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TEMA I.

LA MONEDA Y EL SISTEMA FINANCIERO

Funciones del dinero


Interpretaciones sobre el dinero
Que instituciones del dinero
Creación de dinero
Ganancias financieras.
1) Funciones del dinero:
Se supone que el dinero asume tres funciones: unidad de cuenta, medio de intercambio y de
valor.
Unidad de cuenta
Es una función que permite cuantificar el valor de las deudas y los precios,
Específicamente cuantifica el valor de una mercancía y, particularmente, de una deuda, en
una unidad medible común para todas las expresiones de valor, a fin que puedan ser
equiparables. Mide el valor de las mercancías en circulación, del periodo presente, así
como de la riqueza existente, y permite traspasar la medición del valorar hacia el futuro y
considerar las provenientes (cuando hay deudas o riqueza) del pasado.
La unidad de cuenta se asemeja a una vara de medición validad en el presente, pasado y
futuro.
Medio de intercambio
Esta función permite que tenga lugar un proceso de compra y venta de manera indirecta, o
sea, no necesariamente los gustos y las necesidades de un comprador se equiparan con las
del vendedor y que se desee intercambiar en las mismas cantidad.
La idea central de este planteamiento es que el dinero en sí, es una mercancía que tiene
valor, cuya particularidad es que todas las mercancías se expresan en términos de ésta y
esta puede adquirir cualquier mercancía existente en el mercado. O sea, el dinero
mercancías puede actuar como equivalente general.
Ésta función del dinero permite dejar atrás la era de trueque, donde el intercambio es
costoso y toma tiempo, aunque, como veremos más adelante, tiene lugar un trueque virtual,
cuando el dinero tiene contenido valor.
Depósito de valor
Esta función tiene el objetivo de transferir valor de un periodo a otro; o sea, permite ligar el
presente con el pasado y con el futuro. Desde la perspectiva de muchos autores esta función
es crucial porque permite romper la igualdad entre gasto e ingreso, y por consiguiente,
parte del ingreso no se transforma en mayor demanda y no se realiza el total de la
producción. La función de depósito de valor permite diferir el ingreso de las compras y no
necesariamente re-circular todo el ingreso al mercado. Se rompe la igualdad que la oferta
genera su propio demanda. Bajo este concepto el dinero no necesariamente es una

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mercancía con valor. No es trascendente si el dinero, en si mismo, tiene, valor. Adquiere
importancia que representa valor.
II. Interpretaciones del dinero
1) Dinero como mercancía: análisis real de la economía
Este análisis descansa sobre la idea que el dinero es una mercancía que tiene
incorporado valor en su mismo (monetización del oro, plata, etcétera)
En otras palabras la función principal del dinero es intercambiar las mercancías
A partir de esta idea el dinero es considerado como una mercancía que, por si misma,
contiene valor y se intercambia por otras mercancías y asume las tres funciones antes
señaladas.
Por consiguiente, aparece un intercambio indirecto que agiliza la realización de la
mercancía y permite que los individuos se especialicen en la producción, con base en lo
cual aparece la división del trabajo.
Para que el dinero funcione como mercancía el valor del dinero debe ser estable
La característica principal que debe tener la moneda para inducir al intercambio eficiente
es que debe ser estable.
A partir de la idea de la estabilidad, aparece una identidad que posteriormente se convertirá
en una de las ecuaciones fundamentales para la teoría neoclásica y monetarista (con
diferentes interpretaciones, ver Fisher y Marshall). Esta ecuación se representa de la
siguiente manera:
MV  PT
Esta identidad sólo indica que la cantidad de dinero por su velocidad (masa de circulación)
es idéntica al número de transacciones por su precio (valor de las mercancías). Señala que
el valor de la moneda es idéntico al valor de las mercancías en circulación, sin hacer
referencias a las causalidades de las relaciones.
Si incrementa la cantidad de dinero incrementa el valor monetario y como debe guardar la
identidad con el valor del sector real, debe incrementar los precios o el número de bienes
producidos. Inversamente si incremente el número de transacciones (por aumento de la
productividad), incrementa el valor de las sector y debe corresponder a un incremento de la
masa monetaria y/o la velocidad del dinero.
Posteriormente, la teoría económica realizo supuestos sobre esta causalidad (provocando
que la identidad se transformara en igualdad), la cual, fue uno de los pilares de la teoría
neoclásica, a partir del cual emergió el monetarismo, con sus distintas versiones. El
supuesto (más adelanta analizado) es que la cantidad de dinero (M) puede ser controlada
por el Banco Central, la rotación del dinero (V) esta determinado por las características
institucionales de la economía (hábitos de gasto los diferentes agentes y formas de
funcionamiento de las instituciones financieras). Ello implica que el dinero es exógeno y
estable. Por otro lado, se supuso que el número de transacciones (T) esta determinado por el
sector real por T (el número de transacciones de una mercancía donde se incluye los bienes
intermedios y primarios para constituir un bien final y cuantas veces se vende el bien final

