Minicaso.

COSTO DE CAPITAL DE ENRIQUE VALDEZ, S. A.

El siguiente minicaso es practicamente igual que el que aparece en las paginas 426 y 42
diferencia es que ha sido adaptado a una empresa hipotetica que hemos llamado: Enriqu
La necesidad de realizar dicho cambio es por que la empresa Dell, que es la que se usa c
no se encuentra disponible informacion financiera reciente de dicha compania, lo que de
REDACCION DEL MINICASO; CON EL CAMBIO DE EMPRESAS:
Usted ha sido recientemente contratado por Enrique Valdez, S. A. (EV) en el area de finan
Continente Americano, y ademas en Espana, del Continente Europeo. (EV) reciente realiz
inversionista. y el ano pasado realizo ventas por 430 millones de dolares.
EV se dedica a la venta de cafe colombiano, al menudeo, practicamente siguiendo el mis
en los principales centros urbanos de dichos paises, y, desde luego, sin faltar las tiendas
practicamente, el mismo modelo de operacion que las tiendas de Starbucks.
Hasta hoy, el crecimiento de EV se ha financiado con las utilidades. Siempre que la comp
presupuesto de capital se ha llevado a cabo con poco analisis formal. Enrique acaba de l
tratado de determinar su costo de capital, pero a Enrique le gustaria llevar a cabo el ana
metodologia, ni la informacion necesaria para determinar el costo de su capital. Usted, q
Starbucks como compania representativa. Los siguientes pasos le permitiran calcular est

La mayoria de las corporaciones que cotizan en bolsa estan obligadas a presentar inform
donde detallan sus operaciones financieras a lo largo del trimestre o ano anteriores, resp
sitio web de la SEC, siga los vinculos de Filings and Forms; y Search for Company Filin
busque los informes que Starbucks ha presentado a la SEC. Busque, principalmente, el in
libros de la deuda y el valor en libros del capital. Si sigue leyendo el informe, encontrara
contiene una explicacion de la deuda a largo plazo de Starbucks. Desde luego que si uste
en este minicaso, por favor no dude en considerarla.
Para estimar el costo de capital accionario de Starbucks recurra a finance.yahoo.com y e
preguntas: cual es el precio anunciado mas reciente de las acciones de Starbucks? Cua
tiene Starbucks? Cual es la beta de Starbucks? Ahora regrese a finance.yahoo.com y sig
prima de riesgo de mercado de 7 %, cual es el costo de capital accionario de Starbucks
Vaya a www.reuters.com y busque la lista de competidores de la industria; tambien pued
Starbucks, o algo parecido. Busque la beta de cada uno de estos competidores y luego
Starbucks? En este caso, hay alguna diferencia si usa la beta de Starbucks o la beta de
de Starbucks?

Ahora es necesario calcular el costo de la deuda de Starbucks. Vaya a www.finra.org/mar

rendimiento al vencimiento de cada uno de los bonos de Starbucks. Cual es el costo pro
valor de mercado? En este caso, hay alguna
diferencia si usa las ponderaciones a valor en libros o a valor de mercado?
Ahora cuenta con toda la informacion que necesita para calcular el costo promedio pond
ponderaciones a valor en libros y a valor de mercado, suponiendo que Starbucks tiene un
relevante?
Usted uso a Starbucks como compania representativa para estimar el costo
de capital de EV. En esta situacion, cuales son algunos de los problemas potenciales que
NOTA: Por favor tome nota de lo siguiente:
1) El minicaso pide, como producto final, calcular el WACC, o Costo
Promedio Ponderado de Capital, de Starbucks; y una vez que lo tenga evaluar su uso com
2 El proceso que debera seguir consiste en realizar una investigacion, y/o busqueda, pr
direcciones que se incluyen en el minicaso, entre otras razones, por que los sitios web va
pudiera ya estar superada, al menos, en algunos temas.
3 Es muy importante que usted interiorice y este totalmente consciente que el o los res
use, asi como de la fecha en la que obtenga dicha informacion. Se menciona este punto
implicar que en un mismo dia, la informacion cambie, o tenga variaciones.
4 Dado lo anterior, es muy importante que documente, y claramente mencione, la dire
en la que ha realizado la consulta.

