas de flutuao, um sistema misto entre os
dois tipos de taxa de cambio a fixa e a flutuante, nele h uma paridade central e um intervalo
de flutuao da taxa de cmbio nominal, mximo e mnimo determinado pelo Banco Central.
Assim, o Banco Central so intervm no cambio quando a taxa de cambio nominal chega a
uma dessas extremidades, e o mercado determina a taxa de cambio quando ela est dentro
deste intervalo.
0 Quadro 1 demonstra a evoluo dos valores da Banda Cambial, demonstrando que
a taxa de cambio cada vez mais desvalorizada. A desvalorizao no limite mnimo da banda
que no inicio de 06 de maro de 1995 era de R$ 0,86 centavos, passou para R$ 1,22 reais em
13 de janeiro de 1999 uma desvalorizao total de 29,5%. Atingido o limite mximo que
passou de R$ 0,90 centavos no inicio da adoo das bandas para R$ 1,32 reais no final
havendo uma desvalorizao total de 31,8%.
Como se percebe pelo Quadro 1, a taxa de cambio dentro das bandas foi cada vez mais
sendo desvalorizadas. 0 objetivo do Governo com a gradual desvalorizao era estimular as
exportaes, e diminuir a dependncia do capital externo.

O saldo de transaes reais . -correspondem a soma da balana comercial com a balana de servios. ou seja.
todo o fluxo de comrcio de bens e dc servios nao-fritores". conforme Bresser Pereira (2001).

lb

Mnimo
R$ 0,86
R$ 0,88
R$ 0,86
R$ 0,91
R$ 0,97
R$ 1,05
R$ 1,12
R$ 1,22

Data

06/maro/1995
10/maro/1995
02/maio/1995
22/junho/1995
30/janeiro /1996
18/fevereiro/1997
20/janeiro/1998
13/janeiro/1999
15/janeiro/1999

Mximo
R$ 0,90
R$ 0,93
R$ 0,98
R$ 0,99
R$ 1,06
R$ 1,14
R$ 1,22
R$ 1,32

Adoo do sistema Byre flutuao

Quadro 1 - Evoluo dos limites Mnimo e Mximo da Banda

Cambial Relao R$/US$
Fonte: Banco Central do Brasil

Ao equilibrar a balana comercial o Brasil conseguiria obter divisas atravs do

comrcio exterior reduzindo a dependncia do capital financeiro, principalmente daquele

capital financeiro que entra no pais por causa das altas taxas de juros que o Brasil praticava.
Essa poltica gradualista do cambio foi, no entanto, se mostrando insuficiente,
comprometendo o equilbrio da balana comercial.
Quando ocorreu a crise da Asia6 (1997) e a crise da Rssia7 (1998), o Brasil sofreu

ataques especulativos causando

perdas de reservas cambiais, o que levou o governo

aumentar a taxa de juros. A credibilidade internacional ficava abalada a cada crise, como
tambm a presso sobre o cambio. O governo, no agentando mais a presso sobre o cambio

e a constante deteriorao da balana comercial muda o regime cambial passando adotar um

regime cambial flutuante no inicio do 2 mandato do governo FHC.
0 sistema de bandas deu lugar a um regime de flutuao "suja" a partir de 1999.

Este regime significa que a taxa de cambio esta sobre o regime flexvel do cambio, sendo
influenciada pela oferta e demanda de moeda, mas com interferncia do Banco Central no
mercado de cambio para no deixar a moeda se apreciar ou se desvalorizar demais, o governo
ento entra no mercado comprando ou vendendo a moeda estrangeira. A introduo do

regime flexvel possibilitou o ajuste na balana comercial, conforme representado no grfico

1 (OLIVEIRA e TUROLLA 2005).

A crise comeou na Tailndia corn o colapso financeiro do Thai baht causado pela deciso do governo
tailandes de tornar o cmbio flutuante, desatrelando o baht do dlar, aps exaustivos esforos para evitar a
massiva fuga de capitais em parte devido ao estado.
7 No dia 17 de agosto de 1998, estoura a "crise financeira" da Rssia. 0 governo russo anuncia a desvalorizao
do rublo e uma moratoria, que inicialmente teria 90 dias de interrupo nos pagamentos externos.

80000
60000
40000
20000

o
1994

1995 1996 1997 1998 1999

2000

2001 2002

-20000

Importaes

Exportaes

Balana comercial

Grfico 1 - Saldo total da balana comercial em USS Milhes, 1994-2002

Fonte: 'PEA DATA

Como pode ser observado no grfico 1, ela representa bem a mudana na taxa de
cmbio e seu efeito sobre a balana comercial, porque quando o Governo insere a
desvalorizao gradual do cmbio dentro das bandas cambiais partir de 1995 pode se
observar que as importaes sobem mais do que as exportaes, gerando um deficit na
balana comercial. Essa situao se manteve at o final desse regime em 1998 quando ainda
as importaes estavam maiores que as exportaes.
A partir do ano seguinte quando a taxa de cmbio se tornou flutuante pode ser notado
no grfico 1 que houve uma recuperao da balana comercial gerando supervits. 0 ajuste
na balana comercial foi possvel porque com adoo do regime de cmbio flexvel,

cmbio ficou desvalorizado e, com isso, as importaes pararam de crescer. Isso trouxe mais
competitividade para os produtos nacionais, e dessa forma o Brasil conseguiu diminuir o
deficit na balana comercial que tinha acumulado quando as importaes eram excessivas no
perodo das bandas cambiais. Essa ao se manteve durante todo o perodo do segundo
mandato de FHC gerando uma tendncia de inflao no Ultimo ano 2002. mas sendo
controlada por urna poltica monetria de metas de inflao.
A poltica cambial do governo FHC, teve dois regimes de cmbio; no primeiro
mandato corn o regime de cmbio semi-fixo essencial para estabilizao dos pregos. No
segundo mandato com o cmbio flutuante necessrio para ajustar a balana comercial porem,
perdendo o seu controle sobre a inflao. Entretanto, foi preciso uma poltica monetria
restritiva de alta taxas de juros para atrair capitais externos para manter o regime de bandas
cambiais no primeiro mandato, e, para controlar a inflao no segundo mandato j que taxa
de cmbio no cumpria mais essa funo.

18

A explicao sobre como a poltica monetria funcionava ajudando o regime de

bandas cambiais no primeiro mandato do governo FHC e no combate da inflao no segundo
ser abordado na prxima parte.

3.3.2 Poltica monetria

A poltica monetria do 10 mandato de FHC foi restritiva, com a finalidade de atrair
capitais externos, necessrios para manter a ncora cambial, e evitar um crescimento da
demanda aps a queda da inflao, (VASCONCELLOS. GREMAUD e TONETO JUNIOR
2006).
0 Governo, ento, executou uma poltica monetria contracionista, diminuindo a
oferta monetria e ofertando mais ttulos da divida pblica, desta forma, forando a reduo
da demanda por moeda buscando reduzir a inflao. Ao mesmo tempo, ao elevar a taxa de
juros, o governo atraiu dlares dos investidores estrangeiros e aumentou as suas reservas
monetrias, de forma financiar esse dficit nas transaes correntes mantendo a taxa de juros
interna maior que a externa.
No inicio do Real entre julho de 94 maro de 95 a elevao dos juros no conseguiu
conter aumento do consumo que a estabilidade monetria havia gerado. 0 que levou o
Governo a aumentar a circulao da quantidade de moeda, j que as empresas e as pessoas
ficavam com mais dinheiro uma vez que o dinheiro no estava mais se desvalorizando. Ao
mesmo tempo, a crise mexicana s, levou os investidores internacionais, com medo que
ocorresse a mesma crise no BrasiI 9, a retirar seus investimentos provocando uma imensa sada
de capitais externos do mercado brasileiro.
Nesse contexto, para contornar esses problemas o Governo manteve a taxa de juros
elevada, a fim de conter a fuga de capitais especulativos e manter os nveis de reservas que
davam sustentao a Ancora cambial. Filgueiras (2000) explica que, isso desencadeou uma
desacelerao na abertura econmica do pais, porque diminuiu o crdito e elevou os impostos.
K A crise econmica do Mxico de 1994 teve repercusses mundiais. Foi provocada pela falta de reservas
internacionais, causando desvalorizao do peso, durante os primeiros dias da presidncia de Ernesto Zedillo. A
relao entre o dficit e a conta-corrente e a taxa de cimbio representou um circulo vicioso no modelo
econmico do Mxico.
9 J que o paradigma que o Brasil adotou tinha os mesmo objetivos que o modelo que desencadeou a crise no
Mxico. Esse objetivos segundo (FILGUEIRAS, 2000, p.126) era "sustentar o crescimento econmico num
ambiente de ampla abertura comercial e financeira, utilizando-se de uma politics de combate a inflao apoiada
na sobrevaloriza.o de suas moedas frente ao dlar.

19

dos importadores e exportadores, j que houve elevao dos depsitos compulsrios dos
bancos comerciais ao BC, reduo do crdito e do nmero de prestaes nas compras a prazo,
e elevao das aliquotas dos Impostos de Importao
A taxas de juros s comeam abaixar de forma gradual a partir de 1996, passada a
fase mais critica da crise mexicana. 0 que no ocorreu por muito tempo porque as taxa de
juros voltaram a subir no segundo semestre de 1997 e 1998, devido as crises Asitica e
Russa, onde os especuladores comearam a fazer ataques contra o Real. Para defender a
moeda, os juros foram elevado novamente. A opo por taxa de juros mais alta continuou
provocando a inibio dos investimentos produtivos retraindo o crescimento da economia
Percebe-se, ento, que essa -estratgia no funcionria a longo- prazo, j que
equilbrio do balano de pagamentos dependeria da entrada de capitais especulativos atraidos
por alta taxa de juros ou de elevadas reservas cambiais instveis" (FILGUE1RAS, 2000, p
126)
O grfico 2 sintetiza claramente a explicao sobre o que ocorreu com taxa de juros
no governo FHC. No inicio do ano de 1995 taxa de juros estava alta por causa da crise
mexicana, depois ela cai e em 1998 e 1999 e volta a ter dois picos de alta por causa das
crises da Asia e da Rssia mas no no mesmo nvel que 1995. visvel que a volatilidade da
taxa de juros no I mandato do governo Fl-IC conseqncia da falta de autonomia que o

%Ida Tax a ao Tr imestre

Governo tinha sobre a sua poltica monetria para sustentar o regime de bandas cambiais.

