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La primera crisis financiera internacional del siglo XXI estall en el 2007 con el

virtual colapso del sistema financiero de Estados Unidos; el detonante fue el


estallido de una burbuja inmobiliaria, alimentada por un boom crediticio
durante los seis aos previos. En paralelo, burbujas inmobiliarias tambin
estallaron en Espaa, Irlanda y Reino Unido. Por tanto, ocasion una crisis en
las economas avanzadas con impactos en todo el mundo, manifestados en una
desaceleracin de la actividad productiva y aumentos en el desempleo.

En el 2007, estall la primera crisis financiera internacional del siglo XXI en


Estados Unidos y en algunos pases europeos. Cinco aos despus la crisis no
ha terminado, pues muestra diversas ramificaciones, y en esencia se trata de
la misma crisis que estall en el 2007 en Estados Unidos y gener
repercusiones globales a partir de setiembre del 2008. Los mecanismos de
solucin alimentaron aun ms la crisis, que mut de financiera y privada a
fiscal y pblica.

Y por qu afecta esta situacin al resto del mundo? Porque Estados Unidos y
Europa son los principales demandantes de bienes y servicios del resto de
pases, entre ellos China. Si Estados Unidos y Europa compran menos al resto
del mundo, China producir menos, pues observa cmo se reducen sus
principales mercados; los tres motores de la economa mundial se frenan y con
ellos la economa mundial. En el 2009, la economa mundial experiment una
recesin sincronizada, es decir, una cada de la produccin de 0.5%. En
Estados Unidos fue de 2.6% y en la Eurozona la recesin fue de 4.1%. El Per,
luego de crecer en 9.8% en el 2008, lo hizo solo en 0.9% en el 2009. Como

consecuencia, en Amrica Latina el resultado de la evolucin del PBI fue de


1.7%. China, gracias al tamao de su mercado interno, creci en 9.2%.

La implicancia principal para una economa pequea como la peruana es su


dependencia de la evolucin de la economa mundial; lo que pase con ella
impactar sobre nuestro pas. Por ello, la crisis actual configura un entorno
externo desfavorable para el gobierno actual, a diferencia del contexto
internacional favorable que enfrentaron Toledo y Garca durante el periodo de
auge de la economa mundial. Y por ello debe tenerse cautela con los
incrementos en el gasto pblico, pues la solidez macroeconmica es nuestro
principal amortiguador de los embates de la crisis. Cul fue el origen de este
problema? El colapso del sistema financiero de Estados Unidos hacia los aos
2007 y 2008. Los sistemas financieros tienen como principal funcin la
canalizacin de los fondos de los depositantes a los inversionistas. Si dejan de
operar de manera normal, el sector productivo de la economa se frena, debido
a la reduccin drstica del crdito. Y por qu colapsan los sistemas
financieros? Porque algunos no pueden pagar sus deudas. La historia muestra
que las crisis financieras son crisis de deuda, sea del sector privado o del
sector pblico, que aparecen luego de un periodo de auge crediticio
manifestado en burbujas especulativas en algn activo, por lo generalen
acciones o viviendas1 .

Cmo reaccionaron los gobiernos? Con el objetivo de evitar un descalabro


similar al ocurrido durante la Gran Depresin de los aos treinta del siglo
anterior, los goCrisis econmica mundial e impactos sobre el Per Fotografa:
MetalTools Vol. III 37 biernos implementaron programas de estmulo econmico,
es decir, incrementos en el gasto pblico con el objetivo de reavivar la
economa, dado que el sistema financiero no funcionaba y, por tanto, el
consumo y la inversin privada, motores del crecimiento, mostraban
disminuciones histricas; la solucin fue mayor gasto pblico ante el menor
gasto privado. El problema es cmo financiaron el mayor gasto, y es aqu
donde la solidez o la debilidad macroeconmica entran en juego, pues el punto
de partida s importa. Mientras que los gobiernos de Estados Unidos y de
algunos pases de la Eurozona (Grecia, Irlanda, Portugal, Espaa e Italia) se
endeudaron para financiar los mencionados programas en circunstancias en
que los niveles de deuda ya eran altos, el Per no requiri hacerlo, pues tena
ahorros (supervits fiscales) del trienio 2006-2008. La prudencia fiscal rindi
sus frutos. En trminos simples, los bancos centrales y los gobiernos fueron al
rescate, los primeros emitiendo dlares y euros (prstamos de los bancos
centrales a los gobiernos) y los segundos, gastndolos, de modo que el mayor
gasto pblico reemplazara temporalmente al menor gasto privado. Ello

permiti una recuperacin desde la demanda en el 2010, que no era


sostenible, pues el mecanismo no poda continuar, pero que s otorgaba tiempo
para enfrentar los problemas del sistema financiero, tarea que no se hizo; por
esa razn el ao 2010 mostr una ligera recuperacin, aunque no sostenible.
En ese ao, el PBI mundial creci en 5.2%, mientras que el de Estados Unidos
lo hizo en 3.0% y el de la Eurozona en 1.9%. La aparente recuperacin
econmica mundial estuvo liderada por las economas emergentes, que
crecieron en 7.3%, mientras que las avanzadas lo hicieron en 3.2%.
De esta manera, hacia el 2011 la capacidad de repago de las deudas de los
gobiernos se redujo y los acreedores comenzaron a dudar de los prstamos
realizados a los gobiernos. En Estados Unidos, es necesaria la aprobacin por
parte del Congreso para que el gobierno siga endeudndose; en otras palabras,
cuando la deuda llega al lmite establecido, el Congreso tiene que aprobar la
ampliacin del techo de la deuda. Sin embargo, aqu comenz un problema
poltico, pues en una de las cmaras tiene mayora el Partido Republicano,
mientras que en la otra lo tiene el Partido Demcrata, del cual es miembro el
actual presidente, Barack Obama, candidato a la reeleccin en noviembre de
este ao. Luego de das de intensa negociacin poltica, se lleg a un acuerdo:
aumentar el lmite de la deuda a cambio de reducciones en el gasto pblico