1) El minicaso pide, como producto final, calcular el WACC, o Costo

Promedio Ponderado de Capital, de Starbucks; y una vez que lo tenga evaluar su uso com
2 El proceso que debera seguir consiste en realizar una investigacion, y/o busqueda, pr
direcciones que se incluyen en el minicaso, entre otras razones, por que los sitios web va
pudiera ya estar superada, al menos, en algunos temas.
3 Es muy importante que usted interiorice y este totalmente consciente que el o los res
use, asi como de la fecha en la que obtenga dicha informacion. Se menciona este punto
implicar que en un mismo dia, la informacion cambie, o tenga variaciones.
4 Dado lo anterior, es muy importante que documente, y claramente mencione, la dire
en la que ha realizado la consulta.
5 Como puede ir viendo desde este momento, y con seguridad dicha vision sera reforza
busqueda en donde lo que se privilegia son las lecciones aprendidas derivadas de condu
el viaje o proceso que usted ha seguido para llegar a tal destino.

en las paginas 426 y 427 de su libro de texto, al final del Capitulo XIII: Riesgo, costo de capital y presupuesto d
e hemos llamado: Enrique Valdez, S. A..; y ademas que la empresa que hemos seleccionado como representativ
l, que es la que se usa como empresa representativa en el minicaso del libro, ha dejado de cotizar en el mercad
cha compania, lo que desde luego obstaculiza la realizacion de los calculos que pide el minicaso.

. (EV) en el area de finanzas. (EV) fue fundada hace once anos, precisamente por Enrique Valdez y actualmente
opeo. (EV) reciente realizo su Oferta Publica Inicial (IPO: Initial Public Offering) colocando 250 millones de dola
dolares.
amente siguiendo el mismo modelo de negocios de Starbucks; es decir, que en los 16 paises en los que opera t
go, sin faltar las tiendas en los aeropuertos, que es en donde se tienen las ventas mas altas, por tienda. Las tien
e Starbucks.
es. Siempre que la compania tenia capital suficiente, incursionaba en un nuevo pais, y abria una nueva tienda.
mal. Enrique acaba de leer acerca de las tecnicas para elaborar el presupuesto de capital y solicita su ayuda. La
aria llevar a cabo el analisis. Dado que Enrique Valdez S. A. tiene muy poco tiempo de ser empresa publica, tod
o de su capital. Usted, que tiene mas experiencia en el campo de las finanzas, piensa que para estimar el costo
e permitiran calcular esta estimacion:

gadas a presentar informes 10 Q (trimestrales) e informes 10 K (anuales) ante la SEC (Comision de Valores y Bol
re o ano anteriores, respectivamente. Estos archivos corporativos estan disponibles en el sitio web de la SEC en
earch for Company Filings escriba Starbucks. O bien use el simbolo que usa Starbucks para cotizar en bolsa,
ue, principalmente, el informe 10 K mas reciente y revise los estados financieros. Analice el balance general pa
o el informe, encontrara mas adelante la seccion Long Term Debt o Long Term Debt and Interest Rate Risk Ma
Desde luego que si usted considera que hay mas informacion de los estados financieros que le pueda ser util p

a finance.yahoo.com y escriba el simbolo de cotizacion SBUX. Siga los diversos vinculos para encontrar las res
ones de Starbucks? Cual es el valor de mercado del capital o la capitalizacion de mercado? Que cantidad de a
finance.yahoo.com y siga el vinculo Bonds. Cual es el rendimiento de los certificados del Tesoro a tres meses
accionario de Starbucks usando el CAPM?
industria; tambien puede encontrar dicha lista realizando una busqueda en Google, como: Where to find the m
s competidores y luego calcule la beta promedio de la industria. De acuerdo con esta ultima, cual es el costo d
Starbucks o la beta de la industria?; Que puede justificar el uso de la beta de la industria para calcular el cost

aya a www.finra.org/marketdata; escriba, en el recuadro de Search el simbolo de Starbucks (SBUX) como com
ks. Cual es el costo promedio ponderado de la deuda de Starbucks usando las ponderaciones a valor en libros

mercado?
el costo promedio ponderado de capital de Starbucks; el WACC. Calcule el costo promedio ponderado de capita
o que Starbucks tiene una tasa tributaria marginal de 34.56 %. Que cifra de costo de capital es mas

mar el costo
oblemas potenciales que puede generar este metodo? Que mejoras podria sugerir?