4,5
4
3,5
3
2,5
2
1,5
1
0,5

o
en .CP 1,1 fN

r-1

0.101Crial

r-1

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CrICTO1CrICrICTIOIC1101010-10101Cri0000 00000 0 00
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r-1 1-4 x--1 - e-1 r-1 x-1
rN (NI IN <V rN IN IN rN (N
rN

perodo Trimestral

Grfico 2 - Evoluo Taxa de Juros Nominal, 1995-2002

Fonte: 1PEADATA

C1. - rN

IN CO CO OD CC) CT) CT al CFI

20

No 2 mandato do Governo FHC para estabilizar a economia de novo depois dessas

crises, ocorre uma mudana no sistema de ancoragem das expectativas de inflao, para o
sistema de metas de inflao, medidas pelo IPCA. Estas, por sua vez, passaram a ser
definidas pelo Conselho Monetrio Nacional e executadas pelo Banco Central.
Como se percebe no grfico 2 a partir de 1999 inicio do 2 mandato de FHC a taxa de
juros ficou mais estvel, porque no mais usada como um instrumento de sustentao da
ncora cambial e passou a ser usada para o sistema de metas de inflao.
0 regime de metas de inflao orienta a poltica monetria de forma a obter uma
taxa de inflao do nvel dos preos pr -determinado pela autoridade monetria. O nico
objetivo do BC alcanar a meta inflacionria, no se preocupando com as outras variveis
macroeconmicas. (CARDIM DE CARVALHO et. al, 2000).
Um dos instrumentos que o BC usou para prever a taxa de inflao, um modelo
econometrico composto por 4 equaes, baseado num modelo terico composto pela IS-LM'
com a curva de Phillips 11 (CURADO e OREIRO 2005).
Para executar uma poltica monetria a fim atingir um dado nvel de inflao o BC
usou o seu controle sobre a taxa nominal de juros, caso houvesse um aumento das
expectativas de inflao

e) o governo elevaria taxa nominal de juros, diminuindo a

oferta monetria (.1. MVP) contraindo a demanda agregada e destimulando o aumento do

consumo das famlias, empresas, e do prprio governo e investimentos, para tentar controlar
a inflao.
Caso houvesse uma reduo da inflao esperada (
) o governo reduziria a taxa nominal
de juros, aumentando a oferta monetria (T Ms/P), de forma a expandir a demanda agregada,
para aumentar o consumo das familias,da empresa, do governo, (CURADO e OREIRO
2005).

A curva "IS" composta; Y= C+I+G+XM ( Y= Produto (PIB), I= Investimento, C= Consumo (

Famlia, Empresa), G= Gastos ou ( Consumo) do governo, X= Exportaes, M= Importaes) A curva "LM"
composta; Mi/P = Md (Y, r), ( Ms/P = oferta de moeda determinada e controlada pelo Banco Central (
representa a taxa bsica de juros - Selic), M d (Y, r)= Demanda de moeda, que varia positivamente com a renda
(Y), negativamente com a taxa real de juros (r).)
I A curva de Phillips nos mostra uma relao inversa entre inflao e desemprego, assim se diminuir o
desemprego isso aumentar a inflao e vice e versa. A curva de Phillips composta Ul = -8 (p - i )- ( =
Taxa de expectativa inflao, 8 = o parmetro que reflete o efeito do desemprego sobre a mudana na inflao
geralmente 4 1, p= Taxa de desemprego no perodo atual, p t, = Taxa natural de desemprego
10

,,

21

0 controle da inflao no regime de metas de inflao d fundamentalmente por

intermdio da fixao do valor da taxa bsica de juros - a SELIC - num patamar que
seja compatvel com a meta inflacionria definida pelo Conselho Monetrio
Nacional. Nesse regime de politics monetria, crescimento dos agregados
monetrios - Ml, M2 ou M3 - no uma varivel sobre a qual o Banco Central
tente exercer algum tipo de controle. Isso porque a evoluo da teoria e da pratica da
poltica monetria nos pases desenvolvidos mostrou que a instabilidade crescente
da velocidade de circulagdo da moeda, observada nesses pases aps a dcada de
1970, tornava a extremamente fraca a relao entre a taxa de inflao e a taxa de
crescimento do agregado monetrio de referencia (BLANCHARD, 2004, p.536).

0 Quadro 2 mostra os valores das metas inflacionarias alcanadas pelo governo que
s se mantiveram dentro da banda pr-estabelecida os anos de 1999 e 2000 a partir de 2001
at 2004 a inflao efetiva foi muito maior que os limites estabelecidos com destaque para o
ano de 2002 que a inflao foi de 12,53%, enquanto seu limite superior estava estabelecido na
casa do 5,5%.
0 Quadro 2 deixou explicito que durante todo o 2 mandato do governo FHC buscou
atingir a meta de inflao estabelecida. 0 que demonstrou ser uma estratgia tambm
equivocada j que nessa busca por con tr olar a inflao, via taxa de juros, elas se mantiveram
alta no seu comportamento real, continuando a inibir o crescimento econmico do pals.
ANO

Meta %

Banda (p.p.)

Limites superior e inferior

Inflao Efetiva (IPCA % a.$)

1999

8
6
4
3,5
3,25
4
3,75
5,5
4,5
4,5
4,5
4,5
4,5
4,5

2
2
2
2
2
2,5
2,5
2,5
2,5
2
2
2
2
2

6 - 10
4-8
2-6
1,5 -5,5
1,25 -5.25
1,5 - 6,5
1,25 - 6,25
3 -8
2 -7
2,5 - 6.5
2,5 - 6,5
2,5 - 6,5
2,5 - 6,5
2,5 - 6.5

8,94
5,97
7,67
12,53
9,30
9,30
7,60
7,60
5.69
3,14
4.46
5.90

2000
2001
2002
2003
2003
2004
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010

Quadro 2- Histrico de Metas para a Inflao no Brasil. 1999-2010

A Carta Aberta, de 21/01/2003, estabeleceu metas ajustadas de 8,5% para 2003 e de 5,5% para 2004.
Fonte: Banco Central , adaptado pelo autor.

A principal conseqncia da substituio do regime monetrio subordinado A Ancora

cambial pelo de metas de inflao foi a reduo da volatilidade da taxas de juros. Ela no
precisava mais variar para atrair capitais externos, que eram necessrios para dar apoio ao

22

regime da ncora cambial. A partir da mudana sua funo principal seria conter a inflao
atravs do sistema de metas de inflao e no mais variar para atrair capitais externos.

Concluindo a poltica monetria ao longo do governo FHC. conforme Oliveira e

Turolla (2005), teve dois comportamentos diferentes: No primeiro momento, a poltica
monetria estava atrelado defesa das bandas cambiais e depois de 1999, e com o seu fim,
adotou-se o sistema de metas inflacionarias. Mas, a taxa de juros se manteve alta durante

todo o perodo e contribuiu para inibir o crescimento produto. No prximo. buscou-se

explicar como as alta taxas de juros aumentaram o dficit da divida pblica , impedindo a
poltica fiscal de promover crescimento econmico

3.3.3 Poltica Fiscal

A poltica fiscal do governo FHC, no comeo do seu mandato, era a continuao de
ajustes fiscais elaborados pelo prprio Fernando Henrique Cardoso e sua equipe econmica,
ainda, quando era Ministro da Fazenda no Governo de Itamar Franco preparando a
economia para a entrada do plano Real, era uma poltica que j estava em andamento.
Esses ajustes eram baseados em trs elementos: "corte de despesas, aumentos dos
impostos e diminuio nas transferncias do Governo Federal - (VASCONCELLOS,
GREMAUD e TONETO JR 2006. pg 43). 0 primeiro elemento desse ajuste foi a implantao
do Programa de Ao Imediata- PAI. 0 PAI foram iniciativas para reorganizao do setor
pblico, que previa:
reduo e maior eficiencia de gastos: recuperao da receita tributria: fi m
da inadimplncia de Estados e Municpios corn a Unio: controle dos bancos
estaduais: saneamento dos bancos federais: aperfeioamento a ampliao do
programa de privatizaes (F1LGUEIRAS. 2000. p, 103 apud Exposio de
Motivos n365. de 7/12/1993. p.3).

0 segundo e o terceiro elementos. respectivamente. eram a busca por aumentar as

receitas atravs do aumento das aliquotas dos impostos federais, recriao do Imposto
Provisrio sobre Movimentao Financeira (IPMF), a diminuio das

transferncias

constitucionais da Unio para os Estados e Municpios e a principal iniciativa: a criao do

Fundo Social de Emergncia (FSE), (FILGUEIRAS, 2000).

O FSE o seu objetivo inicial era: diminuir os custos sociais causados pela
implementao do plano Real. Buscou-se equacionar os financiamentos dos programas sociais

23

corn a proposta oramentria original, a fim de complementar o pagamento de

programas sociais que tivessem relevantes interesses econmicos e sociais. Esse instrumento
permitiu ao Governo maior flexibilidade na utilizao dos recursos, maior controle sobre o
fluxo de caixa, e fazer cortes no oramento de 1994 destacado assim por (FILGEU1RAS,
2000, pg 103, apud op. Cit, 13).
Os ajustes tiveram a finalidade;
primeira parte do piano se props a construir a chamada " ancora
fiscal - dos preos. isto . procurou garantir aos diversos agente
econmicos que o Governo s gastaria o que arrecadasse, no
havendo. portanto. possibilidade de emisso primaria de ttulos e
moedas com o intuito de cobrir os gastos correntes do Governo

(FILGUEIRAS, 2000, pg. 103)

Os objetivos dessas medidas eram resolver o desequilbrio oramentrio do Estado em

particular a fragilidade do financiamento, que era considerado um dos elementos mais
importantes da acelerao da inflao. JA que o pais vinha de um regime de restrio
oramentria fraca, onde as demandas e as receitas governamentais esto desajustadas
gerando uma relao crescente de divida pblica / PIB (GIAMBIAGI e ALM, 2000).
Portanto, os ajustes citados acima, eram para conter a inflao, no setor pblico com
implementao do PAI e o FSE e no setor privado com aumentos dos impostos.
Quando FHC assume a presidncia em 1995. o plano Real j estava implantado (1
de julho de 1994) fazia 6 meses e a poltica fiscal j no era mais o foco das atenaes. Os
ajustes fiscais nesse inicio de mandato do FHC no se efetivaram por causa da forte
resistncia legislativa e poltica. e tambm devido as elevadas taxas de juros praticadas nesse
perodo. A poltica fiscal, tentou cumprir a funo de equilibrar as contas primrias, ou seja,
que os gastos pblicos fossem iguais as receitas pblicas, mas na pratica isso no aconteceu.
Nas contas pblicas do Governo ocorreu em enorme dficit, porque alem da abertura
comercial e financeira desordenada e da valorizao cambial, houve a alta das taxa de juros.
Como os ttulos da divida pblica tern seus juros referenciados na taxa de juros, quer dizer
que, quanto maior a taxa de juros, maior o valor pago por esse juros da divida. Endo a
taxa de juros exerce dois efeitos sobre a divida pblica: o primeiro de financiar parte deste
dficit pblico, segundo de aumentar o tamanho deste dficit (MACEDO, PELLEGRINI e
P1VA, 2002).