Sin embargo, endeudarse ms no soluciona el problema, a menos que la


economa crezca ms, de modo de tener los recursos para el repago. De ah
que la relacin entre la deuda y el PBI sea clave. Mientras ms crezca la
economa, mayor recaudacin logra el gobierno, pues las empresas tienen ms
utilidades. Pero si las familias en Estados Unidos estn con altos niveles de
endeudamiento, no pueden gastar y con ello incentivar la demanda; por eso la
economa crece menos, y el gobierno recauda menos y reduce su probabilidad
de pago de deuda. En agosto del 2011, la calificadora de riesgo Standard &
Poor redujo la califica

cin crediticia de la deuda pblica de Estados Unidos, de AAA a AA+, algo que
ocurra por primera vez con la deuda del pas del norte. La deuda pblica como
proporcin del PBI era de 100%, y de 150% si agregamos la deuda del sector
privado, y el plan de consolidacin fiscal no fue percibido como suficiente. A
modo de comparacin, en el caso peruano la deuda pblica asciende al 21%
del PBI. El Per tiene mayor capacidad de repago que los Estados Unidos.
Standard & Poor hizo lo correcto: los niveles de deuda sealados, un dficit
fiscal cercano al 10% del PBI y, en especial, un crecimiento muy bajo, unidos a
los problemas polticos de concebir un plan de consolidacin fiscal tenan que

reflejarse en una rebaja de la calificacin crediticia, sea la de Estados Unidos o


la de cualquier pas del mundo.

El caso europeo Durante el primer trimestre del 2012, los problemas europeos
han puesto en tela de juicio la existencia misma de la Eurozona. Qu pasa con
Europa? La crisis europea combina varios elementos. En primer lugar, varios
pases tienen un problema de sobreendeudamiento pblico, como Grecia, Italia,
Portugal e Irlanda, en los cuales la deuda pblica es mayor que el 100% del PBI
(en Grecia se ubica en torno al 160%); en Francia, Blgica, Alemania y Reino
Unido se ubica entre el 80% y el 99%. En segundo lugar, el dficit fiscal supera
el 6% del PBI en Reino Unido, Irlanda, Grecia y Espaa. En tercer lugar, el
crecimiento es lento, y esto es clave, pues el crecimiento genera los recursos
para el repago de la deuda. Grecia y Portugal enfrentaran una recesin de 3%
este ao, al igual que Italia (2.2%) y Espaa (1.7%), mientras que Alemania y
Francia apenas estaran por encima del 0%. En cuarto lugar, Europa enfrenta
problemas de competitividad, es decir, le es caro producir y por ende competir
con otros pases en los mercados externos, problema ms visible en Italia,
Espaa, Portugal, Grecia e Irlanda. En quinto lugar, algunos pases como
Irlanda enfrentan los efectos de una crisis bancaria. En sexto lugar, en Espaa
e Irlanda hubo una burbuja inmobiliaria. En stimo lugar, y como consecuencia,
existe un problema de desempleo: la tasa de desempleo en Espa- a alcanza el
23% (y el 50%, es decir, uno de cada dos, si nos referimos al desempleo
juvenil); en Grecia, el 18%; y en Portugal e Irlanda, alrededor del15%. La
variedad de

PBI 2010 8.78% la actividad Agropecuaria report un avance de 4.29 por ciento, impulsada
por los subsectores Agrcola (4.19 por ciento) y Pecuario (4.43 por ciento).

PBI 2011 6.92%. A nivel de sectores, la actividad pesquera registr un avance


en 29.73% por el mayor desembarque de anchoveta para consumo industrial; la actividad
agropecuaria, 3.78% por el crecimiento del (2,81%) y pecuario (5,19%).

PBI 2012 6.29% Agropecuario: 5.08% La produccin del sector agropecuario


creci 2,20% por el incremento del subsector agrcola en 1,80% y pecuario en
2,77%.
PBI 2013 5.02% Agropecuario: 2.2% agricultura 1.85% La produccin del sector
agropecuario creci 2,20% por el incremento del subsector agrcola en 1,80% y
pecuario en 2,77%.

PBI 2014 2.35% Agropecuario: 1.36% agricultura 0.17% El sector agropecuario


creci 1,36%, sustentado en el incremento del subsector agrcola que creci
ligeramente en 0,17% y pecuario en 3,34%. La evolucin del subsector agrcola
se sustent en las favorables condiciones climatolgicas y disponibilidad del
recurso hdrico, que garantiz el normal desarrollo de las plantaciones en sus
etapas de fructificacin y maduracin, sumado a los mejores precios en chacra
de los principales cultivos que propiciaron mayores siembras

Crecimiento Econmico
El 2010 fue un ao de fuerte recuperacin econmica para el Per. El
PBI recobr rpidamente sus tasas de crecimiento pre crisis y se
expandi 8,8%, superando las expectativas y estimaciones iniciales. La
demanda interna, por su parte, creci 12,8% (el registro ms alto en 16
aos). Una rpida mejora en los precios de exportacin, las fortalezas de
la economa peruana y las acertadas polticas econmicas
implementadas permitieron que la velocidad de recuperacin de la
economa peruana fuera ms rpida que la de sus pares de la regin. En
el 2011, se estima que el PBI crecer 6,5% de la mano de las elevadas
cotizaciones de nuestros principales productos de exportacin. Esta tasa,
sin embargo, ser menor al ao previo debido a i) el menor crecimiento
de la economa mundial (a pesar que en abril el FMI revis al alza sus
proyecciones de crecimiento mundial para el 2011 a 4,4% desde 4,2%
-estimado en octubre- este ser menor a los niveles del 2010 cuando el

