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OBJETIVOS

DEL CAPITULO

El dinero es mejor que la pobreza, pero solo por razones financieras


Woody Allen

COMO INTERPRETAR EL MUNDO DE LAS CIFRAS CON


AYUDA DE LA WEB Y LAS BASES DE DATOS.
Los datos contables no significan mucho a menos que los nmeros se
pueden colocar en el contexto apropiado. Las razones financieras ayudan a
que el analista financiero lleve a cabo esta tarea. Los cambios en los datos
financieros necesitan ser rastreados y tambin se requiere hacer
comparaciones entre compaas similares. Por fortuna, los datos para hacer
estos tipos de anlisis se encuentran disponibles con mucha mayor
facilidad que en el pasado.
Los estudiantes de administracin financiera antes solan excursionar
en la biblioteca para hallar estados financieros consignados en microfichas
con el objeto de realizar las tareas de anlisis financiero que a menudo les
imponen sus profesores. Era la edad de las tinieblas para el anlisis
financiero. Quizs algunos de aquellos profesores todava recuerden sus
tiempos. En el mundo moderno, una pequea excursin por la Web le dar
al usuario los datos que necesite en unos cuantos minutos. Estados de
resultados anuales, balances generales y flujos de caja auditados se
encuentran fcilmente a partir de los reportes 10 K disponibles en EDGAR,
el sitio Web de Securities and Exchange Comisin (SEC), entidad que
recibe esta informacin de todas las compaas publicas.
Muchas organizaciones proporcionan sus datos financieros en sus
propios sitios Web. Algunos puntos en la red suministran en forma gratuita,
otras direcciones lo hacen por una pequea comisin. La disponibilidad de
tales datos esta cambiando constantemente. Algunos sitios Web sugeridos
para chequear incluyen a Bloomberg Compustat,

Despus de leer este capitulo,


el estudiante estar en
capacidad de:
Explicar como el anlisis
de razones financieras ayuda a
los gerentes de finanzas a
volar la salud de una
compaa.
Calcular las razones de
rentabilidad, liquidez, deuda,
uso de los activos y valor de
mercado.
Comparar la informacin
financiera con el paso del
tiempo y entre las compaas.
Localizar datos de valor
de razones para compaas e
industrias especificas.

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Dow Jones Retrieval, Value-Line y Comstock. El usuario puede emplear su motor de bsqueda para hallar los
sitios. Las URL (direcciones de Web) permanentemente se estn modificando.
La biblioteca personal de cualquier usuario tambin puede tener bases de datos financieros disponibles en
CD-ROM, DVD u otro medio. Con frecuencia se pueden buscar ciertos tipos de compaas mediante la
seleccin puntual en pantalla de bases de datos usando el cdigo SIC. Esta es la clasificacin estndar
industrial que permite identificar la lnea primaria de negocios de cualquier compaa. Si uno por casualidad
se tropieza con un profesor viejo, sera agradable preguntarle por los microfichas, las tarjetas de computador,
las reglas de clculo y otras herramientas supremamente interesantes.

Generalidades de Captulo
En el capitulo 4 se hizo un repaso de los principales estados financieros, es decir, las fuentes primarias de
informacin financiera de un negocio. En el presente se aprender a interpretar estos estados financieros con
mayor detalle. Todos los propietarios, inversionistas y acreedores de un negocio utilizan estados financieros y
anlisis de razones para investigar la salud financiera de una firma. Se observara la manera como los gerentes
de finanzas calculan las razones que midan la rentabilidad, la liquidez, las deudas, el uso de los activos y
desempeo de mercado de una empresa. Luego se explorara la manera como los expertos financieros utilizan
las razones para comparar el desempeo de una firma con las metas de los gerentes, el desempeo pasado y
actual de la firma, y el desempeo de esta con otras similares en la industria. Asimismo, se utilizaran las
fuentes de informacin financiera.

Evaluacin de la Salud Financiera


Los mdicos evalan la salud de las personas, mientras que los gerentes financieros se encargan de auscultar
la salud de los negocios. Cuando alguien visita al mdico para que lo examine, este le puede chequear los
niveles de presin sangunea, ritmo cardiaco, colesterol y azcar en la sangre. Los resultados de cada prueba
deben caer dentro de un rango de cifras consideradas normales para su edad, peso, sexo y estatura. Si no es
as, el galeno probablemente solicite exmenes adicionales para ver que sucede, si es que pasa algo con su
organismo.
Al igual que los mdicos, los gerentes de finanzas chequean las condiciones de salud de las empresas al
manejar pruebas bsicas-por ejemplo, un anlisis de razones financieras-para observar si el desempeo de una
firma se encuentra dentro del rango normal para una compaa de este tipo. Si no es as, ellos hacen mas
pruebas para ver que es lo que no esta funcionando, si hay algo, en el seno de la organizacin.

Cifras engaosas
Los mdicos y los gerentes financieros deben interpretar la informacin que tengan a mano y decidir cual
informacin adicional necesitan para completar un anlisis. Por ejemplo, supngase que un mdico examina a
un hombre de 22 aos de edad, 115 kilos de peso y una estatura de mas de 1,80 metros. La grafica
simplificada del mdico muestra que un hombre saludable a esa edad y con esa estatura normalmente debe
pesar entre 80 y 90 kilos. Puesto que el peso excesivo constituye un riesgo para la salud, las cifras no parecen
positivas.
Antes de que el mdico prescriba una dieta y surgiere un programa de ejercicios para su paciente, le hace
preguntas concretas y autoriza otros exmenes. Entonces, se descuenta de que este hombre-un corpulento
zaguero de bloqueo que juega para el equipo de ftbol en la universidad-tiene solamente un 6% de grasa
corporal, acostado puede hacer 190 kilos de levantamiento de pesas, recorre casi 50 metros en 4.5 segundos

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en la prueba de velocidad, tiene un ritmo de presin sangunea de 110/65 y el ritmo cardiaco en estado normal
es de 52 pulsaciones por minuto. Esta informacin adicional cambia la valoracin inicial de la salud por parte
del dolor. Apoyarse en informacin incompleta le hubiese dado un diagnostico impreciso.
Al igual que los mdicos, los gerentes de finanzas necesitan analizar muchos factores para determinar la
salud de una compaa. En efecto, para algunas empresas los estados financieros no proporcionan la imagen
completa.
En 1998 los abogados de muchos estados demandaron a las principales compaas tabacaleras, imputando
una responsabilidad legal por enfermedades relacionadas con el cigarrillo y por la publicidad supuestamente
dirigida a los menores de edad. El Congreso, tambin estuvo buscando una legislacin que arrancara de sus
arcas cientos de miles de millones de dlares durante varios aos a estas compaas. Debido a la
incertidumbre por el resultado de los pleitos legales y legislacin pendientes, los pasivos (potenciales) no
podan aparecer en el balance general. El anlisis financiero basndose solo en los estados financieros,
entonces, suministro una impresin incompleta de la salud de las compaas.
Tal como demuestra el ejemplo de la tabacalera, las convenciones contables pueden evitar que aparezcan
en los estados financieros aquellos factores con incidencia en las finanzas de una firma. As como en el
ejemplo del mdico con sus pacientes, este se concentro en ms all de lo obvio, los gerentes financieros que
utilizan el anlisis de las razones siempre deben buscar informacin completa antes de establecer una
valoracin. En las siguientes secciones se examinaran las razones basadas en los estados financieros, las
razones que hacen uso de la informacin de mercado y las fuentes externas de informacin.

Razones financieras
Los gerentes de finanzas utilizan el anlisis de razones para interpretar las cifras no procesadas en los estados
financieros. Una razn financiera es un nmero que expresa el valor de una variable financiera con relacin
a otra. En trminos ms sencillos, una razn financiera es el resultado de dividir un nmero financiero por
otro. El clculo de una razn individual es sencillo, pero cada razn se debe analizar cuidadosamente para
medir con efectividad el desempeo de una empresa.
Las razones son medidas comparativas. Puesto que las razones muestran un valor relativo, estas permiten
que los analistas financieros comparen la informacin que no se podra contrastar en su forma pura.. Las
razones se pueden utilizar para comparar:

Una razn con otra razn relacionada.


El desempeo de la firma con las metas de la gerencia.
El desempeo pasado y actual de la empresa.
El desempeo de la organizacin con otras similares.

Por ejemplo, dgase que una compaa obtuvo un gran volumen de ingresos a partir una sola inversin, pero el
costo de esta fue alto. Un gerente financiero podra utilizar una razn para comparar esa inversin con otra
que no haya generado tales ingresos altos, pero tuvo un costo bajo. Tmese, por ejemplo, el caso de la pelcula
Titanic, de James Cameron. Ese arrasador filme tuvo una utilidad bruta superior a US$ 1,750 millones-la
nmero uno en utilidades en 1998.

Los gerentes de finanzas que analizan la condicin financiera de las firmas se desempean como analistas de
finanzas. Sin embargo, el trmino analista financiero tambin incluye a los expertos en finanzas que analizan
una variedad de organizaciones.

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Comparemos los ingresos totales de Titanic con los US$ 23,6 millones en ingresos que gnero la pelcula The
Wedding Banket de Ang Lee. Si una se encuentra solo en tales cifras, el Titanic parece mejor inversin que la
otra pelcula.
Sin embargo, los analistas en la industria cinematografa utilizan una razn de retorno sobre los costos
(ingresos totales divididos por los costos totales), para calcular el retorno neto de la pelcula por US$ 1
invertido. Utilizando esa razn se observa que el Titanic, a un costo de US$ 20 millones, tuvo una razn de
retorno sobre los costos de 8.75 (US$ 1,750,000,000 / US$ 200,000,000 = 8.75): The Wedding Banket, a un
costo de US$ 1,000,000, tuvo una razn de retorno sobre costos de 23.6 (US$ 23,600,000 / US$ 1,000,000 =
23.6): Aunque el Titanic tuvo mas ingresos totales, la otra pelcula hizo mas dinero con relacin a sus costos
que el Titanic.
Todos los gerentes financieros, otros administradores de negocios, acreedores y accionistas utilizan el
anlisis de razones financiera. Especficamente, los acreedores pueden emplear razones para observar si un
negocio tendr flujo de efectivo para rembolsar su deuda a intereses. Los accionistas pueden usar las razones
para ver cual ser el valor a largo plazo de sus acciones. Por ejemplo, en 1995 Euro Disney reporto una
utilidad anual, la primera desde que inauguro su parque de diversiones en Paris en 1992. Sin embargo los
analistas pronosticaron que comparado con sus costos totales-costos que incluan los pagos de intereses
promedio de US$ 30 millones por ao-los ingresos por ventas fueron muy bajos para garantizar el futuro xito
financiero de Euro Disney. A pesar de las utilidades reportadas, el precio de las acciones cayo en un 14%.

Razones Financieras Bsicas


Las razones financieras, por lo general, se clasifican en cinco categoras: rentabilidad, liquidez, deuda, uso de los activos
y valor de mercado. Las razones en cada grupo proporcionan claridad en diferentes aspectos de la salud financiera de
una firma.

Las razones de rentabilidad miden que tanto de los ingresos por ventas de la compaa es
consumido por los gastos; cuanto obtiene una compaa con relacin a las ventas generadas y el
monto logrado con relacin al valor de los activos y el capital contable de una empresa.
Colorado Springs Gazette-Telegraph (enero 15 de 1994): A2.
Euro Disney Reports Profit for 95, but the Future Remains Cloudy. The New York Times (noviembre 16 de 1996): D7

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Las razones de liquidez indica con qu rapidez y facilidad una compaa puede
Obtener efectivo para sus necesidades.
Las razones de deuda miden cunto debe una compaa a otros.
Las razones de uso de los activos miden la eficiencia con que una empresa utiliza sus activos
Las razones de valor de mercado miden cmo el valor de mercado de las acciones de la compaa se
compara sus valores contables.

Clculo de razones
Como base para el anlisis de razones, en esta seccin del libro se utilizarn los estados financieros de Acme
Corporation, presentados en el captulo 4. L a figura 5-1 muestra el estado de resultados de Acme Corporation
para 1999, y la figura 5-2 muestra su balance general al 31 de diciembre de 1999. Ahora se analizar la salud
financiera de esta empresa mediante el clculo de sus razones de rentabilidad, liquidez, deuda, uso de los
activos y valor de mercado.
Razones de rentabilidad. Las razones de rentabilidad miden cmo los retornos de la firma se comparan con

sus ventas, inversiones en activos y capital contable. Los accionistas tiene especial inters en las razones de
rentabilidad porque las utilidades, a
Ventas netas
15,000,000
la postre, conducen a un flujo de
Costo de los bienes vendidos
5,000,000
efectivo, la fuente primaria de valor
Utilidad bruta
10,000,000
de una firma. Los gerentes, que
Gastos administrativos y de ventas
800.000
actan a nombre de os accionistas,
Depreciacin
2,000,000
tambin prestan mucha atencin a
Ingresos operativos ( UAII)
7,200,000
las razones de rentabilidad para
Gastos en Intereses
1,710,000
asegurar que se preserve el valor de
Ingresos netos antes de impuestos
5,490,000
la firma.
Impuestos sobre los ingresos netos (40%)
2,196,000
Ahora se analizarn cinco
Ingresos netos (IN)
3,294,000
razones de rentabilidad: margen de
Dividendos preferenciales
110.000
utilidad bruta, margen de utilidad
Utilidades disponibles para los accionistas ordinarios
3,184,000
operativa, margen de utilidad neta,
Utilidades por accin (GPA) ( 3 millones de acciones)
1.06
retorno sobre los activos y retornos
Dividendos ordinarios pagados
400.000
sobre el capital contable. Algunas
Incremento en ganancia retenidas
2,784,000
de las razones de rentabilidad
utilizan cifras de dos estados financieros diferentes.
El margen de utilidad bruta mide qu utilidades quedan de cada dlar en ventas
despus de restar el costo de los bienes vendidos. La frmula de la razn es las siguientes:
Margen de utilidad bruta.