24

Tabela 1 Divida total do setor pblico & Divida total do

setor pblico em %, Brasil, 1994-2002
Divide total setor pblico CYO
Periodo
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002

Divida total setor pblico

R$433.281,22
R$ 482.613,73
R$ 569.260,75

R$621.289,95
RS 764.672,41
R$ 940.064,38
R$ 967.299,82
R$ 1.085.137,78
R$ 1.259.813,30

PIB)
31,8175
29,0783
29,5992
30,4183
35,3792
45,4917
45,4908
47,8008
52,0467

Fonte: IPEADATA

Os nmeros da tabela 1 esclarecem bem o que ocorreu nas contas pblicas do Governo
FHC. Houve um enorme dficit na divida que representava 31% do PIB em 1994. passou para
52% em 2002. Sendo a sua maior alta no trinio de 1997, 98 e 99 em que o dficit passou de
R$ 621.289,95 milhes em 1997 para R$ 940.064,38 milhaes em 1999, em percentuais do
PIB foi de 30% em 1997 para 45% em 1999. Esse aumento excessivo do dficit pblico foi
devido a enormes elevaes na taxa de juros usadas para evitar a sada de capitais durante as
crises Asitica e da Rssia.
Entretanto, quanto aos trinios anteriores de 1994, 95 e 96 onde o valor da divida era
de mdia 30% do PIB e o posterior 2000, 01 e 02 onde o valor da divida cresceu pouco a
dvida se manteve estvel sem grandes saltos. Apesar do ltimo trinio 2000, 01 e 02 o
montante da divida estava bem mais elevado que o primeiro trinio 1994, 95 e 96.
A poltica fiscal s voltou ganhar atenao no governo FHC durante as crises Asiticas
e Russas. Na crise Asitica o governo lanou um pacote econmico com 51 itens
denominado -Medidas de Ajuste Fiscal e competitividade" , com o objetivo de render novas
recitas para o setor pblico em torno de R$ 20 bilhes. As principais medidas anunciadas
foram;
No mbito das despesas. a demisso de 33 mil funcionrios
pblicos no estveis da Unio. suspenso do reajuste salarial do
funcionalismo pblico. reduo em 15% dos gastos em atividades e
o corte de 6% no valor dos projetos de investimentos ambos para
1998, Do lado das receitas. sobressaiam-se o aumento das aliquotas
do Imposto de Renda de Pessoa Fsica cm 10% e a reduo das
dedues, a elevao dos pregos derivativos de pen-Oleo e do lcool
(Filgueiras. 2000, pg 137).

25

E. na crise Russa houve o agravamento da crise cambial como tambm da poltica

fiscal a partir de fins de 1998, fazendo o governo lanar mais medidas fiscais de corte do
oramento federal, reduo nos emprstimos dos bancos Federais ao Estados e Municpio,
adoo de uma meta obrigatria do supervit primrio do governo Federal e a criao de uma
comisso responsvel pela garantia de consecuo dessas metas (FILGUEIRAS, 2000).
Logo depois da crise Russa no inicio do 20 mandato de Fl-IC o Governo realizou mais
um acordo com o Fundo Monetrio Internacional (FMI) e deu inicio, ento, a um programa
de ajuste fiscal -ortodoxo", em linha com o modelo recomendado pelo Fundo, gerando
importantes mudanas fiscais do segundo para o primeiro mandato.
No segundo mandato a mudana foi que no bastava mais simplesmente equilibrar as
contas primrias, o governo agora tinha que alcanar expressivos supervits primrios nas
contas primrias, seguindo as orientaes do acordo feito com o FMI.
Para o Fundo Monetrio Internacional as razes para que a poltica fiscal sejam um
dos pilares de poltica econmica para os pases que adotaram o regime de flexibilidade
cambial, no caso o Brasil nesse perodo, . que o pais so poderia ter desequilbrios em suas
contas correntes quando ocorresse uma elevao da demanda interna da economia. Isso so
ocorreu segundo o FM!, por causa de alteraes no volume de crdito ofertado. Essa
alterao gerou a elevao da demanda que por conseqncia elevou as importaes e
reduziram as exportaes. O FMI em suas concepes tericas atribuiu ao setor pblico essa
elevao do crdito que desencadeou no aumento da demanda. Desta forma, o FM1 tomou
como parmetro o crdito interno liquido e as necessidades de financiamento do setor pblico
no financeiro, para saber como a poltica fiscal estava funcionando, (BIASOTO JUNIOR
2003).
O Governo ao tentar executar o

acordo com o FMI lanou o Programa de

Estabilidade Fiscal baseando -se em trs elementos: 0 primeiro elemento segundo Biasoto
Junior (2003) foi o compromisso que o Governo Federal assumiu ao promover a poltica que
fosse necessria para alcanar a meta estabelecida. As polticas foram: a) aumentar a
arrecadao com destaque para o aumento da CPMF, h) ampliao da Contribuio para
Financiamento da Seguridade Social (COFINS), c) manuteno dos valores nominais da
tabela base do Imposto Renda Pessoa Fsica.
0 segundo elemento, para consolidao do supervit foi: reduzir gastos desvinculando
as receitas da unio permitindo que administrao da Unio pudesse acabar corn gastos que
pelo texto constitucional j teriam uma destinao especifica. At areas que antes eram
prioritrias como a de transportes no receberam mais investimentos.

26

O terceiro elemento foi no comportamento das finanas municipais e estaduais. As

principais mudanas destacada por (BIASOTO JUNIOR, 2003 p.'77)

a) a renegociao das dividas dos estado que, para trocarem seus ttulos
mercado por crdito junto ao setor pblico,
negociados em
comprometeram-se com a gerao de superivits primrios para
pagamento de juros limitados a 13% de suas receitas correntes liquidas;
restrio de crdito ao setor de saneamento, atingindo empresas

b)

estaduais e municipais;
c) privatizacdo da grande maioria dos bancos estaduais, impedindo,
definitivamente, o financiamento aos estados.
d) privatizac.lo de diversas empresas estaduais.

Privatizaes das empresas estatais surgiram como respostas ao desajuste nas contas
pblicas, para melhorar a situao das finanas pblicas as vendas desses ativos produtivos do
Estado passaram a ser uma opo.
Porque os recursos gerados seriam usados para reduo da divida pblica, e ao

transferir a propriedades estatais para as empresas privadas o governo no teria mais a

responsabilidade pela ampliao e capacidade produtiva dessas empresas,e a demanda por
recursos fiscais tambm diminuiria. Alm de que, o Estado estaria ento liberado da
responsabilidade de realizar futuros investimentos que precisaria de mais Necessidades de

Financiamento do Setor Pblico (NFSP), antes que houvesse resultado.

Para Giambiagi e Alm, (2008) o principal motivo para o Brasil no inicio dos anos 90
comear com o processo de privatizao, foi para recredenciar o pais na economia mundial

principalmente no mercado de crdito internacional, uma vez que, ao promover as

privatizaes o pais demonstrava para os investidores estrangeiros que estava seguindo as
orientaes do FMI, se comprometendo em realizar reformas estruturais. JA que a imagem

do pais no exterior desde dcada anterior anos 80 era negativa devido a crise da divida externa
e a alta inflao.

As tabela 2 demonstra um resumo dos ganhos do pais com as privatizaes Estaduais,

de 1996 a 1999, o pais arrecadou US$ 31,629 milhes com as empresas estaduais, mas no
geral esse valor no cresceu muito chegando a US$ 34.699 milhes, como pode ser observado
que os anos de 2000/01 no foram muito bons para privatizaes com o resultado geral US$
3.070 milhes quase dez vezes menos que os 4 anos anteriores.

27

Como pode se observa na tabela 3 o total com as privatizaes foi de 105.899,10

bilhes de dlares, e as empresas que deram maior dinheiro foram as empresas de telecoms

US$ 31.174,50 milhes e deu uma receita de venda US$ 29.049,50 milhes
Tabela 2 Privatizaces estaduais saldo acumulado, 1996
2001 em US$ (milhes)
Ano

Receita

Dividas
Transferidas

1996/99

25.168
21.441

6.461
6.461

Empresas Privatizadas
Venda de Participaes/Ofertas
Pblicas

Resultado
Geral
31.629

27.902

3.727

3.727

2000/01

2.781

289

3.070

Empresas Privatizadas
Concesses

2.377
404

289
-

2.666
404

Total

27.949

6.750

34.699

Fonte: BNDES

Tabela 3 - Resumo das privatizaes no Brasil em US$ (milhes)

Programa

Receita de
Venda

Dividas
Transferidas

Resultado da
DesestatizacAo

Estadual

27.948,80

6.750,20

34.699,00

PND

30.824,20

9.201,40

40.025,60

Telecom

29.049,50

2.125,00

31.174,50

Resultado Geral

87.822,50

18.076,60

105.899,10

Fonte: BNDES

No governo FHC o endividamento pblico no conseguiu controlar seus gastos para

gerar investimento, mesmo com dinheiro vindos das privatizaes, que serviria ento para
pagar as dividas do governo.
Para garantir a sustentabilidade fiscal no longo prazo as maiores mudanas ainda
ocorreram. As polticas que mais se destacaram foram (GIAMBIAGI, 2007 p 9,10).
a renegociao das dividas estaduais em 1997-1998, processo esse que
esteve na raiz do ajustamento fiscal pelo qual prmaram os estados e
municpios a partir de
1999;
a adoo de um sistema de metas razoavelmente rgidas de resultado
primrio para o setor pblico consolidado, religiosamente cumpridas desde
ento, partir de 1999;

28

as medidas de aumento da receita para viabilizar um profundo ajuste fiscal,

em 1999, pratica posteriormente repetida diversas vezes; e
a aprovao da Lei de Responsabilidade Fiscal (LRF) no segundo mandato
de MC, consolidando o processo iniciado com a privatizaco dos bancos
e continuado com a renegociao das dividas estaduais e
estaduais
municipais, fruto de uma
reflexo acerca da importncia de definir regas formais como parte de uma
abordagem fiscal baseada na definio de novas instituies.

Analisando a poltica fiscal o segundo mandato do governo FHC (1998-2002). definiuse sendo "ajuste corn endividamento -, depois do forte ajuste primrio em 1999, que
contribuiu para diminuir as despesa com o juros reais e a necessidade financeira do setor
publico (NFSP) diminuindo para 4.0% do PIB.
A seguir. ser explicado como as interaes das politicas econmicas afetaram a
economia brasileira, e demonstrando as possveis causas para no crescimento da economia
brasileira na gesto do governo FHC.

