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PROPUESTA DE CRDITO

EMPRESA:

Inversiones San Gabriel S.A.


ACTIVIDAD:
Fabricacin de productos descartables
CLIENTE DESDE:
1993
RATING AGENCIAS DE RIESGO
CLASIFICACION
ACTUAL:
SBS:
Normal
ANTERIOR:
SANTANDER:
Normal

FECHADE CONSTITUCION:
1987
GRUPO:
Aron Acosta
Comit :
Servicios Centrales
Callao
VALORACION
CLIENTE:
5.5
OPERACION:
5.3

VIGILANCIA ESPECIAL:
R/FIRMA:

No

RORAC:
R/OPERACION:

TIPO DE PROPUESTA:
LIMITE PROPUESTO:

NUEVA ( )
RENOVACION ( X )
US$ 170,000
LIMITE ANTERIOR: US$100,000

VARIACION ( )
VIGENCIA DE LINEAS: 6 meses

DESCRIPCION DE LAS OPERACIONES


MONEDA/MONTO

MODALIDAD

PLAZO DE OP.

INT./COM. MINIMO

1. US$ 120.000

1. Lnea de descuento de pagares a 90 1. 180 das


das amortizable en 04 cuotas
mensuales

1. 15% TEA en ME

2. US$

2. Lnea para la emisin de Cartas 3. 180 das


Fianzas.

2. COM : 2% p.a.

50,000

DESTINO DEL CREDITO

1. Capital de trabajo para atender necesidades de caja en periodos de menores ventas y/o pagar derechos
aduaneros.
2. Garantizar ante la SUNAT por internamiento temporal y/o funcionar como depsito autorizado de Aduana
GARANTIAS
Globales:
Fianza Solidaria del Sr. Salim Rezqallah Salame y Sra. Claudia Aron Acosta.
FACTORES A CONSIDERAR
Puntos Negativos:
1. Alta competencia en el sector.
2. En 2008 han efectuado inversiones en maquinaria, sin embargo el mercado no registra un crecimiento significativo.
3. Sensible a variaciones del precio de los insumos en el mercado internacional.
Puntos Positivos:
1. Tienen ms de 10 aos de experiencia en el sector.
2. Posee aprox. un 50% de participacin de su mercado, contando con una cartera de aprox. 150 clientes.
3. Accionistas con slido respaldo.
4. Niveles de endeudamiento moderados.
5. Amplio acceso al crdito a bajas tasas.

RECOMENDACIN
Teniendo en cuenta la experiencia adquirida, asimismo que es una empresa que cuenta con ms de 50% de
participacin en su mercado y que a pesar de la crisis mantiene sus niveles de ventas y rentabilidad,
recomendamos la presente renovacin de lneas de crdito.
RESUMEN FINANCIERO
MONEDA
Dic.10
Activo Circulante
1227
Activo Fijo
1739
Activo Total
2966
Deudores Bancarios C/P
314
Pasivo C/P
944
Deuda Bancaria L/P
379
Pasivo Total Exigible
1323
Recursos Propios
1643
Ventas
3654
Beneficio Neto
345
INDICES FINANCIEROS
Leverage
0.8
Flujo caja / Ints Financ.
6.76

Dic.11
1367
1543
2910
413
1061
154
1216
1694
3390
161

May.12
1316
1496
2813
631
940
153
1096
1716
1209
123

0.7
5.26

0.6
11.74

DEUDA SBS (Miles de US$)


DIC 08
DIC 09
DIC 10

Flujo caja / Serv. Deuda Total

6.76

5.26

PRODUCTO/DEMANDA/MERCADO

11.74

703

Rating

711

899

Inversiones San Gabriel S.A. se constituy el 13 de octubre de 1.986 e inici operaciones el ao 1987 para
dedicarse a la fabricacin de bolsas plsticas, envases de menaje descartables y afines. La planta industrial se
encuentra ubicada en la Av. Nestor Gambetta N 4661 en la zona industrial del Callao, local de aproximadamente
3.000 m2. En la compaa laboran 80 trabajadores (no todos en la planilla de Inversiones San Gabriel). La
empresa tiene dos lneas definidas:

Lnea de vasos de poliestireno expandible (tecnopor): el proceso productivo se inicia con la mezcla del
poliestireno y vapor de agua (el agua es tratada en un ablandador para reducir la dureza y se evapora en un
caldero) pasa a un horno y luego a 05 mquinas inyectoras con moldes importados resultando vasos de
tecnopor. Se produce alrededor de 14-15 TM/mes las 24 horas del da e incluso se trabaja domingos y
feriados dependiendo de los pedidos que se tengan.