mundo creci 5,0%), ii) la disipacin de los estmulos monetario y fiscal,


y iii) el reciente deterioro de las expectativas empresariales y su impacto
en la inversin privada. Esto ltimo es importante, dado que por cada 4
puntos porcentuales menos de crecimiento de la inversin privada se
esperara que el PBI crezca un punto porcentual menos. El panorama
internacional del mediano plazo es bastante incierto. No es claro hasta
qu punto los pases avanzados podrn mantener el dinamismo
registrado en el 2010 y 2011 en un escenario sin impulso monetario,
elevado endeudamiento y donde los ajustes fiscales limitarn el
crecimiento econmico. Tampoco existe certeza acerca de la magnitud
de la desaceleracin de las economas emergentes en un entorno de
presiones inflacionarias externas e internas al cual debern hacer frente.
Tomando en cuenta todos estos factores se estima que entre el 2012 y
2014 el crecimiento promedio de los socios comerciales ascendera a
3,3%, 1,2 puntos porcentuales menos que el promedio del perodo pre
crisis internacional (2004-2007). Asimismo, en este perodo se espera
que los trminos de intercambio registren cierto declive en su evolucin.
Los metales bsicos se corregiran a la baja, mientras que los metales
preciosos como el oro mantendran sus niveles actuales. Para el 2012 se
asumen cotizaciones promedio para el cobre (cUS$ 385 por libra) y oro
(US$1400 por oz.tr). Estos niveles, especialmente en el caso del cobre,
que parecan ser conservadores hace un mes, se encuentran en lnea
con la reciente correccin a la baja del mercado de metales en las
ltimas semanas (desde fines de abril hasta el 12 de mayo, la cotizacin
internacional del cobre y la plata cay 9% y 30%, respectivamente, lo
que ilustra la alta volatilidad de los precios de exportacin). La elevada
volatilidad de los precios de nuestros principales productos de
exportacin refuerza la idea de elaborar un Presupuesto de la Repblica
con supuestos conservadores para el ao 2012. As, el Presupuesto del
prximo ao deber asumir supuestos an ms conservadores de
ingresos y gastos en caso los precios de los metales continen su
correccin a la baja en los prximos meses. Cabe sealar que las
cotizaciones actualmente esperadas para el 2012 son en promedio casi
120% ms altas que los precios promedio del perodo 2000-2010. Por
otro lado, el petrleo se ubicara por encima de los US$ 100 y con una
tendencia al alza, sustentada en la creciente demanda mundial, la
brecha de oferta y los problemas geopolticos en Medio Oriente. Los
precios del trigo, maz y soya descenderan pero continuaran
cotizndose en niveles altos respecto del promedio de los ltimos cuatro
aos, y con un riesgo al alza. As, para el 2012-2014, los trminos de

intercambio caeran paulatinamente pero se mantendran en niveles


histricamente elevados. A pesar de la incertidumbre acerca del entorno
internacional, durante el periodo 2012 2014 el Per estar en la
capacidad de mantenerse como la economa de mayor crecimiento en la
regin y crecer a tasas sostenidas en torno al crecimiento del producto
potencial (6%-6,5%) siempre y cuando i) no se materialice una nueva
recada de la economa mundial, ii) se mantenga el creciente
protagonismo de los pases emergentes (fuertes demandantes de
materias primas) y iii) no se deterioren las expectativas de inversin
privada permitiendo que se concreten importantes proyectos de
inversin ya anunciados, ligados especialmente a minera e
hidrocarburos. El Per an tiene amplio espacio para seguir creciendo 4
gracias a las oportunidades de inversin con elevados retornos al
capital, asociadas a la abundancia de recursos naturales y a la brecha de
infraestructura. Adems, el Per tiene posibilidades de generar elevadas
ganancias en productividad a medida que se incorpore el sector informal
a la economa formal. En este escenario, el 2014 la inversin privada
alcanzara niveles de 22,7% del PBI (el nivel ms alto desde 1958), el PBI
puede alcanzar los US$ 229 mil millones y el PBI per cpita se ubicara
cercano a los US$7 500, un incremento acumulado de casi 40% respecto
al 2010. As, la economa peruana se encuentra bien posicionada para
seguir creciendo a tasas relativamente altas y continuar reduciendo la
pobreza aceleradamente. El Per requiere crecer a tasas altas y
sostenidas por un perodo largo para recuperar el tiempo perdido. Cabe
sealar que en 1960, el PBI per cpita ajustado por Paridad del Poder de
Compra del Per era 3 veces el de Corea y casi similar al de Chile; sin
embargo en 2010 es apenas el 30% y 60%, respectivamente. Mantener
altas tasas de crecimiento se vuelve ms difcil en la medida que los
pases alcanzan mayores niveles de desarrollo, por ejemplo Chile luego
de crecer a una tasa promedio anual de 7,7% entre 1986 y 1995, se
desaceler y creci a una tasa promedio anual de apenas 3,7% entre el
2001 y 2010. El reto de las siguientes administraciones es evitar que el
Per enfrente una desaceleracin similar en su ritmo de crecimiento y
por el contrario asegurar que el pas contine creciendo a tasas
sostenidas por encima del 6% por lo menos durante los prximos 15
aos para desaparecer la pobreza extrema y llevar la pobreza a niveles
de no ms de 10% como sucede en los pases desarrollados. Esto
impone una serie de importantes retos de poltica pblica para las
prximas administraciones; especialmente en el terreno microeconmico
(competitividad, productividad, cerrar la brecha de infraestructura,

reduccin de la informalidad, capital humano, innovacin, entre otros).


Las siguientes administraciones debern utilizar muy prudentemente los
ingresos extraordinarios y transitorios que pueda recibir el pas en estos
aos por las elevadas cotizaciones actuales de sus productos de
exportacin para emprender esta agenda microeconmica de mayor
competitividad, productividad e inclusin social. Finanzas Pblicas En el
2010, el dficit fiscal se redujo a 0,5% del PBI, la tercera parte de lo
proyectado en el Marco Macroeconmico Revisado de Agosto del ao
pasado y una mejora de 1,1 puntos porcentuales del PBI respecto al
resultado del ejercicio 2009. Los principales lineamientos de poltica
fiscal plasmados en este Marco Macroeconmico Multianual son: 1.
Asegurar un supervit fiscal en el 2011. Se prev que en el ao 2011 se
cierre con un supervit de 0,2% del PBI a pesar de los importantes pagos
que demandar financiar el Fondo para la Estabilizacin de Precios de
los Combustibles Derivados del Petrleo (FEPC) con el objetivo de
mitigar el impacto de la elevada volatilidad del precio internacional del
petrleo sobre los consumidores. Para asegurar esta posicin
superavitaria, una transicin ordenada de las finanzas pblicas a la
prxima administracin y el cumplimiento de las reglas fiscales se
aprob el Decreto de Urgencia N 012-2011, publicado el 31 de marzo
del 2011. Cabe sealar que a partir del ejercicio 2011, las reglas fiscales
vigentes son las establecidas en el Artculo 4 del Texto nico Ordenado
de la Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal (LRTF), es decir: i) un
dficit fiscal mximo de 1% del PBI, ii) un crecimiento real del gasto de
consumo del Gobierno Central que no puede exceder del 4% anual; iii) la
deuda total del Sector Pblico No Financiero (SPNF) no podr
incrementarse por ms del monto del dficit de dicho Sector1 ; iv) las
reglas establecidas para el periodo de elecciones generales, que sealan
que el gasto no financiero del Gobierno General ejecutado durante los
primeros 7 meses del ao no puede exceder el 60% del gasto
presupuestado para el ao; y que el dficit fiscal del SPNF
correspondiente al primer semestre del ao fiscal no exceder el 40%
del dficit previsto para el ao. Adems, de forma extraordinaria, en la
Ley de Equilibrio Financiero del ao 2011 1 Corregido por la diferencia
atribuible a variaciones en las cotizaciones entre las monedas, la
emisin de nuevos bonos de reconocimiento, variaciones en los
depsitos del SPNF y las deudas asumidas por el SPNF, para lo cual
deber tenerse en cuenta la capacidad de pago del pas. 5 se estableci
la regla de que en el primer semestre de 2011 se deber alcanzar un
supervit fiscal no menor del 2% del PBI del ao (aproximadamente 4%

