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Valor Presente Neto.

El Valor Presente Neto (VPN) es la diferencia entre


el valor de mercado de una inversin y su costo. Esencialmente, el VPN
mide cunto valor es creado o adicionado por llevar a cabo cierta
inversin. Slo los proyectos de inversin con un VPN positivo deben de
ser considerados para invertir.
La frmula para calcular el VPN es la siguiente: VPN= - II + (suma de)
[FEO/(1+R(r))t] + [FET/(1+R(r))n]
Donde:
II= Inversin inicial
FEO = Flujos de efectivo de operacin en el ao
t = ao
n = duracin de la vida del proyecto en aos
R(r) = tasa de rendimiento requerida del proyecto
FET: Flujo de efectivo de terminacin del proyecto
Lo que hace esta ecuacin es tomar los flujos de efectivo futuros que se
espera que produzca el negocio y descontarlos al presente. Esto significa
que te dir el valor que esos flujos que se obtendrn en el futuro tienen
hoy en da. Una vez hecho esto, el VPN se saca de la diferencia entre el
valor presente de los flujos de efectivo futuros y el costo de la inversin.
Un proyecto de inversin debe ser tomado en cuenta si el valor presente
neto es positivo y rechazado si es negativo.

Ejemplo:
Supongamos que tenemos que decidir si se debe hacer una edicin
especial de zapatos de la marca Arrt. Los flujos proyectados del
producto son $20,000 en el primer ao, $40,000 para los siguientes dos
aos, y $10,000 para el cuarto ao. Iniciar este proyecto costar $50,000
y Arrt requiere un 10% de rendimiento. Despus de cuatro aos, Arrt
dejar de producir los zapatos y no los vender ms, pues el modelo
ser viejo.
Solucin:
VPN = - 50,000 + (20,000/1.10) + (40,000/1.102)
+ (40,000/1.103) + (10,000/1.104)
VPN= - 50,000 + 18,181.8 + 33,057.9 + 30,052.6 + 6,830.1
VPN= $ 38,122.4
El VPN del proyecto es positivo, por lo que califica para invertir en l (si
slo se puede invertir en un proyecto) siempre y cuando no existan otros
con un VPN mayor.
Aun cuando el VPN es considerado como el modelo de valuacin ms
utilizado, no es el nico. Veamos otros mtodos.
2. Tasa Interna de Retorno. La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la
alternativa al VPN ms comn. Con la TIR tratamos de encontrar una
sola tasa o rendimiento del proyecto (la R(r)) en la ecuacin del VPN.
Esta tasa se basa nicamente en los flujos de efectivo del proyecto y no
en tasas externas (o requeridas por la empresa).

Una inversin debe de ser tomada en cuenta si la tir excede el


rendimiento requerido. De lo contrario, debe de ser rechazada.
La TIR es el rendimiento requerido para que el clculo del VPN con esa
tasa sea igual a cero.
No existe un enfoque matemtico para calcular la TIR. La nica forma de
encontrarla es a prueba y error.
3. Mtodo de periodo de recuperacin. El mtodo de periodo de
recuperacin determina el tiempo que toma recibir de regreso la inversin
inicial. La forma ms sencilla de ver el periodo de recuperacin es como
la cantidad de tiempo necesaria para llegar al punto de equilibrio; es
decir, cuando no ganas ni pierdes.
Ejemplo:
Un proyecto requiere una inversin inicial de $100,000. Los primeros dos
aos han dado un flujo de efectivo de $40,000 cada uno, el tercer ao
$15,000 y el cuarto $20,000. Cul es el periodo de recuperacin para
esta inversin?
Estamos buscando cunto tiempo tarda este proyecto en dar un flujo de
efectivo de $100,000. Despus de los tres primeros aos hay un flujo de
efectivo de $95,000. As es que necesitamos recuperar $5,000 ms. Si
dividimos los $5,000 que necesitamos entre $20,000 del flujo de efectivo
del cuarto ao, obtenemos 0.25 aos (o 3 meses). Nuestro periodo de
recuperacin es de 3 aos y 3 meses.
Tomando como base la regla de periodo de recuperacin, una inversin
es aceptable si el periodo calculado es menor al nmero de aos en que
se requiera o se establezca recuperar la inversin.