Lnea de Poliestireno natural y polipropileno (vasos de plstico): el proceso productivo se inicia con el
laminado del producto natural que luego pasa a moldes donde se fabrican platos y vasos. Al mes se
producen alrededor de 3 MM de unidades al 80% de la capacidad instalada de esta lnea. En cuanto a la
materia prima utilizada, cabe indicar que el Polipropileno sirve para fabricar un producto de plstico pero ms
delgado y ms resistente que los productos fabricados con el Poliestireno Natural (tambin de plstico).

A continuacin se mencionan a sus proveedores de materias primas:


Empresa
Dow Qumica
de Colombia
Dexton S.A.
Nova
Chemical

Producto
Poliestireno Natural / Polipropileno

Pas
Colombia

Participacin
70%

Forma de Pago
Letras a 120 das

Poliestireno Natural / Polipropileno


Poliestireno Expandible Polipropileno

Colombia
EEUU

15%
15%

Letras a 120 das


Cartas de crdito a 90 das

Cabe indicar que la titular tambin importa moldes para las mquinas inyectoras de Brasil y Estados Unidos.
Mensualmente se importan alrededor de 15 TN de materia prima.
Las ventas de plsticos descartables se dirigen a aerolneas, Kentucky Fried Chicken, Embotelladora
Latinoamericana, Inka Kola, Grupo Concordia (todos estos con facturas a 30 das) y otros pequeos clientes;
mientas que la lnea de vasos de poliestireno se destina a minoristas y otros clientes. Varios aos antes se
trabajaba con distribuidores pero por problemas de mora (ya provisionadas) los crditos son muy restringidos a
corto plazo y por montos menores a US$ 5 M por cliente.
En la lnea de vasos de tecnopor, Inversiones San Gabriel controla el mercado y compite contra productos
importados; mientras que en la lnea de polietileno la titular tiene una participacin del 70%; entre sus principales
competidores locales destacan Industria del Envase (pero que se concentra en clientes corporativos y tiene un
nicho de mercado distinto al de nuestro cliente), Idiesa Artculos Plsticos (empresa quebrada), Plsticos
Reunidos y Bopp Per (tambin en mala situacin financiera)
ACCIONISTAS/GERENCIA

Rating

La participacin de los accionistas se detalla a continuacin :


Nombre
Participacin
Claudia C. Aron Acosta
66.68%
Jose Simon Aron Acosta
16.66%
Omar Daniel Aron Acosta
16.66%
Los accionistas estn calificados como clientes Normales en el sistema financiero, asimismo no presentan
antecedentes negativos, y mantienen crditos de consumo vigentes. Cabe indicar que el Sr. Salim Rezqallah
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Gerente General maneja directamente la empresa como representante de la misma, adems est calificado como
Normal, reportando lneas de crdito de consumo y no mantiene reporte negativo en central de riesgo.
Entre su directorio se encuentran :
Nombre
Claudia Aron Acosta
Jose Aron Acosta
Omar Aron Costa
Salim Rezqallah Salame

Cargo
Presidente
Director
Director
Director

Nacionalidad
Argentina
Argentina
Argentina
Peruana

ACCESO AL CREDITO

Rating

Inversiones San Gabriel est calificada como un cliente Normal en el sistema Financiero, teniendo acceso a crditos
directos a travs de lneas especficas y manejando tasa preferenciales en los diversos productos utilizados.
Mantiene relaciones financieras con cuatro bancos del sistema como: Banco de Crdito, Banco Continental, BSCH
Per, y Scotiabank con quienes mantiene las siguiente lneas de crdito:
Banco
Crdito

Continental

Monto
US$650M
US$200M
US$300M
US$150M
US$50M
US$300M

Citibank

US$ 300

Producto
Prstamo a L/P
Dscto. Letras
Pagars
Carta de Crdito
Fianzas
Dscto. Letras /
Pagars /
Fianza / Cartas de crdito
Financiamiento de Importaciones
y capital de trabajo

Observacin
Gta. : Fza. Solidaria
y Prenda Industrial por US$ 650M(
A la fecha el saldo del pagar es US$ 288 M.
Gta. : Fza. Solidaria.
Gta: Fianza solidaria

