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FUNDAMENTOS QUE SE APLICA EN LA PRCTICA DIARIA DE


INGENIERA EN LA TOMA DE DECISIONES

Tasa interna de retorno

La tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR) de una inversin es


el promedio geomtrico de los rendimientos futuros esperados de dicha inversin,
y que implica por cierto el supuesto de una oportunidad para "reinvertir". En
trminos simples, diversos autores la conceptualizan como la tasa de descuento
con la que el valor actual neto o valor presente neto (VAN o VPN) es igual a cero.
La TIR puede utilizarse como indicador de la rentabilidad de un proyecto: a mayor
TIR, mayor rentabilidad; as, se utiliza como uno de los criterios para decidir sobre
la aceptacin o rechazo de un proyecto de inversin. Para ello, la TIR se compara
con una tasa mnima o tasa de corte, el coste de oportunidad de la inversin (si la
inversin no tiene riesgo, el coste de oportunidad utilizado para comparar la TIR
ser la tasa de rentabilidad libre de riesgo). Si la tasa de rendimiento del proyecto
- expresada por la TIR- supera la tasa de corte, se acepta la inversin; en caso
contrario, se rechaza.
Clculo de la Tasa Interna de Retorno
El tipo de descuento que hace igual a cero el VAN:

Dnde:
es el Flujo de Caja en el periodo t.
es el nmero de periodos.
es el valor de la inversin inicial.

La aproximacin de Schneider usa el teorema del binomio para obtener una


frmula de primer orden:

De donde:

Sin embargo, el clculo obtenido puede estar bastante alejado de la TIR real.
Fabin Moyota

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VALOR PRESENTE NETO


El valor presente neto (VPN) de una serie temporal de flujos de efectivo, tanto
entrantes como salientes, se define como la suma del valor presente (PV) de
los flujos de efectivo individuales. En el caso de que todos los flujos futuros de
efectivo sean de entrada (tales como cupones y principal de un bono) y la nica
salida de dinero en efectivo es el precio de compra, el valor actual neto es
simplemente el valor actual de los flujos de caja proyectados menos el precio de
compra (que es su propia PV). VPN es una herramienta central en el descuento
de flujos de caja (DCF) empleado en el anlisis fundamental para la valoracin de
empresas cotizadas en bolsa, y es un mtodo estndar para la consideracin del
valor temporal del dinero a la hora de evaluar elegir entre los diferentes proyectos
de inversin disponibles para una empresa a largo plazo. Es una tcnica de
clculo central, utilizada tanto en la administracin de empresas y las finanzas,
como en la contabilidad y economa en general para medir variables de distinta
ndole.
El VPN de una secuencia de flujos de efectivo toma como datos los flujos de
efectivo y una tasa de descuento o curva de los precios.
Frmula del Valor Presente Neto
Cada entrada de efectivo y salidas se descuenta a su valor presente (PV). Luego
se suman. Por lo tanto VPN es la suma de todos los trminos,

Fabin Moyota

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Donde
t - el momento temporal, normalmente expresado en aos, en el que se genera
cada flujo de caja
i - la tasa de descuento (la tasa de rendimiento que se podra ganar en una
inversin en los mercados financieros con un riesgo similar).
Ct - el flujo neto de efectivo (la cantidad de dinero en efectivo, entradas menos
salidas) en el tiempo t. Con propsitos educativos, R0 es comnmente colocado
a la izquierda de la suma para enfatizar su papel de (menos) la inversin. Con
objeto de una ms fcil comprensin y estandarizacin, cada vez ms se toma
cifra de partida para el clculo del efectivo disponible el EBITDA sobre la que
debern descontarse los impuestos.
El resultado de esta frmula si se multiplica con el efectivo neto anual en los
flujos y la reduccin de gasto de efectivo inicial ser el valor presente, pero en
caso de que los flujos de efectivo no sean iguales la frmula anterior se utiliza
para determinar el valor actual de cada flujo de caja por separado. Cualquier flujo
de efectivo dentro de los 12 primeros meses no se descontar para el clculo del
VPN.
VALOR ACTUAL NETO
El valor actual neto, tambin conocido como valor actualizado neto o valor
presente neto, cuyo acrnimo es VAN, es un procedimiento que permite calcular el
valor presente de un determinado nmero de flujos de caja futuros, originados por
una inversin. La metodologa consiste en descontar al momento actual (es decir,
actualizar mediante una tasa) todos los flujos de caja (en ingls cash-flow) futuros
o en determinar la equivalencia en el tiempo 0 de los flujos de efectivo futuros que
genera un proyecto y comparar esta equivalencia con el desembolso inicial. Dicha
tasa de actualizacin (k) o de descuento (d) es el resultado del producto entre el
coste medio ponderado de capital (CMPC) y la tasa de inflacin del periodo.
Cuando dicha equivalencia es mayor que el desembolso inicial, entonces, es
recomendable que el proyecto sea aceptado.
En las transacciones internacionales es necesario aplicar una tasa de
inflacin particular, tanto, para las entradas (cobros), como, para las de salidas de
flujos (pagos). La condicin que maximiza el margen de los flujos es que la
economa exportadora posea un IPC inferior a la importadora, y viceversa.
La frmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es:

Fabin Moyota

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representa los flujos de caja en cada periodo t.


es el valor del desembolso inicial de la inversin.
es el nmero de perodos considerado.
, d o TIR es el tipo de inters.

RENTAS FIJAS
Cuando los flujos de caja son de un monto fijo (rentas fijas), por ejemplo los
bonos, se puede utilizar la siguiente frmula:

representa el flujo de caja constante.


representa el coste de oportunidad o rentabilidad mnima que se est
exigiendo al proyecto.
es el nmero de periodos.
es la Inversin inicial necesaria para llevar a cabo el proyecto.
RENTAS CRECIENTES
En algunos casos, en lugar de ser fijas, las rentas pueden incrementarse con una
tasa de crecimiento "g", siendo siempre g<i. La frmula utilizada entonces para
hallar el VAN es la siguiente:

representa el flujo de caja del primer perodo.


representa el coste de oportunidad o rentabilidad mnima que se est
exigiendo al proyecto.
representa el ndice de incremento en el valor de la renta de cada
perodo.
es el nmero de periodos.
es la Inversin inicial necesaria para llevar a cabo el proyecto.

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Si no se conociera el nmero de periodos a proyectarse (a perpetuidad), la


frmula variara de esta manera:

VALOR PRESENTE DE FLUJO DE EGRESOS


Es el resultado de descontar (traer a valor presente) los flujos de caja proyectados
de una inversin a la tasa de inters de oportunidad o costo de capital y sustraerle
el valor de la inversin. Si el resultado obtenido genera un remanente positivo, el
proyecto es viable en caso contrario no.
Grficamente se expresara as:

REMANENTE

COSTO DE CAPITAL O TASA DE


OPORTUNIDAD

INVERSION

El diagrama anterior quiere decir que si el proyecto devuelve la inversin genera


un inters y adicionalmente genera un remanente, es factible.

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Ejemplo
Armando Rico Plata desea incursionar en un proyecto de transporte masivo para
una importante ciudad colombiana, el cual requiere $5.000 millones de inversin.
Beatriz Pinzn lo ha asesorado en la elaboracin del proyecto y ha estimado los
siguientes flujos de caja:

Ao

FLUJO DE CAJA

Ao O

-5,000

Ao 1

1,450

Ao 2

1,789

Ao 3

2,345

Ao 4

3,617

La tasa de descuento calculada para el inversionista es del 10%


Relaciona el valor presente de los ingresos y el valor presente de los egresos; si
el resultado de esta relacin es mayor que uno, el proyecto es viable en caso contrario, no.
En otras palabras si el cociente valor presente ingresos / valor presente egresos
es >1, la inversin es factible. A este criterio se conoce como Relacin beneficio/costo
Para el proyecto que se est analizando se tendra:
Valor presente ingresos = 1,450/(1+0.10)
(l+0.10)3 + 3,61/(1+0.10)4 = 7,028.99
Fabin Moyota

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1,789/(1+0.10)2 +

2,345/

Valor presente egresos = 5.000, se toma el valor absoluto de la inversin, el cual es el


nico flujo de egreso o negativo que tiene el proyecto. Si existiera otro flujo
negativo, se debe traer a valor presente tal como se hizo con los ingresos, utilizando
la tasa del descuento que se utiliz para evaluar.

VP
B/C =

ingresos


VP egresos

Como la relacin B/C > 1, el proyecto es factible.

Fabin Moyota

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7028.99
=
5000

= 1.41