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hasta que se consume). Por consiguiente, M sólo incide en los precios monetarios que
difieren de los precios relativos.
Se señala que el cambio de la identidad hacia una igualdad fue generado, en parte, por el
proceso inflacionario ocurrido en España, como resultado del influjo de oro y plata que
aportó la Nueva España en el siglo XV. La relación que se indujo a partir de ese proceso
histórico es que a mayor cantidad de monedas, mayor el nivel de precios.
Características de la mercancía dinero (para garantizar estabilidad)
A partir de la importancia de la estabilidad de dinero se determinan las características
fundamentales que debe asumir la mercancía del dinero. Se señala que deben ser bienes
durables (se mantengan en el tiempo y no se pierde el valor de las mercancías),
homogéneas (para representar de manera inequívoca el valor de la moneda); fácilmente
portables (no puede esfumarse con rapidez ni ser difíciles de transportar) y,
fundamentalmente, debe tener una oferta relativamente inelástica. A partir de estas
características aparecen los metales precios asumiendo la función de la moneda. Se
monetiza el oro y plata.
b. Evolución del dinero: Primera crítica al concepto de mercancía dinero.
Las formas de expresión del dinero se han modificado a partir de la presencia de los
créditos. Inicialmente apareció fiduciario (dinero que es papel) y alguna institución (o el
emisor) tiene el poder de imponer el valor de ese dinero –independientemente que no
contenga valor-. Su particularidad es que sea estable y no genere variaciones bruscas de
precios. El dinero fiduciario puede ser privado o público y funciona con las mismas
características que el dinero mercancía.
El dinero fiduciario, en si mismo, es carente de valor y, se define como una promesa de
pago (I owe you -IOY), cuyo valor depende de una autoridad, y puede emitirse por un
agente privado y o un agente público, cuya principal expresión es el dinero de curso legal y
el dinero privado, bajo la forma de créditos.
Inicialmente el dinero fiduciario fue respaldado por una cantidad determinada de oro que el
banco central estaba obligado a cambiar contra billetes (i.e., sistema oro-barra). Los
agentes tenían derecho a exigir dinero mercancía cuando había dudas sobre la estabilidad
del sistema financiero.
Posteriormente, apareció el sistema oro-dólar, a través del cual el Banco Central de EUA
(FED) tenía el deber de cambiar los dólares retenidos por los países por oro, con un
equivalente que no se modificó en el tiempo que rigió (Sistema Bretón Woods -1971), 36
dólares por una onza de oro. Los agentes no tenían el derecho de exigir al banco central
moneda-oro por papel moneda
Finalmente, se rompió el sistema Bretton Woods y el oro se desmonetizo y el dinero-papel
se desligó totalmente de una mercancía valor. El valor de los billetes y monedas se erigió
como una deuda, independiente del valor de cualquier mercancía, o sea, determinado única
y exclusivamente por regulaciones del banco central.
b. Evolución de las instituciones
Un planteamiento similar sobre la liberalización del dinero con respecto a sus limitaciones
lo realiza Chick (1992) donde se señala que inicialmente el dinero estaba respaldado por