del PBI del primer semestre). 2. Mantener una posicin fiscal


contracclica. Durante el ao 2009, en un contexto de crisis financiera
internacional, se opt por una poltica fiscal expansiva a travs de la
implementacin del Plan de Estmulo Econmico (PEE) cuyo remanente
se extendi hasta la primera mitad del 2010. Sin embargo, frente a la
robusta recuperacin del gasto privado se dio paso al retiro del impulso
fiscal con las medidas adoptadas en abril y mayo2 del ao pasado (ver
Recuadro 1: Medidas para Asegurar una Posicin Fiscal Contracclica). Se
estima que en el 2011, los gastos no financieros del Gobierno General se
incrementen en alrededor de 5,6% en trminos reales respecto al 2010
(el crecimiento ms bajo desde el 2004, ao en el cual registr un
crecimiento de 4,7% real), como parte de la poltica contracclica. En el
2011, el gasto pblico explicar slo cerca del 10% del crecimiento del
PBI, mientras que en el 2010 explic ms del 20%. Una poltica fiscal
menos expansiva contribuye a reducir presiones inflacionarias,
apreciatorias y generar un espacio de respuesta fiscal ante una eventual
recada de la economa mundial y/o un eventual desastre natural. Las
proyecciones indican una posicin neutral de la poltica fiscal en el ao
2011, posicin que debe tornarse ms restrictiva en los prximos aos
para alcanzar progresivamente un supervit en las cuentas fiscales
estructurales en los prximos aos. En esta trayectoria de las finanzas
pblicas, deber alcanzarse un supervit fiscal de al menos 1% del PBI
en el 2012. 3. Alcanzar un supervit en cuentas fiscales estructurales
(ver Recuadro 2: Metodologa de Clculo de las Cuentas Fiscales
Estructurales). Una reduccin del dficit fiscal estructural permitir
generar ahorros con los ingresos extraordinarios que puedan captarse
por las elevadas cotizaciones de nuestros productos de exportacin
(actualmente las cotizaciones esperadas para el 2012 son en promedio
casi 120% ms altas que los precios promedio del perodo 2000-2010).
Este objetivo es consistente con un supervit fiscal de 2,2% del PBI en el
2014 (nivel similar a los supervit observados previos a la crisis
financiera internacional del 2009). Asimismo, mayores niveles de ahorro
pblico son necesarios para evitar un mayor deterioro del dficit en
cuenta corriente que podra superar el 3,5% del PBI en el 2013 y 2014.
4. Recomponer el espacio fiscal. Los supervit fiscales acumulados entre
el 2006 y 2008 posibilitaron la implementacin de una poltica fiscal
contracclica durante el periodo 2009-2010. Por ello, es imprescindible
recomponer rpidamente el espacio fiscal (acumulando excedentes),
para fortalecer la capacidad de respuesta del Estado, que contribuya a
implementar una poltica fiscal expansiva en caso de una recada de la

economa mundial o el acaecimiento de un severo desastre natural, sin


comprometer la sostenibilidad de las cuentas fiscales. Asimismo, el
Estado debe alcanzar una posicin fiscal suficientemente slida para
enfrentar eventuales contingencias (Ver Recuadro 3: Contingencias
Fiscales del Sector Pblico). Cabe destacar que, la transferencia al Fondo
de Estabilizacin Fiscal (FEF) del saldo de recursos ordinarios, tal como lo
especifica la Resolucin Ministerial N 371-2008-EF/77, efectuada en
junio de cada ao fiscal, sera de ms de US$ 2 355 millones este ao.
Dicho ahorro se ha visto fortalecido con lo establecido en el artculo 1
del Decreto de Urgencia N 012-2011 publicado el 31 de marzo del
2011, con lo cual el Fondo de Estabilizacin Fiscal alcanzara un monto
de US$ 5 550 millones de ahorro (3,2% del PBI). En el Recuadro 1
(Medidas para Asegurar una Posicin Fiscal Contracclica) se detallan las
acciones de poltica implementadas desde el 2010 con el objetivo de
reducir el impulso fiscal y lograr una posicin contracclica. Como se ha
sealado, el retiro del estmulo fiscal se inici en abril del ao pasado, y
con ello una serie de medidas que buscaban desacelerar el ritmo de
crecimiento del gasto pblico. Estas medidas especialmente de gasto
han generado el espacio fiscal necesario para implementar algunas
medidas de poltica tributaria que tienen por objetivo promover la
competitividad 2 Decreto de Urgencia N 027-2010 (22/04/2010) que
estableci las reglas que permiten ajustes peridicos de las bandas de
estabilizacin del Fondo de Estabilizacin de Precios de los Combustibles
con el fin de reducir las contingencias fiscales. Decreto de Urgencia N
037-2010 (11/05/2010) que establece medidas para reducir el ritmo de
crecimiento del gasto pblico y cumplir con las reglas fiscales para los
pliegos del Gobierno Nacional en bienes y servicios, proyectos de
inversin, restriccin del uso de la Reserva de Contingencia, entre otros.
6 de la economa y un mayor crecimiento sostenido de largo plazo
(reduccin de la tasa del IGV, reduccin del ITF y rebaja de aranceles).
La siguiente administracin recibir unas finanzas pblicas slidas, lo
que se refleja en los siguientes indicadores: A julio del 2011, el Fondo
de Estabilizacin Fiscal contar con US$ 5 550 millones, frente a apenas
US$ 329 millones en julio del 2006. Por Ley, los recursos de este fondo
slo se pueden usar en casos de severa crisis internacional o un severo
desastre natural, por lo que el siguiente gobierno contar con un
importante colchn de ahorros en caso de ocurrir alguna de estas
contingencias. La deuda pblica se redujo de 35% del PBI en el
segundo trimestre del 2006 a 22% del PBI a fines de este gobierno.
Mientras que en el presupuesto del 2006, el servicio de la deuda

