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FitchRatings

Empresas
Minera / Per

Volcan Compaa Minera S.A.A. (Volcan)


Informe Trimestral
Ratings

Fundamentos

Tipo
Instrumento

Rating
Actual

Rating
Anterior

Acciones

1a (pe)

2a (pe)

Fecha
Cambio

La clasificacin de riesgo de las acciones de Volcan Compaa


Minera est sustentada por las siguientes razones:

Mayo 2007

Con informacin financiera a junio 2014.

1.

La versatilidad operativa mostrada para mantener sus


costos operativos bajos, a pesar de los incrementos en los
precios de los insumos y suministros, lo cual le permite
tener un mayor margen de maniobra ante cambios en la
cotizacin de los metales que produce.

2.

La reinversin de sus ingresos en la generacin de


eficiencias, la exploracin y el desarrollo de sus
yacimientos, aumentando el nivel de sus reservas y la
capacidad de produccin de minerales, con una vida til
de 18 aos.

3.

El buen desempeo financiero, lo cual se refleja en la


utilidad neta positiva, a pesar de la menor cotizacin de la
mayora de los metales con los que comercia la Empresa.
Lo anterior afect el margen EBITDA, disminuyendo de
32.9% a diciembre 2013 a 24.0% en los ltimos 12 meses
a junio 2014; y al apalancamiento financiero (deuda
financiera / EBITDA), que se increment de 1.89x en el
2013 a 3.23x durante el periodo julio 2013 junio 2014.
Sin embargo, an se percibe un nivel holgado de
cobertura de gastos financieros (EBITDA / gastos
financieros), siendo ste, 10.1x.

4.

La capacidad de Volcan para enfrentar los requerimientos


de capital de trabajo y de inversin, an con escenarios de
cotizaciones bajas de zinc, plata y plomo. Lo anterior se
refleja en el ratio de cobertura de sus obligaciones
(EBITDA / servicio de deuda) por encima de 1.0x, el cual
subira a 1.42x, si se considera el saldo de caja
equivalente. Cabe mencionar que en los ltimos cinco
aos, el promedio de dicho ratio estuvo por encima de
7.0x.

5.

La importante posicin de la Empresa en el sector: Volcan


es uno de los primeros productores de zinc, plomo y plata
en el Per, y se ubica entre las diez principales empresas
productoras de zinc y plata en el mundo.

Indicadores Financieros
(US$ MM.)
Ingresos

12m a
Jun - 14 Dic-13
1,079

1,163

EBITDA

259

382

Flujo de Caja Operativo (CFO)

-109

-42

Deuda Financiera Total

838

721

Caja y Valores

97

183

Deuda Financiera / EBITDA (x)

3.23

1.89

Deuda Financiera Neta / EBITDA (x)

2.86

1.41

EBITDA / Gastos Financieros

10.12

16.04

Fuente: Volcan

Analistas
Julio Loc
(511) 444 5588
julio.loc@aai.com.pe
Carlos Bautista L.
(511) 444 5588
carlos.bautista@aai.com.pe

Cabe sealar que, a pesar de la exposicin de las empresas


mineras a la volatilidad de los precios de los metales, la nueva
estructura de capital de Volcan, el desarrollo de sus
yacimientos y su poltica de coberturas, coloca a la Empresa en
mejores condiciones para enfrentar una disminucin en la
cotizacin de los metales.
La Clasificadora espera que, con la puesta en marcha de los
nuevos proyectos, los mrgenes de la Empresa empiecen a
mostrar mejoras sustanciales en el corto / mediano plazo.

www.aai.com.pe

Octubre 2014

Asociados a:

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Acontecimientos Recientes
El 20 de marzo del 2014, en Junta de Accionistas
Obligatoria Anual, se acord el aumento del capital social
por capitalizaciones de las utilidades del ejercicio 2013,
siendo el monto del aumento de S/. 336615,526.
Asimismo, se aprob la distribucin de dividendos, a
cuenta de las utilidades del 2013, por un monto de
S/.57780,413.48 a razn de S/. 0.0150 por cada accin
clase A y S/. 0.0157 por cada accin clase B.
El 9 de junio del 2014, se hizo pblica la venta, a
Odebrecht Energa del Per S.A., del 100% de las
acciones de Energtica del Centro S.A.C., (subsidiaria de
Empresa Administradora Cerro S.A.C.) titular del proyecto
Central Hidroelctrica Belo Horizonte.