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dinero –mercancía y que la emisión crediticia estaba determinada por los ahorro que se
depositaban en las instituciones bancarias. El multiplicador bancario tenía la función de
limitar la creación de dinero y sus limites es el ahorro que se encontraba en dichas
instituciones (más adelante se discute la creación de dinero).
Una segunda etapa la constituye la creación de una red bancaria avalada por cámaras de
compensación que saldaban las deudas entre los bancos y el banco central garantizaba la
confiabilidad del dinero de tal manera que tenía aceptación general.
Una tercera etapa se distinguió por la consolidación de los bancos centrales cuya función
principal era la de prestamista de última instancia que tuvo varias interpretaciones.
Inicialmente Bagehott ( ) señalo que los bancos solventes y temporalmente ilíquidos
debían ser amparados por el banco con préstamos a tasas de interés por encima de los
depósitos pero por debajo de la tasa de préstamos en el mercado.
Después de la crisis de los años treinta (Gran Depresión) del siglo pasado se modifico la
noción de PUI. Aparece la noción de estabilidad financiera como objetivo central de la
política monetaria y, bajo este contexto, estas instituciones tiene el deber de satisfacer toda
la demanda de reservas de los bancos centrales, generándose una discusión sobre el papel
de la tasa de interés.
La etapa 4 tiene como característica principal la administración de los pasivos y,
posteriormente, la quinta etapa se distingue por la administración de los activos, o lo que
se denomina comúnmente la securitización.
A partir de la etapa cuatro el multiplicador bancario deja de ser relevante en la
determinación de los créditos porque los bancos tienen la posibilidad de fuentes alternativas
de fondeo, volviéndose ilimitado el monto de créditos. Se señala que en este periodo es la
demanda de créditos la que determina su creación. Asimismo, que los bancos modifican su
comportamiento, en tanto, activamente, deben buscar agentes que estén dispuestos a tomar
prestados.
Bajo la concepción de Chick (19992) el dinero es endógeno y, además, su función
primordial es la de unidad de cuenta y rechaza el planteamiento neoclásico que el dinero es
un numerario o en un velo de las relaciones de producción. O sea, también deja de ser
neutral.
Estos cambios institucionales ampliaron la libertad de los bancos de emitir créditos son
ampliamente por los mismos teóricos neoclásicos, Blinder ( ) , Bindeseil ( ).
d. Criticas a la concepción del dinero como análisis real de la economía
Los críticos de la teoría anterior cuestionan la idea del dinero respaldado por una
mercancía con valor –base del análisis del valor real-. Señalan que la teoría dominante
resalta las funciones del dinero como medio de intercambio y unidad de cuenta y, por
consiguiente, el dinero metálico (respaldado en oro) y papel moneda se vuelve un símbolo
de bienes reales, donde el dinero es simplemente un número (numerario en el concepto de
equilibrio general) que facilita un intercambio multilateral e instantáneo que vacía los
mercados. Se impone un trueque virtual.
Desde la perspectiva de dinero – mercancía, el dinero es importante porque es ampliamente
aceptado. O sea, la utilidad del individuo depende de su uso colectivo. La liquidez