equivala a 27% del presupuesto total, en el 2011 dicha cifra se redujo a


menos de la mitad. Los activos financieros del fisco se han duplicado
en el ltimo quinquenio, hasta alcanzar alrededor de US$ 18 mil
millones. En el primer semestre del 2011 se alcanzar un supervit
fiscal de 4% del PBI, lo que es consistente con un supervit fiscal en el
ao. El supervit fiscal del 2011 se alcanzar a la par que se logra una
inversin pblica cercana al 6% del PBI, poco ms del doble de la cifra
registrada en el 2005. La prudencia fiscal y la entrega de cuentas
fiscales en azul se lograr al mismo tiempo que el contexto virtuoso de
crecimiento y mayores ingresos se tradujo en importantes incrementos
presupuestales. Por ejemplo, funciones prioritarias como Transportes vio
incrementado su presupuesto en S/. 8 211 millones entre el Presupuesto
Inicial de Apertura del 2005 y el del 2011, Salud y Saneamiento recibi
un incremento presupuestal de S/. 8 054 millones y Educacin y Cultura
lo hizo en S/. 6 208 millones. Las proyecciones en el presente Marco
Macroeconmico Multianual consideran que hasta el ao 2014 los
ingresos del Gobierno General se incrementarn en poco ms de S/. 30
mil millones respecto de fines del 2011, con lo cual se financiara un
incremento del gasto no financiero por aproximadamente S/. 16 mil
millones. Es decir, un contexto de crecimiento sostenido permitir
generar mayores ingresos fiscales que se podran traducir en
incrementos presupuestales a la par que se respetan las reglas fiscales y
los lineamientos de poltica fiscal expuestos previamente. En caso que
los ingresos superen las proyecciones de este escenario base, sera
recomendable ahorrar dichos recursos transitorios para afrontar: i)
eventuales mayores demandas del Fondo de Combustibles a causa de
un precio internacional del petrleo ms elevado, ii) estar preparados
para enfrentar eventuales contingencias fiscales (Ver Recuadro 3:
Contingencias Fiscales del Sector Pblico), iii) incrementar el Fondo de
Estabilizacin Fiscal que permita enfrentar una eventual severa recada
de la economa mundial o un evento natural catastrfico del cual no est
exento el Per (Fenmeno de El Nio, terremotos, tsunamis, etc). Le
corresponder a la prxima administracin definir sus prioridades de
gasto; sin embargo ser importante que los incrementos presupuestales
de los prximos aos se orienten bajo una lgica de bsqueda de
mejores resultados. As, ser importante trabajar en la capacidad de
absorcin de dicho incremento presupuestal y asegurar que los mayores
recursos se traduzcan efectivamente en resultados, es decir, mejorar los
servicios para los ciudadanos, en especial para los ms pobres. La
mejora de los servicios pblicos (salud, educacin, seguridad ciudadana,

etc) implicar sin duda importantes esfuerzos de reforma en cada uno


de estos sectores luego de los sustantivos incrementos presupuestales
de los ltimos aos (entre el 2005 y 2011 el Presupuesto Institucional de
Apertura se elev en 80% al pasar de S/.49 mil millones a S/. 88 mil
millones). Entre el 2005 y 2011, el gasto no financiero del Gobierno
General se habr elevado 73% en trminos reales, mientras que el PBI
habr crecido 51%. Este mayor crecimiento del gasto pblico se debi
en parte al Plan de Estmulo Econmico; as que en ausencia de una
nueva crisis externa, los incrementos presupuestales de los prximos
aos no debieran superar el crecimiento de la economa. Asimismo, en
reemplazo de sustantivos incrementos presupuestales, la prxima
administracin podra evaluar un plan de formalizacin de la economa
que contemple, a cuenta de resultados, la reduccin de algunas cargas a
la formalizacin, como la tasa del IGV o reducir el costo de contratacin
de trabajadores formales. 7 Las proyecciones macroeconmicas no
estn exentas de riesgos. La incertidumbre sobre la evolucin de la
economa mundial para los prximos aos es elevada y subyacen
riesgos que no permiten descartar escenarios de baja probabilidad pero
con alto impacto sobre la actividad econmica local. Las dudas sobre la
sostenibilidad fiscal en Europa (no solo en Grecia e Irlanda, sino tambin
en Espaa o Italia), as como en EEUU (S&P rebaj el panorama de su
calificacin crediticia a negativo) son un ejemplo de los riesgos que
enfrenta la economa mundial. Asimismo, las preocupaciones en China
por la elevada inflacin y riesgos de burbuja inmobiliaria podran llevar a
una fuerte desaceleracin en su crecimiento que tendra un impacto
significativo en los precios de nuestros metales de exportacin. A esto se
suman el riesgo de mayores precios de alimentos y las tensiones
geopolticas en Medio Oriente que podran llevar el precio del petrleo a
US$150 por barril o incluso ms. Por ello, en el presente documento
tambin se analiza un evento de estrs (de baja probabilidad pero alto
impacto) que permite evaluar los efectos potenciales de un nuevo
choque externo sobre la economa peruana y la capacidad de respuesta
fiscal. Se asume una desaceleracin de la economa mundial a partir del
2012 y un choque en el 2013. Asimismo, se considera una fuerte cada
de los precios de exportacin, deterioro de las expectativas de inversin
privada, y un severo Fenmeno de El Nio. Un escenario de crisis
externa y un fenmeno de El Nio severo no son algo irreal puesto que
el Per tuvo que enfrentar una situacin similar en 1982-1983 y 1998.
En ese escenario de estrs, el crecimiento econmico es menor que el
previsto en el escenario base de proyecciones, llegando a ser nulo en el

