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CARTA MENSUAL | SEPTIEMBRE 2015

EVOLUCIN / COMENTARIO
As fue el mes. Gestin del Ciclo FI retrocede un -0,92% en septiembre, cerrando el mes con
un valor liquidativo en 9,92. La rentabilidad acumulada en 2015 es del +0,70% (primer
quintil de la categora Mixtos Defensivos, que acumula un -0,48% en 2015). Durante las
ltimas semanas hemos observado un desplazamiento del foco bajista desde activos
emergentes (protagonistas en agosto) hacia activos de mercados desarrollados. As, nos
encontramos con unas cadas del -7% en Ibex 35 o del -4,5% en el MSCI UME, frente a un
MSCI Emergentes que retrocede un -2,4% en el mes. Las relajaciones en los tipos de inters
a largo plazo de la deuda pblica de pases UME o en EEUU completan un fondo de mercado
dominado por la huida a la calidad. El deterioro de la informacin adelantada de actividad
econmica est llevando a los inversores a ajustar a la baja mltiplos de valoracin en
activos de riesgo, y mantener anclados tipos de inters a largo plazo.

Asignacin de rentabilidades
SEPTIEMBRE
Deuda
Pblica*

Renta Fija
Privada

RF
Emergente

Cartera
Renta Fija

-0,04%

-0,11%

-0,27%

-0,42%

MMPP /
Oro

Inmobiliario

Cartera Act.
Reales

-0,04%

0,03%

-0,01%

Renta
Variable

Cartera R.
Variable

-0,49%

-0,49%

Anlisis posicin en el ciclo y monitor de timing. Primero fueron los emergentes; ahora es
EEUU la economa que se est enfriando. En nuestro anlisis de la posicin en el ciclo de los
principales bloques econmicos nos encontramos con (1) sin seales de estabilizacin en el
* Incluye posiciones "inversas" en deuda alemana y EEUU
frente emergente, el vector EM (emergentes) en el grfico inferior sigue alertando de una
-0,92%
actividad en cada libre. La buena noticia es que los precios de los activos emergentes
TOTAL
(mnimos en divisas, renta variable y ampliacin de diferenciales en riesgo de crdito) ya
estn descontando ese escenario. (2) EEUU entra en contraccin, es decir, la economa
podra estar creciendo por debajo de la media de los ltimos aos, y adems con una
trayectoria descendente. Malas noticias para unos activos de riesgo en EEUU que cotizan
*Definido como un crecimiento global por debajo del 2%.
No como tasas negativas de crecimiento trimestral o con mltiplos de economa en expansin. Y (3) giro importante en el vector UME, que sigue
anual.
en el cuadrante de expansin, pero no ser inmune si EEUU profundiza en zona de
contraccin. Las probabilidades de recesin global* han aumentado. Si se confirma el riesgo
en los prximos meses, aprovecharemos un eventual rebote en activos de riesgo para llevar
al 0% la exposicin a renta variable. Hoy la exposicin a RV del fondo es del 17%, lejos del
Daniel Surez, Gestin del Ciclo FI 30% que tuvimos durante noviembre 2014 y abril 2015 (seal de OW renta variable) y en
lnea con la exposicin neutral que recomienda el GdC Tactical Asset Allocation.

ANLISIS FASE DEL CICLO | TIMING


Anlisis Pulso Actividad Econmica

GdC Tactical Asset Allocation

(marzo septiembre 2015)