Utilidad bruta
Margen de utilidad bruta

=
Ventas

Figura 5 1
Estado de resultados
de Acme Corporation
para el ao 1999

80

Activos
Efectivo

FIGURA 5 2
Balance general de
Acme Corporation
diciembre 31 de
1999.

Capitulo 5 Anlisis de los estados financieros


US$

10,000,000

Ttulos valores comercializables


Cuentas por cobrar

8,000,000
1,000,000

Inventario
Gastos prepagados

10,000,000
1,000,000

Total de activos circulantes


Activos fijos, brutos

30,000,000
28,000,000

Menos depreciacin acumulada


Activos fijos, netos

(8,000,000)
20,000,000

Total activos
Pasivos y capital contable:

US$

50,000,000

Cuentas por pagar


Obligaciones pagaderas

US$

4,000,000
3,000,000

Gastos causados
Total pasivos circulantes

2,000,000
9,000,000

Deuda a largo plazo


Total pasivos

15,000,000
24,000,000

Acciones preferenciales
Acciones ordinarias

1,000,000

( 3 millones de unidades)
Capital de paridad en exceso

3,000,000
12,000,000

Utilidades retenidas
Total capital contable

10,000,000
26,000,000

Total pasivos y capital contable

US$

91

50,000,000

Esta razn muestra qu tan bien una firma genera ingresos por ventas comparados con los costos de sus bienes
vendidos. Cuanto mayor sea la razn, mejores sern los controles de costos comparados con los ingresos por
ventas.
Para calcular la razn del margen de utilidad bruta de Acme, obsrvese la figura 5-1, su estado de
resultados. Se percibe que la utilidad bruta de la empresa para ese ao fue de US$ 10 millones y sus ingresos
por ventas fueron de US$ 15 millones. Al dividir US$ 10 millones por US$ 15 millones se obtiene el margen
de utilidad bruta de Acme Corporation de 0.67, o sea, un 67%. Esta razn muestra que el costo de los
productos y servicio vendidos de Acme fue del 33% de los ingresos por ventas, dejando a loa compaa con
un 67% de ingresos por ventas para utilizar en otros propsitos.
Margen de utilidad operativa. L razn de margen de utilidad operativa mide el costo de los bienes
vendidos, reflejado en la razn de margen de utilidad bruta, al igual que otros gastos operativos. Esta razn se
81

calcula al dividir las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII o ingresos operativos) por los ingresos
por ventas.
Utilidad antes de intereses e impuestos
Margen de utilidad operativa

=
Ventas
7,200,000
=

= 0.48 = 48%

15,000,000
La UAII de Acme, como aparece en el estado de resultados (vase figura 5-1), es de US$ 7,200,000. Al
dividir US$ 7.2 millones por sus ingresos por ventas de US$ 15 millones,
un margen de utilidad operativa del 48% (7,200,000 + 15,000,000 = 0.48, o sea, 48%). El
92proporciona
Parte dos
Conceptos bsicos en finanzas
margen de utilidad operativa de Acme indica que permanece el 48% de sus impuestos por ventas despus de
restar todos los gastos operativos.
Margen de utilidad neta. El margen de utilidad neta mide qu tanta utilidad de cada dlar en ventas queda
despus de restar todos los gastos es decir, despus de restar todos los gastos operativos, intereses e
impuestos. ste se calcula al dividir los ingresos netos por los ingresos por ventas. Los ingresos netos de
Acme para el ao fueron de US$ 3,294,000. Al dividir US$ 3,294,000 por US$ 15 millones en ventas, se
obtiene un margen de utilidad neta del 22%. He aqu el clculo:
Ingresos netos
3,294,000
Margen de utilidad neta =
=
= 0.22, o sea, 22%
Ventas
15,000,000
Los ingresos netos y la razn de margen de utilidad neta, a menudo, se conocen como mediciones del
rengln de resultados. El margen de utilidad neta incluye ajustes para gastos no operativos, como intereses e
impuestos, y gastos operativos. Se observa que en 1999 Acme Corporation tuvo u 22% de cada dlar en
ventas remanente despus de haber pagado todos los gastos.
Retorno sobre los activos. La razn de retorno sobre los activos (RSA) indica que tantos ingresos producen
en promedio cada dlar de activos. Esta muestra si el negocio est empleando sus activos en forma afectiva.
La razn RSA se calcula al dividir los ingresos netos por el total de activos de la firma. Para Acme
Corporation, se calcula esta razn al dividir US$ 3.294 millones en ingresos netos (vase figura 5-1, el estado
de resultados de Acme) por US$ 50 millones del total de activos (vase figura 5-2, balance general de Acme)
para un retorno sobre los activos (RSA), de 6.6 %. He aqu el clculo:
Retorno sobre los activos =

Ingresos netos
=
Total de activos

3,294,000
= 0.066, o sea, 6,6%
50,000,000

confundir la razn
En 1999 cada dlar de los activos de Acme Corporation produjo, en promedio, ingreso de US$No
0.66.
Aunque
RSC con el retorno
esta cifra de retorno sobre los activos puede parecer baja, no es de extraar para ciertos tiposobtenido
de compaas,
por los
como los bancos comerciales, que tengan razones bajas de RSA.
accionistas ordinarios
individuales sobre su
Not ensobre
inversin
acciones
Retornos sobre capital contable. La razn de retorno sobre capital (RSC) mide el retorno promedio
ordinarias.
Los camlas contribuciones del capital de la firma proveniente de sus propietarios (para una corporacin,
eso significa
bios en el precio de
las contribuciones de los accionistas ordinarios). Este indica cuntos dlares de ingresos se produjeron
por
mercado de las acciocada dlar invertido por los accionistas ordinarios.
nes y dividendos recibidos determina el
82 la
retorno total sobre
inversin individual de
acciones ordinarias

El RSC se calcula al dividir los ingresos netos por el capital contable de los accionistas ordinarios. Para
calcular el RSC de Acme Corporation, se divide US$ 3.294 millones en ingresos netos por US$ 25 millones e
total del capital contable de los accionistas ordinarios (US$ 26 millones en total del capital contable US$ 1
milln en acciones preferenciales. Vase figura 5-2, balance general de Acme). El RSC de Acme es 13.2%, tal
como se presenta a continuacin :
Ingresos netos
Retorno sobre capital contable =

=
Acciones ordinarias
en capital contable

3,294,000
= 1.32, 0 sea 13.2%
26,000,000

La cifra de RSC muestra que Acme Corporation retorn, en promedio, 13.2 % por cada dlar
Que invirtieron los accionistas ordinarios en la firma.
Combinacin de cifras de los estados de resultados y balances generales. Cuando los gerentes financieros
Captulode5 utilidad
Anlisis
de los estados
financieros
calculan las razones de margen de utilidad bruta, margen
operativa
y margen
de utilidad 93
neta,
utilizan solamente variables del estado de resultados.
En, contrastes loa analistas utilizan las variables del estado de resultados y del balance general para calcular
las razones de retorno sobre los activos y retorno sobre el capital contable. Una razn combinada es aqulla
que se apoya en la informacin de las variables del estado de resultados y del balance general.
Puesto que las variables del estado de resultados muestran valores durante un perodo y las variables del
balance general sealan valores de un punto en el tiempo, utilizando razones combinadas, se plantea la
cuestin de cmo abordar las diferentes dimensiones temporales.
Por ejemplo, el analista debe seleccionar valores de variables del balance general del comienzo, final o un
punto intermedio del ao? Si present un gran cambio en la cuenta del balance general durante el ao, la
opcin podra hacer una gran diferencia. Considrese la siguiente situacin:
Total activos a enero 1 de 1999
Total activos a diciembre 31 de 1999
Ingresos netos en 1999

US$ 1,000,000
2,000,000
100,000

El retorno sobre loa activos con base en ele balance general de enero 1:
100,000 / 1,000,000 = 0.10, o sea, 10%
El retorno de los activos con base en el balance general de diciembre 31:
100,000 / 2,000,000 = 0.05, o sea, 5%
Cul cifra es correcta? Para que este problema no puede haber una respuesta en balance y negro. Algunos
analistas agregan la cifra del balance general de comienzo de ao a la cifra de fin de ao, y la dividen por dos
para obtener una cifra promedio.
El sentido lgico y comn sugiere que los analistas deben tomar figuras que se ajusten mejor los retornos
sobre los activos o el capital contable. Por ejemplo, Acme compr una gran cantidad de activos al comienzo
del ao. Las cifras del balance general de mitad o fin de ao probablemente correspondera e forma ms
efectiva a los retornos de los activos comparadas con la cifra de comienzo de ao, porque los activos slo
pueden afectar las utilidades si stos se han utilizado. Para simplificar, en este caso se utilizaron las cifras del
balance general de fin de ao para calcular las razones de rentabilidad combinada de Acme.
Razones de Liquidez. Estas razones miden la capacidad de una firma para cumplir con sus obligaciones a
corto plazo. stas son importantes debido a que el cumplimiento para pagar tales obligaciones puede conducir
83

a la quiebra. Los banqueros y otros prestamistas utilizan las razones de liquidez para ver si puede otorgar un
crdito a corto plazo o una firma. Por lo general, cuanto mayor sea la razn de liquidez, mayor capacidad
tendr una firma para pagar sus obligaciones a corto plazo. Los accionistas, sin embargo, utilizan las razones
de liquidez para ver cmo la empresa ha invertido en los activos. Demasiada inversin en activos circulantesen comparacin con los activos a largo plazo- indica ineficiencia.
Las dos principales razones de liquidez son la razn de circulante y la prueba cida.
La razn de circulante. Est compara todos lo activos circulantes de la firma (efectivo y otros activos
que se pueden convertir fcilmente en efectivo), con todos los pasivos de la compaa (pasivo que se
debe pagar a corto plazo en efectivo). Al final, los activos circulantes de Acme Corporation fueron de
US$ 30 millones y sus pasivos

94 Parte dos

Conceptos bsicos en finanzas


circulantes fueron de US$ 9 millones. Al dividir los activos circulantes de Acme por sus pasivos circulantes,
cuando se presenta a continuacin, se observa que:
Activos circulantes
Razn de circulante =

US$ 30,000,000
=

Pasivos circulantes

= 3.33
US$ 9,000,000

El valor de la razn de circulante de Acme, entonces, es de 3.33. El resultado de la razn muestra que Acme
tiene US$ 3.33 de activos circulantes, por cada dlar de pasivos circulantes, lo que indica que Acme podra
pagar todas sus deudas a corto plazo al liquidar casi una tercera parte de sus activos circulantes.
La prueba cida. Esta razn es similar a la razn de circulante, pero es una medida ms rigurosa de liquidez
debido a que excluye el inventario de los activos circulantes. Para calcular la puerta cida, entonces, se
dividen los activos circulantes menos el inventario por los pasivos circulantes.
Activos circulante - inventario
Prueba cida =
Pasivos circulantes
Esta medida conservadora de liquidez de una firma puede ser til para algunos negocios.
Para ilustrar, supngase que un distribuidor minorista de computadoras tuvo un gran inventario de
computadores personales con microprocesadores 486 no actualizados de Intel. El distribuidor se vera en
dificultades para vender su inventario por mucho dinero.
A finales de 1999, las cifras del balance general muestran que los activos circulantes de Acme
Corporation menos el inventario tienen un valor US$ 20 millones (US$ 30,000,000- US$ 10,000,000). Sus
pasivos circulantes son US$ 9 millones. Al dividir US$ 20 millones por 9 millones, se observara que su
prueba cida es 2.22. Una prueba cida de 2.22 significa que Acme podra cancelar 222% de sus pasivos
circulantes al liquidar sus activos circulantes, excluyendo el inventario.
Si el inventario de Acme Corporation es difcil de liquidar, la prueba cida es ms importante. Si la
compaa que se analiza, tuviera un inventario muy lquido- por ejemplo, un comisionista de ttulos valores
gubernamentales-, la prueba cida no sera una herramienta de anlisis til comparada con la razn de
circulantes.
Razones de endeudamiento.
El analista financiero utiliza estas razones para evaluar el tamao de la
carga de endeudamiento de la firma relacionado con su capacidad para cancelar estas obligaciones. Las tres
razones principales de endeudamiento son deuda / activos totales, deuda /capital contable y veces de inters
ganado. A los prestamistas actuales y potenciales de fondos a largo plazo, como entidades bancarias y
84

tenedores de bonos, les interesa las razones de deuda. Cuando las razones de deuda de un negocio se
incrementan en forma significativa, el riesgo del tenedor de bonos y del prestamista tambin aumenta, debido
a que ms acreedores compiten por los recursos de esa firma si a aquella compaa se le presentan dificultades
financieras. A los accionistas tambin les interesa el monto de la deuda que tenga en negocio, pues a los
tenedores de bonos se les paga antes que a los accionistas.
La razn ptima de deuda depende de muchos factores, incluido el tipo de negocio y el grado de riesgo
que tolerarn los prestamistas y los accionistas. Por lo general, una firma rentable en un negocio estable puede
manejar mayor volumen de endeudamiento y a una razn mayor de deuda que una firma en proceso de
crecimiento en un negocio voltil.
Razn deuda/activos totales. Esta razn el porcentaje de los activos de la firma que se financian con la
deuda. La deuda total de Acme Corporation al final de 1999 fue de US$25
millones. Esto incluye US$1 milln en acciones preferenciales, que para este clculo se clasifica
Captulo
5 de US$
Anlisis
de los estados
financieros
como deuda en vez de capital contable. Sus activos
fueron
50 millones.
Los clculos
de
razn deuda/ activos totales son los siguientes:
Deuda total
Deuda/activos totales=