2013 debido a que se considera efectos adversos de naturaleza externa


e interna. Es por ello que sera necesario implementar una nueva poltica
fiscal expansiva de similar magnitud a la de los aos 2009-2010 que
permitira que la economa no caiga el ao 2013. Este nuevo impulso
fiscal generara un dficit fiscal cercano al 3% del PBI en el 2013. Es
decir, habra un deterioro en las cuentas fiscales de ms de 4 puntos
porcentuales del PBI respecto del supervit esperado en el escenario
base. Si a ello se le aade 1,3 puntos porcentuales del PBI de mayor
gasto pblico por las transferencias que se deberan hacer al Fondo para
la Estabilizacin de Precios de los Combustibles Derivados del Petrleo
(FEPC) si el petrleo llega a US$ 150 por barril el dficit fiscal ascendera
a 4% del PBI, es decir 5,6 puntos del PBI por debajo al supervit del
escenario base (de 1,6% del PBI). Si bien un dficit de esa magnitud
sera financiable nicamente en una situacin extrema y transitoria;
dficit fiscales recurrentes por encima del lmite de la LRTF (1% del PBI)
no seran financiables sin comprometer la sostenibilidad de las finanzas
pblicas y arriesgar la calificacin crediticia del pas (grado de
inversin). El escenario descrito ilustra la necesidad de recomponer
rpidamente el espacio fiscal necesario para estar en mejor posicin
frente a una eventual recada de la economa mundial, sin comprometer
la sostenibilidad fiscal. Lo ptimo sera que una segunda recada de la
economa mundial, o un severo desastre natural, encuentre al Per
nuevamente con slidos supervit fiscales de al menos 2% del PBI.

Estos son los sucesos


econmicos que marcaron
al pas en el 2013

La cada en las exportaciones, el proyecto Toromocho y la


modernizacin de la refinera de Talara fueron algunos de los
eventos econmicos ms importante a nivel local
LIMA SEDE DEL FORO ECONMICO MUNDIAL
Del 23 al 25 de abril, Lima fue escenario de uno de los eventos ms importantes de la
economa mundial. El Foro Econmico Mundial sobre Amrica Latina, convoc a ms de 650
participantes entre los que destacaron lderes de los sectores pblico, privado y de la sociedad
civil, acadmicos, empresas y representantes de gobiernos de toda Amrica Latina. Una de
las conclusiones generales del evento fue que Amrica Latina pas de ser un espectador a ser
un protagonista en el escenario mundial. Fue la primera vez que el Per era sede para un
encuentro regional de la WEF, y represent una oportunidad para el pas de captar
mayores inversiones.
- PER ELEGIDO SEDE DE LA COP 2014
En junio se confirm que el Per acoger en 2014 la Conferencia Internacional sobre Cambio
Climtico de la ONU, y en la que recibir a delegaciones de ms de 190 pases. Estas
conferencias datan de 1995 con el fin de luchar contra el cambio climtico y el calentamiento
global. Nuestro pas se convertir as en el tercer pas de Amrica Latina en albergar la COP.
Buenos Aires fue sede de la COP 4 y la COP 10 y Cancn fue el escenario de la COP 16.
- EXPECTATIVAS EMPRESARIALES CAYERON AL TRAMO NEGATIVO
En agosto, la confianza de los empresarios en el futuro de la economa peruana cay por
sexto mes consecutivo y se ubic en el tramo pesimista por primera vez desde junio del
2011. ElBCR revel que la previsin de los empresarios respecto a la economa en general
para los prximos tres meses se situ en 48 puntos, por debajo del lmite de 50 puntos que
separa el tramo pesimista del optimista. No obstante, en setiembre el indicador recuper
varios puntos y se situ de nuevo en tramo positivo con 53,2 puntos.
- CADE 2013
La ltima semana de noviembre se llev a cabo en Paracas la 51 edicin de CADE Ejecutivos
2013, que reuni a ms de 1.000 empresarios de todo el pas. Para muchos de los
participantes y asistentes, este fue el mejor CADE de la historia. Carlos RodrguezPastor, Eduardo Hochschild yngel Aaos fueron los personajes ms destacados en esta
edicin, por la calidad de sus charlas magistrales, en las cuales revelaron los secretos de su
xito empresarial. Adems, los grupos de trabajo (minero, salud, educacin, agroexportacin,
turismo, sistema financiero e infraestructura) llegaron a importantes acuerdos, que permitirn
un trabajo en conjunto entre el estado y el sector privado en los prximos aos.
- EXPORTACIONES CAYERON POR SEXTO MES CONSECUTIVO
Definitvamente, este no ha sido el ao para las exportaciones peruanas. En julio,
la Asociacin de Exportadores (DEX) inform que las exportaciones haban cado 17,9%
en junio, completando as seis meses consecutivos a la baja. En el acumulado enero
junio los envos nacionales descendieron en 12,6% sumando US$19.675 millones. A pesar
que los envos crecieron 2,4% en agosto, no pudieron mantener un ascenso continuo. En
noviembre registraron una cada de 19% por los menores envos tradicionales, que se

contrajeron en 25,7%, una de las tasas ms bajas de los ltimos meses. Se espera
que cierren el 2013 con una cada del 9%.
- PROYECTO TOROMOCHO
El 10 de diciembre se inaugur el proyecto cuprfero Toromocho, de la minera Chinalco, que
demand una inversin de US$3.500 millones. Este es uno de los tres grandes proyectos
que entrarn en marcha entre el 2014 y el 2015, junto con los proyectos Constancia y Las
Bambas. Jorge Merino, titular de Energa y Minas (MEF), sostuvo que con estos proyectos el
Per duplicara su produccin anual de cobre de los actuales 1,3 millones de toneladas hasta
los 2,6 millones, por lo que pasar a convertirse en el segundo productor de cobre a nivel
mundial en el 2016, superando a Estados Unidos, pero an por detrs de Chile.
- PROYECTOS ADJUDICADOS
Red Dorsal: El consorcio mexicano TV AztecaTendai gan la buena pro del proyecto de la
Red Dorsal Nacional de Fibra ptica, para el cual se demandar una inversin aproximada
de US$400 millones. El proyecto consiste en el diseo, despliegue y operacin de una red de
fibra ptica de ms de 13,000 kilmetros que conectar a Lima con 22 capitales de regin y
180 capitales de provincia.
Tramo 2 Longitudinal de la Sierra: El consorcio Consierra Tramo 2, integrado por la espaola
Sacyr Concesiones y la peruana Constructora Mlaga Hermanos, obtuvo la licitacin del
proyecto Carretera Longitudinal de la Sierra Tramo 2. La obra tendr una extensin de
875 kilmetros y conectar a ciudades de Cajamarca y La Libertad, beneficiando a 1 milln
y medio de habitantes, con una inversin total de US$552 millones en los 25 aos de
concesin.
Chavimochic: El consorcio Rio Santa, conformado por las empresas brasileas Odebrecht
Participacoes e Investimentos S.A. y Constructora Norberto Odebrecht S.A, junto con la
peruanaGraa y Montero, consiguieron la buena pro para la construccin de la infraestructura
hidrulica de la tercera etapa del proyecto Chavimochic, por el cual ofreci un
cofinanciamiento de US$373.8 millones. La construccin de Chavimochic incorporar a la
frontera agrcola del norte unas 63 mil hectreas de tierras nuevas y se mejorar el riego de
otras 47 mil hectreas.
- Nodo energtico del Sur: Proinversin otorg la buena pro de las dos centrales trmicas que
conforman el Nodo Energtico del sur a las empresas Samay I (Mollendo) y Enersur (Ilo). La
construccin demandar una inversin en conjunto de US$900 millones para entrar en
operacin comercial en el primer trimestre del 2017.
- MODERNIZACIN DE LA REFINERA DE TALARA
El 11 de diciembre, el Congreso de la Repblica aprob el proyecto de Ley elaborado por el
Ejecutivo que declaraba de inters nacional la modernizacin de la Refinera de Talara por
parte de Petro-Per y otorgaba una garanta del Estado por US$1.000 millones para esta
inversin. Humala declar los objetivos de esta modernizacin eran asegurar la calidad del
aire, la salud pblica, y adoptar medidas que fortalezcan el gobierno corporativo de PetroPer.