Empresas
5.

A partir del 1ero. de febrero del 2011, se cre la


Empresa Administradora Cerro S.A.C., la cual se
gener a partir del proyecto de reorganizacin simple
que se llev a cabo a inicios del 2011, donde Volcan
transfera parte de su patrimonio a Cerro.

6.

Minera San Sebastan AMC S.R.L (2001), es


subsidiaria de Volcan desde febrero 2011 y se dedica
a la exploracin, desarrollo y explotacin de
yacimientos mineros, principalmente, de zinc, cobre y
plomo.

La estructura corporativa de Volcan actualmente es la


siguiente:

El 1ro de julio del 2014, se public que Empresa


Administradora Chungar S.A.C. adquiri el 100% de las
acciones de Compaa Hidroelctrica Tingo S.A., por el
precio de US$13,500,000. La Empresa adquirida posee
una hidroelctrica con una capacidad de 1,25 MW, un
proyecto de ampliacin de 8,8 MW y dos lneas de
transmisin en operacin.

Perfil
Volcan Compaa Minera S.A.A. (Volcan) se dedica a la
exploracin y explotacin de yacimientos mineros por
cuenta propia y su correspondiente extraccin,
concentracin, tratamiento y comercializacin de
concentrados de minerales polimetlicos.
Sus operaciones se realizan en cuatro unidades mineras
en etapa operativa (Cerro de Pasco, Yauli, Chungar y
Alpamarca), ubicadas en los departamentos de Pasco y
Junn, en donde produce concentrados de zinc, plomo y
cobre, con importantes contenidos de plata.
La Empresa tiene seis subsidiarias dedicadas a la
actividad minera como son:
1.

2.

3.

4.

Empresa Administradora Chungar S.A.C. (1996), la


cual se dedica a la exploracin, desarrollo y
explotacin de yacimientos mineros de zinc, cobre y
plomo; y cuenta con la unidad minera Animn,
ubicada en Pasco.
Empresa Explotadora Vinchos Ltda. S.A.C. (1925), se
dedica a la explotacin de plomo y plata, y es
propietaria de la Mina Vinchos, ubicada en Pasco.
Empresa Minera Paragsha S.A.C. (1996), se dedica
principalmente a la exploracin de sus concesiones
mineras. Es propietaria de Compaa Minera
Alpamarca S.A.C., Shalca Compaa Minera S.A.C.,
Minera Aurfera Toruna S.A.C. y Minera Huascarn
S.A.C.
Compaa Minera El Pilar S.A.C. (1947), se dedica a
la exploracin, desarrollo y explotacin de
yacimientos de zinc, cobre y plomo.

Volcan
Octubre 2014

Reservas
Volcan realiza estimaciones propias para el clculo de sus
reservas, sin embargo, sus estimaciones estn basadas
en las definiciones internacionales del Joint Ore Reserves
Committee (JORC) del Australasian Institute of Mining and
Metallurgy y el Australian Institute of Geoscientists and
Minerals Council of Australia.
Inventario de reservas probadas y probables
(En miles de TMS)

Minas subterrneas
Tajos abiertos
Stockpiles
Total Volcan y subs.
Leyes de reservas
% Zn
% Pb
% Cu
Ag (Oz/TM)

2009
50,214
84,130
5,915
140,260

2010
62,274
73,796
12,359
148,429

2011
49,522
70,613
15,556
135,691

2012
43,185
56,761
9,727
109,673

2013
35,127
26,266
8,024
69,417

4.0%
1.3%
0.0%
2.9

3.9%
1.2%
0.1%
3.1

3.9%
1.1%
0.1%
3.2

3.8%
1.1%
0.1%
3.2

3.9%
1.0%
0.1%
4.0

Fuente: Volcan

Durante el 2013, el nivel de reservas de la Empresa se


redujo en 36.7%, debido principalmente en la Unidad
Cerro de Pasco, 30.5 MM de TM, provenientes de la pared
Este del Tajo, se reclasificaron de reservas a recursos
medidos e indicados debido a que no se posee la totalidad
de los derechos superficiales sobre dichas concesiones.