US$ 25,000,000
=

Activos Totales

95

= 0.50, o sea, 50%


US$ 50,000,000

El valor de la razn deuda/activos totales de Acme es del 50%, lo que indica que el otro 50% de
financiacin proviene de los inversionistas del capital contable (los accionistas ordinario)
Razn deuda/capital contable. Esta razn corresponde al porcentaje de deuda relacionado con el monto de
las acciones ordinaria en capital contable de la firma. A final de 1999, el monto de la deuda total de Acme fue
de US$ 25 millones y el monto de las acciones ordinarias en capital contable fue de US$ 25 millones. He aqu
el clculo la razn deuda/capital contable de Acme:
Deuda total
US$ 25,000,000
Deuda/capital contable =
=
=
1.00
Capital contable
US$ 25,000,000
La razn deuda/capital contable de Acme de 1.00 muestra que la firma tuvo un monto de deuda igual al
capital contable. Una vez ms, las acciones preferenciales se tratan en este caso como deuda, no como capital
contable. Los accionistas preferenciales no son propietarios y no tienen derecho a los ingresos residuales de la
firma.
Razn de Inters ganado. La razn de inters ganado con frecuencia es usada para medir la capacidad de la
compaa para cubrir intereses sobre su deuda con los ingresos operativos del perodo actual. Esta razn es
igual a las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) dividida por los gastos en intereses. Acme
Corporation tiene UAII de US$ 7.2 millones y gastos en intereses de US$ 1.71 millones para 1999. La razn
veces de inters ganado de Acme es la siguiente:
UAII
Veces de inters ganado =

US$ 7,200,000
=

Gastos en intereses

4.21

US$ 1,710,000

E l valor de la razn veces de inters ganado de Acme de 4.21 significa que la compaa obtuvo US$4.21
de ingresos operativos (UAII) por cada US$ 1 de gastos de intereses incurridos durante ese ao.
85

Una alta razn veces de inters ganado sugiere que la compaa tendr amplios ingresos operativos para
cubrir sus gastos en intereses. Una baja razn seala que la compaa puede tener insuficiente ingresos
operativos para pagar intereses a medida que se venzan. De ser as, el negocio podra necesitar liquidar
activos, o generar nuevos fondos de deuda o capital contable para cancelar los intereses vencidos. Sin
embargo, recurdese que los ingresos operativos no son lo mismo que el flujo de fectivo. Las cifras
De ingresos operativos no muestran el monto de efectivo disponible para pagar intereses. Puesto que los
pagos de intereses se hacen efectivo, la razn veces inters ganado slo es una medicin aproximada de la
capacidad de una firma por pagar intereses con los fondos actuales.
Razones de uso de los activos. Los analistas utilizan las razones de uso de los activos para medir con qu
eficiencia una firma utiliza sus activos. Ellos analizan activos y clases de activos especficos. Las tres razones
de uso de los activos que se examinarn en esta parte corresponden al perodo de recaudo promedio (para las
cuentas por cobrar), la rotacin de inventarios y la rotacin de activos totales.
Perodo de recaudo promedio.

Esta razn de cuntos das, en promedio, los clientes deudores de la

96
Parte dos
Conceptos
bsicos
en finanzas
compaa
se toman
para pagar
sus cuentas.
Los gerentes, en especial los de crdito, utilizan esta razn para
decidir a quin debe otorgar crdito la firma. Los deudores demorados no son clientes bienvenidos.
Para calcular el perodo de recaudo promedio, se dividen las cuentas por pagar por el promedio de ventas
diarias a crdito de la compaa. (Esto a su vez, corresponde al crdito anual de ventas de la compaa
dividido por el nmero de das en un ao, 365).
Cuentas por cobrar
Perodo de recaudo promedio =
Promedio de ventas diarias a crdito
Acme Corporation tuvo US$ 1 milln en cuentas por cobrar y promedio de ventas diarias a crdito de US$
41,095,89 (es decir, ventas a crdito total por un valor de US$ 15 millones divididos por 365 das en un ao).
Al dividir US$ 41, 095,89 se obtiene un valor de 24.33. La razn muestra que en 1999 los deudores de Acme
Corporation se tomaron un promedio de 24.33 das para pagar sus saldos de cuenta.
Obsrvese que, al calcular la razn, se utiliz la cifra de ventas totales de Acme Corporation para 1999 en
el denominador, suponiendo que todas las ventas de Acme para el ao se hicieron a crdito. No se intent
desglosar las ventas de Acme en ventas en efectivo y ventas a crdito. Los analistas financieros, por lo
general, calculan esta razn utilizando la cifra de ventas totales cuando no cuentan con la cifra de ventas a
crdito.
Rotacin de inventarios. Esta razn dice con qu eficiencia la firma convierte su inventario en ventas. Si la
compaa tiene un inventario que vende bien, el valor de la razn ser alto. Si el inventario no se vende bien
debido a la falta de demanda o si hay un inventario excesivo, el calor de la razn ser bajo.
La frmula de rotacin de inventarios es la siguiente:
Ventas
Rotacin de inventarios =
Inventario
Acme Corporation tuvo ventas de US$ 15millones y un inventario de US$ 10 millones en 1999. Al dividir
US$ 15millones por US$ 10millones, se observa que el valor de la rotacin de inventarios es 1.5. Este nmero
significa que en 1999, Acme rot 1.5 veces su inversin en ventas durante el ao.

86

Rotacin de activos totales.


Esta razn mide con qu eficiencia una firma utiliza sus activos. Los
accionistas, los tenedores de bonos y los gerentes saben que cuanto ms eficiente opere la compaa, mejores
sern los retornos.
Si una empresa tiene muchos activos que no ayudan a generar ventas /como lujosas oficinas y jets
corporativos para la alta gerencia), entonces la razn de rotacin de activos totales ser relativamente baja.
Una compaa que tenga una alta razn de uso de los activos, sugiere que sus activos ayudan a estimular los
ingresos por ventas.
Para calcular la razn de rotacin de activos de Acme, se dividen las ventas por el total de activos de la
siguiente manera:
Muchos analistas financieros definen la razn de inventarios utilizando el costo de los bienes vendidos en lugar de ventas en el
numerador. Ellos usan el costo de los bienes vendidos porque las ventas se define en trminos del precio de las ventas y el
inventario de define en trminos de costos. Se emplearn las ventas en el numerador de la razn de rotacin para ser consistente con
otras razones de rotacin.

Rotacin de activos totales =

Ventas
Captulo 5

Anlisis de los estados financieros

97

Activos totales
La razn de rotacin de activos totales de 1999 para Acme Corporation, corresponde a sus ventas de US$ 15
millones divididos por sus activos totales de US$ 50 millones. El resultado es 0.30, lo que indica que las
ventas de Acme fueron de 0.30 de sus activos. En otras palabras, el monto en dlares de ventas fue el 30% del
monto en dlares de sus activos.
Razones de valor de mercado. Las razones examinadas hasta aqu se apoyan en cifras de estados financieros.

Sin embargo, las razones de valor de mercado dependen fundamentalmente de los datos del mercado
financiero, como el precio del mercado de las acciones ordinaria de una compaa. Las razones de valor de
mercado miden la percepcin de mercado del futuro poder de rentabilidad de una compaa, reflejado en el
precio de las acciones. Las dos razones del valor de mercado que se exponen en esta parte so la razn
precio/ganancia y la razn valor de mercado/valor contable.
Razn precio/ganancia. La razn P/G se define as:
Precio de mercado por accin ordinaria
P/G =
Ganancias por accin
Para calcular las utilidades por accin (UPA), se dividen las utilidades disponibles para los accionistas
ordinarios por el nmero de acciones ordinarias disponibles.
Los inversionistas y gerentes utilizan la razn P/U para medir las proyecciones futuras de una compaa.
La razn mide cunto estn dispuestos a pagar los inversionistas para reclamar un dlar de utilidad por accin
de la firma. Cuanto ms estn dispuestos a pagar los inversionistas sobre el valor de las UPA para la emisin,
mayor confianza tendr en el futuro crecimiento de la firma es decir, cuanto mayor sea la razn P/U,
mayores sern las expectativas de crecimiento por parte de los inversionistas. Considrense los siguientes
datos de mercado de Acne:
Precio de mercado actual de las acciones de Acme Corporation:
UPA de 1999:

Precio de mercado por unidad


Razn P/U =
87

US$ 20
=

Utilidad por accin

US$ 20.00
US$ 1.06

=18.87
US$ 1.06

Se observa que los US$ 20 por el precio de mercado por unidad de acciones ordinarias de Acme
Corporation es 18.87 veces el nivel de sus utilidades por accin (US$ 1.06 GPA) en 1999. El resultado de
18.87 indica que los comisionistas de bolsa predicen que Acme tiene en promocin utilidades potenciales
futuras. Sera necesario casi 19 aos, a la tasa de ganancias en 1999 de Acme, para que la compaa obtenga
utilidades netas de US$ 20 por accin, el monto que un inversionista pagara hoy para comprar esta accin.
Razn valor de mercado/valor contable.

Esta razn (VM/VC) corresponde al precio de mercado por accin


ordinaria de la compaa dividido por la razn valor contable por accin (VCA). La razn de valor contable
por accin corresponde al monto de capital contable con las acciones ordinarias sobre el balance general de la
firma dividido por el nmero de acciones ordinarias disponibles.
El valor contable por accin es una variable sustitutiva (referencia) del monto restante por unidad despus
de vender los activos de la firma por sus valores registrados en el balance
y de pagar
la deuda
vencida
a todos los acreedores y accionistas preferenciales. Se calcula la razn de
98 general,
Parte dos
Conceptos
bsicos
en finanzas
VCA de Acme, suponiendo la siguiente informacin:

Total de acciones ordinarias en el capital contable a final del ao 1999:


Nmero de unidades ordinarias disponibles:
3,000,000

Capital contable con acciones ordinarias


VCA=

US$ 25,000,000

25,000,000
=

= US$ 8.33

Nmero de acciones ordinarias disponibles

3,000,000

Ahora que se conoce el valor contable por unidad de las acciones de Acme: US$ 8.33, se puede calcular la
razn valor de mercado/valor contable de la siguiente manera:
Razn valor de
mercado/valor =
contable