- BCR REDUCE TASA DE INTERS


Contra todo pronstico, el directorio del Banco Central de Reserva (BCR) aprob en
noviembre la reduccin de la tasa de inters de referencia de la poltica monetaria de 4,25% a
4%. El ente emisor list entre los argumentos para la decisin que los indicadores recientes
mostraban un menor crecimiento de la economa mundial, que las expectativas de inflacin se
haban reducido.Julio Velarde, presidente del BCR, sostuvo semanas despus que la tasa de
referencia y la de encaje podran seguir bajar con la finalidad de imprimirle un mayor
dinamismo a la economa.
- CRISIS DE HUMALA Y VACAS FLACAS DE CASTILLA
El ao que pas ser recordado tambin por la crtica que encendi el mensaje a la nacin del
presidente Ollanta Humala y las posteriores declaraciones del ministro de Economa, Luis
Miguel Castilla, en relacin al proceso de desaceleracin que atravesaba la economa
nacional por diversos factores externos. Por ejemplo, el congresista Juan Carlos Eguren
calific de torpes y alarmistas las palabras del mandatario, mientras que el parlamentario
aprista Javier Velsquez Quesqun afirm que el perodo de vacas flacas no solo tena que
ver con factores externos, sino por la desidia e incompetencia del Gobierno.
Mientras tanto, el MEF espera que la economa haya crecido entre 6% y 6,5% en diciembre,
impulsada por la recuperacin esperada de los ndices de confianza empresarial. De acuerdo
al ltimo reporte del ministerio, en noviembre la economa habra crecido entre 5,5% y 6%.

DEX confirma que


exportaciones peruanas
cayeron por sexto mes
consecutivo
El gremio empresarial indic que en junio los envos cayeron
17,9%. En el acumulado del primer semestre la cada alcanza un
12,6%
Las exportaciones totales del Per cayeron 17.9% en junio, completando as un semestre
totalmente negativo para el comercio exterior nacional, inform este mircoles la Asociacin
de Exportadores (ADEX).
A inicios del ao los exportadores tenamos expectativas de que la tendencia negativa
registrada desde hace meses se podra revertir en la segunda mitad del ao, pero lo que se
observa es que latendencia a la baja se acenta mes a mes y se extiende a la mayora de
los subsectores, manifest Eduardo Amorrortu, presidente del gremio empresarial.

En el acumulado enerojunio las exportaciones peruanas descendieron en 12.6% sumando


US$ 19,675.2 millones. Las tradicionales (US$ 14,612.8 millones), retrocedieron en 15% y los
no tradicionales (US$ 5,062.4 millones) 4.7%.
Tres de los subsectores primarios cerraron en rojo: los minerales (-15.9%), el agro tradicional
(-40.6%) y la pesca tradicional (-53.3%). El subsector Petrleo y Gas Natural es el nico que
cerr en azul (10.4%).
La sensacin de crisis aumenta al ver que ocho de los diez subsectores no tradicionales
siguen contrayndose. Es el caso de las confecciones (-15%), Qumicos (-12%), Pesca No
Tradicional (-9.9%), Minera No Metlica (-3%) y Metal-Mecnica (-5.2%), entre otros. Llama la
atencin que incluso el agro, que an registra un crecimiento entre enero y junio (5.9%) cay
en -10.4% en junio.
CONTRACCIN
Sobre las menores exportaciones con valor agregado en el primer semestre (-4.7%),
Amorrortu explic que se debe principalmente a las menores compras de nuestros cuatro
principales mercados: Venezuela (-45%), Colombia (-13.7%), Espaa (-10%) y EE.UU. (2.6%).
Estamos frente a una situacin crtica que pone en riesgo nuestra capacidad exportadora.
Por ese motivo, es necesario tomar las medidas que garanticen la permanencia de nuestras
empresas exportadoras en el mercado, coment.
BSQUEDA NECESARIA
Amorrortu refiri que con el nimo de buscar salidas a la crisis, las empresas estn trabajando
intensamente en la bsqueda de nuevos mercados. Las estadsticas del primer semestre
nos muestran que los destinos de productos no tradicionales a los que ms crecemos, gracias
al esfuerzo empresarial, son India (258.8%) y Tailandia (125.5%) en Asia; Italia (30.5%) y
Holanda (22.5%) en Europa; Brasil (13.7%) y Chile (4.9%) en Amrica del Sur.
Al ser la competitividad el factor que determina nuestra capacidad de respuesta ante las
condiciones crticas de los destinos, se hace necesario y urgente tomar en cuenta las palabras
del presidente Ollanta Humala, quien en su discurso por Fiestas Patrias, dijo que est
pendiente hacer ms eficiente la gestin pblica, desarrollar buenas prcticas, consolidar una
nueva cultura de servicio y crear mecanismos ms justos y eficientes de recaudacin, refiri.
Aadi que la solucin de estos temas pendientes, que ya se est coordinando con las
autoridades, es vital para el pas en la actual coyuntura nacional e internacional y debe
concretarse de inmediato a fin de que las empresas sigan trabajando y conserven su
capacidad productiva y exportadora y generar empleo.