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Distribucin de las ventas de concentrados* Julio 2013 - Junio 2014

Por otro lado, la Compaa y sus subsidiarias registraron


recursos totales (medidos, indicados e inferidos) por 184.4
millones de TMS de mineral, los cuales adquieren
progresivamente la categora de reservas probadas o
probables, dependiendo del avance de los trabajos de
desarrollo y la cotizacin de los metales.

Bulk Plata
9%

Desempeo Financiero

Plomo
34%

En los ltimos 12 meses a junio 2014, los ingresos


consolidados de Volcan ascendieron a US$1,079.3
millones, 7.2% menor al nivel registrado en el 2013. Lo
anterior es consecuencia, principalmente, de la menor
cotizacin promedio de venta de plata, plomo y cobre.
Cabe mencionar que, durante el 2013, se produjo un
ingreso extraordinario en venta de instrumentos
financieros (por US$110.5 millones), los cuales no se
percibieron en lo que va del 2014. El efecto negativo de la
menor cotizacin promedio de venta se vio parcialmente
mitigado por el mayor volumen de venta de sus
concentrados. (+10.6%).
Ventas netas de concentrado (US$
000)
Cobre
Zinc
Plomo
Plata
Subtotal
Ajustes y liquidaciones
Ventas Totales
Volumen de Ventas (Miles TMS)
Concentrado de Cobre
Concentrado de Zinc
Concentrado de Plomo
Concentrado Bulk Plata
Total
Cotizacin Promedio de Venta
Cobre ($ / TM)
Zinc ($ / TM)
Plomo ($ / TM)
Plata ($ / Oz)

dic-13
74,675
468,919
414,817
76,822
1,035,233
127,590
1,162,823

Cobre
6%

12m a
Jun-14
66,789
531,421
355,435
88,278
1,041,923
37,400
1,079,323

Var. %
-10.6%
13.3%
-14.3%
14.9%
0.6%
-7.2%

54.0
615.3
139.3
0.7
809.3

48.1
707.5
139.6
895.2

-10.9%
15.0%
0.2%

7,326
1,910
2,142
23.90

6,782
1,958
1,988
16.40

-7.4%
2.5%
-7.2%
-31.4%

10.6%

Fuente: Volcan, LME

Zinc
51%

Fuente: Volcan
*Los ingresos por la venta de plata se consideran dentro de la venta
de concetrados de zinc y de plomo.

Cabe sealar que la venta de concentrado de zinc, durante


los ltimos 12 meses a junio 2014, represent el 51.0% de
las ventas totales, mayor al 45.3% de participacin a
diciembre 2013. Sin embargo, durante el primer semestre
del 2014, el 28.4% de la venta de concentrados de zinc
provena de terceros, lo que gener menores mrgenes.
Por otro lado, la participacin del plomo se redujo, 34.1 y
40.1% para 12M jun-14 y el 2013, respectivamente. Al
igual que el zinc, la venta de concentrados de plomo
provenientes de terceros tuvo un importante incremento
con respecto del ao anterior.
En cuanto a la composicin de ingresos por metal, se
espera que, para lo que resta del 2014, los concentrados
de plomo y zinc sean su principal fuente de ingreso.
Cabe resaltar que, para el periodo julio 2013 junio 2014,
la produccin minera de Volcan aument en 6.3% con
respecto a diciembre 2013, explicado por el inicio de las
operaciones en Alpamarca, durante el primer semestre del
ao, y la ampliacin de la planta Andaychagua y Victoria,
permitiendo una capacidad de tratamiento, en Yauli, por
ms de 10,500 TdD. Asimismo, la unidad Chungar
increment su produccin en 6.3%, debido a la ampliacin
en 20% de la capacidad de la planta Animn a 5,200 Tpd.