Precio de mercado por unidad

US$ 20
=

Valor contable por accin

= 24
US$ 8.33

Se observa que la razn VM/VC de Acme es 2.4. Ese valor indica que el precio de mercado de las acciones
ordinarias de Acme (US$ 20) es 2.4 veces su valor contable por accin (US$ 8.33).
Cuando el precio de mercado por unidad de accin es mayor que el valor contable por accin, los analistas
concluyen a menudo que el mercado considera que las futuras ganancias de la compaa tendrn mayor valor
que el valor de liquidacin de la firma. El valor de las futuras ganancias de la firma menos su valor de la
liquidacin es el valor del negocio e marcha de la firma. Cuando ms alta sea la razn VM/VC, cuando es
mayor que 1, mayor parece ser el valor del negocio en marcha de la compaa. En el caso de Acme parece
tener un valor positivo para el negocio en marcha.
Las compaas que tienen un valor de mercado/valor contable menor a 1 algunas veces se consideran
mejor muertas que vivas. Esta razn VM/VC sugiere que si la compaa se liquidara y pagara a todos los
acreedores y accionistas ordinarias se pudieran vender en el mercado.
La razn VM/VC es til, pero es slo una estimacin aproximada de cmo se comparan los valores de la
liquidacin y del negocio en marcha. Esto se debe a que la razn VM/VC utiliza un valor contable basado en
la contabilidad. El valor de liquidacin real de una firma posiblemente sea diferente del valor al cual se estn
88

llevando en la actualidad al balance general de la compaa tambin puede diferir del valor contable de estas
reclamaciones.
Valor econmico agregado (EVA) y valor de mercado agregado. Dos nuevos indicadores financieros que se han

popularizado ltimamente son el valor econmico agregado (EVA) y el valor de mercado agregado (VMA).
Estos indicadores fueron desarrollados por Stern Stewart & Company, una firma consultora de Nueva York. El
EVA es una medida del monto de las utilidades remanentes despus de contabilizar el retorno esperado por los
inversionistas de la firma, mientras que el VMA compara el valor actual de la firma con el monto que pagaron
los propietarios actuales por ste. De acuerdo con Stern Stewart, la utilizacin de estos indicadores puede
ayudar a agregar valor a una compaa debido a que ayuda a los gerentes a concentrarse en las retribuciones
para los accionistas en lugar de atenerse a las tradicionales medidas contables. En los siguientes prrafos se
analizarn en forma individual estos indicadores.
<http://www.sternstewart.com>

Valor econmico agregado (EVA). Como se mencion


previamente,
es una medida
del monto
Captulo
5 AnlisisEldeEVA
los estados
financieros
99 de
las utilidades remanentes despus de contabilizar el retorno esperado por los inversionistas de la firma. Como
tal, se dice que el EVA es un estimado de la verdadera utilidad econmica o el monto mediante la cual las
ganancias se superan o no alcanzan la tasa mnima requerida de retorno que podra obtener los inversionistas
al apostar a otros ttulos valores de riesgo comparable. La frmula para calcular el EVA es la siguiente:
EVA = UAII (1 T) (CI x Ka)
Donde: UAII= utilidad antes de intereses e impuestos (es decir, ingresos operativos)
TT= la tasa tributaria efectiva o promedio sobre los ingresos.
CI= capital invertido (explicado posteriormente)
Ka= tasa requerida por los inversionistas de retorno sobre la inversin
(explicado posteriormente).
El capital invertido (CI) es el monto total de capital invertido en la compaa.
Correspondiente a la suma de los valores de mercado del capital contable, las acciones
preferenciales y el capital de deuda de la firma. Ka es el promedio ponderado de las tasas de
retorno esperado por los proveedores del capital de la firma, algunas veces llamado el costo de
capital promedio ponderado o (WACC).
Para ilustrar cmo se calcula el EVA, se supone que las acciones ordinarias de Acme en la
actualidad se estn vendiendo a US$ 20 por unidad, y el retorno promedio ponderado esperado
por los inversionistas (Ka) es de 12%. Tambin supngase que los valores contables de deuda y
acciones preferenciales en el balance general de Acme son los mismo valores de mercado.
Asimismo, recurdese a partir de las figuras 5-1 y 5-2 que las UAII de Acme para 1999 son de
US$ 7,200,000, su tasa tributaria efectiva sobre los ingresos es de 40% y hay 3 millones de
acciones ordinaria disponibles.
El ltimo trmino que se necesita antes de calcular el EVA de Acme es el capital invertido (CI). Recuerde
que sta es la suma de los valores del mercado del capital contable de la firma, las acciones preferenciales y el
capital de deuda. El CI de Acme se calcula de la siguiente manera:

El costo del capital de una firma


se analizar
detalla- damente
en el captulo 12.

Valor de mercado de acciones ordinarias


en el capital contable = 3,000,000 unidades x US$ 20
= US$ 60,000,000
89

Valor de mercado de acciones preferenciales = Valor contable


= US$ 1,000,000
Valor de mercado de capital de deuda = Valor contable
= Obligaciones por pagar + Deuda
a largo plazo
= US$ 3,000,000 + US$ 15,000,000
= US$ 18,000,000
Ibid.
Este supuesto es frecuente en el anlisis financiero para salvar las dificultades de localizar los precios de mercado actual
para los ttulos, valores preferenciales y las deudas. Puesto que los precios de deuda y de activo financieros
preferenciales no tienden a fluctuar mucho, el supuesto no generalmente introduce un monto excesivo de error en el
clculo del EVA.
Tmese nota que el capital de deuda total no es el mismo de los pasivos totales. Los pasivos que se generan
espontneamente, como las cuentas por pagar y los gastos causados, por lo general, no se incluyen en la definicin del
capital de deuda. El capital de deuda verdadero se crea cuando se presta un monto especificado de dinero para la firma a
una tasa de inters especificada.

100 Parte dos

Conceptos bsicos
finanzas
Totalen
capital
invertido =
+
+

US$ 60,000,000
1,00,000
18,000,000
US$ 79,000,000

Ahora que se tiene todos los montos necesario para solucionar loa ecuacin EVA de Acme:
EVA = UAII (1- TT) - (CI x Ka)

Para Acme en 1999:


EVA = UIS$ 7,200,000 (1-0.40) - (US$ 79,000,000 x 0.12)
= US$ 4,320,000 - US$ 9,480,000
= US$ ( 5,160,000 )

El EVA de Acme para 1999 es negativo, indicando que la compaa no gener suficiente monto durante el
ao para proporcionar el retorno esperado por todos aqullos que contribuyeron con capital a la firma. Aunque
Acme tuvo US$ 7,200,000 de ingresos operativos en 1999, y US$ 3,294,000 de ingresos netos, no fue
suficiente para proporcionar el 12% de retorno esperado por los acreedores y accionistas de Acme.
El resultado negativo de EVA para 1999 indica que Acme se encuentra en dificultades. No del todo.
Recurdese que el resultado negativo es slo por un ao, mientras lo que s cuenta es la tendencia a largo
plazo. El resultado negativo para este ao podra deberse a varios factores. Loa cuales podran ser aprobados
por los acreedores y accionistas. Siempre y cuando el EVA promedio de Acme con el paso del tiempo sea
positivo, los aos negativos ocasionales no sern causan de alarma.
Valor de mercado agregado (VMA). ste es el valor de mercado de la firma, la deuda ms el capital contable,

menos el monto total del capital invertido en la firma. El VMA es similar a la razn valor de mercado/valor
contable (VM/VC). El VMA se concentra en el valor total de mercado y en el capital total invertido. Las dos
medidas se correlacionan en gran medida.
90

Las compaas que consistentemente tienen altos EVA normalmente tienen un VMA positivo. Si una
compaa consistentemente tiene varios EVA negativos, tambin debe tener un VMA negativo.
En est seccin se examinaron las razones claves de rentabilidad, liquidez, deuda, uso de los activos y
valor de mercado. El valor de cada razn muestra una parte de la historia acerca de la salud financiera de la
firma. Ahora se explotarn las relaciones entre las razones.
Como se analiz anteriormente, las
razones se puede utilizar para comparar una razn con otra razn relacionada. Los anlisis financieros
comparan las razones relacionadas para observar cules actividades especficas agregan o disminuye el
desempeo de una firma.
El sistema de anlisis con la razn Du Pont se dio a conocer por la compaa cuyos gerentes desarrollaron el
sistema general. En primer lugar, examina las relaciones entre los ingresos totales relacionados con las ventas,
y las ventas relacionadas con el total de activos.
El producto del margen de utilidades netas y la rotacin de activos totales de activos corresponde al retorno
sobre los activos (o RSA). Esta frmula, conocida como la ecuacin Du Pont, es la siguiente:
Relaciones entre las razones: el sistema de anlisis con la razn Du Pont.

Ecuacin Du Pont

Captulo 5

Anlisis de los estados financieros

Retorno sobre los activos = Margen de utilidades netas x Rotacin de activos totales
Ingresos netos

Ingresos netos
=

Activos totales

101
(15-1)

Ventas
x

Ventas

Activos totales

Las ventas, colocadas en la parte derecha de la ecuacin, aparecen en el denominador del margen de
utilidades netas y en el numerador de la rotacin de activos totales. Estas dos cifras de ventas iguales se
cancelaran entre s la ecuacin se simplificara, dejando los ingresos netos sobre el total de activos a la
derecha. Esto, por supuesto, es igual a los ingresos netos sobre el total de activos, que se encuentran en la
parte izquierda del signo igual (=), lo que indica que la ecuacin es vlida.
La versin de la ecuacin Du Pont ayuda a analizar factores que contribuyen al retorno sobre los activos
de una firma. Por ejemplo, se sabe que a partir del anlisis bsico de razones que el retorno sobre los activos
de Acme Corporation para 1999 fue 6.59%. Ahora, supngase que se desea saber cunto de ese 6.59%
corresponde al resultado del margen de utilidades de Acme en 1999.
La ecuacin 5-1, sistema de anlisis Du Pont, proporciona la siguiente repuesta:
Retorno sobre los activos = Margen de utilidades netas x Rotacin de activos totales
Ingresos netos
Ventas
Retorno sobre los activos =
=
Ventas
Activos totales
Para Acme Corporation:
US$ 3,294,000
0.659, o sea, 6.59% =
US$ 15,000,000
0.659 =
6.59 =
91

US$ 15,000,000
x

0.2196 x 0.3
21.96% x 0.3

US4 50,000,000

Se observa que Acme Corporation tiene un margen de utilidades netas casi saludable, el 21.96%, pero su
rotacin de activos totales es de slo 3/10 de sus ventas. El 0.3 de rotacin de activos totales tiene el efecto de
dividir el margen de utilidades netas de un 21.96 por 3.33, de tal modo que el RSA es de slo 6.59%.
Se podra observar una rotacin baja del total de activos y un margen alto de netas en una joyera, donde
pocos artculos se venden cada da paro se obtienen altas utilidades sobre cada artculo vendido. Sin embargo,
una tienda de abarrotes, tendra un bajo margen de utilidades netas y una alta rotacin de activos totales,
puesto que muchos artculos se venden cada da paro se obtiene poca utilidad sobre cada dlar de ventas.
Otra versin de la ecuacin Du Pont, llamada la ecuacin modificada Du Pont, mide cmo el retorno
sobre el capital contable (RSC) se ve afectado por el margen de utilidades netas, el uso de los activos y la
financiacin de la deuda. Tal como aparece en la ecuacin 5-2, en al ecuacin modificada Du Pont, el RSC es
el producto del margen de utilidades netas, la rotacin del total de activos y el multiplicador de capital
contable (la razn activos totales/capital contable con acciones ordinarias).
Ecuacin modificada Du Pont
RSC =

Margen de
utilidades netas

Rotacin de
activos totales

netos Conceptos
Ingresos
netos
102Ingresos
Parte dos
bsicos
en finanzas
Capital contable =

Ventas

Multiplicador de
capital contables

Ventas
Activos totales

Activos totales
Capital contable

Para Acme Corporation:


0.1318 = 13.18% =

US$ 3,294,000
US$ 15,000,000 x

US$ 15,000,000
US$ 50,000,000

US$ 50,000,000
US$ 25,000,000

0.1318 = 0.2196 x 0.3 x 2


13.18% = 21.96% x 0.3 x 2
Al examinar la ecuacin anterior, se observa que el margen de utilidades netas de Acme de 21,6% es mayor
que su 13.18% de RSC. Sin embargo, la baja productividad de los activos de Acme (US$ 0.30 en ventas por
cada dlar de activos empleados), reduce el efecto del margen de utilidades -21.96% x 0.3 = 6.59%. Si no se
presentan otros factores, el RSC de Acme sera de 6.59%.
Ahora entra en juego el multiplicador de capital contable. El multiplicador de capital contable indica el
monto de apalancamiento financiero que tiene la firma. Una compaa que utiliza slo el capital contable para
financiar sus activos debe tener un multiplicador de capital contable sea igual a 1.0. Para llegar a esta
conclusin, recurdese la frmula bsica contable- activos totales = pasivos + capital contable. Si una firma
no tuviera deudas sobre su balance general, sus pasivos seran iguales a cero, de tal modo que el capital
contable sera igual a los activos totales. Si el capital contable es igual al total de activos, entonces el
multiplicador de capital contable sera de 1. Al multiplicar una vez cualquier otro nmero no se presenta
ningn efecto, de tal modo que en una situacin como sta el RSC dependera exclusivamente del margen de
utilidades netas y la rotacin de activos totales.
Si una firma tiene deuda sobre su balance general (como en el caso de Acme), tendr mayores activos que
el capital contable y el multiplicador de capital contable ser mayor a 1.
ste produce un efecto multiplicador que hace mayor el RSC (suponiendo que los ingresos netos son
positivos), que de otra manera podra responder por el margen de utilidades netas y la rotacin de activos.
El multiplicador de capital de Acme de 2 indica que la compaa tiene activos que son 2 veces su capital
contable. Esto tiene el efecto (llamado el efecto de apalancamiento) de estimular considerablemente el retorno
sobre el capital contable de Acme de 6.59% a 13.18%. El efecto de apalancamiento, ocasionado por la deuda
de US$ 41 millones como aparece en el balance general de Acme, altera significativamente el RSC de Acme.
92

En esta seccin se revisaron las razones bsicas y se analizaron las relaciones d una razn con otra para
valorar la condicin financiera de la firma. A continuacin se investigar la manera como el anlisis de
razones puede utilizarse para comparar las tendencias en el desempeo de una firma, y para comparar el
desempeo de una empresa con otras compaas en la misma industria.
Obsrvese que las ventas y los activos totales aparece tanto en el denominador como en el denominador en el lado derecho de la
ecuacin y se simplificara la ecuacin, dejando los ingresos netos sobre el capital contable al lado derecho e izquierdo del signo
igual
Ingresos netos

Ingresos netos
=

Capital contable

Ventas

Ingresos netos

Ventas
x

Activos totales
x

Activos totales

Capital contable

Ingresos netos
=

Capital contable

Capital contable

En el captulo 13 se analizar mayor detalle el tema del apalancamiento.