sto
enga evaluar su uso como WACC de la empresa mas pequena Enrique Valdez, S. A.
gacion, y/o busqueda, principalmente en diferentes direcciones (o sitios) de la web. De ninguna manera se de
por que los sitios web van evolucionando con el tiempo, se les hacen modificaciones, etc., y la redaccion usada

nsciente que el o los resultados que obtenga pudieran tener algun margen de variabilidad, dependiendo de los
e menciona este punto debido a que en la web normalmente encontramos, y usamos, informacion a tiempo r
riaciones.
mente mencione, la direccion del sitio web que esta usando para obtener tal o cual informacion. Tambien debe

sto
enga evaluar su uso como WACC de la empresa mas pequena Enrique Valdez, S. A.
gacion, y/o busqueda, principalmente en diferentes direcciones (o sitios) de la web. De ninguna manera se de
por que los sitios web van evolucionando con el tiempo, se les hacen modificaciones, etc., y la redaccion usada

nsciente que el o los resultados que obtenga pudieran tener algun margen de variabilidad, dependiendo de los
e menciona este punto debido a que en la web normalmente encontramos, y usamos, informacion a tiempo r
riaciones.
mente mencione, la direccion del sitio web que esta usando para obtener tal o cual informacion. Tambien debe

dicha vision sera reforzada conforme avance en la solucion del minicaso, se trata de un ejercicio y/o proceso de
das derivadas de conducir tal investigacion. En otras palabras, en la solucion de este minicaso, mas importante
ino.

e capital y presupuesto de capital. La unica

ado como representativa es Starbucks.
de cotizar en el mercado, y, en consecuencia,
minicaso.

ue Valdez y actualmente opera en 15 paises del

do 250 millones de dolares entre el gran publico

aises en los que opera tiene tiendas, distribuidas

altas, por tienda. Las tiendas siguen,

abria una nueva tienda. El proceso de

al y solicita su ayuda. La compania nunca ha
er empresa publica, todavia no cuenta, ni con la
ue para estimar el costo de capital de EV usara a

omision de Valores y Bolsa de Estados Unidos)

el sitio web de la SEC en www.sec.gov. Visite el
ks para cotizar en bolsa, el cual es: SBUX; y
ce el balance general para encontrar el valor en
nd Interest Rate Risk Management, la cual
s que le pueda ser util para el objetivo a lograr

os para encontrar las respuestas a las siguientes

ado? Que cantidad de acciones en circulacion
s del Tesoro a tres meses? Con base en una

mo: Where to find the main competitors of

tima, cual es el costo del capital accionario de
tria para calcular el costo del capital accionario

bucks (SBUX) como compania y busque el

aciones a valor en libros y las ponderaciones a

dio ponderado de capital de Starbucks usando

apital es mas

e ninguna manera se debe de limitar a las

c., y la redaccion usada en el minicaso bien

ad, dependiendo de los sitios web que visite y

, informacion a tiempo real, lo que puede

ormacion. Tambien debe de mencionar la fecha

e ninguna manera se debe de limitar a las

c., y la redaccion usada en el minicaso bien

ad, dependiendo de los sitios web que visite y

, informacion a tiempo real, lo que puede

ormacion. Tambien debe de mencionar la fecha

ejercicio y/o proceso de investigacion y

inicaso, mas importante que el destino final, es

1 Analice el balance general para encontrar el valor en libros de la deuda

Si sigue leyendo el informe, encontrara mas adelante la seccion Long

Con base a la informacion obtenida el del sitio:

p. 48
STARBUCKS CORPORATION, CONSOLIDATED BALANCE
Valor en libros de la deuda
Valor en libros de Capital
Long-term debt
Total de activos - Total de pasivos
total de activos
Total de pasivos

12,446.10
5,819.80
2,347.50

12,446.10
6,626.30

or en libros de la deuda y el valor en libros del capital.

elante la seccion Long Term Debt o Long Term Debt and Interest Rate Risk Management

http://www.sec.gov/Archives/edgar/data/829224/000082922415000038/sbux-9272015x10k.h
NSOLIDATED BALANCE SHEETS
Starbucks 10K, septiembre 27, 2015 p.48

/sbux-9272015x10k.htm#s6A8E1E4833955B739030DB05733164B5

2 Costo de Capital

1 cual es el precio anunciado mas reciente de las acciones de Starbucks?