4

ACELERANDO

(2007 2015)
-100%

EXPANSIN

-60%

UME

-40%

NEUTRAL

-20%

0%
GLOBAL

20%

-1
EEUU

40%

-2

60%

EM

-3
-4

UW Renta Variable

-80%

-8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1

80%

DESACELERANDO

CONTRACCIN

OW Renta Variable

100%
8

07

08

09

10

11

12

13

14

15

UW: infraponderar, N: neutral, OW: sobreponderar


Para el anlisis de la posicin en el ciclo, se estudia la evolucin de ms de 30 indicadores adelantados en los principales bloques econmicos. Informacin temprana o coincidente sobre el pulso de la
actividad econmica (PMIs, ISMs, Confianza Consumidor, Nuevos Pedidos / Inventarios, Exportaciones, Materias Primas, etc.) La lectura de cada una de las 4 fases es la siguiente: ACELERANDO: la
informacin adelantada de ciclo sugiere una actividad econmica por debajo de la media de los ltimos 25 aos pero con una trayectoria ascendente. DESACELERANDO: la informacin adelantada de ciclo
sugiere un pulso en actividad por encima de la media de los ltimos 25 aos pero con una trayectoria descendente. CONTRACCIN: la informacin adelantada de ciclo sugiere un pulso en actividad por
debajo de la media de los ltimos 25 aos y con una trayectoria descendente. EXPANSIN: la informacin adelantada de ciclo sugiere un pulso en actividad superior a la media de los ltimos 25 aos y con
una trayectoria ascendente.
El GdC Tactical Asset Allocation sintetiza informacin de 5 variables relacionadas con valoracin absoluta (RV), relativa (RV vs RF) y anlisis de sentimiento de inversores (RV y RF). Identifica si las
probabilidades de obtener mejores retornos ajustados por riesgo estn desplazadas a favor de la renta variable (RV) o de la renta fija (RF). Las lecturas del modelo estn acotadas entre el -100% (mxima
seal a favor de RF) y el +100% (mxima seal a favor de la RV).

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dsuarez@gesiuris.com I www.gesiuris.com I twitter: @GestionDelCiclo

CARTA MENSUAL | SEPTIEMBRE 2015

INFORMACIN Y CARTERA
DENOMINACIN SOCIAL
Gestin del Ciclo, FI

Rentabilidad Acumulada por GESTIN DEL CICLO FI


(desde construccin cartera, 31/08/14)

8%

POLTICA DE INVERSIN

6%

Categora Renta Fija Mixta Euro


Perfil de riesgo CNMV: 3 (escala de 1 a 7)

4%
2%
0%

DATOS CLAVE

-2%

Valor liquidativo 9,92 (30-9-15)


Clculo del valor liquidativo Diario
Divisa de denominacin EUR
Dividendos Acumulacin

-4%

jul.

ago.

4,0%

1,4%

1,0%

-0,6%

-0,2%

-1,4%

-0,3%

-2,2%

sep.
-0,8%
-0,9%

oct.
0,1%

1-sep.

jun.

1-ago.

may.

1-jul.

abr.

1-abr.

mar.

1-jun.

1-may.

1-mar.

feb.

1-ene.

1-nov.

Forma legal Fondo de inversin de


derecho espaol (UCITS IV)
rgano supervisor CNMV
N Registro 4784
Sociedad Gestora Gesiuris Asset
Management, SGIIC, SA.
Gestor Daniel Surez Montes
Depositario RBC Investor Services Espaa
Auditor Deloitte, S.L.
Fecha de registro 18/07/14
Comisin de gestin s/patrimonio 1%
Comisin de gestin s/resultados 9%
sobre el resultado que excede el 5% HWM
Comisin de depositaria 0,10%
Comisin de suscripcin No tiene
Comisin de reembolso No tiene

2014*
2015

1-dic.

1-oct.

ene.

1-sep.

CARACTERSTICAS ADMINISTRATIVAS

1-feb.

-6%

nov.
0,5%

dic.
-0,6%

Ao
-0,87%
0,70%

*En 2014, rentabilidad del 29 de agosto al 31 de diciembre

Peso Activos en Cartera


R. Variable

TOP 10 posiciones
Liquidez
ETF EuroMTS Global Investment Grade
ETF $ Emerging Markets Corporate Bond

Peso
38,3%
10,4%
6,9%

ETF J. P. Morgan $ EM Bond EUR Hedged


ETF Daily Double Short 10Y US Treasury
ETF Euro Corporate Bond ex-Financials 1-5yr
ETF IBEX35
ETF iShares Euro High Yield Corporates Bond
ETF Daily Double Short Bund

5,0%
3,9%
3,1%
3,4%
3,0%
2,7%

ETF MSCI EMU

2,7%

10,3%

Inmobiliario

5,1%

MMPP / Oro

4,7%

RF Emergente

14,5%

RF Privada

7,4%

Inversos Deuda

6,7%

Deuda Pblica

13,0%

Liquidez

38,3%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

INFORMACIN COMERCIAL

Rentab. Acumulada*
Gestin del Ciclo FI
Categora
Quintil

2015
+0,70%
-0,48%
1

1 mes
-0,92%
-0,88%
2

Ranking y quintil respecto a la categora MIXTO CONSERVADOR EURO

3 meses
-3,83%
-1,82%
5

1 ao
+0,84%
-0,42%
1
Fuente: VDOS

Quintil

Cdigo ISIN ES0116832009


Cdigo Bloomberg GDCICLO SM EQUITY

1
2
3
4
5

Rentabilidad del fondo


muy superior a la categora
superior a la categora
en lnea con categora
inferior a categora
muy inferior a categora

* Valor Liquidativo a 30 de septiembre de 2015

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informacin adicional.

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