Capitulo
Anlisis de los estados financieros
LAS FINANZAS
EN5ACCION

103

VENTAS MINORISTAS DEPORTES TECNOLOGA DE MEDIOS RELACIONES PUBLICAS


PRODUCCIN EXPORTACIONES

Cambios aplicados en los negocios a partir de la Taxpayer Rellef Act. De 1997


ee Anne Schuster no es una mujer adinerada.
La ley incluye ciento de cambios y marco la
primera reduccin significativa de impuestos
federales desde Ronald Reagan aprob la Economic
Recovery Tax Act 1981. Algunas de las medidas clave
de la ley que afectan los negocios se resumen en esta
seccin.

decisin de Solimn de la Corte Suprema, que prohbe


deducciones de muchos autoempleados debido a que
sus centros de operaciones no clasificaban como sede
principal de negocios.
Reducciones en las tasas de ganancias de capital
Muchos consideran la reduccin sobre la tasa tributaria
aplicada a las ganancias mximas de capital (hasta un
20%)

Educacin para empleados


La norma que permite pagos de empleadores libres de
impuestos hasta por US$5,250 en gastos de educacin
anual, se recupero en forma retroactiva y se amplio
hasta el 31 de
mayo del
La exclusin
expiro para
Anlisis
de2000.
la Tendencia
y Comparaciones
con la Industria
estudios iniciados despus del 31 de mayo de 1997,
infortunadamente,
las carreras
de para
prepago
no son
Las razones
se utilizan
comparar
el desempeo pasado y presente de una firma y el desempeo
elegibles para ese beneficio.

de su industria. En esta seccin se examinara el anlisis de la tendencia y las comparaciones con


la industria. La comparacin de una razn de un ao con la misma razn de
Alivio de las reglas de deducciones para los centros
de operaciones
Vigentes a partir de 1999, los gastos e los centros de
operaciones se pueden deducir siempre y cuando estos
lugares se empleen con regularidad y en forma
exclusiva para llevar a cabo funciones importantes de
carcter administrativo o gerencial (por ejemplo,
facturacin de clientes) y que no tengan un espacio fijo
disponible para sus puntos de trabajo. Para esto se
aprobaran deducciones aunque las actividades
generadoras de ingreso de los negocios tengan lugar en
cualquier punto. Este cambio genero un rechazo de

93

como la pieza central de la ley. Infortunadamente, la ley


no incluye un alivia tributario para las ganancias de
102 Parte dos
Conceptos bsicos en finanzas
capital para las corporaciones de la categora C
continan exigiendo pagar la misma tasa tanto
ganancias de capital como sobre los ingresos
ordinarios..
Cambios tributarios mnimos alternativos
Las corporaciones C con recaudos anuales promedio
inferiores a US$ 5 millones durante el primer ao

tributario comenzando a partir de 1996 (con base en los


resultados de los anteriores 3 aos tributarios), estn
exentes del impuestos mnimo alternativo (IMA),
corporativo, siempre y cuando tambin registre un
promedio menor a US$ 7,5 millones en recaudos
anuales para los aos tributarios comenzando despus
de 1996. Esta exencin de IMA tendra vigencia para
los aos tributarios comenzando despus de 1997.
Medidas sobre prdidas operativas netas
Efectivas para los aos tributarios comenzando despus
del 5 de agosto de 1997, las perdidas operativas netas
(PON); por lo general, se pueden trasladar a ejercicios
anteriores hasta por dos aos o trasladar a ejercicios
posteriores por 20 aos (versus 3 y 15 aos bajo las
normas antiguas). Sin embargo, la norma de trasladar
una perdida operativa a 3 aos fue prolongada para
ciertas perdidas por siniestros y perdidas de pequeas
empresas y del sector agrcola, atribuirles a desastres
declarados presidencialmente. Para los crditos
tributarios que se generen en los aos tributarios,
comenzando a partir de 1997, el periodo de prorroga es
de un ao, y el periodo de traslado de 1 perdida a
ejercicios posteriores es de 20 aos (versus 3 y 15 aos
bajo la ley antigua).

94

otros aos se conoce como anlisis de la tendencia. La comparacin de una razn de una compaa con la
misma razn de otras empresas en la misma industria se conoce como comparacin con la industria.

Anlisis de la tendencia
Este tipo de anlisis de ayuda a los gerentes y analistas de finanzas a observar si la situacin financiera actual
de una compaa est mejorando o se est deteriorando. Para preparar un anlisis de la tendencia, se calculan
los valores de razones durante varios perodos (usualmente aos) y se comparan. La tabla 5-1 muestra una
tendencia a cinco aos para el RSA de Acme Corporation.
Tal como aparece en esta tabla, el RSA de la empresa se ha incrementado continuamente durante este
perodo a cinco aos, con el mayor crecimiento ocurrido entre 1998 y 1999. En general, el anlisis de la
tendencia indica que el RSA de Acme para 1999 de 6.59% es positivo, comparado con aos anteriores. Por lo
general, los analistas trazan en una grfica las tendencias de valor de las razones para tener una imagen
concreta de los resultados. La figura 5-3 corresponde a una grfica de las razones de RSA de Acme durante
1995-1999.
1995

1996

1997

1998

TABLA 5-1

1999

Anlisis de la
tendencia del retorno
RSA
-0,18%
2.2%
2.6%
4.1%
6.6%
sobre los activos
(RSA) a cinco aos
La tendencia ascendente en el RSA a 5 aos, trazada en la figura 5-3, indica que Acme de Acme Corporation
Corporation increment el monto de las utilidades que gener a partir de sus activos.
El anlisis de la tendencia es una condicin de deterioro y emprenda las medidas
correctivas, o identifique las fortalezas de la compaa. Al evaluar las fortalezas y
debilidades de la firma y el rimo de cambio en una fortaleza / o debilidad, la gerencia
puede planear efectivamente el futuro.

Figura 5 3

Tendencia en
el RSA a cinco
aos de Acme
Corporation

8%
6%

Esta figura ilustra


la tendencia en la
razn de retorno
sobre los activos
de 1995-1999 para
Acme Corporation

4%
2%
0%

-2%

1995

1996

1997

1998

1999

TABLA 5-2
Anlisis transversal
del
RSA de Acme
Corporation para 1999

Capitulo 5

Anlisis de los estados financieros

105

COMPAIA
Acme Corporation
Compaa A
Compaa B
Compaa C
Promedio de la industria
(Acme+ A+B+C) +7 = 3.9

RSA
6.6%
1.0%
7.1%
0.9%
3.9%

Comparaciones

con la industria

Otra forma de juzgar si la razn de una firma es muy alta muy baja, consiste en compararla con las razones de
otras empresas en la industria (esto algunas veces se conoce como anlisis transversal). Este tipo de
comparacin seala las desviaciones de la norma que pueden indicar problemas.
La tabla 5-2 muestra una comparacin entre la razn de RSA de Acme Corporation y el RSA promedio para
1999 en la industria donde est la compaa. La tabla 5-2 muestra que, comparada con otras firmas en su
industria, Acme alcanz un RSA por encima del promedio en 1999. Slo la compaa B logr superar lo
hecho por Acme.
E anlisis transversal permite que los analistas coloque el valor de la razn de una firma en el contexto de su
industria. Por ejemplo, el RSA de Acme de 6.6% es mayor que el promedio para su industria, y de esta forma
Acme se percibira muy favorablemente. En otra industria, sin embargo, el RSA promedio podra ser 10%,
haciendo que el 6.6% de Acme parezca demasiado bajo. Si un valor en el contexto, los analistas comparan
manzanas con manzanas y no manzanas con naranja.

Anlisis Resumido: Comparaciones Conjuntas De La Tendencia Y La Industria


Un anlisis de razones completo de una compaa combina las comparaciones de anlisis de la tendencia y la
industria. La tabla 5-3 muestra todas las razones presentadas en este captulo para Acme Corporation durante
los aos 1995 a 1999, junto con los promedios de la industria para aquellas razones. (Los promedios de la
industria se marcan como IND en la tabla).
En primer lugar, obsrvese las razones de la rentabilidad de Acme comparadas con el promedio de la
industria para 1995 a 1999. En 1999, Acme Corporation tuvo ingresos netos negativos. Esto dio un valor
negativo para el margen de utilidades netas, el retorno sobre los activos y el retorno sobre el capital contable
para cada uno de estos aos (debido a que los ingresos netos so el numerador para cada razn). Sin embargo,
se registr un mejoramiento continuo en las razones de rentabilidad de 1995 1 1999.
Acme Corporation tuvo menores mrgenes de utilidad bruta, utilidad operativa y utilidad neta que la
norma de la industria durante ese perodo de cinco aos, excepto para los mrgenes de utilidad operativa y
neta en 1999. Para 1995-1996, Acme tambin tuvo una menor razn de retorno sobre los activos que el
promedio de la industria. Tal como muestra el anlisis resumido, los RSA en 1997-1999 son el resultado de
mayores razones de rotacin de activos.
Las cifras de retornos sobre el capital contable son muy elocuentes para este perodo a cinco aos. De
1995 a 1997, Acme Corporation tuvo un retorno sobre el capital contable mucho menor que la firma promedio
en su industria. En los aos 1995 y 1996, estas cifras tuvieron significado valores negativos, mientras que la
norma en la industria fue positiva. En 1998 y 1999, sin embargo, Acme Corporation tuvo un retorno sobre el
capital contable mucho mayor que el promedio de la industria.
TABLA 5-3

106 Parte dos

Anlisis de razones a cinco aos de Acme Corporation


Conceptos bsicos en finanzas

RAZONES
Razones de rentabilidad
Margen de utilidad bruta
( Utilidad bruta + ventas)
Margen de utilidad operativa
( UAII + ventas)
Margen de utilidades netas
(Ingresos netos + ventas )
Retorno sobre los activos
(Ingresos netos + activos totales)
Retorno sobre el capital contable
(Ingresos netos + capital contable)
Razones de liquidez
Razn de circulante
( Activos de circulante + pasivos circulantes)
Prueba cida
(Activos circulante - inventarios + pasivos circulantes)
Razones de deuda
Razn deuda/activos totales
(Deuda total + activos totales)
Razn deuda /capital contable
(Deuda total + acciones ordinarias en capital contable)
Razn veces de intereses ganados
(UAII + gastos en intereses)
Razones de uso de activos
Perodo de recaudo promedio (das)
(Cuentas por cobrar + promedio de ventas diarias a
crdito)
Rotacin de inventarios
(Ventas + inventarios)
Rotacin de valor de ,mercado
(Ventas + + activos totales)
Razones de valor de mercado
Razn P/U
(Precio de mercado por accin UPA)
Razn valor de mercado/valor contable
(Precio de mercado valor contable)

1995

1996

1997

1998

1999

ACME
IND
ACME
IND
ACME
IND
ACME
IND
ACME
IND

36.2%
55.7%
14.3%
34.2%
- 8.5%
4.3%
-1.8%
1.2%
-14.6%
3.9%

38.9%
58.9%
16.5%
35.1%
-5.8%
6.4%
-2.2%
1.8%
-7.5%
4.4%

42.8%
62.2%
18.6%
37.5%
3.4%
10.2%
2.6%
2.2%
2.8%
5.1%

58.9%
66.0%
28.9%
40.0%
7.8%
11.5%
4.1%
2.5%
8.3%
5.6%

67.0%
68.0%
48.0%
42.0%
22.0%
13.4%
6.6%
2.1%
13.2%
7.8%

ACME
IND
ACME
IND

2.15
1.98
0.98
1.10

2.22
2.00
1.22
1.00

2.30
2.10
1.30
1.10

2.48
2.15
1.30
1.12

3.33
2.20
2.22
1.15

ACME
IND
ACME
IND
ACME
IND

81%
62%
426%
163%
1.10
3.70

81%
59%
426%
144%
1.20
3.80

82%
57%
456%
133%
1.20
4.00

81.5%
58%
442%
138%
1.37
4.20

50%
60%
100%
150%
4.21
4.25

ACME

33.80

31.50

30.10

28.40

24.33

IND
ACME
IND
ACME
IND

40.20
0.38
0.62
0.33
0.22

39.80
0.49
0.66
0.24
0.20

38.40
0.80
0-68
0.15
0.12

37.30
0.51
0.72
0.19
0.15

40.00
1.50
0.70
0.30
0.16

ACME
IND
ACME
IND

15.0
1.3
2.1

17.0
1.6
2.2

80.0
19.0
1.8
1.9

36.0
15.0
2.0
2.0

18.87
16.0
2.4
2.0

Acme tuvo alto volumen de deuda total hasta de 1999. Obsrvense los valores de razn deuda/activos y
razn deuda/capital contable. La razn deuda/activos totales es consistentemente superior en un 80%,
mientras que la norma de la industria para esta razn es de 62% o menos, de 1995 a 1998. Una carga
financiera alta magnifica los cambios en los valores de razn de retorno sobre el capital contable.