Para el caso del concentrado de cobre, la facturacin


registr una cada de 10.6% con respecto a diciembre
2013, debido a su menor cotizacin, a la menor ley del
mineral producido y el menor volumen de venta (-10.9%).

10,000
9,000

Evolucin de la Produccin Minera Volcan


8,445

8,000

7,581

7,827

Miles de TMS

7,000

6,410

6,817

6,000
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0
2010

2011

2012

2013

12M jun 14

Fuente: Volcan

Volcan
Octubre 2014

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Empresas

Por otro lado, el costo de ventas en el segundo semestre


2013 y el primer semestre 2014, mostr un aumento de
5.2% respecto de diciembre 2013, ascendiendo a
US$892.7 millones. Esto se debi a:
(i)

(ii)

US$ MM

La mayor compra de concentrados a terceros, como


consecuencia de la menor produccin propia dada la
paralizacin de la Unidad Cerro de Pasco.
Una mayor demanda por operadores mineros a raz
del desarrollo de diversos proyectos mineros en la
misma zona geogrfica.

Evolucin de la Utilidad Neta y Rentabilidad


Promedio

35.0%

300

30.0%

250

25.0%

200

20.0%

150

15.0%

100

10.0%

50

5.0%

0.0%
2010

Mayores tarifas de los servicios, precios de los


materiales y suministros. Se estima que la inflacin
minera en el 2013, alcanz alrededor del 20%.

Asimismo, como consecuencia de los mayores costos y


gastos operativos y la cada de los precios de los metales,
el EBITDA mostr un descenso de 32.2% respecto del
2013. De esta manera, su margen EBITDA disminuy de
32.9 a 24.0%.

700

60.0%

600

50.0%

500

40.0%

400

30.0%

300

20.0%

200

10.0%

100
0

EBITDA / Ventas

Millones de US$

Evolucin del EBITDA y Margen EBITDA

2010

2011
EBITDA

2012

2013

12M a Jun14

Margen EBITDA

Los gastos financieros, en el periodo de julio 2013 a junio


2014, disminuyeron a US$25.6 millones, debido a la
capitalizacin de intereses en los proyectos xidos y
Alpamarca. Asimismo, la cobertura de gastos financieros
(EBITDA / gastos financieros) disminuy al pasar de 16.0x
en el 2013 a 10.1x para el periodo julio 2013 junio 2014,
como consecuencia del menor EBITDA.
La utilidad neta de Volcan de los ltimos 12 meses a junio
2014, fue de US$87.4 millones, menor a la del 2013
(US$173.4 millones). Asimismo, el retorno sobre el
patrimonio fue de 6.0 y 12.2%. Los menores mrgenes se
relacionan a los menores precios de los metales, as como
los mayores gastos operativos.
Cabe mencionar que el costo unitario de produccin se
redujo en 11.6% en el primer semestre del 2014, como
consecuencia de la estrategia de reduccin de costos y de
mejoras en la productividad. Dicha estrategia se benefici
del menor costo unitario de produccin de la nueva unidad
Alpamarca Ro Pallanga, con respecto de otras
unidades.