4. ndice de Rentabilidad. Otro mtodo usado para evaluar en forma


rpida un proyecto de inversin es calculando su ndice de Rentabilidad
(IR) o su tasa beneficio/costo:
En la mayora de los casos si el IR es ms grande que 1, el VPN es
positivo, y si es menor que 1, el VPN es negativo. El IR mide el valor
creado por peso invertido. En otras palabras, si tenemos un proyecto con
un IR de 1.50, entonces con cada peso invertido obtenemos $1.50 como
resultado (una ganancia de $0.50).
Ahora bien, qu mtodo es mejor usar? La mayora de los
inversionistas, sobre todo en el mundo corporativo y financiero, dirn que
el VPN es la medida ms confiable para decir si un proyecto es una
buena inversin.
Existen tres razones principales por las que el VPN es usualmente la
mejor opcin para calcular el valor de un proyecto:
1 El mtodo de VPN asume que los flujos de efectivo del proyecto son
reinvertidos a la tasa de rendimiento requerida por la empresa; el mtodo
de la TIR asume que son reinvertidos a la TIR. Ya que la TIR es ms alta
que la tasa de rendimiento requerida, para que el mtodo de la TIR sea
confiable la empresa deber seguir encontrando proyectos para reinvertir
los flujos de efectivo a esta tasa ms alta. Es difcil para una empresa
lograr esto, por lo que el VPN es ms confiable.
2 El VPN calcula el valor del proyecto en forma ms directa que la TIR.
Esto es porque el VPN de hecho calcula el valor del proyecto. Si existe
ms de un proyecto, el administrador puede simplemente sumar sus
valores.

3 A menudo, durante la vida de un proyecto, los flujos de efectivo deben


ser reinvertidos para cubrir la depreciacin. Esto dar un flujo de efectivo
negativo para ese periodo, por lo que se obtendra ms de una TIR. Si
existe ms de una TIR, entonces, calcular una sola TIR no es confiable.
El VPN debe de ser usado tambin en este tipo de proyectos.
Recuerda que los cuatro mtodos son vlidos. Slo elige el que se
adapte mejor a tu negocio y requerimientos.

La tasa interna de retorno (TIR) es una tasa de rendimiento utilizada en el


presupuesto de capital para medir y comparar la rentabilidad de las
inversiones. Tambin se conoce como la tasa de flujo de
efectivo descontado de retorno. En el contexto de ahorro y prstamos a la
TIR tambin se le conoce como la tasa de inters efectiva. El trmino
interno se refiere al hecho de que su clculo no incorpora factores externos
(por ejemplo, la tasa de inters o la inflacin).
Definicin de la
TIR

La tasa interna de
retorno de una
inversin o
proyecto es la tasa
efectiva anual
compuesto de
retorno o tasa de
descuento que
hace que el valor
actual neto de
todos los flujos de efectivo (tanto positivos como negativos) de una
determinada inversin igual a cero.
En trminos ms especficos, la TIR de la inversin es la tasa de inters a
la que el valor actual neto de los costos (los flujos de cajanegativos) de la

inversin es igual al valor presente neto de los beneficios (flujos positivos


de efectivo) de la inversin.
Las tasas internas de retorno se utilizan habitualmente para evaluar la
conveniencia de las inversiones o proyectos. Cuanto mayor sea la tasa
interna de retorno de un proyecto, ms deseable ser llevar a cabo el
proyecto. Suponiendo que todos los dems factores iguales entre los
diferentes proyectos, el proyecto de mayor TIR probablemente sera
considerado el primer y mejor realizado.
Frmula de la TIR

donde
t - el tiempo del flujo de caja
i - la tasa de descuento (la tasa de rendimiento que se podra ganar en una
inversin en los mercados financieros con un riesgo similar) .
Rt - el flujo neto de efectivo (la cantidad de dinero en efectivo, entradas
menos salidas) en el tiempo t. Para los propsitos educativos, R0 es
comnmente colocado a la izquierda de la suma para enfatizar su papel de
(menos) la inversin.
Razn Beneficio Costo (RBC)
La Razn beneficio costo es un resultado que se obtiene como el cociente entre el Valor
Actual de los Beneficios (VAB) y el Valor Actual de los Costos (VAC). El criterio de decisin, en
este caso, consiste en que un proyecto es conveniente en la medida en que su RBC es mayor
que 1, o sea, si el Valor Actual de los Beneficios es mayor que el Valor Actual de los Costos.
En la prctica el RBC se calcula de dos formas alternativas que son:
- RBC bruto. igual al cociente entre los beneficios y los costos brutos actualizados.
RBC Bruto = VAB B/VAC B
- RBC neto. igual al cociente entre los beneficios y costos netos actualizados.
RBC Neto - VAB N/VAC N
En el ejemplo anterior tenemos:

ITEM

periodo 0

periodo 1

periodo 2

periodo 3

Beneficios brutos

20000

20000

25000

Costos brutos

-20000

-13000

-13000

-13000

Beneficios/costos netos

-20000

7000

7000

12000

RBC bruto:
VABB = 20000/1.1 + 20000/1.12 = 25000/1.13 = 53493
VACB = 20000 + 13000/1.1 + 13000/1.12 + 13000/1.13 = 52329
RCB bruto = 53493/52329 = 1.0222
RCB neto:
VABN = 7000/1.1 + 7000/1.12 + 12000/1.13 = 21164
VACN = 20000
RBC neto = 21164/20000 = 1.0522
A menos que en ambos casos, aunque el valor del indicador define, la recomendacin es la
misma: el proyecto es conveniente dado que su RBC>1.