Capitulo 5

Anlisis de los estados financieros

107

La razn veces de inters ganado muestra que Acme Corporation escasamente cubri sus gastos en
intereses operativos. El valor de esta razn fue ligeramente mayor a 1, excepto para 1999, cuanto tuvo un
ascenso vertiginoso a 4.21.
Ahora, se examinarn las razones de liquidez: la razn de circulante y la prueba cida. La de circulante ha
sido aproximadamente 2 cada ao, excepto para 1999 cuando fue de 3.33. El hecho de tener dos veces ms el
monto de os activos circulante sobre los pasivos circulante es un buen objetivo para la mayora de las
compaas. Puesto que la norma de la industria para la razn de circulante estuvo por debajo del valor que
Acme Corporation tuvo en cada uno de estos aos, Acme tuvo una posicin de liquidez comparativamente
buena.
La prueba cida permaneci cerca de la norma de la industria durante todo este perodo hasta que ascendi
a 2.22 en 1999. Esto significa que cuando se rest el inventario de los activos totales circulantes, la liquidez
de la compaa pareci estable. Una vez ms, si embargo, el valor de 1999 (2.22 para Acme versus 1.15 para
la norma de la industria) sugiere que la gerencia deber estar pendiente de la liquidez en el ao 2000.
Ahora se dar una mirada a las razones de uso de los activos: perodo de recaudo promedio, rotacin de
inventarios y rotacin de activos. El perodo de recaudo promedio fue significativamente menor para Acme
que para la firma promedio en su industria. Parece que Acme hizo un mejor trabajo que el promedio en el
recaudo de sus cuentas por cobrar.
La razn de rotacin de inventarios fue errtica durante este perodo de cinco aos. Las fluctuaciones
sugieren que Acme no ajust su inventario a la demanda de sus productos. Las cifras sugieren que los gerentes
de Acme deberan estudiar sus polticas de control de inventario para buscar formas de ajustar ms la demanda
y el inventario. Hubo un gran incremento en 1999. En el captulo 19 se darn ms detalles de este tema.
La razn de rotacin de activos totales fue consistentes mayor que la norma de la industria. Esto ayud a
la razn de retorno sobre los activos durante los aos en que los ingresos netos fueron positivos, tal como se
describi anteriormente.
Finalmente, se retoman las razones de valor de mercado, Acme no tuvo razones significativas de P/U para
1995 y 1996, puestos que las cifras para los ingresos netos y, por consiguientes para las UPA fueron negativas.
La razn de P/U de 80 en 1997 muestra que los inversionistas tuvieron altas expectativas acerca del
crecimiento futuro de Acme, pero estas perspectivas se moderaron en los siguientes aos a medida que
madur la compaa. La razn valor de mercado/valor contable muestra una tendencia ascendente durante el
perodo a cino aos, lo que seala que los inversionistas cada vez valoraron ms las futuras ganancias
potenciales de Acme por encima del valor de liquidacin de los activos de la compaa.
Para terminar, se hizo un anlisis de razones completo de Acme Corporation, incluyendo las valoraciones
de las razones de rentabilidad, liquidez, manejo de deuda, uso de los activos y valor de mercado de la
compaa. Para realizar este estudio, se combinaron los anlisis de la tendencia y la industria, de tal modo que
se pudo ver la manera como Acme se desempe con el paso del tiempo y cmo se desempe con relacin a
su industria. Los gerentes en el interior de la compaa podran utilizar los resultados del anlisis para apoyar
los cambios propuestos en cuanto a operaciones u organizacin; y los acreedores e inversionistas por fuera de
sta pueden utilizar los resultados para respaldar decisiones sobre solicitud de prstamo de dinero para la
compaa o compra de sus acciones.
Localizacin De Informacin Sobre Razones Financieras
El anlisis de razones implica llevar a cabo una investigacin apropiada. Antes de que los analistas puedan
calcular todas las razones, deben localizar datos financieros implcitos sin procesar. Ellos pueden recopilar
informacin de las corporaciones pblicas, disponibles en muchas bibliotecas, bases de datos en CD-ROM y a
travs de Internet.

108 Parte dos

Conceptos bsicos en finanzas

TABLA 5-4

Fuentes de informacin sobre compaas

INFORMACIN
Noticias, artculos, datos del
mercado,
acciones,
bonos,
cotizaciones de precios de fondos
mutuos de empresas
Noticias, artculos de negocios

MEDIO
Peridicos

FUENTE
The Wall Street Journal
Barrons
USA Today

Revistas

Datos sobre economa, industrias;


muchas estadsticas financieras
(tasas de inters, inflacin, etc.)

Publicaciones
afines

Datos resumidos de industrias,


compaas;
asesora
sobre
industrias, acciones; anlisis y
pronsticos

Publicaciones
de asesora
sobre inversiones

Forbes
Fortune
Busines Week
Money Magazine
US Industrial Outlook
Standard & Poos Statistical Surveys
Standard & Poos Industry Surveys
Federal Reserve Bulletin
World Almanac
Statistical Abstract of the united States
Business Conditions Digest (contiene indicadores lderes,
rezagados y coincidentes de la economa)
Economic Reporto f the President
Value-Line Investment Survey (cada reporte de compaa
aparece en una pgina)
Standard & Poos Outlook

Datos sobre compaas e industrias

Bases de datos
en computador

Compustat PC Plus CD-ROM


Value Screen
Reportes anuales de compaas (a menudo se pueden obtener
por va telefnica directamente de la compa)
Standard & Poors Stock Reports (versiones de las bolsas de
valores de Nueva Cork (NYSE), AMEX y el mercado extraburstil)
Standard & Poors corporation Records (contiene reportes con
anlisis profundos sobre compaas, incluidos datos de estados
financieros)
Moodys Handbook of Common Stocks (similares a los S&P
Stock Reports)
Moodys Industrial Manual, Moodys Bank & Finance Manual,
Moodys OTC Manual, Moodys Public Utily Manual, Moodys
Transportation Manual, Moodys International Manual (todos
estos manuals contienen reportes con anlisis detallados de las
companies)

Publicaciones
afines
Publicaciones
afines

Moodys Bond Record


Moodys Bond Survey
Morningstar Mutual Funds (similares a Value-Line pero para
fondos mutuos)
Weisenbergers Management Results
Weisenbergers Current Performance & Divided Record
(similares a los Moodys Manuals pero cubren los fondos
mutuos)
<http://www.bloomberg.com>
<http://www.compustat.com>
<http://www.valueline.com>
<http://www.morningstar.net>
<http://www.wsj.com>
<http://www.cnnfn.com>

Desempeo de compaas; datos


financieros corporativos

Informacin sobre bonos


Informacin sobre fondos mutuos

Variedad de noticias e informacin


sobre negocios y finanzas (algunas
requieren pago de suscripcin)

Web

Capitulo 5

Anlisis de los estados financieros

109

Varias organizaciones publican datos financieros sobre compaas e industrias. Muchas publicaciones
contienen razones calculadas. La tabla 5-4 (pgina 109) contiene Lina lista de publicaciones que los analistas
financieros hallan tiles cuando investigan compaas o industrias. Muchas estn disponibles en las
bibliotecas locales.
Prximos Temas
En este captulo se aprendi a calcular y aplicar las razones financieras para analizar las condiciones
financieras de la firma. En el captulo 6 se observar el modo de utilizar los anlisis para pronosticar y planear
el futuro de la compaa.
Resumen
1. Explicar cmo el anlisis de razones financieras ayuda a los gerentes de finanzas a valorar la salud de
una compaa.
As como los mdicos valoran la salud de un paciente, los analistas de finanzas evalan las condiciones
financieras de una firma. Una de las herramientas de valoracin ms poderosas es el anlisis de razones
financieras. Estas razones son mediciones comparativas que permiten que los analistas interpreten datos
contables sin procesar e identifiquen las fortalezas y debilidades de la empresa.
2. Calcular las razones de rentabilidad, liquidez; deuda, uso de los activos y valor de mercado.
Las razones de rentabilidad, liquidez, deuda, uso de los activos y valor de mercado sealan diferentes aspectos
sobre el desempeo financiero de una empresa. Las razones correspondientes a la rentabilidad, liquidez, deuda
y uso de los activos utilizan informacin del estado de resultados o el balance general de una firma para
calcular las razones. Las razones de valor de mercado utilizan informacin relacionada con el mercado y con
los estados financieros.
Las razones de rentabilidad miden la manera como los retornos de la firma se comparan con sus
ventas, inversiones en activos y capital contable. Las razones de liquidez miden la capacidad de una firma
para cumplir con sus obligaciones a corto plazo. Las razones de endeudamiento miden la financiacin
mediante las deudas de la firma y su capacidad para cancelarlas. Las razones de uso de los activos miden la
eficiencia con que una firma emplea sus activos. Finalmente, las razones de valor de mercado miden la
percepcin del mercado con relacin al futuro poder de generacin de ganancias en un negocio.
El sistema de anlisis con la razn Du Pont se encarga de las fuentes del RSA y RSC. En este captulo
se cubrieron dos versiones de la ecuacin Du Pont. La primera analiza las contribuciones del margen de
utilidades netas y la rotacin de activos totales para el RSA. La segunda v
versin analiza cmo las
influencias del margen de utilidades netas, la rotacin de activos totales y el apalancamiento afectan el RSC.
3. Comparar la informacin financiera con el paso del tiempo y entre las compaas.
El anlisis de la tendencia compara las razones financieras pasada y presente para observar cmo se ha
desempeado una firma con el paso del tiempo. El anlisis de la industria compara las razones de una firma
con las razones de otras compaas en la misma industria, El anlisis resumido, una de las herramientas ms
tiles de anlisis financiero, combina el anlisis de la tendencia y de la industria para medir la manera como
una compaa se desempe con el paso del tiempo en el contexto de la industria.
4. Localizar datos de valor de razones para compaas e industrias especficas.
110

Parte dos

Concepto bsicos en finanzas

Varias organizaciones publican datos financieros sobre compaas e industrias. Muchas de estas publicaciones contienen
razones calculadas. La tabla 5-4 contiene una lista de publicaciones que los analistas financieros hallan tiles cuando
investigan compaas e industrias.

El usuario puede tener acceso a la Gua de Estudio en Lnea FREE PHLIP/CW, a problemas cotidianos y
a hojas electrnicas, de este y otros captulos, a travs del CD-ROM que acompaa al libro, o recurrir
directamente a http://www.prenhall.com/gallagher.
PHLIP/CW

The Prentice Half Learning on the Internet Partnership-Companion Web Site

Nota: Todo este material complementario al libro, tanto el que contiene el CD-ROM como el que se puede
acceder de Internet, se presenta en ingles.
Ecuaciones introducidas en este captulo
RAZONES DE RENTABILIDAD:
Margen de utilidad bruta

Utilidad bruta
Ventas
Utilidad antes de intereses e impuestos

Margen de utilidad operativa

Margen de utilidad neta =

Ingresos netos

Ventas

Retomo sobre los activos =


Retomo sobre capital contable =

Ventas
Ingresos netos
Total activos
Ingresos netos
Acciones ordinarias en capital contable

RAZONES DE LIQUIDEZ:
Razn de circulante =

Activos circulantes
Pasivos circulantes

Prueba cida =

Activos circulantes inventario


Pasivos circulantes

RAZONES DE ENDEUDAMIENTO:
Deuda/activos totales =
Deuda/capital contable =

Veces de inters ganado =

Deuda total
Activos totales
Deuda total
Capital contable con acciones ordinarias

UAII
Capitulo 5

Anlisis de los estados financieros

111

Gastos en intereses
RAZONES DE USO DE LOS ACTIVOS:
Perodo de recaudo promedio =

Cuentas por cobrar


Promedio de venias diarias a crdito

Rotacin de inventarios

Ventas
Activos totales

Rotacin de activos totales =

Ventas

Activos totales
RAZONES DE VALOR DE MERCADO:
Razn P/U

= Precio de mercado por unidad


Utilidades por accin

Razn valor de mercado/valor contable = Precio de mercado por unidad


Valor contable por accin
Ecuacin 5-1. La frmula Du Pont:
Retorno sobre los activos = Margen de utilidades netas x Rotacin de activos totales
Ingresos netos =
Activos totales

Ingresos netos
Ventas

Ventas
Activos totales

Ecuacin 5-2. La frmula modificada DuPont:


RSC =

Margen de x
utilidades netas

Rotacin de
activos totales

Multiplicador de
capital contable

Ingresos netos = Ingresos netos x


Ventas
x Activos totales
Capital contable
Ventas Activos totales
Capital contable
Autoevaluacin
AE-1. De Marco Corporation tiene activos totales de US$ 5 millones y una razn de rotacin de activos de 4.
Si los ingresos netos son de US$ 2 millones, cul es el valor del margen de utilidades netas?
AE-2. Francisco Company tiene activos circulantes de US$ 50,000. El total de activos son US$ 200,000; y los
pasivos a largo plazo, las acciones preferenciales y las acciones ordinarias en conjunto totalizan US$ 180,000.
Cul es el valor de la razn de circulante?
AE-3. Si la mitad de los activos circulantes en AE-2 son de inventario, cul es el valor de la prueba cida?
AE-4. Sheth Corporation tiene una razn de retomo sobre los activos de 6%. Si la razn de deuda/activos
totales es 0.5, cul es el retomo sobre el capital contable de la firma?