3.4 Consequncias das polticas econmicas do governo FHC

As polticas econmicas do governo FHC, logrou xito, ao controlar a inflao que era
o seu principal objetivo e trazer estabilidade econmica, mas fez com que o Brasil entrasse
num regime macroeconmico de ncora cambial, alta taxa de juros e aumentos nas relao
divida pblica/PIB.
0 regime macroeconmico do 1 mandato funcionou da seguinte forma: segundo
(SAMUELS, 2002)

Sobrevalorizao do real fez com que as importaes aumentassem por causa

da paridade dos preos dos bens internos com os externos, levando o Brasil a
obter deficits nas contas correntes.

0 governo elevava taxa de juros pois precisava financiar deficits conta

corrente, manter as reservas internacionais elevadas necessrio para o controle
da inflao via Ancora cambial.

A elevada taxa de juros, contudo, aumentava a relao divida pblica/PIB,

fazendo com que os investidores internacionais ficassem receosos em investir
no Brasil, uma vez que essa alta relao divida pblica/PIB, poderia sinalizar

29

que o pais, no iria honrar com suas dividas, gerando oscilaes na entrada de
capital externo.

Essas oscilaes na entrada de capital externo causavam presses no cmbio,

ento, o Governo aumentava mais ainda a taxa de juros, que mantinha o
cmbio estvel e sobrevalorizado, que fazia com que as importaes voltasse a
crescer de novo formando ciclo. Esse ciclo continuou durante todo o
primeiro mandato mesmo com as bandas cambiais.

Isso gerou conseqncias, no entanto, no to boas para economia brasileira. Como

destaca Macedo, Pellegrini e Piva (2002) a valorizao cambial e a desordenada abertura
comercial e financeira foram os pilares de estabilizao e conteno da inflao, mas
produziram alm da desestruturao de vrios setores produtivos, enormes dficits nas contas
pblicas.
O grfico 3 mostra a Formao Bruta de Capital Fixo (FBCF), que representa o grau

de investimento nos setores industriais da economia, reflete bem a desestruturao causada

no setores produtivos perodo no primeiro mandato de FHC. Em 1994, teve o maior
percentual porque o Brasil tinha uma capacidade ociosa na indstria que no era usada,
porque era prefervel deixar o capital rendendo o juros da superinflao, quando ela acabou o
investimento voltou para os setores produtivos, alm do que o consumo das famlias terem
aumentado nesse ano incentivando as indstrias investirem. No ano de 1995, foi abaixo
porque ele j comeou sendo afetada pela crise mexicana e suas conseqncias se
prolongaram pelo resto do ano, devido as medidas que o governo tomou para contornar a
crise, como elevao da taxa de juros e reduo do crdito. Em 1996 sofreu as conseqncias
do ano anterior.
JA em 1997, a situao melhorou porque as taxas de juros voltaram abaixar resultando
num crescimento de 0,5% em relao ao ano anterior nos investimentos produtivos. Em 1998
o investimento produtivo cai de vez devido a elevao num patamar, ainda mais alto da taxa
de juros devido a crise da Asia e o baixo investimento j vinha ocorrendo nos recentes anos
anteriores.
Percebeu-se que as crises externas influenciaram bastante as polticas de determinao
da taxa de juros, desencadeando na oscilao produtiva do grfico 3. Mas, grfico 4 do
percentual de crescimento do PIB trimestralmente deixou claro que

o perodo em que as

polticas para contornar as crises, comearam afetar a economia. A crise do Mxico no final
de 1994 e inicio de 1995, as polticas de juros altos, e reduo do crdito comearam a afetar
a economia nos dois ltimos trimestre de 1995.

.30

2,5

2
1,5
0

E/7-

-8
ae

III

0,5

1994

-1

1998

1997

1996

1995

perodo

Grfico 3- Evoluo FBCF em percentual do PIB, 1994-1998

Fonte: lPEA IBGE/SCN 2000 Anual

Assim como as polticas reverteram essa situao com a queda dos juros entre o

terceiro trimestre de 1996 at o segundo trimestre de 1998, quando ocorreu a crise da Asia e o
governo voltou a desestimular a economia polticas de alta de juros e reduo creditcia.

12
% do cre scimento

10 -8
6

11

2
0
-2 kb
-40
N. )C

,N Sl "(b <

N.)41

C )C54") 0

C
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4\
NNN
C

N fr 0
OC

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))%

Periodo

Grfico 4 Percentual de crescimento do FIB, 1994-1998

Fonte: IPEADATA IBGE/SCN 2000 Trimestral

Apesar dos nmeros no serem bons houve um pequeno aumento do salarial mnimo real
dos trabalhadores como pode ser observado no Grfico 5. 0 que significa com inflao em
baixa que o poder de compra das classes mais baixa tinha aumentado.

Va lor do sa l r io

31

300
250
200
150
100
50

N
0

Ci

Vi

<1.

/-I

o' a
al

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o,
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I-I

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01 01
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1

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CO

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-I

CO

ol

01 01 01 01
r-I

Perodo

Grfico 5 Evoluo do Salrio minimo Real

Fonte: 1PEA
-

RS, 1994 1998

-

Conclui-se que o 1 mandato de FHC ocorreu vrias oscilaes na economia brasileira

devido as mudanas nas polticas econmicas, no sentido de " elevar ou reduzir a taxa de
juros, cortar ou preservas os gastos pblicos, dificultar ou facilitar as compras a prazo,
desestimular ou estimular o consumo, a produo e a gerao de emprego" (F1LGUEIRAS,
2000, p. 120) para driblar as crises e manter a inflao sobre controle.
0 Quadro 3 abaixo resume as principais mudanas ocorridas entre o primeiro e o
segundo mandato de FHC.
Situao do I mandato

Data efetiva da Mudana i Mudana do r Mandato

12 de janeiro de 1999 Flutuao suja.

Deficits
(abandono da defe-sa das Rei erso dos deficits em conta
crescentes em conta corrente.
bandas cambiais).
corrente.
Cmbio

Poltica

Cambial

administrado.

12 de janeiro de 1999
Subordinado a ncora cambial. (relaxamento da ancora
Choques externos requereram cambial) e maio de 1999
contrao monetria recorrente.
(introduo do regime de
metas de inflao).

Poltica
Monetria

Esforos de reforma estrutural e

patrimonial do setor pblico, com
a apresentao de propostas

e
legislativas
privatizagdo.
Introduo de medidas de controle
das finanas dos governos 28 de outubro de 1998
estaduais e municipais. com efeito (anncio do Programa de
estrutural , mas resultados no Estabilidade Fiscal).

Poltica
Fiscal

imediatos.
Controle
primrio insuficiente: aumento do
deficit primrio.
Aumento da
despesa com juros devido a
instabilidade financeira

Quadro 3 Principais mudanas na politica econmica

Fonte: OLIVEIRA e TUROLLA (2003)

Metas de inflao. possibilitando

resposta mais suave aos choques

0 ajuste fiscal voltado para gerao

de superavits primrios baseado em
aumentos de receita e reduo de
despesa, com maior drifase nas
primeiras.
Fadiga reformists. embora propostas
importantes
tenham
sido
implementadas(
Lei
de
responsabilidade
fiscal,
fator
previdencirio)

32

Assim no 20 mandato de FHC hit uma mudana no regime cambial e a poltica

econmica reorientada. As mudanas nas polticas cambiais, monetrias, e fiscais so as
seguintes: na poltica cambial, deixa de ser semi-fixa com as bandas cambiais, para ser
flutuante, na poltica monetria o sistema de ajuda as bandas cambiais, substituida pelo
sistema de metas de inflao, j na poltica fiscal o governo passa a visar o alcance do
superavit primrio, para diminuir a relao divida pblica/PIB.
Entretanto, os problemas continuaram, o baixo crescimento do PIB e o novo regime
macroeconmico de metas de inflao, superavit primrio, e cmbio flutuante.
Devido a esse novo arranjo da poltica econmica segundo Vasconcellos, Gremaud e
Toneto Jr (2006) o Governo adotou uma poltica monetria bem restritiva, elevando a taxa de
juros, porque precisava evitar a volta do processo de inflao causado por uma possvel
presso no cmbio, alm de parar com sada de recursos e diminuir o processo especulativo

em torno do novo regime de cmbio. Desta forma, o Governo conseguiu manter a inflao
controlada, e estancou o processo de desvalorizao cambial, tendo que adotar do sistema de
metas de inflao para atingir esses objetivos.
Como tambm buscava conseguir superavit primrio, atravs de austeridades fiscais
para diminuir a relao divida pblica/PIB para demonstrar segurana para os investidores
internacionais. Ento, no segundo mandato se constituiu urn trip econmico de metas de
inflao, superavit primrio, e cambio desvalorizado.
Mas, segundo Vasconcellos, Gremaud e Toneto Jr (2006), a desvalorizao cambial

e a

elevada taxa de juros contriburam em muito para o aumento da relao divida pblica/PIB.
Porque uma grande parte da divida pblica tinha seus ttulos atrelado ao dlar, e o aumento
dos gastos dos juros, por causa da sua elevada taxa.
Assim uma boa sntese da situao macroeconmica que o governo se encontrava
feita por (VASCONCELLOS, GREMAUD E TONETO JR, 2006, p.509).
As presses cambiais geravam presses inflacionrias, que eram
acompanhadas por elevaes nas taxas de juros e maior elevao da
divida pdblica. Neste contexto de profunda instabilidade, o
investimento se retraiu ainda mais e o crescimento econmico se
manteve extremamente baixo.

A situao s comeou a mudar depois que o juros comeou a baixar lentamente

devido a no precisar ter mais uma taxa de juros to alta para financiara esse dficit na conta
de transaes correntes porque, o dficit nas transaes correntes diminuiu. J que o cmbio
se desvalorizou favoreceu o setor exportador, como tambm contribuiu para diminuir a
relao dvida pblica/PIB.

33

Analisando toda a segunda gesto do governo FHC, o crescimento do PIB teve um

desempenho ruim como pode ser observado no grfico 6 onde o seu crescimento foi inferior
a menos de 1% entre o anos de 1998 e 1999, s voltando haver crescimento entre os anos
1999 e 2000 com ajuda do trip econmico. Ern 2001, devido a choques externos o
crescimento da economia no foi o mesmo, nesse ano ocorreu a crise Argentina, a crise do
setor energtico e racionamento de energia eltrica. Como as conseqncias dessas crises se
arrastaram para o ano de 2002 o crescimento no foi muito superior.

PIB var. real anual (% a.a)

6

9
o
1994

1995

1996

1997

1998

anos

1999

1
2000

2001

2002

Grfico 6- Saldo do PER var. real anual %, 1994-2002

Fonte: IPEADATA IIIGE/SCN 2000 Trim

0 nvel de atividade econmica considerando as mudanas do quadro internacional, a

diferenas dos resultados de 1994 e 2001 foi pequena na Formao Bruta de Capital Fixo
(FBCF). Como pode ser observado no grfico 7 esclarece que no houve crescimento
constante dos investimentos na indstria, constata-se que houve oscilaes de um ano para o
outro onde o investimento foi negativo no ano de 1999 chegando perto das casa de -1,5%. 0
que muito ruim para produo industrial, porque os produtores no sabem se vo ter mais ou
menos investimento na sua produo em relao ao ano anterior. Comparando os dois
mandatos de FFIC, o investimento produtivo no 2 mandato foi bem pior que o 1 causado em
partes pela poltica fiscal na busca pelo supervit primrio aumentando a carga dos tributos e
em partes pela habitual alta taxa de juros, no regime de metas de inflao.