Estos son los 10 hechos


econmicos ms importantes del
2014
El ao 2014 estuvo marcado por la desaceleracin de la economa peruana y los intentos del
Ejecutivo por recobrar la confianza del empresariado. Con ese objetivo, se lanzaron cuatro
paquetes de medidas reactivadoras que no tuvieron gran impacto, dado que el crecimiento
esperado de entre 5,5% y 6% se transform en un magro 2,8% hacia fines de ao.
Las razones? Los factores externos, que golpearon el precio de los metales que exportamos
y, por lo tanto, su produccin, afectaron las exportaciones mineras, una de las principales
fuentes de ingresos de la economa peruana.
Otro sector estratgico, el pesquero, fue daado por la llegada ondas Kelvin
que incrementaron la temperatura del mar, ahuyentando a la anchoveta. El impacto fue tal que
solo se abri una temporada de pesca este ao.
El ao para la economa peruana se cierra entre protestas por el nuevo rgimen laboral
juvenil o Ley 'Pulpn' y con la confianza empresarial recuperndose de la cada que registr
desde julio.
Las proyecciones para el 2015 son optimistas, pues se espera que se mitiguen las
condiciones externas que afectaron al Per este ao y que hagan efecto las medidas tomadas
para incentivar el consumo, como la reduccin del Impuesto a la Renta. El ministro Alonso
Segura espera que el crecimiento de la economa peruana el prximo ao llegue a 5%. En
diciembre del 2015 veremos si estuvo en lo cierto.

Por qu la economa
peruana se est
desacelerando?
En las ltimas semanas varios analistas han anunciado a travs de diversos medios que la
economa se est enfriando, pues ya se sienten los impactos de la crisis externa. Qu
significa, por qu ocurre y qu implicancias tiene? Comencemos por una definicin del
trmino. Una economa se enfra o desacelera cuando reduce su tasa de crecimiento

econmico. Por ejemplo, hasta 2012, nos habamos acostumbrado a crecer a tasas por encima
de 6% (a excepcin de 2009) y los datos del primer trimestre de este ao mostraron un
crecimiento de 4.8%, mientras que la ltima cifra disponible muestra un crecimiento del PBI
en junio de 4.4%, por debajo de las expectativas de la mayora de analistas; es decir, enfriarse
es crecer menos o desacelerarse.
La economa peruana es pequea (produce el 0.37% del PBI mundial) y abierta al exterior; por
lo tanto se impacta por lo positivo y negativo que ocurre ms all de nuestras fronteras.
Entonces, por qu ha ocurrido en enfriamiento?. En general, el enfriamiento de una
economa puede deberse a factores internos o externos.
En primer lugar, el entorno externo importa. La crisis financiera de las economas avanzadas
que estall en 2008 y luego se extendi a Europa es una crisis de sobreendeudamiento; la
receta para solucionarla ha sido ajustar los gastos, para generar el ahorro que permita pagar las
deudas. Ahorrar significa no gastar, por lo que el consumo en las economas avanzadas viene
disminuyendo hace varios aos. Y a quin le compraban aquellos que ahora gastan menos? A
la fbrica del mundo, que es China. Entonces China se enfra, es decir, en lugar de crecer a
tasas mayores que 10%, en 2012 lo hizo a 7.8% y se espera una cifra similar o menor para este
ao. Como consecuencia demanda menos materias primas al resto del mundo; y es ah donde
Per entra en escena. La menor demanda de China por productos mineros ha originado una
disminucin de las exportaciones mineras. En el primer trimestre de 2012 las exportaciones
han cado en -11.1%, mientras que la inversin privada ha crecido solo en 7.4%, luego de crecer
a tasas mayores que 12% desde 2009. Por lo tanto, la coyuntura externa desfavorable ya
comenz a impactar sobre la economa peruana. Entonces, el primer factor es la desaceleracin
de China y la consiguiente reduccin de las exportaciones.
En segundo lugar, todas los enfriamientos y recesiones que han ocurrido en el Per desde
hace 60 aos han estado asociadas a la cada de los precios de las materias primas, en
particular las mineras, por lo que no es algo que nos debera sorprender.
En tercer lugar, existen seales confusas de Estados Unidos y de la eurozona, pero todo apunta
a un crecimiento mediocre del primero y a una continuacin de la recesin en el segundo, a
pesar de los ltimos datos favorables de Alemania y Francia.
Era esperable? En cierto sentido s, pues una caracterstica de la evolucin de la economa es
la presencia de ciclos econmicos, es decir, perodos de auge y contraccin. Lo que ha pasado es
que nos hemos acostumbrado a tasas altas que han coincidido con un ciclo extenso de aumento
en los precios de las materias primas. Es complejo pensar que si a las economas avanzadas les
va mal, Per puede aislarse de ello. Recordemos que en 2009, las economas avanzadas se
contrajeron y a pesar que China mantuvo un crecimiento alto, el Per solo creci 0.9%.
Al impacto de la desfavorable situacin externa se agregan ciertas seales internas que han
generado incertidumbre; hace poco tiempo fue el anuncio del gobierno de la compra de Repsol
para luego retractarse, la ley de comida chatarra, la inversin el Petroper, etc. Todas tienen
en comn la intervencin del estado en la economa; y eso genera incertidumbre. Como la
inversin es un asunto de confianza, el resultado fue el esperable: una reduccin en la tasa de
crecimiento de la inversin en el primer trimestre.
Ahora bien, qu ha hecho el gobierno para enfrentar el enfriamiento? Convengamos en algo:
lo externo no lo puede cambiar el Per, por lo que por ese lado, solo queda esperar y mientras
tanto buscar nuevos mercados. Lo interno se puede mejorar. El Presidente del pas lanz siete
iniciativas con el objetivo de generar un shock de confianza. El objetivo general de las mismas
es reafirmar que la inversin privada es el motor del crecimiento y se refieren a la reduccin de

las trabas para la inversin; y eso es positivo. La gran pregunta es la siguiente: en la medida
que la inversin es un asunto de confianza, ser posible retomarla en un contexto econmico
adverso y de cada de popularidad presidencial?.

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