112

Parte dos

Concepto bsicos en finanzas

AE-5. Mitra Company tiene un valor de prueba cida de 1.5. Tiene un total de activos circulantes de US$
100,000 y un total de pasivos circulantes de US$ 25,000. Si las ventas son de US$ 200,000, cual es el valor
deja razn de rotacin de inventarios?
AE-6. Yates Corporation tiene activos totales de US$ 500,000. Su capital contable es de
US$ 200,000. Cul es la razn deuda/activos totales de la compaa?
AE-7. Pendell Company tiene ventas totales de US$ 4 millones. Una cuarta parte de estas venias son a
crdito. El monto de las cuentas por cobrar es de US$ 100,000. Cul es el perodo de recaudo promedio para
la compaa? Utilcese un ao de 365 das.
Preguntas de Repaso
1. Cmo se define tina razn financiera?
2. Por qu los analistas calculan las razones financieras?
3. En cules razones se debe interesar ms un banquero cuando considera la posibilidad de aprobar tina
solicitud de prstamo a codo plazo para un negocio? Justificar la respuesta.
4. En cules razones se debera interesar ms un potencial inversionista de bonos a largo plazo?
Justificar la respuesta.
5. En qu circunstancias seran engaosas las razones valor de mercado/valor contable? Justificar la
respuesta.
6. Por qu un analista utilizara el sistema modificado de anlisis con la razn Du Pont para calcular el
RSC cuando ste se podra determinar en tina forma ms sencilla? Justificar la respuesta.
7. Por qu el anlisis de la tendencia y la comparacin de la industria son importantes para el anlisis de
razones financieras?
Desarrollo de habilidades de comunicacin
HC-l. Investigar tina compaa pblica que tenga presencia en la comunidad local. Valorar la salud financiera
de esta compaa en las reas de rentabilidad, liquidez, deuda y uso de los activos. Elaborar un reporte con las
conclusiones. Incluir en este reporte un anlisis de las fortalezas y debilidades de la compaa, tendencias
clave y la manera como las razones de la compaa se comparan con otras empresas en su industria.
HC-2. A una persona se le acaba de nombrar como funcionaria encargada de los prstamos. Su trabajo
consiste en evaluar las solicitudes de prstamo para los negocios. A su jefe le gustara que preparara un nuevo
conjunto de parmetros para utilizar en el banco a fin de calificar las solicitudes de prstamo, que conduzcan a
una decisin de aprobacin o negacin. Preparar un paquete de solicitud de prstamos. Incluir informacin
cuantitativa y cualitativa especfica que un solicitante podra proporcionar al banco. Explicar en un breve
reporte, oral o escrito, cmo se utilizara la informacin solicitada para decidir si se debe aprobar o no un
prstamo.
Problemas
Los problemas 5-1 a 5-5 se refieren al estado de resultados consolidado y al balance general consolidado de
Pinewood Company and Subsidiaries, datos que se presentan a continuacin.

Capitulo 5

Anlisis de los estados financieros

113

Estado de resultados del ao 1999 (miles de dlares)


Pinewood Company and Subsidinries
Ventas
US$
Costo de los bienes vendidos
Utilidad bruta
Gastos administrativos y de venta
Gastos de depreciacin e I & D
(ambos deducibles de impuestos)
UAII o ingresos operativos
Castos en intereses
Ingresos de intereses
Utilidades antes de impuestos (UAI)
Impuestos sobre ingresos netos
Ingresos netos (IN)
Dividendos de acciones preferenciales
Utilidades disponibles para los accionistas ordinarios
Utilidad por accin

94,001
46,623
47,378
28,685
5,752
12,941
48
427
13,320
4,700
8,620

8,620
0.76

Balance general de fin de ao de 1999


(miles de dlares) Pinewood Company and Subsidiaries
Activos:
Efectivo
Cuentas por cobrar (brutos)
Menos: deduccin por deudas incobrables
Cuentas por cobrar (netos)
Inventario
Ttulos valores comercializables
Gastos prepagados
Planta y equipo (brutos)
Menos: depreciacin acumulada
Planta y equipo (neto)
Terrenos
Inversiones a largo plazo
Total activos
Pasivos:
Cuentas por pagar
Obligaciones por pagar
Gastos causados
Bonos por pagar
Capital contable de accionistas:
Acciones ordinarias
Utilidades retenidas
Total pasivos y capital contable

US$

5,534
14,956
211
14,745
10,733
952
3,234
57,340
29,080
28,260
1,010
2,503
66,971
3,253

6,821
2,389
8,549
45,959

66,971
Razones de
rentabilidad

5-1. Calcular las siguientes razones de rentabilidad para 1999:


a. Margen de utilidad bruta.
b. Margen de utilidad operativa.

114

Parte dos

Concepto bsicos en finanzas

c. Margen (le utilidades netas.


d. Retomo sobre los activos.
e. Retorno sobre el capital contable.
Elaborar un informe sobre las razones de margen de utilidades netas y retomo sobre los activos si el promedio de la
industria para estas dos razones es 5% y 14%, respectivamente.
Razones
de
liquidez
5-2. Calcular las siguientes razones de liquidez para finales de 1.999:
a. Razn de circulante.
b. Prueba cida.
Elaborar un informe sobre la capacidad de pago de deudas a corlo plazo de la compaa.
Razones
de
endeudamiento
5.3. Calcular las siguientes razones de deuda para finales de 1999:
a. Deuda/total activos.
b. Veces de intereses ganados.
El banquero estara de acuerdo en otorgar un prstamo a Pinewood? Justificar la respuesta.
Razones de uso
de los activos
5-4. Calcular las siguientes razones de uso de los activos para finales de 1999:
a. Perodo de recaudo promedio.
b. Rotacin de inventarios.
c. Rotacin de activos totales.
Elaborar un informe sobre el uso de los activos de Pinewood.
Ecuacin
modificada Du
Pont
5.5. Construir y solucionar la ecuacin modificada Du Pont de Pinewood para 1999. Utilizar las cifras de activos de
finales de 1999. Elaborar un informe sobre las fuentes de la compaa de RSC.
Ecuacin Du
Pont
5.6. Los siguientes datos financieros se relacionan con el negocio ABC Textile Company en 1999.
Ventas
Ingresos netos
Total activos
Razn deuda/activos totales

=
=
=
=

US$ 1,000,000
80,000
500,000
0.5 o 50%

a. Construir y solucionar las ecuaciones Du Pont y la frmula Du Pont modificada para


ABC.
b. Cul sera el valor de la razn RSC, si la razn duda/activos totales fuera del 70%?
c. Cul sera el valor de la razn RSC, si la razn deuda/activos totales fuera del 90%?
d. Y si fuera del 10%?

Relaciones financieras
5-7. A partir de los valores de las diferentes razones que se presentan a continuacin, calcular los componentes faltantes
del balance general y completarlo:

Capitulo 5

Anlisis de los estados financieros

115

Ventas
Perodo de recaudo promedio
Rotacin de inventarios
Razn deuda/activos
Razn de circulante
Rotacin de activos totales
Rotacin de activos fijos
Activos
Efectivo
$6.000
Cuentas por cobrar

Inventario

Gastos prepagados

Total activos circulantes


Activos fijos

Total activos

US$ 100,000
55 das
15
0.4 40 %
3
1.6
2.9

Pasivos + capital contable


Cuentas por pagar
6,000
Obligaciones por pagar

Gastos causados
600
Total pasivos circulantes

Bonos por pagar

Acciones ordinarias
l6,000
Utilidades retenidas

Total pasivos + capital contable

Relaciones financieras
5-8. Dada la informacin parcial del estado financiero de La Strada Corporation,
un proveedor de equipos para circo, calcular la tazn de retorno sobre capital
contable.
Total activos:
US$ 10,000
Total pasivos:
6,000
Ventas totales:
5,000
Margen tic utilidad neta: 10 %
Razones de liquidez
5-9. Cul es la razn de circulante de Ah, Wilderness! Corporation, dada la siguiente
informacin de su balance general al final de 1999?

Activos circulantes:
Pasivos a largo plazo:
Total pasivos:
Total capital contable:

US$ 5,000
18,000
20,000
30,000

Ecuacin Du Pont
5-10. Rocinante, Inc. fabrica molinos de viento. Cul es su rotacin de activos totales si
su retomo sobre los activos es del 12% y su margen de utilidad neta es del 4%?

Usar la siguiente informacin para responder las preguntas 5-11 a 5-17.


En 1999 Iron Jay abri una pequea tienda minorista de artculos deportivos llamada Iron
Jays Sport Stuff (IJSS). Inmediatamente se hizo muy popular y su crecimiento fue limitado slo
por la cantidad de capital que Jay poda generar a travs de las utilidades y los prstamos. El
gerente financiero de Jay le aconsej que se constituyera en tina corporacin. Adems dijo que al
vender acciones, tendra el capital necesario para ampliar su negocio a un ritmo acelerado.
Responder las siguientes preguntas relacionadas con dicho negocio.

116

Parte dos

Concepto bsicos en finanzas

Razones
rentibilidad

de

Razones
rentabilidad

de

Razones
rentabilidad

de

5.11. El equipo gerencial en IJSS est proyectndose al futuro. Ellos desean mantener un margen de utilidad
bruta de 50%. Si el estimado de ventas netas en el 2000 es de US$ 5 millones. Cuntas utilidades brutas sern
necesarias en el 2000 para mantener esta razn?
5-12. Utilizando los datos dados en 5-11, si el equipo administrativo estim US$ 200,000 en gastos
administrativos y de ventas y US$ 50,000 en gastos de depreciacin para el 2000, con ventas netas de US$ 5
millones, cul margen de utilidad operativa se podra esperar?
5-13. Cules deben ser los ingresos netos en el 2000 si IJSS tambin desea mantener un margen de utilidades
netas del 20% sobre las venias netas de US$ 5 millones?
Relaciones
financieras
5-14. Cul ser el retorno sobre los activos de IJSS si sus activos totales a finales del 2000 se estiman en US$
20 millones? Las ventas netas son de US$ 5 millones y el margen de utilidades netas es del 20% en ese ao.
Razones
rentabilidad

de

Razones
liquidez

de

Razones
liquidez

de

Razones
deuda

de

5-15. La gerencia de 1155 sabe que los astutos propietarios de las acciones de IJSS vendern sus acciones si el
retomo sobre la inversin de capital contable de los accionistas (razn de retorno sobre capital contable) cae por
debajo del 10%. El capital contable de todos los accionistas para finales del 2000 se estima en US$ 15 millones.
Cuntos ingresos netos sern necesarios para IJSS en el 2000 para que cumpla con las expectativas de los
accionistas en cuanto a la razn de retomo sobre el capital contable del 10%?
5.16. De los USS 20 millones en activos totales estimados para finales del 2000, slo US$ 2 millones sern
clasificados como activos no circulantes. Si los pasivos circulantes son de US$ 4 millones, cul ser la razn
de circulante de IJSS?
5-17. El inventario sobre el balance general para finales del 2000 se espera que sea de US$ 3 millones. Con
activos totales de US$ 20 millones, los activos no circulantes de US$ 2 millones y pasivos circulantes de US$ 4
millones, cul ser el valor de la prueba cida de IJSS?
5-18. Dados US$ 20 millones en activos totales, US$ 14 millones en el total de capital contable de los
accionistas, y una razn deuda/activos totales del 30% para Folson Corporation, cul ser la razn
deuda/capital contable?
Razones de uso
de los activos
5.19. Si los activos totales son 1.35$ 20 millones, los activos no circulantes son US$ 2 millones el inventario es
US$ 3 millones y las ventas son US$ 5 millones para Toronto Brewing activos Company, cul es la razn de
rotacin de inventarios?
Ecuacin
Pont