En 2009 la compaa tom un prstamo a mediano plazo con el Banco de Crdito de US$650M para la compra de
maquinaria, el cual vence el 28 de mayo del 2013 y que contempla el pago de cuotas trimestrales de US$36 M en
los meses de Febrero, Mayo, Agosto y Noviembre. A Mayo.12 mantiene un saldo de US$ 144 M y se otorg contra
la prenda industrial.
SITUACIN CREDITICIA EN LA SBS (En Miles de US$)
Set.09
Dic. 08
Sobregiro
Arrendamiento Financiero
Deudores por Acept. Bancaria
Prstamos
534
506
Total Financiamientos
534
506
Avales y Cartas Fianzas
17
Cartas de Crdito
169
188
Total Contingentes
169
205
Valores moviliarios
Obligaciones BCR
Prenda industrial c/desplaz.
1034
762
Prenda mercaderia (s/warrant)
63
Otras Garantas
Total Garantas
1034
825

Dic.10
17
180
17
559
773
124
124
4
87
814
63
458
1426

Como girador sus aceptantes registra 06 protestos en el 2011 sin aclarar por S/.47M, en el 2010 27 protestos por
S/.154M y US$ 6M y en 2009 registr 07 protestos sin aclarar por S/.43M y US$ 5M; sin embargo se debe
mencionar que gran parte de estas deudas ya fueron provisionadas y/o castigadas durante el 2010 y parte del 2011.
BENEFICIO / RENTABILIDAD

Rating

La titular registr a Dic.11 una cada en ventas del 7.2% respecto a Dic.10 debido principalmente a la menor
demanda del sector en general con respecto al tipo de productos comercializados, siendo consecuencia directa del
menor poder adquisitivo de la poblacin que consume indirectamente estos productos. Esta tendencia decreciente
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en los niveles de ventas continua durante el 2012 debido a que el propio mercado no da indicios de una mejora
consolidada; sin embargo la titular busca mantener los precios inalterados por la calidad del producto y la
participacin del mercado que mantiene (50% aprox.del mercado) y teniendo en cuenta que una vez realizada una
reduccin del precio final es muy difcil incrementarlo posteriormente.
A Dic.11 el costo de ventas se vio incrementado con respecto a Dic.10 por el alza del precio de la materia prima
(poliestireno expandible y natural y polipropileno) teniendo en cuenta que estos materiales son derivados del
Petrleo con lo cual el precio de dicho material est directamente identificado con respecto al precio internacional del
crudo. Es importante mencionar que la titular prefiri sacrificar mrgenes en vez de transferir el aumento del precio
del insumo al precio final, ya que de lo contrario el efecto negativo en las ventas podra haber sido mayor. Durante el
2012 la titular viene mejorando el proceso productivo, minimizando costos y elaborando bienes finales de mayor
calidad a igual precio final por ello se muestra una mejora en el costo de ventas a Mayo del 2012.
La titular mantiene gastos fijos mensuales principalmente en el rea administrativa pero tambin en el rea operativa,
por tal motivo a pesar que durante el 2011 las ventas no fueron satisfactorias se continuo produciendo manteniendo
obreros por turnos de trabajo dependiendo de los ciclos del negocio, por tal motivo los gastos generales durante el
2011 no registraron mayores variaciones, sin embargo durante el 2012 al continuar la cada en ventas y el
incremento del stock de productos finales se dejo de contratar a personal adicional con lo cual se contrajo los gastos
generales a Mayo.12 y como consecuencia se mejor los mrgenes de utilidad neta. Es importante mencionar que
Inversiones San Gabriel nicamente mantiene en planilla a 19 trabajadores entre empleados y obreros, el saldo
restante de 61 personas aprox. es contratada a travs de tres empresas (service): Nadiaplast S.A., Nadiaservice
S.A. e Impresiones y Troquelados San Gabriel S.A., creadas con la finalidad de no concentrar al personal en
Inversiones San Gabriel, para evitar la formacin de sindicatos y reducir cargas tributarias (muchos de los
obreros son jvenes y mujeres).
La titular a Dic.11 mantiene un margen neto de 4.8% sobre las ventas, nivel que le permite mantener una rentabilidad
aceptable a pesar de haber sacrificado mrgenes en la comercializacin de sus producto gracias a la calidad del
mismo y al nivel de aceptacin del producto en el mercado; adems se debe tener en cuenta que el 70% de los
ingresos es a travs de la lnea de menaje de polietileno y el 30% restante de la lnea de vasos de poliestireno; la
primera tiene su temporada fuerte en verano (vasos para gaseosas y comida rpida) y la segunda en invierno
(vasos para caf y bebidas caliente).