2012

2013

Utilidad Neta

ROE

12M a Jun14

Estructura de Capital
A junio 2014, el total de pasivos aument ligeramente de
US$1,436.1 a US$1,507.2 millones, debido principalmente
al aumento del total de deuda financiera, la cual creci en
16.3% debido a una mayor necesidad de capital de trabajo
requerido por el inicio de operaciones en Alpamarca.
Adicionalmente, el saldo de la deuda de corto plazo estuvo
compuesto principalmente por un prstamo de The Bank
of Nova Scotia, cuyo vencimiento es en noviembre 2014 y
un prstamo con Citibank N.A., el cual venci en julio
2014. Cabe mencionar que el 26.8% del total de la deuda
financiera tiene vencimiento de corto plazo.
Evolucin de la Deuda Financiera

0.0%

Fuente: Volcan

2011

Fuente: Volcan

Miles de US$

(iii)

ROE

350

1,600,000
1,400,000
1,200,000
1,000,000
800,000
600,000
400,000
200,000
2010

Fuente: Volcan

2011
Pasivos

2012

2013

jun-14

Deuda Financiera

El ratio de apalancamiento financiero (deuda financiera /


EBITDA) fue de 3.23x, siendo ste mayor al 1.89x del
2013, debido al menor EBITDA generado, as como al
incremento de la deuda. Cabe sealar que la caja
disponible a junio 2014 cubra en 0.12x a la deuda
financiera.
Asimismo, la Empresa muestra un adecuado nivel de
liquidez, cuyo ratio, a junio 2014, fue de 1.40x (1.61x a
diciembre 2013). Cabe mencionar que la menor liquidez
relativa es producto del excedente de efectivo durante
ejercicios anteriores, proveniente de la emisin de bonos,
el cual fue invertido, principalmente, en portafolios
diversificados de bonos corporativos internacionales de
grado de inversin, los cuales son altamente lquidos y
tienen un bajo riesgo.
Durante el 2013 y el primer semestre 2014, hubo una
reduccin prevista de los saldos de caja, los cuales
estuvieron relacionados al avance de los proyectos de

Volcan
Octubre 2014

Asociados a:

Empresas

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crecimiento de xidos en Cerro de Pasco y la Unidad
Alpamarca, los cuales se iniciaron en el primer semestre
del 2014.
A junio 2014, el pasivo de Volcan estuvo compuesto por: el
total de la deuda financiera (54.3%), cuentas por pagar
comerciales (12.9%), impuestos a la renta diferido (10.8%)
y otros (22.0%).
Por otro lado, el patrimonio consolidado de Volcan y
subsidiarias ascendi a US$1,490.0 millones, siendo 101%
mayor al del 2013, lo cual se debi principalmente al
aumento del capital social en marzo del 2014 y al mayor
nivel de reservas.

Caractersticas de los Instrumentos


Acciones
Volcan Compaa Minera cuenta con acciones comunes
tipo A y B, todas inscritas en la Bolsa de Valores de Lima
(BVL). Al 30 de junio del 2014, el nmero de acciones
comunes clase A fue de 1,633414,553 y 2,443157,622 de
acciones comunes de clase B.
Las acciones comunes tipo A otorgan el derecho a voto,
mientras que las acciones comunes tipo B, no cuentan con
derecho a voto pero s con distribucin preferencial de
dividendos. Cabe mencionar que estas acciones tambin
se encuentran listadas en Latibex (Madrid) y en la Bolsa
de Valores de Santiago de Chile.

Indicadores Burstiles - Acciones Comunes Clase B - Volcan

jul-13
ago-13
sep-13
oct-13
nov-13
dic-13
ene-14
feb-14
mar-14
abr-14
may-14
jun-14

Monto
Negociado*
38,256
19,258
26,006
23,581
34,544
60,353
35,541
23,633
32,672
25,039
30,315
22,617

Precio**

Frecuencia

1.17
1.38
1.25
1.30
1.13
1.14
1.14
1.18
1.07
1.06
1.07
1.10

100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%

Capitalizacin
Bursatil*
2,622,459
3,093,157
2,901,773
2,901,773
2,901,773
2,901,773
2,555,217
2,644,874
2,697,369
2,589,747
2,614,179
2,687,473