Du

5-20. Si el margen de utilidad neta de Dobies Dog Hotel se mantiene a un 20% y la razn de rotacin de activos
totales es de 0.25, calcular el retomo sobre los activos.
Ecuacin Du
Pont
5-21. Los siguientes datos son de Saratoga Farms, Inc. en cuanto a los estados financieros de 1999
Ventas
Ingresos netos
Total activos
Razn deuda/activos totales

US$ 2,000,000
200,000
1,000,000
60%

Capitulo 5

Anlisis de los estados financieros

117

a. Construir y resolver las ecuaciones Du Pont y la frmula modificada Du Pont para Saratoga Farms.
b. Cul ser el impacto en el RSC, si la razn deuda/activos totales fuera del 80%?
c. Y si fuera del 20%?
Varias razones
5-22. La siguiente informacin financiera corresponde a dos exitosas operaciones minoristas en las cataratas
del Nigara. Rose y George Loomis son los propietarios de Notoriously Niagara, un lujoso almacn de joyas
que vende a grandes personalidades. La otra tienda, Niagaras Notions, ha tenido gran xito con el turismo
tpico. Polly y Ray Cutler, los propietarios, se especializaron en la venta de detalles recordatorios no costosos,
como tarjetas postales, tazas y camisetas.
Notoriously Niagara
Ventas
$500.000
Ingresos Netos 100.000
Activos
$5000.000

Niagaras Notions
Ventas
$500.000
Ingresos Netos 10.000
Activos
$500.000

a. Calcular el margen de utilidades netas para cada negocio.


b. Calcular la rotacin de activos totales para cada negocio.
c. Combinar las ecuaciones anteriores para calcular el retorno sobre los activos para cada negocio.
d. Por qu se esperara que el margen (le utilidades netas de Notoriously Niagara fuera mayor que el de
Niagaras Notions, considerando que ambos negocios tuvieron ventas anuales de US$ 500,000 y la misma
cifra para los retornos sobre los activos?
Varias razones
5-23. Thunder Alley Corporation vende repuestos para automviles de carreras tipo Indianpolis. El precio
actual de mercado por accin ordinaria de esta compaa es de US$ 40. El ultimo reporte anual mostr
ingresos netos de US$ 2,250,000 y acciones ordinarias en el capital contable total de US$ 15 millones, El
reporte tambin relacion l,750,(NX) acciones ordinarias disponibles. No se pagaron dividendos de acciones
ordinarias.
a. Calcular la utilidad por accin (UPA) de la empresa.
b. Calcular la razn precio/utilidad (P/U) de la empresa.
c. Calcular el valor contable por accin de esta firma.
d. Cul es la razn valor de mercado/valor contable de Thunder Alley Corporation?
e. Con base en esta informacin. el mercado cree que el futuro poder de generacin de ganancias de esta
empresa justifica un mayor valor que se podra obtener al liquidar la firma? Justificar su respuesta.
Comparaciones de la industria
5-24. A Carne White, la nueva analista de finanzas de Golden Products, Inc. se le asign la tarea de revisar el
desempeo de su compaa durante los ltimos tres aos, de acuerdo con la siguiente informacin de la
industria (cifras en miles de dlares):
Ao

Ingresos Activos Pasivos


netos
circulantes circulantes

Total
activos

Total
pasivos

Ventas

1996
1997
1998

US$ 400
425
440

US$ 3,800
3,900
4,000

US$ 2,600
2,500
2,400

US$ 4,000
4,500
4,700

118

Parte dos

US$ 500
520
550

US$ 530
510
510

Concepto bsicos en finanzas

Los promedios de la industria son:


IN/ ventas
9.42%

Razn circulante
1.13

Rotacin de activos totales


2.00

Carrie debera cuestionar el desempeo de su compaa?


Comparaciones de la industria
5-25. Johnny Hooker, otro analista financiero de Golden Products, Inc., est trabajando con las mismas cifras anuales
expuestas en el problema 5-24, pero trata de comparar la tendencia de desempeo utilizando otro conjunto de promedios
de la industria, los cuales se presentan a continuacin:
Rotacin de
Activos fijos

Retorno
sobre los activos

Razn deuda?
Retomo sobre el
capital contable capital contable

1.33
11.00%
1.8
26%
Johnny (Jebe ser condescendiente con el desempeo de su compaa?
5-26. Vernon Pinkby, el analista de finanzas que se reporta al CFO de Alufab Aluminum Razones de rentabilidad
Company, est comparando el desempeo de cuatro divisiones separadas de la compaa con base en el margen de
utilidades y el retorno sobre los activos. Se presentan las siguientes cifras (en miles de dlares):
Ingresos netos
Ventas
Total activos

MineraFundicin
Laminacin
Extrusin
US$500
US$2.600
US$7,000
US$2.500
15,000
30,000
60,000
25,000
12.000
25,000
39,000
18,000

a. Comparar las razones de margen de utilidades de las cuatro divisiones.


b Comparar las razones de retomo sobre los activos de las cuatro divisiones.
c. Calcular el margen de utilidades de toda la compaa.
d. Comparar el retomo sobre los activos de toda la compaa.
Problema de desafo
5.27. George l-Ianson, el analista financiero que se reporta al CFO de FabAl Aluminum Cempany. est comparando el
desempeo de tres divisiones separadas de la compaa con bese en el margen de utilidades y el retorno sobre los
activos. A continuacin se presentan las cifras correspondientes (en miles de dlares):
MineraFundicin
Laminacin
Ingresos totales US$600
US$ 3.120
US$ 8,400
Ventas
l8,000
36,000
72,000
Total activos
14,400
30,000
46,800
a. Suponiendo que es posible vender la divisin que tenga el menor retorno sobre los activos a su valor contable e
inviertan el producido en la divisin que posea el mayor retorno sobre los activos sin cambiar su valor. cul ser el
retomo sobre los activos de toda la compaa?
b. Calcular el margen de utilidades de toda la compaa, antes y despus de la venta opuesta, y transferir los activos,
suponiendo que los activos adicionales generarn
wiitas adicionales en la misma proporcin.

Capitulo 5

Anlisis de los estados financieros

119

Problema de desafio
5-28. A partir de los valores de las diferentes razones dadas, calcular los datos que
hacen falta en el balance general y en el estado de resultados de National (Jlass
Company.
Perodo de recaudo promedio
Rotacin de inventarios
Razn deuda/activos
Razn de circulante
Rotacin de activos totales
Rotacin de activos fijos
Retomo sobre el capital contable
Retomo sobre los activos
Margen de utilidad operativa
Margen de utilidad bruta

48.67 das
9x
0.4 40%
1.6250
1.5
2.647
0.1933 19.33%
0.116 11.6%
13.33%
48.89%

Estado de resultadas del ao


1999 (miles de dlares) National Glass Company
Ventas
US$ 45.000
Costo de los bienes vendidos
Utilidad bruta
Gastos administiativos y de venta
Depreciacin
3.000
Ingresos operativos (UAII)
Gastos en intereses
Utilidad antes de impuestos (UAT)
Impuestos sobre ingresos netos (@T = 40%)
2,320
Ingresos netos (IN)
Dividendos de acciones preferenciales
Utilidades disponibles para los accionistas ordinarios
Balanc general a finales del ao 1999
(miles de dlares) National Glass Company
US$

Activos:
Efectivo
Cuentas por cobrar (brutos)
Inventario
Planta y equipo (neto)
Terrenos
Pasivos:
Cuentas por pagar
Obligaciones por pagar
Gastos causados
Bonos por pagar
Capital contable de accionistas:
Acciones ordinarias
Utilidad retenidas

120

Parte dos

Concepto bsicos en finanzas

1.000
2.000
3,000
4.000

Problema
general

5-29. Kingston Tools Company (KTC) fabrica diversos tipos de prensas de alta calidad para troquelado y
estampado para fabricantes de enseres y electrodomsticos de cocina. -lamer Smith, gerente financiero
de KTC, present una justificacin para soportar la solicitud de un prstamo a corto plazo en el
Queensville Interstate Bank (QIB) y as financiar las ventas incrementadas. El estado de resultados y el
balance general consolidados de KTC, anexo a la propuesta ante el QIR, se presentan a continuacin:
Estado de resultados para los aos 1999 y 2000
(miles de dlares) Kingston ibols Company

Ventas
Costo de los bienes vendidos
Utilidad bruta
Gastos administrativos y de venta
Depreciacin
Ingresos operativos (UAII)
Gastos en intereses
Utilidad antes de impuestos (UAJ)
Impuestos sobre ingresos netos (@ 40%)
Ingresos netos (IN)
Dividendos de acciones preferenciales
Utilidades disponibles para los accionistas ordinarios
Dividendos pagados (@ 21.86%)

US$

1999

2000

40.909 US$
20.909
20.000
11.818
2.000
6.182
400
5.782
2.313
3.469

45.000
23.000
22.000
13.000
3.000
6.000
412
5.588
2.235
3.353

3.469
758

3.353
733

Balance general a finales de los 1999 y 2000


(miles de dlares) Kingston Tools Company

Activos:
Efectivo
Cuentas por cobrar (netos)
Inventario
Planta y equipo (bruto)
Menos: depreciacin acumulada
Planta y equipo (neto)
Terrenos
Pasivos:
Cuentas por pagar
Obligaciones por pagar
Gastos causados
Bonos por pagar
Capital contable de accionistas:
Acciones ordinarias
Utilidades retenidas

US$

1999

2000

2,000 US$
6,000
5,000
26,000
10.000
16,000
l,000

1,800
7,600
5,220
31,000
13.000
18,000
1.000

2,000
3,000
3,000
4,000

2.600
3,300
3,100
4,000

4,000
14,000

4,000
16,620

El funcionario responsable en QIB de los prstamos debe determinar si el negocio de KTC es


suficientemente slido para reembolsar el prstamo, y, para hacerlo tiene que cumplir con lo siguiente:

Capitulo 5

Anlisis de los estados financieros

121

a. Calcular las siguientes razones para 1999 y 2000, comparar los promedios de la industria expuestos entre
parntesis, e indicar si la compaa se est desempeando mejor o peor que la industria y si el desempeo est
mejorando o deteriorando en el 2000 comparado con el de 1999.
i. Margen de utilidad bruta (50%)
ii. Margen de utilidad operativa (15%)
iii. Margen de utilidad neta (8%)
iv. Retomo sobre los activos (10%)
v. Retomo sobre capital contable (20%)
vi. Razn de circulante (1.5)
vii. Prueba cida (1.0)
viii. Razn deuda/activos totales (0.5)
ix. Razn veces de intereses ganados (25)
x. Perodo de recaudo promedio (45 das)
xi. Rotacin de inventarios (8)
xii. Rotacin de activos totales (1.6)
b. Analizar las fortalezas y debilidades financieras de KTC.
c. Detemiinar las fuentes y usos de los fondos y preparar un flujo de caja para el 2000.
d. Comparar y comentar las condiciones financieras evidentes a partir del anlisis de razones y del flujo de caja.
e. Cules razones se deben analizar ms concretamente antes de recomendar que se otorgue un prstamo y cul sera la
recomendacin apropiada?

Respuestas a la autoevaluacin
AE-1. Ventas + US$ 5,000,000 = 4 ventas = US$ 20,000,000
US$ 2,000,000 ingresos netos US$ 20,000,000 ventas = 0.1= 10% margen de utilidades netas
AE-2. Pasivos circulantes = US$ 200,000 total activos US$ 180,000 DLP (deuda a largo plazo), AP
(acciones preferenciales) & AO (acciones ordinarias) = US$ 20.000
US$ 50,000 activos circulantes + US$ 20,000 pasivos circulantes = 2.5 razn de circulante
AE-3. Activos circulantesinventario = US$ 50,000-(0.5 x US$ 50,000) = US$ 25,000
US$ 25,000 US$ 20,000 pasivos circulantes = 1.25 prueba cida
AE-4. Deuda activos = 0.5 capital contable activos = 0.5 activos capital contable = 10.5=2
RSC = RSA x (A/C. o sea, activos/capital contable)
= 0.06 x 2
=0.12=12%
AE-5. (US$ 100,000 Activos circulantes inventario) US$ 25,000 = 1.5 prueba cida inventario = US$ 62,500
135$ 200,000 ventas US$ 62.500 inventario = 3,2 razn de rotacin de inventarios
AE-6. Deuda = US$ 500,000 activos US$ 200,000 capital contable = US$ 300,000
US$ 300,000 deuda + 135$ 500,000 activos = 0.6 = 60% razn deuda/activos totales
AE-7. Ventas a crdito= US$ 4,000,000 4 = US$ 1.000,000
Perodo de recaudo promedio cuentas por cobrar promedio de ventas diarias a crdito
= US$ 100,000 cuentas por cobrar + (US$ 1.000,000 ventas anuales a crdito 365 das por ao)
= 36.5 das