DECISIONES GERENCIALES BSICAS

INVERSIN
Activos Corrientes
Activos Fijos

FINANCIACIN
Pasivos Corrientes
Pasivos a Largo
Plazo

Otros Activos

OPERACIN
Ingresos
Costos
Utilidad

DECISIONES DE INVERSIN
Determinan:

El tamao de la empresa
La estructura de activos
A qu proyectos y productos debern asignarse los fondos
El riesgo operativo
El crecimiento de la empresa
La situacin de lquidez
Las necesidades de financiacin

Riesgo operativo
Es el riesgo inherente a la actividad que desarrolla la empresa, las caractersticas de su entorno
competitivo, su tamao, su estructura de costos, su exposicin a cambios en las variables
econmicas, su organizacin entre otras, todo lo cual esta asociado a la eventual volatilidad o
insertidumbre en su utilidad operativa. Tambin se le denomina riesgo del activo, riesgo comercial o
riesgo del negocio.
Se defiene entonces el riego operativo, como la incertidumbre en la proyeccin de la rentabilidad
sobre los activos (ROA) y la rentabilidad del inversionista ( ROE) si la empresa no utiliza deudas.
Factores determinantes del riesgo operativo

Variabilidad en las ventas

Variabilidad en los precios de venta
Variabilidad en los costos de los insumos
Capacidad de ajustar los precios de venta ante variaciones en los costos
Grado de composicin de los costos fijos

DECISIONES DE FINANCIACIN
Determinan:

La estructura financiera
Los costos financieros
El riesgo financiero
Las garantias a ofrecer
Los plazos y perodos de amortizacin
El costo de capital
La combinacin ms econmica del financiamiento

Riesgo financiero
El riesgo financiero o riesgo de la financiacin, es el riesgo asociado al hecho de que la empresa
posee una estructura financiera que es la proporcin entre pasivos y patrimonio utilizada para
financiar sus inversiones. Es por lo tanto, el riesgo que implica tomar deuda.
COSTO DE CAPITAL
Como las empresas normalmente estn financiadas con una determinada proporcin entre deuda y
patrimonio, la ponderacin de los costos de cada una de estas fuentes nos permite calcular el
denominado Costo de Capital Promedio Ponderado, CK o WAAC.
El costo de capital es el costo que a la empresa le implica poseer activos.
El costo de capital es la rentabilidad mnima que deben producir los activos de la empresa teniendo
en cuenta la forma como estn financiados.
La tasa mnima requerida o TMRR es la tasa de oportunidad del propietario o la rentabilidad
mnima que est espera obtener de su inversin en la empresa de acuerdo con el riesgo que l
supone que esta corriendo en dicha inversin.
El CK no debe considerar el costo de los proveedores de bienes y servicios pues el costo
financiero que implica recurrir a dicho crdito ya ha sido considerado en el clculo de la utilidad
operativa que se utiliza a su vez, para calcular la RAN que se comparar contra dicho CK.
El CK es un costo esperado en el largo plazo que recoge las expectativas de costo de deuda y
patrimonio para un lapso ms amplio y no propiamente los costos de financiacin en el horizonte
cercano. Se entiende que si el CK se usa para traer a valor presente flujos de caja libre, que estn
en el futuro. Dado que esos FCL estn calculados a perpetuidad, 30, 40, 50 aos, la tasa de
descuento debe ser una que recoja el costo de financiar,en ese mismo lapso, las inversiones que
permitirn obtenerlos.
A mayor nivel de endeudamiento el riesgo operativo se mantiene, no as el riesgo financiero, que
se increment. El riesgo financiero que asumen los propietarios es mayor y por lo tanto mayor su
expectativa de rentabilidad ( se incrementa el costo del patrimonio).
El costo del patrimonio toma como referencia las tasas de interes del mercado, la rentabilidad de
las empresas del sector y el riesgo del pas.
Ejemplo: Supngase el caso de una empresa X donde su nivel de endeudamiento es del 60% y
cuya deuda tiene un costo total del 18% anual antes de impuestos. Si los propietarios esperan
obtener una rentabilidad sobre su patrimonio del 25% despus de impuestos y la tasa impositiva es
del 33%, calcular el costo del capital?

El costo de capital es una cifra que se utiliza principalmente para tres propsitos:
Evaluar proyectos
Valorar la empresa
Calcular el EVA
Para los anteriores propsitos, el CK se expresa despus de impuestos. El costo de la
deuda despus de impuestos se obtiene descontndole al costo antes de impuestos el
beneficio tributario, lo cual implica multiplicar dicha tasa por (1-t), donde t es la tasa de
impuestos.
Nota: cuando los activos generan una rentabilidad exactamente igual al CK la empresa
alcanza su punto de equilibrio econmico, en el cual no hay valor agregado ni destruido
para el propietario.