* En miles de Nuevos Soles


** En Nuevos Soles
Fuente: BVL

En marzo 2014, se aprob la capitalizacin de las


utilidades generadas en el 2013, con lo cual el capital
social de la Compaa se increment en S/. 336.6
millones.
En la Junta de Accionistas Obligatoria Anual, celebrada el
20 de marzo del 2014, se aprob la distribucin de
dividendos, a cuenta de las utilidades del 2013, por un
monto de S/. 57780,413.48 a razn de S/. 0.015 por cada
accin clase A y S/. 0.01575 por cada accin clase B.
Distribucin de dividendos - Volcan
(S/. por accin)

Indicadores Burstiles - Acciones Comunes Clase A - Volcan

jul-13
ago-13
sep-13
oct-13
nov-13
dic-13
ene-14
feb-14
mar-14
abr-14
may-14
jun-14

Monto
Negociado*
80
10
91
19
45
802
41
12
5
68
125
7

* En miles de Nuevos Soles


** En Nuevos Soles
Fuente: BVL

Volcan
Octubre 2014

Precio**

Frecuencia

2.65
2.60
2.60
2.40
2.03
2.10
1.80
1.80
1.80
1.67
1.65
1.65

13.64%
4.76%
19.05%
9.09%
15.00%
57.14%
18.18%
5.00%
4.76%
15.00%
19.05%
4.76%

Capitalizacin
Bursatil*
3,971,127
3,896,200
3,896,200
3,596,492
3,042,033
3,146,930
2,697,369
2,697,369
2,697,369
2,727,802
2,695,134
2,695,134

Fecha de acuerdo
abr-07
jul-07
oct-07
feb-08
may-08
dic-09
nov-10
oct-11
mar-12
oct-12
mar-13
dic-13
mar-14

Accin
Comn A
Comn B
0.200
0.210
0.120
0.126
0.100
0.105
0.100
0.105
0.100
0.105
0.070
0.074
0.030
0.057
0.057
0.020
0.030
0.010
0.015

0.032
0.060
0.060
0.021
0.032
0.011
0.016

Fuente: Volcan

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Empresas

Resumen financiero - Volcan y Subsidiarias


(Cifras en miles de dlares estadounidenses.)*
12M Jun-14

dic-13

dic-12

dic-11

dic-10

259,108
24.0%
(0.04)
(0.70)
6.0%

382,126
32.9%
0.02
(0.59)
12.2%

467,012
39.6%
0.20
(0.17)
16.2%

614,949
50.8%
0.37
0.07
29.1%

500,995
51.1%
0.40
0.03
26.4%

(3.27)
10.12
1.04
1.42
(3.27)
(2.90)
(2.51)
(0.18)

2.30
16.04
2.90
4.28
2.30
(5.03)
(3.64)
(0.07)

11.46
13.18
3.64
8.12
11.46
(1.31)
3.17
0.72

143.67
181.94
12.57
15.72
143.67
1.72
4.87
1.76

142.75
168.01
12.39
15.74
142.75
0.91
4.26
1.47

(10.02)
3.23
2.86
3.32%
26.80%
36.00%
26.80%

13.14
1.89
1.41
3.34%
15.01%
32.82%

1.74
1.51
0.28
5.23%
13.16%
33.90%

0.12
0.10
(0.15)
6.54%
75.27%
4.66%

0.10
0.09
(0.18)
4.67%
87.27%
4.03%

2,911,246
182,864
108,127
612,444
720,571
720,571
1,475,127
2,195,690

2,643,213
574,855
92,903
613,242
706,145
706,145
1,376,942
2,083,087

Rentabilidad

EBITDA
Mg. EBITDA
(FFO + Cargos fijos) / Capitalizacin ajustada
FCF / Ingresos
ROE
Cobertura

Cobertura de intereses del FFO


EBITDA / Gastos financieros
EBITDA / Servicio de deuda
(EBITDA + caja) / Servicio de deuda
Cobertura de cargos fijos del FFO
FCF / Servicio de deuda
(FCF + Caja + Valores lquidos) / Servicio de deuda
CFO / Inversin en Activo Fijo
Estructura de capital y endeudamiento

Deuda ajustada total / (FFO + GF+ Alquileres)