2,5

;
1,5
o

1
0,5

>

0
-0,5

INEM

199/1

1995

199E_

997

1593_11[
_
_.2.200

2001

-1
-1.5
-4

Anos

Grfico 7 Saldo FBCF variao PIB, 1994-2002

Fonte: IPEADATA IBGE/SCN 2000 Anual
Outro ponto importante que atrapalhou a entrada do pais nos trilhos do crescimento
foi a constatao da fragilidade do ajuste fiscal implementadas nos ltimos anos, contribuindo
para deteriorar o perfil da divida pblica, sendo cada vez mais apresentando menores prazos e
maior vinculao a taxa de cmbio.
Conclui-se, de modo geral que a gesto do governo Fernando Henrique Cardoso foi
bem sucedida em estancar o processo inflacionrio e estabilizar a economia mas, isso gerou
baixo crescimento econmico durante toda a sua gesto. Porque os pianos econmicos
diferentes implementados para assegurar a estabilidade econmica e a conteno da inflao
necessitaram de altas taxas de juros, tanto para atrair investimentos externos no primeiro
mandato, como para conter o consumo e a inflao atingir a sua meta no segundo

mandato.

Alm das vrias crises externas que comprometeram a credibilidade da economia brasileira.

35

4. CARATERSTICAS DO GOVERNO LUIS INACIO LULA

DA SILVA

4.1 Introduo
Este capitulo, assim como o anterior, tem como finalidade explicar as dinmicas das
polticas macroeconmicas e suas interligaes do Governo Lula, embasando -se no ambiente
econmico em que elas estavam inseridas. A fim de facilitar a compreenso do capitulo est
dividido em 3 sees alm desta breve introduo.
Na primeira seo o capitulo apresenta as caractersticas gerais do governo Luis inicio
Lula da Silva. Na segunda seo pretendeu-se detalhar as polticas, macroeconmicas
adotadas ao longo do perodo: polticas cambial, monetria, e fiscal. Sua principal ao
destacada pela continuao das polticas do governo anterior, e na tentativa de aprofund-las
para gerar uma poltica de desenvolvimento econmico. Na ltima seo apresentou as
conseqncias dessas polticas econmicas para economia brasileira.

4.2 Caractersticas gerais do governo Luis Inicio Lula da

Silva
Luis Incio Lula da Silva l2 o atual Presidente da Repblica Federativa do Brasil.
Seu mandato comeou em 1 janeiro de 2003, sendo reeleito em outubro de 2006.
Mesmo sendo um candidato de esquerda, presidente do PT, o Governo Lula destacou-se desde
inicio do seu mandato, por uma poltica econmica de continuao da estratgia pre) mercado
do Governo anterior. De acordo com presidente Lula, essas polticas fariam parte de um
"programa de transio", que criaria as condies para concretizar as mudanas econmicas
com que se comprometera Luiz Incio Lula da Silva antes das eleies de 2002 segundo
Batista Jr (2004).
A poltica econmica de transio se tornou, no entanto, o mesmo modelo
macroeconmico do governo anterior. Posteriormente, foram adotadas polticas econmicas
mais rgidas, para conquistar credibilidade externa, e tentar retomar um crescimento.
Incio Lula da Silva, Caets, 27 de outubro de 1945 um politico e ex-sindicalista brasileiro, trigsimo
quinto e atual presidente da Repblica Federativa do Brasil, cargo que exerce desde o dia 1 de janeiro de 2003.
Lula co-fundador e presidente de honra do Partido dos Trabalhadores (PT). Em 1990, foi um dos fundadores e
organizadores, junto com Fidel Castro, do Foro de Sao Paulo, que congrega parte dos movimentos politicos
de esquerda da Amrica Latina e do Caribe
12 Luis

36

Um dos exemplos de poltica econmica mais rgida foi uma proposta de reforma da
Previdncia Social pblica e a busca por um supervit primrio mais alto nas contas pblicas
(BATISTA JR , 2004).
Pode-se dizer que, de forma geral, as polticas adotadas durante o perodo do Governo Lula
foram direcionadas para a obteno dos seguintes objetivos:

Busca a retornada desenvolvimento econmico.

Manuteno do o controle da inflao

Reduo da vulnerabilidade externa

Expandir o investimento na produo.

Ampliao dos programas sociais, com a inteno de reduzir a fome e a misria de

desigualdades sociais.

4.3 Polticas econmicas

4.3.1 Poltica cambial do governo Lula
A diretriz bsica da poltica cambial, no inicio do Governo Lula foi a mesma do
final do governo FHC: a manuteno do regime cambial flutuante.
A desvalorizao cambial herdada do governo anterior ajudou as exporta6es a
crescerem durante esse inicio do novo governo, fazendo com que a balana comercial batesse
recorde em 2003, segundo Filgueiras e Costa Pinto (2003). 0 mercado percebeu que o
governo eleito estava compromissado em garantir a estabilidade monetria, diminuiu sua
especulao financeira, e voltou a dar estabilidade ao cmbio. Esses dois fatores fizeram com
que a taxa de cmbio apresentasse uma tendncia a valorizao, segundo Boletim do Banco
Central de 2003 a taxa de cmbio passou de R$ 3,52 reais em janeiro para R$ 2,88 reais em
abril de 2003.
Entretanto, essa tendncia a valorizao da taxa de cmbio se concretizou devido
segundo Boletim do Banco Central de 2003, a introduo de novas regras na rolagem da
divida interna atrelada ao dlar, gerou a substituio de boa parte dos ttulos da divida interna
que eram atrelados ao dlar e que causava volatilidade a taxa de cmbio, alm do pagamento
de parte desta divida, isso contribuiu para dar mais estabilidade e valorizao da taxa de
cmbio. Abrindo espao para o BC mexer na parte minima da banda cambial deixando-a,
mais flexvel.

37

Em 2004 segundo Boletim do Banco Central o Governo manteve essas medidas

valorizando ainda mais a taxa de cmbio. Implementou um programa para aumentar o nvel
de reservas internacionais baseado na liquidez do mercado existente no momento, e desta
forma garantiu que agiria de maneira neutra ern relao a taxa de cmbio, no afetando na
volatilidade e flutuao desta taxa de cmbio, ou seja, deixou realmente a livre flutuao do
cmbio medidas essas que asseguraram a sua valorizao at meados de 2008 como destaca
os Boletins do Banco Central de 2005,06, 07 e 08.
Concomitantemente, outro fator que contribuiu para manter a taxa de cmbio
valorizada nesse perodo foi o alto preo das commodities. 0 Grfico 8 demonstra claramente
que a partir de 2003, o prep da commodities saiu do seu nvel e comeou a se elevar,
chegando no incio de 2004 j na casa dos R$ 150 reais. A partir desta data at o final de 2006
o preo vai se elevando lentamente saindo em torno de R$ 150 reais at os R$ 200 reais. Mas
do final de 2006 ao inicio de 2008 houve um aumento, e o preo delas vai de R$ 200 reais
para o seu pico mximo de R$ 350 reais, um grande aumento para um perodo pouco maior
de um ano.
400

Prego e m re a is R$

350
300
250
200
150
100
50

O
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NJ NJ NJ NJ NJ NJ
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C 0 C O

periodo

Grfico 8 Evoluco Prey() Geral das Commodities em Reais R$, 1999-2008

Fonte: I PEADATA

Conseqentemente, isso trouxe divisas para o pais, contribuindo para minimizar o

d fi cit na conta de transaes correntes que se acumularam durante os oitos anos do
governo anterior, e comeou a elevar as reservas financeiras internacionais. 0 grfico 9
representa claramente essa conseqncia, que s ocorreu uma mudana no saldo de
transaes correntes (barra vermelha) a partir de 2003 indo at 2007, exatamente no mesmo
perodo que o prego das commodities comeou a se elevar em 2003 chegando at seu pico

38

mximo no finai de 2007. Porque antes de 1997 a 2002 o saldo permaneceu negativo durante
o perodo todo. Muito embora a conta de servios e rendas ( barra azul) tenha contribudo
para isso, j que ela se manteve negativa o perodo todo. Pode se concluir de certa forma que
o aumento dos preos das commodities anulou os saldos negativos da conta de servios e
rendas.
Nesse perodo, o setor exportador saiu ganhando duplamente, em primeiro lugar, corn
taxa de cmbio mais valorizada com o preo dos produtos exportados maior. Em segundo
lugar, externamente, devido da alta liquidez internacional

imensa demanda por

commodities, principalmente da China, o Brasil tornou-se um grande exportador desses bens,

aumentando tambm a quantidade exportada, contribuindo tambm para o aumento da,
reservas internacionais

250000
200000

U S$ m il hes

150000
100000
50000
O iL-4I
-50000

1 7

-011

r-

8 1999 2000 El 2002 2003 2004 05 06 07

-100000
perodo
Servios e rendas

Transaes correntes

Reservas internacionais

GI-M.7mo 9 - Saldo das Transaes Correntes & Reservas Internacionais, 1997-2008

Fonte: BCB Boletim/BP

Quanto as reservas internacionais (barra verde) ainda no grfico 9 visivelmente claro

que o as commodities contriburam em partes para o seu crescimento porque exatamente no
mesmo perodo que as reservas internacionais deram um salto no ano de 2006 para 2007, foi o
perodo que o preos das commodities entraram em franca ascenso. Em 2008 ano que os
preo das commodities caiu, o saldo de transaes correntes voltaram a cair tambm puxado
pela conta de servios e rendas.
Apesar de uma valorizao cambial prejudicar, geralmente, o setor exportador, porque
deixa os preos dos produtos fabricados nacionalmente mais caro para o importador. essa

39

situao no parece ter ocorrido no Brasil nesse perodo, porque esse duplo ganho do setor
exportador anulou os efeitos da valorizao cambial. Essa situao pode ser observada no
grfico 10.
Onde o setor exportador (barra vermelha), comeou a aumentar

sua capacidade

exportada por volta de 2003, mantendo - se em 2008 perto da casa dos US$ 20 milhes.
Conseqentemente, gerando os superdvits no saldo da balana comercial (barra verde),
chegando ao seu pico mximo perto dos US$ 5 milhes em dois anos entre 2005 e 2006.
Muito diferente dos anos anteriores a 2003, quando as importaes (barras azuis) eram
maiores que as exportaes.