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(característica colectiva) induce a la utilidad individual. Se utiliza el dinero, si lo hacen los
demás, o sea, sólo pueden usarlo colectivamente, si pueden mostrar que tiene ventajas para
los individuos.
Desde la perspectiva del planteamiento alternativo esta lógica es discutible (Ingham) y
dificulta explicar la conveniencia de retener promesas de pagos en una economía de trueque
virtual. No habría razones para explicar como el proceso (M – M’)
En este contexto Ingham resalta que la teoría convencional no tiene una explicación lógica
para la presencia del dinero, los bancos y las instituciones. Por consiguiente en el análisis
neoclásico “real” no se puede mostrar las precondiciones lógicas para la presencia del
dinero.
Resumiendo el dinero, en el análisis de la economía real, se considera importante porque
reduce los costos de transacción y no hay ningún intento de desarrollar la idea de unidad
de valor.
La aceptabilidad generalizada no puede explicarse con la maximización individual de las
preferencias.
Tercero, el dinero en una economía necesariamente requiere ser considerado como neutral.
2. Dinero como concepto de estructura de relaciones sociales
El gran problema que enfrenta el análisis de intercambio real es la imposibilidad de
controlar la oferta dineraria y su relación con el crecimiento económico. Aparece la idea
que el dinero es un elemento fundamental para explicar el crecimiento económico (no es
neutro) y el dinero es interno al funcionamiento de la economía y avalado por el Estado, vía
el banco central.
Desde la perspectiva del dinero como relación social, el dinero es un instrumento inherente
al sistema capitalista que, en palabras, de Keynes, es un sistema eminentemente
monetario, reflejo de poder de ciertos sectores sociales que, inciden en el crecimiento
económico, tanto en el nivel de generación de ganancias, como en su distribución entre los
empresarios (gerentes) y dueños de capital.
Esta corriente provee una explicación alternativa del dinero, con orígenes, incluso distintos
Orígenes del dinero
La aportación de los historiadores es el análisis del dinero en base a una teoría desligada
del mercado (i.e., del intercambio de mercancías) y resaltan la presencia del estado en la
conducción de las sociedades y enfatizan la función de unidad de valor del dinero.
Encuentran que el origen del dinero ésta en las multas, diezmos (tithes) que, actualmente,
se expresan en impuestos, compensaciones. En este sentido es interesante analizar quiénes,
en los diferentes periodos, asumen la carga fundamental de los impuestos.
Inicialmente, las clases dominadas (esclavos y siervos) eran los que debían pagar su
sometimiento a través de otorgar en forma total o parcial el fruto de su fuerza de trabajo a la
clase dominante y debían rendir tributos. Después deben rendir tributo a los que detentaban
el poder (la etapa pre-industrial o inicios de la industrialización.
A partir del capitalismo el peso de los impuestos s reimpone sobre distintas sectores de
clase. Cuando prevalece los intereses del capital productivo sobre el capital financiero, el