Deuda financiera total / EBITDA
Deuda financiera neta / EBITDA
Costo de financiamiento estimado
Deuda financiera CP / Deuda financiera total
Deuda ajustada total / Capitalizacin ajustada
Balance

Activos totales
Caja e inversiones corrientes
Deuda financiera Corto Plazo
Deuda financiera Largo Plazo
Deuda financiera total
Deuda financiera total con Equity Credit
Patrimonio Total
Capitalizacin ajustada

2,997,185
97,310
224,593
613,480
838,073
838,073
1,489,979
2,328,040

1,780,797
154,123
45,538
14,965
60,503
60,503
1,238,893
1,299,396

1,501,566
135,390
37,450
5,461
42,911
42,911
1,020,756
1,063,667

Flujo de caja

Flujo de caja operativo (CFO)


Inversiones en Activos Fijos
Dividendos comunes
Flujo de caja libre (FCF)
Otras inversiones, neto
Variacin neta de deuda
Variacin neta de capital
Otros financiamientos, netos
Variacin de caja

(109,270)
(608,059)
(34,559)
(751,888)
2,866
111,840
(19,428)
(656,610)

(41,613)
(605,403)
(40,205)
(687,221)
(1,300)
402
(20,170)
(708,289)

274,786
(380,798)
(97,482)
(203,494)
(5,162)
645,642
(16,254)
420,732

469,915
(267,249)
(121,716)
80,950
(60,139)
17,592
(19,670)
18,733

342,495
(232,644)
(75,967)
33,884
17,086
(41,763)
1,670
10,877

1,079,323
-7.2%
141,285
25,592
87,418

1,162,823
-1.3%
264,303
23,823
173,360

1,178,403
-2.7%
347,062
35,443
210,950

1,211,614
23.6%
511,045
3,380
328,900

980,600
48.0%
391,840
2,982
253,414

Produccin de mineral (Miles TM)


6,816
6,410
7,826
7,581
Precio promedio del Zinc LME (US$/TM)
1,967.0
1,909.8
1,947.7
2,192.9
Precio promedio del Plomo LME (US$/TM)
2,103.7
2,142.1
2,061.9
2,401.2
Precio promedio del Cobre LME (US$/TM)
7,040.0
7,352.0
7,949.7
8,821.6
Precio promedio de la Plata London Fix (US$/Oz)
20.5
23.5
31.2
35.1
EBITDA= Utilidad operativa + gastos de depreciacin y amortizacin.
FFO= Resultado neto + Depreciacin y Amortizacin + Resultado en venta de activos + Castigos y Provisiones + Otros ajustes al resultado neto +
variacin en otros activos + variacin de otros pasivos - dividendos preferentes
Variacin de capital de trabajo: Cambio en cuentas por pagar comerciales + cambio en existencias -cambio en cuentas por pagar comerciales
CFO= FFO + Variacin de capital de trabajo
FCF= CFO + Inversin en activo fijo + pago de dividendos comunes
Cargos fijos= Gastos financieros + Dividendos preferentes + Arriendos
Deuda fuera de balance: Incluye fianzas, avales y arriendos anuales multiplicados por el factor 6.8.
Servicio de deuda=Gastos financieros + deuda de corto plazo

8,445
2,167.5
2,140.9
7,534.3
20.2

Resultados

Ingresos
Variacin de Ventas
Utilidad operativa (EBIT)
Gastos financieros
Resultado neto
Informacin y ratios sectoriales

Volcan
Octubre 2014

Asociados a:

Empresas

FitchRatings

ANTECEDENTES
Emisor:
Domicilio legal:
RUC:
Telfono:
Fax:

Volcan Compaa Minera S.A.A.