Quan t i da de e m U S$ m i lhes

250000
200000
150000
100000
50000

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1997 1998 1999 2000 2001

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

-50000
Perodo

Importaes - (FOB) -

Exportaes - (FOB) -

Balana comercial - (FOB)

Grfico 10 Saldo da Balana Comercial, 1997-2008

Fonte 1PEA

Contudo, em 2008 o Governo se viu obrigado a lanar ttulos atrelados ao dlar,

porque crise americana tinha comeado afetar o mercado de cmbio, a taxa nominal de
cmbio segundo Boletim do Banco Central de 2008 tinha se depreciado em torno 31,9% com
o real sendo cotado a R$ 2,33 reais em relao ao dlar.
Concluiu-se sobre a poltica cambial do governo Lula, que no houve mudana em
sua poltica cambial de um mandato para o outro. 0 Governo s mexeu no cmbio em 2008
quando taxa de cmbio foi afetada pela crise americana, ou seja, o Governo deixou-a flutuar
sem nenhuma interferncia durante um mandato e meio, e a alta liquidez internacional e a
demanda por commodities ajudaram o setor exportador brasileiro.

40

4.3.2 Poltica Monetria do governo Lula

0 governo Lula continuou corn a poltica monetria adotada a partir do segundo
governo EFIC, de cumprimento das metas de inflao, usando a taxa de juros bsica como
nico instrumento de combate a inflao.
Assim, o mandato do governo Lula iniciou -se em 2003, com altas as taxas de juros
para reverter um novo surto inflacionrio causado pela excessiva desvalorizao do real no
ano anterior.
Meados de 2003, no entanto, comea reduzir as taxas de juros, porque os modelos
usados pelo BC mostravam que as expectativas de inflao para o ano de 2004 estavam
abaixo da meta estabelecida. Outro fator que facilitou essa queda na taxa de juros foi a
situao favorvel da economia internacional, com uma abundante disponibilidade de capitais
internacionais (Boletim do BC, 2003).
Esse movimento de queda da taxa de juros pode ser constatado ao longo do ano de
2003, quando houve a queda de 9 pontos percentuais na taxa de juros de 2003 segundo o
boletim de conjuntura do Instituto Pesquisa Econmica Aplicada (IPEA) passando de 26,5 %
a.a em fevereiro para 17,5% em novembro.
No ano seguinte de 2004 a taxa de juros at setembro foi de 16,25% , depois foi se
elevando at chegar em novembro a 17,25% segundo o Boletim do IPEA de 2004. Essa
elevao foi para segurar a inflao do prximo ano 2005, que pelo modelo do BC iria
passar da meta estabelecida. As causas que tirariam a inflao da meta estabelecida (em
2005) seriam o aumento da demanda e da atividade industrial.
Em 2005 a taxa de juros subiu ainda mais passando boa parte do ano no patamar de
19,75% a.a para descer um pouco em novembro chegando a 18,5% a,a. 0 resultando foi que
nesse ano ocorreu uma desacelerao da atividade econmica comparado com ano anterior.
Mesmo assim, tinha a expectativa de um resultado ainda elevado no ndice Nacional de Preos
ao Consumidor Amplo (IPCA) de novembro segundo o Boletim de Conjuntura do IPEA.
.14 em 2006 o Comit de Poltica Monetria (Copom) voltou a reduzir a taxa de juros

ao longo do ano, devido, a constatao de uma queda do crescimento econmico com

estabilidade dos pregos. Alm disso, o comportamento do Copom, recentemente sendo mais
transparente nas suas aes de 2006 contribuiu para a elevao do grau de convergncia entre
o processo de formao das expectativas de mercado e a trajetria efetiva da taxa de juros
nominal. Esse comportamento possibilitou uma melhoria nos problemas de comunicao do

41

BC com o mercado e a sociedade, diminuindo os problemas gerado pela expectativa do

mercado na formao das taxa de juros.

0 grfico 11 mostra claramente o movimento da taxa de juros Nominal em

relao ao do IPCA. Ao analisar o I mandato do Governo Lula concluiu que taxa de juros
foi cautelosamente mantida num nvel entre 15 e 20 %,

para cumprir a meta de inflao.

Como pode se perceber pelo movimento de aproximao da taxa de juros e do 1PCA

do

Ultimo trimestre de 2003 ao ltimo trimestre de 2004 a taxa de juros, no conseguiu que a
meta de inflao fosse cumprida. Por isso, a tendncia de elevao da taxa de juros j no
ltimo trimestre de 2004 at atingir o seu ponto mximo no terceiro trimestre de 2005,
desencadeando a baixa na inflao no terceiro trimestre de 2005, at o seu menor nvel no
segundo trimestre de 2006, conseguiu cumprir a meta de inflao nesse perodo.
30

Percentual%

25
20
15
10

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rn
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Perodo

ndice de Pregos ao Consumidor Ampliado (IPCA)

Taxa de juros nominal - Over / Selic

Grfico 11 - Taxa de juros Nominal & ndice de Preo ao Consumidor Ampliado

(EPCA), 2003-2008
Fonte: IPEADATA IBGE/SNIPC

Em

nmeros

em 2003 o Governo no cumpriu as metas da inflao efetiva e foi muito

maior que o limite superior estabelecido pelo BC e o Governo s conseguiu comear a cumprir a
meta de inflao depois que ela foi revista em 2004, e partir deste ano em diante todas as metas
foram cumpridas, o Quadro 4 deixa claro com destaque para os anos de 2006, 2007 e 2009 que a
inflao efetiva

esteve abaixo da meta estabelecida. Os outros anos 2005 e 2008 a inflao efetiva

esteve perto do limite superior determinado pelo BC.

42

ANO

Meta A

Banda (p.p.)

Limites
superior e
inferior

2003

3,25

1.25 5,25

9,3

2003

2,5

1.5 6,5

9,3

2004

335

2.5

1,25 6,25

7.6

2004

5,5

2,5

38

7,6

2005

4,5

2,5

27

5,69

Inflao Efetiva
(IPCA % a.a)

2006

4,5

2,5 6.5

3,14

2007

4,5

2,5 6,5

2008

4,5

2
2

2,5 6,5

4,46
5,9

2009

4,5

2,5 6.5

4.31

2010

4.5

2,5 6,5

Quadro 4- Metas para a Inflao no Brasil, 2003-2010

Fonte: Banco Central, adaptado pelo autor.

J no 2 mandato do governo Lula no inicio de 2007 at junho do mesmo ano. a

poltica monetria seguiu as mesmas orientaes do ano anterior. A partir de junho. no

entanto, o Copom interrompeu as sucessivas quedas da taxa de juros de 0,5 pontos percentuais.
e comeou a fazer a queda de 0.25 pontos percentuais. fixando a taxa de 11.25% no ltimo

trimestre do ano. Essa mudana deveu-se aos seguintes fatores: acelerao da inflao.
elevao da instabilidade financeira internacional e forte crescimento da demanda domestica.
A acelerao da inflao foi desencadeada por um aumento nos preos dos alimentos
desde janeiro de 2007 fazendo com que a inflao elevasse seu patamar a cada ms alm do
esperado pelo mercado. gerando um expectativa de inflao maior que a meta para o final de
2007 ( Boletim do BC. 2007).
A instabilidade financeira internacional foi causada segundo o Boletim de conjuntura
do 1PEA pela inadimplncia do mercado americano de hipotecas do subprinie, com forte
desvalorizao dos ttulos que tinham lastro nesses contratos, levando a um aumento na
averso ao risco que gerou queda nos pregos dos ttulos soberanos dos pases emergentes

(Brasil) desvalorizando a taxa de cmbio em relao a sua trajetria de sobrevalorizao

(Boletim do BC, 2007).
0 ano de 2008 comea com crise do subprime americano afetando todas as economias
do planeta. O Brasil, numa tentativa de no ser to afetado pela crise, voltou a subir
levemente a taxa de juros acima dos 15% a.a.

30

Percen tua lda taxa

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Coo o O

Lri

Grfico 12 Evoluo taxa de juros Nominal, 2003-2008

Fonte: IPEADATA
0 grfico 12 mostra o movimento da taxa de juros durante todo o perodo analisado,

percebeu-se que o Governo no mudou a orientao da sua poltica monetria. 0 governo

Lula na verdade conseguiu intensificar, no 20 mandato mantendo a taxa de juros num
patamar menor do que no perodo anterior. Este fato se deveu porque o Brasil estava
conseguindo elevar as reservas monetrias, o que no precisava mais atrair tantos capitais

internacionais via aumentos na taxa de juros. Alm do que, com a inflao mais do que
controlada h oito anos, o risco de uma exploso inflacionria estava fora de questo e
comeou a abaixar as taxa de juros no teria problema, ainda seria atrativa para os capitais
internacionais porque isso demonstrava para os investidores internacionais mais credibilidade

ainda.
A taxa de juros no Governo Lula, portanto, s foi usada para controlar inflao,
fazendo-a atingir as metas estabelecidas, as oscila"es que ocorreram, foram s para conter
as expectativas de pequenos surtos inflacionrios que poderia surgir.

4.3.3 A poltica fiscal do Governo Lula

0 inicio da poltica fiscal do Governo Lula marcada pelas conseqncias da poltica

fiscal do governo anterior. No ltimo ano de mandato do governo FHC em 2002 sua divida
liquida representava 64% do NB, fato que sinalizou para os rgos financeiros
internacionais, a especulao de um possvel moratria. Giambiagi (2006) destaca que, diante

deste contexto o governo FHC negociou com os principais candidatos a presidente a extenso

44

do compromisso que ele fez com o FMI, ou seja, que em 2003, o novo Governo, precisava
alcanar o supervit primrio de 3,75% do PM. O Governo Lula, portanto ao aceitar honrar o
compromisso foi obrigado a seguir a mesma poltica fiscal do governo antecessor e manter a
liquidez I3 e solvncia l4 do governo, aumentar o supervit primrio e reduzir o percentual da
divida pblica em relao ao PIB, e sinalizar para os especuladores internacionais que o
novo governo no queria entrar numa situao de moratria.
Embora no primeiro ano de mandato o Governo Lula no tenha conseguido alcanar
meta de supervit primrio estabelecida pelo governo anterior, deu indcios que estava
tentando alcan-la. J em 2003 o supervit primrio foi de 2,5% do PIB, e em mdia 3,0%
nos dois anos seguintes 2004 e 2005, segundo Giambiagi (2006).
As principais medidas tomadas para elevar o seu supervit primrio e reduzir o percentual da
relao divida

PIB, foram (GIAMBIAGI 2006, p 3):

1) elevou de 3,75% para 4,25% do PIB a meta de supervit primrio do setor

pblico em 2003;
2) comprometeu-se. na Lei de Diretrizes Oramentrias (LDO) encaminhada
ao Congresso em abril, a conservar a mesma meta de 4,25% do PIB de supervit
primrio durante todo o perodo de governo;
3) submeteu A apreciao do Congresso duas Propostas de Emenda Constitucional
(PEC) posteriormente aprovadas, referentes A previdncia social e ao sistema
tributrio.