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primero es aligerado de la carga de los impuestos y se concentra en el sector financiero;
mientras que cuando prevalece el sector financiero sobre el sector productivo, estos
últimos, son aligerados y se insiste en impuestos generalizados (v.g., el IVA generalizado
al consumo y al trabajo productivo, reduciendo los impuestos relacionados a transacciones
financieras.
A partir del significado de la palabra dinero (wergeld en alemán que se traduce como
valor del pago) al dinero se relaciona con insultos o lesiones hacia la sociedad, cuyos
valores difieren (determinados por las costumbres de las comunidades). Ello implica que
el dinero está relacionada a castigos y posiciones sociales de los individuos que están
obligados a contribuir al sustento de las demás clases (diezmo, en la época feudal se debía
pagar por vivir en el feudo, impuestos para financiar los c las luchas expansionistas de los
estados; en el periodo capitalista se vuelve impersonal y, aparentemente colectivo,
considerado como intercambio por servicios)
Wergeld representa las dos caras de la sociedad: Por un lado, cuantifica las contribuciones
de las diferentes posiciones sociales, vía la imposición de tarifas a los diferentes
segmentos y, por la otra, muestra la representación colectiva sobre el valor de las deudas.
Concepto de crédito
Aparece el concepto de créditos (difícilmente diferenciable del dinero) donde el Estado
tiene la facultad de emitir medios de pagos, pagares, para saldar sus deudas con los agentes
que le prestan y el resto de la sociedad esta obligado a recibir esos medios de pagos.
Los orígenes de esta historia se encuentran en la aparición de los cambistas y los orfebres,
la aparición de los primeros bancos públicos y, el posterior desarrollo de la banca privada y
los mercados de capitales (ver capitulo Mántey).
Estas practicas datan desde el siglo XV (conquista de América) donde aparecen los
orfebres que se relacionan con judíos sentados en una banca, señalándose que ese el origen
del nombre de los bancos. Históricamente se relaciona a los judíos con el dinero, lo cual, se
debió a que les estaba prohibido trabajar en otras actividades y su expulsión era
relacionado con formas de saldar deudas sin pagarlas. Uno de los primeros guettos se
encuentra en Venecia y data de esa época
Los orígenes de la aparición del dinero estatal se encuentran en el siglo XVII con las
primeras ciudades y esta relacionado con la credibilidad y el desarrollo de los primeros
burgos, donde dominaban los burgueses (Ingham).
Los bancos centrales inician con las promesas de pagos que origina la diferencia entre
moneda imaginaria y real que, a su vez, impuso la transferibilidad de la moneda,
característica particular del sistema de producción capitalista.
A partir de este punto de inflexión se despliega el concepto de dinero como una practica
social.
Desde la imposición del dinero con todas sus características se desarrollo el concepto de
dinero de crédito que es la forma de predominancia del dinero (no hay dinero en metales
precios y casi todo el dinero es una forma de crédito). Se cuestiona la importancia del
dinero en el intercambio, especialmente si el intercambio se realiza en base a bienes
heterogéneos.

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A partir de ese momento se requiere de dinero en tanto unidad de cuenta, domina el dinero
de créditos en tanto promesa de pagos.
Efecto en la teoría económica
Keynes (Tratado del dinero, capitulo dos), resalta que el dinero proviene de las deudas
internas de la comunidad; y, a partir, de una de las funciones fundamentales del dinero
(unidad de cuenta) se expresa el valor de las deudas, los precios y el poder de compra
generalizado, restando importancia a la función de transacción.
El Estado es la principal fuente generadora del dinero (banco central) cuya función central
es otorgar valor a las transacciones
Rechazo a la neutralidad del dinero (o numerario)
En este contexto Keynes rechaza la idea de la neutralidad del dinero, en base a la teoría
contable de entraba doble, argumentando que la creación de dinero es independiente a las
mercancías o cualquier valor real –ingreso diferido, o sea, no esta relacionado con el
ahorro. Es un concepto para asentar de deudas.
El dinero endógeno o la velocidad inestable del dinero
Ello implica que el dinero es resultado de la actividad económica y se crea con base en las
necesidades del sector productivo (demanda del dinero determina la oferta). Existe una gran
discusión sobre el comportamiento del costo del dinero y su efecto sobre el dinero.
Resumiendo
La omisión del concepto unidad de cuenta y dinero estatal, dificulta la idea de dinero como
una relación social y limita la función de la banca sólo a la intermediación, desdibujando
su papel en la creación de dinero.
El concepto del dinero de unidad de valor adquiere importancia en tanto divorcia el ingreso
del gasto que, aunado a la presencia del dinero crediticio, anula idea de dinero como
numerario e imparcial en las relaciones de producción
3. Instituciones relacionadas al crédito
La historia de las deudas está relacionada a la historia de las instituciones. Tiene su origen
en la antigüedad. Aparece en Mesopotamia (3200 años antes de Cresito)M Olimpia y
Delfos de la antigua Grecia, en el Panteón de Roma, los monasterios iconoclastas de del
Imperio Bizantino; en China; y se extiende hacia Europa donde es notable el
comportamiento de los Templarios.
El desarrollo de las instituciones se relaciona con ganancias que se originaban a través del
comercio del dinero, a través de notas de pago (discusión del segundo apartado).
Orígenes de la Banca Profesional
Aparecen los cambistas cuya función es guardar dinero y prestar, lo cual, al igual que en
sus orígenes históricos, se realizaba mediante letras de cambio. Otras funciones que
realizaban los orfebres era llevar las cuentas de sus clientes (retiros y pagos a tercero). Los
cambistas son la primera expresión de la banca profesional.
a) Mercados financieros en el siglo XVI