2 Cual es el valor de mercado del capital o la capitalizacion de merc
3 Que cantidad de acciones en circulacion tiene Starbucks?
4 Cual es la beta de Starbucks?
5 Ahora regrese a finance.yahoo.com y siga el vinculo Bonds. Cua
6 Con base en una prima de riesgo de mercado de 7 %, cual es el c

Recuperado de http://finance.yahoo.com/q?uhb=uh3_finance_vert&

Recuperado de http://finance.yahoo.com/bonds;_ylt=AwrXnCCIN0p

Cual es el precio anunciado mas reciente de las acciones de Starbuck

$60.23

Cual es el valor de mercado del capital o la capitalizacion d

89.43B
Que cantidad de acciones en circulacion tiene Starbucks?
1,484.8 million
Cual es la beta de Starbucks?
0.761046

Cual es el rendimiento de los certificados del Tesoro a tre

0.08
Con base en una prima de riesgo de mercado de 7 %, cual
RS = RF + (RM

RF =
=
(RM X RF)

RS=

RF)

0.08
0.761046
0.07

e de las acciones de Starbucks?

ital o la capitalizacion de mercado?
acion tiene Starbucks?

y siga el vinculo Bonds. Cual es el rendimiento de los certificados del Tesoro a tres meses?
mercado de 7 %, cual es el costo de capital accionario de Starbucks usando el CAPM?

com/q?uhb=uh3_finance_vert&fr=&type=2button&s=SBUX noviembre, 29, 2015

com/bonds;_ylt=AwrXnCCIN0pWB3IAJHmTmYlQ;_ylu=X3oDMTByNWU4cGh1BGNvbG8DZ3ExBHBvcwMx

ente de las acciones de Starbucks?

capital o la capitalizacion de mercado?

culacion tiene Starbucks?

ertificados del Tesoro a tres meses?

de mercado de 7 %, cual es el costo de capital accionario de Starbucks usando el CAPM?

13.33%

tres meses?

vbG8DZ3ExBHBvcwMxBHZ0aWQDBHNlYwNzYw-- noviembre, 29, 2015

s usando el CAPM?

3 Vaya a www.reuters.com y busque la lista de competidores de la industria; tambien puede e

como: Where to find the main competitors of Starbucks, o algo parecido. Busq
De acuerdo con esta ultima, cual es el costo del capital accionario de Starbuck
En este caso, hay alguna diferencia si usa la beta de Starbucks o la beta de la i
Que puede justificar el uso de la beta de la industria para calcular el costo del c

Busque la beta de cada uno de estos competidores y luego calcule la be

Empresa
McDonald's
Nespreso
Costa Cafe
Keurig
Panera Coffe

Nombre en la Bolsa
McDonald's Corp. (MCD)
Nestle SA (NESN.VX)
Whitbread plc(LON:WTB)
Keurig Green Mountain, Inc. (GMCR)
Panera Bread Co (PNRA.OQ)

Beta del Mercado

Referencia
http://spiderbook.com/company/16085/?relationship=competitor
Cual es el costo del capital accionario de Starbucks?
RS = RF + (RM

RF =
=
(RM X RF)

RF)

0.08
0.93
0.07

Hay alguna diferencia si usa la beta de Starbucks o la beta de la indus

Hay un diferencia poco significativa.

Que puede justificar el uso de la beta de la industria para calcular el c

Considero que el giro de las empresas no son exactamente como StarBucks po l

de la industria; tambien puede encontrar dicha lista realizando una busqueda en Google,
ucks, o algo parecido. Busque la beta de cada uno de estos competidores y luego calcule la beta prom
pital accionario de Starbucks?
e Starbucks o la beta de la industria?;
a para calcular el costo del capital accionario de Starbucks?

ores y luego calcule la beta promedio de la industria.

Beta
0.79
0.73
0.91
1.43
0.81
0.93

=competitor

RS=

ucks o la beta de la industria?;

dustria para calcular el costo del capital accionario de Starbucks?

mente como StarBucks po lo que la beta del mercado no la puedo comparar directamente con la de st

a; tambien puede encontrar dicha lista realizando una busqueda en Google,

o parecido. Busque la beta de cada uno de estos competidores y luego calcule la beta promedio de la i
ario de Starbucks?
o la beta de la industria?;
lar el costo del capital accionario de Starbucks?

go calcule la beta promedio de la industria.

Referencia
finance.yahoo.com/
http://www.reuters.com/finance/stocks/overview?symbol=NESN.VX#bSkDbcqwOcT38VcZ.97
http://www.reuters.com/finance/stocks/overview?symbol=WTBCF.PK
https://finance.yahoo.com/q/ks?s=GMCR+Key+Statistics
http://www.reuters.com/finance/stocks/overview?symbol=PNRA.OQ

14.5

eta de la industria?;

ra calcular el costo del capital accionario de Starbucks?

o StarBucks po lo que la beta del mercado no la puedo comparar directamente con la de starbucks, po

e la industria.