4) no caso da reforms previdenciria, aprovou-se a taxao dos inativos; adotou-se a

idade minima para a aposentadoria de 55 anos para as mulheres e 60 para os
homens para todos os trabalhadores da administrao pblica na ativa prevista
na Emenda Constitucional de 1998 apenas para os no entrantes; e aumentou-se o
teto de beneficias do Instituto Nacional do Seguro Social (INSS); e
5) no caso da reforma tributria, renovou-se a Desvinculao de Recursos da Unio
(DRU). permitindo ao governo certa margem de manobra para no ser to
limitado pelo peso das viriculaVies; prorrogou-se a Contribuio Provisria sabre
Movimentao Financeira (CPMF) de 0,38% sobre as transaes fi nanceiras at
2007; e, posteriormente, implementou-se a
mudana na modalidade de cobrana da Contribuio para o Financiamento da
Seguridade Social (Cofins) para substituir a taxao sobre o faturamento pela
tributao do valor adicionado, o que na prtica veio a se revelar um poderoso
instrumento de aumento da arrecadao a partir da vigncia da mesma, em 2004.

13

Liquidez situao na qual o agente econmico capaz de pagar as suas dividas no curto prazo (VELLOSO e
MENDES. 2008)
14

Trata-se de um conceito distinto do de solvncia, que indica a capacidade de um agente econmico

para pagar seus compromissos no longo prazo (VELLOSO e MENDES, 2008).

45

Em 2003, o governo Lula j havia melhorado seu supervit primrio em comparao

ao governo anterior, reduzindo relao divida pblica/PIB, esta situao durou ate 2005
segundo Giarnbiagi apud Mello (2005).
Esse supervit ocorreu devido as receitas serem maiores em proporo ao PIB do
que nos anos anteriores. As receitas aumentaram principalmente porque a carga tributria

aumentou, devido a uma mudana na aliquota de arrecadao em 2003, que passou a ser
"arrecadao do valor adicionado". Isso aumentou a arrecadao do Programa de Integrao

Social/Programa de Formao do Patrimnio do Servidor Pblico (PIS/PASEP) e do Confins

entre 2003 e 2004, alem do aumento da tributao sobre pessoa jurdica via imposto de renda
(IR), e a contribuio social sobre o lucro liquido (CSLL) em 2005.
As despesas, no entanto, tambm aumentaram, a despesa primria total do Governo
Central incluindo as transferncias para os estados e municpios passou de 21,6% do PIB em
2002 para 22,6% do PIB em 2005. Houve um pequena reduo das despesas com pessoal no

perodo entre 2002 e 2005. Os gastos que mais aumentaram foi com o INSS. houve aumento
dos gastos durante todo o perodo entre 2002 e 2005 com 6,5% do PIB em 2002 para 7,6%
do PIB em 2005 e com a rubrica "outras despesas de custeio e capital" (0CC I5), que passaram
de 5,4% do PIB em 2002 para 5,9% do PIB em 2005, com fortes flutuaes ao longo do
tempo,

(GIAMBIAGI 2006). .16., entre os anos de 2006 e 2007 aumento das despesas

primrias do Governo Central foi causado principalmente pelo aumento das despesas do

INSS chegando a 7,2% do PIB em 2007, como tambm o aumento das despesas com OCC
que chegou a 6,0% nesse mesmo ano.
Outro fator que ajudou a elevar o supervit primrio nesses anos de 2003 a 2005. foi

que alguns estados brasileiros aumentaram a sua renda decorrente do imposto de circulao de
mercadorias e servios (ICMS) que incidiam sobre alguns produtos especficos como energia
eltrica, telefonia e gasolina.
Outros fatores tambm contriburam para o aumentos das receitas por exemplo; 0 Rio
Grande do Sul, elevou as aliquotas do Estado, forado pela presso do aumento dos gastos:
Minas Gerais, Paran, Bahia, Santa Catarina e Espirito Santo, elevaram a receita em funo

15 A rubrica OCC pode ser decomposta em 5 sub-itens.

46

de medidas tomadas na administrao tributria; e Mato Grosso e Mato Grosso do Sul, que
foram beneficiados pelo boom agrcola posterior a 2002, que se espalhou pelas economias
locais, segundo Giambiagi (2006).
As empresas estatais, mantiveram uma mdia de 0,61% do PIB no perodo de 2003 e
2005, enquanto empresas estaduais e municipais mantiveram a mdia entre 0,1% e 0,2% do
PIB no mesmo perodo. As poucas que ainda esto atuando comearam a modernizar e
especializar melhor a suas gerncias, fato que contribuiu para pelo menos manter ou aumentar
o seu percentual em relao ao PIB.
Durante os 2006 e 2007, o mesmo padro dos anos anteriores de aumentos do
supervit primrio com elevao dos gastos pblicos foi mantido. Isso s foi possvel, no
entanto, acontecer nos ltimos anos devido a uma grande elevao na arrecadao tributria.
Se entre 2006 e 2007 houve o aumento de todos os tributos da Unio, a despesa primria
federal comparando os primeiros meses de 2007 em relao ao de 2006 aumentou bastante.
Isso foi devido as elevaes reais no salrio minim, Leis Orgnicas de Assistncia Social
(loas), na Previdncia Social e no Seguro Desemprego.
As Despesa de Custeio de Capital aumentaram bastante de um ano para outro
principalmente, devido ao investimento dado ao esforo do governo em botar em prtica o
Programa de Acelerao de Crescimento (PAC). J que uma boa parte dos financiamentos
para as obras do PAC, vem do Governo Federal, e de empresas estatais, como aumentos nas
concesses de crdito da Unio para Caixa Econmica para o financiamento da de obras de
saneamento, a ampliao do limite de crdito do setor pblico para o investimento em
saneamento ambiental, e criou um fundo de investimento em infra- estrutura com fundo de
garantia entre outras medidas. Dessa forma, essas medidas formam mecanismos que direta e
indiretamente o financiamento do PAC, viria do Governo
Quanto, aos Estados, o seu desempenho no primeiro semestre em 2007 foi melhor do
que o de 2006, devido a um aumento na transferncia do Governo Federal para os Estados, e
da maior arrecadao do ICMS.

16 Leis Orgnicas de Assistncia Social, A assistncia social, direito do cidado e dever do Estado. Poltica de
Seguridade Social no contributiva, que prove os mnimos sociais, realizada atravs de um conjunto integrado de
aes de iniciativa pblica e da sociedade, para garantir o atendimento is necessidades basicas Giambiagi
(2006)

47

A Divida liquida do Setor Pblico em 2007 caiu em relao ao de 2006 de 44,9% do

PIB em 2006 para 44,3% PIB em 2007. segundo o Boletim de Conjuntura do IPEA. As
causas dessas quedas foram mudanas no perfil da divida quando aumentou a participao dos
ttulos pr-fixados reduzindo as influncias da taxa nominal de juros sobre a divida, atrelada
ao cmbio,ou seja, as oscilaes do cmbio no afetavam mais os estoques da divida pblica.
Como destaca Velloso e Mendes (2008) alguns fatores externos ajudaram a diminuir a
relao divida pblica/PIB e aumentar o superavit primrio a partir de 2003, uma vez que a
situao da economia internacional comeou melhorar, com sinais de recuperao da
economia americana, sendo EUA um dos parceiros comerciais mais importantes para
economia brasileira demandando vrios produtos da pauta de exportao brasileira. Alm da
China devido a seu forte crescimento demandou muita commodities, elevando o preo desses
produtos no mercado internacional. Nesse contexto, a economia brasileira passou a se
beneficiar, dessa boa conjuntura, exportando muita commodities durante 5 anos ocorrendo um
choque positivo e de longo prazo na economia brasileira que reverteu os choques negativos
dos anos anteriores.
Conseqentemente, ocorreu um aumento no supervit do saldo da balana pagamento
na conta corrente e propiciando ento um acinnulo nas reservas internacionais que chegou a
R$ 190 bilhaes no primeiro trimestre de 2008. Devido a esse aumento as reservas
internacionais, as crises no balano de pagamentos se tornaram mais raras, abrindo espao
para reduzir a taxa de juros, o que conseqentemente, proporcionou uma queda gradativa da
relao divida pblica /PIB.
Concluiu-se que, devido a esses anos de crescimento , o governo conseguiu auferir
grandes ganho nas suas receitas fiscais, sem afetar o setor privado com aumento na aliquota
de imposto ou criar novos impostos para esse setor ou a sociedade em geral. Foi assim que o
governo conseguiu gerar seus supervits durante esses anos, mas, nada se observou quanto a
reduo nos gastos do setor pblico que se mantiveram crescendo.

4.4 Conseqncias das polticas econmicas do governo Lula

0 governo Lula manteve a mesma poltica econmica do ltimo mandato do governo
FHC, seguindo o trip macroeconmico de metas de inflao, supervit primrio e cmbio
flutuante. 0 argumento usado pelo governo para continuar com essa poltica econmica foi
segundo (FILGUEIRAS, 2003 p. 11) "em razo do quadro econmico desastroso herdado do

48

governo anterior, agravado por uma conjuntura particularmente desfavorvel, que impediria,
pelo menos, momentaneamente, qualquer mudana de rumo, ou at mesmo qualquer
sinalizao nessa direo".
Alm disso, o outro argumento do governo para manter essa poltica econmica era
necessidade de conseguir credibilidade dos mercados financeiros domsticos e internacionais.
Caso o governo no demonstrasse que estava disposto a prosseguir com essa poltica, os
investidores internacionais percebessem o risco de um calote, eles retirariam os seus capitais,
resultando numa grande fuga de capitais, numa crise cambial, que poderia gerar a volta da
inflao, ( FILGUEIRAS, 2003).
Estava implcito que, se o governo Lula fizesse algum tipo de mudana poltica
econmica ela teria que ser lenta e gradual, para no desencadear um grande choque na
economia brasileira, que estava ancorado no trip macroeconmico.
Esse trip funcionava da seguinte forma: cmbio flutuante, para ajustar as contas externas;
taxas de juros elevadas, para garantir o cumprimento das metas de inflao e supervit
primrio elevado, para conter o endividamento pblico como destaca Carvalho e Lepikson
(2007).
Desta forma, as bases da poltica econmica do governo Lula eram semelhantes as do
ultimo mandato do governo FHC. Com a taxa de juros alta para que a inflao atingisse a
meta e atrair capitais para que no ocorresse presses no cmbio que desencadeasse numa
crise cambial, mantendo a taxa de cmbio sobre controle para tambm no aumentar mais
ainda divida pblica. Com a taxa de juros alta e o cmbio flutuante influenciam na divida
pblica por elevar o seu valor, j que uma parte atrelada ao dlar, e o valor do juros pago
pelos ttulos da divida pblica aumentam com a elevao da taxa de juros. Apesar do governo
fazer vrios esforos fiscais para diminuir essa relao, divida pblica/ PIB aumentou o
supervit primrio.
Uma poltica econmica sustentado, no trip macroeconmico de metas de inflao,
cmbio flutuante, e supervit primrio apresenta as seguintes contradies, conseqUentes das
altas taxas de juros: Ao aumentar a taxa de juros para controlar a inflao, e atrair capitais
externos de curto prazo em um regime de cmbio flutuante onde a taxa cmbio
determinada pelo mercado, a entrada de dlares no pais tornou o real mais forte, e a
valorizao cambial pode levar a perda de dinamismo do setor externo (CARVALHO e
LEPIKSON, 2007).
A elevao na taxa de juros, aumentou a divida pblica, j que esta atrelada a taxa
de juros. Nesse caso, para conter o endividamento o governo precisava buscar elevados

49

supervits primrios, atravs do aumentos do impostos, diminuio do repasse de capital do

Governo Federal para os governos estaduais, o que prejudicou os investimento produtivos que
o governo poderia fazer reduzindo a atividade econmica do pais, (CARVALHO

LEPIKSON, 2007). Resumidamente, o aumento da taxa de juros no estimula a demanda e

conseqentemente no estimula o crescimento do PM.