CAUE
El mtodo del CAUE consiste en convertir todos los ingresos y egresos,
en una serie uniforme de pagos. Obviamente, si el CAUE es positivo, es
porque los ingresos son mayores que los egresos y por lo tanto, el
proyecto puede realizarse ; pero, si el CAUE es negativo, es porque los
ingresos son menores que los egresos y en consecuencia el proyecto
debe ser rechazado.
EJEMPLO
Una fbrica necesita adquirir una mquina, la Tasa Interna de retorno
(TIR) es del 25%. las alternativas de inversin se presentan a
continuacin:
A
Costo

$200.0 $180.0

Inicial
(C)

00

00

Costo
Anual
de
$11.00 $10.50
Operaci 0
0
n
(CAO)

Vida
6 aos 4 aos
til (K)

Cual de las dos alternativas es ms viable?


SOLUCIN
1. Se realiza la lnea de tiempo para la alternativa A

2. Se realiza la lnea de tiempo para la alternativa B

3. Se resta la altenativa A y la B
CAUEA - CAUEB = - 200.000 + 20.000 + - 180.000 + 20.000
11.000 - 10.500 = 0

a6i S6i a4i S4i 4. Por interpolacin matemtica, se busca la tasa a


la cual se cumplen las condiciones impuestas en la ecuacin anterior.
Interpolando entre el 25% y el 30% se tiene:

De donde se obtiene la Tasa de Inters i = 26.27%


Esto significa que el excedente de inversin; $200.000 - 180.000 =
20.000

Queda rentando el 26.27%, que es superior a la TIO; en consecuencia


es aconsejable invertir en la mquina A. Si se hubiera obtenido un valor
inferior al 25% entonces se hubiera recomendado la mquina B.

COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE - CAUE


Este criterio es muy utilizado cuando se tienen proyectos que solo involucran
costos; su base conceptual son las anualidades o cuotas fijas y permite comparar
proyectos con diferentes vidas tiles. El criterio de decisin es escoger la
alternativa o proyecto que genere menor CAUE.

Ejemplo

Almacenes El Triunfo est considerando la posibilidad de utilizar montacargas en


sus bodegas con el fin de emplearlos en la ubicacin de productos en sus
estantes; actualmente esta labor se hace manualmente. El gerente general, seor
Juan Prez ha reunido la siguiente informacin para evaluar las opciones:

Alternativa A: adquirir 2 montacargas.

Alternativa B: trabajar con una cuadrilla de 8 trabajadores y usar carretillas


manuales.

Los costos de cada alternativa son:


Alternativa A: el valor de los dos montacargas es de $20 millones y para su
manejo se requiere de 2 conductores y 2 ayudantes; los primeros devengarn un
salario de $500.000/mes cada uno y los otros $300.000/mes. A dichos salarios se
les debe adicionar un 50 % por concepto de prestaciones sociales.

Para el mantenimiento y los seguros de los dos equipos se requieren $2 millones


por ao. La vida til de los montacargas es de 5 aos.

Alternativa B: el salario de los trabajadores de la cuadrilla es de $3 00.000/mes y


un 50% anual por concepto de prestaciones sociales.

La tasa de descuento es 20% anual.

Con base en la informacin anterior, se calculan los costos de cada una de las
alternativas:

Alternativa A:

Costos por ao:

Salarios por ao conductores = (500.000 x 12 x 2) (1.50) = $ 18,000,000

Salarios por ao ayudantes (300.000 x 12 x 2) (1 .50) $1 0,800,000

Mantenimiento por ao = $ 2,000,000

Total costos por ao: $ 18,000,000 + 10,800,000 2,000,000 = 30,800,000

Payback Plazo de Recuperacin


El Payback o Plazo de Recuperacin es un mtodo esttico para la
evaluacin de inversiones y se define como el periodo de tiempo
requerido para recuperar el capital inicial de una inversin.
El nmero de aos que se tarda en recuperar la inversin es crucial a la
hora de decidir si embarcarse en un proyecto o no. Si los flujos de caja no

son iguales habr que ir restando a la inversin inicial los flujos de caja de
cada ao y si son iguales la formula ser esta:

I0 es la inversin inicial del proyecto


F es el valor de los flujos de caja
Presenta algunos problemas como:
No tiene en cuenta cualquier beneficio o prdida que pueda surgir
posteriormente al periodo de recuperacin.
No tiene en cuenta la diferencia de poder adquisitivo a lo largo del
tiempo (inflacin).
Debido a estas razones, otros mtodos de evaluacin de inversiones son
generalmente preferidos, comoValor Actualizado Neto (VAN) o la Tasa
Interna de Retorno (TIR). El Payback Descontado es igual pero corrige el
efecto del paso del tiempo en el dinero.

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