s, por lo que yo usaria la beta de StarBucks

0.792637

4 Ahora es necesario calcular el costo de la deuda de Starbucks.

Vaya a www.finra.org/marketdata; escriba, en el recuadro de Search el simbolo
Cual es el costo promedio ponderado de la deuda de Starbucks usando las pon
En este caso, hay alguna diferencia si usa las ponderaciones a valor en libros o

Recuperado de:
http://quicktake.morningstar.com/StockNet/bonds.aspx?Symbol=SBUX&Country

Bono

Tasa de cupon

Starbucks 3.85%
Starbucks
Starbucks 0.875%
Starbucks 2%
Starbucks

La diferencia es minima

3.850
2.700
0.875
2.000
4.3

Valor en libros
790
503
400
354
355
2402
0.01%

uda de Starbucks.
en el recuadro de Search el simbolo de Starbucks (SBUX) como compania y busque el rendimiento a
a deuda de Starbucks usando las ponderaciones a valor en libros y las ponderaciones a valor de merca
las ponderaciones a valor en libros o a valor de mercado?

/bonds.aspx?Symbol=SBUX&Country=USA

Porcentaje del total

32.89%
20.94%
16.65%
14.74%
14.78%
1

Valor de
Mercado
750
500
400
350
350
2350

Porcentaje del
Total
31.91%
21.28%
17.02%
14.89%
14.89%
1

Rendimiento al
Vencimiento
2.80%
2.42%
0.73%
1.41%
4.17%

mpania y busque el rendimiento al vencimiento de cada uno de los bonos de Starbucks.

as ponderaciones a valor de mercado?

Ponderaciones de
Ponderaciones de los
los valores en
valores de mercado
libros
0.92%
0.89%
0.51%
0.51%
0.12%
0.12%
0.21%
0.21%
0.62%
0.62%
2.37%
2.36%

5 Ahora cuenta con toda la informacion que necesita para calcular el costo promedio ponder
Calcule el costo promedio ponderado de capital de Starbucks usando ponderaciones a val
suponiendo que Starbucks tiene una tasa tributaria marginal de 34.56 %. Que cifra de cos
WACC =

S/V * Rs + B/V * RB * 1 - tc

S=
V=
RS=
B=
RB
tc

WACC

Valor en libros Valor de mercado

5,819.80
5,819.80
8,221.80
8,221.80
13.33%
13.33%
2,402.00
2,350.00
2.37%
2.36%
34.56%
34.56%
0.0943374305
0.0045374137
0.04%

0.0943374305
0.0044214065
0.04%

ular el costo promedio ponderado de capital de Starbucks; el WACC.

s usando ponderaciones a valor en libros y a valor de mercado,
de 34.56 %. Que cifra de costo de capital es mas relevante?

6 Usted uso a Starbucks como compania representativa para estimar el costo

de capital de EV. En esta situacion, cuales son algunos de los problemas p

El comparar EV con starbuck puede resultar no del todo extacto po

EV al ser relativamente nueva como empresa publica deber aprend

tiva para estimar el costo

gunos de los problemas potenciales que puede generar este metodo? Que mejoras podria sugerir?

no del todo extacto porque se tendria que evaluar si las actividades que se realizan son iguales
a publica deber aprender como se mueve el mercado para decidir si le comviene adquirir deuda a larg

a sugerir?

zan son iguales

adquirir deuda a largo plazo.

Ross, S., & Westerfield, R., Jaffe, J., & Jordan, B. . (2012). Riesgo, costo de capital y pres

Securities and exchange commission. (2015). Form 10-K Starbucks. noviembre,1

Recuperado de http://finance.yahoo.com/bonds;_ylt=AwrXnCCIN0pWB3IAJHmTm
Recuperado de http://quicktake.morningstar.com/StockNet/bonds.aspx?Symbol=

, costo de capital y presupuesto de capital. En Finanzas Corporativas(p.416). New York, N.Y., U.S.A: Mc Graw Hill

tarbucks. noviembre,16,2015, de securities and exchange commission Sitio web: http://www.sec.gov/A

nCCIN0pWB3IAJHmTmYlQ;_ylu=X3oDMTByNWU4cGh1BGNvbG8DZ3ExBHBvcwMxBHZ0aWQDBHNlYwN
t/bonds.aspx?Symbol=SBUX&Country=USA

N.Y., U.S.A: Mc Graw Hill.

: http://www.sec.gov/Archives/edgar/data/829224/000082922415000038/sbux-9272015x10k.htm#s6A
xBHZ0aWQDBHNlYwNzYw-- noviembre, 29, 2015

272015x10k.htm#s6A8E1E4833955B739030DB05733164B5