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Grficol3 PIB var. real anual (% a.a), 2003-2008

Fonte: RIGE/SCN 2000 Anual

Analisando o PIB do Governo Lula no grfico 13 percebeu-se que o baixo crescimento

do PIB de 2003, foi causado pela desconfiana dos investidores externos com entrada do
Governo Lula, e com situao econmica do ano anterior com o cambio desvalorizado e o
inicio de uma trajetria de volta da inflao. Mas, a partir de meados de 2003 devido ao
compromisso com uma poltica monetria estvel e com austeridade fiscal que foi de extrema
importncia, para gerar confiana no pais, alm do cenrio externo favorvel possibilitou o
cmbio voltar a se apreciar j em 2003 revertendo um principio de inflao que ocorreu
devido a uma desvalorizao do cmbio no final de 2002.
Refletindo num bom desempenho da economia em 2004, mas manteve a taxa de juros
elevada sendo uma das causas da leve queda no desempenho em 2005. Ento, o Governo
vendo que em 2005 o desempenho da economia no foi to bom quanto no ano anterior
constatado no grfico acima, ele teve que comear a pensar em algumas reformas para
melhorar esse desempenho j em 2005. Como manteve a queda na taxa de juros, para
economia voltar a crescer em 2006, porque os pregos estava controlados novamente, por isso
a elevao no produto em 2006. Em 2007 foi o grande pice sendo que refletiu o acmulo
dos bons resultados dos anos anteriores. Em 2008 a crise americana derrubou um pouco o
crescimento do produto.

LA)

No final do primeiro mandato o Governo preparou sua reeleio, prometendo

implantar as reformas que faltavam para que a poltica econmica desencadeasse um surto de
desenvolvimento, apesar dessa taxa de juros a manuteno do trip macroeconmico. Os
investimento (FBCF) como mostra a tabela 6 houve uma subida de mais de R$ 50 milhes
reais entre 2003 e 2005 tinha passado de R$ 354.110, 45 milhes de 2003 para R$
409.610,12 milhes em 2005, esse aumento continuou nos anos seguintes principalmente
entre 2006e 2008 onde houve um aumento em torno de R$ 150 milhes.
Tabela 4 FBCF total em R$ (milhes), 2003-2008
Perodo

FBCF

2003

354.110,45

2004

399.732,91

2005

409.610,12

2006

447.260,07

2007

514.467,50

588.307,57

2008

Fonte : IBGE/SCN 2000 Anual

JA que no segundo mandato de Lula para gerar desenvolvimento tinha que ser sobre
bases econmicas solidas, era o que tinha acontecido nos ltimos 4 anos. Ento o governo
Lula no inicio do 2 mandato aps sua reeleio lana o Programa e Acelerao do
Crescimento (PAC). 0 objetivo do Governo foi promover o crescimento sem abrir mo do
controle da inflao e da Area fiscal onde os avanos foram muitos significativos. Contudo,
manteve a mesma e poltica econmica no alterando os fundamentos do trip
macroeconmico de metas de inflao, supervit primrio, e cmbio flutuante. Por outro
lado, buscou um regime macroeconmicos entre diminuio de impostos, elevao dos
investimentos e do financiamento, acelerao do crescimento, gerao de emprego e renda,
aumento da arrecadao, desonerao de impostos novamente, segundo Lima Cardoso (2008).
0 PAC provocou uma mudana na nfase da poltica econmica, o governa agora se tornou
um indutor e articulador do crescimento dividindo essa responsabilidade com o mercado.
Assim, o primeiro programa do governo depois de anos que visou o crescimento econmico
do pais, apesar dos nmeros do PAC serem modestos em 2007, o Governo quer elevar esse
valor at o fim do mandato de Lula para ordem de 503,9 bilhes de reais, segundo o
Ministrio do Planejamento.

Concluiu-se que o Governo Lula no mudou a sua poltica econmica, mas mudou os
foco de poltica para tentar desenvolver o pais. Ele conseguiu abaixar mais taxa de juros e
devido alta liquidez internacional e venda de grandes quantidades commodities aumentou as
reservas internacionais deixando o pais menos vulnervel a choques externos, como pode ser
comprovado com o andamento da crise americana. Ao criar o PAC forando o Estado
brasileiro no deixar mais o desenvolvimento somente nas mos do mercado, mas, dividindo
essa responsabilidade com o governo. 0 ponto negativo a ser ressaltado foi que s conseguiu
obter superavit primrio atravs do aumentos da carga tributria e no com reduo nos gastos
do governo.

S CONCLUSO E RECOMENDAO
Este trabalho procurou mostrar a dinmica das polticas econmicas dos Governos
Fl-IC e Lula, e suas conseqncias. Constatou-se que houve duas dinmicas de polticas
econmicas nesse perodo. Uma no 1 mandato do Governo FHC, e outra que comeou no 2
mandato do Governo FHC e dura at hoje.
Apesar dessas mudanas nos instrumentos de poltica econmica, as conseqncias de
baixo crescimento do produto, vulnerabilidade externa e deteriorao das contas pblicas se
mantiveram durante os dois mandatos de FHC e o primeiro mandato de Lula. Concluindo, no
houve diferenas na conduo das polticas macroeconmicas entre um governo e outro.
As causas principais dessas conseqncias foram que durante esses mandatos foram
mantidas altas taxa de juros e a busca pela reduo da relao divida pblica/P1B, e o cmbio
valorizado, ou seja, as funes das polticas monetria, cambial e fiscal mudaram, mas suas
dinmicas internas continuaram as mesmas.
Desta forma, ao analisar o governo FHC concluiu-se de modo geral que cumpriu seu
objetivo inicial de estancar o processo inflacionrio e estabilizar a economia. Tentou
estabelecer uma nova etapa de desenvolvimento econmico aderindo a uma poltica prmercado e aprofundando a abertura comercial, todavia, essas politicas no foram capazes de
gerar desenvolvimento ou mudar as tendncias de crescimento baixo que prevaleceram
durante o seu Governo. As crises externas do Mxico, Asia e Rssia foram fatores que mais
contriburam para as instabilidades cambiais e o governo tendo que se adaptar a elas
aumentava a taxa de juros gerando reduo na produtividade.
Quanto as polticas macroeconmicas do I mandato, sua combinao gerou um
regimes macroeconmicos que deixou a economia brasileira mais vulnervel instabilidade
internacional, aumentou a fragilidade financeira do setor pblico e inibiu o crescimento
produtivo por causa das altas taxa de juros, to necessrias par manter as bandas cambiais
que controlavam a inflao.
No 2 mandato apesar da trplice mudana nas polticas econmicas inclusive a
aprovao da Lei da Responsabilidade Fiscal, que representou uma iniciativa a austeridade
fiscal como principio de gesto pblica os resultados econmico foram o mesmo do I
mandato.
Mas, destacando os aspecto positivos do governo FHC conseguiu estabilizar a
economia e estancar o processo inflacionrio e a aprovao da Lei da Responsabilidade

53

Fiscal com o objetivo de reduzir a relao divida pblica/PIB. Proporcionando para o prximo
governo uma estabilidade econmica e uma lei fiscal que ajudava a diminuir o dficit nas
contas pblicas do governo que at end() no existia.
Quanto ao Governo Lula concluiu de modo geral at o perodo analisado (2008), que
as polticas econmicas vem cumprindo os objetivos para qual elas foram designadas, que
so: manuteno do controle da inflao, reduo da vulnerabilidade externa, expanso

investimento na produo e ampliao dos programas sociais com a inteno de reduzir a

fome e a misria de desigualdades sociais.
No que se refere a sua poltica econmica I mandato o Governo Lula apenas seguiu
as poltica macroeconmicas do Governo anterior porm aprofundou as mudanas na poltica
fiscal para conseguir supervit e evitar oscilaes no cmbio. E aproveitou a alta liquidez
internacional e a demanda por commodities para conseguir supervit sucessivos na balana
comercial e aumentar as reservas internacionais.
No 2 mandato as polticas macroeconmicas continuaram as mesmas, contudo,
percebe-se duas mudanas nas conseqncias dessas polticas: a vulnerabilidade externa
diminuiu com aumento das reservas internacionais, houve uma intensificao da reduo da
taxa de juros devido que a inflao estava controlada e atingindo a meta desde de 2005 e a
grande entrada de capitais via exportao diminuindo a necessidade de atrair capitais externos
atravs da taxa de juros. implantou o PAC com o objetivo de melhorar a infra-estrutura do
pais e gerar aumento do crescimento.
O nico elemento, no entanto, que permanece a deteriorao das contas pblicas,
apesar do Governo Lula, ter conseguido reduo na relao divida pblica/P1B. Mas, o carter
dessa reduo por aumentos na tributao o que pssimo para economia porque inibe a
produo e a distribuio de renda, mesmo que o Governo promova as suas polticas sociais e
o PAC.
A recomendao para sair de vez desse regime macroeconmicos seria reformas
fiscais para conter os gastos exacerbados do Governo em Areas no geram crescimento
econmico. Aparentemente os altos gastos pblicos nessas Areas so os maiores obstculos
para o crescimento produtivo do pais. Portanto, a conduo das polticas macroeconmicas do
novo governo deve manter e aprofundar a induo ao dinamismo produtivo atravs do PAC e
adotar polticas ativas que gerem estabilidade e crescimento e previnam as ameaas que
possam surgir.

54

hriallmente, percebeu-se que politicas macroeconmicas no tudo, deve-se incluir

reformas que contribuam no crescimento produtivo e na concepo de um projeto que vise o

desenvolvimento econmico.

55

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