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Aparece la banca pública que fue el origen de la banca central (Banco de Rialto en Venecia
(1587), Banco de Ámsterdam (16098), Banco de Hamburgo (1619), Banco de Suecia
(1656), Banco de Inglaterra (1696)
Antecedentes de la creación de la banca pública
Bancarrota de la banca privada se explica por la expansión excesiva de dinero y de los
valores negociables (Estados y particulares). En este periodo aparecen las bolsas de valores
por la emergencia de la revolución comercial a causa de la conquista de América.
Hay desordenes monetarios porque los monarcas financiaron muchas de sus guerras con
promesas de pagos, además de emitir certificados de depósitos
La banca pública asume la función de otorgar:
Seguridad al depositante que no emitir dinero por encima de cierta cobertura metálica
Dar prioridad al gobierno como usuario de dinero
Mercado de valores
Comienzan a emitir bonos de deuda de carácter transferible, las letras de cambio se hicieron
transferibles, permitiéndose a sus tenedores endorsarlas y descontarlas en los bancos.
b) Mercados financieros en los siglos XVII y XVIII
No se desarrollo mucho el crédito bancario en el siglo XVI y XVII. Los créditos de largo
plazo sólo se canalizaron a los gobiernos. El sector privado tuvo escaso acceso al crédito.
No se desarrollo mucho el mercado accionario porque funciona con base a responsabilidad
ilimitada
En el siglo XVIII reaparece la banca privada y comienza la emisión de billetes a fin de
extender créditos aunque no tienen mucha importancia en la emisión crediticia de largo
plazo, se limitan a otorgar prestamos de corto plazo
c. Mercados financiero en el siglo XIX, siglo XX
El descuento de letras de cambio es la principal fuente de creación (cheques) Los billetes
emitidos por los bancos constituían la mayor parte del crédito y disminuyó la participación
del dinero metálico.
Después aparece el crédito en cuenta corriente y se amplia la emisión monetaria. Pierde
importancia la emisión de billetes y adquiere importancia la circulación de cheques.
En el siglo XX adquiere gran importancia los créditos de largo plazo al sector privado, el
financiamiento del gasto gubernamental con deuda pública y el descuento de los títulos de
la deuda privada
d) Fines del Siglo XX e inicios del XXI
Se reduce la presencia del dinero fiduciario y aparece el dinero electrónico, ello provoca
que las políticas monetarias se vuelven menos poderosas porque los bancos y los agentes
cada vez requieren usar menos dinero de curso legal, ahorrándose la presencia de dinero
fiduciario que es emitido por el Banco central que se presta con base en una tasa de interés
(dependiendo de la política monetaria predominante).

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Se reduce la emisión de créditos al sector privado y la banca se dedica a la intermediación
de los instrumentos financieros, cuya función central, es reducir el riesgo de los individuos,
pese a que se incrementa, el riesgo del conjunto de la sociedad.
Incrementa la intermediación a través de las instituciones financieras no bancarias
adquiriendo importancias valores del sector gubernamental y privado en el mercado de
dinero y se dinamizo el mercado de capitales con un aumento de precios en los títulos
financieros desligados del financiamiento productivo
4. Creación de dinero y ganancias
Las instituciones y la evolución del dinero han generado la creación de dinero (con diversas
causalidades) y la creación de ganancia financiera y especulativa.
a) Creación de créditos limitado por el ahorro
Inicialmente el crédito esta ligado a los ahorros y su monto dependía de la presencia de
certificados de depósitos, retiro parcial de los depósitos en forma de riqueza (es
improbable para todos reclamaran simultáneamente sus tesoro). La emisión de créditos
genera ganancias a los intermediarios financieros y a los tenedores de depósitos que, en
esta etapa, se determina por el ingreso no consumido o el ahorro.
El monto del crédito se determinaba con base en un coeficiente de reservas necesario
para enfrentar los retiros. Por ejemplo si se depositan 100 y se calcula que se retira 10%
para enfrentar retiros, se requiere 10 unidades para enfrentar los retiros, y sólo se puede
prestar en base a 90, Consecuentemente el monto de créditos será 900