GENERACIN DE RECURSOS

Rating

A Dic.11 registr un fondo de maniobra de US$ 182M nivel que le permite atender sus necesidades de caja y
obligaciones corrientes sin dificultades, asimismo a May.12 registr un nivel superior de fondo de maniobra cuyo
saldo fue de US$ 237M.
La generacin del negocio a Dic.11 fue de US$ 446M nivel que le permite atender el pago de su deuda a largo
plazo principalmente el pagar con el Banco de Crdito y la cancelacin de operaciones de leasing, asimismo le
permite sacrificar mrgenes del negocio por el incremento del costo de la materia prima. A May.12 la generacin
fue de US$ 221M.

SOLVENCIA

Rating

Inversiones San Gabriel mantiene un capital social de US$ 873M nivel que le permite mantener un nivel de
endeudamiento de 0.7 veces su patrimonio efectivo, cabe indicar que viene cancelando sus obligaciones importantes
lo cual disminuye su nivel de apalancamiento en el tiempo. A May.12 registra resultados acumulados por US$ 572M
y que aun no se define el destino de los mismos.
En el activo corriente a Dic.11, el principal rubro son las existencias que participan con el 30% siendo un nivel
importante y superior al stock del 2010 como consecuencia de haber continuado fabricando para no dejar de generar
produccin teniendo costos fijos dados e intiles que seran aprovechados en trminos de produccin. Las
existencias crecieron a May.12 por la continuidad en la recesin del pas (menores ventas) en trminos de poder
adquisitivo, con lo cual disminuyo el ritmo de fabricacin de los productos. Cabe indicar que el ciclo de Stock a Dic.11
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fue de 84 das y a Dic.10 fue de 71 das. Otro rubro importante son las cuentas por cobrar comerciales que durante
el 2011 no se registr mayor variacin del stock final con un promedio de cobro de 44 das, cabe indicar que la venta
de los productos se realiza en forma atomizada diversificando riesgo en aprox. 500 clientes. Durante el 2012 se
redujo el saldo de Cuentas comerciales por cobrar por las menores ventas y adems se busca mantener un nivel
reducido de crdito a fin de no tener dificultades de cobro en la actual situacin de recesin del pas. Adicionalmente
en el activo corriente se registran gastos pagados por anticipado principalmente de seguros de los bienes y adicional
se registran cargas diferidas por tributos pagados a favor del titular(Impuesto a la Renta).
En el activo no corriente a Dic.11 se registra nicamente el activo fijo distribuido entre Maquinaria y Equipo, Unidades
de Transporte, equipos diversos, Muebles y enseres, habiendo registrado en neto una cada importante al cierre del
2011 de US$ 200M fundamentada por la fuerte depreciacin de las maquinarias que se generan mensualmente.
Durante el 2012 se adquiri moldes para la maquinaria y accesorios para oficina por US$ 80M sin embargo los altos
gastos en depreciacin registran una cada neta en el activo fijo a May.12.
A Dic.11 la parte corriente de las deudas a largo plazo registran una participacin del 60% sobre el activo corriente
desagregadas en pagars con el Banco de Crdito (parte corriente), pagar Continental, pagar Santander, pagar
del Citibank y dos leasing con el Citibank (parte corriente). A May.12 se detallan obligaciones con los bancos
desagregados en Banco de Crdito pagar parte corriente US$72M y parte no Corriente US$ 72M vence en mayo
2013 con pagos trimestrales; Banco Continental pagar por US$ 44M que vence en junio 2012 y pagar por US$
56M que vence en agosto 2012 con cuotas mensuales iguales; Banco Santander pagar por US$ 62M que vence
Setiembre 2012; Banco Scotiabank pagar por US$ 35M que vence en junio 2012; Citibank pagar por US$ 250M
que vence en agosto 2012 y dos Leasing uno por US$ 27M que vence en noviembre del 2013 y el otro por US$
100M que vence en diciembre del 2013. Asimismo mantiene las cuentas por pagar comerciales principalmente con
proveedores del exterior financindose a travs de letras a 120 das en promedio, siendo principalmente
proveedores de Colombia y tambin de Estados Unidos. A Mayo del 2012 el stock de cuentas por pagar comerciales
disminuyo por la cancelacin de las mismas.
En el largo plazo se registr a Dic.01 una disminucin de US$ 225M en el pasivo neto no corriente, siendo esta
reduccin por la cancelacin de las cuotas principalmente del pagar del Banco de Crdito solicitado en 2009 y el
pago de las cuotas de un leasing importante de maquinaria con el Citibank, asimismo aquellas deudas que en el
2010 se tomaron como largo plazo, a partir del diciembre del 2011 estas pasan a registrarse como corto plazo y
disminuye automticamente el saldo a largo plazo.

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