Av. Manuel Olgun 375, Piso 7.
Santiago de Surco
20383045267
(511) 416 7000
(511) 461 7494

RELACIN DE DIRECTORES
Jos Picasso Salinas
Jos de Romaa Letts
Madeleine Osterling Letts
Jos Bayly Letts
Cristopher Eskdale
Irene Letts Colmenares de Romaa
Daniel Matte Badenes
Felipe Osterling Letts
Pablo Manuel Moreyra Almenara

Presidente
Vice-Presidente
Director
Director
Director
Director
Director
Director
Director

RELACIN DE PRINCIPALES EJECUTIVOS


Jos Ignacio de Romaa Letts
Juan Ignacio Rosado Gmez De La Torre
Jorge Murillo Nuez
Roberto Maldonado Astorga
Jos Antonio Cuadros Obando
David Brian Gleit
Paolo Cabrejos Martin
Pedro Martinez Recio
Alberto Gazzo Baca
Jose Antonio Estela Ramirez
Eduardo de las Casas Vizquerra

Director Ejecutivo
Gerente General
Gerente Central de Finanzas
Gerente Central de Operaciones
Gerente Central de Planeamiento
Gerente de Relaciones con Inversionistas
Gerente Comercial
Gerente de Investigacin Metalrgica
Gerente Corp. De Gestin Humana
Gerente de Energa
Gerente de Logstica

PRINCIPALES ACCIONISTAS*
Familia Letts
Empresa Minera Paragsha
Blue Streak International N.V.
Sandown Resources S.A.
Otros

47.0%
11.1%
8.4%
7.8%
25.7%

*Accin Comn Clase A jun 2014

Volcan
Octubre 2014

Asociados a:

FitchRatings

Empresas

CLASIFICACIN DE RIESGO

APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA DE RIESGO, de acuerdo a lo dispuesto en


el Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo, aprobado por Resolucin CONASEV N 074-98-EF/94.10,
acord la siguiente clasificacin de riesgo para los instrumentos de la empresa Volcan Compaa Minera S.A.A.:

Instrumento

Clasificacin*

Acciones Comunes Tipo A

Categora 1a (pe)

Acciones Comunes Tipo B

Categora 1a (pe)

Definicin
CATEGORA 1a (pe): Acciones que presentan una muy excelente combinacin de solvencia, estabilidad en
la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.

Las clasificaciones de riesgo crediticio de Apoyo & Asociados Internacionales (AAI) Clasificadora de Riesgo,
constituyen una opinin profesional independiente y en ningn momento implican una recomendacin para comprar,
vender o mantener un valor, ni constituyen garanta de cumplimiento de las obligaciones del calificado. Las
clasificaciones se basan sobre la informacin que se obtiene directamente de los emisores, los estructuradores y
otras fuentes que AAI considera confiables. AAI no audita ni verifica la veracidad de dicha informacin, y no se
encuentra bajo la obligacin de auditarla ni verificarla, como tampoco de llevar a cabo ningn tipo de investigacin
para determinar la veracidad o exactitud de dicha informacin. Si dicha informacin resultara contener errores o
conducir de alguna manera a error, la clasificacin asociada a dicha informacin podra no ser apropiada, y AAI no
asume responsabilidad por este riesgo. No obstante, las leyes que regulan la actividad de la Clasificacin de Riesgo
sealan los supuestos de responsabilidad que ataen a las Clasificadoras.
Limitaciones- En su anlisis crediticio, AAI se basa en opiniones legales y/o impositivas provistas por los asesores
de la transaccin. Como AAI siempre ha dejado en claro, AAI no provee asesoramiento legal y/o impositivo ni
confirma que las opiniones legales y/o impositivas o cualquier otro documento de la transaccin o cualquier
estructura de la transaccin sean suficientes para cualquier propsito. La limitacin de responsabilidad al final de
este informe, deja en claro que este informe no constituye una recomendacin legal, impositiva y/o de estructuracin
de AAI, y no debe ser usado ni interpretado como una recomendacin legal, impositiva y/o de estructuracin de AAI.
Si los lectores de este informe necesitan consejo legal, impositivo y/o de estructuracin, se les insta a contactar
asesores competentes en las jurisdicciones pertinentes.

Volcan
Octubre 2014