___Activos_______Pasivos
Reservas (2) Depósitos (1)
10 100
Créditos (3) Certificados dados a deudores (4)
900 900
Reservas (5)
90
1000 = 1000
Formalizando tenemos que
L = (1-reservas) Depósitos/ multiplicador
Créditos
Multiplicador igual 0.10 (10%)
De los 100 de depósitos se guardan 10 y sobre 90 se puede emitir créditos
Créditos = 90/0.10
900

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El limite de la expansión esta dado por la relación reservas a depósitos (solvencia de
orfebres), la cantidad de metales precios. A lo anterior se debe añadir la estabilidad de la
moneda que, como se dijo, depende de la relación de medios de pagos en circulación y el
valor de la cantidad de bienes y servicios. Si la emisión de dinero (certificados de
depósitos) es mayor a la cantidad de bienes y servicios, suben los precios y puede
incrementar la demanda de dinero metálico y los bancos se pueden enfrentar a una
insolvencia ante el retiro de dinero de manera inesperada y, por encima, del coeficiente de
reservas.
La causalidad de depósitos hacia créditos se modificó desde que aumentó la emisión de
certificados de depósitos y la predominancia de dinero de curso legal. Discusión que se
hará más adelante. En el nuevo planteamiento se rompe la causalidad del dinero de los
pasivos hacia los activos, señalándose que primero se determina el monto de los créditos y
después las formas de equilibrar la hoja de balance

Activos Pasivos

Crédito (1) Depósitos (2) se retiran hacia otras instituciones


100 200 Si se mantienen en el sistema financiero
Al final del día, vía la caja de compensación
se anulan
Si no regresa se busca fuente alternativas de
Fondeo (Banco Central, mercado de dinero,
etc)
Titularización: Los créditos se venden en
títulos

b) Ganancia provenientes de la conexión entre créditos de corto y largo plazo e inversión


productiva.
La presencia de las sociedades anónimas que reparten las ganancias entre el capital
productivo y financiero, funciona de la siguiente manera.
Se fracciona el capital de una empresa y se distribuyen en varios inversionistas estos
diversifican sus portafolios para reducir riesgo y demandan un rendimiento menor (k) a la
tasa de ganancia de una empresa individual (r) pero superior a los activos financieros con
reducido riesgo (títulos de deuda (depósitos) (i)
La estructura de la tasa de interés seria de la siguiente manera:

Rasa de interés de activos sin riesgo Tasa de dividendos Tasa de ganancia de


la empresa individual

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(i) < (k) (r)

El valor de mercado de un activo (la capitalización de una empresa) es igual al valor


capitalizado del ingreso general, que serán las utilidades de las empresas entre la tasa de
rendimientos de las empresas.
V1 = ∏/r
Si la empresa es una compañía de acciones con un tasa de descuento menor r (hay menos
riesgos) su valor capitalizado será meno.
V2 = ∏/k
Si k < r  V2 > v1
La diferencial entre k y r se queda en manos del promotor de inversión de largo plazo que
emite acciones.
Después de la crisis de 1873 y el pánico de la bolsa de valores, numerosas empresas se
volvieron sociedades por acciones bajo la gestión de bancos acreedores y los bancos se
encargaron de colocar las acciones lo que dejo un gran utilidad para éstas entidades (Lenin
Imperialismo…).
El incremento de las sociedades de acciones indujo a una gran concentración de capitales
formados por cartéles y trust.

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